1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp ở việt nam (tt)

19 8 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 19
Dung lượng 194,71 KB

Nội dung

Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents TR NG I H C KINH T QU C DÂN •&œ PH M TH MAI H NG HỒN THI N PH NG PHÁP NH GIÁ DOANH NGHI P VI T NAM Chun ngành: Tài chính, l u thơng ti n t tín d ng TĨM T T LU N V N TH C S Hà N i 2007 Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents U S c n thi t c a tài Hi n Vi t Nam ang tr ng n n n kinh t qu c dân, ó vi c y m nh c i cách Doanh nghi p i m i, s p x p l i Doanh nghi p Nhà c (DNNN) thơng qua q trình C ph n hố (CPH); xây d ng t p oàn kinh t ; chuy n ho t ng c a T ng cơng ty, cơng ty thành mơ hình cơng ty m - cơng ty con; giao bán khốn kinh doanh cho thuê DNNN tr ng c coi bi n pháp quan nâng cao hi u qu s n xu t kinh doanh thu hút v n Trên c s ó, vi c v i m i DN có s u t xã h i nh giá Doanh nghi p m t nhu c u không th thi u i m i, s p x p l i hay chuy n i hình th c s h u v DN nh sát nh p, chia tách ho c CPH DN c a Vi c xác nh cho úng giá tr c a DN m t vi c làm r t khó c a cơng tác nh giá DN Làm ph ng pháp xác ng th c, úng quy trình úng ph i xác nh c úng nh GTDN qu h t s c khó kh n Trong th c t th i gian v a qua, q trình c i cách DNNN thơng qua vi c i m i, s p x p l i chuy n i DNNN, di n r t ch m so v i k ho ch c a Nhà n kinh t n c bi t ch y u trình CPH ã c c ng nh so v i s phát tri n c a n n c ta M t nh ng nguyên nhân c ng vi c GDN n c ta ang y u v nhi u m t, h th ng lí lu n c ng nh kinh nghi m th c ti n non y u; m t khác ph ng pháp xác nh GTDN c ng ch a phù h p v i c a t ng lo i hình DN c a n n kinh t Trong th i gian t i, tr c i cách DNNN mà ch y u ch tr ng CPH nhi u h n n a DNNN, ng pháp GDN trình CPH DN nh giá Doanh Nghi p tr ng nghiên c u ph Vi t Nam nh giá c ng s c nghiên c u ng pháp tài mong VN hi n c ng nh hoàn thi n b sung ki n th c cho cơng tác c a Vì v y ch n ph c bi t nh c n ph i tháo g Xu t phát t nh ng lí trên, tơi r t mu n góp ph n hoàn thi n m c s c ép c a vi c ph i T ng cơng ty l n- nh ng DN có quy mô r t l n nên công tác g p nhi u khó kh n nh t c tài: “Hồn thi n Vi t Nam” Trong ph m vi tài GDN s d ng trình CPH DNNN c Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Ph n NH NG V N LÝ LU N C B N V PH NG PHÁP NH GIÁ DOANH NGHI P T ng quan v nh giá Doanh nghi p 1.1 Khái ni m v nh giá Doanh nghi p Doanh nghi p (DN) m t thu t ng dùng ng i ta có th phân bi t ch c kinh t ch t ch c kinh t , mà theo ó c v i lo i hình kinh doanh có quy mô nh M t t c g i “Doanh nghi p” n u m t s tiêu chu n nh t c s th a nh n v m t pháp lu t nh nh có tên g i riêng, có tr s khơng th p h n m c v n pháp nh, n nh, có m c v n c phép kinh doanh nh ng l nh v c mà pháp lu t cho phép * Giá tr Doanh nghi p DN c xem m t lo i hàng hoá c bi t, DN m t h th ng ph c t p c a nhi u y u t c u thành v i m i liên h gi a chúng ã c xã h i th a nh n Các y u t c u thành GT c a DN bao g m có nh ng y u t v t ch t (các tài s n h u hình), có nh ng y u t phi v t ch t (các tài s n vơ hình) có c nh ng m i quan h xã h i v m t t ch c Giá tr c a y u t c u thành GT c a DN thay ngh a nh ng th i cho DN H n n a, tính m khác s mang l i nh ng kho n thu nh p khác c thù c a t ng DN t ng i rõ r t, ngh a DN th nh ng s khác bi t k , khác v i hàng hố thơng th hố” i theo th i gian, có ng có ng - DN m t “hàng n chi c, cá bi t, khơng có s gi ng gi a DN Vì th , GTDN, c th t ng giá tr c a b ph n c u thành GT c a DN- b ph n t o thu nh p c a DNkhông ph i m c hao phí lao ng xã h i mà ch m c hao phí lao ng cá bi t quy t nh Vì v y, giá c DN c ng ch m c giá c cá bi t, có c s giá tr cá bi t nh c GTDN bán th tr làm c s cho vi c xác ng khơng ch c ki m kê, ánh giá xác nh c giá c c a trao xác i, mua n thu n l y t ng giá tr tài s n (GTTS) c a DN ã nh mà ph i xu t phát t yêu c u c a quy lu t s n xu t l u thơng hàng hố nh : quy lu t giá tr , quy lu t cung-c u, quy lu t c nh tranh c bi t quy lu t l i nhu n c a n n kinh t th tr ng Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents GTDN s bi u hi n b ng ti n c a toàn b kho n thu nh p mà DN mang l i cho nhà ut * Các y u t tác ng n GTDN * Nh ng y u t khách quan: - Môi tr tr ; Môi tr ng kinh doanh t ng quát, g m: Môi tr ng v n hố- xã h i; Mơi tr - Mơi tr ng ng kinh t ; Mơi tr ng ng khoa h c - công ngh c thù: g m y u t nh : quan h DN v i khách hàng; quan h c a DN v i nhà cung c p; DN c nh tranh * Nh ng y u t thu c v n i t i DN: g m y u t nh hi n tr ng v tài s n c a DN; v trí kinh doanh; uy tín kinh doanh; trình k thu t tay ngh ng i lao ng; n ng l c qu n tr kinh doanh * Khái ni m GDN GDN s c tính b ng ph ng pháp tính tốn khác v i tin c y cao nh t kho n thu nh p mà DN có th t o trình SXKD, làm c s cho ho t ng giao d ch thơng th Nói cách khác, h p ph ng ng pháp GDN trình xác G i mua ho c nhà nhau, nh giá tr nh mà ng i bán u t ch p nh n GDN có th c nhìn nh n d i nhi u góc ng pháp khác nh giá khác t v n, giá tr tài s n, giá tr v kh n ng sinh l i (giá tr tài chính), giá ng m i (Goodwill) Song, dù nhìn nh n d GDN bao gi c ng liên quan tr c ti p bán th tr m nh t ng ng khác v i nhi u ph tr kinh t l i th th m i cách ng nh GTDN s d ng m t hay t ng c tính t i m t th i C ng c n th y r ng, vi c nhau, có giá tr t ng c a th tr n l i ích c a c ng ng Vì v y vi c xem xét l a ch n ph ng pháp i góc i mua ngu i G phù h p, kh d tho mãn l i ích c a c bên c ng m t th c t không th b qua GDN S c n thi t c a vi c GDN Ho t ng GDN xu t phát t yêu c u v m t qu n lý c ng nh ho t cho giao d ch Nói chung, ho t - Th nh t, ng ng GDN xu t phát t nh ng khía c nh sau: GDN xu t phát t yêu c u c a ho t ng sát nh p, chia tách, giao, bán, khoán, cho thuê hay CPH DNNN , ngh a s di n s thay h u v DN thu l i c a ch th tham gia sau GDN i v quy n s Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents - Th hai, GTDN lo i thông tin quan tr ng giá tr c quy t nhà qu n tr phân tích, ánh nh v kinh doanh tài có liên quan giá Theo ó, GTDN m t c n c thích h p, c s bán, kinh doanh, v tài m t cách úng i ta m t s v th tín d ng a quy t c ánh nh v mua n - Th ba, cách nhìn c a nhà GTDN cho ng n DN u t , c a ng i cung c p, thông tin v ánh giá t ng quát v uy tín kinh doanh, v kh n ng tài t ó có c s a quy t nh v u t , tài tr ho c ti p t c c p tín d ng cho DN n a hay không - Th t , GTDN m t lo i thông tin quan tr ng qu n lý kinh t v mô nh m nhà ho ch khốn ánh giá tính n tr nh sách, t ch c, hi p h i kinh doanh ch ng nh c a th tr ng, nh n d ng hi n t ng, thâu tóm quy n ki m sốt DN… th tr t ó có th ng u c , thao túng th a sách i u ti t ng m t cách phù h p Các ph ng pháp GDN Khi ti n hành GDN, có th s d ng nh ng ph * Ph ng pháp sau: ng pháp giá tr tài s n thu n: M c dù GTDN c coi t ng giá tr c a tài s n c u thành DN nh ng th c hi n m t giao d ch mua bán DN ng i ta ph i xác thu c ch s h u DN Theo ó, cơng th c t ng qt nh giá tr tài s n thu n - c xây d ng nh sau: V0 = VT - VN Trong ó: V0: Giá tr tài s n thu n thu c v ch s h u DN VT: T ng giá tr tài s n mà DN ang s d ng vào sxkd VN: Giá tr kho n n * Ph Ph ng pháp hi n t i hoá ngu n tài t ng pháp hi n t i hố ngu n tài t hi n t i hoá l i nhu n, ph ng pháp dòng thu nh p c a DN t ph c t ho t Theo ó giá tr c a m t DN ng lai bao g m: Ph nh giá ch ng khoán ph ng lai Th c ch t c a ph ng pháp chi t kh u dòng ti n, mà c s ti n(ngu n tài chính) thu ng lai: ng pháp hi n t i hố ng pháp tính tốn ó d a vào dịng ng SXKD t c xác ng pháp ng lai c a DN nh theo công th c t ng quát: Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents n V0 = Ft ∑ (1 + i) t =1 t Trong ó: V0 : Giá tr doanh nghi p Ft : Thu nh p em l i cho nhà i : T su t hi n t i hố (cịn g i lãi su t chi t kh u) n : Th i gian nh n ng pháp nh giá d a vào PER (Price Earning Ratio) ut n m th t c thu nh p (tính theo n m) * Ph N u có m t th tr th c m i t ng ch ng khốn ho t ng hồn h o, PER ph n ánh trung ng quan gi a giá tr h p lý c a m t c ph n v i s l i nhu n c a DN, GTDN có th c cl ng theo cơng th c: GTDN = L i nhu n d ki n * Ph ng pháp nh l GTDN tính theo ph c × PER ( kh ) t ng Goodwill (L i th th ng m i) ng pháp b ng t ng giá tr TSHH TSVH V0 = ANC + GW Trong ó: V0: GTDN ANC: GT tài s n thu n GW: GT tài s n vơ hình, cịn g i l i th th GDN m t vi c làm r t ph c t p Có nhi u ph GDN M i m t ph nh ng góc ng pháp c ch p nh n m c a nó, phù h p v i nh ng c K t qu c nhìn nh n t ng pháp phù h p m i hoàn c nh S d ng phu ng pháp vi c GDN u nh ng pháp khác u d a nh ng c n c c ng nh khác nhau, khơng có m t ph ng m i u ph i c xem xét k v m t u ki n c th mà ch th có th GDN có th có s chênh l ch r t l n s d ng ph ng pháp khác nhau, th m chí c v n d ng m t ph ng pháp Vì k t qu tính tốn xác cao tham s c khơng ch ph thu c vào kh n ng cl ng v i a kh o sát, t c ph thu c vào m t k thu t c a b n thân t ng ph mà ph thu c vào quan i m ánh giá v m t l i ích c a DN nh ng d nh c a riêng h c coi t t nh t n u ch iv it ng lai c a DN M t ph ng pháp, i v i t ng nhà ng pháp u GDN c nh ng l i ích th c s mà DN s mang l i cho Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents nhà ut , ng th i cho phép ng ích ó S ph i h p gi a ph i ta có c s th c ti n ng pháp ng hố nh ng l i GDN v i s nhìn nh n t nhi u góc khác s thông tin c n thi t giúp cho vi c xác tr l nh úng n GTDN th ng Vi c l a ch n ph y u t nh : s c ng pháp GDN phù h p c ng ph i ch u s tác m lo i hình DN; Quan i m sách v ng c a GDN; u ki n GDN Ph n TH C TR NG V PH NG PHÁP NH GIÁ DOANH NGHI P VI T NAM Th c tr ng ph ng pháp GDN Giai o n t n m 1992 ây giai o n Vi t Nam trình c i cách DNNN n 06/1996 u tiên th c hi n CPH DNNN, theo Quy t m 1992, ch th 84/TTg n m 1993 Vi c hi n b t ng nh giá tài s n, v n c a DN s u t Ban chu n b c a DN, sau ó ph i nh giá th m o n này, ph nh 202/H BT c xem xét quy t c th c nh b i H i nh giá tr DN B Tài ch trì thành l p Trong giai ng pháp GDN ph ng pháp tài s n Theo ph ng pháp này, GTDN CPH bao g m giá tr tài s n sau ki m kê ánh giá l i chi phí ban quy n s d ng t (n u có) Trong giai o n thí Quy t uv m ã có DNNN CPH GTDN c xác nh theo nh 202/H BT nh sau: B ng 1: Xác nh giá tr hi n t i dòng ti n c a DN X n v : 1.000.000 GTDN Doanh nghi p theo s GTDN a vào T l ánh V n ng ul giá l i (%) sau CPH 2.789 186,55 4.787 5.458 147,15 7.912 sách CPH CTCP Giày Hi p An 1.495 CTCP Ch bi n th c n gia súc 3.709 Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents CTCP C i n l nh CTCP Ch bi n hàng xu t kh u Long An CTCP i lý liên hi p v n chuy n T ng c ng 10.681 16.017 149,96 16.017 2.202 2.773 125,93 3.540 3.516 4.258 121,10 6.137 21.603 31.295 144,86 38.393 Ngu n: S li u c a Ban CPH Giai o n t 06/1996 Giai o n này, vi c Ngh n 09/2002 GDN c th c hi n theo Ngh nh 28/CP c a Chính ph nh 44/1998/N -CP ngày 29/06/1998 Trong giai o n này, ph nh GTDN hình), B Tài c s d ng ph ng th i có tính ng pháp tài s n thu n có n giá tr l i th c a DN C n c xác ng pháp xác u ch nh (Tài s n h u nh GTDN giai o n s li u s sách k toán s li u ki m kê th c t ; Hi n tr ng giá hi n hành c a t ng lo i tài s n, v t t , hàng hố Xác trình nh giá tr l i th c a DN g m v trí a lý thu n ti n, nhãn hi u có uy tín, qu n lý t t, hi u qu kinh doanh cao Vi c xác nh GTDN CPH giai c tính vào GTDN th c hi n CPH n ph i qua trình t c b n sau: Xác nh giá tr tài s n th c (giá tr tài s n sau ki m kê, ánh giá l i) Xác nh giá tr l i th DN Tính tốn chi phí CPH Sau ó GTDN Giá tr = DN Vi c c xác nh: GTDN sau ki m + Giá tr l i th kê, ánh giá l i c a DN GDN giai (-) + Chi phí CPH n cho th y r ng: GDN ch y u d a vào s sách k toán, thi u tính th c t , cịn mang n ng tính ch quan c a H i c a bên bán Nhà n giá v n c mà ch a xét n nhu c u c a nhà ng xác u t V ph nh GTDN, ng pháp n nh t ch a phù h p v i t ng lo i hình DN Tuy ã có quy nh l i th c a DN nh ng l i không a c ph nh nh v xác ng pháp c th mà ch d a vào m c l i nhu n th c hi n c a DN so v i DN ngành ngh mà ch a d a vào y u t t o nên kh n ng sinh l i c a DN nh th tr a bàn ng Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents ng lai g n, công ngh , vi c xác nh t su t l i nhu n bình quân c a ngành h u nh khơng có kh n ng i u ki n Vi t Nam giai làm công tác n M t khác, nh ng ng nh giá c ng ch a chuyên nghi p, am hi u v th tr cơng ngh Tuy ã có c quan ki m tốn khơng n i b t, v i ch t nhi u b t c p Ph ng pháp i ng tài chính, v c l p tham gia nh ng vai trò c a h c ng ng trách nhi m v nh giá theo ph GDN c a c quan c ng cịn ng pháp tài s n có u ch nh khơng có ph c t p nhi u nh ng v i cách tính nh v y thành thi u xác thi u khách quan, không ph n ánh úng giá tr c a DN Có th minh ho ph ng pháp GDN giai o n th c hi n CPH theo Ngh nh 44/1998/N -CP: Xác nh GTDN c a Công ty D c ph m Ngh An thu c UBND t nh Ngh An Sau ã ki m tra toàn b h s tài li u liên quan, kê v i ch K t qu ph m Ngh An- t i th i H i ty D ng c xác nh thông qua Biên b n xác i chi u v i th c t ki m nh GTDN Công ty D c m 30/06/2001 (Xem ph l c 1) nh giá ã s d ng ph ng pháp tài s n c ph m NA, theo ó, k t qu GTDN c a Công ty D xác nh GTDN c a Công c ph m NA t i th i m 30/06/2001 nh sau: - Giá tr th c t c a DN: 22.999.821.035 - Giá tr th c t ph n v n c a Nhà n - Tài s n không c: 5.602.315.702 a vào CPH g m Tài s n không c n dùng, ch lý là: 475.187.961 Theo N ph 44/1998 c a Chính ph Thơng t 104/1998/TT-BTC ã i u ch nh ng pháp GDN theo h ng cho phép khơng tính vào GTDN tài s n khơng c n dùng, ch lý, kho n n khơng có kh n ng thu nh ng tài s n hình thành t qu khen th ng, phúc l i; ch quy nh tính 30% giá tr l i th vào GTDN khích mua c ph n c a DN; chi phí CPH Giai o n t tháng 01/2005 y nhanh t c hành Ngh chuy n c lo i tr kh i GTDN n nay: i s h u DN, ngày 16/11/2004, Chính ph nh 187/2004/N -CP thay th Ngh nh ã ban nh 64/2002/N -CP ngày 22/12/2004, B Tài ban hành Thơng t 126/2004/TT-BTC h Ngh khuy n ng d n thi hành Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Theo quy nh hi n hành, v n c áp d ng nhi u ph nh ng c b n v n th c hi n theo ph * Ph ng pháp xác nh GTDN, ng pháp: ng pháp giá tr tài s n: ó GDN d a vào vi c xác nh giá tr tài s n thu c quy n qu n lý s d ng c a DN, v i s b sung chu n m c vi c xác nh ch t l * Ph t Ph ng tài s n, giá c tài s n giá tr l i th kinh doanh ng pháp chi t kh u dòng ti n: c n c vào ngu n tài thu ng lai t ho t ng SXKD c a xác nh GTDN ng pháp áp d ng cho lo i hình DN ho t chính, ngân hàng, th m GDN cao h n lãi su t tr tr m tr lên t i th i GTDN chuy n ng l nh v c d ch v tài ng m i, t v n, thi t k xây d ng, tin h c chuy n giao cơng ngh ; có t su t l i nhu n sau v n thu Nhà n th i c bình quân n m li n k tr m g n nh t v i th i c tính c n c vào ph m GDN ng án SXKD c a DN 3-5 n m sau h u; giá tr th c t c a DN giá tr th c t ph n v n c a Nhà n trái phi u Chính ph h s chi t kh u dòng ti n c a DN - Giá tr th c t v n Nhà n v n Nhà n Trong ó: v n Nhà n c c c is c t i DN; Lãi su t nh giá c tính: Chênh l ch v giá tr quy n s Di Pn + ± n i d ng t ã nh n giao (1 + K ) i =1 (1 + K ) n =∑ Di Pn : Giá tr hi n t i c a i : Giá tr hi n t i c a c t c n m th i; (1 + K ) (1 + K ) n c n m th n i: th th n m k ti p k t n m n m xác Di : kho n l i nhu n sau thu dùng n: s n m t ng lai n n m) c n m th n Pn = nh GTDN (i: 1->n) chia c t c n m th i c l a ch n (t Pn : giá tr v n Nhà n c xác nh theo công th c: Dn +1 K−g Dn +1 : Kho n l i nhu n sau thu dùng chia c t c d ki n c a n m th (n+1) K: t l chi t kh u hay t l hoàn v n c n thi t c a nhà ph n c c c a trái phi u Chính ph có k h n t 10 i s h u; báo cáo tài c a DN n m li n k tru c chuy n Giá tr th c t c c xác nh theo công th c: u t mua c Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 10 g: t l t ng tr ng hàng n m c a c t c Trong ó: b t l l i nhu n sau thu c xác nh: g = b x R l i b sung v n; R t su t l i nhu n sau thu v n ch s h u bình quân c a n m t ng lai - Giá tr th c t c a DN: Giá tr Giá tr th c t th c t = ph n v n Nhà DN S d qu + ph i tr + khen th c Ngu n ng + phúc l i K t qu xác v n N th c t nh GTDN theo ph u l , c c u c ph n phát hành l n nghi p ng pháp c s u giá kh i kinh phí s m xác nh quy mô th c hi n u giá bán c ph n Ví d : Xác nh GTDN theo ph ng pháp chi t kh u dòng ti n c a Công ty c ph n b o hi m Petrolimex Công ty c ph n b o hi m Petrolimex (PJICO) m t DNNN tr c thu c TCT ng d u Vi t Nam, g m có c Ngo i th ông sáng l p: TCT X ng d u Vi t Nam; Ngân hàng ng Vi t Nam; Công ty Tái b o hi m qu c gia Vi t Nam; TCT Thép Vi t Nam; Cơng ty v t t thi t b tồn b ; Công ty n t Hà N i; Công ty TNHH An Toàn Th i gian xác nh GTDN 31/12/2004 M t s ch tiêu tài tr c CPH nh sau: B ng 2: nh h ng c a ph ng pháp kh u hao n l i nhu n k toán n v : tri u ng Ch tiêu 2000 2001 2002 2003 2004 L i nhu n sau thu 30.802 44.932 34.302 39.021 56.264 V n Nhà n c 183.687 257.081 273.524 287.841 310.422 Công ty gi nh t l t ng tr tính t ng lai d a vào t l t ng tr n m li n k tr ng bình quân (T) c a l i nhu n sau thu c a n m c CPH (t 2000 ng bình quân n c nh l i nhu n sau thu c a n 2004) là: 56.264 = 30.802 (1 + T ) ⇒ T = 16,26% Trên c s ó, c tính m t s ch tiêu c a n m t n 2008): B ng 3: ánh giá DN X b ng cách so sánh DN A, B, C ng lai nh sau (t 2005 Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 11 n v : tri u Ch tiêu ng 2005 2006 2007 2008 434.591 608.427 851.789 1.192.517 65.413 76.049 88.414 102.790 c 15,05% 12,50% 10,38% 8,62% L i nhu n chia c t c (D) 29.436 34.222 39.786 46.256 V n Nhà n c L i nhu n sau thu (P) T su t (P)/V n Nhà n Trong ó, cơng ty d ki n l i nhu n sau thu n m t chia c t c, 15% - Xác l p qu 40% ng lai s trích 45% t ng ngu n v n kinh doanh (b) nh t su t l i nhu n v n Nhà n c bình quân: R = (15,05% +12,50% + 10,38% + 8.62%)/4 = 11,65% - Xác nh ch s g (t l t ng tr ng hàng n m c a c t c): g = 0,4 x 0,1165 = 0,0466 - Xác nh t l chi t kh u (t l hoàn v n c n thi t hay t su t hi n t i hoá): Theo lãi su t trái phi u Chính ph giai n 8,8% (Rf`); t l ph phí r i ro u t mua c ph n c a CTCP Vi t Nam TTCK 6% (Rp) K = 8,8% + 6% = 14,8% - c tính giá tr v n Nhà n P2007 = - Giá tr v n Nhà n Giá tr th c t v n Nhà n c = c n m th c a giai n c tính: D2008 46.256 = = 456.174 K − g 0,418 − 0,0466 c t i th i m xác nh GTDN: 29.436 34.222 39.786 456.170 + + + = 379.414 (1 + 0,148) (1 + 0,148) (1 + 0,148) (1 + 0,148) Nh v y, giá tr th c t v n Nhà n GTDN 379.414 tri u c c a Công ty PJICO t i th i m xác nh ng - Giá tr th c t c a Công ty: Theo s k toán th i m xác nh GTDN v kho n n ph i tr , qu KTPL ngu n kinh phí s nghi p c a công ty, giá tr c a công ty c xác = 379.414 + 210.526 + 1.037 + 582 = 691.455 tri u V y giá tr th c t c a Công ty PJICO t i th i ng ánh giá chung v ph ng pháp GDN Vi t Nam m xác nh là: ng nh 691.455 tri u Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 12 Nh ng k t qu t c Qua trình c i cách DN c nh ng k t qu nh t Vi t Nam b t nh Qua t ng giai ã t ng lên m t cách k N u nh chuy n i hình th c s h u cho i m i ti n hành GDN GDN ho t c i cách DNNN Vi t Nam ng pháp n, s l giai o n ng DN c s p x p, c s p x p, n ã có kho ng 3500 DNNN c s p x p, ng GDN ã góp ph n khơng nh vào ti n trình GDN v n b n hi n hành ã có nh ng GDN s th c hi n thông qua t ch c DN CPH có t ng GTTS d mà DN t xác i 30 t i m i tích c c, có nh Nh ng v GDN theo ph GDN ch y u qua ng m c tr a lý mua, ng nh giá có ch c n ng, cịn nh ng ng khơng nh t thi t ph i thuê t ch c u l , c c u c ph n phát hành l n giá c ph n, vi c l i th ng tr lên nh giá nh GTDN báo cáo v c quan có th m quy n; giá tr l i th c a DN c tính vào GTDN; K t qu quy mô v n im i u ch có DNNN s thơng thống h p lý v m t nh : DN CPH có t ng GTTS t 30 t vi c t ây s ý ngh a th hi n s n l c c ng nh thành công c a trình Ph u k t n m 1992 tr l i ã u giá kh i u giá theo th tr c ây vi c u giá s ng pháp c s m u ng quy t nh giá v TSHH, TSVH, th ng hi u, i bán tho thu n, ch p nh n cao tính chuyên nghi p c a ho t th c hi n nh ng th tr c kh c ph c; GTDN theo giá th tr CPH khép kín, giúp cho DN thu hút xác ng c ng ây c ng m t gi i pháp c nhà i ch ng u t ti m n ng, góp ph n nâng ng GDN Nh ng h n ch nguyên nhân Bên c nh nh ng k t qu t c vi c áp d ng ph ng pháp trình c i cách DN c ng ang t n t i nh ng h n ch v v i ph ng pháp GDN M t s h n ch nguyên nhân 1/ chung, ph c H u h t DN ch y u v n d a vào ph ng m c i n nh sau: ng pháp giá tr tài s n Nhìn ng pháp GDN v n ch a phù h p v i m i lo i hình DN q trính c n i m i, s p x p; áp d ng ph 2/ Quy nh v ph ng pháp GDN m t cách máy móc, r p khn ng pháp khó kh n th c hi n ph nh giá hi n hành ch a h p lý ch a ng pháp: ph y ng pháp Hi n nay, h u nh t t c DN ti n hành c i cách ph ck GDN ng pháp tài s n hay ph u GDN b ng m t ng pháp chi t kh u dòng ti n Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents * Ph 13 ng pháp giá tr tài s n: Th c t hi n nay, DN s d ng ph nh : không th hi n xác lý tài chính; xác nh giá tr th c giá tr l i th kinh doanh c a DN; v ng hi u, giá tr t; th i m xác ng ng pháp không ph n ánh * Ph ng m c v x nh công n c a DN; phân lo i tài s n DN theo v n ch s h u; xác t thành hình th c DN m i làm nh h c nh ó, ph ng pháp g p ph i nhi u khó kh n nh GTDN th i m c phê n ngu n v n chi phí c a DN; Bên c kh n ng sinh l i c a DN ng pháp dòng ti n chi t kh u: Ph m vi áp d ng c a ph ng pháp quy nh b thu h p theo ki n v ngành ngh kinh doanh V i nh ng yêu c u ph c t p c a ph nên th c t ch a ng pháp c áp d ng r ng rãi Nói chung, ph nh ng h n ch nh t u ng pháp Vi t Nam u có i v i ph ng pháp tài s n, b n ch t cách tính ch y u d a vào TSHH nên i m y u c a ph ng pháp b qua giá tr vơ hình c a DN Còn i v i ph nh GDN hi n hành ang s d ng ng pháp chi t kh u dịng ti n áp d ng cho DN ho t l nh v c d ch v , t v n, b o hi m c ng ch ph d ng r ng rãi nh ng lí ã phân tích tính c giá tr th nh ng pháp tham kh o, ch a th áp Ngoài ra, ph ng pháp c ng không ng hi u c a DN Tuy nhiên, c ng s gi i quy t ng m c vi c xác ng c h u h t nh giá tr TSVH c ng nh giá tr ti m n ng hay xác c giá tr n c a DN 3/ Ph ng pháp GDN không bao quát h t tr ng h p c i cách DN 4/ M i quan h gi a trình c i cách DN TTCK ch a ch t ch Tóm l i, m c dù ho t ã có nhi u thay ng GDN ph c v cho trình c i cách DNNN hi n i, ti n b so v i giai n tr cịn có nh ng h n ch có r t nhi u nguyên nhân nh c ây, song nhìn chung v n ã phân tích k trên, có th tóm t t nh ng nguyên nhân c b n nh t ó là: + V qu n lý v mô Nhà n d n ho t ng GDN ch a c, v n b n pháp lu t ã ban hành nh m h y ng áp ng trình th c hi n m t cách chuyên nghi p + V c ch ph làm cho trình GTDN ng pháp th c hi n, cịn có nhi u h n ch nh GDN ch a c ng b , ch a ph n ánh ã phân tích k c xác Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents +V 14 i ng th c hi n ho t ng GDN, thi u trình chun mơn ch a cao + TTCK, mơi tr ng ch a ng thông tin ph n h i, c s t o m i liên k t ch t ch v i trình c i cách c a DN c ng ch a phát tri n Vi c ánh giá y h n ch , v ng m c t n t i c s ng nghiên c u gi i pháp nh m hoàn thi n ho t ph ng pháp GDN, góp ph n ng y nhanh trình c i cách DN xác nh ph ng GDN c ng nh Vi t Nam Ph n GI I PHÁP HOÀN THI N PH Ho t xác th tr ng NG PHÁP GDN GDN r t ph c t p, ịi h i ph i có ki n th c chun sâu v nh GTDN m i mb o c tính xác Th c t , c ng tài phát tri n v n có th xác nh GTDN ch a c a có th m t vài y u t c u thành GTDN ch a ch sau phát hành c phi u l n giá cao h n nhi u so v i m nh giá ban th tr nh n u, c phi u ó ã u GTDN ng, ó giá tr th c t c a DN mà ng c Vì v y, GTDN ph i c xác c xác i bán ng ng th i kích thích s c có nh xác Do ó, c chuy n nh nh theo h ng v i ng g n v i i mua u có th ch p nh xác b ng ph ng pháp khoa u t vào DN c a c C n ph i có s hoàn thi n ph nh ng n c úng sát v i giá tr c xác h c phù h p v i tình hình th c t , ch nh v y m i b o toàn th , VI T NAM c tài s n c a ch ông ng pháp GDN theo h ng sau: Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 15 * M t là, ph t i m t th i ng pháp m nh t * Hai là, ph GDN ph i nh m xác nh ng pháp h p v i lo i hình, c * Ba là, ph GDN ph i khoa h c, d hi u, d th c hi n ph i phù m c a DN ng pháp GDN không b chi ph i b i sách bán c ph n Gi i pháp hoàn thi n ph - Các ph sung v m t s v n Nam t tr c s n, b ng pháp ng pháp ã phân tích GDN theo ph n tr c c kh c ph c b GDN theo giá tr tài s n theo dòng ti n chi t kh u ã ng pháp khác mà chúng ã c có n n kinh t th tr n ti n hành i v i ph cách tính c a ph Vi t Nam ph nh cịn có nhi u h n ch c n Vi t Nam, cịn có ph n Vi t Nam c hoàn thi n phù h p v i th c t - Ngoài ph ph bi n GDN ng pháp chi t kh u dòng ti n Nh ng pháp theo quy áp d ng ng pháp GDN ng pháp hi n hành giá tr tài s n ph ph nh xác giá tr th c c a DN GDN ng tài phát tri n Th c t , u ã s d ng ph ng tính xác ch s liên quan c s d ng r t h n ch i ph c t p so v i trình nh giá c ng nh n n kinh t th tr ng ch ng khoán n ph Vi t ng pháp theo giá tr tài ng pháp theo lu ng ti n chi t kh u ng pháp t c s d ng m t cách , n ng l c c a cán Vi t Nam ch a phát tri n ng pháp Nh ng ph ng pháp m i có th s d ng nh : - Ph ng pháp G ch ng khoán: - Ph ng pháp nh giá d a vào PER: - Ph ng pháp nh l ng Goodwill: - GDN thông qua bán u giá c ph n công khai Trung tâm giao d ch ch ng khốn hay t ch c tài trung gian: - C ng c n ph i có s k t h p ph ng pháp GDN khác có th có s phù h p nh t Trong th c t , GT c a m t DN nhi u s chênh l ch n u nh tính theo p ng pháp khác Vi c nh GTDN nh m s d ng nh t m t ph - Hoàn thi n ng pháp khác xác i chi u, so sánh cho k t qu sát th c nh t, cịn ki m tra tính xác v GTDN c a ph pháp v i a ph ng pháp thông qua ph ng pháp GDN, nh ng c ng có th k t h p ph GDN u ki n c s ng pháp khác Có th GDN: ng Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 16 + Tr c h t, ph i hoàn thi n + Nâng cao trình chun gia c h th ng sánh, quy , n ng l c chuyên môn c a nh c a Nhà n i ng cán b c GDN, t o GDN chuyên nghi p v i vi c phát tri n t ch c nh giá chuyên nghi p + Phát tri n TTCK: Phát tri n TTCK vi c huy ng v n, thu hút Vi t Nam không nh ng t o u t ngồi n mà cịn cung c p thông s , t l t o u ki n cho c vào vi c phát tri n n n kinh t u ki n cho vi c xác nh GTDN Các ki n ngh * i v i Nhà n c B , ngành liên quan: - Ban hành, b sung h vi c l a ch n ph ng pháp vi c ki m tra, so sánh i chi u k t qu it GDN làm c s cho GDN ng DN c ti n hành nh giá i v i nh ng lo i ng pháp - Nghiên c u, ban hành h GDN chuyên nghi p ho t c a m t t ch c ch c t v n ng d n c ch t o i u ki n cho công ty ng phát tri n; C n ph i có quy c l a ch n th c hi n nh c th tiêu chu n GDN, nh m nâng cao ch t l ng c a t nh giá - C n có c ch khuy n khích t i nh giá chuyên nghi p a ph c l p; t ng c s l nh giá, nh m gi m th i gian chi phí ph i thuê - C n có quy ph ng pháp nh giá thích h p v i t ng DN ch th ; làm c n c cho - Quy nh m r ng ph ng d n m t s ph ng thành l p t ch c t v n, ng ch t l ng v i ng cán b nh ng n i xa nh b t bu c t t c DN chuy n i s h u ph i l p k ho ch, ng án SXKD kho ng th i gian 5-10 n m k t sau chuy n * i s h u i v i DN có nhu c u GDN: - C n ph i l p báo cáo ho t n m tr l i ng SXKD c a DN m t cách y vòng làm c s cho vi c tính tốn GTDN; L p k ho ch SXKD vòng 5- 10 n m sau chuy n is h u y , xác, có tính kh thi cao - Cơng khai ch tiêu kinh t - tài c b n theo quy nh c a Nhà n c kho ng vài n m tr l i ây - Th c hi n y kê ánh giá l i tài s n, GDN, ch quy nh c a Nhà n c v ch h ch toán k toán, ki m i chi u xác nh n công n , x lý t t v v n ki m toán… t o u ki n xác tài tr c nh GTDN xác nhanh Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents 17 chóng, n u không th c hi n tuân th y s làm kéo dài trình GDN, gây t n lãng phí cho DN - L a ch n công ty, t ch c t v n, tiêu chu n, có uy tín, kinh nghi m * i v i nhà o nh giá chuyên gia c ngh nghi p nh giá có GDN ut : Nh ph n ã phân tích, GTDN s bi u hi n b ng ti n v kho n thu nh p mà DN s mang l i t B i v y, quy t ng nh ng lai cho nhà u t i u tr u t trình kinh doanh c tiên nhà u t ph i ngiên c u k n m b t tình hình, th c tr ng c a DN thơng qua nh ng ch tiêu kinh t tài c a DN nh ch tiêu tài s n, l i nhu n, b n báo cáo tài chính, k ho ch SXKD… m i ph ng ti n mà ã c DN cơng khai hố T LU N Vi t Nam ang trình y m nh c i cách DN, th c hi n chuy n a d ng hoá s h u lo i hình DN, ó th c hi n q trình cịn nhi u v n v ng then ch t phát tri n TTCK C i cách DN m t ch tr Vi t Nam, c ng b GDN m t ho t is h u ng l n, quan tr ng ti n trình c ti n m i công cu c ng m c i m i ho t Vi t Nam K t b t i m i n n kinh t ng GDN v n ang u ti n hành công cu c c i cách DN, Chính ph c quan liên quan ã ban hành v n b n pháp lý hi n ch tr ã ng này, cho c ban hành ti p t c n v n b n hi n hành Ngh th c nh 109/2007/N -CP y m nh trình c i cách DN Vi t Nam ây n b n m i nh t sau nh ng n l c r t l n c a Chính ph Vi t Nam, nh m có nh ng im i y nhanh trình s p x p i m i DN Vi t Nam ng h i nh p kinh t qu c t Nhìn chung, v i s n b n quy nh hi n hành ã kh c ph c ti n sâu vào i m i mang tính tồn di n c a c m t s h n ch t n t i c a c ch Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents c ,t o 18 u ki n y nhanh ti n trình c i cách DNNN, góp ph n hồn thi n phát tri n y u t th tr ng, c bi t th tr ng v n, t o chuy n is h u n nh phát tri n xu th h i nh p kinh t qu c t Nh ng ch ng ng c i cách tr c m t v n l m chông gai, c ng nh ho t GDN nói chung n i dung xác d ng GDN K t qu ng m c c n tháo g Trong th c t , c bi t ph c t p, có r t nhi u ph c khơng ch ph thu c vào kh n ng xác cao v m t k thu t c a b n thân t ng ph quan i m ánh giá v m t l i ích c a DN riêng h iv it c a Nhà n nh t n u ch ho t ng i v i t ng nhà n Do v y, m t ph cl cs ng pháp ng v i ng pháp mà ph thu c vào u t , nh ng d ng lai c a DN hay ph thu c vào quan i m, c t ng giai th i cho phép ng ng pháp khác GDN có th chênh l ch r t l n s d ng ph khác nhau, k t qu tính tốn ng pháp nh c a ng l i sách GDN c coi t t c nh ng l i ích th c s mà DN s mang l i cho ch th , i ta có c s th c ti n GDN v m t n i dung ph l GDN, hoàn thi n ph cho ho t ng GDN ng pháp c hi u qu h n ng hoá l i ích ó ng pháp xác theo u c u c a th c t Vì v y, lu n v n xin n i dung ng nh GTDN nói riêng ch c ch n s cịn phát sinh nhi u y u t m i c ng khơng cịn nh ng v GDN m t vi c làm u ki n cho DN sau i v i Vi t Nam, nh GTDN v n ch a áp ng xu t m t vài v n GDN ng c n b sung vào Vi t Nam hi n nh m giúp i v i ch th quan tâm nv n ... Pages Documents Ph n NH NG V N LÝ LU N C B N V PH NG PHÁP NH GIÁ DOANH NGHI P T ng quan v nh giá Doanh nghi p 1.1 Khái ni m v nh giá Doanh nghi p Doanh nghi p (DN) m t thu t ng dùng ng i ta có th... t ng pháp theo giá tr tài ng pháp theo lu ng ti n chi t kh u ng pháp t c s d ng m t cách , n ng l c c a cán Vi t Nam ch a phát tri n ng pháp Nh ng ph ng pháp m i có th s d ng nh : - Ph ng pháp. .. 13 ng pháp giá tr tài s n: Th c t hi n nay, DN s d ng ph nh : không th hi n xác lý tài chính; xác nh giá tr th c giá tr l i th kinh doanh c a DN; v ng hi u, giá tr t; th i m xác ng ng pháp không

Ngày đăng: 25/04/2021, 10:00

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w