Phần mở đầu Bớc vào kỷ 21, nhân loại xu hớng toàn cầu hoá kinh tế thể chế khác đờng hội nhập chung vào hoạt động kinh tế đầy sôi động Loài ngời nỗ lực thúc đẩy giới tiến lên văn minh với phát triển không ngừng kinh tế Vậy đáp số toán phát triển kinh tế đâu? Nếu ta coi kinh tế thể sống đồng tiền dòng máu chảy đến tế bào kinh tế thúc đẩy phát triển, tăng trởng mạnh Nếu thiếu tiền kinh tế thiếu cầu, kiệt quệ, tăng trởng chậm hàng loạt bệnh khác kinh tế thiếu sống Ngợc lại d thừa tiền sao? Khi lợng tiền tăng nhanh gây lạm phát, thất nghiệp kinh tế ổn định, suy thoái nghiêm trọng Sự d thừa kéo theo hàng loạt vấn đề có tác hại đến phát triển tăng trởng cuả kinh tế Vấn đề đặt điều tiết đợc tiền, phơng tiện mạnh điểm u nhÊt cđa nỊn kinh tÕ khđng ho¶ng tiỊn tệ? tầm quản lý vĩ mô, Chính phủ thờng sử dụng sách tiền tệ thông qua ngân hàng(NHTW) để điều tiết lợng tiền đảm bảo phát triển kinh tế, đạt đợc mục tiêu tơng lai Và riêng Việt Nam với 10 năm đổi theo chế thị trờng, có nhiều vấn đề đặt Chính khuôn khổ môn học Lý thuyết tài tiền tệ em đà nghiên cứu đề tài Một số vấn đề Chính sách tiền tệ, công cụ thực định hớng hoàn thiện Việt Nam I Chính sách tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ 1.Vị trí vai trò sách tiền tệ Hiện giới Chính phủ phải đối mặt với ổn định kinh tế lạm phát, thất nghiệp, khủng hoảng, trì trệ kinh tế Bên cạnh sách khác Chính phủ sách tiền tệ công cụ hữu hiệu để giải ổn định trên; sách tiền tệ chủ yếu tác động đến đầu t t nhân, hớng kinh tế tới mức sản lợng việc làm mong muốn, đem lại tăng trởng ổn định kinh tế Chính sách tiền tệ ngày trở nên vô quan trọng đặc biệt với quốc gia có kinh tế mở, tỷ giá linh hoạt, vốn chuyển động tự hoàn toàn Xu hớng chung sách tiền tệ lúc đa tỷ giá đồng nội địa giảm, làm tăng khả cạnh tranh kinh tế nớc nớc ngoài, xuất tăng lên lÃi suất trở vỊ l·i st c©n b»ng cđa thÕ giíi, thÊt nghiƯp giảm, kinh tế tăng trởng mạnh, Chính sách tiền tệ công cụ để đẩy lùi lạm phát kiềm chế mức thấp đa lạm phát trở thành công cụ kích thích tăng trởng kinh tế, giải thoát cho kinh tế khỏi nguy tụt hậu trầm trọng Chính sách tiền tệ góp phần làm ổn định tiền tệ, giúp cho Chính phủ nhanh chóng xây dựng hệ thống tài - tiền tệ tín dụng phát triển góp phần thúc đẩy tăng trëng, phơc vơ ph¸t triĨn cho nỊn kinh tÕ ChÝnh sách tiền tệ phận sách kinh tÕ - x· héi cđa Nhµ níc Nã lµ mét công cụ quản lý vĩ mô Nhà nớc tiền tệ NHTW khởi thảo thực thi nhằm ổn định giá trị đối nội đối ngoại đồng tiền, ổn định tăng trởng kinh tế Chính sách tiền tệ không điều chỉnh lợng tiền cung ứng thêm cho thời gian định thông qua viƯc cÊp tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ, mua ngoại tệ, tạm ứng ngân sách mà điều chỉnh khối lợng tiền tệ có sẵn lu thông Đây trình kiểm soát tiền tệ cho phù hợp khối lợng tiền tệ với mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa(GNPn), tổng cung tổng cầu tiền tệ, tiền hàng nói chung không gây thừa thiếu tiền so với nhu cầu lu thông Chính sách tiền tệ phải hớng vào việc khống chế nguồn gốc làm tăng giảm lợng tiền cung ứng, làm tăng giảm khối lợng tiền tệ nói chung khống chế tiền mặt Chính sách tiền tệ có vai trò định việc điều hành toàn hệ thống ngân hàng từ NHTW đến ngân hàng thơng mại định chế tài Nó cho phép kiểm soát hệ thống tiền tệ, kiềm chế đẩy lùi lạm phát, ổn định sức mua đồng tiền, thúc đẩy tăng trởng kinh tế, công cụ để kiểm soát toàn hệ thống kinh doanh tiền tệ làm cho hệ thống ngân hàng tổ chức tín dụng đợc lành mạnh an toàn có hiệu trớc sóng gió thị trờng Nó cho phép dự báo tình hình báo động diễn biến thuận lợi bất lợi lu thông tiền tệ, phân tích đa giải pháp cần áp dụng, công cụ cần vận hành để hệ thống tiền tệ đợc lành mạnh Một sách tiền tệ thích hợp tác nhân mạnh mẽ để ổn định kích thích tăng trởng kinh tế ngợc lại gây ổn định, phát triển kinh tế chậm lại chí lâm vào đình trệ, suy thoái khủng hoảng Sự phát triển kinh tế lành mạnh tài chính-tiền tệ tỷ lệ thuận với Vì xây dựng sách tiền tệ phù hợp vào điều kiện kinh tế vấn đề chiến lợc Trong quÃng thời gian cụ thể sách tiền tệ quốc gia đợc xác định theo hai hớng: - - Chính sách tiền tệ mở rộng: sách nới lỏng tiền tệ ( tăng cung ứng tiền tệ lu thông ) nhằm khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất, trờng hợp sách tiền tệ nhằm vào chống suy thoái kích thích tăng trởng kinh tế Chính sách tiền tệ thắt chặt: sách tiền tệ thu hẹp lợng tiền lu thông nhằm hạn chế đầu t, kìm hÃm phát triển nóng kinh tế, lúc sách tiền tệ nhằm vào chống lạm phát Việc sử dụng sách tiền tệ tuỳ theo thực trạng kinh tếthông qua nhiều công cụ khác Tuỳ lúc nhấn mạnh theo mục tiêu thực nghệ thuật nhà vạch sách 2.Mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận sách kinh tế xà hội Nhà nớc, công cụ quản lý vĩ mô Nhà nớc tiền tệ NHTW khởi thảo thực thi nhằm ổn định giá trị đối nội dối ngoại đồng tiền, ổn định tăng trởng kinh tế Chính sách tiền tệ không điều chỉnh khối lợng tiền tệ cung ứng thêm cho thời gian định thông qua viƯc cÊp tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ, mua ngoại tệ, tạm ứng ngân sách mà điều chỉnh khối tiền tệ có sẵn lu thông Đây trình kiểm soát tiền tệ cho phù hợp khối lợng tiền với mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa, tổng cung tổng cầu tiền tệ, tiền hàng nói chung, không gây thừa thiếu tiền so với nhu cầu lu thông Chính sách tiền tệ phải hớng vào việc khống chế nguồn gốc làm tăng giảm khối lợng tiền tệ nói chung khống chế tiền mặt Và công cụ điều hành sách tiền tệ mà NHTW đa là: dự trữ bắt buộc, sách lÃi suất, hạn mức tín dụng, nghiệp vụ thị trờng mở, sách tỷ giá, tái cấp vốn Các công cụ nêu đà góp phần ổn định tiền tệ, kiểm soát đợc lạm phát tăng trởng kinh tế đồng thời tạo điều kiện cho NHTM huy động vốn nhàn rỗi kinh tế, vay từ nớc để đầu t tín dụng tăng lực sản xuất Chính lẽ đó, sách tiền tệ theo đuổi mục đích sau đây: 2.1 Kiểm soát lạm phát, ổn định giá cả, ổn định sức mua dối nội đồng tiền Trong điều kiện lu thông dấu hiệu giá trị lạm phát khả tiềm tàng chí khó tránh khỏi mà hệ thống kim vị nh tiền tín dụng chuyển đổi vàng không NHTW coi việc kiểm soát lạm phát, ổn định tiền tệ mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ mình, Kiểm soát lạm phát nhằm ổn định giá hàng hoá tiền đề cho kinh tế phát triển bình thờng đảm bảo đời sống ngời lao động Giá trị đối nội đồng tiền sức mua hàng hoá dịch vụ nớc Sức mua đồng tiền biến đổi tỷ lệ nghịch với giá hàng hoá dịch vụ ổn định sức mua đồng tiền đại lợng tơng đối Nó biến động xung quanh biên độ cho phép; nớc ta phấn đấu giữ cho tỷ lệ lạm phát mức độ số (tức dới 10%) 2.2 ổn định sức mua đồng tiền Giá trị đối nội đối ngoại đồng tiềnđợc đo tỷ giá hối đoái thả Tỷ giá hối đoái đại lợng so sánh giá trị nội tệ ngoại tệ, tỷ giá hối đoái có liên quan đến hàng loạt yếu tố: - Giá thành nhập xuất - Tỷ lệ lạm phát làm thay đổi sức mua đồng tiền nớc - Tình trạng cán cân thơng mại cán cân toán quốc tế làm biến đổi quan hệ cung cầu ngoại tệ - Yếu tố tâm lý - Chính sách can thiệp tỷ giá Nhà nớc Tỷ giá hối đoái yếu tố, tín hiệu kinh tế nhạy cảm Tỷ giá bị nâng lên sức mua thực tế đồng tiền nớc kéo theo hệ tích cực tiêu cực khó lờng cho kinh tế Cho nên đờng lối kinh tế xuyên suốt điều hành sách tiền tệ ổn định (không phải cố định) tỷ giá hối đoái Nh vậy, giá trị đối nội đối ngoại đồng tiền có mối liên quan tác động qua lại với Muốn ổn định tiền tệ kinh tế nớc phải có biện pháp ổn định giá hàng hoá, dịch vụ tỷ giá hối đoái 2.3 Tăng trởng kinh tế Về đại thể, tỷ lệ tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) lớn nhịp độ tăng dân số có tăng trởng kinh tế Việc tăng trởng khối lợng tiền tệ có ảnh hởng lớn đến thực trạng kinh tế - - Khi khối lợng tiền tệ tăng lên, lÃi suất tín dụng thờng giảm xuống, đồng tiền rẻ kích thích đầu t, tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Mặt khác tăng khối lợng tiền tệ làm tăng tổng cầu, hàng tồn đọng giảm, khích lệ gia tăng sản xuất Ngợc lại khối lợng tiền tệ giảm, lÃi suất tăng làm cho đầu t giảm, giảm theo tổng sản phẩm quốc dân(GNP) Trong thời kỳ đầu chế tác động kinh tế thị trờng cha nhạy cảm ngời ta thờng sử dụng phơng pháp ấn định điều chỉnh lợng cung tiền tệ trực tiếp, chủ yếu hạn mức tín dụng nhng chế kinh tế thị trờng đà thục, tinh vi nhạy cảm ngời ta chuyển sang sử dụng chủ yếu sách công cụ quản lý vĩ mô gián tiếp để thực ý đồ thắt chỈt hay më réng khèi tiỊn tƯ cung øng Mơc tiêu tăng truởng kinh tế vững quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao nhf kinh doanh muốn đầu t nhiều vào t liệu sản xuất để nâng cao suất lao động tăng trởng kinh tế mức thất nghiệp thấp.Ngợc lại thất nghiệp cao xí nghiệp nhàn rỗi lợi hÃng đầu t thêm nhà máy thiết bị Mặc dù hai mục tiêu quan hệ chặt chẽ với nhng sách đặc biệt nhằm vào việc khuyến khích tăng trởng kinh tế cách trực tiếp khuyến khích hÃng đầu t khuyến khích nhân dân tiết kiệm để có thêm nhiều vốn cho hÃng đa vào đấu t 2.4 Tạo công ăn việc làm: Cùng với mục tiêu tăng trởng kinh tế, sách tiền tệ hớng vào mục tiêu tạo công ăn việc làm cho ngời, quốc gia cha phát triển, nơi sức lao động hàng hoá nơi thất nghiệp bệnh kinh niên Chính sách tiền tệ hớng vào việc tạo công ăn việc làm nhiều thông qua tác động để mở rộng đầu t, mở rộng hoạt động kinh tế Chống thất nghiệp, tạo công ăn việc làm đạt tới mức nhân dụng cao nhất, khó toàn dụng đợc Muốn đạt đợc mục tiêu công ăn việc làm phải chống suy thoái suy thaói chu kỳ, đạt đợc mức tăng trởng kinh tế ổn định Nhìn tổng quát lạm phát tăng trởng kinh tế công ăn việc làm có mâu thuẫn đối nghịch Thông thờng kiềm chế đợc lạm phát có nguy tăng trởng kinh tế giảm, dễ dẫn đến suy thoái thất nghiệp Ngợc lại, mở rộng đầu t khắc phục suy thoái, tạo tăng trởng kinh tế công ăn việc làm khó kiềm chế lạm phát Có nhiều ý kiến khác xử lý mâu thuẫn tìm đến dung hoà xu hớng nói trên: - - Có nhà kinh tế đại chủ trơng đa mục tiêu chống lạm phát lên hàng đầu, tất phải phục tùng yêu cầu chống lạm phát, kể tăng trởng kinh tế công ăn việc làm nhng ổn định mà để ổn định thực chất tụt hậu, khó khăn phát sinh có nguy tái phát Một số nhà kinh tế khác chủ trơng phải mua tỷ lệ lạm phát thấp để đạt đợc mức độ tăng trởng kinh tế vừa phải vµ mét tû lƯ thÊt nghiƯp cã thĨ chÊp nhËn đợc Nó tạo đợc tình ổn định hơn, tránh đợc sốc lạm phát, khủng hoảng kinh tế vµ thÊt nghiƯp - Cã ngêi cho r»ng chÊp nhận mức lạm phát nhự nhàng liều thuốc bổ quan trọng để kích thích phát triển sản xuất, tìm phần chân lý luận điểm Nhng lấy lạm phát làm chất xúc tác cho tăng trởng trò dây Vì vấn đề đặt sách tiền tệ phải tìm đợc giải pháp để dung hoà đợc mục tiêu giai đoạn cụ thể, để vừa kìm chế đợclạm phát vừa tăng trởng đợc kinh tế đạt mức nhân dụng cao II Nội dung sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận cấu thành sách vĩ mô Nhà nớc Về thực chất điều chỉnh quan hệ tổng cung tổng cầu tiền tệ, tiền hàng lÜnh vùc quan träng nhÊt - Khèi lỵng cung ứng tiền - Kiểm soát hoạt động tín dụng kinh tế - Kiểm soát ngoại hối - Kiểm soát việc tạm ứng cho ngân sách Nhà nớc 1.Cung ứng điều hoà khối tiền tệ a.Lợng tiền cung ứng Ngân hàng TW phải có giải pháp trì đợc tơng quan tổng cung tổng cầu, tiền hàng cách giữ nguyên tăng hay giảm khối lợng tiền tệ Vì việc kiểm soát lợng tiền cung ứng tăng thêm quan trọng Nó phụ thuộc vào: - Nền kinh tế hàng năm tăng trởng khối lợng tiền tệ cần tăng thêm mứctăng trởng kinh tế - Nếu lạm phát mà cha kìm đợc khối tiền tệ cung ứng phải đợc tăng thêm tỷ lệ lạm phát ( đà đợc kìm chế ) Khi kiểm soát khối tiền tệ phải tính đến tốc độ luân chuyển đồng tiền phụ thuộc vào yếu tố: - Tốc độ chu chuyển vật t hàng hoá - Lòng tin dân c vào giá trị đồng tiền - Sự tiên liệu dân c vào thời vận hội làm ăn sinh lời Khuynh hớng tiêu dân chúng - Chính sách kinh tế tài Nhà nớc - Trình độ kỹ thuật khả tổ chức toán ngân hàng Tóm lại qua việc hoạch định thực thi sách tiền tệ phải khống chế cho khối lợng tiền tệ cung ứng thời kỳ định phải cân mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa vòng quay tiền tệ thời kỳ b.Làm cho thành phần khối tiền tệ (M) đa dạng lên với trình phát triển công nghệ ngân hàng, gồm: - Tiền mặt lu thông ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng M1 - M1 khoản tiền tiết kiệm (có kỳ hạn) tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng thơng mại M2 - M2 loại tiền huy động định chế tài khác lhối lợng tiền tệ M3 Khối lợng tiền tệ cung ứng tăng thêm hàng năm phía nhằm đáp ứng đủ phơng tiện toán, gồm tiền mặt loại tiền gửi ngân hàng Và phía khác nhằm dành cho nhu cầu tín dụng ngắn hạn kinh tế, tăng dự trữ ngoại hối tạm ứng cho ngân sách Nhà nớc c.Điều hoà khối lợng tiền tệ tăng giảm theo tín hiệu thị trờng Khối lợng tiền tệ tăng thêm tiêu định hớng Điều quan trọng ngân hàng trung ơng phải theo dõi diễn biến: - Của hoạt động kinh tế - Của giá - Của tỷ giá hối đoái Từ NHTW điều chỉnh kịp thời việc cung ứng tiền cho khối lợng tiền tệ tăng thêm hay giảm không làm tăng giá tắc nghẽn lu thông thiếu phơng tiện toán Hai yếu tố đồng tín hiệu thị trờng giá tỷ giá hối đoái Còn tốc độ tăng trởng vòng quay đồng tiền biến động, khó biết trớc xác Việc điều chỉnh khối lợng tiền cung ứng phải thực từ gốc, qua nhu cầu đối ứng đặt lĩnh vực tạo tiền sách tín dụng ngoại hối điều kiện khác không đổi, điều hoà lợng tiền cung ứng ba kênh nói nhng tổng số phải tổng lợng tiền cung ứng đà xác định d.Cách nhìn nhận tiền mặt Để kiểm soát lạm phát, ngời ta quản lý từ gốc nhằm vào khống chế tiền mặt Vì lúc đà muộn, làm giảm lòng tin nhân dân hệ thống ngân hàng Nhu cầu tiền mặt thờng phụ thuộc vào: - Thói quen dân chúng nớc tiền mặt hay toán không dùng tiền mặt - Trình độ phát triển hệ thống toán ngân hàng - Lòng tin dân chúng ngân hàng Nhà nớc e.Thanh toán không dùng tiền mặt - công cụ điều tiết khối tiền tệ Về nội dung kinh tế, tổ chức toán không dùng tiền mặt tốt hay không không ảnh hởng trực tiếp mà tác động gián tiếp đến khối lợng tiền làm tăng hay giảm vòng quay Tuy ảnh hởng gián tiếp nhng tổ chức tốt công tác toán không dùng tiền mặt không góp phần thúc đẩy lu thông hàng hoá mà có ý nghĩa góp phần kìm chế lạm phát ChÝnh s¸ch tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ Ta biết khối lợng tín dụng mà ngân hàng cung øng cho c¸c doanh nghiƯp tõ hai ngn: - Huy động tiền vốn sẵn có lu thông vay Sử dụng tiền trung ơng có đợc qua trình tái cấp vốn ngân hàng trung ơng Sau ngân hàng thơng mại cho vay diễn chu trình tạo tiền gửi phát sinh bội số tín dụng phức tạp nớc công nghiệp có hệ thống ngân hàng đà phát triển cao, thị trờng tiền tệ nhạy cảm ngời ta sử dụng công cụ tác động vĩ mô gián tiếp ( nh lÃi suất, thị trờng mở ) để điều tiết tín dụng mức tăng giảm khối tiỊn tƯ Tõ khèi lỵng tiỊn tƯ cung øng cã thể cung ứng thêm, NHTW dành chủ yếu cho hoạt động tín dụng ngắn hạn, phù hợp mức tăng trởng kinh tế, có tính đến mức lạm phát đà đợc khống chế thời kỳ định Khối lợng tiền tệ tăng thêm qua tín dụng không đợc rót từ NHTW xuống, bất chấp thực trạng vốn, chất lợng tín dụng ngân hàng trung gian mà đợc hình thành trớc hết từ nhu cầu thùc sù cđa thÞ trêng tiỊn tƯ, quan hƯ vay vốn doanh nghiệp ngân hàng trung gian Khi ngân hàng trung gian thiếu phơng tiện toán họ đến NHTW xin tái cấp ( tái chiết khấu ) tiền trung ơng phải đảo ngợc chu trình cấp vốn, NHTW ngời cho vay cuối cùng, đóng vai trò chủ nợ nhằm kiểm soát đợc chất lợng số lợng tín dụng, nguồn tiền gửi ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng theo định hớng sách cụ thể sau: a.Để tăng tầm kiểm soát NHTW, tích cực kìm chế lạm phát, tăng nguồn tín dụng, ngời ta thực sách đa dạng hoá thành phần khối tiền tệ: NHTW thúc đẩy NHTM thu hút tất nguồn tiền gửi doanh nghiệp dân c cách mở tài khoản toán qua ngân hàng Từ phát triển thành phần kinh tế khối tiền tệ công cụ lu thông tín dụng khác bên cạnh tiền mặt nhằm tăng nguồn vốn tín dụng NHTM khả chi phối cđa NHTW ®èi víi khèi tiỊn tƯ b.Thay l·i st thùc (-) b»ng l·i st thùc (+) ®Ĩ thay chÝnh sách tiền tệ làm xói mòn nguôn vốn s¸ch tiỊn tƯ më réng ngn vèn víi mét l·i suất (+) vừa phải làm cho dân c chuyển từ dạng tiết kiệm phi tài (dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản ) qua dạng tiết kiệm tài chính, tăng tiền gửi ngân hàng, cần khuyến khích ngân hàng trung gian thực sách tiền tƯ “ më réng ngn vèn” b»ng viƯc ¸p dơng lÃo suất (+), thực triệt để nguyên tắc vay vay Các NHTM tìm đến nguồn tiền trung ơng trờng hợp phải tái chiết khấu c.Thay sách tiền tệ thụ động phục vụ sách tiền tệ chủ động điều khiển Tín dụng lÃi suất công cụ phục vụ đơn giản thụ động doanh nghiệp với giá nh thứ cấp phát ngân sách, thị trờng tiền tệ, không đợc toàn quyền lựa chọn ngân hàng Nhng đến lợt mình, ngân hàng có quyền chủ động lựa chọn khách hàng làm ăn có hiệu để đầu t, không phân biệt thành phần kinh tế Nghĩa phải chuyển từ sách tiền tệ thụ động sang sách tiền tệ tích cực ngân hàng đợc chủ ®éng ®iỊu tiÕt d.Tỉ chøc thÞ trêng vèn: tû lƯ tiêu động sản (M3)/GNP gọi độ sâu tài Độ sâu tài lớn mức huy động vốn cao dẫn đến thị trờng vốn trung hạn dài hạn phong phú, tạo tiền đề cho thị trờng chứng khoán sơ cấp đời Chính sách ngoại hối Để ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền quốc gia, NHTW thực nhiệm vụ giao dịch vấn đề tài tiền tệ đối ngoại phơng diện sau: - Quản lý ngoại hối - Lập theo dõi diễn biến cán cân toán quốc tế - Thực nghiệp vụ hối đoái, tổ chức điều tiết thị trờng liên ngân hàng ngoại tệ thị trờng hối đoái - Xây dựng thống quản lý quỹ dự trữ ngoại hối đất nớc - Tiến hành kinh doanh ngoại hối thị trờng quốc tế - Phấn đấu ổn định tỷ giá hối đoái để kiềm chế lạm phát, ổn định giá níc - - Quan hƯ víi NHTW kh¸c, víi tổ chức tài chính-tiền tệ quốc tế nhằm tìm kiếm nguồn tài trợ nớc có điều kiện u đÃi, khuyến khích đầu t nớc thu hút kiều hối Tổ chức quản lý nợ nớc a.Chính sách hối đoái: Nhiều nớc thực sách độc quyền hối đoái cấm lu thông tiền nớc đất nớc mình, sách ngoại hối hớng vào việc ngăn chặn việc tích trữ ngoại hối rải rác pháp nhân thể nhân, quản lý mua bán ngoại tệ, thu hút nguồn ngoại tệ vào NHTW Đây sách mua đứt bán đoạn cho phép tổ chức dân ngời c trú đọc cất giữ ngoại tệ tài khoản mở ngân hàng Bởi điều có lợi cho nớc phát hành số ngoại tệ Nhờ phát hành tiền họ đà thu khối lợng hàng hoá dịch vụ mà cha bị đòi nợnh khoản tín dụng tự nguyện không trả lÃi suất Về phía ngân hàng nớc, huy động tiền gửi không kỳ hạn ngắn hạn sử dụng đợc nhiều số ngoại tệ Tất yếu họ phải đem gửi ngân hàng nớc để sẵn sàng đáp ứng nhu cầu rút khách hàng tìm kiếm chút lÃi dể bù đắp lÃi suất tiền gửi đà huy động vào việc huy động ngoại tệ dài hạn lại vấn đề khác b.Dự trữ ngoại hối: nớc có dự trữ ngoại hối, tuỳ theo khả kinh tế nớc Dự trữ ngoại hối phục vụ cho nhu cầu toán quốc tế điều chỉnh khối lợng tiền tệ nuức NHTW mua gia tăng dự trữ ngoại hối làm tăng khối lợng tiền tệ Ngợc lại NHTW bán ngoại tệ ra, giảm dự trữ ngoại hối đồng thời làm giảm khối tiền tệ Qua việc mua bán ngoại hối, NHTW thực can thiệp thị trờng, chủ động tác động tỷ giá hối đoái theo chiều hớng mong muốn c.Thị trờng hối đoái: thị trờng hối đoái nơi mua bán ngoại tệ Quy mô phụ thuộc vào quy mô phát triển kinh tế cung cầu ngoại tệ đất nớc Trình độ tổ chức thị trờng hối đoái hoàn hảo hay không trớc hết phụ thuộc vào sách hối đoái điều kiện kỹ thuật cho phép Trớc hình thành thị trờng hối đoái hoàn chỉnh, NHTW phải chủ trơng lập thị trờng độ thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng 10 ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa NHTW mn cã t¸c dơng mong muốn cần xử lý mối tơng quan với sách tài chính, trớc hết sách thu chi ngân sách Tuỳ theo tình trạng ngân sách có cân hay không ảnh hởng tích cực hay tiêu cực với mức độ khác lu thông tiền tệ a.Trờng hợp ngân sách cân bằng: Khi Chính phủ thu thuế tức đà lấy khỏi lu thông lợng tiền đó, số tiền vào guồng máy kinh tế Khối lợng tiền tệ không thay đổi đợc tăng giảm ngạch số nh Tuy nhiên làm thay đổi kết cấu tiêu dùng tiết kiệm Trong Chính phủ phải dùng số tiền thuế thu đợc để cấp phát cho ngời có thu nhập thấp số tiêu thụ chung lại gia tăng, số đầu t giảm kết có khả làm tăng dần giá Nếu Nhà nớc dùng số chi ngân sách để đầu t số đầu t t nhân giảm đầu t Nhà nớc tăng lên, đầu t chung không đổi, cho nên: - - Nếu sách tiền tệ nhằm chống lạm phát, ngân sách thăng tác dụng ngợc lại với sách tiền tệ, làm tăng vật giá Trờng hợp sách tiền tệ nhằm chống suy thoái, ngân sách thăng dịch chuyển thu nhập tiền tệ theo hớng góp phần chống suy thoái cách làm tăng mức tiêu thụ b.Trờng hợp ngân sách thiếu hụt: Chênh lệch thu chi ngân sách có tác dụng khác đến kinh tế tuỳ theo cách tài trợ, số chênh lệch có cách để bù đắp thiếu hụt ngân sách: - Vay dân c - Vay hệ thống tín dụng thị trờng tài níc - Vay NHTW - Vay níc ngoµi Vay cđa NHTW vay nớc (bằng ngoại tệ) làm tăng nhanh khối tiền tệ, gây áp lực lạm phát tiềm tàng sau.Vay dân c NHTM nớc nguy làm tăng khối lợng tiền tệ nhẹ áp lực lạm phát nớc phát triển mạnh so với nớc có thu nhập cao nớc chủ yếu sử dụng biện pháp vay NHTW cách phát hành trực tiếp nợ nớc Không có lựa chọn tốt phải phấn đấu thực ngân sách Nhà nớc cân bằng nguồn thu từ thuế tiết kiệm chi tiêu Không nên bội chi ngân sách dể bù đắp chi phí hành 12 mà tối thiểu ngân sách phải phấn đấu thu để trang trải nhu cầu chi thờng xuyên Phần chi xây dựng hạ tầng sở chi phát triển thiếu phải đợc tài trợ cách phát hành tín phiếu kho bạc trái phiếu Chính phủ để vay nhân dân, vay NHTM thị trờng tiền tệ (ngắn hạn) thị trờng chứng khoán (dài hạn) vay nợ nớc theo tiêu chuẩn quốc tế, mức bội chi ngân sách phải vay mợn để bù đắp chiếm khoảng 2-3% tổng sản phẩm quốc nội chấp nhận đợc Tuy nhiên không nên coi khoản vay Nhà nớc nguồn thu phụ thêm mà bù đắp bội chi c.Trờng hợp ngân sách thặng d: Trong trờng hợp khối tiền tệ d thừa đợc rút bớt tác động có lợi cho mối tơng quan tổng cung tổng cầu tiền tệ III Các công cụ thực sách tiền tệ 1.Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở việc Ngân hàng trung ơng mua bán chứng khoán có giá, mà chủ yếu tín phiếu kho bạc nhà nớc, nhằm làm thay đổi lợng tiền cung ứng Ngân hàng trung ơng mua bán chứng khoán thị trờng làm thay đổi số tiền tệ(tiền lu hành hệ thống ngân hàng tiền dự trữ hệ thống ngân hàng) Đó nguồn gốc gây nên biến động cung ứng tiền tệ ã Khi NHTW mua chứng khoán, làm tăng số tiền tệ, qua làm tăng lợng tiền cung ứng ã Khi NHTW bán chứng khoán, thu hẹp số tiền tệ, qua làm giảm lợng tiền cung ứng Thị trờng mở công cụ quan trọng NHTW việc điều tiết lợng tiền cung ứng, u vốn có nó: ã NHTW kiểm soát đợc hoàn toàn lợng nghiệp vụ thị trờng tự ã Linh hoạt xác, đợc sử dụng mức độ nào, điều chỉnh lợng tiền cung ứng lớn hay nhỏ ã NHTW đễ dàng đảo ngợc lại tình ã Thực hiƯn nhanh chãng, Ýt tèn kÐm vỊ chi phÝ vµ thêi gian ChÝnh s¸ch chiÕt khÊu ChÝnh s¸ch chiÕt khấu công cụ NHTW việc thực thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ, b»ng c¸ch cho vay t¸i cÊp vốn cho ngân hàng kinh doanh Khi NHTW cho vay ngân hàng kinh doanh làm tăng thêm tiền dự trữ cho hệ thống ngân hàng, từ làm tăng thêm lợng tiền cung ứng NHTW kiểm soát công cụ chủ yếu cách tác động đến giá khoản vay(lÃi suất cho vay tái chiết khấu) Khi NHTW nâng lÃi suất tái chiết 13 khấu, tức làm cho giá khoản vay tăng, hạn chế cho vay ngân hàng kinh doanh, làm cho khả cho vay kinh tế ngân hàng kinh doanh giảm xuống, lợng tiền cung ứng giảm Ngợc lại, NHTW giảm lÃi suất cho vay tái chiết khấu, giá khoản vay rẻ hơn, khuyến khích cho vay ngân hàng kinh doanh, làm cho khả cho vay ngân hàng kinh doanh kinh tế tăng lên, lợng tiền cung ứng tăng lên Chính sách chiết khấu công cụ rÊt quan träng viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tệ cuả NHTW Nó không điều tiết lợng tiền cung ứng, mà để thực vai trò ngời cho vay cuối tổ chức tín dụng tác động đến việc điều chỉnh cấu đầu t kinh tế Tuy nhiên, với công cụ NHTW thờng bị động việc điều tiết lợng tiền cung ứng Bởi vì, NHTW thay đổi lÃi suất chiết khấu nhng bắt buộc ngân hàng thơng mại phải vay chiết khấu NHTW Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà tổ chức tín dụng phải giữ lại, mà không đợc dùng vay đầu t, mức dự trữ NHTW qui định tỷ lệ định so với tổng số tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng Chế độ dự trữ bắt buộc ë c¸c níc kh¸c nhau, ë c¸c thêi kú kh¸c khác Song nhìn chung, dự trữ bắt buộc mang tính pháp luật, đợc gửi NHTW không đợc hởng lÃi NHTW sử dụng dự trữ bắt buộc để tác động đến lợng tiền cung ứng hai phơng diện: Thứ nhất, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến chế tạo tiền gửi NHTM Theo thuyết tạo tiền Do vậy, NHTW định tăng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm cho hệ số tạo tiền thu hẹp tăng lên Thứ hai, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến lÃi suất cho vay hệ thống NHTM Khi mức dự trữ tăng lên, dòi hỏi NHTM phải tăng lÃi suất cho vay kinh tế, giá khoản vay đắt hơn, khả cho vay NHTM giảm xuống theo lợng tiền cung ứng giảm xuống Ngợc lại, tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm xuống, NHTM có hội giảm lÃi suất cho vay kinh tế, giá khoản vay rẻ hơn, tăng khả cho vay NHTM theo lợng tiền cung ứng tăng lên Kiểm soát hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng đợc xác định sở tiêu tăng trởng kinh tế tiêu lạm phát dụ kiến hàng năm, dựa vào số tín hiệu thị trờng khác: tỷ lệ thất nghiệp, tỷ giá, thâm hụt ngân sách nhà nớc, tốc độ lu thông tiền tệ Trên sở đó, hạn mức tín dụng đợc phân bổ cho NHTM cho thời kỳ phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Để hạn chế việc tạo tiền mức NHTM làm tăng tổng khối lợng tiền tệ kinh tế, NHTW qui định hạn mức tín dụng tối đa cho NHTM Trong phần lớn trờng hợp, hạn mức riêng đợc xác định vào tỷ träng cho vay cđa nã qu¸ khø so víi tổng mức cho vay hệ thống ngân hàng NHTM đợc cấp tín dụng cho kinh tế tối đa hạn mức tín dụng đợc qui định 14 Hạn mức tín dụng đợc NHTW sử dụng nh công cụ quan trọng sách tiền tệ, mà công cụ truyền thống hiệu Tuy nhiên, khống chế hạn mức tín dụng làm cho lÃi suất thị trờng tăng lên, làm giảm cạnh tranh NHTM , làm lệch lạc cấu đầu t NHTM, làm phát sinh thị trờng tài chínhngầm kiểm soát NHTW, gây khó khăn vốn cho doanh nghiệp nhỏ Quản lý lÃi suất ngân hàng thơng mại Khi sử dụng công cụ sách tiền tƯ cđa NHTW(thÞ trêng më, chiÕt khÊu, tû lƯ dù trữ bắt buộc, hạn mức tín dụng) có tác ®éng ®Õn l·i st cho vay cđa c¸c NHTM ®èi với kinh tế Trong đó, đặc biệt lÃi suất chiết khấu NHTW tác động mạnh đến lÃi suất cho vay NHTM Song, công cụ hoạt động cha có hiệu quả, NHTW trực tiếp qui định khung lÃi suất trần lÃi suất cho vay NHTM Để tránh rủi ro, bảo vệ quyền lợi ngân hàng, NHTW thờng qui định mức lÃi suất sàn tối đa cho tiền gửi lÃi suất trần tối thiểu cho tiền vay Nếu nhằm bảo đảm quyền lợi cho khách hàng NHTM, NHTW thờng qui định ngợc lại: mức lÃi suất tối thiểucho tiền gửi mức tối đa cho tiền vay NHTW muốn kiểm soát đợc lÃi suất, lÃi suất có tác động mạnh đến tiết kiệm đầu t, qua tác động vào tăng trởng kinh tế giá Tuy nhiên, kiểm soát lÃi suất NHTM triệt tiêu cạnh tranh trình hoạt động Hiện nớc phát triển phát triển đà chuyển sang trình tự hoá lÃi suất ngân hàng Tính tất yếu việc chuyển từ công cụ điều tiết lợng tiền trực tiếp sang gián tiếp: Việc sử dụng công cụ trực tiếp 10 năm qua ( từ 1990-1999 ) đà đem lại thành công đáng kể tỷ lệ lạm phát dới chữ số với tốc độ tăng trởng kinh tế trung bình 8,6%/năm Nh việc sử dụng công trùc tiÕp lµ hoµn toµn thĨ thêi gian qua Tuy nhiên trớc xu toàn cầu hoá kinh tế sau 10 năm sử dụng công cụ trực tiếp đà bộc lộ số hạn chế: a.NHTW khả kiểm soát biến động số d dự trữ NHTM Đây quan trọng để sử dụng chế điều chỉnh gián tiếp Vì số d dự trữ mức phụ thuộc vào mối quan hệ với chủ thể phi ngân hàng, khả cập nhật thông tin NHTW khó khăn làm hạn chế khả kiểm soát dự báo xác biến động mức dự trữ hệ thống ngân hàng b.Mối liên hệ lợng tiền sở tổng lợng tiền cung ứng khó dự đoán biến động bất thờng số tiền nhân tố ảnh hởng đến hệ số tạo tiền 15 c.Hệ thống thị trờng tài thị trờng chứng khoán cha thật phát triển d.Các công cụ trực tiếp không cho phép ngân hàng trung ơng điều chỉnh cách linh hoạt vốn khả dụng điều kiện d thừa Ngoài công cụ dự trữ bắt buộc, NHTW cách hấp thụ số vốn cách chủ động gây cho NHTM áp lực mạnh mẽ chi phí vốn e.Công cụ trực tiếp ngày tỏ thiếu chủ động điều tiết lợng tiền cung ứng Nh đà biết hai năm 1998-1999 trần lÃi suất giảm giá lÃi suất tăng mà lại giảm Chính sách tiền tệ không chủ động đối mặt với tình trạng tỏ hiệu f.Hiệu lực tác động sách tiền tệ bị hạn chế không lợi dụng đợc kênh dẫn truyền đa dạng qua lÃi suất, tín dụng, thị trờng tài với ảnh hởng qua giá trái phiếu, cổ phiếu ngoại tệ Nh vậy, việc sử dụng công cụ trực tiếp tạm thời có hiệu việc kiểm soát mở rộng tín dụng đặc biệt nớc có hệ thống ngân hàng thô sơ tính cạnh tranh yếu Tuy nhiên chúng làm cho NHTW chịu gánh nặng hành hạn chế cạnh tranh cản trở tăng trởng khu vực t nhân Mặt khác, công cụ kiểm soát tiền tệ gián tiếp lại có hiệu linh hoạt cách loại bỏ hạn chế công cụ trực tiếp, tăng cờng cho trình trung gian cho phép phát triển sâu rộng thị trờng tài linh hoạt trớc cú sốc ngoại sinh, sai lầm sách Nh vậy, xu giảm dần tính trực tiếp cứng nhắc hiệu sang phát huy tính gián tiếp linh hoạt thích hợp đồng với số công cụ tính khách quan tất yếu Điều kiện chuyển đổi từ công cụ trực tiếp sang gi¸n tiÕp: ë ViƯt Nam hiƯn sù kÐm hiệu việc kiểm soát lợng tiền công cụ trực tiếp nên chuyển sang công cụ gián tiếp cần thiết Vì điều kiện kinh tế Việt Nam cách tốt chuyển sang cách thị trờng tài cha vững mạnh, kinh tế phát triển cha cao Tuy nhiên kinh tế Việt Nam dần phát triển, thị trờng tiền tệ đợc hoàn thiện với hoạt động có hiệu thị trờng chứng khoán khả toán liên ngân hàng, ngày có nhiều công ty tham gia niêm yết thị trờng chứng khoán Nhà nớc thực sách kinh tế mở thu hút đợc đầu t nhà đầu t nớc Sự cạnh tranh ngân hàng khu vực tài làm cho nỗ lực mở rộng hệ thống tài nhiều tạo điều kiện cho cạnh tranh lành mạnh, mạnh mẽ phần quan trọng việc chuyển sang điều tiết l16 ợng tiền công cụ gián tiếp Nhng kinh nghiệm số níc cho thÊy r»ng viƯc lùa chän chÝnh s¸ch tiỊn tệ tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể nớc Việc sử dụng công cụ gián tiếp không khả thi điều kiện tài nớc ta phát triển vốn hạn chế Nhng năm qua kinh tế Việt Nam tăng trởng với tốc độ tơng đối cao, đầu t nớc vào Việt Nam nhiều hơn, tỷ lệ lạm phát giảm, nhập siêu giảm tăng suất Ngày có nhiều kênh dẫn vốn, kinh tế đà đủ tiềm để thực sách điều tiết lợng tiền trực tiếp sang điều tiết gián tiếp IV ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam 1.ChÝnh s¸ch tiỊn tệ với công cải cách phát triển kinh tế Việt Nam Vào năm đầu thời kỳ ®ỉi míi (1986-1990), nỊn kinh tÕ ViƯt Nam cha thùc hội nhập với kinh tế giới phải vật lộn với nạn lạm phát phi mà Mục tiêu lúc đẩy lùi, kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, tìm lối thoát khỏi tình trạng trì trệ, suy thoái khủng hoảng kinh tế kéo dài Bên cạnh số giải pháp tình chống lạm phát hữu hiệu, lên hai điểm đáng lu ý mạnh dạn nâng lÃi suất tiền gửi ngân hàng lên mức siêu cao để thu hút tiền cung ứng ngân hàng, đồng thời bớc thả tỷ giá hối đoái ( VND/USD ) nhằm tạo lập quan hệ cung-cầu ngoại tệ Thực tế cho thấy thành lạm phát tức thêi, nÕu chÝnh s¸ch tiỊn tƯ thiÕu tÝch cùc linh ho¹t Mét néi dung hÕt søc quan träng cđa chÝnh sách tiền tệ vấn đề bảo đảm nguồn tích luỹ, tiết kiệm nguồn vốn nhàn rỗi khác kinh tế để khai thác huy động tối đa sử dụng có hiệu nguồn vốn nớc để hỗ trợ đầu t phát triển kinh tế đợc coi trọng Chiến lợc huy động vốn qua hệ thống ngân hàng đợc phát động mạnh mẽ liên tục suốt thời kỳ 1993-1997 Phơng châm hạn chế, giảm thiểu dần cung ứng tiền qua kênh tín dụng buộc ngân hàng thơng mại phải vay vay, làm tốt vai trò trung gian tài kinh tế Các hình thức huy động vốn đợc đa dạng, cấu lại hợp lý nhằm đáp ứng yêu cầu đầu t trung dài hạn Bên cạnh NHTW số NHTM lần lợt khai thông đợc quan hệ với tổ chức tài tiền tệ quốc tế ( IMB, WB, ADB ) NHTM lớn giới để vay vốn, hùn vốn liên doanh phục vụ đầu t phát triển, tài trợ đầu t xuất nhập khẩu, toán quốc tế Huy động vốn ngày đóng vai trò quan trọng tích cực hỗ trợ thực tốt mục tiêu sách tiền tệ kể từ cuối năm 1993 NHTW tổ chức hình thành đợc thị trờng nội tệ liên ngân hàng sau gần năm thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Các NHTM, tổ chức tín dụng có điều kiện làm quen với chế tự điều hoà vốn với nhau, nâng cao hiệu suất vốn, khả toàn hệ thống, hạn chế đến mức thấp nhấtnhu cầu tái cấp vốn từ NHTW Phối hợp với Bộ Tài chínhđến tháng 6-1995, NHTW thức tổ chức đấu giá tín phiếu kho bạc, tạo thêm công cụ huy động vốn thị trờng tiền tệ, đồng thời góp phần lành mạnh hoá ngân sách Bên 17 cạnh hoạt động phát hành trái phiếu kho bạc hay công trái Chính phủ diễn thờng xuyên bổ sung tăng thêm phận lớn nguồn đầu t phát triển kinh tế Trên sở nguồn vốn huy động dồi dào, tín dụng ngân hàng kinh tế liên tục gia tăng mạnh mẽ đồng thời chuyển từ cho vay chủ yếu xí nghiệp quốc doanh sang cho vay thành phần kinh tế Cơ cấu tín dụng đổi theo hớng tăng cờng đầu t cho ngành sản xuất, dịch vụ; chuyển từ cho vay ngắn hạn chủ yếu sang cho vay trung, dài hạn tham gia phần đầu t xây dựng Các NHTM, quỹ tín dụng nhân dân mở rộng cho vay hộ nông dân, cho vay tạo việc làm, cho vay xoá đói giảm nghèo, cho vay hỗ trợ xây dựng nhà đồng sông Cửu Long, cho vay phát triển kinh tế trang trại Việc huy động nguồn vốn nhàn rỗi vào ngân hàng cung ứng tín dụng ngày nhiều đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế nhân tố quan trọng thúc đẩy trình tiền tệ hoá kinh tế Bên cạnh cung ứng tiền tệ cho kinh tế thông qua đờng tín dụng, hàng năm ngân hàng trung ơng phải bổ sung phần tiền cung ứng chuyển đổi ngoại tệ ròng kết d nhằm phục vụ mục tiêu ổn định sức mua đồng tiền Việt Nam Mặt khác, việc phát hành tiền cho vay bù đắp thâm hụt ngân sách trung ơng đợc chấm dứt từ cuối năm 1994 Kết tốc độ tăng tổng phơng tiện toán (M2) hàng năm nhìn chung ổn định, phù hợp với động thái tăng trởng lạm phát 2.Các công cụ gián tiếp đợc sử dụng thời gian vừa qua Việt Nam a.Dự trữ bắt buộc Việt Nam Nh đà biết, dự trữ bắt buộc công cụ quan trọng thuộc tầm chiến lợc sách tiền tệ Một tỷ lệ dự trữ bắt buộc hợp lysex làm cho NHTM thực đợc chức tạo tiền hạn chế đợc khả tạo tiền cần thiết Thực tế cho thấy quốc gia sử dụng tốt công cụ điều tiết đợc cách có hiệu chu kỳ phát triển kinh tế, ổn định tiền tệ kiểm soát đợc lạm phát nớc ta, công cụ dự trữ bắt buộc đợc thức sử dụng từ năm 1989 Từ đến nay, công cụ đóng vai trò quan trọng việc làm tăng, giảm hệ số tạo tiền, kiểm soát tốc đọ tăng tổng phơng tiện toán áp lực tăng giá kinh tế Tại điều 45 Pháp lệnh ngân hàng, Nhà nớc quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức 10% nhiÒu nhÊt ë møc 35% ” Trong mét thêi gian dài, tỷ lệ 10% (trong theo quy định 70% gửi NHNN 30% dới dạng tiền mặt ngân phiếu toán NHTM) đợc ổn định cách cố định dù sách tiền tệ đà trải qua nhiều thời kỳ, với chủ trơng thắt chặt, nới lỏng khác Nh vậy, việc thực bơm tiền vào lu thông đợc thực theo dự kiến định mà không tính đến biến động kinh tế Đến đầu năm 1994, ngân hàng Nhà nớc có thay đổi quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc (đối với tiền gửi không kỳ hạn 13% với tiền gửi có kỳ hạn 7%) nhng để áp 18 dụng nhiều năm Mà thực tế đà chứng minh việc thực tỷ lệ dự trữ bắt buộc phải thờng xuyên thay đổi phù hợp với yêu cầu việc thực sách tiền tệ công cụ có ý nghĩa Ngoài tổ chức thực công cụ dự trữ bắt buộc theo nguyên tắc việc trích ký quỹ dự trữ đặc biệt phải đợc thực hàng ngày, phải nắm đợc số d tiền gửi hàng ngày nhng thực tế nớc ta thực theo định kỳ nửa tháng Điều góp phần làm giảm tính chất nhạy cảm công cụ Nh Việt Nam công cụ dự trữ bắt buộc thực cha đợc sử dụng linh hoạt, nhạy bén nên đà hạn chế chức vốn có Từ năm 1999 đến nay, ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đà có điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đà giảm từ 10% xuống 5%trong năm 2000 tổ chức tài Đối với ngân hàng thơng mại cổ phần nông thôn, quỹ tín dụng trung ơng, quỹ tín dụng khu vực tỷ lệ 1% Còn NHNN&PTNT tỷ lệ giảm xuống mức 3% Việc hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc đà góp phần làm giảm đợc chi phí hoạt động ngân hàng thơng mại, tạo cho ngân hàng thơng mại linh hoạt nguồn vốn khả dụng mình, tạo thêm hội đầu t vốn có hiệu b.LÃi suất tái chiết khấu LÃi suất tái chiết khấu công cụ quan trọng đợc sử dụng hiệu nhiều quốc gia giới việc thực sách tiền tƯ qc gia Do vËy, ngµy nay, sau cải cách hệ thống ngân hàng (từ hệ thống ngân hàng cấp lên hệ thống ngân hàng hai cấp), công cụ lÃi suất tái chiết khấu đà đợc Nhà nớc ta thức đa vào sử dụng điều 41 43 pháp lệnh ngân hàng Nhng thực tế lúc Việt Nam giai đoạn đầu kinh tế thị trờng nên cha có đầy đủ công cụ (trái phiếu, thơng phiếu ) để thực công cụ lÃi suất tái chiết khấu Vì thế, Ngân hàng Nhà nớc đà sử dụng hình thức cho vay cầm cố Hình thức đợc thực cách ngân hàng thơng mại đem loại giấy tờ có giá trị đến ngân hàng trung ơng làm vËt thÕ chÊp ®Ĩ vay tiỊn Trong mét thêi gian dài, đợc dùng công cụ thay lÃi suất tái chiết khấu góp phần thúc giúp ngân hàng trung ơng điều khiển khối lợng tín dụng hữu hiệu Tuy nhiên, áp dụng hình thức cho vay cầm cố, ngân hàng trung ơng thờng áp dụng tỷ lệ lÃi suất bị động, chạy theo lÃi suất ngân hàng thơng mại quốc doanh, ngân hàng thơng mại quốc doanh chịu chi phối công cụ ngân hàng thơng mại cổ phần hoàn toàn đứng cc HiƯn nay, thÞ trêng tiỊn tƯ cđa chóng ta phát triển hơn, đà có công cụ lu thông: trái phiếu, thơng phiếu lÃi suất tái chiết khấu bắt đầu đợc áp dụng để chức điều tiết tất lÃi suất tín dụng thị trờng Điều khoản 14 Luật ngân hàng Nhà nớc quy định:lÃi suất tái chiết khấu hình thức lÃi suất tái cấp đợc áp dụng ngân hàng Nhà nớc tái chiết khấu thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác cho ngân hàng thơng mại Ngày 1/7/1997, thống đốc ngân hàng Nhà nớc Việt Nam quy định lÃi suất cho vay ngắn hạn 1%/tháng Vậy ngân hàng thơng mại đợc lợi 0,1%/tháng Đến đầu năm 2000, lÃi suất tái chiết khấu 0,45%/tháng Tuy 19 nhiên, hạn chế kinh tế thị trờng tiền tệ nớc ta nh việc điều hành công cụ sách tiền tệ nên công cụ lÃi suất tái chiết khấu ảnh hởng đến cung cầu thị trờng vốn, cha đem lại hiệu mong muốn việc thi hành sách tiỊn tƯ qc gia c.NghiƯp vơ thÞ trêng më Víi tầm quan trọng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở, Việt Nam đà dần có bớc vững việc hoàn thiện Tính nay, nghiƯp vơ thÞ trêng më cđa NHNN ViƯt Nam đà hoạt động đợc năm phần thể đợc vai trò quan trọng NHNN Việt Nam việc điều hành sách tiền tệ NHTM Tuy nhiên, việc thực nghiệp vụ thị trờng mở nớc ta béc lé nhiỊu h¹n chÕ Cơ thĨ hiƯn t¹i sè lợng thành viên niêm yết thị trờng ít, doanh số mua bán hạn chế phiên giao dịch; nhìn chung hoạt động thị trờng mở trầm lặng cha trở thành công cụ đắc lực sách tiền tệ nớc ta Nguyên nhân hạn chế nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mẻ tổ chức tín dụng Việt Nam Ngời dân biết chứng khoán nghiệp vụ thị trờng mở Mặt khác thị trờng liên ngân hàng cha thực phát triển Bên cạnh hàng hoá thị trờng hạn chế chủng loại số lợng, thờng xuyên diễn tình trạng khan hàng hoá làm nản lòng nhà đầu t Ngoài việc sử dụng tín phiếu kho bạc thị trờng thứ cấp cha linh hoạt, tổ chức tín dụng thờng sử dụng tín phiếu nh công cụ đầu t công cụ thị trờng tiền tệ để điều tiết lợng vốn không dồi ngn tiỊn ViƯt nam ®Ĩ tham gia mua tÝn phiÕu thị trờng sơ cấp từ dẫn đến việc hàng hoá thị trờng mở Theo số liệu NHNN có 20 tổ chức tín dụng đà đợc cấp giấy công nhận thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở Từ khai trơng đến tháng 12/2000, thị trờng chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đà thực 13 phiên giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở với tổng khối lợng tín phiếu mua bán 1428 tỷ Với số cụ thể ta đà thấy đợc hạn chÕ nghiƯp vơ thÞ trêng më ë níc ta, ngân hàng Nhà nớc Việt Nam có giải pháp gì? Chúng xin đề xuất số giải pháp sau Trớc hết NHNN Việt Nam nên xem xét kế hoạch để trình Chính phủ cho sửa đổi quy định cũ, nhằm cho phép tất loại trái phiếu tham gia giao dịch đa cổ phiếu quan tín dụng Nhà nớc phát hành vào thị trờng mở xem xét lại văn pháp quy quy định liên quan đến thị trờng mở nhằm thu hút thêm số lợng thành viên tham gia niêm yết, Một mặt NHNN cần có thêm hàng hoá để tăng cờng hoàn thiện hoạt động thị trờng mở coi phơng tiện quan trọng để quản lý tiền tệ, mặt khác mở rộng hoạt động thị trờng mở để đại hoá hệ thống toán liên ngân hàng Các quan NHNN Việt nam, Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nớc phối hợp để phát triển thị trờng bán đấu giá trái phiếu kho bạc Hy vọng với bớc thích hợp đà nêu trên, công cụ điều tiết lợng tiền gián tiếp Nhà nớc có hiệu góp phần đạt đợc mục tiêu sách 20 tiền tệ ổn định tiền tệ tăng trởng kinh tế trở thành kênh huy động vốn đắc lực Việt Nam 3.Các công cụ trực tiếp đợc sư dơng thêi gian qua a.L·i st tÝn dơng Tríc hết phải khẳng định công cụ lÃi suất tín dụng công cụ trực tiếp sắc bén điều hành sách tiền tệ, nhằm góp phần với công cụ khác sách tiền tệ đạt đợc mục tiêu cuối NHTW quan có quyền điều khiển trực tiếp lÃi suất tín dụng kinh tế Những năm trớc NHTW điều hành lÃi suất, chế lÃi suất trần - sàn, có nghĩa giới hạn NHTM không đợc cho vay với lÃi suất vợt mức lÃi suất cao mà NHTW ấn định NHTM không đợc trả lÃi suất cho ngời gửi với mức lÃi suất thấp quy định Biện pháp nhằm bảo vệ quyền lợi ngời vay ngời cho vay trớc NHTM Sau NHTW Việt nam (giai đoạn từ đầu năm 1996 đến 8/2000) quy định trần lÃi suất cho vay đạo mức chênh lệnh lÃi suất cho vay lÃi suất nhận gửi tối đa 0,35%/tháng Trên sở định hớng cho NHTM chủ động quy định mức lÃi suất nhận gửi cho phù hợp Nhng sách thích hợp trờng hợp: - Cầu tín dụng lớn cung tín dụng - Ngân hàng hoạt động môi trờng độc quyền Trong điều kiện ngân hµng sÏ cho vay víi møc l·i st cao nhÊt để tối đa hoá lợi nhuận Tuy nhiên trờng hợp ngợc lại cung tín dụng lớn cầu tín dụng NHTM buộc phải cắt giảm mức lÃi suất, sách trần lÃi suất tỏ tác dụng, NHTM khó sử dụng công cụ lÃi suất cách nhạy cảm Liên hệ thực tế Việt Nam năm 1999, đặc biệt tháng cuối năm nhu cầu vay vốn bị thu hẹp, vốn NHTM bị đóng băng, tình trạng làm tăng thêm tính liệt cạnh tranh NHTM viƯc h¹ l·i st Cã NHTM cho vay với lÃi suất 0,68%/tháng, điều làm nảy sinh tiêu cực cạnh tranh làm suy yếu hệ thống tài chính, làm ổn định kinh tế Trớc tình hình đó, NHNN đà có định bÃi bỏ trần lÃi suất cho vay chuyển sang công bố lÃi suất dựa việc tham khảo lÃi suất cho vay ngắn hạn thông thờng NHTM LÃi suất cho vay lÃi suất huy động gắn liền với lÃi suất Hiện Việt nam lÃi suất quy định 0,65% Việc chuyển sang điều hành lÃi suất hạn chế đợc nhợc điểm hình thành lÃi suất bình quân hợp lý sở quan hệ cung cầu, phản ánh kịp thời tín hiệu thị trờng vốn tạo cạnh tranh lành mạnh đồng thời NHTW giảm bớt mức độ can thiệp thị trờng mình, hoạt 21 động lÃi suất cung ứng tiền tệ giao quyền tự chủ nhiều NHTM, tổ chức tín dụng kịp thời đáp ứng nhu cầu vốn thị trờng Bằng việc điều hành lÃi suất này, NHTW can thiệp vào thị trờng tiền tệ cách hữu hiệu góp phần làm ổn định lạm phát Để trì tỷ giá mức hợp lý, biện pháp NHTW làm thay đổi mức lÃi suất lÃi suất tăng đồng tiền nớc có giá trị làm tăng tỷ giá dồng nội tệ so với ngoại tệ Chính mà sách tỷ giá sách lÃi suất phần thiếu đợc sách tiền tệ Đây bớc tiến quan trọng đờng chuyển từ điều tiết lợng tiền trực tiếp sang gián tiếp Việt Nam b.Chính sách tỷ giá Đây công cụ điều tiết lợng tiền trực tiếp bổ trợ cho công cụ khác sách tiền tệ Việt Nam Tuy nhiên phải thõa nhËn r»ng thêi gian qua NHNN ViÖt Nam đà có thành công định việc điều hành sách tỷ giá đặc biệt lĩnh vực ổn định thị trờng ngoại tệ Nền kinh tế nớc ta ngày phát triển chế cha thật thuyết phục Chính tháng năm 1999 NHTW định thay đổi chế điều hành tỷ giá Việt Nam Thay cho việc công bố tỷ giá thức nh trớc (tỷ giá thờng xuyên không phản ánh tỷ giá thực tế thị trờng) việc công bố tỷ giá bình quân ngoại tệ thị trờng liên ngân hàng, với biên độ đợc phép 0,1% so với tỷ giá giao dịch ngày hôm trớc Với chế điều hành tỷ giá mới, tỷ giá bình quân thị trờng liên ngân hàng trở nên gần gũi với tỷ giá tự do, phản ánh xác cung cầu thị trờng ngoại tệ Xét tầm vĩ mô, biến động tỷ giá giúp cho NHTW quan sát đợc tình trạng cung cầu ngoại tệ kinh tế để có định kịp thời Giữa lÃi suất tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ biểu tỷ giá có xu hớng giảm ngời ta quan tâm đến lÃi suất ngợc lại Để ổn định đợc tỷ giá, NHTW phải kiểm soát đợc nguồn ngoại tệ di chuyển, thu hút thêm ngoại tệ để tăng nguồn dự trữ quốc gia không nên vội và áp dụng tỷ giá thả cha đủ điều kiện V Định hớng giải pháp hoàn thiện sách tiền tệ Việt Nam 1.Định hớng Phần ta đà nghiên cứu sách tiền tệ Việt nam, mặt đợc cha đợc sách tiỊn tƯ, mét c«ng quan träng hƯ thèng chÝnh s¸ch kinh tÕ x· héi cđa ChÝnh phđ Trong thời gian tới Việt Nam cần phải động bối cảnh trạng kinh tế nớc, khu vực nh toàn cầu sôi động đòi hỏi nhanh nhạy xác hiệu Từ trớc tới Việt Nam thực sách tiền tệ thắt chặt nhằm ổn định kinh tÕ, xu híng biÕn chun cđa nỊn kinh tÕ ngày cần sách mềm dẻo 22 linh hoạt nhằm hớng vào mục tiêu kinh tế Một số việc cần làm thời gian tới: - Chuyển điều tiết lợng tiền từ công cụ trực tiÕp sang gi¸n tiÕp - Níi láng chÝnh s¸ch tiỊn tệ để kích cầu thúc đẩy tăng trởng kinh tế - ổn định tiền tệ, bảo vệ giá trị đối nội đối ngoại đồng tiền sở kiểm soát đợc lạm phát, cân đợc cán cân toán quốc tế, ổn định đợc tỷ giá hối đoái nh chống thâm hụt ngân sách Thực sách tiền tệ góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế, tạo công ăn việc làm Trên số mục tiêu nhằm tăng thêm sức mạnh sách tiền tệ làm tăng hiệu vai trò sách tiền tệ quản lý kinh tế vĩ mô Qua sách tiền tệ phát huy tối đa tác dụng giúp Chính phủ thực đợc mục tiêu quản lý vĩ mô kinh tế đồng thời xây dựng đợc thị trờng tiền tệ có sức mạnh, hệ thống tín dụng ngày hoàn thiện nâng cao nghệ thuật chiến lợc sử dụng sách tiền tệ quản lý vĩ mô Vậy đờng tơng lai để đạt đợc mục tiêu đề sách tiền tệ phải thực sách mềm dẻo linh hoạt với công cụ gián tiếp nhạy cảm với thị trờng tiền tệ Giải pháp Để chuyển sang công cụ gián tiếp cần phải có hệ thống ngân hàng hoạt động lành mạnh môi trờng có cạnh tranh Nh cần phải chấn chỉnh lại hoạt động hệ thống ngân hàng, nâng cao chất lợng đảm bảo NHTW giữ vị trí trung tâm Củng cố chức NHTW, NHTW phải đóng vai trò chủ chốt việc củng cố thị trờng liên ngân hàng thị trờng tiền tệ yếu Cơ cấu tổ chức lại để biện pháp gián tiếp đạt hiệu Xây dựng lại cấu NHTM, đại hoá hệ thống toán, đa dạng hoá hình thức cho vay nh thu hút nguồn vốn Tạo điều kiện thuận lợi cho thị trờng tiền tệ thứ cấp phát triển, phát huy hiệu thị trờng tiền tệ Tiếp tục hoàn thiện kênh truyền đẫn vốn để đảm bảo cho công cụ gián tiếp đạt hiệu quả, không ngừng củng cố hoàn thiện hệ thống tài Phát triển thị trờng chứng khoán, khuyến khích cổ phần hoá 23 để tăng thêm lợng công ty nhập thị trờng chứng khoán làm tăng thêm sức mạnh công cụ thị trờng mở Hy vọng hội đủ điều kiện đây, hoàn toàn tự tin chuyển công cụ từ trực tiếp sang gián tiếp Kết luận Đất nớc ta đà bíc sang mét thêi kú míi, thêi kú cđa sù giao lu hợp tác quốc tế Trớc xu hợp tác hoá toàn cầu hoá diễn mạnh mẽ liên kết kinh tế yếu tố hàng đầu Để bắt kịp xu thời đại, cần phải có bổ sung điều chỉnh thích hợp sách tiền tệ theo hớng chủ động phù hợp với hoàn cảnh nớc sở tham khảo mô hình nớc 24 Trong viết ngắn này, dựa vào kiến thức đà tích luỹ đợc môn học với tham khảo tài liệu có liên quan em hy väng r»ng víi nh÷ng ý kiÕn cã thĨ cha thật sắc bén nhng thể việc ham học hỏi nghiên cứu Đề tài công trình nghiên cứu nhiều thiếu sót khuyết điểm, mong đợc châm chớc phê bình Lời cuối lời cảm ơn trân trọng xin đợc gửi tới PGS.TS Lê Đức Lữ, ngời đà hớng dẫn, góp ý cho đề tài đợc hoàn thành Tài liệu tham khảo Giáo trình kinh tế vĩ mô Giáo trình Lý thuyết Tài - tiền tệ Tạp chí Khoa học ngân hàng Tạp chí Economic Tạp chí Tài 25 Mục lục Phần mở đầu I Chính sách tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ 1.Vị trí vai trò sách tiỊn tƯ 2.Mục tiêu sách tiền tệ -3 2.1.Kiểm soát lạm phát, ổn định giá cả, ổn ®Þnh søc mua ®èi néi cđa ®ång tiỊn -4 2.2.ổn định sức mua đồng tiền 2.3.Tăng trởng kinh tế 2.4.Tạo công ăn việc làm II Nội dung sách tiền tệ 1.Cung ứng điều hoµ khèi tiỊn tƯ 2.ChÝnh s¸ch tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ -10 3.Chính sách ngoại hối 11 4.ChÝnh sách ngân sách nhà nớc -14 III Các công cụ thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ -15 1.NghiÖp vơ thÞ trêng më -15 2.ChÝnh s¸ch chiÕt khÊu 16 3.Dự trữ bắt buộc 17 4.Kiểm soát hạn mức tín dụng -17 5.Quản lý lÃi suất ngân hàng thơng mại -18 IV.ChÝnh s¸ch tiỊn tÖ ë ViÖt nam 20 1.ChÝnh sách tiền tệ với công cải cách phát triĨn kinh tÕ ë ViƯt nam -20 2.Các công cụ gián tiếp đợc sử dụng thời gian vừa qua t¹i ViƯt Nam 22 3.C¸c công cụ trực tiếp đợc sử dụng thời gian qua -25 V.Định hớng giải pháp hoàn thiện chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam -27 1.Định hớng 27 Giải pháp 28 KÕt luËn -30 26