CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CÔNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (NĂM 20072009)

Ở Việt Nam kể từ khi đổi mới đến nay, chính sách tiền tệ đặc biệt là các công cụ của nó đang từng bước hình thành, hoàn thiện và phát huy tác dụng đối với nền kinh tế. Với đặc điểm của nền kinh tế Việt Nam thì việc lựa chọn các công cụ nào, sử dụng nó ra sao ở các giai đoạn cụ thể của nền kinh tế luôn là một vấn đề thường xuyên phải quan tâm theo dõi và giải quyết đối với các nhà hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ quốc gia, các nhà nghiên cứu kinh tế. Đặc biệt là trong bối cảnh nền kinh tế trong nước và quốc tế như hiện nay thì việc nghiên cứu về chính sách tiền tệ cụ thể là các công cụ của chính sách tiền tệ là một vấn đề có ý nghĩa lý luận và thực tiễn cao. Xuất phát từ thực tiễn này, tác giả đã thực hiện đề tài CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CÔNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (NĂM 20072009)

TIỂU LUẬN MƠN: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Đề tài: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ & CƠNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (NĂM 2007-2009) MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ sách điều tiết kinh tế vĩ mơ quan trọng nhà nước kinh tế thị trường có ảnh hưởng lớn đến biến số vĩ mô như: công ăn việc làm, tốc độ tăng trưởng, lạm phát… Để đạt mục tiêu sách tiền tệ việc sử dụng cơng cụ có vai trò bản, định Ở Việt Nam kể từ đổi đến nay, sách tiền tệ đặc biệt cơng cụ bước hình thành, hồn thiện phát huy tác dụng kinh tế Với đặc điểm kinh tế Việt Nam việc lựa chọn cơng cụ nào, sử dụng giai đoạn cụ thể kinh tế vấn đề thường xuyên phải quan tâm theo dõi giải nhà hoạch định điều hành sách tiền tệ quốc gia, nhà nghiên cứu kinh tế Đặc biệt bối cảnh kinh tế nước quốc tế việc nghiên cứu sách tiền tệ cụ thể cơng cụ sách tiền tệ vấn đề có ý nghĩa lý luận thực tiễn cao Với mục đích trau dồi kiến thức học góp phần nghiên cứu, tìm hiểu sách tiền tệ, em định chọn đề tài: “CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ & CƠNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (NĂM 2007-2009)” NỘI DUNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1) Khái niệm, vị trí sách tiền tệ a Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng Trung ương khởi thảo thực thi, thông qua cơng cụ, biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế Chúng ta hiểu, sách tiền tệ tổng hịa phương thức mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (Ngân hàng Trung ương) thơng qua hoạt động tác động đến khối lượng tiền tệ lưu thông, nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế -xã hội đất nước thời kì định Mặt khác, phận quan trọng hệ thống sách kinh tế - tài vĩ mơ phủ Tuỳ điều kiện nước, sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền ,giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp lạm phát tăng - sách tiền tệ chống thất nghiệp) sách tiền tệ thắt chặt (giảm cung tiền, tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ làm giảm lạm phát thất nghiệp tăng - sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền) b Vị trí sách tiền tệ Trong hệ thống công cụ đIều tiết vĩ mô Nhà nước sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thơng tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố,chính sách thu nhập,chính sách kinh tế đối ngoại Đối với Ngân hàng Trung ương, việc hoạch định thực thi sách sách tiền tệ hoạt động nhất, hoạt động nhằm làm cho sách tiền tệ quốc gia thực có hiệu 2) Mục tiêu sách tiền tệ a Ổn định giá trị đồng tiền Ngân hàng Trung ương thơng qua sách tiền tệ tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước Giá trị đồng tiền ổn định xem xét hai mặt: Sức mua đối nội đồng tiền (chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước)và sức mua đối ngoại (tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ) Tuy vậy, sách tiền tệ hướng tới ổn định giá trị đồng tiền khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát = kinh tế khơng thể phát triển được,để có tỷ lệ lạm phát giảm phảI chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp tăng lên b Tăng cơng ăn việc Chính sách tiền tệ mở rộng hay thu hẹp có ảnh hưởng trực tiếp tới việc sử dụng có hiệu qủa nguồn lực xã hội,quy mô sản xuất kinh doanh từ ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệp kinh tế Để có tỷ lệ thất nghịêp giảm phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát tăng lên Mặt khác, tăng trưởng kinh tế đạt kết cải tiến kĩ thuật việc làm khơng tăng mà cịn giảm Theo nhà kinh tế học Arthur Okun GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng, mức thất nghiệp tăng 1% Từ điều cho thấy, vai trò Ngân hàng Trung ương thực mục tiêu này: tăng cường đầu tư mở rộng sản xuất - kinh doanh, chống suy thoái kinh tế theo chu kỳ, tăng trưởng kinh tế ổn định, khống chế tỷ lệ thất nghiệp không vượt tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên c Tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế mục tiêu phủ việc hoạch định sách kinh tế vĩ mơ mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng tệ quan trọng, thể lịng tin dân chúng Chính phủ Mục tiêu đạt kết hai mục tiêu đạt cách hài hoà Mối quan hệ mục tiêu: Có mối quan hệ chặt chẽ, hỗ trợ nhau, không tách rời Nhưng xem xét thời gian ngắn hạn mục tiêu mâu thuẫn với chí triệt tiêu lẫn Vậyđể đạt mục tiêu cách hài hồ Ngân hàng Trung ương thực sách tiền tệ cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mô khác Mặt khác để biết mục tiêu cuối có thực khơng, Ngân hàng Trung ương phải chờ thời gian dài (một năm - kết thúc năm tài chính) 3) Các cơng cụ sách tiền tệ a Nghiệp vụ thị trường mở Khái niệm: Là hoạt động mua bán chứng khoán Ngân hàng Trung ương thực thị trường mở nhằm tác động tới số tiền tệ qua đIều tiết lượng tiền cung ứng * Cơ chế tác động: Khi Ngân hàng Trung ương mua (bán) chứng khốn làm cho số tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi) Nếu thị trường mở gồm Ngân hàng Trung ương Ngân hàng Thương mại hoạt động làm thay đổi lượng tiền dự trữ Ngân hàng Thương mại (R), bao gồm cơng chúng làm thay đổi lượng tiền mặt lưu thông (C) * Đặc điểm: Do vận dụng tính linh hoạt thị trường nên coi công cụ động, hiệu quả, xác sách tiền tệ khối lượng chứng khốn mua (bán) tỷ lệ với qui mô lượng tiền cung ứng cần điều chỉnh, tốn chi phí, dễ đảo ngược tình Tuy vậy, thực thơng qua quan hệ trao đổi nên cịn phụ thuộc vào chủ thể khác tham gia thị trường mặt khác để cơng cụ hiệu cần phải có phát triển đồng thị trường tiền tệ, thị trường vốn b Dự trữ bắt buộc * Khái niệm: Số tiền dự trữ bắt buộc số tiền mà ngân hàng phải giữ lại, Ngân hàng Trung ương qui định, gửi Ngân hàng Trung ương, không hưởng lãi, không dùng để đầu tư, cho vay thơng thường tính theo tỷ lệ định tổng só tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán, ổn định hệ thống ngân hàng * Cơ chế tác động: Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ (m=1+s/s+ER+RR) chế tạo tiền Ngân hàng Thương mại Mặt khác tăng (giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay Ngân hàng Thương mại giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm), từ làm cho lượng cung ứng tiền giảm (tăng) * Đặc điểm: Đây cơng cụ mang nặng tính quản lý Nhà nước nên giúp Ngân hàng Trung ương chủ động việc đIều chỉnh lượng tiền cung ứng tác động mạnh (chỉ cần thay đổi lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới lượng lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt khơng cao việc tổ chức thực chậm, phức tạp, tốn ảnh hưởng khơng tốt tới hoạt động kinh doanh Ngân hàng Thương mại c Quản lý hạn mức tín dụng Ngân hàng Thương mại * Khái niệm: việc Ngân hàng Trung ương quy định tổng mức dư nợ Ngân hàng Thương mại khơng vượt q lượng thời gian định (một năm) để thực vai trị kiểm sốt mức cung tiền mình.Việc định hạn mức tín dụng cho tồn kinh tế dựa sở tiêu kinh tế vĩ mô (tốc độ tăng trưởng, lạm phát tiêu thụ ) sau Ngân hàng Trung ương phân bổ cho Ngân hàng Thương mại Ngân hàng Thương mại cho vay vượt hạn mức Ngân hàng Trung ương quy định * Cơ chế tác động: Đây cộng cụ điều chỉnh cách trực tiếp lượng tiền cung ứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho kinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu Ngân hàng Thương mại * Đặc điểm: Giúp Ngân hàng Trung ương điều chỉnh, kiểm soát lượng tiền cung ứng công cụ gián tiếp hiệu quả, đặc biệt tác dụng thời cao giai đoạn phát triển nóng, tỷ lệ lạm phát cao kinh tế Song nhược điểm lớn: triệt tiêu động lực cạnh tranh Ngân hàng Thương mại, làm giảm hiệu phân bổ vốn nến kinh tế, dễ phát sinh nhiều hình thức tín dụng ngồI kiểm sốt Ngân hàng Trung ương trở nên q kìm hãm nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên d Quản lý lãi suất Ngân hàng Thương mại * Khái niệm: Ngân hàng Trung ương đưa khung lãi suất hay ấn dịnh trần lãi suất cho vay để hướng Ngân hàng Thương mại điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó,từ ảnh hưởng tới qui mơ tín dụng kinh tế Ngân hàng Trung ương đạt quản lý mức cung tiền * Cơ chế tác động: Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm ảnh hưởng trực tiếp tới qui mô huy động cho vay Ngân hàng Thương mại làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo * Đặc điểm: Giúp cho Ngân hàng Trung ương thực quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu thời kỳ, điều phù hợp với quốc gia chưa có điều kiện để phát huy tác dụng cơng cụ gián tiếp Song, dễ làm tính khách quan lãi suất kinh tế thực chất lãi suất “giá cả” vốn phải hình thành từ quan hệ cung cầu vốn nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho Ngân hàng Thương mại bị động, tốn hoạt động kinh doanh e Tỉ giá hối đoái * Khái niệm: Tỉ giá hối đoái đại lượng biều thị mối tương quan mặt giá trịgiữa hai đồng tiền Nói cách khác tỉ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nước biểu đơn vị tiền nước khác * Cơ chế tác động: tác động đến hoạt động kinh tế, từ hoạt động xuất nhập đến sản xuất kinh doanh tiêu dùng nước qua biến đổi giá hàng hóa * Đặc điểm: Ngân hàng Trung ương ấn định tỉ giá cố định hay thay theo quan hệ cung cầu ngoai tệ thị trường ngoại hối bện canh cịn có tỉ gái cố định di động cần thiết tỉ giá thả có quản lý vận dung cơng cụ Ngân hàng Trung ương đẩy tỉ giá lên cao hay kéo tỉ gái xuống thấp mà ổn định tỉ gái mức độ hợp lí phù hợp vói đặc điểm điều kiện thực tế đất nước giai đoạn để tác động chung tốt II VIỆC VẬN DỤNG CÁC CƠNG CỤ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM 2007-2009 1) Giai đoạn: năm 2007 - đầu 2008 Từ cuối năm 2006 đến đầu năm 2007, kinh tế Việt Nam lên với nhiều kiện, tiêu đầy hứa hẹn Khi Việt Nam thức thành viên WTO, lượng vốn đầu tư nước kiều hối vào Việt Nam tăng đột biến (năm 2007 tới 20 tỉ USD) Năm 2007 năm ảm đạm nề Kinh tế Mĩ mà đồng đô la xuống giá nghiêm trọng Sự suy thoái kinh tế lớn giới khiến cho nhiều kinh tế khác giới chịu ảnh hưởng, có Việt Nam Đồng tiền giá ấn tượng đáng nhớ năm 2007 đầu năm 2008 Về nguyên tắc, luồng vốn nước đầu tư vào Việt Nam tăng, Việt Nam Đồng (VND) lên giá để tạo điểm cân Tuy nhiên Ngân hàng Nhà ước can thiệp thị trường ngoại hối nhằm giảm áp lực tăng giá VND: * Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành VND mua lại lượng ngoại tệ với mục đích kìm tỉ giá VND với đồng Đô la Mỹ (USD) thấp điểm cân nhằm nâng cao tính cạnh tranh hàng xuất giá Giữ VND yếu hình thức trợ giá cho hàng xuất * Điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng gấp lần so với mức năm 2006 để hạn chế mức độ dư thừa vốn khả dụng tài tín dụng, qua hạn chế tăng trưởng tín dụng vào lĩnh vực hiệu quả, giảm sức ép tăng lạm phát tháng cuối năm * Giữ ổn định mức lãi suất thức Ngân hàng Nhà nước cơng bố, nhằm phát tín hiệu ổn định lãi suất thị trường * Hạn chế cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá, thực cho vay chiết khấu hạn mức phân bổ * Tỉ giá linh hoạt với việc nới lỏng biên độ tỷ giá từ 0,25% lên 0,5% vào đầu năm đến 12/12/2007, tiếp tục nới rộng biên độ lên 0,75% Tuy nhiên, mặt trái sách thị trường mở Ngân hàng nhà nước phải cung số lượng khổng lồ tiền đồng để mua hết số đô la này, Đồng đô la giá, đồng ghĩa với việc tiền Việt lên giá Người ta lại dồn dập bán đô la để thu tiền Việt Cung tiền đồng lại phải tăng thêm để giữ tỉ giá hối đoái (VND/USD) khỏi xuống thấp, làm cho lượng cung tiền Việt Nam từ năm 2005 đến hết tháng 6/2007 tăng tổng cộng 110% Đây mức tăng lớn, tác nhân quan trọng lạm phát Con số lạm phát lên đến 12.63% so với số tăng GDP 8.5% - nghĩa thực chất tăng trưởng âm Chính sách tỷ giá ảnh hưởng hạn chế định kinh tế Mặc dù từ đầu năm 2007, Ngân hàng Nhà nước bắt đầu thực nới lỏng biên độ tỷ giá từ 0,25% lên 0,5% đến 12/12/2007, tiếp tục nới rộng biên độ lên 0,75%, với biên độ dao động chưa đáng kể, chưa đủ thích ứng với mơi trường bên ngồi Điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng gấp lần so với mức năm 2006 để hạn chế mức độ dư thừa vốn khả dụng tài tín dụng  Kết đạt năm 2007: - Qui mô thị trường tiền tệ mở rộng ổn định, không để xảy cú sốc lãi suất tỷ giá trước biến động khó lường tình hình thị trường tài quốc tế: + Lãi suất thị trường liên ngân hàng có biến động mạnh vài ngày tháng 11/2007, song, nhìn chung, mặt lãi suất năm ổn định: lãi suất huy động cho vay tài tín dụng giữ ổn định 10 có xu hướng giảm nhẹ so với cuối năm 2006, tạo điều kiện cho việc huy động vốn đầu tư cho tăng trưởng kinh tế Tính đến cuối tháng 9/2007, huy động vốn tài tín dụng tăng 31,2%, ước năm tăng 39,6%, cao tốc độ tăng 33,1% năm 2006; tín dụng đến cuối tháng tháng tăng 30,9%, ước năm tăng 37,8%, cao nhiều so với tốc độ tăng 22,8% năm 2006) + Tỷ giá danh nghĩa giao động nhẹ có xu hướng giảm (VND lên giá nhẹ), bối cảnh lạm phát gia tăng góp phần tích cực việc ổn định lãi suất VND ổn định thị trường tiền tệ Mặt khác, tỷ giá thực thấp tỷ giá hối đoái danh nghĩa thị trường, tác động khuyến khích xuất khẩu, kiểm sốt nhập khẩu, hỗ trợ ổn định lãi suất VND - Diến biến tổng phương tiện tăng cao, cấu thay đổi theo chiều hướng tích cực: + Tỷ lệ tiền mặt tổng phương tiện toán giảm từ mức 19,3% năm 2006 xuống mức 17,8% năm 2007 + Tỷ lệ ngoại tệ tổng tiền gửi từ mức 25,9% năm 2007 xuống 22,6% năm 2007 - giảm mức độ la hố kinh tế - Hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế: + Trong hoạt động đầu tư tín dụng tài tín dụng có diễn biến tích cực, sản phẩm dịch vụ tín dụng đa dạng hơn, nhiều lĩnh vực cho vay đầu tư mở rộng, doanh nghiệp vừa nhỏ có nhiều điều kiện thuận lợi tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng để phát triển sản xuất, tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp góp phần ổn định xã hội, cho vay phát triển nông nghiệp nông thôn, cho vay sách hỗ trợ hộ nghèo, hộ sản xuất kinh doanh vùng khó khăn mở rộng, góp phần tích cực thực 11 mục tiêu xố đói giảm nghèo Bên cạnh đó, việc cho vay tiêu dùng mở đa dạng đáp ứng đầy đủ nhu cầu xã hội + Tín dụng đầu tư vào thị trường chứng khốn kiểm soát chặt chẽ giảm dần số tuyệt đối tỷ lệ dư nợ qua tháng, góp phần thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển ổn định Tín dụng lĩnh vực bất động sản theo dõi, giám sát chặt chẽ nhằm góp phần hạn chế tiềm ẩn rủi ro hoạt động ngân hàng thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển bến vững + Chất lượng tín dụng cải thiện: Tỷ lệ nợ xấu tháng 9/2006 2,2%, có xu hướng giảm so với tỷ lệ nợ xấu tháng 12/2006 (2,64%), tỷ lệ nợ xấu nhóm tài tín dụng giảm Cụ thể là: tỷ lệ nợ xấu Ngân hàng Thương mại nhà nước 2,8% (giảm 0,4%); tỷ lệ nợ xấu NHTM cổ phần 1,26% (giảm 0,34%); tỷ lệ nợ xấu ngân hàng liên doanh chi nhánh nước 0,8% (giảm 0,4%); tỷ lệ nợ xấu TCTD khác 2,4% (giảm 0,5%)  Thách thức năm 2007: - Dòng vốn đầu tư nước vào nhiều (Theo số liệu thống kê đến tháng 10/2007, doanh số phát sinh tiền gửi VND người không cư trú Ngân hàng Thương mại có khoảng 13 tỷ USD người không cư trú chuyển cho người cư trú cho mục đích đầu tư vào thị trường chứng khoán, đầu tư vào bất động sản chi tiêu nhu cầu tiêu dùng khác nước) gây khó khăn việc kiểm sốt khối lưọng tiền kiểm sốt lạm phát - Chính sách tỉ giá với biên độ giao động nhỏ làm cho kinh tế chưa kịp thích ứng với mơi trường bên ngồi - Cần thay đổi sách tỉ giá biên độ giao động nhỏ sách tỉ giá biên độ giao động lớn 12  Các giải pháp điều hành sách tiền tệ: - Thực can thiệp thị trường ngoại hối nhằm giảm áp lực tăng VND gây bất lợi cho tăng trưởng kinh tế - Ngân hàng Nhà nước sử dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ để điều tiết có hiệu khối lượng tiền cung ứng này, nhằm đạt mục tiêu mua ngoại tệ tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, hạn chế sức ép tăng giá đồng Việt Nam, góp phần bình ổn thị trường ngoại hối, đồng thời hút mạnh lượng tiền cung ứng cho mục đích mua ngoại tệ để giảm mức độ dư thừa vốn khả dụng Ngân hàng Thương mại, hạn chế giá tăng tổng phương tiện tốn, qua giảm áp lực lạm phát Cụ thể: + Ngân hàng Nhà nước hút lượng tương đối lớn vốn khả dụng dư thừa tài tín dụng, đồng thời điều tiết kịp thời thiếu hụt vốn mang tính thời điểm số tài tín dụng, đảm bảo trì ổn định tiền tệ, ổn định lãi suất thị trường + Giữ ổn định mức lãi suất thức Ngân hàng Nhà nước cơng bố, nhằm phát tín hiệu ổn định lãi suất thị trường Ngân hàng Nhà nước thức thực bỏ qui định trần lãi suất tiền gửi USD pháp nhân tài tín dụng để hồn tồn tự hóa lãi suất thị trường, phù hợp với tiến trình hội nhập quốc tế + Hạn chế cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá, thực cho vay chiết khấu hạn mức phân bổ + Ngân hàng Nhà nước quản lý an toàn dự trữ ngoại hối Nhà nước, đáp ứng mục tiêu khoản sinh lời mức độ định Tổng dự trữ ngoại hối Nhà nước tính theo tuần nhập hàng hoá dịch vụ tăng từ mức 13,6 tuần vào thời điểm cuối năm 2006 lên gần 18 tuần năm 2007 2) Giai đoạn: năm 2008 13 Năm 2008 năm có nhiều khó khăn thử thách hoạt động ngành Ngân hàng Lạm phát tăng cao khơng có dấu hiệu dừng chia làm giai đoạn: a Giai đoạn từ đầu năm đến tháng sáu: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam định nâng dự trữ bắt buộc Ngân hàng Thương mại qui định ngân hàng mua trái phiếu Ngân hàng Nhà nước Kèm với hạn chế tăng trưởng tín dụng nóng việc khống chế mức 30% Ngồi ra, cịn hàng loạt sách để hỗ trợ thị trường chứng khoán, hạn chế cho vay bất động sản - Hai quý đầu năm 2008, với bất ổn thị trường tài giới, tình hình kinh tế nước diễn biến phức tạp Giá dầu thơ tăng cao, cộng với dồn tích lâu lượng tiền thừa làm cho thị trường hàng hố Việt Nam có tượng “bốc hoả” giá So với tháng 12 năm 2007, giá tiêu dùng tăng 17,18%, mức cao so với nhiều năm trở lại Trong đáng quan tâm hai nhóm hàng lương thực thực phẩm: lương thực tăng 59,44%, thực phẩm tăng 21,83%, góp phần đẩy số lạm phát bình quân tháng đầu năm lên mức 2,86%/tháng Đến cuối tháng 6, số lạm phát có tăng chậm lại mức cao so với tháng nhiều năm trước (2,14%) + Trước tình hình đó, thực sách thắt chặt tiền tệ mục tiêu chủ yếu Ngân hàng Nhà nước, với ba công cụ: lãi suất, dự trữ bắt buộc thị trường mở sử dụng đồng thời với quy định siết chặt thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản… tác động mạnh đến thị trường + Tiền tệ thắt chặt cách ngân hàng Trung ương tung 20.000 tỉ dồng tín phiếu buộc ngân hàng thương mại phải mua vào 14 + Ngân hàng Nhà nước liên tục tăng LSCB tháng đầu năm, đỉnh điểm vào tháng 6/2008 lên đến 14% + Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 1% Trong điều kiện tiền q nhiều lưu thơng việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để giảm lượng tiền thừa hoàn toàn xét lý thuyết lẫn thực tiễn Sự can thiệp liệt Ngân hàng Nhà nước cho thấy kiến tâm toàn hệ thống ngân hàng việc kiềm chế lạm phát Và kết lạm phát bị chặn đứng đẩy lùi từ đỉnh điểm 3,91%/tháng (tương đương 25,2%/năm) tháng xuống mức thấp quý chí âm tháng cuối năm Tỷ lệ lạm phát năm 2008 19,89%.Tuy nhiên, phải thừa nhận thực Ngân hàng Thương mại phải trải qua tháng ngày (đặc biệt tháng 2, tháng 3) khó khăn khoản ln nằm tình trạng “nguy cơ” Chiến dịch lãi suất ngân hàng giai đoạn tạo nên dấu ấn sâu đậm Có lẽ sau người ta khơng thể quên cảnh tượng “tháo chạy” khách hàng khỏi ngân hàng có lãi suất thấp dịng người xếp hàng bất chấp thời gian trước ngân hàng có lãi suất cao để gửi tiền vào Chỉ khoảng thời gian vài ngày, có ngân hàng đẩy lãi suất tiền gửi từ 15%/năm lên 19%/năm, lãi suất cho vay đẩy lên với lãi suất tối đa 21%/năm hầu hết ngân hàng Lãi suất cho vay cao đồng nghĩa với doanh nghiệp vừa nhỏ khó nghiệp đẩy có khả vay vốn kinh doanh Giá chưa xuống thấp dù đồng tiền tăng giá lượng tiền lưu thơng giảm xuống chi phí vốn doanh giá lên (lạm phát chi phí đẩy) b Giai đoạn từ tháng sáu đến cuối năm 2008 - Chính phủ có chủ trương giảm tăng trưởng, tập trung chống lạm phát 15 - Sau thực thành cơng vai trị kiềm chế lạm phát, Ngân hàng Nhà nước bước nới lỏng sách tiền tệ lãi suất công cụ quan trọng LSCB hạ dần từ đỉnh 14% xuống 13% (từ 21/10/08), 12% (từ 05/11/08) liên tiếp điều chỉnh tới lần vòng tháng cuối năm 2008 (11% từ 21/11/08, 10% từ 05/12/08, 8,5% từ 22/12/08) Cùng với LSCB, LSTCK, LSTCV điều chỉnh giảm; Ngân hàng Thương mại bán tín phiếu bắt buộc trước hạn; Tỷ lệ dự trữ bắt buộc nới lỏng dần kèm với việc điều chỉnh lãi suất DTBB Các công cụ tác động mạnh tới thị trường, làm tăng dần mức cung tiền cho kinh tế Tăng trưởng tín dụng 2008 đạt ~ 23% Tăng trưởng tín dụng góp phần chặn đà suy giảm, ổn định kinh tế vĩ mô  Kết đạt năm 2008: - Chính sách thắt chặt tiền tệ gây khó khăn việc vay vốn doanh nghiệp vừa nhỏ => phải thận trọng việc đồng thời sử dụng nhiều cơng cụ sách tiền tệ (về mức độ cần thiết liều lượng cách thức vận hành) - Kiềm chế lạm phát từ đỉnh điểm 3,91%/tháng xuống 1,13% vào tháng âm vào tháng cuối năm - Sự phối hợp ngân hàng Nhà nước toàn hệ thống ngân hàng việc kiềm chế lạm phát - Sử dụng công cụ sách tiền tệ để giảm lượng tiền thừa hoàn toàn xét lý thuyết lẫn thực tiễn  Thách thức năm 2008: 16 - Chính sách thắt chặt tiền tệ gây khó khăn việc vay vốn doanh nghiệp vừa nhỏ - Sức ép lạm phát lớn, biểu điểm: nợ xấu tiếp tục tăng lên, khả thu thuế nguồn thu giảm, nhập siêu, bội chi ngân sách mức cao (4,95%) - Kinh tế Việt Nam bắt đầu xuất yếu tố giảm phát CPI giảm liên tục 3-4 tháng (chỉ số giá biểu sức mua, thu nhập việc làm) kinh tế trì trệ => phải thận trọng việc đồng thời sử dụng nhiều cơng cụ sách tiền tệ (về mức độ cần thiết liều lượng cách thức vận hành)  Các giải pháp điều h ành sách tiền tệ: - Kiểm sốt chặt chẽ lĩnh vực cho vay có rủi ro cao đầu tư kinh doanh chứng khoán, bất động sản thông qua việc: + Siết chặt lại điều kiện cho vay khống chế tổng dư nợ cho vay, chiết khấu giấy tờ có giá để đầu tư kinh doanh chứng khốn khơng vượt q 20% vốn điều lệ tài tín dụng + Yêu cầu tài tín dụng khống chế tỷ trọng tốc độ tăng trưởng dư nợ cho vay bất động sản mức hợp lý so với tổng dư nợ nguồn vốn cho vay + Ban hành chế cho vay ngoại tệ tài tín dụng theo hướng chặt chẽ nhằm hạn chế cho vay nhu cầu không thiết phải sử dụng vốn ngoại tệ - Sử dụng công cụ sách tiền tệ lãi suất, tỷ giá, dự trữ bắt buộc (DTBB), thị trường mở để điều tiết lượng vốn khả dụng ngân hàng thương mại như: + Tăng tỷ lệ DTBB 17 + Tăng khối lượng bán tín phiếu nghiệp vụ thị trường mở phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu bắt buộc tổ chức tín dụng có quy mô vốn huy động VND 1.000 tỷ đồng + tháng đầu năm 2008, Ngân hàng Nhà nước lần thay đổi lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu theo hướng tăng lên 3) Giai đoạn cuối năm 2008 năm 2009 a Giai đoạn:cuối 2008 dầu năm 2009: - Quý năm 2008, Ngân hàng Nhà nước sử dụng sách nới lỏng tiền tệ cơng cụ lãi suất công cụ quan trọng - LSCB giảm xuống từ 14%/năm 8,5%/ năm - Lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc tăng lên: 3,5%/năm; 5%/năm; 10%/năm, sau giảm với tốc độ giảm chậm - Tín phiếu bắt buộc toán trước hạn; biên độ tỷ giá nới lỏng từ +/- 2% lên +/- 3% giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10%/năm xuống 5%/năm loại lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn hạ xuống… b Giai đoạn năm 2009: - Năm 2009, năm mà sách tiền tệ phải đối mặt với nhiều thách thức khó lường phát sinh từ bất cập kinh tế tác động bất lợi khủng hoảng tài suy thối kinh tế - Lạm phát cao năm 2008, với đảo chiều vốn đầu tư nước thâm hụt mạnh cán cân thương mại (12,783 tỷ USD) có tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư thị trường ngoại hối, gây biến động khó lường đến tỷ giá - Ngân hàng nhà nước thực thi sách tiền tệ cách linh hoạt phối hợp đồng với nhiều giải pháp khác để giữ bình ổn thị trường 18 - Thị trường tiền tệ bước bình ổn, nhiên tháng đầu năm 2009, thị trường ngoại hối có diễn biến khơng thuận lợi - Ngân hàng Nhà nước mở rộng biên độ tỷ giá mua bán USD/VND từ +/3% lên +/-5% - Lãi suất cho vay ngoại tệ giảm từ mức 6-6,5%/năm xuống 3%/năm kê từ ngày 01/6/2009 không lãi suất huy động giảm xuống mức không 1,5%/năm - Bán nguồn ngoại tệ thu phát hành trái phiếu Chính phủ cho NHNN; đề nghị số doanh nghiệp nhập lớn chuyển từ mua ngoại tệ sang vay ngoại tệ - Áp dụng biện pháp nhằm hạn chế tâm lý găm giữ ngoại tệ c DN ngưịi dân đẩy m ạnh cơng tác tuyên truyền công bố công khai, rộng rãi thơng tin tình hình ng ại hối, tỷ giá; yêu cầu ngân hàng thương mại nhà nuớc giảm lãi suất cho vay huy động ngoại tệ (lãi suất cho vay giảm từ – 6.5%/năm xuống không 1.5%/năm kể từ ngày 01/06/2009) - Thêm vào đó, thâm hụt ngân sách tăng cao, năm 2009 mức thâm hụt ngân sách mức 6,5% GDP buộc ngân sách phải vay nợ nhiều, qua mà gây áp lực giảm giá VND  Kết đạt năm 2009: - Giải pháp hỗ trợ lãi suất (CSTK) có tác động tích cực hỗ trợ doanh nghiệp phục hồi sản xuất, làm khởi sắc TTCK, bất động sản thị trường tín dụng - Ngân hàng Nhà nước thực thi sách tiền tệ cách linh hoạt phối hợp đồng với nhiều giải pháp khác để giữ bình ổn thị trường  Thách thức năm 2009: 19 - Lạm phát cao năm 2008 - Sự đảo chiều vốn đầu tư nước - Thâm hụt mạnh cán cân thương mại (12,783 tỷ USD) - Hỗ trợ lãi suất gây sức ép tăng khối lượng tiền kinh tế, tín dụng tăng trưởng cao áp lực giảm giá VND - Đối mặt với nhiều thách thức khó lường khủng hoảng tài suy thối kinh tế năm 2008 – 2009  Các giảipháp điều hành sách tiền tệ: - NHNN công bố tăng lãi suất thêm 1%, từ 7% lên 8% - Điều chỉnh tỷ giá biên độ tỷ giá - Dừng hỗ trợ lãi suất ngắn hạn vào 31/12/2009 III MỘT SỐ LƯU Ý KHI SỬ DỤNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Chính sách tiền tệ có tác động trái chiếu để giảm bớt tác động ta cần lưu ý số diểm sau: Thận trọng đồng thời sử dung nhiều cơng cụ điều hành sách tiền tệ: Việc sử dụng đồng thời nhiều công cụ điều hành sách tiền tệ việc làm bình thường, lý thuyết thực tiễn, khơng có nguyên tắc quy định vấn đề Tuy nhiên, thị trường nơi nhạy cảm nơi phản ánh sức sống kinh tế.Vì thế, cần phải thận trọng định liên quan đến vận động tiền tệ, trước vận hành phải quan sát kỹ diễn biến, dự kiến phản ứng thị trường để cân nhắc loại công cụ sử dụng, mức độ cần thiết, liều lượng cách thức vận hành công cụ ln tránh giải pháp dồn ngân hàng vào tình nguy hiểm Lãi suất công cụ linh hoạt, đáng cân nhắc để sử dụng Mặc dù cơng cụ có đặc tính, khả tác động đến thị trường theo 20 cách khác nhau, với mức độ không giống nhau, song cho dù cơng cụ tín hiệu cuối sau phát dẫn đến thay đổi giá - lãi suất, dù tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay mua tín phiếu bắt buộc… Vì vậy, sử dụng hữu hiệu công cụ lãi suất để điều tiết Thay đổi quan điểm chi phí phải trả cho việc điều hành sách tiền tệ Để đạt mục tiêu đặt kể mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ có giá phải trả - chi phí, tốn cần thiết Không thể đơn giản cho dự trữ bắt buộc khơng phải trả lãi suất hay mua bán giấy tờ có giá thị trường mở thiết phải có chênh lệch (lợi nhuận) Việc điều chỉnh tăng lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc thời gian gần thay đổi đáng kể quan điểm Còn công cụ thị trường mở, thực việc mua bán giấy tờ có giá thị trường lúc Ngân hàng Nhà nước thực việc sử dụng công cụ thị trường mở để đạt mục tiêu sách tiền tệ khơng phải để kinh doanh, thế, nhiều tình bắt buộc, Ngân hàng Nhà nước phải sử dụng chế giá để điều tiết cách đặt giá cao lên để mua cho - muốn phát hành tiền vào lưu thông ngược lại, định giá thấp xuống để bán cho - muốn hút tiền từ lưu thông Như vậy, người định giá có lúc Ngân hàng Nhà nước phải mua giá cao bán giá thấp - loại chi phí buộc phải trả Ngoại tệ mua vào cần phải sử dụng có hiệu quả: ngoại tệ cần phải tập trung vào tay Nhà nước để sử dụng hiệu cho nhu cầu đáng quốc gia hạn chế tình trạng đơla hoá kinh tế, phát hành tiền đồng mua ngoại tệ phải kèm với giải pháp hút tiền đồng - sử dụng công cụ thị trường mở, cơng cụ lãi suất Ngồi ra, vấn đề quản lý quỹ dự trữ ngoại hối Nhà nước phải quan tâm, phải tập trung mối 21 Ngân hàng Nhà nước - đại diện cho Nhà nước việc điều hành sách tiền tệ Ngoại tệ quốc gia, khơng lợi ích riêng mà để phân tán rải rác gây khó khăn cho việc điều hành sách tiền tệ cản trở việc quản lý sử dụng chúng cách hiệu Nhận định vai trò thị trường tiền tệ để có hướng tác động thích hợp đến hoạt động thị trường Mỗi thị trường có vị trí quan trọng kinh tế có đặc điểm riêng có nó, nhiên, thị trường có tỷ suất sinh lời cao hút tiền mạnh vậy, giá hàng hoá thị trường tăng lên ngược lại Nền kinh tế muốn phát triển thị trường phải vận hành cách đồng bộ, song đứng hết tạo gắn kết, liên thơng thị trường thị trường tiền tệ tiền dịng chảy lưu thơng thị trường, dịng chảy bị chặn lại thị trường trở nên đông cứng, vận hành Nói khơng có nghĩa trì trệ kinh tế lỗi ngân hàng, ngân hàng thân nhu cầu xã hội, chịu chi phối yếu tố kinh tế vốn tồn - tiền vận động có vận động hàng hóa Khi thị trường khác suy sụp hiểm họa, nguy cho thị trường tiền tệ, cho hệ thống ngân hàng - hệ thống huyết mạch kinh tế Vì vậy, giải pháp đưa phải lúc, thời điểm, phải tạo liên kết tốt hơn, hiệu thị trường tiền tệ với loại thị trường Mọi can thiệp không kịp thời hay vội vàng làm ngưng trệ hoạt động thị trường muốn hồi phục trở lại thực việc dễ dàng Tóm lại, việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để điều tiết hoạt động ngân hàng thơng qua điều tiết hoạt động kinh tế hoạt động thường ngày, nhiên để vận hành công cụ cách hiệu mặc 22 dù ln phải tn thủ ngun tắc định song mặt khác lại rập khn, máy móc mà cần sáng suốt, linh hoạt nhạy bén KẾT LUẬN Chính sách tiền tệ, đặc biệt cơng cụ có vài trò quan trọng kinh tế thị trường nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng Việc sử dụng cơng cụ có ảnh hưởng lớn tới phát triển kinh tế thời điểm cụ thể Ở Việt Nam trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường việc áp dụng cơng cụ sách tiền tệ ln địi hỏi phải có phù 23 hợp, hiệu Trong năm đầu thời kỳ đổi việc áp dụng cơng cụ điều tiết trực tiếp có vai trị đặc biệt quan trọng việc kiềm chế lạm phát thúc đẩy trưởng kinh tế Tuy thời gian gần chúng bộc lộ rõ hạn chế kinh tế bước sang giai đoạn phát triển Trong cơng cụ điều chỉnh gián tiếp đưa vào sử dụng chưa thực phát huy hết, chưa thể rõ vai trị nhiều ngun nhân gắn với thực lực kinh tế Từ địi hỏi phải có định hướng giải pháp việc hồn thiện cơng cụ Để có điều này, bên cạnh định hướng đắn Đảng Nhà nước, cần phải có phát triển đồng lực Ngân hàng Nhà nước, hệ thống Ngân hàng Thương mại… nhiều phối hợp đồng khác Do đó, việc nghiên cứu tìm hiểu cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam phải coi trình lâu dài cần tiếp tục phát triển sau 24 ... SÁCH TIỀN TỆ & CƠNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (NĂM 2007-2009)” NỘI DUNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1) Khái niệm, vị trí sách tiền tệ a Khái niệm sách tiền tệ Chính sách. .. cứu sách tiền tệ cụ thể cơng cụ sách tiền tệ vấn đề có ý nghĩa lý luận thực tiễn cao Với mục đích trau dồi kiến thức học góp phần nghiên cứu, tìm hiểu sách tiền tệ, em định chọn đề tài: “CHÍNH SÁCH... khác sách tài khố ,chính sách thu nhập ,chính sách kinh tế đối ngoại Đối với Ngân hàng Trung ương, việc hoạch định thực thi sách sách tiền tệ hoạt động nhất, hoạt động nhằm làm cho sách tiền tệ quốc