LUẬN VĂN: Một số vấn đề về Chính sách tiền tệ, công cụ thực hiện và định hướng hoàn thiện ở Việt Nam

Tham khảo luận văn - đề án ''luận văn: một số vấn đề về chính sách tiền tệ, công cụ thực hiện và định hướng hoàn thiện ở việt nam'', luận văn - báo cáo, kinh tế - thương mại phục vụ nhu cầu học tập, nghiên cứu và làm việc hiệu quả

Trang 2

Phan mo dau

Bước vào thê kỷ 21, cả nhân loại trong xu hướng tồn cầu hố các nền kinh tế của các thể chế khác nhau đang trên con đường hội nhập chung vào các hoạt động kinh tế đây sơi động Lồi người đang nỗ lực thúc đây thế giới tiến lên trong văn minh với sự phát triển không ngừng của nên kinh tế Vậy đáp số của bải toán phát triển kinh tế ở đâu?

Nếu ta coi nên kinh tế là một cơ thể sống thì đồng tiền là dòng máu này chảy đến từng tế bào của nên kinh tế thúc đây sự phát triển, tăng trưởng mạnh Nếu thiếu tiền nền kinh tế sẽ thiểu cầu, kiệt quệ, tăng trưởng chậm và hàng loạt các căn bệnh khác của một nên kinh tế “thiêu sự sông”

Ngược lại nếu quá dư thừa tiền thì sao? Khi lượng tiền tăng quá nhanh gây ra lạm phát, thất nghiệp và nên kinh tế mắt ơn định, suy thối nghiêm trọng Sự dư thừa này kéo theo nó hàng loạt các vân đê có tác hại đên sự phát triên và tăng trưởng cuả nên kinh tê

Vấn đề đặt ra là làm sao điều tiết được tiên, một phương tiện mạnh nhất cũng là điểm yếu nhất của nên kinh tế khi khủng hoảng tiền tệ? ở tầm quản lý vĩ mô, Chính phủ thường sử dụng chính sách tiền tệ thông qua ngân hàng(NHTW) để điều tiết lượng tiền đảm bảo sự phát triển của nên kinh tế, đạt được các mục tiêu trong tương lai Và riêng Việt Nam với hơn 10 năm đổi mới theo cơ chế thị trường, có rất nhiều vấn dé đặt ra Chính vì vậy trong

khuôn khổ môn học Lý thuyết tài chính tiền tệ em đã nghiên cứu đề tài “Một số vấn đề về

Trang 3

L Chính sách tiên tệ và mục tiêu của chính sách tiên tệ

1.Vi tri va vai trò của chính sách tiên tệ

Hiện nay trên thế giới bất cứ Chính phủ nào cũng phải đối mặt với sự mất ôn định

của nên kinh tế đó là lạm phát, thất nghiệp, là khủng hoảng, sự trì trệ của nền kinh tế Bên cạnh các chính sách khác của Chính phủ thì chính sách tiền tệ là một công cụ hữu hiệu để giải quyết sự mật ôn định trên; chính sách tiên tệ chủ yếu tác động đến đầu tư tư nhân, hướng nên kinh tế tới mức sản lượng và việc làm mong muốn, đem lại sự tăng trưởng ôn định nên kinh tế

Chính sách tiền tệ ngày cảng trở nên vô cùng quan trọng đặc biệt là với các quốc gia có nên kinh tế mở, tỷ giá linh hoạt, vốn chuyển động tự do hoàn toàn Xu hướng chung của chính sách tiền tệ lúc nảy là nó sẽ đưa tý giá của đồng nội địa giảm, làm tăng khả năng cạnh tranh của nên kinh tế trong nước va nước ngoài, xuất khẩu tăng lên lãi suất trở về lãi suất cân băng của thế giới, thất nghiệp giảm, kinh tế tăng trưởng mạnh,

Chính sách tiền tệ là một công cụ để đây lùi lạm phát và kiềm chế ở mức thấp đưa lạm phát trở thành một công cụ kích thích tăng trưởng của kinh tế, giải thoát cho nền kinh tế khỏi nguy cơ tụt hậu trầm trọng Chính sách tiền tệ góp phan lam ồn định tiền tệ, giúp cho Chính phủ nhanh chóng xây dựng một hệ thống tài chính - tiền tệ và tín dụng phát triển góp phân thúc đầy tăng trưởng, phục vụ phát triển cho nên kinh tế

Chính sách tiền tệ là một bộ phận chính sách kinh tế - xã hội của Nhà nước Nó là một công cụ của quản lý vĩ mô của Nhà nước về tiền tệ do NHTW khởi thảo và thực thi nhăm ôn định giá trị đôi nội và đôi ngoại của đông tiên, ôn định và tăng trưởng kinh tê

Trang 4

mà còn điều chỉnh khối lượng tiên tệ có sẵn trong lưu thông Đây là quá trình kiểm soát tiền tệ làm sao cho phù hợp giữa khôi lượng tiền tệ với mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa(GNPn), giữa tổng cung và tổng câu tiên tệ, giữa tiền và hàng nói chung không gây thừa hoặc thiếu tiền so với nhu cầu lưu thông

Chính sách tiền tệ phải hướng vảo việc khống chế nguồn gốc làm tăng hoặc giảm lượng tiên cung ứng, làm tăng hoặc giảm khối lượng tiền tệ nói chung chứ không phải không chê tiên mặt

Chính sách tiên tệ có vai trò quyết định trong việc điều hành toàn bộ hệ thống ngân hàng từ NHTW đến ngân hàng thương mại và các định chế tài chính Nó cho phép kiếm soát hệ thống tiền tệ, kiềm chế và đây lùi lạm phát, không những thế nó ỗn định sức mua của đông tiên, thúc đầy tăng trưởng kinh tế, là cơng cụ để kiểm sốt toàn bộ hệ thống kinh doanh tiền tệ làm cho hệ thống ngân hàng và tổ chức tín dụng được lành mạnh an toàn và có hiệu quả trước sóng gió của thị trường Nó cho phép dự báo tình hình báo động các diễn biến thuận lợi và bất lợi của lưu thông tiền té, phan tích và đưa ra các giải pháp cần áp dụng, các công cụ cần vận hành để hệ thống tiền tệ được lành mạnh Một

chính sách tiền tệ thích hợp sẽ là tác nhân mạnh mẽ đề ôn định và kích thích tăng trưởng

kinh tế và ngược lại sẽ gây mat 6n dinh, su phat triển kinh tế chậm lại thậm chí lâm vào

đình trệ, suy thoái và khủng hoảng Sự phát triển kinh tế và lành mạnh về tài chinh-tién tệ là tý lệ thuận với nhau Vì vậy nếu xây dựng chính sách tiền tệ phù hợp vào các điều

kiện của một nên kinh tê là một vân đê chiên lược

Trong một quãng thời gian cụ thể nảo đó chính sách tiền tệ quốc gia có thể được xác định theo hai hướng:

Trang 5

nay chính sách tiền tệ nhằm vào chống suy thoái và kích thích tăng trưởng kinh

tê

- - Chính sách tiền tệ thắt chặt: chính sách tiền tệ này thu hẹp lượng tiền trong lưu thông nhăm hạn chế đâu tư, kìm hãm sự phát triển quá nóng của nên kinh tế, lúc này chính sách tiền tệ nhăm vào chống lạm phát

Việc sử dụng chính sách tiền tệ tuỳ theo thực trạng nên kinh tếthông qua nhiều

công cụ khác Tuỳ từng lúc nhắn mạnh cái øì theo từng mục tiêu và đó thực sự là một nghệ thuật của nhà vạch chính sách

2.Mục tiêu của chính sách tiên tệ

Chính sách tiên tệ là một bộ phận trong chính sách kinh tế xã hội của Nhà nước, nó là một công cụ quản lý vĩ mô của Nhà nước về tiền tệ do NHTW khởi thảo và thực thi nhăm

ồn định giá trị đôi nội và dối ngoại của đồng tiền, ốn định và tăng trưởng kinh tế Chính

sách tiền tệ không chỉ điều chỉnh khối lượng tiền tệ cung ứng thêm cho một thời gian nhất định thông qua việc cấp tín dụng cho nên kinh tế, mua ngoại tệ, tạm ứng ngân sách mà còn điều chỉnh khối tiền tệ có sẵn trong lưu thông Đây là quá trình kiểm soát tiền tệ làm sao cho phù hợp giữa khối lượng tiền với mức tăng tông sản phẩm quốc dân danh nghĩa, giữa tông cung và tông cầu tiền tệ, giữa tiền và hàng nói chung, không gây thừa hoặc thiếu tiền so với nhu cầu lưu thông Chính sách tiền tệ phải hướng vào việc khống chế nguồn gốc làm tăng hoặc giảm khối lượng tiên tệ nói chung chứ không phải khống chế tiền mặt Và băng các

công cụ điều hành chính sách tiền tệ mà NHTW đưa ra đó là: dự trữ bắt buộc, chính sách lãi

suất, hạn mức tín dụng, nghiệp vụ thị trường mở, chính sách tỷ giá, tái cấp vốn Các công cụ nêu trên đã góp phần ồn định tiền tệ, kiểm soát được lạm phát và tăng trưởng kinh tế động thời tạo điều kiện cho các NHTM huy động vốn nhàn rỗi trong nên kinh tế, vay từ nước ngoài đề đâu tư tín dụng tăng năng lực sản xuât

Trang 6

2.1, Kiém soat lam phát, ôn định giá cả, ôn định sức múa đôi nội của đồng tiên

Trong điều kiện lưu thông các dấu hiệu giá trị thì lạm phát luôn là khả năng tiềm tảng

thậm chí khó tránh khỏi khi mà hệ thống kim bản vị cũng như tiền tín dụng chuyển đổi ra

vàng không còn nữa thì NHW luôn coi việc kiểm sốt lạm phát, ơn định tiền tệ là mục tiêu hàng đâu của chính sách tiền tệ của mình, Kiểm soát lạm phát nhằm ôn định giá cả hàng hoá là tiền đề cho nền kinh tế phát triển bình thường đảm bảo đời sống người lao động Giá trị đối nội của đồng tiền là sức mua của nó đối với hàng hoá và dịch vụ trong nước Sức mua của đông tiền biến đổi tỷ lệ nghịch với giá cả hàng hoá và dịch vụ ôn định sức mua đồng tiền là một đại lượng tương đối Nó biến động xung quanh một biên độ cho phép; ở nước ta hiện nay đang phan đấu giữ cho tý lệ lạm phát ở mức độ một con số (tức là dưới 10%)

2.2 ấn định sức mua của đồng tiền

Giá trị đối nội và đối ngoại của đồng tiềnđược đo băng tỷ giá hồi đoái thả nổi Tỷ giá hồi

đoái là một đại lượng so sánh giá trị giữa nội tỆ và ngoại tỆ, vì vậy tỷ giá hối đoái có liên quan đến hàng loạt các yếu tố:

Giá thành nhập và xuất khẩu

- _ Tý lệ lạm phát làm thay đôi sức mua đồng tiên trong nước

- Tinh trạng cán cân thương mại và cán cân thanh tốn qc tê làm biên đôi quan hệ cung câu ngoại tệ

- _ Yếu tô tâm lý

Trang 7

Tý giá hồi đoái là một yếu tố, một tín hiệu kinh tế hết sức nhạy cảm Tý giá bị nâng lên

quá sức mua thực tế của đồng tiền trong nước đều kéo theo những hệ quả tích cực hoặc tiêu cực khó lường cho nên kinh tế Cho nên đường lỗi kinh tế xuyên suốt trong điều hành chính

sách tiên tệ là ôn định (không phải cố định) tỷ giá hối đoái

Như vậy, giá trị đôi nội và đôi ngoại của đông tiên có môi liên quan tác động qua lại với

nhau

Muốn ổn định tiền tệ và kinh tế trong nước phải có biện pháp ôn định giá cả hàng hoá,

dich vu va ty gia hồi đoái 2.3 Tăng trưởng kinh tế

Về đại thể, khi tý lệ tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) lớn hơn nhịp độ tăng dân số sẽ có tăng trưởng kinh tế Việc tăng trưởng khối lượng tiên tệ có ảnh hưởng rất lớn đến thực trạng kinh tế

- _ Khi khối lượng tiên tệ tăng lên, lãi suất tín dụng thường giảm xuống, đồng tiền “rẻ” đi sẽ kích thích đâu tư, tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Mặt khác tăng khối lượng tiền tệ làm tăng tông câu, hàng tồn đọng giảm, khích lệ gia tăng sản

xuât

- _ Ngược lại khi khối lượng tiền tệ giảm, lãi suất sẽ tăng làm cho đầu tư giảm, giảm theo tong san phẩm quốc dân(GNP)

Trang 8

vI và nhạy cảm thì người ta chuyên sang sử dụng chủ yêu các chính sách và công cụ quản lý vĩ mô gián tiếp đề thực hiện ý đồ thắt chặt hay mở rộng khối tiền tệ cung ứng

Mục tiêu tăng truởng kinh tế vững chắc quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao bởi vì nhf kinh doanh muốn đầu tư nhiều hơn vào tư liệu sản xuất để nâng cao năng suất lao động và tăng trưởng kinh tế khi mức thất nghiệp thấp.Ngược lại khi thất nghiệp cao và các

xí nghiệp nhàn rỗi thì không có lợi để cho một hãng đầu tư thêm các nha may và thiết bị

Mặc dù hai mục tiêu này quan hệ chặt chẽ với nhau nhưng các chính sách có thể đặc biệt nhăm vảo việc khuyến khích tăng trưởng kinh tế băng cách trực tiếp khuyến khích các hãng đầu tư hoặc khuyến khích nhân dân tiết kiệm để có thêm nhiều vốn cho các hãng đưa vào

đấu tư

2.4 Tạo công ăn việc làm:

Cùng với mục tiêu tăng trưởng kinh tế, chính sách tiền tệ hướng vảo mục tiêu tạo công ăn việc làm cho mỗi người, nhất là đôi với các quốc gia chưa phát triển, nơi nào sức lao động là hàng hoá thì nơi đó thất nghiệp là một căn bệnh kinh niên Chính sách tiền tệ chỉ có thể hướng vào việc tạo công ăn việc làm nhiêu hơn thông qua các tác động dé mở rộng đầu tư, mở rộng hoạt động kinh tế Chống thất nghiệp, tạo công ăn việc làm chỉ có thể đạt tới mức nhân dụng cao nhất, khó có thể toàn dụng được Muốn đạt được mục tiêu về công ăn việc làm phải chống suy thoái nhất là suy thaói chu kỳ, đạt được mức tăng trưởng kinh tế ôn định

Nhìn tổng quát giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế và công ăn việc làm có mâu thuẫn đối nghịch nhau Thông thường khi kiềm chế được lạm phát thì có nguy cơ tăng trưởng kinh

tế giảm, dễ dẫn đến suy thoái và thất nghiệp Ngược lại, khi mở rộng đầu tư khắc phục suy

Trang 9

Có nhiều ý kién khác nhau về xử lý mâu thuẫn va tim đến dung hoà giữa các xu hướng

nói trên:

- - Có nhà kinh tế hiện đại chủ trương đưa mục tiêu chồng lạm phát lên hàng đầu, tất cả phải phục tùng yêu cầu chống lạm phát, kế cả tăng trưởng kinh tế và công ăn

việc làm nhưng nếu 6n định mà đề ồn định thì thực chất là tụt hậu, khó khăn sẽ

phát sinh và có nguy cơ tái phát

- - Một số nhà kinh tế khác chủ trương phải “mua” băng một tý lệ lạm phát thấp để đạt được mức độ tăng trưởng kinh tế vừa phải và một tý lệ thất nghiệp có thê chấp

nhận được Nó tạo được tình thế ổn định hơn, tránh được các cơn sốc lạm phát,

khủng hoảng kinh tế và thất nghiệp

- C6 người cho răng chấp nhận một mức lạm phát nhự nhàng đôi khi là liều thuốc bồ quan trọng để kích thích phát triển sản xuất, có thể tìm ra một phân chân lý ở luận điểm nảy Nhưng nếu lấy lạm phát làm chất xúc tác cho tăng trưởng thì quả là một trò đi trên dây

Vì vậy vấn đề đặt ra là chính sách tiền tệ phải tìm được giải pháp để dung hoà được 4 mục tiêu trong từng giai đoạn cụ thể, để vừa kìm chế đượclạm phát vừa tăng trưởng được nên kinh tế và đạt mức nhân dụng cao

H Nội dung cơ bản của chính sách tiền tệ

Chính sách tiên tệ là một bộ phận cầu thành trong chính sách vĩ mô của Nhà nước vé thực chất điều chỉnh quan hệ giữa tổng cung và tổng câu tiền tệ, giữa tiền và hàng trên 4 lĩnh vực quan trọng nhất

Trang 10

- _ Kiểm soát hoạt động tín dụng trong nên kinh tế

- Kiểm soát ngoại hối

- - Kiểm soát việc tạm ứng cho ngân sách Nhà nước

1.Cung ứng và điều hoà khối tiền tệ

a.Lượng tiền cung ứng

Ngân hàng TW phải có giải pháp duy trì được tương quan giữa tổng cung vả tổng cầu, giữa tiền và hàng băng cách giữ nguyên hoặc tăng hay giảm khối lượng tiên tệ Vì vậy việc kiểm soát lượng tiền cung ứng tăng thêm là rất quan trọng Nó phụ thuộc

vào:

- Nền kinh tế hàng năm tăng trưởng thì khối lượng tiền tệ cần tăng thêm băng mứctăng trưởng kinh tế

- Néu lạm phát mà chưa kìm được thì khối tiền tệ cung ứng còn phải được tăng

thêm băng tỷ lệ lạm phát ( đã được kìm chế )

Khi kiêm sốt khơi tiên tệ còn phải tính đên tôc độ luân chuyên của đông tiên và nó phụ thuộc vào các yêu tô:

- Tốc độ chu chuyển vật tư hàng hoá

Trang 11

- Su tiên liệu của dân cư vào thời cơ và vận hội làm ăn sinh lời - _ Khuynh hướng chỉ tiêu của dân chúng

- _ Chính sách kinh tế tài chính của Nhà nước

- _ Trình độ kỹ thuật và khả năng tơ chức thanh tốn của ngân hàng

Tóm lại qua việc hoạch định và thực thị chính sách tiền tệ phải khống chế sao cho khối lượng tiền tệ cung ứng trong một thời kỳ nhất định phải cân đối với mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa và vòng quay tiên tệ từng thời kỳ

b.Làm cho thành phần khối tiền tệ (M) đa dạng lên cùng với quá trình phát triển công nghệ ngân hang, gom:

- _ Tiền mặt lưu thông ngoải ngân hàng và tiền gửi không kỳ hạn tại ngân hàng là M¡

- M¡ và các khoản tiên tiệt kiệm (có kỳ hạn) và tiên gửi có kỳ hạn tại các ngân hàng thương mại là Mạ

- —M; và các loại tiền huy động tại các định chế tải chính khác là lhôi lượng tiên tệ M3

Khối lượng tiên tệ cung ứng tăng thêm hang năm về một phía nhăm đáp ứng đủ phương tiện thanh toán, gồm tiền mặt và các loại tiền gửi ở ngân hàng Và phía khác nhăm dành cho các nhu cầu tín dụng ngắn hạn đối với nên kinh té, tăng dự trữ ngoại hối và tạm ứng cho ngân sách Nhà nước

Trang 12

Khối lượng tiên tệ tăng thêm chỉ là chỉ tiêu định hướng Điều quan trọng là ngân hàng

trung ương phải theo dõi diễn biến:

- - Của hoạt động kinh tế

- Của gl1á cả

- - Của tỷ giá hối đoái

Từ đó NHTW điều chỉnh kịp thời việc cung ứng tiền sao cho khối lượng tiền tệ tăng thêm hay giảm đi không làm tăng giá cả hoặc tắc nghẽn lưu thông vì thiếu phương tiện

thanh toán

Hai yếu tố đồng nhất của tín hiệu thị trường là giá cả và tỷ giá hơi đối Cịn tốc độ tăng trưởng và vòng quay đồng tiền đều biến động, khó biết trước chính xác Việc điều chỉnh khối lượng tiền cung ứng phải thực hiện từ gốc, qua các nhu cầu đối ứng đặt ra trong các lĩnh vực tạo tiền băng các chính sách tín dụng và ngoại hồi trong những điều kiện khác nhau không đổi, có thể điều hoà lượng tiền cung ứng giữa ba kênh nói trên nhưng tông số phải băng tông lượng tiền cung ứng đã xác định

d.Cách nhìn nhận đổi với tiền mặt

Đề kiểm soát lạm phát, người ta quản lý từ gốc chứ không phải nhăm vào cái ngọn của nó là khống chế tiền mặt Vì lúc này đã quá muộn, chỉ làm giảm lòng tin của nhân dân đối với hệ thông ngân hàng Nhu cầu tiền mặt thường phụ thuộc vào:

- - Thói quen của dân chúng mỗi nước đối với tiền mặt hay thanh tốn khơng dùng

Trang 13

- _ Trình độ phát triển của hệ thông thanh toán ngân hàng

- _ Lòng tin của dân chúng đôi với ngân hàng và Nhà nước

e Thanh toán không dùng tiền mặt - một công cụ điều tiết khối tiễn tệ

Về nội dung kinh tế, tổ chức thanh tốn khơng dùng tiền mặt tốt hay không sẽ không ảnh hưởng trực tiếp mà tác động gián tiếp đến khối lượng tiền do làm tăng hay giảm vòng quay của nó Tuy chỉ ảnh hưởng gián tiếp nhưng nếu tô chức tốt công tác thanh tốn khơng dùng tiền mặt sẽ không chỉ góp phần thúc đây lưu thông hàng hoá mà còn có ý nghĩa góp phần kìm chế lạm phát

2 Chính sách tín dụng cho nền kinh tế

Ta biết răng khối lượng tín dụng mà ngân hàng cung ứng cho các doanh nghiệp từ hai nguôn:

- _ Huy động tiền vốn sẵn có trong lưu thông để cho vay

- - Sử dụng tiền trung ương có được qua quá trình tái cấp vốn của ngân hảng trung wong

Sau khi các ngân hàng thương mại cho vay sẽ diễn ra chu trình tạo tiền gửi và phát sinh bội số tín dụng rất phức tạp ở các nước công nghiệp có hệ thông ngân hàng đã phát triển cao, thị trường tiền tệ nhạy cảm thì người ta năng sử dụng về các công cụ tác động vĩ mô

gián tiếp ( như lãi suất, thị trường mở ) dé điều tiết tín dụng và mức tăng giảm khối tiên tệ

Trang 14

ngân hàng trung gian ma được hình thành trước hết từ nhu cầu thực sự của thị trường tiên tệ,

quan hệ vay vốn giữa các doanh nghiệp và các ngân hàng trung gian Khi các ngân hàng

trung gian thiếu phương tiện thanh toán thì họ mới đến NHTW xin tái cấp ( tái chiết khẩu )

tiền trung ương ở đây phải đảo ngược chu trình cấp vốn, NHTW luôn là người cho vay cuối cùng, đóng vai trò chủ nợ nhăm kiểm soát được chất lượng và số lượng tín dụng, các nguồn tiền gửi của các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng theo các định hướng chính sách cụ thê sau:

a.Để tăng tầm kiểm soát của NHTW, tích cực kìm chế lạm phát, tăng nguồn tin dung, người ta thực hiện chính sách đa dạng hoá các thành phân của khối tiền tệ: NHTW thúc đầy các NHTM thu hút tất cả các nguôn tiền gửi của mọi doanh nghiệp và dân cư bằng cách mở tài khoản và thanh toán qua ngân hàng Từ đó phát triển các thành phần kinh tế của khối tiền tệ và các công cụ lưu thông tín dụng khác bên cạnh tiền mặt nhăm tăng nguôn vôn tín dụng của các NHTM và khả năng chị phôi của NHW đôi với khôi tiên tệ

b.Thay lãi suất thực (-) bằng lãi suất thực (+) để thay chính sách tiền tệ làm xói mòn

nguôn vốn bằng chính sách tiền tệ mở rộng nguôn vốn với một lãi suất (+) vừa phải sẽ làm cho dân cư chuyền từ dạng tiết kiệm phi tài chính (dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản ) qua dạng tiết kiệm tài chính, tăng tiền gửi ngân hàng, cần khuyến khích các ngân hàng trung gian thực hiện chính sách tiền tệ “ mở rộng nguôn vốn” băng việc áp dụng lão suất (+), thực hiện triệt để nguyên tắc “vay để cho vay” Các NHTM chỉ tìm đến nguôn tiền trung ương trong trường hợp phải tái chiết khẩu

c Thay chính sách tiền tệ thụ động phục vụ băng chính sách tiền tệ chủ động điều khiến

Trang 15

kinh tế Nghĩa là phải chuyển từ một chính sách tiền tệ thụ động sang một chính sách tiền tệ tích cực trong đó ngân hàng được chủ động điều tiết

d.Tổ chức thị trường vốn: tý lệ giữa “tiêu động sản” (Mz)/GNP gọi là “ độ sâu tài chính

” Độ sâu tài chính càng lớn mức huy động vốn càng cao dẫn đến thị trường vốn trung han và dài hạn phong phú, tạo tiền đề cho thị trường chứng khoán sơ cấp ra đời

3 Chính sách ngoại hối

Đê ôn định giá trị đôi ngoại của đông tiên quôc gia, NHTW thực hiện các nhiệm vụ giao dịch về vân đê tài chính và tiên tệ đôi ngoại trên các phương diện sau:

- - Quản lý ngoại hối

- Lap và theo dõi diện biên của cán cân thanh tốn qc tê

- - Thực hiện các nghiệp vụ hối đoái, tô chức và điều tiết thị trường liên ngân hàng

ngoại tệ và thị trường hối đoái

- _ Xây dựng và thống nhất quản lý quỹ dự trữ ngoại hồi của đất nước

- _ Tiến hành kinh doanh ngoại hối trên thị trường quốc tế

- _ Phấn đấu ôn định tỷ giá hối đoái để kiềm chế lạm phát, ôn định giá cả trong nước

- - Quan hệ với NHI W khác, với các tô chức tài chính-tiên tệ quốc tế nhăm tìm kiếm

Trang 16

- To chic quan ly no nudc ngoai

a.Chinh sich héi dodi:

Nhiều nước thực hiện chính sách độc quyền hối đoái cấm lưu thơng tiền nước ngồi trên đất nước mình, chính sách ngoai hồi hướng vào việc ngăn chặn việc tích trữ ngoại hồi rải rác trong các pháp nhân và thể nhân, quản lý mua và bán ngoại tệ, thu hút các nguôn ngoại tệ vào NHTW Đây là chính sách mua đứt bán đoạn chứ không phải cho phép các tố chức dân sự và người cư trú được cất giữ ngoại tệ trên tài khoản mở ở các

ngân hàng Bởi vì điều nảy chỉ có lợi cho nước phát hành số ngoại tệ đó Nhờ phát hành tiền họ đã thu về khối lượng hàng hoá và dịch vụ mà chưa bị đòi nợnhư một khoản tín

dụng tự nguyện không trả lãi suất Về phía các ngân hang trong nước, nếu huy động tiền gửi không kỳ hạn hoặc ngăn hạn thì không thể sử dụng được nhiều số ngoại tệ đó Tat yếu họ phải đem gửi ngân hàng nước ngoai dé san sang dap ứng nhu câu rút ra của khách

hàng và tìm kiếm chút lãi dễ bù đắp lãi suất tiền gửi đã huy động vào việc và huy động

ngoại tệ dài hạn lại là vân đề khác

b.Dự trữ ngoại hồi: mỗi nước đều có dự trữ ngoại hối, tuỳ theo khả năng nên kinh tế nước đó Dự trữ ngoại hối phục vụ cho nhu cầu thanh toán quốc tế và điều chỉnh khối lượng tiền tệ trong nuức NHTW mua và gia tăng dự trữ ngoại hối sẽ làm tăng khối lượng tiền tệ Ngược lại khi NHW bán ngoại tệ ra, giảm dự trữ ngoại hồi thì cũng đồng thời làm giảm khối tiền tệ Qua việc mua bán ngoại hối NHTW thực hiện can thiệp thị trường, chủ động tác động tỷ giá hối đoái theo chiều hướng mong muốn

e.Thị trường hỗi đoái: thị trường hối đoái là nơi mua bán ngoại tệ Quy mô của nó phụ thuộc vào quy mô phát triển kinh tế và cung cầu ngoại tệ của đất nước Trình độ tô chức

thị trường hồi đối hồn hảo hay khơng trước hết phụ thuộc vảo chính sách hối đoái và

Trang 17

d.Tỷ giá hối đối: tỷ giá hơi đối là tương quan sức mua giữa nội tệ với ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua của nội tỆ và vừa biểu hiện của quan hệ cung cầu ngoại tỆ, tác động mạnh mẽ đến xuất nhập khẩu và sản xuất kinh doanh trong nước Chính sách tỷ giá tác động một cách nhạy bén và hết sức công phạt đối với sản xuất, xuất nhập khẩu, tình trạng tài chính tiền tệ, cán cân thanh toán quốc tế, thu hút vốn đầu tư, dự trữ ngoại tỆ của

đât nước

- - Nếu tý giá hối đoái quá thấp (đối với ngoại tệ) sẽ khuyến khích nhập khẩu, gây

bất lợi cho xuất khâu vì hàng xuất khẩu tương đối đắt, khó bán ra nước ngoài, gây trở ngại cho ngành sản xuất hàng xuất khẩu, bất lợi cho việc chuyển dịch ngoại tệ từ nước ngoài vào trong nước, dự trữ ngoại tệ dê bị xói mòn

- Nếu tý giá hối đoái quá cao (đối với ngoại tệ) sẽ bất lợi cho nhập khâu, nhưng khuyến khích xuất khẩu vì làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn, hàng xuất khẩu đắt hơn, dễ cạnh tranh trên thị trường quốc tế, dễ tìm thị trường tiêu thụ, kích thích

chuyển địch vào trong nước, dự trữ ngoại tệ có cơ hội gia tăng

e.Biện pháp quản lý và ổn định tỷ giá hỗi đoái: Có hai cách vận hành tỷ giá hối đoái:

- _ Tỷ giá cao hay thấp do NHTW ấn định

- - Tỷ giá thả nổi do cung câu ngoại tệ trên thị trường chi phối, NHTW hồn toản khơng can thiệp

Do tâm quan trọng của nó nên người ta hêt sức quan tâm và dùng nhiêu biện pháp đê

Trang 18

- Thuc hién chinh sach thang dư hay tối thiểu là thăng băng cán cân thanh toán quốc tế băng cách đây mạnh xuất khẩu, sử dụng tiết kiệm và có hiệu quả các nguôn ngoại tỆ

- - Kiêm soát và hạ thâp tỷ lệ lạm phát đê ôn định giá cả và nâng cao sức mua đôi nội của đông tiên, tạo sự tác động ngược lại đôi với tỷ giá hơi đối

- _ Có chính sách lãi suất tín dụng thích hợp để thu hút các khoản tiết kiệm va dau tu

kế cả băng nguôn ngoại tệ từ ngồi vào, đơng thời hạn chế việc săn lùng ngoại tệ và vàng bạc

- _ Tạo quỹ dự trữ ngoại hối để can thiệp thị trường hối đoái khi cần thiết Tuy nhiên,

trong điều kiện lạm phát không thể khống chế được thì tỷ giá trượt dần hơn là

tung hết dự trữ ngoại tỆ ra can thiệp

4 Chính sách đối với ngân sách Nhà nước

Chính sách tiền tệ của NHTW muốn có tác dụng mong muốn cần xử lý mối tương quan của nó với chính sách tài chính, trước hết là chính sách thu và chi của ngân sách Tuỳ theo tình trạng ngân sách có cân bằng hay không sẽ ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực với những mức độ khác nhau đôi với lưu thông tiên tệ

a Trường hợp ngân sách cân bằng:

Trang 19

có khả năng làm tăng dân giá cả Nếu Nhà nước dùng số chi ngân sách này để đâu tư thi số đầu tư tư nhân giảm trong khi đầu tư Nhả nước tăng lên, đầu tư chung không đổi,

cho nên:

- _ Nếu chính sách tiền tệ nhằm chống lạm phát, ngân sách thăng băng vẫn có thê tác dụng ngược lại với chính sách tiền té, lam tăng vật giá

- Truong hop chính sách tiền tệ nhăm chống suy thoái, ngân sách thăng bang van có thể dịch chuyển thu nhập tiên tệ theo hướng góp phần chống suy thoái băng cách làm tăng mức tiêu thụ

b Trường hợp ngân sách thiếu hụt:

Chênh lệch giữa thu và chỉ ngân sách sẽ có tác dụng khác nhau đến nên kinh tế tuỳ theo cách tài trợ, số chênh lệch ấy có 4 cách đề bù đắp thiếu hụt ngân sách:

Vay dân cư

Vay ở hệ thống tín dụng và thị trường tải chính trong nước

Vay NHTW

Vay nước ngoài

Trang 20

phan đấu thực hiện một ngân sách Nhà nước cân băng băng nguồn thu từ thuế và tiết kiệm chi tiêu Không nên bội chi ngân sách dễ bù đắp chi phí hành chính mà tối thiểu ngân sách phải phấn đâu thu để trang trải các nhu cầu chi thường xuyên Phân chỉ xây dựng hạ tầng cơ

sở và chi phát triển nếu thiếu thì phải được tài trợ bằng cách phát hành tín phiếu kho bạc và

trái phiếu Chính phủ để vay nhân dân, vay các NHTM trên thị trường tiền tệ (ngăn hạn) và thị trường chứng khoán (dải hạn) hoặc vay nợ nước ngoài theo tiêu chuẩn quốc tế, mức bội chi ngân sách phải vay mượn để bù đắp nêu chiếm khoảng 2-3% tong sản phẩm quốc nội là chấp nhận được Tuy nhiên không nên coi khoản vay của Nhà nước là nguồn thu phụ thêm

mà đó chỉ là bù đắp bội chỉ

C Trường hợp ngân sách thng du:

Trong trường hợp này khối tiền tệ dư thừa sẽ được rút bớt tác động có lợi cho mối tương quan giữa tông cung và tông câu tiên tệ

IH Các công cụ thực hiện chính sách tiền tệ

1.Nghiép vu thi trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở là việc Ngân hàng trung ương mua và bán các chứng khoán có giá, mà chủ yếu là tín phiếu kho bạc nhà nước, nhăm làm thay đổi lượng tiền cung ứng Ngan hang trung ương mua bán chứng khoán trên thị trường sẽ làm thay đổi cơ số tiền tệ(tiền đang lưu hành ngoài hệ thống ngân hàng và tiên dự trữ trong hệ thông ngân hàng) Đó là nguôn gốc chính gây nên sự biến động trong cung ứng tiên tệ

e Khi NHTW mua chứng khoán, làm tăng cơ số tiền tệ, qua đó làm tăng lượng tiền cung ứng

Trang 21

Thị trường mở là công cụ quan trọng nhất của NHTW trong việc điều tiết lượng tiền cung ứng, bởi những ưu thê vôn có của nó:

e©_ NHTW có thê kiểm sốt được hoản tồn lượng nghiệp vụ thị trường tự do

e Linh hoạt và chính xác, có thể được sử dụng ở bất cứ mức độ nào, điều chỉnh một lượng tiền cung ứng lớn hay nhỏ

e NHTW dé dang đảo ngược lại tinh thế của mình

e_ Thực hiện nhanh chóng, ít tốn kém về chỉ phí và thời gian

2 Chính sách chiết khấu

Chính sách chiết khấu là công cụ của NHW trong việc thực thi chính sách tiền té, băng cách cho vay tái cấp vôn cho các ngân hàng kinh doanh Khi NHTW cho vay các ngân hàng kinh doanh làm tăng thêm tiền dự trữ cho hệ thống ngân hàng, từ đó làm tăng thêm lượng tiền cung ứng

NHTW kiểm soát công cụ này chủ yếu băng cách tác động đến giá cả khoản vay(lãi suất cho vay tái chiết khấu) Khi NHTW nâng lãi suất tái chiết khâu, tức làm cho giá cả của khoản vay tăng, hạn chế cho vay các ngân hàng kinh doanh, làm cho khả năng cho vay đối với nên kinh tế của các ngân hàng kinh doanh giảm xuống, lượng tiền cung ứng giảm Ngược lại, khi NHTW giảm lãi suất cho vay tái chiết khấu, giá cả của khoản vay rẻ hơn, khuyên khích cho vay các ngân hàng kinh doanh, làm cho khả năng cho vay của ngân hang kinh doanh đối với nên kinh tế tăng lên, lượng tiền cung ứng tăng lên

Trang 22

việc điều tiết lượng tiền cung ứng Bởi vì, NHTW chỉ có thể thay đổi lãi suất chiết khấu

nhưng không thể bắt buộc các ngân hàng thương mại phải vay chiết khấu ở NHTW

3 Dự trữ bắt buộc

Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các tổ chức tín dụng phải giữ lại, mà không được dùng dé cho vay hoặc đầu tư, mức dự trữ nảy do NHTW qui định va bang một tý lệ nhất định so với tổng số tiền gửi của khách hàng tại các tô chức tín dụng Chế độ dự trữ bắt buộc ở các nước khác nhau, ở các thời kỳ khác nhau thì có thể khác nhau Song nhìn chung, dự trữ bắt buộc

đều mang tính pháp luật, được gửi ở NHTW và không được hưởng lãi

NHTW sử dụng dự trữ bắt buộc để tác động đến lượng tiền cung ứng trên hai phương diện: Thứ nhất, ty lệ dự trữ bắt buộc tác động đến cơ chế tạo tiền gửi của các NHTM Theo thuyết tạo tiền Do vậy, nếu NHTW quyết định tăng hoặc giảm tý lệ dự trữ băt buộc sẽ làm cho hệ số tạo tiền thu hẹp hoặc tăng lên Thứ hai, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến lãi suất cho vay của hệ thông NHTM Khi mức dự trữ tăng lên, dòi hỏi các NHTM phải tăng lãi suất cho vay đối với nền kinh tế, giá các khoản vay đắt hơn, khả năng cho vay các NHTM giảm xuống và theo đó lượng tiền cung ứng cũng giảm xuống Ngược lại, khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm xuống, các NHTM có cơ hội giảm lãi suất cho vay đối với nên kinh tế, giá các khoản vay rẻ hơn, tăng khả năng cho vay của các NHTM và theo đó lượng tiền cung ứng tăng lên

4 Kiểm soát hạn mức tín dụng

Hạn mức tín dụng được xác định trên cơ sở chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế và chỉ tiêu lạm phát dụ kiến hàng năm, ngoài ra còn dựa vào một số tín hiệu thị trường khác: tỷ lệ thất nghiệp, tý giá, thâm hụt ngân sách nhà nước, tốc độ lưu thông tiền tệ Trên cơ sở đó, hạn mức tín dụng được phân bổ cho các NHTM cho từng thời kỳ phù hợp với mục tiêu chính

Trang 23

Dé han chế việc tạo tiền quá mức của NHTM làm tăng tổng khối lượng tiền tệ trong nên kinh tế, NHTW qui định hạn mức tín dụng tối đa cho từng NHTM Trong phân lớn các trường hợp, những hạn mức riêng này được xác định căn cứ vào tỷ trọng cho vay của nó trong quá khứ so với tổng mức cho vay của hệ thống ngân hàng NHTM chỉ được cấp tín dụng cho nên kinh tế tối đa băng hạn mức tín dụng được qui định

Hạn mức tín dụng được NHTW sử dụng như một công cụ quan trọng của chính sách tiền tệ, khi mà các công cụ truyền thông kém hiệu quả Tuy nhiên, khống chế hạn mức tín dụng có thể làm cho lãi suất thị trường tăng lên, làm giảm cạnh tranh giữa các NHTM, làm lệch lạc cơ cấu đầu tư của các NHTM, làm phát sinh các thị trường tải chính ngầm” ngoài sự kiêm soát của NHTW, gây khó khăn về vôn cho các doanh nghiệp nhỏ

5 Quản lý lãi suất của các ngân hàng thương mại

Khi sử dụng các công cụ chính sách tiên tệ của NHTW(thi trường mở, chiết khấu, tý lệ dự trữ băt buộc, hạn mức tín dụng) đều có tác động đến lãi suất cho vay của các NHTM đối

với nên kinh tế Trong đó, đặc biệt là lãi suất chiết khấu của NHTW tac động mạnh đến lãi

suất cho vay của các NHTM Song, khi các công cụ trên đây hoạt động chưa có hiệu quả, thì NHTW có thể trực tiếp qui định khung lãi suất hoặc trần lãi suất cho vay của các NHTM Đề tránh rủi ro, bảo vệ quyền lợi của các ngân hàng, NHTW thường qui định mức lãi suất “sản” tối đa cho tiền gửi và lãi suất “trần” tôi thiểu cho tiền vay Nếu nhăm bảo đảm quyên lợi cho khách hàng của NHTM, thì NHTW thường qui định ngược lại: mức lãi suất tối thiểucho tiền gửi và mức tôi đa cho tiền vay NHTW muốn kiểm soát được lãi suất, bởi vì lãi suất có tác động mạnh đến tiết kiệm và đâu tư, qua đó tác động vào tăng trưởng kinh tế va giả cả

Trang 24

s* Tính tất yên của việc chuyển từ công cụ điêu tiết lượng tiên trực tiêp sang giún tiếp:

Việc sử dụng công cụ trực tiếp trong 10 năm qua ( từ 1990-1999 ) đã đem lại những thành công đáng kế tỷ lệ lạm phát dưới một chữ số cùng với tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình 8,6%/năm Như vậy việc sử dụng công cụ trực tiếp là hoàn toàn cụ thể trong thời gian qua Tuy nhiên trước xu thế toàn cầu hoá nên kinh tế sau 10 năm sử dụng công cụ trực tiếp đã bộc lộ một sô hạn chê:

a.NHTW không có khả năng kiểm soát các sự biến động số dư dự trữ của NHTM Đây là một trong căn cứ quan trọng để có thể sử dụng cơ chế điều chỉnh gián tiếp Vì số dư dự trữ quá mức này phụ thuộc vào mối quan hệ của nó với chủ thể phi ngân hàng, do đó khả năng cập nhật thông tin đối với NHTW là rất khó khăn làm hạn chế khả năng kiểm soát và dự báo chính xác sự biến động mức dự trữ của hệ thống ngân hàng

b.Mối liên hệ giữa lượng tiền cơ sở và tổng lượng tiền cung ứng là rất khó dự đoán do sự biên động bât thường của cả cơ sô tiên và các nhân tô ảnh hưởng đên hệ sô tạo tiên

c.Hệ thông thị trường tài chính và thị trường chứng khoán chưa thật sự phát triển

d.Các công cụ trực tiếp không cho phép ngân hàng trung ương điều chỉnh một cách linh hoạt vốn khả dụng trong điều kiện dư thừa Ngồi cơng cụ dự trữ bắt buộc, NHTW không có cách nào hấp thụ số vốn một cách chủ động gây cho NHTM một áp lực mạnh mẽ về chỉ phí vôn

Trang 25

không những tăng mà lại giảm Chính sách tiền tệ không chủ động đối mặt với tình trạng này và tỏ ra kém hiệu quả

£ Hiệu lực tác động của chính sách tiền tệ bị hạn chế vì không lợi dụng được các kênh dẫn truyền đa dạng qua lãi suất, tín dụng, thị trường tài chính với những ảnh hưởng qua giá trái phiêu, cô phiêu và ngoại tỆ

Như vậy, việc sử dụng các công cụ trực tiếp tạm thời có hiệu quả trong việc kiểm soát sự mở rộng tín dụng đặc biệt ở những nước có hệ thông ngân hàng thô sơ và tính cạnh tranh yếu Tuy nhiên chúng làm cho các NHTW chịu một gánh nặng hành chính hạn chế cạnh tranh do đó cản trở sự tăng trưởng trong khu vực tư nhân

Mặt khác, cơng cụ kiểm sốt tiền tệ gián tiếp lại có hiệu quả và linh hoạt hơn bằng cách loại bỏ những hạn chế của công cụ trực tiếp, nó tăng cường cho quá trình trung gian cho phép phát triển sâu rộng thị trường tải chính linh hoạt hơn trước các cú sốc ngoại sinh, sai

lầm chính sách

Như vậy, xu thế giảm dân tính trực tiếp cứng nhắc và ít hiệu quả sang phát huy tính gián tiếp linh hoạt thích hợp và đồng bộ với một số công cụ là tính khách quan tt yếu

s*_ Điều kiện chuyên đôi từ công cụ trực tiếp sang giản tiép:

ở Việt Nam hiện nay do sự kém hiệu quả trong việc kiêm soát lượng tiên băng công cụ trực tiêp nên chuyên sang các công cụ gián tiệp là hét suc can thiét

Trang 26

Tuy nhiên nên kinh tế Việt Nam dang dan phat triển, thị trường tiền tệ dang được hoàn thiện cùng với sự hoạt động có hiệu quả của thị trường chứng khoán và khả năng thanh toán liên ngân hảng, ngày cảng có nhiều các công ty tham gia niêm yết trên thị trường chứng khoán Nhà nước thực hiện chính sách kinh tế mở đang thu hút được sự đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài Sự cạnh tranh giữa các ngân hàng trong khu vực tài chính làm cho các nỗ lực mở rộng hệ thống tài chính nhiều hơn tạo điều kiện cho cạnh tranh lành mạnh, mạnh mẽ là một phần quan trọng trong việc chuyền sang điều tiết lượng tiền bằng công cụ gián tiếp Nhưng kinh nghiệm ở một số nước cho thấy răng việc lựa chọn chính sách tiền tệ còn tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể của từng nước Việc sử dụng công cụ gián tiếp sẽ là không khả thi trong điều kiện nên tài chính nước ta còn kém phát triển và vốn còn hạn chê

Nhưng trong những năm qua nên kinh tế Việt Nam tăng trưởng với tốc độ tương đối cao, đầu tư nước ngoài vào Việt Nam nhiêu hơn, tỷ lệ lạm phát giảm, nhập siêu giảm tăng suất khẩu Ngày cảng có nhiều kênh dẫn vốn, nên kinh tế đã đủ tiềm năng để thực hiện chính sách điêu tiết lượng tiền trực tiếp sang điều tiết gián tiếp

IV Chính sách tiền tệ ở Việt Nam

1.Chính sách tiền tệ với công cuộc cải cách và phát triển kinh tế ở Việt Nam

Vào những năm đầu thời kỳ đôi mới (1986-1990), nền kinh tế Việt Nam chưa thực sự hội nhập với kinh tế thế giới và đang phải vật lộn với nạn lạm phát phi mã Mục tiêu lúc đó

Trang 27

Thực tế cho thây thành quả lạm phát chỉ là tức thời, nếu chính sách tiên tệ thiếu tích

cực linh hoạt Một nội dung hết sức quan trọng của chính sách tiên tệ là vẫn đề bảo đảm các nguôn tích luỹ, tiết kiệm nguôn vốn nhàn rỗi khác trong nên kinh tế để khai thác huy động tối đa và sử dụng có hiệu quả mọi ngn vốn trong vả ngồi nước để hỗ trợ đầu tư và phát triển kinh tế được hết sức coi trọng

Chiến lược huy động vốn qua hệ thống ngân hàng được phát động mạnh mẽ liên tục suốt thời kỳ 1993-1997 Phương châm hạn chế, giảm thiểu dân cung ứng tiền cơ bản qua kênh tín dụng buộc các ngân hàng thương mại phải đi vay để cho vay, làm tốt vai trò các trung gian tải chính của nên kinh tế Các hình thức huy động vốn cũng được da dang, co cau lại hợp lý hơn nhăm đáp ứng yêu câu đầu tư trung và dài hạn Bên cạnh đó NHTW và một số NHTM cũng lần lượt khai thông được quan hệ với các tổ chức tài chính tiên tệ quốc tế ( IMB, WB, ADB ) va cac NHTM lớn trên thê giới để vay vôn, hùn vốn liên doanh phục vụ đầu tư phát triển, tài trợ đầu tư xuất nhập khẩu, thanh toán quốc tế Huy động vốn ngày càng dong vai tro quan trọng tích cực hỗ trợ thực hiện tốt các mục tiêu của chính sách tiền tệ kể

từ cuối năm 1993 khi NHTW tổ chức hình thành được thị trường nội tệ liên ngân hàng va

sau đó gần một năm là thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Các NHTM, tô chức tín dụng có điều kiện làm quen VỚI Cơ chế tự điều hoà vốn với nhau, nâng cao hiệu suất vốn, khả năng trong toàn hệ thống, hạn chế đến mức thấp nhấtnhu câu tái cấp vốn từ NHTW Phối hợp với Bộ Tài chínhđến tháng 6-1995, NHTW chính thức tổ chức đấu giá tín phiếu kho bạc, tạo thêm công cụ huy động vốn mới trên thị trường tiên tệ, đồng thời góp phần lành mạnh hoa ngân sách Bên cạnh đó hoạt động phát hành trái phiếu kho bạc hay công trái Chính phủ diễn ra khá thường xuyên bổ sung tăng thêm bộ phận lớn nguôn đầu tư phát triển kinh tế

Trang 28

tín dụng nhân dân mở rộng cho vay hộ nông dân, cho vay tạo việc làm, cho vay xoá đói giảm nghèo, cho vay hỗ trợ xây dựng nhà ở đồng băng sông Cửu Long, cho vay phát triển kinh tế trang trại

Việc huy động các nguồn vốn nhàn rỗi vào ngân hàng và cung ứng tín dụng ngảy càng nhiều đáp ứng yêu câu phát triển của nên kinh tế là một trong những nhân tô quan trọng thúc đây quá trình tiền tệ hoá vẻ kinh tế Bên cạnh cung ứng tiền tệ cho kinh tế thông qua con đường tín dụng, hàng năm ngân hàng trung ương còn phải bố sung một phần tiền cung ứng khi chuyển đôi ngoại tỆ ròng kết dư nhăm phục vụ mục tiêu ôn định sức mua đối với động tiền Việt Nam Mặt khác, về cơ bản việc phát hành tiền cho vay bù đắp thâm hụt ngân sách của trung ương được châm dứt từ cuối năm 1994 Kết quả là tốc độ tăng tông phương tiện thanh toán (M;) hàng năm nhìn chung ôn định, phù hợp với các động thái tăng trưởng va lam phat

2.Các công cụ gián tiếp được sử dụng trong thời gian vừa qua tại Việt Nam

a Dự trữ bắt buộc ở Việt Nam

Như chúng ta đã biết, dự trữ băt buộc là công cụ quan trọng nhất thuộc tầm chiến lược của chính sách tiên tệ Một ty lé dự trữ bắt buộc hợp lysex làm cho các NHTM có thể thực hiện được chức năng tạo tiền và hạn chế được khả năng tạo tiền khi cần thiết Thực tế cho thấy quốc gia nảo sử dụng tốt công cụ này thì sẽ có thể điều tiết được một cách có hiệu quả chu kỳ phát triển của nên kinh té, 6n dinh tién té va kiém soat duoc lam phat

Trang 29

NHNN và 30% dưới dạng tiền mặt và ngân phiếu thanh toán tại các NHM) được ôn định

một cách cố định dù chính sách tiền tệ đã trải qua nhiều thời kỳ, với các chủ trương thắt

chặt, nới lỏng khác nhau Như vậy, việc thực hiện bơm tiền vào lưu thông luôn được thực

hiện theo những dự kiến nhất định mà không hề tính đến sự biến động của nên kinh tế Đến

đầu năm 1994, ngân hàng Nhà nước có sự thay đổi trong quy định tỷ lệ dự trữ băt buộc (đối

với tiền gửi không kỳ hạn là 13% và với tiền gửi có kỳ hạn là 7%) nhưng vẫn là để áp dụng trong nhiều năm Mà thực tế đã chứng minh việc thực hiện tý lệ dự trữ bắt buộc phải thường

xuyên thay đối phù hợp với yêu câu của việc thực hiện chính sách tiền tệ thì công cụ này mới có ý nghĩa Ngoài ra khi tô chức thực hiện công cụ dự trữ bắt buộc thì theo nguyên tắc việc trích ký quỹ dự trữ đặc biệt phải được thực hiện hàng ngày, phải năm được số dư tiền gửi hàng ngày nhưng trên thực tế ở nước ta vẫn thực hiện theo định kỳ nửa tháng Điều này cũng góp phần làm giảm tính chất nhạy cảm của công cụ này Như vậy ở Việt Nam công cụ dự trữ bắt buộc thực sự chưa được sử dụng linh hoạt, nhạy bén nên đã hạn chế các chức năng vôn có của nó

Từ năm 1999 đến nay, ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã có những điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng thương mại và các tô chức tín dụng Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã giảm từ 10% xuống 5%trong năm 2000 đối với các tổ chức tài chính Đối với các ngân hàng thương mại cô phần nông thôn, quỹ tín dụng trung ương, quỹ tín dụng khu

vực tỷ lệ này là 1% Còn các NHNN&PTNT tý lệ này giảm xuống mức 3% Việc hạ thấp tỷ

lệ dự trữ bắt buộc trên đã góp phân làm giảm được chỉ phí hoạt động của các ngân hang thương mại, tạo cho các ngân hàng thương mại linh hoạt nguồn vốn khả dụng của mình, tạo thêm cơ hội đâu tư vôn có hiệu quả

b.Lãi suất tải chiêt khau

Trang 30

hàng hai cấp), công cụ lãi suất tái chiết khấu đã được Nhà nước ta chính thức đưa vào sử dụng tại điều 41 và 43 pháp lệnh ngân hàng Nhưng thực tế lúc này Việt Nam đang ở trong giai đoạn đầu của kinh tế thị trường nên chưa có đây đủ các công cụ (trái phiếu, thương

phiếu ) để thực hiện công cụ lãi suất tái chiết khấu Vì thế, Ngân hàng Nhà nước đã sử

dụng hình thức cho vay cầm cô Hình thức này được thực hiện băng cách các ngân hàng thương mại đem các loại giây tờ có giá trị đến ngân hàng trung ương làm vật thê chấp đề vay tiền Trong một thời gian khá dài, đây được dùng là công cụ thay thế lãi suất tái chiết khấu và cũng góp phân thúc giúp ngân hàng trung ương điều khiến khôi lượng tín dụng khá hữu hiệu Tuy nhiên, khi áp dụng hình thức cho vay câm cô, ngân hàng trung ương thường áp dụng tỷ lệ lãi suất bị động, chạy theo lãi suất của các ngân hàng thương mại quốc doanh, chỉ các ngân hàng thương mại quốc doanh mới chịu sự chỉ phối của công cụ này còn các ngân hàng thương mại cổ phân thì hoản toàn đứng ngoài cuộc

Hiện nay, khi thị trường tiền tệ của chúng ta phát triển hơn, đã có các công cụ lưu

thông: trái phiếu, thương phiếu thì lãi suất tái chiết khâu bắt đầu được áp dụng để chức

năng điêu tiết tất cả lãi suất tín dụng trên thị trường Điều 9 khoản 14 Luật ngân hàng Nhà

nước quy định:”lãi suất tái chiết khấu là hình thức lãi suất tái cấp được áp dụng khi ngân

hàng Nhà nước tái chiết khấu thương phiếu và các giây tờ có giá ngắn hạn khác cho các ngân hàng thương mại” Ngày 1/7/1997, thông đốc ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định lãi suât cho vay ngăn hạn là 1%/tháng Vậy ngân hàng thương mại được loi 0,1%/thang

Đến đầu năm 2000, lãi suất tái chiết khấu 0,45%/tháng Tuy nhiên, do hạn chế của nên kinh

tế và thị trường tiền tệ nước ta cũng như việc điều hành các công cụ chính sách tiền tệ nên công cụ lãi suất tái chiết khấu ít ảnh hưởng đến cung cầu trên thị trường vốn, chưa đem lại những hiệu quả mong muốn trong việc thi hành chính sách tiền tệ quốc gia

c.Nghiép vu thị trường mở

Trang 31

mở của NHNN Việt Nam đã hoạt động được hơn 2 năm và cũng một phần nào thể hiện được vai trò quan trọng của nó đối với NHNN Việt Nam trong việc điều hành chính sách tiền tệ của NHTM Tuy nhiên, việc thực hiện nghiệp vụ thị trường mở ở nước ta còn bộc lộ nhiều hạn chế Cụ thể hiện tại số lượng thành viên hiện đang niêm yết trên thị trường vẫn còn rất ít, ngoải ra doanh số mua bán còn hạn chế trong mỗi phiên giao dịch; nhìn chung hoạt động thị trường mở còn tram lặng chưa trở thành công cụ đắc lực của chính sách tiên tệ ở nước ta hiện nay

Nguyên nhân của những hạn chế là do nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ rất mới mẻ đối với các tổ chức tín dụng ở Việt Nam Người dân biết quá ít về chứng khoán và các nghiệp vụ thị trường mở Mặt khác trên thị trường liên ngân hàng chưa thực sự phát triển Bên cạnh đó hàng hoá trên thị trường rất hạn chế về cả chủng loại và số lượng, thường xuyên diễn ra tình trạng khan hiếm hàng hoá làm nản lòng các nhà đâu tư Ngoài ra việc sử dụng tín phiếu kho bạc trên thị trường thứ cấp chưa linh hoạt, các tô chức tín dụng thường sử dụng các tin phiếu này như một công cụ đầu tư hơn là một công cụ của thị trường tiền tệ để điều tiết lượng vốn không dôi dào nguôn tiền Việt nam để tham gia mua tín phiếu trên thi trường sơ cấp từ đó dẫn đến việc khơng có hàng hố trên thị trường mở Theo số liệu của NHNN cho đến nay có hơn 20 tổ chức tín dụng đã được cấp giấy công nhận thành viên

tham gia nghiệp vụ thị trường mở Từ khi khai trương đến tháng 12/2000, thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã thực hiện 13 phiên giao dịch nghiệp vụ thị trường mở với

tông khối lượng tín phiếu mua bán là 1428 tỷ

Với những con số cụ thể ở trên ta đã thấy được hạn chế trong nghiệp vụ thị trường mở ở nước fa, vậy ngân hàng Nhà nước Việt Nam sẽ có giải pháp gì?

Trang 32

dén thi trường mở nhăm thu hút thêm số lượng thành viên tham gia niêm vết, Một mặt NHNN cần có thêm hàng hoá để tăng cường và hoàn thiện các hoạt động của thị trường mở coi đó là một phương tiện quan trọng để quản lý đối với tiền tệ, mặt khác sẽ mở rộng hoạt động của thị trường mở để hiện đại hoá hệ thống thanh toán liên ngân hàng Các cơ quan NHNN Việt nam, Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước cùng phối hop dé phat triển thị trường bán đấu giá trái phiếu kho bạc Hy vọng với những bước đi thích hợp đã nêu ở trên, công cụ điều tiết lượng tiền gián tiếp của Nhà nước sẽ có hiệu quả hơn góp phần đạt được mục tiêu của chính sách tiền tệ là ồn định tiền tệ tăng trưởng kinh tế trở thành một kênh huy động vôn đặc lực của Việt Nam

3.Các công cụ trực tiếp được sử dụng thời gian qua

a.Lai suat tin dung

Trước hết chúng ta phải khăng định răng công cụ lãi suất tín dụng là một công cụ trực tiếp sắc bén trong điều hành chính sách tiền tệ, nhăm góp phần cùng với các công cụ khác của chính sách tiên tệ đạt được mục tiêu cuôi cùng

NHTW là co quan duy nhất có quyền điều khiến trực tiếp lãi suất tín dụng trong nên kinh tế Những năm trước đây NHTW điều hành lãi suất, cơ chế lãi suất “trần - sàn”, có nghĩa là giới hạn các NHTM không được cho vay với lãi suất vượt mức lãi suất cao nhất mà

NHTW ấn định và NHTM không được trả lãi suất cho người gửi với mức lãi suất thập hơn

quy định Biện pháp này nhằm bảo vệ quyên lợi người vay và người cho vay trước các NHTM

Trang 33

Nhung chinh sach nay chi thich hop trong truong hop:

- _ Câu tín dụng lớn hơn cung tín dụng

- _ Ngân hàng hoạt động trong môi trường độc quyên

Trong những điều kiện đó ngân hàng sẽ cho vay với mức lãi suất cao nhất để tơi đa hố lợi nhuận Tuy nhiên trong trường hợp ngược lại khi cung tín dụng lớn hơn cầu về tín dụng các NHTM buộc phải cắt giảm mức lãi suất, chính sách trần lãi suất tỏ ra mất tác dụng, các NHTM khó sử dụng công cụ lãi suất một cách nhạy cảm

Liên hệ thực tế ở Việt Nam những năm 1999, đặc biệt là những tháng cuối năm nhu cầu vay vốn bị thu hẹp, vốn ở các NHTM bị đóng băng, tình trạng nảy làm tăng thêm tính quyết liệt trong cạnh tranh giữa các NHTM trong việc hạ lãi suất Có NHTM cho vay với lãi suất 0,68%/tháng, điều này làm nảy sinh các tiêu cực trong cạnh tranh làm suy yếu hệ thống

tài chính, làm mắt ôn định nền kinh tế

Trước tình hình đó, NHNN đã có quyết định bãi bỏ trần lãi suất cho vay và chuyển

sang công bố lãi suất cơ bản dựa trên việc tham khảo lãi suất cho vay ngắn hạn thông thường của NHTM Lãi suất cho vay và lãi suất huy động găn liền với lãi suất cơ bản Hiện nay tại Việt nam lãi suất cơ bản quy định là 0,65% Việc chuyên sang điều hành lãi suất cơ

bản hạn chế được những nhược điểm hình thành lãi suất bình quân hợp lý trên cơ sở quan hệ

Trang 34

lãi suất khi lãi suất tăng đồng tiền của nước đó có giá trị hơn và làm tăng tý giá của dông nội tệ so với ngoại tệ Chính vì vậy mà chính sách tỷ giá và chính sách lãi suất là một phần không thể thiếu được trong chính sách tiền tệ Đây là một bước tiến quan trọng trên con đường chuyền từ điều tiết lượng tiền trực tiếp sang gián tiếp ở Việt Nam

b.Chinh sach ty gia

Đây là một công cụ điều tiết lượng tiên trực tiếp bố trợ cho các công cụ khác của chính sách tiền tệ ở Việt Nam hiện nay Tuy nhiên chúng ta cũng phải thừa nhận rằng trong thời gian qua NHNN Việt Nam đã có những thành công nhất định trong việc điều hành chính sách tỷ giá đặc biệt là trong lĩnh vực ôn định thị trường ngoại tỆ Nền kinh tế nước ta ngày càng phát triển thì cơ chế trên vẫn chưa thật sự thuyết phục Chính vì vậy tháng 2 năm 1999

NHTVW quyết định thay đối cơ chế điều hành tỷ giá mới ở Việt Nam Thay cho việc công bồ

ty gia chính thức như trước đây (ty giá này thường xuyên không phản anh dung ty gia thực tế trên thị trường) băng việc công bố tỷ giá bình quân ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng, với biên độ được phép là 0,1% so với tỷ giá giao dịch ngày hôm trước Với cơ chế điều hành tỷ giá mới, tỷ giá bình quân trên thị trường liên ngân hảng sẽ trở nên gần gũi hơn với tỷ giá tự do, phản ánh chính xác hơn cung câu trên thị trường ngoại tệ

Xét trên tầm vĩ mô, những biến động về tỷ giá giúp cho NHTW quan sát được tình trạng cung cầu về ngoại tệ trong nên kinh tế để có quyết định kịp thời Giữa lãi suất và ty giá có mối quan hệ khá chặt chẽ biểu hiện khi tỷ giá có xu hướng giảm thì người ta quan tâm đến lãi suất và ngược lại

Đề ổn định được tỷ giá, NHTW phải kiểm soát được các nguôn ngoại tệ di chuyển, thu hút thêm ngoại tệ để tăng nguôn dự trữ quốc gia không nên vội vã áp dụng tý giá thả nối khi chưa đủ các điêu kiện

Trang 35

1.Định hướng

Phần trên ta đã nghiên cứu chính sách tiền tệ ở Việt nam, những mặt được và chưa được của chính sách tiền tệ, một công cụ quan trọng trong hệ thống chính sách kinh tế xã hội của Chính phủ

Trong thời gian tới Việt Nam cần phải năng động hơn trong bối cảnh hiện trạng kinh tế trong nước, trong khu vực cũng như trên tồn cầu đang sơi động đòi hỏi sự nhanh nhạy chính xác hiệu quả Từ trước tới nay về cơ bản Việt Nam thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt nhăm 6n định kinh tế, do xu hướng biến chuyển của nên kinh tế ngày cảng cần một chính sách mềm dẻo linh hoạt nhằm hướng vào các mục tiêu của nên kinh tế Một số việc cần làm trong thời gian tới:

- _ Chuyên điêu tiết lượng tiền từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp

- _ Nới lỏng chính sách tiền tệ để kích câu và thúc đầy tăng trưởng kinh tế

- On dinh tiên tệ, bảo vệ giá trị đôi nội và đôi ngoại của đông tiên trên cơ sở kiêm soát được lạm phát, cân băng được cán cân thanh toán quôc tê, ôn định được tỷ giá hối đoái cũng như chống thâm hụt ngân sách

Thực hiện một chính sách tiền tệ góp phân thúc đầy tăng trưởng kinh tế, tạo công ăn việc làm

Trang 36

mạnh, một hệ thống tín dụng ngảy cảng hoàn thiện nâng cao hơn nữa nghệ thuật và chiến lược sử dụng chính sách tiên tỆ của quản lý vĩ mô

Vậy con đường trong tương lai để đạt được các mục tiêu để ra trong chính sách tiền tệ là phải thực hiện một chính sách mêm dẻo linh hoạt với các công cụ gián tiếp rất nhạy cảm với

thị trường tiên tệ

2 Giải pháp

Đề chuyền sang công cụ gián tiếp chúng ta cân phải có một hệ thống ngân hàng hoạt động lành mạnh trong môi trường có sự cạnh tranh Như vậy chúng ta cần phải chắn chỉnh lại hoạt động của hệ thống ngân hàng, nâng cao chất lượng và đảm bảo NHTW giữ vị trí trung tâm

Củng cô chức năng của NHTW, NHTW phải đóng vai trò chủ chốt trong việc củng cố thị trường liên ngân hàng và thị trường tiên tệ còn yếu kém Cơ cấu tô chức lại để các biện pháp gián tiếp đạt hiệu quả

Xây dựng lại cơ câu của NHTM, hiện đại hoá các hệ thống thanh toán, đa dạng hoá các hình thức cho vay cũng như thu hút các nguồn vốn

Tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường tiền tệ thứ cấp phát triển, phát huy hiệu quả của nó trong thị trường tiền tệ

Trang 38

Đất nước ta đã bước sang một thời kỳ mới, thời kỳ của sự giao lưu và hợp tác quốc tế Trước xu thế hợp tác hoá và tồn cầu hố đang diễn ra mạnh mẽ trong đó liên kết kinh tế là yếu tổ hàng đầu Để bắt kịp xu thế của thời đại, chúng ta cần phải có những bố sung điều chỉnh thích hợp trong chính sách tiền tệ theo hướng chủ động phù hop voi hoan cảnh trong nước trên cơ sở tham khảo những mơ hình của nước ngồi

Trang 39

Tài liệu tham khảo

Giáo trình kinh tế vĩ mô

Giáo trình Lý thuyết Tài chính - tiền tệ

Tap chi Khoa hoc ngan hang

Tap chi Economic

Trang 40

Muc luc