Tiểu luận: Có thể cắt giảm thặng dư thương mại của Trung Quốc bằng chính sách tỷ giá?

Tiểu luận: Có thể cắt giảm thặng dư thương mại của Trung Quốc bằng chính sách tỷ giá? nhằm cho thấy cán cân thương mại của Trung Quốc nhạy cảm với sự dao động của tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực của đồng Nhân dân tệ, mặc dù quy mô của thặng dư quá lớn đến mức chỉ riêng một mình chính sách tỷ giá hối đoái không thể giải thích đầy đủ về sự mất cân bằng.

BOFIT Discussion Papers – 2007 Alicia Garcia – Herrero Tuuli Koivu Có thể cắt giảm thặng dư thương mại Trung Quốc sách tỷ giá? BẢN DỊCH NHÓM THỰC HIỆN BÀI DỊCH Hồ Trần Trực Đỗ Trà My Võ Phương Nga Hoàng Thị Hạnh Minh Đoàn Thị Minh Nga Nguyễn Thị Anh Tâm Nguyễn Phương Mai Hoàng Bá Hoài Phong Bùi Nhân Lớp Ngân Hàng Đêm – K18, Trường Đại học Kinh tế TPHCM GVHD: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO Giảng viên Bộ mơn Tài quốc tế Trường Đại học Kinh tế TPHCM TPHCM, tháng năm 2010 Alicia Garcia – Herrero1 Tuuli Koivu23 Có thể cắt giảm thặng dư thương mại Trung Quốc sách tỷ giá? Tóm tắt Bài viết thực nghiệm cho thấy cán cân thương mại Trung Quốc nhạy cảm với dao động tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực đồng Nhân dân tệ, quy mô thặng dư q lớn đến mức riêng sách tỷ giá hối đối khơng thể giải thích đầy đủ cân Một lý giải thích cắt giảm thặng dư mậu dịch bị hạn chế nhập Trung quốc bị suy giảm tăng giá trị thực đồng Nhân dân tệ Bằng cách ước lượng phương trình nhập song phương chúng tơi nhận lượng nhập từ nước Đông Nam Á giảm Kết phản ánh hội nhập theo chiều dọc nước Đông Nam Á với Trung Quốc thông qua “Hệ thống sản xuất Châu Á” Và nhận rằng, nhập từ Đức - hàng nhập đáp ứng nhu cầu nội địa Trung Quốc – phản ứng giống mong đợi, tức tăng lên với nâng giá trị thực đồng Nhân dân tệ Nói chung nghiên cứu dấy lên mối quan tâm tác động việc nâng giá đồng Nhân dân tệ nước Đông Nam Á đồng tiền khu vực không theo quỹ đạo tăng đồng Nhân dân tệ Thuật ngữ chính: Trung Quốc, thương mại, xuất khẩu, tỷ giá hối đoái thực Giới thiệu Tỷ phần Trung Quốc mậu dịch giới tăng nhanh năm gần Trung Quốc trở thành nuớc xuất lớn thứ giới qua mặt Mỹ tương lai gần giữ tốc độ tăng trưởng xuất nhanh Thương mại Trung Quốc cân thời gian gần Theo thống kế hải quan Trung Quốc, thặng dư mậu dịch đạt 32 tỉ USD (hoặc 1,7% GDP) năm 2004 (Đồ thị 1) Tuy nhiên từ năm 2005 thặng dư mậu dịch nhảy vọt đạt gần 180 tỉ USD năm 2006, hay gần 7% GDP Trung Quốc4 Alicia Garcia – Herrero hội viên Văn phòng BIS khu vực Châu Á Thái Bình Dương Email alicia.garciaherrero@bis.org Tuuli Koivu hội viên Viện Các kinh tế chuyển đổi BIS Email tuuli.koivu@bof.fi Các quan điểm thể viết chủ quan tác giả, BIS Bank of Finland Đã nhận đóng góp hữu ích Carmen Broto, Iikka Korhonen, Arnuad, Aaron Đồ thị 1: Cán cân thương mại Trung Quốc, tỷ USD Quy mô thặng dư lớn vấn đề quan trọng khơng với Trung Quốc mà cịn phần lại giới Vấn đề thặng dư tăng nhanh Trung Quốc đuợc bàn luận nhiều diễn đàn sách quốc tế Một mặt, có ý kiến cho nhà làm sách Trung Quốc trì tỷ giá bị định giá thấp nhằm kiếm lợi nhuận từ nhu cầu bên đạt mức tăng trưởng cao cần thiết Mặt khác người ta nghi tỷ giá hối đối có phải cơng cụ hữu hiệu để giảm thặng dư mậu dịch hay không, Trung Quốc kinh tế giai đoạn chuyển đổi nơi mà giá đóng vai trò nhỏ định liên quan đến cung - cầu công ty Không xét đến quan tâm chung chung đến vấn đề này, tài liệu có chủ đề cịn Việc thiếu liệu xác liệu thời gian dài làm cản trở nghiên cứu khám phá mối liên hệ tỷ giá hối đoái thực đồng nhân dân tệ mậu dịch với nước Trung Quốc thời gian gần Kể từ mùa hè 2003, bàn luận việc định giá thấp đồng nhân dân tệ đặt ra, nghiên cứu sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc bùng nổ Nhiều số tập trung ước lượng tỷ giá cân dài hạn tìm kiếm chế độ tỷ giá hối đoái phù hợp với kinh tế Trung Quốc Trong hai vấn đề Thống kê thương mại cán cân toán Trung Quốc số thặng dư thương mại lớn tí so với thống kê hải quan liên quan rõ ràng, cảm thấy vấn đề cấp thiết - đặc biệt điều kiện quy mô cân toàn cầu áp lực từ nước cơng nghiệp - Trung Quốc có nên để đồng tiền tăng cơng cụ nhằm giảm tình trạng thặng dư thương mại khổng lồ hay khơng Câu trả lời phần lớn phụ thuộc vào việc nâng giá đồng nhân dân tệ tác động phương diện giảm xuất tăng nhập Bài viết chúng tơi phân tích vấn đề dựa thực nghiệm, sử dụng cơng cụ phân tích đồng liên kết Theo kết nghiên cứu chúng tôi, thặng dư thương mại Trung Quốc co lại theo sau nâng cao tỷ giá thực đồng nhân dân tệ, cắt giảm hạn chế Sự tác động tương đối nhỏ - so với quy mô bất cân - giải thích cách chủ yếu co giãn cá biệt nhập theo giá: cụ thể nhập Trung Quốc sụt giảm theo sau nâng giá trị thực đồng nhân dân tệ Bằng cách ước lượng hàm nhập song phương, chúng tơi tìm thấy nhập từ quốc gia Châu Á giảm nhập từ số quốc gia công nghiệp (đặc biệt Đức) lại tăng Điều giải thích hội nhập theo chiều dọc nước Đông Nam Á Trung Quốc giữ vai trị yếu hệ thống sản xuất khu vực Phần lại nghiên cứu cấu trúc sau: phần sơ lược lại nghiên cứu có Phần mơ tả cách thiếp lập mơ hình sử dụng liệu Phần giải thích phương pháp nghiên cứu Phần thể kết thực nghiệm từ hàm số xuất nhập kết từ phương trình thương mại hai chiều Chương phần kết luận Sơ lược nghiên cứu Những nghiên cứu có tác động việc tăng giá đồng Nhân dân tệ lên cán cân thương mại Trung Quốc chia thành hai nhóm dựa theo ngụ ý sách Nhóm đầu nhóm lớn chứng việc nâng tỷ giá thực làm giảm cán cân thương mại, cho dù thông qua xuất khẩu, nhập khẩu, hai Nhóm thứ hai khơng tìm thấy tác động đáng kể đến tài khoản thương mại chí cho có tác động chiều Trong nhóm thứ Cerra and Dayal-Gulati (1999) sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số để ước lượng hệ số co giãn theo giá hàng xuất nhập Trung Quốc giai đoạn 1983 - 1997 nhận thấy độ co giãn theo giá xuất có ý nghĩa thống kê số âm (-0.3) độ co giãn theo giá nhập có ý nghĩa thống kê số dương (0.7) Thêm vào họ cịn hai hệ số co giãn tăng theo thời gian Bảng tóm tắt nghiên cứu có phương pháp luận đựơc sử dụng Dees (2001) cải thiện phân tích trước cách tách hàng nhập hàng xuất Trung Quốc thành hai nhóm, nhóm hàng gia cơng nhóm hàng cịn lại Ơng ta nhận thấy rằng, dài hạn, việc nâng tỷ giá hối đoái làm giảm xuất Ơng cịn tun bố xuất hàng thơng thường nhạy cảm với giá xuất hàng gia cơng Tuy nhiên xét thời ngắn hạn có nhu cầu giới ảnh hưởng đến xuất Cùng suy nghĩ, Yue and Hua (2002) sử dụng liệu hàng năm tỉnh giảm xuất với việc nâng tỷ giá hối đoái thực Cũng Cerra Dayal-Gulati, dùng nhiều liệu gần hơn, Yue and Hua xuất Trung Quốc trở nên nhạy cảm với giá Bénassy-Quéré Lahrèche-Révil (2003) cho thấy tác động việc giảm 10% giá trị thực đồng Nhân dân tệ phát biểu gia tăng việc xuất Trung Quốc tới nước OECD, sụt giảm nhập Trung Quốc từ nước Châu Á nổi, điều kiện tỷ giá hối đoái khác khu vực giữ nguyên không đổi Eckaus (2004) sử dụng liệu tổng hợp hàng năm từ 1985 - 2002 việc tăng giá đồng Nhân dân tệ làm giảm xuất Trung Quốc tới Mỹ tỷ trọng hàng nhập từ Trung Quốc tổng số hàng nhập vào Mỹ Vế sau cho thấy hiệu ứng thay từ nhà xuất khác đến Mỹ, kết phải đuợc xem xét cẩn thận số lượng quan sát nhỏ việc sử dụng giá trị xuất nhập thay dùng số lượng Lau, Mo Li (2004) ước lượng xuất Trung Quốc vào nước G3 (Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản – người dịch) nhập Trung Quốc từ nước G3 Trong dài hạn, nâng tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực cho quan trọng việc giảm bớt xuất Ngược lại, nhập hàng hóa thơng thường nhập hàng gia cơng không bị ảnh hưởng REER Dù nữa, khó khăn để giải thích kết việc giảm bớt xuất nhập nhập khơng rõ ràng, số lượng quan sát (dữ liệu theo quý từ năm 1995 đến 2003) Thorbecke (2006) sử dụng mơ hình hấp dẫn (gravity model: nghiên cứu dòng chảy thương mại nước dựa quy mô kinh tế nước khoảng cách địa lý nước – người dịch) để nghiên cứu sức tác động thay đổi tỷ giá hối đoái hoạt động thương mại loại hàng hóa khác Châu Á, với phân tách xuất thành xuất hàng bán thành phẩm, vốn hàng hóa cuối Kết nghiên cứu ông đồng Nhân dân tệ tăng giá 10% làm giảm xuất sản phẩm cuối gần 13% Tuy nhiên việc tăng giá khơng có tác động đáng kể đến nhập Trung Quốc từ Mỹ Voon, Guangzhong Ran (2006), sử dụng liệu theo lĩnh vực giai đoạn từ 1978 đến 1998 kết hợp chặt chẽ với mức độ định giá cao đồng Nhân dân tệ ước lượng hàm xuất Trung Quốc; họ cho giảm sút xuất đến Mỹ kết nâng tỷ giá hối đoái thực Cuối Shu Yip (2006) ước lượng tác động việc thay đổi tỷ giá hối đoái lên tổng thể kinh tế Trung Quốc nhận việc nâng giá đồng tiền làm giảm xuất hiệu ứng chuyển đổi chi tiêu, dẫn đến giảm vừa phải tổng cầu Ngạc nhiên là, tài liệu khác lại đưa quan điểm khác việc sách tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến tình trạng thặng dư mậu dịch Trung Quốc Đặc biệt là, Kamada Takagawa (2005) sử dụng mơ hình mơ để ước lượng ảnh hưởng việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái Trung Quốc nâng giá 10% thúc đẩy nhập Trung Quốc mức độ không đáng kể, ảnh hưởng lên xuất nhỏ Tuy nhiên họ sử dụng phương pháp ước lượng bình phương bé (OLS) hàm nhập Trung Quốc cho thấy tỷ giá hối đối thực khơng có ảnh hưởng đáng kể đến số lượng nhập Thật không may, họ không ước lượng hàm xuất Trung Quốc Theo kết họ xuất thúc đẩy nhập khẩu, điều có ảnh hưởng gián tiếp tỷ giá hối đối nhập thơng qua xuất Jin (2003) ước lượng mối liên hệ lãi suất thực, tỷ giá hối đoái thực cán cân toán Trung Quốc, rút kết luận tăng tỷ giá thực có xu hướng làm tăng thặng dư cán cân toán Cuối Cerra Saxena (2003) sử dụng liệu theo lĩnh vực để nghiên cứu hành vi nhà xuất Trung Quốc nhận việc nâng giá đồng Nhân dân tệ thực thúc đẩy xuất khẩu, đặc biệt năm gần Trong trường hợp nào, kết họ - nghiên cứu sử dụng liệu theo lĩnh vực - nên xem xét cẩn thận, ½ lượng xuất Trung Quốc báo cáo theo lĩnh vực khơng có liệu giá đơn vị điều chỉnh theo chất lượng hàng hóa Nỗ lực gần để ước lượng hàm số xuất nhập Trung Quốc Marquez Schindler (2006) Thay xem xét số lượng xuất nhập khẩu, họ ước lượng tác động thay đổi tỷ giá hối đoái thực tỷ phần Trung Quốc tổng mậu dịch giới Điều để tránh việc phải sử dụng số đại diện thay cho số giá nhập xuất Trung Quốc Giống Dees (2001) Lau Mo Li (2004), họ phân chia xuất nhập thành hai nhóm: thương mại hàng thông thường thương mại phục vụ gia công Một lần nữa, việc nâng giá thực đồng Nhân dân tệ dường làm giảm xuất nhập nữa, hàng thông thường Điều đáng quan tâm là, kết không rõ ràng phần khác, đặc biệt nhập xuất hàng gia cơng Có hai vấn đề khác việc sử dụng phân tích họ việc tìm kiếm câu trả lời cho vấn đề Đầu tiên, tác động ước lượng thị phần xuất nhập khẩu, khơng có kết luận rút tài khoản thương mại Thứ hai là, phương pháp đồng liên kết khơng sử dụng, ước lượng hệ số co giãn ngắn hạn Nói chung, kết nghiên cứu có cũ, khuyết điểm có liên quan mặt liệu phương pháp luận thuộc toán kinh tế và/hoặc khó sử dụng để gợi ý kết luận sách liên quan đến tác động việc điều chỉnh đồng Nhân dân tệ đối cán cân thương mại Trung Quốc Trong nghiên cứu này, sử dụng liệu gần cải tiến phương pháp thực nghiệm để đánh giá tốt vấn đề liệu nâng giá thực đồng Nhân dân tệ giảm thặng dư mậu dịch Trung Quốc hay khơng Thêm vào chúng tơi củng cố phân tích cách ước lượng hàm xuất nhập song phương Điều giúp kiểm tra chéo kết tìm đối tác thương mại có lợi bất lợi từ việc tăng giá đồng Nhân dân tệ Như dẫn đây, việc làm đặc biệt phù hợp trường hợp Trung Quốc, với cấu thương mại đặc biệt họ Thiết lập mơ hình sử dụng liệu Để xác định độ nhạy xuất nhập Trung Quốc thay đổi tỷ giá hối đoái thực đồng Nhân dân tệ, ước lượng hệ số co giãn theo giá lượng nhập xuất Khung thực nghiệm tổng quát cho loại phân tích cặp phương trình sau: Trong đó, Xt khối lượng xuất Trung Quốc, Mt khối lượng nhập vào Trung * Quốc, REERt tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực đồng NDT, Yt nhu cầu nước Yt nhu cầu nội địa Trung Quốc Do đó, α1 độ co giãn theo giá xuất khẩu, α2 độ co giãn theo thu nhập xuất khẩu; β1 độ co giãn theo giá nhập khẩu, β2 độ co giãn theo thu nhập nhập Với tầm quan trọng hoạt động thương mại phục vụ gia công / chế biến hoạt động thương mại Trung Quốc, phân biệt thành hoạt động nhập để dùng cho gia công để tái xuất nhập thông thường Tương tự, phân biệt xuất hàng gia công xuất thông thường Hoạt động thương mại phục vụ gia công bao gồm nhập phận để lắp ráp hàng xuất khẩu, xuất phận để lắp ráp bên Trung Quốc xuất hàng hóa rắp láp có sử dụng phận nhập Còn thương mại thơng thường liên quan đến hàng hóa khơng có liên quan đến hoạt động gia cơng nói không lắp ráp từ phận nhập Hoạt động thương mại phục vụ gia công chiếm khoảng nửa thương mại Trung Quốc Đồ thị phần Phụ lục thể xu hoạt động xuất nhập thông thường xuất nhập phục vụ gia công: hai tăng trưởng nhanh kể từ năm 2001, với gia nhập WTO Trung Quốc Một khó khăn quan trọng xử lý liệu thương mại Trung Quốc giá trị khối lượng xuất nhập bị rối rắm, khơng có số giá xuất nhập Do cần phải sử dụng số thay Đối với giá nhập khẩu, chúng tơi tính số giá xuất 25 đối tác thương mại quan trọng Trung Quốc điều chỉnh giảm nhập Trung Quốc theo số (nguồn liệu Bảng Phụ lục) Còn số thay cho giá xuất khẩu, sử dụng số giá tiêu dùng Trung Quốc (CPI) Lý mà chọn thước đo giá tổng qt khơng có số giá sản xuất lẫn số giá doanh số bán hàng tồn để đưa vào mẫu Trong trường hợp nào, kiểm định tốt, giá xuất Hong Kong vào Trung Quốc sử dụng đại diện giá xuất Trung Quốc kết nghiên cứu khơng đổi.5 Tỷ giá hối đối hiệu dụng thực (REER) rút từ thống kê tài quốc tế IMF Nó tính sau: Trong N số loại tiền tệ số, wi tỷ trọng loại tiền tệ thứ i reri tỷ giá hối đoái thực song phương đồng tiền đối tác thương mại thứ i Trung Quốc với đồng tiền Trung Quốc6 Như thể Đồ thị Phụ lục, REER trải qua tăng giá dốc đứng từ 1994 đến 1997 sau có xu hướng giảm gần Vấn đề gia tăng nhanh chóng xuất giải thích sụt giảm tỷ giá thực hay khơng – tác động theo hướng Từ tài liệu lý thuyết, kỳ vọng độ co giãn theo giá xuất số âm, sản phẩm Trung Quốc cạnh tranh thị trường toàn giới Dấu hệ số co giãn theo giá nhập rõ ràng hơn, trường hợp Trung Quốc Một tăng tỷ giá hối đoái thực thúc đẩy nhập sức mua tăng thêm đồng tiền mạnh sụt giảm nhu cầu suy giảm chung xuất Tác động mạnh cịn phụ thuộc nhiều vào cấu nhập Thực tế, hàng nhập hàng thay sản phẩm Trung Quốc, độ co giãn theo giá mang dấu dương (nghĩa tăng giá đồng tiền làm gia tăng nhập khẩu) Còn nhập phận, linh kiện phục vụ ngành cơng nghiệp xuất tăng giá đồng NDT tác động ngược chiều đến nhập tăng giá dẫn đến giảm xuất Một giả định quan trọng hầu hết xuất Hong Kong hàng hóa Trung Quốc phần lợi nhuận Hong Kong từ hàng hóa tương đối ổn định, không đổi Để biết thêm chi tiết, xem Bayoumi et al (2005) Nhu cầu bên đo lường nhập giới điểu chỉnh giảm theo số giá nhập toàn cầu Đối với nhu cầu nội địa Trung Quốc, sử dụng biến sản xuất công nghiệp, điều chỉnh giảm theo CPI Biến số sản xuất công nghiệp sử dụng tốt so với GDP thống kê thường xun hàng tháng Chúng kỳ vọng dấu độ co giãn theo thu nhập xuất lẫn nhập dấu dương Chúng tơi chọn thêm biến kiểm soát mà chúng phù hợp trường hợp Trung Quốc Trước tiên, thuế giá trị gia tăng giảm cho doanh nghiệp xuất bao gồm phương trình xuất thúc đẩy hoạt động xuất Với suy luận tương tự, thuế nhập biến thoái (tương quan nghịch – người dịch) hàm nhập Những khoản thuế giảm nhanh kể từ gia nhập WTO, với tăng nhanh chóng nhập Thứ hai, phía cung, chúng tơi giới thiệu biến thứ hàm xuất khẩu: thước đo mức độ sử dụng lực sản xuất Điều giúp tính đến hạn chế phía cung mà cản trở tăng trưởng xuất Mức độ sử dụng lực sản xuất xác định chênh lệch sản xuất công nghiệp xu hướng nó, xu hướng tính tốn cách sử dụng kỹ thuật Hodrick – Prescott filter (một kỹ thuật phẳng hóa liệu sử dụng phổ biến để loại bỏ dao động ngắn hạn chu kỳ kinh doanh, để tìm xu dài hạn – người dịch) Thứ ba, khối lượng vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), điều chỉnh giảm theo CPI, đưa vào hàm xuất hàm nhập Về nguyên tắc, gia tăng FDI làm gia tăng xuất Trung Quốc FDI hướng vào ngành công nghiệp xuất Chúng kỳ vọng hệ số tương quan dương nhập FDI, cơng ty nước ngồi sử dụng máy móc, phận, thiết bị nhập trình sản xuất họ nhiều so với công ty Trung Quốc Mặc dù vậy, cần lưu ý liệu FDI sẵn có từ năm 1997 trở sau, điều gây nên khó khăn việc tìm kiếm vector đồng liên kết làm thu ngắn lại mẫu Đây lý FDI cuối xuất trong hàm ước lượng, cụ thể hàm nhập hàng thông thường Cuối cùng, biến xu tất định bao gồm phương trình xuất nhập có ý nghĩa thống kê Biến xu giúp nắm bắt cải thiện hiệu sản xuất trình cải cách kinh tế Trung Quốc, thứ mà không dễ dàng đo lường không bao gồm biến xu Chúng sử dụng liệu hàng tháng loại bỏ tính mùa vụ giai đoạn 1994 – 2005 Chúng ý thức thời kỳ mà nghiên cứu ngắn, nhiên, việc nghiên cứu có ý nghĩa bắt đầu trước 1994, Trung Quốc thời gian (trước 1994) 10 Bảng 5: Những phương trình xuất song phương Trung Quốc Độ sai lệch chuẩn dấu ngoặc đơn * mức ý nghĩa 10%, **: 5%, ***: 1% Biến giả: Mỹ 10/02, Đức 12/01, Hàn Quốc 8/96, Anh 4/99 19 Bảng 6: Phương trình nhập song phương Độ sai lệch chuẩn dấu ngoặc đơn.* mức ý nghĩa 10%, **: 5%, ***: 1% Biến giả: Hàn Quốc 1/03, Mỹ 8/01, Đài Loan 1/98, Đức 11/98, Úc 9/95 20 Bảng trình bày hệ số co giãn theo giá thu nhập dài hạn hiệu chỉnh hàm xuất nhập song phương Trung Quốc Cả hệ số co giãn theo giá theo thu nhập xuất cao so với hệ số nhập Trung Quốc, điều giải thích tăng lên thặng dư thương mại Đối với hầu hết quốc gia, hệ số co giãn theo giá gần hệ số ước lượng cho hàm tổng xuất khẩu, tổng nhập Trung Quốc Ở số quốc gia, hệ số co giãn cầu hàng xuất Trung Quốc cao, phù hợp với kết nghiên cứu trước đây, Lau, Mo Li, 2004 Bảng 7: hệ số co giãn theo giá thu nhập dài hạn thương mại song phương Giá trị dấu ngoặc khơng có ý nghĩa thống kê Để hiểu rõ kết có tính khác biệt nhập Trung Quốc, xem xét cấu nhập Trung Quốc từ nước số đối tác thương mại lớn (bảng 8) Úc xuất lượng nguyên liệu thơ đến Trung Quốc, điều giải thích cho mức ý nghĩa thấp hệ số co giãn theo giá thu nhập Đức chủ yếu xuất máy móc, đồ điện tử xe sang Trung Quốc Đây hàng hóa đạt sức mạnh cạnh tranh - thông qua tăng giá đồng nhân dân tệ - làm cán cân nghiêng phía có lợi cho họ Mặc dù cấu xuất Nhật vào Trung Quốc giống Đức, xuất Nhật không nhạy cảm với thay đổi tỷ giá thực đồng NDT - Yên, mà nhạy cảm nhu cầu nội địa Trung Quốc Độ nhạy cảm theo giá thấp giải thích khả thay dòng FDI lớn Nhật vào Trung Quốc với xuất Nhật vào Trung Quốc Xuất từ Mỹ vào Trung Quốc, có hệ số co giãn khơng có ý nghĩa, bao gồm chủ yếu máy bay, máy móc chất bán dẫn Đây mặt 21 hàng mà khơng có hàng thay Trung Quốc số trường hợp, khơng có nơi khác Cuối nhập từ nước Đông Nam Á chủ yếu đồ điện tử, mặt hàng tái xuất từ Trung Quốc Do loại xuất phụ thuộc vào nhu cầu bên Trung Quốc Bảng 8: Tỷ trọng nhập Trung Quốc từ số nước - năm 2005 Kết luận Trong năm qua, ngày nhiều thảo luận diễn đàn bên bên Trung Quốc yêu cầu nâng cao giá trị thực đồng nhân dân tệ Nhiều số cho sách tỷ giá khơng giúp đạt mục đích giảm bớt gia tăng thặng dư thương mại lớn Trung Quốc Bài nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cán cân thương mại Trung Quốc nhạy cảm với biến động tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực Thực sự, cách ước lượng mức độ co giãn dài hạn xuất nhập Trung Quốc thay đổi tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực đồng nhân dân tệ khoảng thời gian từ 1994 – 2005, chúng tơi tìm thấy chứng thuyết phục định giá cao làm giảm xuất dài hạn cách đáng kể Điều cho xuất hàng gia cơng (tức hàng hóa chế biến tái xuất) xuất hàng thông thường Tuy nhiên, việc nâng cao tỷ giá thực làm giảm nhập khẩu, đặc biệt từ năm 2000, việc gia nhập WTO Trung Quốc hiển nhiên Điều giải thích tác động tổng thể sách tỷ giá hối đối cán cân thương mại tương đối nhỏ, với ước lượng sơ thặng dư thương mại giảm 26% giá trị thực đồng NDT tăng 10% Trong điều chỉnh lại thặng dư thương mại mong đợi, kết hàm ý riêng sách tỷ giá hối khơng thể giải bất cân ngày lớn kinh tế Trung Quốc, cụ thể thặng dư thương mại khổng lồ Vì sách kèm cần thiết Với thực tác động hạn chế sách tỷ giá hối đối phản ứng khơng bình thường nhập nâng giá đồng NDT, nghiên cứu vấn đề sâu 22 cách ước lượng hàm nhập song phương Hệ số co giãn theo giá nhập Trung Quốc từ quốc gia Đông Nam Á mang dấu âm có ý nghĩa (đặc biệt Thái Lan Hàn Quốc) Kết giải thích vai trị chủ chốt Trung Quốc hệ thống sản xuất Châu Á Một mạng lưới dựa hội nhập theo chiều dọc làm cho sản phẩm từ quốc gia Châu Á khác mang tính hàng bổ sung hàng thay đến mức mà sụt giảm cầu bên ngồi hàng hóa Trung Quốc định giá cao đồng nhân dân tệ giảm xuất nước vào Trung Quốc Hệ số co giãn theo giá dương có ý nghĩa xuất Đức vào Trung Quốc cho thấy định giá cao đồng nhân dân tệ có tác động khác đối tác thương mại Trung Quốc, phụ thuộc vào cấu xuất nước đến Trung Quốc Những phát dấy lên mối quan tâm phản ứng Châu Á tăng giá đột ngột đồng nhân dân tệ Thực tế, tác động ngược chiều mà chúng tơi tìm thấy kinh tế Đông Nam Á, nguyên tắc lớn đồng tiền nước Châu Á theo xu hướng tăng giá đồng nhân dân tệ Mặc dù nghiên cứu tập trung khía cạnh thặng dư thương mại – kết luận khơng thể tồn diện – nêu lên lưu ý tầm quan trọng việc nghiên cứu sâu tác động lan tỏa tiềm tăng giá đồng nhân dân tệ kết hợp khác sách tỷ giá Châu Á NHÌN LẠI VIỆT NAM Từ nội dung nghiên cứu tác giả, nhóm thực dịch có liên tưởng trạng Việt Nam Về phương diện cán cân mậu dịch định giá đồng nội tệ, Việt Nam Trung Quốc hai hình ảnh trái ngược Trung Quốc có thặng dư mậu dịch lớn giá trị đồng Nhân dân tệ cho bị định giá thấp; với nước ta cán cân mậu dịch bị thâm hụt giá trị Việt Nam đồng, theo số chuyên gia, xem bị định giá cao Theo nội dung phân tích nêu trên, đặt câu hỏi Việt Nam không để đồng tiền tiếp tục giảm giá giá trị thực công cụ để giảm thâm hụt thương mại? Đồng Việt Nam có bị định giá cao? Hiện nay, tỷ giá VNĐ – USD tỷ giá chủ yếu thị trường tiền tệ nước ta Hơn nữa, đa số hợp đồng ngoại thương đồng tiền toán đồng USD Do vậy, sử dụng tỷ giá VNĐ/USD đại diện để xem xét biến động giá trị đồng nội tệ 23 Để xem xét biến động tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực VND/USD, phân tích giá tổng quát kinh tế Sự thay đổi giá tổng qt lạm phát Mỹ Việt Nam Chúng lấy năm 2001 - năm mà lạm phát Việt Nam bắt đầu đổi chiều từ giảm phát sang lạm phát kéo dài đến - năm làm gốc Dưới bảng số giá Việt Nam Mỹ từ năm 2001 đến 2009 (chỉ số giá năm 2001 hai nước 100): Chỉ số giá Việt Nam Mỹ giai đoạn 2001 – 2009 (%)* Năm Việt Nam Mỹ 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 100 100 103.1 111.2 120.4 128.3 139.3 171.3 183.1 100 102.4 104.3 107.8 111.5 114.2 118.9 119.0 122.3 (*): Tính toán theo số liệu CPI Việt Nam Mỹ Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam U.S Department Of Labor Nếu quan sát tỷ giá danh nghĩa đồng Việt Nam giá 15,4% từ mức 14.725 VND/USD năm 2001 so với mức 18.465 VND/USD năm 2009 Tuy nhiên, giai đoạn 2001 – 2009, giá Việt Nam tăng 183,1%, Mỹ 122,3% Như tỷ giá phải là: 14.725*183,1/122,3 = 22.053 VND/USD Rõ ràng, giá trị đồng Việt Nam bị định giá cao giá trị thực, gây bất lợi cho nhà xuất Việt Nam Chúng ta quay lại câu hỏi mà đặt ra: Việt Nam không để đồng nội tệ giá để hỗ trợ xuất khẩu, cải thiện cán cân thương mại? Theo nhóm lời giải thích sau: Vấn đề tâm lý: Như nêu, giá Việt Nam bắt đầu tăng từ năm 2001 kéo dài đến nay, đặc biệt vài năm gần đây, tốc độ tăng CPI cao (năm 2008 22,97%), làm cho niềm tin công chúng vào giá trị đồng nội tệ ngày xói mịn Trong tình vậy, điều chỉnh giảm mạnh giá trị tiền đồng gởi thông điệp nhầm lẫn đến cơng chúng Chính phủ phá giá đồng tiền Tác hại khôn lường tình trạng la hóa nước ta cao Những điều xảy năm 2008 – 2009 (người dân đổ xô mua USD, doanh nghiệp găm giữ USD) lời cảnh báo Chính phủ nên ổn định tâm lý người dân trước tính đến chuyện giảm giá đồng nội tệ Giảm giá VND cải thiện cán cân thương mại Việt Nam: Chúng thử trả lời cho câu hỏi cách sử dụng ý tưởng nhà nghiên cứu phân tích bài, xem xét cấu xuất nhập Việt Nam 24 Những mặt hàng có giá trị xuất lớn chủ yếu nguyên liệu thô (dầu); mặt nông sản (lúa gạo, café, hạt tiêu, …); mặt hàng gia công may mặc, giày da (mà nguyên liệu chủ yếu lại phải nhập bên ngồi, giá trị gia tăng khơng cao) Cịn mặt hàng nhập lại máy móc, cơng nghệ, nguyên vật liệu cần thiết phục vụ trình cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước Giảm giá đồng nội tệ, tức mặt hàng đắt phải nhập để phục vụ phát triển đất nước Một giảm giá trị đồng nội tệ làm tăng xuất Tuy nhiên, với mặt hàng xuất hàng nơng nghiệp liệu gia tăng sản lượng để đáp ứng nhu cầu tăng thêm giới hay khơng? Cịn với mặt hàng gia cơng xuất khẩu, lượng xuất tăng đồng nghĩa phải nhập nhiều nguyên vật liệu từ bên Hơn nữa, tăng trưởng Việt Nam dựa chủ yếu vào đầu tư, đầu tư từ nguồn vốn FDI chiếm tỷ trọng lớn Như phân tích nêu, luồng FDI kèm với nhu cầu nhập máy móc, cơng nghệ, ngun vật liệu bên ngồi Tóm lại, tác động rịng việc định giá thấp đồng nội tế đến xuất ròng Việt Nam vấn đề lớn cần phải có nghiên cứu chuyên sâu để tìm câu trả lời thuyết phục 25 Phụ lục Bảng 1: Nguồn liệu Biến số Giải thích Tần số Nguồn Phương pháp Xuất Số lượng xuất Tháng hàng gia công hàng gia công CEIC Dữ liệu gốc triệu USD Chuyển đổi sang đồng Nhân dân tệ điều chỉnh giảm theo CPI Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Xuất Số lượng xuất Tháng hàng thông hàng thường thông thường CEIC Dữ liệu gốc triệu USD Chuyển đổi sang đồng Nhân dân tệ điều chỉnh giảm theo CPI Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Nhập Số lượng nhập Tháng hàng gia công hàng gia công CEIC Dữ liệu gốc triệu USD Chuyển đổi sang đồng Nhân dân tệ điều chỉnh giảm theo số giá nhập Trung Quốc Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Nhập khầu Số lượng nhập Tháng hàng thông hàng thường thông thường CEIC Dữ liệu gốc triệu USD Chuyển đổi sang đồng Nhân dân tệ điều chỉnh giảm theo số giá nhập Trung Quốc Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Xuất Số lượng hàng Tháng song phương xuất song Trung phương Quốc Trung Quốc Direction of Dữ liệu từ đối tác thương mại Trung trade, CEIC Quốc Dữ liệu gốc USD chuyển đổi thành đồng Nhân dân tệ điểu chỉnh giảm theo CPI Trung Quốc Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Nhập Số lượng hàng Tháng song phương nhập song Trung phương Quốc Trung Quốc Direction of Dữ liệu từ đối tác thương mại Trung trade, CEIC Quốc Dữ liệu gốc USD chuyển đổi thành đồng Nhân dân tệ điểu chỉnh giảm theo số giá xuất đối tác thương mại Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ Nhập Tổng số lượng Tháng giới nhập giới (trừ Trung Quốc) IFS Bằng USD, điều chỉnh giảm theo số giá nhập giới Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ 26 Nhu cầu GDP thực phương trình xuất song Bloomberg Dữ liệu GDP thực hàng quý quốc gia xuất Trung Quốc biến đổi thành liệu hàng tháng Nhu cầu nội Chúng sử Tháng địa Trung dụng sản xuất Quốc công nghiệp đại diện cho nhu cầu nội địa CEIC Điều chỉnh giảm theo CPI, hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ REER Tỷ giá hối đoái Tháng hiệu lực thực IFS Đo lường dựa CPI song Tỷ giá hối đoái Tháng thực song phương IFS Đo lường dựa CPI RER phương Quý Mức độ sử Đánh giá chênh Tháng dụng lực lệch đầu sản xuất Thuế nhập Trung bình có Hàng trọng số năm loại thuế nhập Chu kỳ kinh doanh ước lượng việc sử dụng công cụ lọc Hodrick-Prescott liệu sản phẩm cơng nghiệp IMF Tác giả tính tốn trung bình có trọng số cho Ocasional giai đoạn từ 2001-2005 với giúp đỡ Paper, WTO liệu thuế WTO Dữ liệu từ 1999-2000 nội suy, khơng sẵn có Giảm thuế giá Thuế giá trị gia Hàng trị gia tăng tăng giảm năm hàng xuất WTO Tổng số thuế giá trị gia tăng trả lại cho nhà xuất FDI Sự tích lũy vốn Tháng đầu tư trực tiếp nước vào Trung Quốc CEIC Dữ liệu gốc triệu USD Chuyển đổi sang đồng Nhân dân tệ điều chỉnh giảm theo CPI Đã hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ song Sự tích lũy Tháng vốn đầu tư trực tiếp song CEIC FDI phương 27 phương vào Trung Quốc Giá nhập Tháng Trung Quốc IFS, tự Chỉ số tính tốn việc lấy trọng số tính tốn 25 đối tác thương mại quan trọng Trung Quốc số giá xuất họ 2.000 = 100 Bảng 2: Ma trận tương quan Xuất thông thường Xuất thường hàng thông hàng Nhập giới REER (tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực) Nhập giới 0.89 REER 0.04 0.44 Xuất hàng gia công Nhập giới REER Xuất hàng gia công Nhập giới 0.96 REER 0.23 0.44 Nhập hàng thông thường Nhập hàng thông thường Nhu cầu nội địa REER Thuế nhập 28 Nhập hàng thông thường Nhu cầu nội địa REER Thuế nhập Nhập giới 0.94 REER 0.07 -0.13 Thuế nhập -0.9 -0.86 -0.31 Nhập hàng gia công Nhập hàng gia công Nhu cầu nội địa REER Thuế nhập Nhập giới 0.96 REER 0.1 -0.13 -0.95 -0.86 -0.31 Thuế nhập 1 29 Bảng 3: Kiểm định tượng nghiệm đơn vị Augmented Dickey - Fuller 30 Bảng 4: Kết kiểm định xếp hạng đồng liên kết không giới hạn (kiểm định Trace) 31 Biểu đồ 1: Xuất hàng thông thường hàng gia công, tỷ USD (nguồn CEIC) Biểu đồ 2: Nhập hàng thông thường hàng gia công, tỷ USD (Nguồn CEIC) 32 Biểu đồ 3: Tỷ giá hối đoái thực Trung Quốc (nguồn IFS) 2007 Số 1: Yuqing Xing: Đầu tư trực tiếp nước ngồi bn bán nội ngành song phương Trung Quốc với Nhật Mỹ Số 2: A.A Peresetsky, A.M Karminsky S.V.Golovant: lãi suất tiền gửi tiết kiệm cá nhân ngân hàng Nga quy tắc thị trường Số 3: Barry Harrison Yulia Vymyatnina: Sự thay ngoại tệ kinh tế chống đơla hóa: Trường hợp Nga Số 4: Jesus Crespo Cuaresma Tomas Slacik: “Tất trễ” cảnh báo chế khủng hoảng tiền tệ Số 5: Andrei V.Vemikov: Sụ chuyển đổi khu vực ngân hàng Nga Đến đâu? Số 6: Alicia Garcia-Herrero Tuuli Koivu: Có thể giảm tình trạng thặng dư mậu dịch trung quốc sách tỷ giá hối đối khơng? 33 ... KHẮC QUỐC BẢO Giảng viên Bộ mơn Tài quốc tế Trường Đại học Kinh tế TPHCM TPHCM, tháng năm 2010 Alicia Garcia – Herrero1 Tuuli Koivu23 Có thể cắt giảm thặng dư thương mại Trung Quốc sách tỷ giá?. .. số cho sách tỷ giá khơng giúp đạt mục đích giảm bớt gia tăng thặng dư thương mại lớn Trung Quốc Bài nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cán cân thương mại Trung Quốc nhạy cảm với biến động tỷ giá... sơ thặng dư thương mại giảm 26% giá trị thực đồng NDT tăng 10% Trong điều chỉnh lại thặng dư thương mại mong đợi, kết hàm ý riêng sách tỷ giá hối khơng thể giải bất cân ngày lớn kinh tế Trung Quốc,