Bài tập nhóm Môn Tài Chính Chứng Khoán: Bằng phương pháp phân tích cơ bản anh chị nhận định xu hướng phát triển của thị trường chứng khoán VN trong năm 2012, … 2015

Bài tập nhóm Môn Tài Chính Chứng Khoán: Bằng phương pháp phân tích cơ bản anh chị nhận định xu hướng phát triển của thị trường chứng khoán VN trong năm 2012, … 2015 nêu cơ sở lý luận. Một số nhận định về: Tình hình kinh tế thế giới hiện nay. Tình hình kinh tế chính trị xã hội Việt Nam. Nhận định một số ngành có triển vọng (mục tiêu lựa chọn những ngành đang có triển vọng để đầu tư).

ĐẠI HỌC DUY TÂN-KHOA SAU ĐẠI HỌC Bài tập nhóm Mơn Tài Chính Chứng Khốn “Bằng phương pháp phân tích anh chị nhận định xu hướng phát triển thị trường chứng khoán VN năm 2012, … 2015” GVHD: TS Võ Duy Khương Thành viên nhóm 1, lớp K5M BA5 Mai Quốc Bảo Trần Phạm Quốc Bảo Bùi Thanh Bình Nguyễn Minh Châu Nguyễn Viết Chiến Nguyễn Quý Đức Vũ Việt Đức Nguyễn Thọ Dũng Nguyễn Tiến Dũng Nguyễn Thành Dương Phan Ngọc Duy Hồ Thị Thúy Hà Nguyễn Thị Thúy Hằng Phạm Minh Hiếu Huỳnh Thị Minh Hồng MỤC LỤC Cơ sở lý luận Một số nhận định về:  Tình hình kinh tế giới  Tình hình kinh tế trị xã hội Việt Nam Một vài dự đốn:  Tình hình số ngành kinh tế  Nhận định số ngành có triển vọng (mục tiêu lựa chọn ngành có triển vọng để đầu tư) Tài liệu tham khảo: - http://vneconomy.vn/2012052902473475P0C9920/nha-dau-tu-ngoai-lo-viet-nam-kem-hap-dan-dautu.htm http://www.t inkinhte.com/the-gioi/phan-tich-nhan-dinh/kinh-te-the-gioi-5-ly-do-de-suy-thoai-toan-cauco-the-xay-ra.nd5-dt.152332.102110.html A Cơ sở lý luận: Phương pháp phân tích gì? Phân tích bao gồm hoạt động phân tích mơi trường đầu tư (như phân tích kinh tế tồn cầu, phân tích kinh tế quốc gia, phân tích ngành) phân tích doanh nghiệp làm sở cho việc định thị trường đầu tư, lĩnh vực danh mục loại chứng khoán đầu tư Từ khái niệm trên, phương pháp phân tính bao gồm hoạt động chính: - Phân Phân Phân Phân tích mơi trường đầu tư tồn cầu tích kinh tế quốc gia tích ngành kinh tế tích doanh nghiệp Trong khn khổ hạn chế tập này, nhóm xin khơng sâu vào phần nghiên cứu lý thuyết mà vào nhận định số yếu tố kinh tế toàn cầu, kinh tế Việt Nam số ngành có triển vọng phát triển để dự đốn tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2012, cho năm tới B Một số nhận xét tình hình kinh tế giới Việt Nam I Tình hình kinh tế tồn cầu Kinh tế tháng cuối năm thường tiếp sức sách tiền tệ mạnh mẽ ngân hàng trung ương Các sách giúp đẩy lùi nguy suy thoái xa thêm vài tháng Suy thoái ngăn chặn đồng nghĩa với kinh tế phục hồi thấy lại suy yếu mà ảnh hưởng sách kích thích khơng cịn Điều xảy năm 2010, 2011 trở lại năm 2012 Sau công bố dấu hiệu hồi phục kinh tế toàn cầu đầu năm nay, nhà kinh tế học giả lại lần hạ triển vọng kinh tế cho với thực tế Cũng kinh tế gia học giả kêu gọi thực thêm đợt kích thích kinh tế nữa, để kinh tế “tươi tỉnh” trở lại Kinh tế tồn cầu liệu thực khỏe khoắn hay khơng, phải sống dựa vào “mũi tiêm” tiền liều cao? Và vậy, có thể, sau lần “tươi tỉnh” cuối này, kinh tế toàn cầu lâm vào trạng thái “hôn mê sâu” Một số nguyên nhân dẫn đến viễn cảnh đó: Một Châu Âu, khối liên kết kinh tế lớn giới ngày thu hẹp hoạt động kinh tế Tỷ lệ thất nghiệp nơi vừa đạt mức kỷ lục 11% số PMI, đại lượng đo lường sức khỏe khu vực sản xuất, co lại 10 tháng liền trở nên tồi tệ Pháp Đức, hai trụ cột kinh tế châu Âu khơng tránh khỏi tình trạng Đáng ý, xu hướng suy giảm kinh tế diễn lúc rủi ro trị châu Âu leo thang bất ổn hệ thống ngân hàng tăng lên Hai Tăng trưởng kinh tế Trung Quốc chậm lại khơng cịn động lực tăng trưởng toàn cầu hai năm qua Như để đáp lại tranh luận gói kích thích kinh tế bổ sung Trung Quốc, phủ nước tun bố, họ khơng nghĩ đến gói kích thích có quy mơ phạm vi năm 2009, dường góp phần tạo núi nợ xấu ngân hàng nước Ba Ấn Độ Brazil, hai s ức mạnh kinh tế quan trọng khác chậm lại Ấn Độ đình đốn với số liệu GDP vừa công bố tồi tệ vòng năm (giảm 1% so với kỳ năm trước), Brazil tăng yếu ớt với 0,2% quý đầu năm Các thị trường tăng chậm lại nệm “hết hơi” tăng trưởng kinh tế toàn cầu Bốn Kinh tế Mỹ, tăng trưởng thời điểm tại, đạt tốc độ cần thiết để thắng “lực ma sát nghỉ”, phục hồi cách ổn định tự thân Thị trường lao động chưa thoát khỏi suy giảm Từ năm 2008, tỷ lệ việc làm Mỹ bắt đầu sụt giảm qua năm, thấp 3,6% so với mức năm 2008 Đây thực điều không ngờ tới, mà kinh tế phần nhúc nhích hai năm qua Báo cáo thất nghiệp cho thấy, có tăng lên loại việc làm bán thời gian, với lượng việc làm tồn thời gian “khơng cánh mà bay” Vấn đề là, tình trạng thiếu việc làm chuyển thành tình trạng giảm thu nhập bình quân Thu nhập khả dụng cá nhân (sau thuế lạm phát) giảm tháng thứ liên tiếp, điều xảy kinh tế khơng suy thối Với kinh tế chủ yếu dựa tiêu dùng Mỹ, với tỷ lệ tiết kiệm gộp thấp, tượng giảm thu nhập đáng báo động Năm Chu kỳ ảnh hưởng gói cứu trợ ngày ngắn Với viễn cảnh trên, nhiều người hồn tồn kỳ vọng vào liều kích thích tiền tệ thời gian tới Tuy nhiên, kinh nghiệm năm vừa qua cho thấy, biện pháp kích thích từ ngân hàng trung ương giới không đủ giúp kinh tế tự phục hồi, chúng không giải vấn đề nợ nần chồng chất quốc gia Các biện pháp xử lý mặt triệu chứng, không chữa tận gốc “cơn bệnh” Do vậy, tác động tích cực chúng lên thị trường kinh tế ngày nhỏ Các hoạt động tái cấp vốn châu Âu giúp “cầm chân” khủng hoảng nơi khoảng từ – tháng, đâu lại vào đấy, chí, cịn tồi tệ Thêm lần, gói kích thích lại đặt ra, mà suy cho cùng, để… đánh lừa cảm giác Dù khơng có nhiều nhà dự báo kinh tế nhắc đến suy thoái, có sở để tin rằng, tại, có khả dễ xảy là, trước suy thoái tồn cầu khác Hy vọng điều khơng xảy đến, thực sự, chân móng kinh tế toàn cầu yếu ớt Đứng trước nguy suy thoái kinh tế giới, chắn, nhà đầu tư mặn mà việc bỏ tiển vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh Thay vào đó, họ chuyển vốn liếng qua đầu tư đối tượng tương đối an tồn vàng, bất động sản,… II Tình hình kinh tế-xã hội Việt Nam Triển vọng kinh tế bối c ảnh khó khăn ngành tài Mặc dù Việt Nam trải qua thời kỳ khó khăn với nhiều vấn đề nghiêm trọng liên quan đến nợ xấu ngành ngân hàng cảnh bong bóng bất động sản bùng nổ, tin rằng, xương sống kinh tế ngành nông nghiệp, sản xuất dịch vụ tiếp tục tăng trưởng năm 2012 Khủng hoảng kinh tế điều tránh, diễn biến kinh tế Việt Nam tốt so với hầu châu Á khác, tăng trưởng kinh tế nước phương Tây chững lại Kinh tế Việt Nam cải thiện – Mặc dù vấn đề khoản hệ thống ngân hàng nghiêm trọng việc cải tổ điều khó tránh khỏi khơng có nhìn q bi quan Vào thời điểm năm ngoái, số ngân hàng đầu tư quốc tế dự đoán cán cân toán Việt Nam gặp khủng hoảng năm 2011 ảnh hưởng bất lợi cho kinh tế, nhiên, điều không xảy ra, dự đoán cách năm (xem báo cáo ngày 25/1/2011) Trên thực tế, Việt Nam đạt thặng dư cán cân toán 2,5 tỷ USD, theo số liệu Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Chúng ta cho vấn đề quan tâm năm có chuyển biến tốt mối lo ngại chủ yếu tập trung vào lĩnh vực ngân hàng doanh nghiệp nhà nước hoạt động hiệu Tốc độ tăng trưởng chậm tốt - Chúng ta dự báo tốc độ tăng trưởng GDP giảm xuống cịn 5,5% sách thắt chặt tiền tệ tăng trưởng thị trường xuất truyền thống chậm lại, mức tăng trưởng khá, chủ yếu nhờ xuất kết hợp với nhu cầu tiêu dùng tăng Tuy nhiên, tăng trưởng ngành xây dựng chưa có tín hiệu khả quan Với lạm phát lãi s uất giảm, công ty có thêm hội phát triển, thị trường tiền tệ không tăng trưởng mạnh năm trước tăng trưởng tín dụng tiếp tục kiểm soát chặt chẽ dự báo chưa có tín hiệu nới lỏng tín dụng cho khu vực phi sản xuất Tình trạng hạn chế khả phục hồi thị trường chứng khoán Nền kinh tế ổn định s o với nước láng giềng khu vực - Mặc dù khó khăn vĩ mơ cịn tin kinh tế Việt Nam khả quan so với hầu khu vực nhờ chi phí sản xuất cạnh tranh, hàng hóa biến động nhu cầu mạnh xuất Ngồi ra, việc khơng có dịng tiền nóng nước ngồi lưu chuyển vào nước giúp Việt Nam giảm bớt biến động tiền tệ Nợ xấu, nỗi lo đẩy lạm phát - Với tỷ lệ nợ xấu tồn hệ thống ước tính gần 10% , nhiều nhà đầu tư tự hỏi Việt Nam lấy nguồn tiền từ đâu để tái cấu ngân hàng Các ngân hàng lớn có khoản dồi nên không lo ngại khả sụp đổ hệ thống Ngoài ra, lạm phát lãi suất giảm, tình hình nợ xấu dịu Tuy nhiên, tin Chính phủ phải in thêm tiền để trả nợ cho ngân hàng doanh nghiệp nhà nước, lạm phát khó giảm nhanh nhiều người kì vọng Chiến lược đầu tư vào Việt Nam - Chúng ta hoàn tất báo cáo với số chiến lược đầu tư vào Việt Nam cho năm 2012 Bốn ý tưởng đầu tư (1) định giá nhiều cổ phiếu mức thấp lịch sử tất cổ phiếu an toàn, (2) với giá tài sản giảm, cơng ty giàu tiền mặt xúc tiến thương vụ mua bán & sáp nhập (M&A), (3) năm Rồng cho năm tốt nên số lượng trẻ sơ sinh tăng vọt, thời cho công ty phục vụ trẻ sơ sinh, (4) Việt Nam nước xuất nông sản hàng đầu châu Á Dự báo năm 2012 ‐ Kinh tế – tăng trưởng GDP 5,5% ‐ Cán cân toán – Thặng dư 2,9 tỷ USD ‐ Ngành ngân hàng – khả quan thắt chặt ‐ Thị trường chứng khoán – Tăng trưởng 20% Rủi ro ‐ Ngành ngân hàng – Đòn bẩy & Nợ xấu ‐ Giá điện ‐ Giá nhiên liệu Động lực tăng trưởng Việt Nam ‐ Xuất tăng mạnh ‐ Dịng vốn nước ngồi ổn định ‐ Tiền tệ ổn định (cho đến nay) ‐ Thơng số kỹ thuật trung hạn tích cực Chiến lược đầu tư vào Việt Nam 2012 ‐ Theo giá trị ‐ Hoạt động M&A ‐ Bùng nổ dân số năm Rồng ‐ Thế mạnh nông nghiệp Dưới tóm tắt dự báo cho năm 2012 Nền kinh tế Tăng trưởng GDP % YOY 6,8% 5,9% 5,5% -6,8% CPI- toàn phần % YOY 11,8% 18,1% 12,0% -33,7% CPI- % YOY 9,3% 13,6% 10,0% -26,5% Cán cân toán Nhập siêu USD 12,6 tỷ 9,5 tỷ 8,8 tỷ -7,4% Xuất Khẩu USD 72,2 tỷ 96,3 tỷ 115,5 tỷ 19,9% Nhập Khẩu USD 84,8 tỷ 105,8 tỷ 124,3tỷ 17,5% FDI giải ngân USD 11,0 tỷ 11,0 tỷ 11,0 tỷ 0,0% Kiều hối USD 8,0 tỷ 9,0 tỷ 9,0 tỷ 0,0% Khoản mục sai số USD 9,5 tỷ 9,2 tỷ 7,0 tỷ -23,9% Cán cân toán USD (3,1 tỷ) 2,5 tỷ 2,9 tỷ 16,0% Dự trữ nước ngồi (ước tính) USD 10,0 tỷ 12,5 tỷ 15,4 tỷ 23,2% Tỷ giá (liên ngân hàng) VND / USD 20.780 21.275 22.130 4,0% Ngành ngân hàng Lãi suất huy động % 13,5% 14,0% 12,0% -14,3% Lãi suất cho vay % 17,7% 19,0% 16,0% -15,8% Tăng trưởng tín dụng % 29,8% 10,2% VND 18,7% USD 16,0% VND - 56,9% Tăng trưởng huy động % 32,3% 12,4% VND 21,9% USD 17,5% VND - 41,1% Thị trường chứng khoán VN index VNI 484 350 420 20,0% Nhìn chung, tin tốc độ tăng trưởng kinh tế có phần giảm tốc, đứng mức 5,5% Tuy nhiên, Chính phủ kiên trì sách cần thiết để cải thiện vấn đề cân đối quan trọng tranh vĩ mô Việt Nam lạm phát Về yếu tố hỗ trợ, xuất tiếp tục tăng trưởng với tốc độ nhanh khu vực, nhờ cấu xuất hàng hóa có biến động nhu cầu lớn khả cạnh tranh ngành sản xuất ngày tăng Tăng trưởng kinh tế tiếp tục hỗ trợ mạnh nhu cầu tiêu dùng nước, tốc độ có phần chậm so với trước lương không theo kịp lạm phát Cán cân toán cải thiện nhờ nguồn vốn FDI mạnh kiều hối, giúp cán cân tốn có trạng thái dương năm thứ hai liên tiếp phần giảm bớt áp lực tiền tệ Một lạm phát giảm, lãi s uất hạ dần kéo giảm chi phí lãi vay doanh nghiệp Kinh tế vĩ mô GDP tăng trưởng 5,5% - Việt Nam tăng trưởng chậm lại năm 2012 với GDP tăng trưởng 5,5% s o với 5,9% năm 2011 Cho đến nay, kinh tế nước tương đối tăng trưởng bất ổn nước giới, tin triển vọng tiếp tục tích cực Sản xuất giữ vai trị trọng tâm - Ba trụ cột hỗ trợ kinh tế năm 2011 nông nghiệp, sản xuất dịch vụ Tuy nhiên, giá hàng hóa thiết yếu giới, sau đạt đỉnh vào tháng Hai, có xu hướng giảm (theo FAO, Chỉ số giá thực phẩm giảm 10%) tiếp tục giảm thêm năm 2012 Chúng ta dự báo tăng trưởng ngành nông nghiệp giảm nhẹ giá hàng hóa giới giảm, bù đắp phục hồi ngành sản xuất dịch vụ Ngành sản xuất ngày trở thành thành phần đóng góp quan trọng vào tăng trưởng GDP kỳ vọng đóng góp tiếp tục có chuyển biến đáng kể vốn đầu tư nước ngoài, từ ngành bất động sản sang ngành công nghiệp sản xuất năm 2011 Chúng ta tin dòng vốn FDI vào lĩnh vực công nghiệp tăng hỗ trợ triển vọng lâu dài cho tăng trưởng GDP Tuy nhiên, lĩnh vực xây dựng giảm mạnh năm 2011 chịu nhiều áp lực Việt Nam trải qua thời kỳ đình trệ ngành bất động sản Tiêu dùng khơng cịn động lực tăng trưởng năm 2012 – Mặc dù lạm phát tăng cao, nhu cầu tiêu dùng nước có dấu hiệu hồi phục từ sau khủng hoảng tài nhờ kiều hối tiết kiệm vàng Tuy khơng có liệu cụ thể tin rằng, với số lượng lớn vàng tiết kiệm dân (ước tính 40% GDP) cho thấy hộ gia đình nhìn chung bảo vệ tài sản mình, điều có lẽ giúp hỗ trợ tiêu dùng nước năm 2011 Tuy nhiên, tiêu dùng nước năm 2012 gặp số khó khăn nhiều cơng ty tăng lương theo lạm phát dự báo sức mua thực giảm Xuất tăng với tốc độ nhanh so với nước khu vực nhờ cấu xuất hàng hóa có hệ số co giãn khả cạnh tranh ngành sản xuất ngày tăng Chúng ta tin xu hướng tiếp tục vào năm 2012 nhờ lượng đơn hàng dồi từ thị trường truyền thống kinh tế phương Tây dự báo rơi vào suy thối Trong đó, hoạt động nhập kiểm sốt chặt chẽ nên tăng với tốc độ chậm xuất theo xu hướng năm vừa qua Tín dụng thắt chặt - Chính sách ổn định khởi động vào đầu năm 2011 tiếp tục năm 2012, quý 1, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng kinh tế cơng ty ngày khó tiếp cận nguồn vốn vay Khả tốc độ tăng trưởng sụt giảm xảy cải cách cần thiết để giảm nợ Lạm phát giảm - Lạm phát có xu hướng giảm kể từ tháng Tám thắt chặt cung tiền giá lương thực giảm, mức 18% vào cuối năm Lạm phát toàn phần so với kỳ năm trước giảm nhờ giá lương thực giảm lạm phát gần khơng đổi Áp lực lạm phát dịu năm 2012 nhờ giá hàng hóa ổn định sách tiền tệ tài khóa tiếp tục thắt chặt, nhiên, Chính phủ dự kiến tăng giá nhóm ngành tiện ích cơng cộng Vì vậy, dự báo lạm phát năm 2012 11%, cao chút so với mục tiêu 9-10% phủ Cán cân tốn Cán cân toán thặng dư 2,9 tỷ USD năm 2012 – NHNN ước tính thặng dư cán cân tốn năm 2011 2,5 tỷ USD so với mức thâm hụt 3,1 tỷ USD năm 2010, nhờ thâm hụt thương mại cải thiện dòng vốn FDI kiều hối tăng Chúng ta tin tưởng xu hướng tương tự tiếp diễn năm 2012 17/01/2012 Triển vọng Việt Nam năm 2012 Báo cáo chiến lược Khoản mục sai số giảm, cao- Khoản mục có xu hướng giảm từ năm 2008 mức cao Theo khoản mục mức cao người dân thích nắm giữ vàng ngoại tệ Trong thời gian tới, nỗ lực NHNN tập trung vào mục tiêu ổn định biện pháp hành giúp nâng cao niềm tin tiền đồng giảm bớt tình trạng người dân tích trữ vàng ngoại tệ Áp lực phá giá tiền đồng giảm rủi ro còn- t iền đồng tương đối ổn định hai thị trường tự thị trường liên ngân hàng sau Chính phủ phá giá hồi tháng 2/2011 Chúng ta dự báo tiền đồng không giá nhiều năm 2012, nhờ cải thiện cán cân toán dự trữ ngoại hối Theo dự báo chúng ta, tiền đồng giảm giá 4% năm 2012 lạm phát cao, theo khiến dịng vốn nước tiếp tục chuyển sang vàng USD Ngoài ra, quan ngại NHNN phải in tiền rủi ro khoản hệ thống Lĩnh vực ngân hàng Lãi suất có khả giảm – Một thơng điệp đưa rõ ràng Chính phủ muốn giảm lãi suất Trong suốt năm 2011, NHNN đề cập đến việc giảm lãi s uất huy động có khả áp trần lãi suất cho vay năm 2012 Tuy nhiên, vấn đề tạm thời chưa bàn đến thời gian cuối năm, có lẽ lạm phát gần chưa cải thiện chắn cần nhiều thời gian để thực mục tiêu định NHNN đặt mục tiêu lãi s uất huy động mức 10% lãi suất cho vay mức 14% vào cuối năm 2012 Những mục tiêu cho lạc quan lãi suất cho vay chịu tác động thị trường biện pháp hành khó khăn khoản vào cuối năm buộc số ngân hàng huy động vượt trần lãi suất 14% Tăng trưởng tín dụng nới lỏng hơn, không cao – Mục tiêu NHNN hạn chế tăng trưởng tín dụng mức 16-17% năm 2012 nhằm đưa tín dụng mức hợp lý mà không làm tăng kỳ vọng lạm phát – 12 tháng tới Chúng ta nhận thấy giới hạn hợp lý cho ngân hàng, thận trọng với khả ngân hàng lách trần tăng trưởng tín dụng lần gây áp lực lên lạm phát Thị trường chứng khoán Chúng ta dự báo số VNIndex cuối năm 2012 đạt 420 điểm, tăng 20% so với năm 2011 Dự báo dựa khảo sát ý kiến phận kinh doanh tính đến nhiều yếu tố khách quan Thuận lợi: - Lạm phát tiếp tục giảm - Mặc dù lưu ý lạm phát không đổi - Lãi suất giảm- Chúng ta dự đoán NHNN giảm lãi suất từ đầu tháng Ba, hy vọng điều không xảy trước tháng Chúng ta cho NHNN ý đến lạm phát mối quan tâm nhà đầu tư không riêng lạm phát toàn phần Khi lãi suất giảm, chi phí lãi vay cơng ty giảm theo kết lợi nhuận tốt Lãi suất giảm giúp hoạt động cho vay tiêu dùng tăng trở lại - Triển vọng tích cực cho lĩnh vực ngân hàng – NHNN tiếp tục tiến hành đánh giá tồn diện, tăng cường tính minh bạch (chúng ta hy vọng) cho hệ thống, niềm tin nhà đầu tư trở lại Bất lợi: - Giải chấp hoạt động giao dịch ký quỹ - Cơng ty chứng khốn tiến hành giải chấp tài khoản giao dịch ký quỹ khách hàng để thu hồi vốn dự báo tình trạng tiếp diễn nửa đầu quý - Hạn mức cho vay lĩnh vực phi sản xuất chưa dỡ bỏ năm 2012 theo quan điểm Như vậy, cơng ty chứng khốn chưa thể sớm cung cấp dịch vụ giao dịch ký quỹ Ngay hạn mức dỡ bỏ, cho tăng trưởng tín dụng ưu tiên NHNN chủ yếu dành cho lĩnh vực sản xuất, theo hạn chế hoạt động giao dịch ký quỹ thị trường chứng khốn - Những thơng tin tiêu cực ngành ngân hàng – tin tức bất lợi lĩnh vực ức chế tâm lý thị trường hạn chế phục hồi thị trường Chúng ta cho nhà đầu tư cá nhân chốt lời khoảng 5-10% Rủi ro: ‐Lạm phát không giảm nhanh mong đợi (xác suất cao), đặc biệt EVN tăng giá điện 20% năm (chúng ta dự báo mức tăng khoảng 10-15%) giá nhiên liệu tiếp tục tăng (dự kiến, chưa chắn mức tăng thời điểm) Giá hàng hóa giới bất ngờ tăng làm chệch dự báo chúng ta, với tình hình tăng trưởng tồn cầu giảm tốc, khả có xác suất thấp ‐Việc củng cố ngân hàng “khó khăn” khơng đem l ại tín hiệu tích cực cho diễn ngành khơng có lộ trình cụ thể biện pháp áp dụng liệt ‐Nợ xấu cao nhiều so với ước tính (khoảng 10% tồn hệ thống), điều tiếp tục hạn chế khả cho vay ngân hàng ảnh hưởng bất lợi đến tiềm tăng trưởng (tuy nhiên lại thời điểm tốt cho đầu tư góp vốn tư nhân) Tổng quan: ‐ Sau xem xét tất yếu tố này, dự báo số VNIndex tăng khoảng 20% năm 2012 Lãi suất giảm hỗ trợ thị trường, khơng có dịch vụ giao dịch ký quỹ cải thiện lĩnh vực ngân hàng, nhà đầu tư cá nhân nhanh chóng chốt lời thị trường tăng, đà tăng khơng chắn Tuy nhiên, nhìn chung, cho thị trường tích cực dễ biến động Thanh khoản dao động mức năm Rủi ro Những kiện thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư năm 2012 phát triển hệ thống ngân hàng, vấn đề giải chấp nợ xấu Đây rủi ro có khả làm tác động đến dự báo Những vấn đề khác cần ý cần thiết phải củng cố bảng cân đối kế tốn tài Việt Nam trước khả tăng giá nước, điện nhiên liệu Điều ảnh hưởng đến khả lạm phát giảm đến mức năm Nợ xấu tái cấu trúc hệ thống ngân hàng Con số nợ xấu hệ thống ngân hàng Việt Nam theo số liệu cơng bố thức tăng từ 2,5% năm 2010 lên 3,1% tháng đầu năm 2011 3,7% vào cuối năm 2011, tương ứng với 4,9 tỷ USD Tuy nhiên cho tỷ lệ nợ xấu thực tế chắn phải cao số cơng bố thức Phương thức giải nợ xấu tác động việc tái cấu trúc hệ thống ngân hàng tiêu điểm năm 2012 nguyên nhân gây biến động cho thị trường Chính sách tiền tệ thắt chặt hệ tăng trưởng tín dụng nóng q khứ Lạm phát tăng, lãi s uất cho vay cao sách tiền tệ thắt chặt khiến doanh nghiệp nhà nước khó che giấu khoản lỗ, bộc lộ yếu công tác quản lý rủi ro hiệu hoạt động kinh doanh mà theo nguồn gốc phần lớn nợ xấu Đặc biệt, cho vay doanh nghiệp nhà nước chiếm khoảng 1/3 dư nợ tín dụng nước (tín dụng nước khoảng 130 tỷ USD) Cơ cấu nợ xấu không công bố chi tiết, với việc doanh nghiệp nhà nước lớn EVN, Vinashin Vinalines báo cáo lỗ nhiều năm, nghĩ ước tính có Nợ xấu, nỗi lo đẩy lạm phát - Với tỷ lệ nợ xấu thực tế toàn hệ thống cao số liệu công bố , nhiều nhà đầu tư tự hỏi Việt Nam lấy nguồn tiền từ đâu để tái cấu ngành ngân hàng Theo ước tính chúng ta, tồn hệ thống ngân hàng chưa trích dự phịng đầy đủ bù đắp nửa tỷ lệ nợ xấu công bố thức.Tình hình khơng khả quan tỷ lệ nợ xấu thực tính gấp vài lần số thức Các ngân hàng lớn (chiếm khoảng 80% tổng tín dụng hệ thống ngân hàng) có khoản dồi nên không lo ngại khả sụp đổ hệ thống để ngăn chặn khủng hoảng, ngân hàng cần củng cố nguồn tiền thơng qua tăng vốn sáp nhập Ngồi ra, lạm phát lãi suất giảm, tình hình nợ xấu dịu Lộ trình M&A – kiện hợp ngân hàng SCB, Tín Nghĩa Đệ Nhất hồn tất, nhờ nguy đổ vỡ ngân hàng ngăn chặn sau thông báo sáp nhập Niềm tin người gửi tiền phần lớn khôi phục nhờ vào thị NHNN để BIDV hỗ trợ khoản cho ngân hàng với khoản vay bảo đảm Theo biết, có ngân hàng khác xếp loại yếu sớm tiến hành sáp nhập trường hợp Tái cấu trúc vốn – Chúng ta cho M&A tốt cho ngân hàng nhỏ, với ngân hàng lớn nên hỗ trợ tăng vốn Tất nhiên ngân hàng tìm kiếm nhà đầu tư nước ngồi, điển hình thương vụ Vietcombank với Mizuho năm 2011, nhiên cần lưu ý chiến lược khơng thực với ngân hàng Theo chúng ta, NHNN trì khoản cho ngân hàng lớn chờ đợi kinh tế bắt đầu phục hồi nợ xấu thực giảm Vậy nguồn tiền từ đâu để trì khoản? Có thể NHNN in thêm tiền, thật không rõ NHNN in thêm Tuy nhiên, điều xảy ra, lạm phát căng thẳng dự đốn 10 Ngành ngân hàng tránh nguy rút tiền ạt - Hầu hết ngân hàng lớn có khoản ổn định miễn tránh nguy rút tiền ạ, ngân hàng giải vấn đề nợ xấu Khi lạm phát giảm, hẳn lãi s uất giảm theo Điều giúp doanh nghiệp bớt áp lực hơn, làm cho doanh nghiệp có khả trả nợ, cuối giảm nợ xấu Tóm lại, hệ thống ngân hàng chưa yếu cần phải xem xét cách nghiêm túc tất yếu tố tác động Với nỗ lực phối hợp bên, tin Việt Nam vượt qua giai đoạn khó khăn này, dịng vốn để hỗ trợ thị trường chứng khoán chưa thể quay lại Chúng ta tin NHNN bắt tay vào giải vấn đề thoản trình hợp ngành ngân hàng Việt Nam Chúng ta tiếp tục theo dõi diễn biến ngành ngân hàng năm 2012 phát triển lĩnh vực tạo nên nhiều chuyển biến thị trường tháng tới Bất Động Sản Năm 2012 khó khăn - trước tình trạng khủng hoảng khoản cộng với việc hạn chế cho vay bất động sản, năm 2012 dự đoán năm khó khăn cho ngành bất động sản Nhiều công ty bất động sản tạm dừng dự án nợ xấu ngân hàng có xu hướng tăng cuối năm Do đó, ngân hàng tạo áp lực yêu cầu cơng ty bất động sản tốn nợ khiến giá bất động sản giảm công ty bất động sản cố gắng đẩy nhanh việc bán tài sản Giá bất động sản giảm dần năm nay, chưa đủ để khôi phục nhu cầu Với lượng lớn dân số độ tuổi lập gia đình thực tế chất lượng nhà nước, tin nhu cầu bất động sản có thực, phận lớn dân số không đủ khả tiếp cận thị trường Thị trường bất động sản nhìn chung ảm đạm NHNN nới lỏng giới hạn cho vay phi sản xuất lượng cung bất động sản dư thừa thị trường hấp thụ hết Giá Điện Dự kiến tăng 10-16% - Theo thông tin từ Bộ Tài chính, giá điện tăng 10-16% năm 2012 Từ tháng 9/2011, EVN phép tăng giá điện tối đa 5% q mà khơng cần có chấp thuận Bộ Cơng Thương, tùy theo tình hình gia tăng chi phí đầu vào Cơng ty Vinacomi vừa cơng bố tăng giá bán than cho sản xuất điện năm 2012 với tỷ lệ tăng lên đến 30% để giảm gánh nặng tài Phần chi phí đầu vào gia tăng EVN chuyển qua cho người tiêu dùng Với tình hình tài bị tổn thất nặng quyền điều chỉnh giá điện EVN, lo ngại giá điện điều chỉnh tăng giới hạn 16% Bộ Tài Mặc dù vậy, để giảm áp lực từ việc tăng giá điện lên lạm phát, tin giá điện tăng không tăng mạnh lần năm 2011 Đây lý cho lạm phát không giảm nhanh thị trường dự báo Giá nhiên liệu Do khả khai thác nước không cải thiện nên giá xăng dầu nước phụ thuộc vào giá giới Với việc Chính phủ vừa tăng thuế nhập xăng dầu thêm 5%, tin nhu cầu giới giá dầu giảm, khả phủ điều 11 chỉnh giảm giá xăng dầu nước thấp Điều hạn chế mức giảm lạm phát năm Động lực tăng trưởng Một nhà đầu tư tài châu Á thời điểm thường lo ngại dịng tiền nóng rút khỏi châu Á, áp lực tiền tệ xuất giảm thị trường tiêu dùng lớn giới phải đối mặt với kinh tế khó khăn Tuy nhiên, vấn đề không nghiêm trọng Việt Nam Thay vào đó, vấn đề lớn Việt Nam h iện hệ thống ngân hàng Việt Nam nước xuất mạnh châu Á Nhiều ý kiến cho kinh tế toàn cầu dự báo giảm tốc năm 2012, nước châu Á cảm nhận rõ khó khăn xuất giảm đáng kể, làm cân đối cán cân toán ảnh hưởng bất lợi đến giá trị đồng tiền Tình trạng diễn nhiều nước khu vực, nhiên, tin Việt Nam nước bị ảnh hưởng suy thối tồn cầu Lý là: 1- Xuất mạnh: Năm 2011, Việt Nam nước tăng trưởng xuất nhanh khu vực, kinh tế giới tăng trưởng chậm Hơn nữa, Mỹ EU hai khu vực nhập hàng Việt Nam chủ yếu nhất, bên cạnh đó, nhập vào Nhật Bản tăng dần sau hiệp định BTA ký kết 2- Tập trung vào hàng hóa có cầu co giãn theo giá: Hầu hết hàng xuất Việt Nam có giá trị gia tăng thấp, có cầu co giãn theo giá h (xem hình 3) Suy giảm xuất nhóm hàng cơng nghệ thơng tin thông tin bất lợi cho nhiều quốc gia khu vực chưa phải mối lo ngại cho Việt Nam, nhóm hàng ngày trở nên quan trọng đặc biệt Samsung Intel mở nhà máy lớn Việt Nam 3- Lợi chi phí tốt Trung Quốc: trước tình trạng chi phí sản xuất Trung Quốc ngày đắt so với Việt Nam, hoạt động sản xuất xuất tiếp tục dịch chuyển vào Việt Nam Các cơng ty Mỹ nước EU có xu hướng chuyển nhà máy gia công sang Việt Nam Hầu hết nhà máy sản xuất hàng xuất có quy mơ lớn (sản xuất giày dép, hàng may mặc, thắt lưng, ) có đơn đặt hàng trước năm với hai đối tác thương mại hàng đầu Chúng ta biết số lượng đơn hàng năm 2012 nhiều đáng kể so với năm 2011, có lý để lạc quan tình hình tăng trưởng xuất Việt Nam tương lai 4- Vốn FDI vào ngành sản xuất tăng: vốn FDI giải ngân năm 2011 tương đương năm 2010 mức 11 tỷ USD, điểm khác biệt nhóm ngành sản xuất nhận 50% lượng FDI năm so với mức 37% năm trước Một nhà sản xuất thép xây dựng hàng đầu nước cho biết hầu hết khách hàng họ năm 2011 khách hàng cũ, chủ yếu công ty đa quốc gia mở rộng sở Chúng ta tin lượng vốn FDI lớn vào lĩnh vực sản xuất tăng lý để lạc quan triển vọng tăng trưởng xuất Việt Nam tương lai Dịng vốn nước ngồi ổn định 12 Lo ngại chung thị trường rủi ro nhà đầu tư nước gián tiếp ạt rút khỏi thị trường Việt Nam, dẫn tới sụp đổ thị trường chứng khoán giá đồng nội tệ Chúng ta cho số quỹ nước ngồi đóng cửa rời khỏi thị trường Việt Nam số nhỏ khả rút vốn đồng loạt khơng cao Vì: 1- Dịng vốn nước ngồi tích cực năm 2011 Theo Bloomberg, Việt Nam quốc gia châu Á có dịng vốn vào rịng năm 2011 (Chúng ta khơng bao gồm Hàn quốc Đài Loan để dễ so sánh, quốc gia có dịng vốn 8,5 tỷ đô 9,2 tỷ đô) Thực sự, khu vực Đơng Nam Á có tượng nhà đầu tư nước rút vốn ạt lạm phát tăng tốc độ tăng trưởng chậm Tuy nhiên, tình trạng khơng xảy với Việt Nam lạm phát mức vừa phải tăng trưởng kinh tế năm 2012 giảm nước khu vực 2- Việt Nam thị trường nhanh Việt Nam nước khu vực Đông Nam Á xếp vào nhóm thị trường phát triển nhanh Những nước cịn lại khơng xếp loại (Campuchia, Lào) xếp vào nhóm thị trường Dịng tiền nóng vào Việt Nam năm 2009 2010 gần khơng có, đồng nghĩa với việc dịng tiền nóng chảy khơng đáng kể 3- Việt Nam nằm kế hoạch đầu tư khối ngoại: Hầu hết quỹ đầu tư nước Việt Nam quỹ đầu tư tập trung vào quốc gia cụ thể, Indonesia Thailand Philippines Malaysia Vietnam họ không luân chuyển vốn đầu tư vào quốc gia khác Mặc dù khối ngoại ưu tiên giữ tiền mặt vào thời điểm định, tin rằngdòng tiền quay trở lại thị trường Việt Nam (trừ thị trường đóng cửa hồn tồn) 4- Quỹ đóng: Việc tính tốn tình hình đầu tư quỹ mở quỹ đóng khó nhiều quỹ đầu tư vào Việt Nam khơng cơng bố thơng tin ngồi hội đồng cổ đơng Hầu hết quỹ đầu tư nước Việt Nam quỹ đóng Chúng ta ước tính khoảng 70% quỹ quỹ đóng, 20% quỹ mở 10% ETF Cơ cấu thay đổi số quỹ đóng chuyển thành quỹ mở 18 tháng tới Đây ước tính sơ bộ, đồng tình với ước tính Việt Nam số nước châu Á thu hút dòng vốn vào rịng năm 2011 (chúng ta khơng kể Đài Loan Hàn Quốc dịng vốn rút q lớn) Việt Nam biến động danh mục đầu tư nước tỷ lệ rút vốn thấp Tiền đồng ổn đị nh thời gian gần Không có dịng tiền nóng – Diễn biến tiền đồng khơng đồng với đồng tiền khác khu vực châu Á, cụ thể tiền đồng giá qua năm đồng tiền số nước khu vực tăng giá, đặc biệt lượng lớn tiền từ gói QE (Nới lỏng định lượng) vào nước này, khơng có Việt Nam Hiện tại, dịng tiền nóng đảo chiều cộng với xuất giảm khiến đồng tiền nước châu Á chịu nhiều áp lực Trong đó, đồng VND đồng tiền ổn định thứ châu Á tháng qua 13 Sự ổn định phụ thuộc vào niềm tin sách NHNN- Chúng ta nhiều lần đề cập đến nguyên nhân gây giá tiền đồng việc thiếu niềm tin người dân khả kiểm soát lạm phát phủ, kinh tế mà USD vàng xem loại t iền tệ quan trọng Chúng ta tin với mục tiêu trì ổn định, sách NHNN năm phải tìm cách kềm chế hoạt động đầu ngoại tệ nước Một lý khác giúp tiền đồng ổn định gần thâm hụt thương mại giảm bù đắp FDI kiều hối VND: thận trọng, lạc quan - Chúng ta thận trọng với tiền đồng lần NHNN thực thi quy định kiểm soát chặt chẽ Áp lực nước còn, lạc quan lần tiền đồng ổn định thời gian dài mà khơng có dấu hiệu căng thẳng Thông thường, vào thời điểm năm trước, người có nhu cầu khó mua USD thị trường, năm tình hình khác nguồn USD dồi Do khơng có dịng tiền nóng cộng thêm chuyển biến tích cực từ quy định thực thi sách tiền tệ, lạm phát thâm hụt tương mại giảm, tin tiền đồng biến động nằm nhóm ổn định châu Á năm 2012 với tỷ lệ giá khoảng 4% cho năm Chiến lược đầu tư Việt Nam năm 2012 Năm 2012 năm đảo chiều tích cực cho thị trường chứng khốn mà lạm phát có xu hướng giảm tình hình kinh tế vĩ mơ tiếp tục ổn định điều hành NHNN Chúng ta ước tính lợi nhuận doanh nghiệp tăng 18% nhờ lạm phát chi phí lãi vay giảm, tăng trưởng tự nhiên thị trường xuất nội địa, tăng trưởng thông qua hoạt động M&A số công ty Những ý tưởng đầu tư vào Việt Nam năm 2012 Đầu tư theo định giá Các thương vụ M&A mang lại lợi nhuận hấp dẫn Các ngành hưởng lợi từ việc bùng nổ dân số năm Rồng Thế mạnh Việt Nam ngành nông nghiệp Chúng ta thảo luận đưa ý tưởng đầu tư cho năm 2012 Mặc dù có số ý tưởng khơng đáng xem xét, ngồi cịn có khuyến nghị thú vị III Phân tích theo ngành đầu tư Ý tưởng 1: Đầu tư theo định giá Mức định giá rẻ phải chọn cổ phiếu tốt – Do tâm lý bi quan với sách phủ, hai sàn giao dịch mức gần thấp lịch sử tính theo 14 thị giá/giá trị sổ sách (chỉ số P/B) Trên hai sàn có tới 80% số cổ phiếu giao dịch giá trị sổ sách Biên lợi nhuận rịng giảm chi phí tài chi phí nguyên vật liệu tăng, mức thấp kỷ lục năm 2008 Lợi nhuận công ty niêm yết nỗ lực tăng 4% năm 2011 Mặc dù giá nhiều cổ phiếu giảm xuống mức rẻ thể với sức khỏe doanh nghiệp, cho có nhiều cổ phiếu mức định giá thấp, có hội đầu tư Các yếu tố cải thiện – Bức tranh vĩ mô cải thiện rõ rệt vào cuối năm Lạm phát đạt đỉnh, với CPI hàng tháng tăng 1% tháng qua Xuất tiếp tục cải thiện, nhu cầu nước sôi động Chúng ta tin yếu tố quan trọng giúp lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện năm 2012 Chúng ta ước tính tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm 2012 cho công ty niêm yết 18% Chúng ta nhận thấy mức định giá đem lại hội cho cổ phiếu giảm giá sâu, đa số giao dịch mức PE 2011 ước tính 8,5x PE 2012 7,5x, thấp 36% so với nước châu Á khác Nhìn chung, cổ phiếu Việt Nam giao dịch mức định giá thấp lịch sử 1,0 lần giá trị sổ sách (trong mức thấp giai đoạn khủng hoảng tài 1,2 lần), thấp 44% với nước châu Á khác Chúng ta cho mức định giá đem lại tỷ lệ an toàn cao cho nhà đầu tư Ngoài ra, ước tính tăng trưởng GDP mức 5,5% năm 2012, đưa Việt Nam trở thành nước phát triển nhanh đứng thứ khu vực Điểm yếu Việt Nam lạm phát, ước tính cao châu Á năm 2012 Chúng ta tin thị trường phục hồi mạnh mẽ tháng cuối năm 2012, lãi suất giảm khiến nhà đầu tư nước mạnh dạn quay lại thị trường Dòng tiền chuyển vào cộng thêm mức định giá thấp lịch sử thấp yếu tố kích thích thị trường tăng trưởng khoản yếu tố Công ty ưa thích: PVD DIG Dưới số cơng ty u thích giao dịch mức định giá thấp lịch sử có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tốt Chúng ta cho đầu tư vào công ty đem lại suất sinh lợi tốt nhờ vào (i) tăng trưởng lợi nhuận tốt và/hoặc (ii) mức định giá cao nhà đầu tư lấy lại niềm tin vào thị trường tìm kiếm cổ phiếu có mức định giá giá trị Tổng Cơng ty Cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí (HSX: PVD) cơng ty bị ảnh hưởng hai mối đe dọa cho doanh nghiệp Việt Nam là: lãi suất cao giá tiền đồng Trong năm 2011, ước tính PVD thu 439,6 triệu USD doanh thu (tăng 8,1% so với kỳ năm trước, tính theo USD) lợi nhuận ròng sau thuế 52,4 triệu USD (tăng 10,2% so với kỳ năm trước) Sang năm 2012, dự báo hoạt động công ty đẩy mạnh với doanh thu lợi nhuận sau thuế ước đạt 464,2 triệu USD 55,7 triệu USD nhờ đưa vào khai thác giàn khoan hoạt động dịch vụ kỹ thuật giếng khoan trọng đến dịch vụ giá trị cao Dự báo năm 2012 dựa giá trị hợp đồng tại, có khả điều chỉnh kết dự báo công ty ký kết thêm hợp đồng Cổ phiếu 15 giao dịch mức PE 2011 6,5x với EPS ước đạt 4.930đ PE 2012 dự kiến 5,7x với EPS 5.576đ PE nă m 2012 mức thấp PVD kể từ niêm yết Xét PB, cổ phiếu giao dịch mức thấp 14% so với công ty ngành khu vực thấp mức chi phí thay ước tính 38.200đ/cp (1,82 USD) PVD – PE PB khứ DIG – PE PB khứ Nguồn: Bloomberg Nguồn: Bloomberg Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (HSX: DIG): chưa nhận thấy tín hiệu lạc quan từ thị trường bất động sản tin số cổ phiếu có yếu tố tốt tạo đáy thị trường điều chỉnh mức, hồi phục tích cực khơng cịn điều chỉnh kỹ thuật Chúng ta ưa thích cổ phiếu DIG ba lý Thứ nhất, DIG sở hữu quỹ đất lớn ngành với SFA (tổng diện tích sàn thương phẩm) 260.361m2 MLA (tổng diện tích đất thương phẩm) 121,6 thành phố hai miền Nam - Bắc Quỹ đất DIG nằm khu vực tập trung thích hợp cho việc phát triển thành phố làm tăng giá trị đáng kể Thứ hai, nhận thấy giá cổ phiếu DIG bị điều chỉnh mức quỹ ETFs tái cấu danh mục đầu tư thời gian gần Quỹ bán gần triệu cổ phiếu DIG tháng Mười Hai, kéo theo xu hướng giảm nắm giữ cổ phiếu nhà đầu tư nước nước DIG giao dịch thấp 61% so với giá trị sổ sách tháng đầu năm 2011 thấp 66% so với NAV ước tính chúng ta, mức đem lại tỷ suất đầu tư an toàn giá phục hồi Thứ ba, yếu tố công ty, đặc biệt khả khoản mạnh bối cảnh thị trường bất động sản chậm chạp Do đó, nghĩ công ty định vị tốt để vượt qua rủi ro tài đe dọa hầu hết công ty bất động sản niêm yết khác Ý tưởng 2: Các thương vụ M&A đem lại lợi nhuận hấp dẫn Hoạt động M&A sôi động thị trường – Cùng với triển vọng tăng trưởng trung dài hạn Việt Nam, tổng giá trị giao dịch M&A mười tháng đầu năm 2011 vượt năm 2010 bất ổn kinh tế toàn cầu nước Các giao dịch M&A ngành tài dẫn đầu quy mơ số lượng Cụ thể, giao dịch lớn năm 2011 thương vụ ngân hàng Mizhuo Nhật Bản đầu tư 550 triệu USD để mua 15% cổ phần ngân hàng Vietcombank Ngoài ra, ngành hàng tiêu dùng có thương vụ thu hút nhiều ý ngày có nhiều nhà đầu tư lớn nhắm đến thị trường tiêu dùng đầy tiềm Việt Nam với dân số lớn tốc độ tăng trưởng nhanh Trước tình hình chi phí nợ cao khó khăn việc tìm nguồn vốn, kỳ vọng hoạt đông M&A phát triển mạnh năm 2012 số lượng lẫn giá trị Doanh nghiệp giàu tiền mặt s ẽ dẫn đầu - Th ị trường chứng khốn Việt Nam nhìn chung cịn hạn chế có q lựa chọn đầu tư nhiều công ty niêm yết thiếu ba tiêu chíđầu tư quan trọng: triển vọng tăng trưởng, quy mơ, khả khoản Các vấn đề quản lý yếu kém, hoạt động không hiệu quả, rời rạc, thiếu nguyên liệu đầu vào thiếu vốn rào cản để cơng ty đẩy mạnh tăng trưởng, hình thành lợi ích theo quy mơ kinh tế 16 tăng tính khoản nhằm hấp dẫn đầu tư Tuy nhiên, rào cản ngắn hạn này, đặc biệt bối cảnh mức định giá thấp, đem lại hội cho cơng ty có nguồn tiền mặt dồi tăng khả cạnh tranh lâu dài thông qua M&A Chúng ta kỳ vọng hoạt động tập trung vào dịch vụ tài (dựa theo kế hoạch củng cố ngành ngân hàng NHNN), hàng tiêu dùng, thuỷ sản, bán lẻ, dược phẩm, hậu cần bất động sản Từ tạo hội đầu tư không cho nhà đầu tư mua bán riêng lẻ mà cho nhà đầu tư cổ phiếu niêm yết Cơng ty ưa thích: FPT MSN Trong tất công ty tiềm năng, FPT MSN hai ứng viên hấp dẫn cho nhà đầu tư cổ phiếu niêm yết triển vọng tăng trưởng thông qua kế hoạch M&A FPT (HSX: FPT): Mặc dù quy mô khả khoản tốt, tốc độ tăng trưởng cao vài năm qua triển vọng tăng trưởng FPT gặp nhiều nghi vấn thời gian gần CEO cơng ty, ơng Trương Đình Anh có chủ trương thâm nhập phân khúc thông qua M&A Cơng ty có ý định mua lại tồn công ty FPT Telecom mà công ty sở hữu 44% cổ phần Ngồi ra, có thơng tin FPT thực thêm nhiều thương vụ mua lại khác, ví dụ mua cơng ty viễn thơng Campuchia quan hệ đối tác mua lại cửa hàng bán lẻ Với nguồn tiền mặt lên đến 150 triệu USD, FPT hồn tồn có khả xúc tiến chiến lược mua lại Mặc dù EPS năm 2012 công ty dự báo tăng trưởng 20% lên 9.800đ, cổ phiếu FPT giao dịch mức PE thấp lịch sử 5,1x Chúng ta cho mức giảm giá thấp cho bluechip có lợi nhuận tốt khoản cao Giá trị g iao dịch trung bình cổ phiếu tháng qua đạt 638.826 USD/ngày Masan (HSX: MSN): M&A chìa khóa tăng trưởng quan trọng MSN Với nguồn tiền mặt dồi dào, MSN chủ động tìm kiếm thương vụ M&A nâng cao giá trị Chúng ta lưu ý không công ty khu vực tư nhân Việt Nam tiếp cận nhóm nhà đầu tư chiến lược tài đa dạng MSN Ước tính đến cuối năm 2011, số dư tiền mặt công ty 600 triệu USD, sở thuận lợi để MSN thực thương vụ M&A lớn Hai giao dịch mua lại hiệu đáng ý MSN năm qua dự án mỏ Núi Pháo Vinacafe, đưa công ty lên vị trí dẫn đầu ngành tương ứng MSN xem xét mở rộng quy mô hoạt động thông qua chiến lược M&A ba ngành quan trọng: Tài chính, Tiêu dùng, Khai thác mỏ Chúng ta dự báo hoạt động M&A tiếp tục phát triển năm 2012 cơng ty tận dụng lợi mức định giá rẻ khoản thắt chặt ảnh hưởng đến nhiều doanh nghiệp Ngoài ra, kỳ vọng việc tái cấu Masan Food thành Masan Consumer tạo sở vững để công ty đầu tư vào ngành hàng tiêu dùng khác Chúng ta dự báo MSN đạt lợi nhuận ròng 2.700 tỷ đồng năm 2011 Cổ phiếu giao dịch mức PE 2011 16,9x với EPS 5.240đ PE 2012 dự kiến 14,9x với EPS 5.930đ Dự báo xem xét yếu tố tăng trưởng hữu từ hoạt động kinh doanh tin đà tăng trưởng MSN tiếp tục vịng năm tới, bao gồm tăng trưởng hữu tăng trưởng phi hữu Chúng ta tin tưởng vị dẫn đầu thị trường hệ thống phân phối rộng rãi MSN 17 tiếp tục lợi quan trọng cho công ty Hơn nữa, áp lực vĩ mô giảm cộng với việc cho mắt nhiều sản phẩm yếu tố hỗ trợ có khả nâng cao dự báo Ý tưởng 3: Các ngành hưởng lợi từ bùng nổ dân số năm Rồng Bùng nổ dân số năm 2012 – Mặc dù lạm phát cao làm giảm nhu cầu tiêu dùng, cho năm 2012 năm tốt cho ngành hàng liên quan đến trẻ sơ sinh Theo cung hoàng đạo Trung Quốc Việt Nam, năm rồng cho năm phú quý sức mạnh, tốt cho s inh vào năm Vì vậy, nhiều bậc cha mẹ tìm cách sinh năm rồng, 12 năm có lần Truyền thuyết nói đứa trẻ sinh năm rồng nhà lãnh đạo tương lai, đạt nhiều thành công, tự tin, khôn ngoan, dũng cảm xinh đẹp Hơn niềm tin – Trong năm rồng gần (năm 2000), số trẻ sơ sinh tăng 8,3% so với năm trước Điều đáng lưu ý tỷ lệ dân số độ tuổi lập gia đình cịn lớn nhiều so với 12 năm trước, đó, niềm tin năm rồng lần nhân lên đáng kể Chúng ta tin năm 2012 nă m có số trẻ đời tăng vọt Một số bác sĩ cho biết số sản phụ tăng 2,5 lần so với kì năm ngối Những biến động mặt ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế, đồng thời thời tốt cho công ty kinh doanh sản phẩm dành cho trẻ em ngắn hạn Nhà đầu tư xem xét cổ phiếu Vina milk (HSX: VNM) công ty Chế biến Gỗ Đức Thành (HSX: GDT), hai công ty niêm yết mà nhận thấy có tiềm hưởng lợi từ năm rồng Cơng ty ưa thích: VNM GDT Vinamilk (HSX: VNM) Các sản phẩm sữa bột dành cho trẻ sơ sinh dần chiếm thị phần người tiêu dùng công nhận chất lượng giá sản phẩm nước so với sản phẩm nước Các sản phẩm sữa cho trẻ sơ sinh chiếm 27% tổng doanh thu VNM Theo ban quản trị công ty, VNM tăng thị phần từ 22% năm 2010 lên 27% vào năm 2011 Trong năm 2012, dự báo sản phẩm dành cho trẻ sơ sinh tiếp tục tăng trưởng thuận lợi nhờ hai xu hướng Đầu tiên, xu hướng "Người Việt dung hàng Việt" ngày trở thành lựa chọn nhiều người tiêu dùng mong muốn góp phần phát triển thịnh vượng đất nước Thứ hai, lạm phát tăng cao, người tiêu dùng chuyển từ sản phẩm nhập giá cao sang thương hiệu nước có giá phù hợp Vinamilk Chúng ta lạc quan tin VNM tiếp tục mở rộng thị phần nhờ thương hiệu phổ biến, giá cạnh tranh hệ thống phân phối rộng khắp nước Chúng ta dự báo doanh thu từ sữa bột cho trẻ sơ sinh tăng 40% năm 2012 Cổ phiếu giao dịch với PE 2011 11,6x với EPS 2011 7.286đ; dự kiến PE 2012 9,2x với EPS 9.218đ Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành (HSX: GDT) công ty sản xuất gỗ đồ chơi cho thiếu nhi niêm yết sàn Sản phẩm đồ chơi thiếu nhi chiếm 17% doanh thu năm 2011 GDT s o với 4% năm 2009, cho thấy chiến lược dài hạn ban quản trị tập trung phát triển phân khúc phù hợp Chúng ta tin nhiều hội hấp dẫn cho thị trường đồ chơi trẻ em thị trường bị thống trị sản phẩm Trung Quốc Gần xuất vấn đề độ an toàn sản phẩm Trung Quốc, 18 GDT tạo danh tiếng nhờ cung cấp sản phẩm chất lượng cao với mẫu mã đẹp Hơn nữa, mặt hàng GDT có lợi đáng kể giá so với sản phẩm phương Tây Lợi nhuận công ty năm 2011 ước đạt 45 tỷ đồng, tương đương EPS 4.338đ PE 3,9x Ý tưởng 4: Thế mạnh nông nghiệp Việt Nam Những chuyển biến quan trọng tình hình nhân khẩu, giàu có nhu cầu thực phẩm giới nguồn tài nguyên thiên nhiên hạn chế, thời tiết thất thường, diện tích đất canh tác nguồn cung nước giảm ảnh hưởng đến loạt mặt hàng nông nghiệp giá lương thực Việt Nam tiến dần từ quốc gia thiếu lương thực thành nước xuất hàng đầu giới hàng hóa thiết yếu thực phẩm Việt Nam đứng đầu xuất hạt tiêu toàn giới, đứng thứ nhì gạo, cà phê hạt điều, nằm nước đứng đầu xuất cao su thiên nhiên thủy sản Rõ ràng, nơng nghiệp đóng góp quan trọng cho kinh tế lực lượng lao động doanh thu xuất khẩu, tiềm ngành bắt đầu phát huy Nông nghiệp chiếm 22% tổng GDP nước s dụng 70% lực lượng lao động Trong năm 2011, kim ngạch xuất nông nghiệp đạt 19,7 tỷ USD, chiếm 20% tổng giá trị xuất nước, đem lại mức thặng dư thương mại lớn nhất, mang 11,5 tỷ ngoại tệ cho quốc gia Đây ngành đem lại cho nhà đầu tư nhiều hội đầu tư theo chuỗi giá trị Các cổ phiếu niêm yết khơng hẳn có nhiều hội đầu tư cho tồn ngành nơng nghiệp nhà đầu tư thị trường chứng khốn tiếp cận phân ngành ni trồng thuỷ sản, đường, cao su sản phẩm phục vụ nông nghiệp Nuôi trồng thủy sản – hội từ VHC HVG Việt Nam có 120 công ty kinh doanh thủy sản hoạt động tiến hành số giao dịch hợp năm 2012 Nhiều công ty nhỏ đối mặt với tình trạng căng thẳng khó khăn việc xuất thị trường nước ngoài, đặc biệt thị trường châu Âu, cộng thêm việc thắt chặt tín dụng ngành thủy sản Cuộc khủng hoảng nợ công diễn nước Châu Âu khiến ngân hàng khu vực dự cấp tín dụng cho nhà nhập nhẩu, dẫn đến việc chậm trễ toán cho đối tác Việt Nam Rủi ro nguy hiểm cho nhà xuất nhỏ hầu hết đối tác nhập khó tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng Cơng ty Cổ phần Vĩnh Hồn (HSX: VHC) công ty xuất cá tra hàng đầu nước 10 tháng đầu năm 2011 với tổng giá trị xuất đạt 122,4 triệu USD, chiếm 8,23% tổng kim ngạch xuất cá Trong tháng đầu năm 2011, doanh thu VHC tăng mạnh 39,3%, đạt 2.990,9 tỷ đồng với lợi nhuận chí cịn tăng mạnh hơn, đạt 288,3 tỷ đồng, tăng 70,3% so với kỳ năm trước Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận ròng sau thuế tăng từ 7,9% lên 9,6% nhờ phương pháp quản lý hiệu giúp giảm chi phí bán hàng xuống 4,3% doanh thu so với so với kỳ năm trước 7,3% Việc tiền đồng giá 9% vào đầu năm 2011 giúp VHC có khoản lợi nhuận lớn từ chênh lệnh tỷ giá (63,6 tỷ đồng, tăng 105,3% so với kỳ năm trước) Cơng ty tích lũy lượng USD lớn 19 Thị trường VHC Mỹ EU chiếm 44% 27% tổng doanh thu Cơng ty VHC cịn gặp nhiều thuận lợi kh i giá bán bình quân tương đối cao (3,5 USD/kg phi lê) so với công ty khác nhờ quy trình quản lý chất lượng nghiêm ngặt chuỗi giá trị tích hợp đầy đủ từ sản phẩm thức ăn cho cá, khu nuôi cá (hiện cung cấp 70% nhu cầu nguyên liệu) nhà máy chế biến Chúng ta dự báo năm 2011, Công ty đạt doanh thu 4.066 tỷ đồng lợi nhuận ròng 350 tỷ đồng VHC giao dịch mức PB 1,4x, cao mức thấp lịch sử 1,1x vào tháng 11/2008 PE 2011 ước tính 3,7x với EPS 7.430đ PE 2012 3,3x với EPS 8.385đ Chúng ta nhận thấy giá cổ phiếu có động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ dự án mở rộng diện tích ao ni, nâng cao cơng suất sản xuất, cho mắt sản phẩm collagen triển khai dự án xây dựng nhà máy sản xuất gạo Cơng ty Cổ phần Hùng Vương (HSX: HVG) tích cực tăng suất doanh thu thơng qua hình thức mua lại cơng ty khác Nếu tính riêng HVG, hoạt động xuất HVG đứng thứ xuất cá tra, kể 51% cổ phần AGF nhà xuất cá tra lớn thứ ba, HVG giữ vị trí hàng đầu Chúng ta cho Ban quản trị Cơng ty có hiểu biết tốt ngành Trong năm 2010, nhờ dự đoán thiếu hụt nguyên vật liệu năm 2011, Ban quản trị Công ty định mở rộng diện tích ao ni để cung cấp 60% nhu cầu nguyên liệu Trong quý đầu năm 2011, HVG tăng trưởng 91,3% doanh thu với 5.856 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế 349 tỷ đồng, tăng 68,9% so với kỳ năm trước Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 1,35% nhờ đầu tư theo chiều dọc, từ vùng nuôi cá đến khâu chế biến, giúp Cơng ty kiểm sốt tốt chi phí ngun liệu bối cảnh giá cá sống tăng cao năm 2011 Công ty tiếp tục cải thiện hệ thống sản xuất mở rộng diện tích ao ni để đáp ứng tồn nhu cầu ngun liệu Vì vậy, dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện Để mở rộng thị trường xuất khẩu, HVG mua 51% cổ phần Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang (HSX:A GF) A GF xuất cá sang thị trường Mỹ nhiều năm tạo thương hiệu thị trường Hơn nữa, để đa dạng hóa ngành nghề sang lĩnh vực nuôi chế biến tôm, HVG mua 24,18% cổ phần Công ty Cổ phần Xuất nhập Lâm Thủy sản Bến Tre (HSX:FBT) Chúng ta nghĩ việc hợp công ty thủy sản nước tiếp diễn, tạo điều kiện tốt cho ngành phát triển bền vững HVG giao dịch PB 0,65x, gần mức thấp kỷ lục vào tháng vừa qua 0,49x; PE 2011 ước tính 3,0x với EPS 6.908đ PE 2012 2,5x với EPS 2012 dự kiến đạt 8.045đ Ngành gạo – hội từ VLF, FDG Angimex Chúng ta nhận thấy nhiều nhà đầu tư muốn tham gia vào ngành hàng xuất lớn thứ hai Việt Nam, với cổ phiếu niêm yết CTCP Lương thực thực phẩm Vĩnh Long (HSX: VLF), CTCP Docimexco (HSX: FDG), CTCP Xuất nhập An Giang - Angimex (sàn OTC, dự kiến niêm yết vào đầu năm 2012).Tuy nhiên, cổ phiếu có tính khoản thấp kể từ Công ty điện máy Nguyễn Kim SCIC trở thành hai cổ đông lớn sở hữu khoảng 80% vốn công ty Ngành đường – hội từ LSS Mặc dù không theo định hướng xuất lạc quan triển vọng dài hạn ngành đường Việt Nam nhu cầu tiếp tục vượt cung với tốc độ không ngừng.Tuy 20 nhiên, ngành đường ngành tương đối nhỏ phân tán Hiện nước có 39 cơng ty đường hoạt động diện tích canh tác khoảng 248.000 ha, so với triệu Thái Lan, 1,3 triệu Trung Quốc 5,3 triệu Brazil Ngồi ra, suất mía tỷ lệ chuyển đổi đường công ty đường Việt Nam thay đổi đáng kể tùy thuộc vào chất lượng máy móc việc đầu tư vào vùng canh tác công ty Chúng ta cho việc hợp ngành cần thiết để tăng suất khả phát triển bền vững, đặc biệt Việt Nam phải dỡ bỏ rào cản thuế quan hành đường nhập từ Thái Lan Brazil theo thỏa thuận WTO Trên thực tế, hoạt động hợp diễn số công ty CTCP Thành Thành Công (TTC), doanh nghiệp đầu tư kinh doanh tư nhân liên kết để mua lại cổ phần công ty đường Dựa vào tỷ lệ sở hữu công ty niêm yết, ước tính TTC sở hữu khoảng 20% sản lượng đường nước Chúng ta tin số lớn TTC cịn sở hữu cổ phần số cơng ty đường tư nhân khác Hoạt động hợp ngành dự báo tiếp tục năm 2012 tập trung loại bỏ doanh nghiệp hoạt động không hiệu Điểm qua doanh nghiệp ngành, tiếp tục ưa thích LSS yếu tố suất công suất cao, trọng đầu tư đảm bảo nguồn cung mía Chúng ta dự báo SBT hưởng lợi từ hoạt động hợp ngành cơng ty tiếp cận gần với nguồn nguyên liệu CTCP Mía đường Lam Sơn (HSX: LSS) Mặc dù có tiềm tăng trưởng mạnh LSS bị đánh giá thấp so với cổ phiếu khác VNIndex Chúng ta tiếp tục ưa thích LSS yếu tố tin tưởng vào tình hình tăng trưởng lợi nhuận công ty năm 2012 Lợi nhuận sau thuế LSS năm 2011 ước đạt 351 tỷ đồng (tăng 19% so với năm trước), tương ứng EPS 7.025đ PE 2011 2,8x Sang năm 2012, tình hình cải thiện nhờ cơng suất nâng cao Dự báo doanh thu lợi nhuận năm 2012 tương ứng đạt 2.447 tỷ đồng (tăng 41% so với năm 2011) 455 tỷ đồng ( tăng 27% so với năm 2011), tương ứng EPS 9.258đ PE 2012 2,1x – mức thấp kể từ lên sàn Chúng ta tin tưởng LSS trì vị trí dẫn đầu ngành giá cổ phiếu tăng trưởng tích cực từ mức tại, thấp 18% so với công ty ngành Lĩnh vực liên quan nông nghiệp – hội từ DPM APC Tổng Công ty CP Phân bón Hóa chất Dầu khí ( HSX – DPM) – Cổ phiếu giao dịch mức PE 3,04x với EPS 2011 7.597 đồng PE 2012 dự kiến 4,4x với EPS 2012 5.212 đồng Ngoài ra, DPM giao dịch mức PB thấp lịch sử 1,09x DPM có 61% vốn sở hữu nhà nước Tập đoàn Dầu khí Việt Nam nhà sản xuất phân phối phân urê hàng đầu Việt Nam với thị phần 50% Trong năm 2012, dự báo DPM đạt doanh thu 14.221 tỷ đồng, tăng 53,9% lợi nhuận ròng dự kiến giảm 31% xuống 1.992 tỷ đồng Chúng ta dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 43,5% xuống 26% công ty nhà phân phối cho nhà máy phân bón Cà Mau, giá gas tăng 40% so với kỳ năm ngối, từ tác động tăng chi phí đầu vào Trong đó, nước bắt đầu thừa cung urê năm 2012 nhà máy Cà Mau Ninh Bình vào hoạt động Hơn nữa, nguồn cung urê từ Trung Quốc hầu hết nhập thông qua giao dịch 21 thương mại qua biên giới, khiến tình hình cạnh tranh them gay gắt Vì vậy, giá bán urê năm 2012 dự kiến khó tăng cao năm 2011 để bù đắp chi phí đầu vào Đây số khó khăn cho DPM năm 2012 tin giá cổ phiếu rẻ so với thị trường DPM hội đầu tư hấp dẫn Công ty Cổ phần chiếu xạ An Phú (HSX: APC) nhà cung cấp hàng đầu dịch vụ chiếu xạ cho sản phẩm thuỷ sản trái cây, chiếm 60% thị phần dịch vụ chiếu xạ Việt Nam Công ty chủ yếu tập trung vào chiếu xạ thủy sản (cá, tôm, ) trái Chúng ta ưa thích cổ phiếu dựa yếu tố lạc quan triển vọng tăng trưởng lợi nhuận công ty năm 2012 Chúng ta dự báo APC tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận nhu cầu gia tăng tỷ suất lợi nhuận nâng cao vận hành nhà máy Vĩnh Long Nhà máy có vị trí chiến lược sông Tiền sông Hậu, nằm tuyến đường trung tâm kinh tế Cần Thơ thành phố Hồ Chí Minh Đây lộ trình vận chuyển khách hàng từ miền Tây Nam Bộ đến Cảng Sài Gòn để xuất Chúng ta tin hoạt động chiếu xạ thủy sản động lực tăng trưởng doanh thu chủ chốt cho APC năm 2012 Hiện nay, s ản phẩm chiếu xạ thủy sản chiếm 3% sản lượng thủy sản xuất khẩu, nhiên, ngày có nhiều quốc gia yêu cầu sản phẩm Việt Nam phải chiếu xạ, dự báo thị trường tăng trưởng 25% khối lượng vào năm 2012 Mặc dù kinh tế nước gặp nhiều khó khăn, năm 2011 năm khả quan cho APC với kết lợi nhuận ròng tăng 37% lên 34 tỷ đồng Cổ phiếu giao dịch mức PE 2011 ước tính 4,8x với EPS 3.000 đồng PE 2012 dự kiến 4,2x với EPS 3.439 đồng Như tình hình thị trường chứng khốn nước ta năm 2012 có khả cải thiện sau loạt sách tài phủ, đặc biệt lãi s uất Tuy nhiên mức cải thiện khơng cao nhiều yếu tố phải kể đến tâm lý nhà đầu tư e dè sau hàng loạt bong bóng chứng khốn bị vỡ, quan tâm doanh nghiệp cổ đơng q mờ nhạt, hệ thống kiểm tốn yếu kém, thông tin chậm chạp Nếu cấu kinh tế mà thành phần kinh tế nhà nước chiếm vai trị chủ đạo khơng có thay đổi đáng kể quản lý, chắn chắn thị trường chứng khoán 2013, 2014,… khơng có chuyển biến so với 22 ... A Cơ sở lý luận: Phương pháp phân tích gì? Phân tích bao gồm hoạt động phân tích mơi trường đầu tư (như phân tích kinh tế tồn cầu, phân tích kinh tế quốc gia, phân tích ngành) phân tích doanh... việc định thị trường đầu tư, lĩnh vực danh mục loại chứng khoán đầu tư Từ khái niệm trên, phương pháp phân tính bao gồm hoạt động chính: - Phân Phân Phân Phân tích mơi trường đầu tư tồn cầu tích. .. động nằm nhóm ổn định châu Á năm 2012 với tỷ lệ giá khoảng 4% cho năm Chiến lược đầu tư Việt Nam năm 2012 Năm 2012 năm đảo chiều tích cực cho thị trường chứng khốn mà lạm phát có xu hướng giảm tình