Khóa luận tốt nghiệp cấu trúc vốn và chi phí vốn của công ty cổ phần dịch vụ hàng không thăng long TASECO

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) SINH VIÊN THỰC HIỆN MÃ SINH VIÊN CHUYÊN NGÀNH HÀ NỘI – 2014 : HỒNG THIÊN TRANG : A18836 : TÀI CHÍNH BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) Giáo viên hƣớng dẫn Sinh viên thực Mã sinh viên Chuyên ngành : Th.S Chu Thị Thu Thủy : Hoàng Thiên Trang : A18836 : Tài HÀ NỘI – 2014 Thang Long University Library LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận tự thân thực khơng chép cơng trình nghiên cứu người khác để làm sản phẩm riêng Các liệu thơng tin thứ cấp Khóa luận có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Em xin chịu hoàn toàn trách nhiệm lời cam đoan Sinh viên Hoàng Thiên Trang LỜI CẢM ƠN Trong q trình thực tập thực khóa luận, em nhận giúp đỡ nhiều người Trước hết, người em muốn cảm ơn sâu sắc giáo viên hướng dẫn em, giáo Chu Thị Thu Thủy, người ln tận tình giúp đỡ, bảo ban theo sát em suốt q trình thực khóa luận Em xin chân thành cảm ơn cô, em chúc cô thành công sống công việc sau Tiếp đến, em xin cảm ơn tất thầy cô giảng dạy trường Đại Học Thăng Long truyền đạt cho em nhiều kiến thức bổ ích để em hồn thành tốt đề tài nghiên cứu này, giúp em có tảng kiến thức vững cho công việc tương lai Em xin chân thành cảm ơn cô chú, anh chị Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long TASECO ln giúp đỡ em q trình thực tập Công ty Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình bạn bè em ln bên cạnh, động viên khuyến khích em để em hồn thành tốt đề tài nghiên cứu Sinh viên Hoàng Thiên Trang Thang Long University Library MỤC LỤC CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Cấu trúc vốn DN .1 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn DN 1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn DN 1.1.2.1 Nguồn vốn chủ sở hữu 1.1.2.2 Các khoản nợ phải trả 1.1.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn DN .4 1.1.4 Sự cần thiết nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài chính 1.2 Chi phí vốn DN 1.2.1 Khái niệm chi phí vốn 1.2.2 Chi phí nợ phải trả (𝒓𝒅) .8 1.2.2.1 Chi phí nợ ngắn hạn 1.2.2.2 Chi phí nợ dài hạn 12 1.2.3 Chi phí vốn chủ sở hữu 14 1.2.3.1 Chi phí vốn cổ phần ưu đãi ( ) .14 1.2.3.2 Chi phí vốn cổ phần thường .15 1.2.3.3 Chi phí vốn từ thu nhập để lại ( ) 19 1.2.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 20 1.3 Tác động cấu vốn đến khả sinh lời rủi ro 20 1.3.1 Khái niệm và phân loại rủi ro 20 1.3.1.1 Khái niệm rủi ro 20 1.3.1.2 Phân loại rủi ro 20 1.3.2 Các loại đòn bẩy DN 23 1.3.2.1 Định nghĩa đòn bẩy DN 23 1.3.2.2 Đòn bẩy kinh doanh 23 1.3.2.3 Địn bẩy tài 24 1.3.2.4 Đòn bẩy tổng hợp .25 1.4 Cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp .25 1.4.1 Cấu trúc vốn tối ưu .25 1.4.1.1 Khái niệm cấu trúc nguồn vốn tối ưu 25 1.4.1.2 Các yếu tố chủ yếu cần cân nhắc việc hoạch định cấu trúc nguồn vốn tối ưu………………………………………………………………………………………26 1.4.1.3 Các trường phái lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu: 27 1.4.2 Phân tích điểm hòa vốn EBIT 30 1.4.3 Xác định cấu vốn tối ưu thông qua phân tích EBIT – EPS 32 1.4.3.1 Các bước phân tích EBIT – EPS 32 1.4.3.2 Xác định điểm hòa vốn giá trị thị trường (EBIT thị trường) 34 1.4.4 Tấm chắn thuế từ lãi chứng khoán nợ 34 CHƢƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) 35 2.1 Giới thiệu chung C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 35 2.1.1 Q trình hình thành và phát triển Cơng ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) .35 2.1.2 Khái quát ngành nghề kinh doanh Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) .35 2.2 T nh h nh ho t động sản uất inh doanh C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) nă gần đ y (2011-2013) 36 2.2.1 Tình hình doanh thu – chi phí – lợi nhuận năm 2011 – 2013 Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) .36 2.2.2 Tình hình tài sản – ng̀n vốn năm 2011 – 2013 Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) 37 2.3 Thực tr ng cấu trúc vốn chi phí vốn C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) nă 2011 – 2013 .38 2.3.1 Thực trạng cấu trúc vốn Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) 38 2.3.1.1 Nợ phải trả 39 2.3.1.2 Vốn chủ sở hữu .42 2.3.1.3 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn công ty 43 2.3.2 Chi phí vốn công ty cổ phần dịch vụ hàng khơng Thăng Long (TASECO)…………………………………………………………………………….46 2.3.2.1 Chi phí nợ phải trả 46 2.3.2.2 Chi phí vốn chủ sở hữu 55 2.3.2.3 Chi phí lợi nhuận để lại 60 2.3.2.4 Chi phí vốn bình qn (WACC) .61 Thang Long University Library 2.3.3 Tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lời và rủi ro 62 2.3.3.1 Các loại rủi ro công ty gặp phải .62 2.3.3.2 Ảnh hưởng loại đòn bẩy 67 2.3.4 Tác động cấu trúc vốn đến giá trị công ty cổ phần dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) .73 2.3.4.1 Phân tích EBIT – EPS 73 2.3.4.2 Lợi ích từ việc sử dụng chắn thuế từ lãi chứng khoán nợ 75 2.3.4.3 Định giá Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) 76 (Nguồn: tổng hợp dựa báo cáo tài chính công ty) .76 2.4 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 77 2.4.1 Về cấu trúc vốn công ty .77 2.4.2 Về chi phí vốn công ty 78 CHƢƠNG GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) 80 3.1 Định hƣớng phát triển c ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 80 3.2 Một số giải pháp nh hồn thiện cấu trúc vốn chi phí vốn t i C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 80 3.2.1 Huy động VCSH bẳng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi 80 3.2.2 Phát hành trái phiếu 82 3.2.3 Tăng doanh thu, cân đối chi phí 82 3.2.4 Tạo cân đối hợp lý vốn cố định và vốn lưu động nhằm tăng giá trị công ty……………………………………………………………………………… 87 DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tên đầy đủ DN Doanh nghiệp VCSH Vốn chủ sở hữu TNDN Thu nhập doanh nghiệp HMTD Hạn mức tín dụng NSNN Ngân sách nhà nước GTGT Giá trị gia tăng TTĐB Tiêu thụ đặc biệt BHXH Bảo hiểm xã hội BHYT Bảo hiểm y tế KPCĐ Kinh phí cơng đồn TSCĐ Tài sản cố định BHTN Bảo hiểm thất nghiệp BGĐ Ban giám đốc TSNH Tài sản ngắn hạn TSDH Tài sản dài hạn BĐS Bất động sản NHTM Ngân hàng thương mại CPBH Chi phí bán hàng CPQL Chi phí quản lý Thang Long University Library DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Bảng 2.1: Cấu trúc nợ phải trả nă 2011 – 2013 c ng ty 39 Bảng 2.2: Cấu trúc VCSH nă 2011 – 2013 c ng ty 42 Bảng 2.3: Các tỷ số đo lƣờng cấu trúc vốn c ng ty 43 Bảng 2.4: Phải trả ngắn h n nhà cung cấp nă 2011 – 2013 c ng ty .46 Bảng 2.5: Nợ tích lũy nă 2011 – 2013 c ng ty 47 Bảng 2.6: Chi phí nợ ngắn h n nă 2011 – 2013 c ng ty 48 Bảng 2.7: Chi phí nợ ngắn h n b nh qu n nă 2011 – 2013 c ng ty 51 Bảng 2.8: Nợ dài h n h ng ất chi phí nă 2011 – 2013 c ng ty 52 Bảng 2.9: Chi phí vay dài h n nă 2011 – 2013 c ng ty 53 Bảng 2.10: Chi phí vốn dài h n b nh qu n nă 2011 – 2013 c ng ty 54 Bảng 2.11: Chi phí VCSH c ng ty theo h nh Gordon 56 Bảng 2.12: So sánh tƣơng đồng C ng ty Cổ phần Củ Chi TASECO 58 Bảng 2.13: Chi phí vốn cổ phần thƣờng nă 2011 – 2013 theo h nh CAPM 58 Bảng 2.14: Chi phí lợi nhuận để l i c ng ty nă 2011 – 2013 60 Bảng 2.15: Chi phí vốn b nh qu n nă 2011 – 2013 c ng ty 61 Bảng 2.16: Rủi ro kinh doanh c ng ty 62 Bảng 2.17: Rủi ro tài c ng ty 64 Bảng 2.18: Khả toán nă 2011 – 2013 c ng ty .66 Bảng 2.19: Sự tác động đòn bẩy kinh doanh .67 Bảng 2.20: Sự tác động địn bẩy tài 71 Bảng 2.21: Đòn bẩy tổng hợp nă 2011 – 2013 c ng ty 72 Bảng 2.22: EBIT – EPS hòa vốn nă 2011 – 2013 c ng ty 74 Bảng 2.23: Tấm chắn thuế từ lãi vay nă 2011 – 2013 c ng ty .75 Bảng 2.24: Dòng tiền FCFF nă 2011 – 2013 c ng ty 76 Bảng 2.25: Đánh giá chi phí vốn c ng ty .78 Bảng 3.1: Sự tác động phƣơng thức phát hành cổ phần ƣu đãi .81 Bảng 3.2: Sự thay đổi hoản giảm trừ theo phƣơng thức cắt giảm 83 Bảng 3.3: Sự thay đổi giá vốn theo phƣơng thức cắt giảm .84 Bảng 3.4: Sự thay đổi CPBH CPQL theo phƣơng thức cắt giảm 85 Bảng 3.5: Sự thay đổi tiêu tài c ng ty theo phƣơng thức cắt giảm .86 Biểu đồ 2.1: Doanh thu – chi phí – lợi nhuận nă 2011 – 2013 c ng ty .36 Biểu đồ 2.2: Tài sản – Nguồn vốn nă 2011 – 2013 c ng ty 37 Biểu đồ 2.3: Sự tăng giả VCSH nă 2011 – 2013 c ng ty .42 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Để tiến hành chu kỳ sản xuất, kinh doanh DN cần có vốn Vốn đóng vai trị quan trọng DN hay tổ chức cá nhân kinh tế Như vậy, vốn yếu tố số hoạt động sản xuất kinh doanh Có vốn DN mở rộng sản xuất kinh doanh, mua sắm trang thiết bị hay triển khai kế hoạch khác tương lai Vậy yêu cầu đặt DN họ cần phải có quản lý sử dụng nguồn vốn có hiệu nhằm bảo toàn phát triển vốn, đảm bảo cho DN ngày phát triển vững mạnh Trong tình hình kinh tế nay, Việt Nam vừa trải qua thời kỳ khủng hoảng nặng nề dần có bước phục hồi, thêm vào xu hướng quốc tế hóa ngày cao dẫn đến cạnh tranh thị trường ngày mạnh mẽ, nhu cầu vốn DN cho hoạt động kinh doanh đầu tư phát triển ngày lớn Tuy nhiên, DN sử dụng hiệu nguồn vốn Trong kinh tế nay, có nhiều DN sử dụng tốt nguồn vốn, hiệu kinh doanh tăng cao rõ rệt, nhiên có nhiều DN lúng túng, làm ăn thua lỗ kéo dài, doanh thu khơng bù đắp chi phí bỏ ra, khơng bảo toàn nguồn vốn dẫn tới phá sản Một vấn đề gây tranh cãi nhà quản trị khơng Việt Nam mà cịn tồn giới xây dựng cấu trúc vốn DN nào, chi phí vốn để tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, từ tối đa hóa giá trị DN Hơn nữa, cấu trúc vốn chi phí vốn DN cịn ảnh hưởng lớn đến định tài trợ ngân hàng tổ chức, cá nhân kinh tế DN TASECO 03 đơn vị kinh doanh lớn dịch vụ hàng không Sân bay Nội Bài Sân bay Quốc tế Đà Nẵng Trong thời gian qua, công ty ngày phát triển mở rộng sản xuất kinh doanh nhiều thành phố lớn tồn quốc, nhu cầu vốn ngày trọng Vì vậy, việc xây dựng cấu trúc vốn chi phí vốn hợp lý điều vô cần thiết công ty Nhận thấy tầm quan trọng cấu trúc vốn chi phí vốn nêu trên, em lựa chọn đề tài “Cấu trúc vốn chi phí vốn C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO)” để nghiên cứu khóa luận tốt nghiệp Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề tài tìm hiểu ưu điểm nhược điểm cấu trúc vốn Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng khơng (TASECO), từ đưa số giải pháp cụ thể nhằm khắc phục nhược điểm tồn cấu trúc vốn công ty Thang Long University Library công ty nhận từ chắn thuế lãi vay NH giảm tới 1,47 tỷ (xuất phát từ việc lãi vay NH công ty giảm mạnh từ 10,96 tỷ năm 2011 xuống 5,08 tỷ năm 2012) lợi ích cơng ty nhận từ chắn thuế lãi vay DH tăng 0,64 tỷ Lợi ích chắn thuế công ty nhận năm 2013 tiếp tục giảm 1,13 tỷ so với năm 2012 nguyên nhân đến từ sụt giảm đồng thời lãi vay NH DH dẫn đến lợi ích cơng ty nhận từ chắn thuế lãi vay NH DH giảm ( lợi ích từ chắn thuế từ lãi vay NH DH công ty năm 2013 giảm so với năm 2012 0,64 tỷ 0,49 tỷ ) Do đó, lợi ích công ty nhận từ chắn thuế năm 2013 giảm so với năm 2012 Tấm chắn thuế thuật ngữ kinh tế nói việc giảm lượng tiền thuế thu nhập phải nộp cho nhà nước cách giảm thu nhập chịu thuế, lúc chi phí sử dụng vốn chi phí lãi vay tính vào chi phí hợp lý, làm giảm chi phí thuế TNDN Hay nói nơm na trước có chắn thuế, tiền thuế thu nhiều so với cơng ty có chắn thuế Tấm chắn thuế làm giảm khoản chi trả thuế cho nhà nước làm gia tăng tài sản cho cổ đông chủ nợ 2.3.4.3 Định giá Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) FCFF = EBIT( 1t) + Khấu hao – Chi đầu tư TSCĐ –Δ Vốn lưu động Bảng 2.24: Dòng tiền FCFF nă Chỉ tiêu EBIT Thuế TNDN (t ) EBIT( – t ) Nă 2011 33.084.021.427 25% 2011 – 2013 c ng ty Nă 2012 16.493.215.357 25% Nă 2013 12.496.052.424 25% 24.813.016.070 12.369.911.518 9.372.039.318 Khấu hao 1.331.899.714 3.079.971.339 2.937.975.657 Chi đầu tƣ TSCĐ 2.098.629.071 4.135.911.664 9.771.671.897 Vốn lưu động cuối kỳ 95.912.124.702 139.559.604.264 152.656.769.995 Vốn lưu động đầu kỳ 187.567.417.642 95.912.124.702 139.559.604.264 Δ Vốn lƣu động (91.655.292.940) 43.647.479.562 13.097.165.731 FCFF 115.701.579.653 (32.333.508.369) (10.558.822.653) WACC 6,16% 5,99% 6,25% (Nguồn: tổng hợp dựa báo cáo tài công ty) 76 Giá trị công ty qua năm: ∑ Như vậy, xét mặt xác định đến dịng tiền tồn cơng ty, nhận thấy giá trị cơng ty nhỏ nhiều so với giá trị sổ sách trung bình qua ba năm Điều hai nhân tố: Thứ ảnh hưởng chi phí vốn bình qn cơng ty qua ba năm Trong đó, chi phí vốn bình qn có xu hướng gia tăng từ năm 2011 đến năm 2013 việc sử dụng cấu vốn chưa hợp lý Đây yếu tố khiến giá trị công ty thấp Nguyên nhân thứ hai dòng tiền năm 2012 2013 mang giá trị âm khiến cho giá trị công ty giảm Nguyên nhân chủ yếu nhận thấy việc đầu tư thêm cho vốn lưu động vốn cố định công ty chưa hợp lý so với tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Việc đầu tư vào vốn lưu động vốn cố định nhiều doanh thu chưa tăng trưởng tương xứng dẫn đến lợi nhuận thấp không đạt tăng trưởng dịng tiền mà cịn nhỏ 0, cơng ty nhận thấy điều cải thiện nhiên biện pháp chưa hiệu 2.4 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 2.4.1 Về cấu trúc vốn công ty Qua năm 2011 – 2013, ta thấy cấu trúc vốn công ty, nguồn nợ chiếm tỷ trọng cao Cụ thể tỷ trọng nợ công ty năm 2011 68,83%, năm 2012 70,72% năm 2013 72,55% Đa số DN kinh tế hay nhiều ln có hình thức huy động vốn nguồn nợ Tỷ trọng nợ cấu trúc vốn công ty năm lại mức cao chí tăng dần qua năm cơng ty chủ yếu tài trợ hoạt động kinh doanh nguồn nợ ngắn hạn Ưu điểm cấu trúc vốn với nguồn nợ ngắn hạn cao công ty TASECO việc cơng ty dễ dàng linh hoạt việc điều chỉnh cấu trúc nguồn vốn Nhưng mặt trái lại việc công ty phải đối mặt với rủi ro vỡ nợ mức cao tín dụng ngắn hạn địi hỏi cơng ty phải tốn lãi vay trả vốn gốc thời gian ngắn, dẫn đến tình trạng tài cơng ty ln căng thẳng Chúng ta thấy cấu trúc vốn mang tính rủi ro cao Trong năm 2011 – 2013 lợi nhuận công ty tạo từ hoạt động kinh doanh cao ổn định xét hiệu sử dụng vốn nguồn vốn sử dụng chưa thực hiệu Điều thể việc tiêu tỷ suất sinh lời VCSH 77 Thang Long University Library (ROE) công ty năm 2012 năm 2013 cao năm 2011 (ROE năm 2011 10,34%, năm 2012 11,99%, năm 2013 11,45%) chưa năm ROE tạo vượt tỷ suất sinh lời mong đợi nhà đầu tư Đối với cấu trúc vốn chủ yếu thiên sử dụng nguồn nợ, công ty phải đối mặt với rủi ro tiềm ẩn đến từ kinh tế Tuy tiềm ẩn nhiều rủi ro, công ty sử dụng tốt nguồn vốn lợi ích cơng ty nhận lớn góp phần làm tăng tính hấp dẫn cổ phần cơng ty kỳ vọng thu nhập cổ phần (EPS) công ty tăng Một nhược điểm việc sử dụng vốn cơng ty cơng ty chưa áp dụng phương thức sử dụng cổ phần ưu đãi phát hành trái phiếu để huy động vốn Cả phương thức có chi phí ổn định, khơng bấp bênh chi phí nguồn vay ngân hàng Hơn nữa, chi phí cổ phần ưu đãi nhỏ chi phí cổ phần thường, góp phần làm giảm chi phí vốn chung cơng ty Nói chung, tiềm ẩn nhiều rủi ro cấu trúc vốn công ty lại phù hợp với hoàn cảnh kinh tế giai đoạn Do giai đoạn cơng ty nên trì cấu trúc vốn mục tiêu không nên tái cấu trúc nguồn vốn Tuy rủi ro tài tăng cao thời điểm công ty phát triển ổn định dần tăng trưởng, tỷ suất sinh lời tổng tài sản tăng dần qua năm, uy tín tạo lập cho nhà đầu tư đáng tin cậy, thêm vào lãi suất cho vay thị trường vốn giảm dần mức hợp lý, rủi ro kinh doanh khơng phải điều đáng lo ngại Chính lý trên, người viết nhận thấy cấu trúc vốn với tỷ trọng nợ cao VCSH thấp công ty thời điểm hoàn toàn hợp lý 2.4.2 Về chi phí vốn công ty Bảng 2.25: Đánh giá chi phí vốn c ng ty Chỉ tiêu Ƣu điểm Nhƣợc điểm Chi phí vốn NH Nguồn tín dụng  Đối với cơng ty, hai thương mại nguồn vốn không chi phí, dẫn Nợ tích lũy đến làm giảm chi phí vốn chung công ty, giúp công ty tiết kiệm phần chi phí đáng kể; Vay ngắn hạn  Nguồn vốn NH chiếm tỷ trọng lớn dẫn đến việc công ty phải thận trọng, cần phải ln cân nhắc khoản vay có khả chi trả đáo hạn hay không;  Lãi suất thời gian vay vốn  Thêm vào đó, việc sử dụng nợ thấp nguồn DH dẫn đến chi phí NH nhiều, nợ DH cấu trúc thực tế khoản vay thấp vốn khoản sinh lời từ chắn 78 hơn; Tuy nhiên tỷ trọng nguồn cấu trúc vốn chiếm đa số (xấp xỉ 70%) dẫn đến chi phí vốn bình quân cao nguồn DH thuế công ty khơng nhiều vay NH có lãi suất vay thấp so với nợ DH, dẫn đến khoản sinh lời từ chắn thuế  Công ty biết tận dụng thấp việc sử dụng nợ DH khoản vay giá rẻ, góp phần làm giảm chi phí sử dụng vốn chung Chi phí vốn DH Nguồn vốn DH  Do nguồn vốn không không chi chi phí, tác động làm giảm phí chi phí vốn chung cơng ty, giúp cơng ty tiết kiệm phần chi phí đáng kể; Vay dài hạn  Công ty cố gắng quản lý sử dụng có hiệu nguồn vốn vay cố giảm khoản vay dài hạn nhằm giảm chi phí lãi vay, dẫn đến chi phí sử dụng vốn cơng ty giảm đáng kể;  Nguồn DH ln có lãi suất vay vốn cao nguồn NH dẫn đến lãi vay phải trả thực tế khoản vay sử dụng nguồn vốn thường cao nguồn ngắn hạn, dẫn đến chi phí vốn nguồn DH  Mức thuế suất thuế TNDN thường cao nguồn NH năm 20%  Việc công ty cắt giảm nguồn vay khoản sinh lời từ chắn thuế dài hạn năm 2011 2013 công ty hưởng có lợi dẫn đến lợi ích từ chắn thuế đến từ lãi dài hạn công ty nhận năm ít, năm 2012 công ty tăng cường nguồn vay dài hạn lợi ích nhận từ chắn thuế cao hẳn (Nguồn: người viết tự tổng hợp) 79 Thang Long University Library CHƢƠNG GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) 3.1 Định hƣớng phát triển c ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) Phát triển tương xứng với thương hiệu, hình ảnh DN thời gian qua xây dựng Trong trọng trình độ chun mơn, chất lượng dịch vụ, uy tín lớn mạnh nguồn vốn Lấy chất lượng dịch vụ làm tảng bền vững, yếu tố định khác biệt so với DN khác, tăng tốc để phát triển có điều kiện Lấy nhân tố người làm hạt nhân, coi người tài sản quý DN, việc học tập nâng cao trình độ chun mơn khuyến khích Việc phát triển kinh tế DN gắn với xây dựng văn hóa DN Chiến lược phát triển kinh doanh, sản xuất TASECO đổi công nghệ, phương thức làm việc quản lý để tăng suất, nâng cao chất lượng tính an tồn sản phẩm, tiết kiệm nguyên nhiên vật liệu để hạ giá thành tăng tính cạnh tranh, qua đáp ứng đầy đủ nhu cầu ngày cao đa dạng khách hàng Sứ mệnh công ty cung cấp sản phẩm dịch vụ mang lại lợi ích dịch vụ cho khách hàng Song song đó, thơng qua hoạt động mình, TASECO ln mong muốn mang lại lợi ích kinh tế  xã hội phát triển đất nước 3.2 Một số giải pháp nh hoàn thiện cấu trúc vốn chi phí vốn t i C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 3.2.1 Huy động VCSH bẳng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi Công ty nên xem xét hình thức phát hành cổ phiếu ưu đãi trình huy động sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi có chi phí thấp cổ phiếu thường Do đó, cơng ty áp dụng hình thức huy động vốn giúp giảm chi phí vốn chung giữ nguyên cấu nợ VCSH Mặt khác, rủi ro công ty phải gánh chịu sử dụng phương thức không tăng lên Giả sử công ty phát hành 500.000 cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá 10.000 VNĐ/cổ phiếu, chi phí phát hành 5% mệnh giá, tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ phần ưu đãi 7%, ta xem xét ảnh hưởng phương án thay sau: 80 Bảng 3.1: Sự tác động phƣơng thức phát hành cổ phần ƣu đãi (Đơn vị: VNĐ) Chỉ tiêu Cố tức trả cho cổ phần thường Cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi EAT Nă 2011 Nă 2012 Nă 2013 1.657.260.959 23.282.237 3.186.209.871 531.803.041 525.983.763 523.120.129 7.597.186.307 7.514.053.759 7.473.144.700 Pcs 21,81% 0,31% 42,64% EPS 1,519 1,503 1,359 D 331,45 4,66 579,31 10.000 10.000 10.000 ROE 10,34% 11,99% 11,45% g 8,09% 11,96% 6,57% 0,96% 0,95% 0,86% 11,40% 12,00% 12,36% 6,81% 7,98% 7,66% 93,19% 92,02% 92,34% 10,69% 11,12% 11,48% 11,74% 12,21% 12,51% 5,83% 5,68% 5,97% 6,16% 5,99% 6,25% WACC (Nguồn: Người viết tự đặt giả định tính tốn) Với việc giả định huy động phần VCSH cách phát hành cổ phiếu ưu đãi, ta thấy chi phí VCSH công ty giảm rõ rệt, cụ thể ba năm 2011, 2012 2013 chi phí VCSH công ty giảm 1,05%, 1,09% 1,03% Chi phí VCSH cơng ty giảm xuống tác động tích cực làm chi phí vốn bình quân công ty giảm đi, cụ thể năm 2011, 2012, 2013 chi phí vốn bình quân giảm 0,33%, 0,31% 0,28% Vậy biện pháp sử dụng cổ phần ưu đãi tác động tích cực góp phần làm giảm chi phí vốn chung cơng ty, cơng ty nên xem xét phương án cấu trúc vốn 81 Thang Long University Library 3.2.2 Phát hành trái phiếu So với hình thức vay ngân hàng, lãi suất phát hành trái phiếu cao rủi ro nhiều hơn, nhiên công ty nên xem xét phương thức huy động vốn tính ổn định lãi suất dẫn đến chi phí vốn sử dụng phương thức ổn định Hơn nữa, số ưu điểm phương thức mang lại sau: Về lý chọn nên phát hành trái phiếu, bên cạnh lãi suất phải xét đến chi phí phát hành Chi phí biến động khác tùy theo hình thức phát hành chi phí tư vấn Do đó, khó để vào lãi suất đến kết luận “đắt” hay “rẻ” so với vay ngân hàng Cơng ty nên lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp với lợi ích của công ty thời điểm xác định thay đơn dựa vào yếu tố lãi suất So với việc vay ngân hàng, số ưu điểm phát hành trái phiếu kể đến cơng ty giải ngân tồn thay việc giải ngân có lộ trình đợt Như vậy, công ty huy động tiền từ trái phiếu chủ động nguồn vốn vay ngân hàng, muốn giải ngân phải giải trình cụ thể, chờ đợi ngân hàng phê duyệt khơng trường hợp, tín dụng giải ngân hội kinh doanh cơng ty qua Đặc biệt lãi suất thấp, cơng ty phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất cố định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp ổn định Trong hình thức vay ngân hàng thông thường, lãi suất thường thả rà soát thay đổi định kỳ 3.2.3 Tăng doanh thu, cân đối chi phí Bất kỳ DN hoạt động phát sinh chi phí, nhà cơng ty vấn đề kiểm sốt chi phí phải mối quan tâm hàng đầu, lợi nhuận thu nhiều hay chịu ảnh hưởng trực tiếp chi phí chi Kiểm sốt chi phí nâng cao hiệu chi tiêu, từ làm tăng lợi nhuận cơng ty Khi lợi nhuận công ty nhận tăng lên kéo theo tỷ số lợi nhuận tổng tài sản (ROA) tăng, góp phần làm tăng hiệu sử dụng vốn từ việc tạo khoản lợi nhuận chênh lệch chi phí vốn thu nhập tạo từ tổng tài sản công ty ( năm 2011 – 2013 số lãi tạo từ khoản chênh lệch chi phí vốn thu nhập tạo từ tổng tài sản công ty âm) Dưới số biện pháp cụ thể giúp công ty tăng doanh thu giảm chi phí:  Biện pháp tăng doanh thu Để tăng doanh thu hiệu quả, công ty phải không ngừng củng cố nâng cao chất lượng dịch vụ, đa dạng hóa loại hình dịch vụ hữu ích cung cấp cho khách hàng đồng thời đẩy mạnh hoạt động đầu tư kinh doanh BĐS, đầu tư tài chính, kinh doanh du lịch, quảng cáo, kinh doanh thương mại, phân phối sản phẩm dịch vụ khác 82 Công ty nhiều địa bàn khác Trong xem đầu tư BĐS, đầu tư tài chủ lực, trọng tâm nhằm tạo doanh thu cao Tiếp tục xây dựng thương hiệu ngày lớn mạnh gắn với việc mở rộng hình thức kinh doanh, tham gia liên doanh, liên kết, góp vốn cổ phần Sau niêm yết sàn chứng khoán mong muốn trở thành công ty lớn mạnh lĩnh vực chứng khốn  Chọn lọc khách hàng Đơi khi, cách tốt để tăng doanh thu cắt giảm chi phí cơng ty cơng ty nên thường xun giám sát hạn chế khách hàng có thái độ cư xử không tốt nhằm giảm khoản giảm trừ doanh thu xuống mức thấp ( ví dụ khách hàng mua trả lại hàng tạo chi phí khổng lồ hoạt động quản lý kiểm kê ) Giả sử cơng ty kiểm sốt lượng khách hàng đảm bảo chất lượng sản phẩm tốt, khoản giảm trừ cơng ty giảm 30% so với mức ban đầu, ta có bảng sau: Bảng 3.2: Sự thay đổi hoản giảm trừ theo phƣơng thức cắt giảm (Đơn vị: VNĐ) Nă Các hoản giảm trừ ban đầu Các hoản giảm trừ sau hi đƣợc lên ế ho ch iể soát Năm 2011 1.070.413.427 749.289.399 Năm 2012 1.484.072.731 1.038.850.912 Năm 2013 1.304.561.541 913.193.079 (Nguồn: Người viết tự đặt giả định tính tốn)  Biện pháp giảm chi phí  Tiết kiệm chi phí mua nguyên vật liệu Trên thực tế, chi phí nguyên vật liệu, chi phí cho bảo quản, chuyên chở, bốc dỡ, lưu kho tốn kém, việc giảm loại chi phí vơ quan trọng Giá mua nguyên vật liệu đầu vào bao gồm chi phí vận chuyển bốc dỡ, chi phí bảo quản Cơng ty nên chọn nhà cung cấp có giá bán rẻ gần với địa điểm cung cấp dịch vụ cơng ty để giảm chi phí vận chuyển Hiện tại, cơng ty khơng tích trữ ngun vật liệu chủ yếu, nhiên để giảm chi phí nguyên vật liệu, công ty nên đặt mua nguyên vật liệu thường dùng với số lượng lớn Việc giúp cơng ty giảm khoản chi phí định thông qua việc hưởng chiết khấu, đồng thời chủ động nguyên vật liệu không cần đến chi phí dự trữ Ngồi ra, cơng ty cần tăng cường công tác bảo quản, công ty nên thường xuyên tiến hành kiểm kê, đánh giá, phân loại xác nguyên vật liệu sử 83 Thang Long University Library dụng khơng cịn sử dụng được, đồng thời thực tốt công tác kiểm kê kho vừa tránh thất thoát, vừa tăng tinh thần trách nhiệm cán quản lý kho Trên thực tế, loại chi phí cho bảo quản, chuyên chở, bốc dỡ lưu kho chiếm khoảng 15% giá vốn hàng bán, giả sử cắt giảm 11% loại chi phí nhờ cách thức trên, giá vốn hàng bán công ty là: Bảng 3.3: Sự thay đổi giá vốn theo phƣơng thức cắt giảm (Đơn vị: VNĐ) Chỉ tiêu Giá vốn ban đầu hi chƣa cắt giảm Giá vốn sau hi cắt giảm Năm 2011 85.493.943.629 76.089.609.830 Năm 2012 156.444.755.462 139.235.832.361 Năm 2013 191.475.407.898 170.413.113.029 (Nguồn: Người viết tự đặt giả định tính tốn)  Phát triển nguồn nhân lực, cắt giảm chi phí nhân cơng Một chi phí tốn cơng ty chi phí nhân Để tiết kiệm chi phí nhân sự, cơng ty tuyển nhân viên sinh viên trường, có nhiệt huyết đam mê với cơng việc, lại khơng địi hỏi mức lương cao Công ty đào tạo họ, nâng lương họ dần lên, đáp ứng nhu cầu thị trường tốt mà giữ chi phí thấp Điều quan trọng cơng ty tìm người thực u thích cơng việc, thay trả họ tiền trả họ hội, kinh nghiệm, họ công ty lâu dài Nếu công ty dùng nhiều người giỏi với mức lương cao gây áp lực lớn cho chi phí, ảnh hưởng đến lợi nhuận Ngồi biện pháp tuyển nhân viên nhằm cắt giảm khoản lương phải trả, cơng ty cắt bớt nhân phòng ban cho hợp lý số lượng nhân viên phòng ban q nhiều Hiện tại, ngồi phịng kế tốn có tổng cộng khoảng 50 người phịng ban khác thường có từ 20 đến 25 người Từ việc cắt giảm nhân viên hợp lý, cơng ty tiết kiệm thêm loại chi phí từ dịch vụ mua ngồi chi phí hội nghị, tiếp khách Giả sử công ty cắt giảm 5% lương nhân viên bán hàng từ biện pháp thứ 5% lương nhân viên quản lý từ việc cắt giảm nhân viên phòng ban theo biện pháp thứ hai ( riêng phịng kế tốn cắt giảm nhân viên) Từ việc cắt giảm nhân này, ta cắt giảm thêm 5% chi phí từ dịch vụ mua ngồi chi phí hội nghị, tiếp khách 84 Bảng 3.4: Sự thay đổi CPBH CPQL theo phƣơng thức cắt giảm (Đơn vị: VNĐ) Chỉ tiêu Nă 2011 Nă 2012 Nă 2013 BAN ĐẦU CPBH 31.131.834.042 40.512.228.802 57.189.036.139 CP lương nhân viên BH 10.462.432.503 13.072.253.090 17.407.619.350 159.273.239 163.883.492 160.834.349 CP khác 20.510.128.300 27.276.092.220 39.620.582.440 CPQL 17.465.916.314 20.776.321.799 24.242.463.531 6.805.405.020 7.486.984.600 8.248.601.000 CP hội nghị, tiếp đón 246.959.662 171.518.682 12.590.560 CP dịch vụ mua 174.659.163 207.763.218 217.334.738 10.238.892.469 12.910.055.299 15.763.937.233 30.600.748.755 39.850.421.973 56.310.613.454 9.939.310.878 12.418.640.436 16.537.238.383 151.309.577 155.689.317 152.792.632 Chi phí khác 20.510.128.300 27.276.092.220 39.620.582.440 CPQL 17.104.565.122 20.383.008.474 23.818.537.216 6.465.134.769 7.112.635.370 7.836.170.950 Chi phí hội nghị, tiếp đón 234.611.679 162.942.748 11.961.032 Chi phí dịch vụ mua ngồi 165.926.205 197.375.057 206.468.001 10.238.892.469 12.910.055.299 15.763.937.233 CP dịch vụ mua CP lương nhân viên QL CP khác SAU KHI CẮT GIẢM CPBH CP lương nhân viên BH Chi phí dịch vụ mua ngồi Chi phí lương nhân viên QL Chi phí khác (Nguồn: Người viết tự đặt giả định tính toán) Với điều kiện yếu tố khác giữ nguyên, sau cắt giảm loại chi phí, ta tính tốn lại để thấy ảnh hưởng biện pháp tới lợi nhuận khả sinh lời công ty sau (xem thêm báo cáo tài cơng ty năm 2011 – 2013 để thấy rõ thay đổi tiêu từ việc chưa cắt giảm chi phí biện pháp cắt giảm chi phí vừa nêu): 85 Thang Long University Library Bảng 3.5: Sự thay đổi tiêu tài c ng ty theo phƣơng thức cắt giảm (Đơn vị: VNĐ) Chỉ tiêu Tổng doanh thu Nă 2011 Nă 2012 Nă 2013 168.246.128.839 235.710.594.151 286.707.521.533 749.289.399 1.038.850.912 913.193.079 Doanh thu 167.496.839.440 234.671.743.239 285.794.328.454 Giá vốn hàng bán 76.089.609.830 139.235.832.361 170.413.113.029 Lãi gộp 91.407.229.610 95.435.910.878 115.381.215.425 2.001.983.861 1.541.176.984 1.140.461.201 CP tài 24.466.245.554 8.101.996.313 3.604.246.582 CP bán hàng 30.600.748.755 39.850.421.973 56.310.613.454 CP quản lý 17.104.565.122 20.383.008.474 23.818.537.216 Lợi nhuận 21.237.654.041 28.641.661.102 32.788.279.374 Lợi nhuận khác (1.020.583.735) 114.719.494 57.873.301 EBT 20.217.070.306 28.756.380.596 32.846.152.675 EAT 15.162.802.729 21.567.285.447 24.634.614.506 235.704.048.209 213.981.069.986 237.680.934.050 Giảm trừ doanh thu Doanh thu tài Tổng nguồn vốn WACC 6,16% 5,99% 6,25% ROA ban đầu 3,22% 3,51% 3,14% ROA 6,43% 10,08% 10,36% (Nguồn: Người viết tự đặt giả định tính tốn) Với biện pháp cắt giảm chi phí trên, ta cắt giảm khoản chi phí đáng kể, từ tăng lợi nhuận cho cơng ty Với yếu tố khác không đổi, ta thấy tỷ suất sinh lời tổng tài sản công ty tăng đáng kể, điều đáng nói nhờ cắt giảm chi phí góp phần giúp công ty tăng hiệu sử dụng vốn nhờ việc tăng tiêu ROA, cụ thể năm 2013 100 đồng vốn kinh doanh công ty lại lãi 4,11 đồng, cao năm 2012 năm 2011 (năm 2012 năm 2011 100 đồng vốn kinh doanh công ty lại lãi 4,09 đồng 0,27 đồng ) 86 3.2.4 Tạo cân đối hợp lý vốn cố định và vốn lưu động nhằm tăng giá trị công ty Tuy ngành nghề kinh doanh Công ty TASECO đa dạng, bao gồm đầu tư BĐS đầu tư tài chính, nhiên công ty chủ yếu hoạt động lĩnh vực thương mại, tức trọng vào việc cung cấp dịch vụ hàng không thông qua hàng loạt dãy nhà hàng, khách sạn, dịch vụ đặt vé máy bay… Lĩnh vực thương mại ngành ln địi hỏi cấu vốn lưu động cao vốn cố định DN hoạt động ngành cần đầu tư nhiều vào việc mua hàng hóa, dịch vụ để cung cấp cho thị trường Như nói trên, việc sử dụng cấu vốn lưu động vốn cố định chưa hợp lý dẫn đến thu nhập rịng từ hoạt động kinh doanh cơng ty (EBIT) giảm dần qua ba năm, chênh lệch vốn lưu động qua năm công ty lại q lớn, điều dẫn đến dịng tiền FCFF cơng ty giảm dần, chí dịng FCFF năm 2012 năm 2013 cơng ty cịn mang giá trị âm làm cho giá trị công ty nhỏ giá trị sổ sách nhiều Vậy, để tăng giá trị tăng lợi nhuận hoạt động cho công ty, công nên điều chỉnh sử dụng vốn cố định vốn lưu động qua năm cho hợp lý 87 Thang Long University Library KẾT LUẬN Qua nội dung phân tích cấu trúc vốn chi phí vốn Cơng ty Cổ phần Dịch vụ hàng khơng Thăng Long (TASECO), ta thấy tình hình kinh doanh cơng ty năm 2011 – 2013 khả quan tăng trưởng bền vững, ổn định, cấu trúc vốn phù hợp tình hình kinh tế nay, nhiên tồn số vấn đề chưa tốt trình thiết lập cấu tài sản lưu động tài sản cố định nguồn vốn sử dụng chưa thực hiệu quả, dẫn đến lợi nhuận công ty chưa thực đạt hiệu mong muốn Tuy nhiều thiếu sót, Cơng ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) 03 đơn vị lớn kinh doanh dịch vụ hàng không Sân bay Nội Bài Sân bay Quốc tế Đà Nẵng TASECO đạt tốc độ phát triển mặt bền vững ổn định, số vốn điều lệ không ngừng tăng lên, xây dựng hệ thống tổ chức trị xã hội đơn vị, phịng ban cơng ty thành lập ngày hoàn thiện, đáp ứng yêu cầu phát triển công ty Mặt khác, cơng ty góp phần khơng nhỏ vào phát triển kinh tế xã hội đất nước, tạo nên nhiều việc làm, cải thiện đời sống người lao động, nâng cao doanh thu lợi nhuận Dưới khả sinh viên, đề tài nghiên cứu em khơng thể tránh khỏi cịn nhiều thiếu sót, em hi vọng thầy đóng góp ý kiến để kiến thức em đề tài nghiên cứu em sau ngày hoàn thiện em xin chân thành cảm ơn ! Hà Nội, ngày 26 tháng 10 nă Sinh viên thực Hoàng Thiên Trang 88 2014 PHỤ LỤC Bảng 3.6: Lãi suất vay ngắn h n nă 2011 – 2013 c ng ty Lãi vay STT Ngƣời cho vay Ngân hàng TMCP công thương - Vietinbank Nă 2011 Nă 2012 Nă 2013 19% 11% Ngân hàng Đầu tư phát triển - BIDV 18,5% 11,5% Ngân hàng Liên Việt – chi nhánh Đông Đô 18,5% Ngân hàng SHB Ngân hàng Kỹ thương VN - Techcombank Ngân hàng TMCP quân đội - MB Bank Ngân hàng thương mại cổ phần nhà HN HABUBANK Bà Trần Thị Kim Yến Ông Nguyễn Duy Hưng 10 Bà Nguyễn Lan Hương 14% 11 Ông Lương Quang Đạt 13% 12 Bà Hà Ngọc Hiên 14% 18% 11% 14,5% 19% 15% 14,5% 17% 16,5% (Nguồn: Phòng kế toán) Bảng 3.7: Lãi suất vay dài h n nă 2011 – 2013 c ng ty Lãi vay STT Ngƣời cho vay Ngân hàng TMCP công thương - Vietinbank 20% 18% 13% Ngân hàng Đầu tư phát triển - BIDV 20% 17% 13,5% Ngân hàng Techcombank 20,5% 18,5% 13,5% Ông Phạm Thành Trung Nă 2011 Nă 2012 Nă 2013 18% (Nguồn: Phịng kế tốn) Thang Long University Library TÀI LIỆU THAM KHẢO Các giáo tr nh tha hảo: Tài DN _ TS Nguyễn Minh Kiều _ NXB Thống Kê năm 2009 Tài DN _ TS Nguyễn Minh Kiều _ NXB Thống Kê Tài DN đại _ PGS.TS Trần Ngọc Thơ_NXB Thống Kê_Năm 2008 Giáo trình tài DN _ Học viện tài chính; Bài giảng quản lý tài DN chương _ Ths Chu Thị Thu Thủy; Hiệu sử dụng vốn DN vừa nhỏ _TS.Đàm Văn Hệ_NXB Đại học kinh tế quốc dân; Giáo trình tài DN_PGS.TS Lưu Thị Hương _ PGS.TS Vũ Duy Hào _ Trường ĐH Kinh tế quốc dân; Phân tích báo cáo tài _ PGS.TS Nguyễn Ngọc Quang _ Trường ĐH Kinh tế quốc dân; Giáo trình kinh tế đầu tư _ PGS TS Từ Quang Phương _ PGS.TS Phạm Văn Hùng _ Trường đại học Kinh tế quốc dân; 10 Giáo trình tài DN _ PGS.TS Vũ Công Ty _ TS Bùi Văn Vần _ Học viện tài chính; 11 Phân tích tài DN _ Josette Peyrard _ NXB Thống Kê Link tham khảo: Website www.taseco.vn Website http://www.cophieu68.vn/ Website www.acbs.com.vn Website http://cafef.vn/ Website Hnx.vn ... CHƢƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) 35 2.1 Giới thiệu chung C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) ... Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng không Thăng Long (TASECO) 76 (Nguồn: tổng hợp dựa báo cáo tài chi? ?nh công ty) .76 2.4 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng. .. CHƢƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ HÀNG KHÔNG THĂNG LONG (TASECO) 2.1 Giới thiệu chung C ng ty Cổ phần Dịch vụ hàng h ng Thăng Long (TASECO) 2.1.1 Quá trình