Khóa luận tốt nghiệp cấu trúc vốn và chi phí vốn tại công tyCP kết cấu thép cơ khí HT steel thực trạng và giải pháp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TYCỔ PHẦN KẾT CẤU THÉP VÀ CƠ KHÍ HT-STEEL: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP SINH VIÊN THỰC HIỆN : PHẠM HOÀNG HIỆP MÃ SINH VIÊN : A18796 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ NỘI – 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TYCỔ PHẦN KẾT CẤU THÉP VÀ CƠ KHÍ HT-STEEL: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Giáo viên hƣớng dẫn : Th.S Chu Thị Thu Thủy Sinh viên thực : Phạm Hoàng Hiệp Mã sinh viên : A18796 Chuyên ngành : Tài HÀ NỘI – 2014 Thang Long University Library LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận tự thân thực khơng chép cơng trình nghiên cứu người khác để làm sản phẩm riêng Các thơng tin thứ cấp sử dụng khóa luận có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Em hồn tồn chịu trách nhiệm tính xác thực nguyên khóa luận Hà Nội, ngày tháng năm 2014 Sinh viên Phạm Hoàng Hiệp LỜI CẢM ƠN Trong q trình thực tập hồn thành khóa luận tốt nghiệp, em nhận giúp đỡ động viên từ nhiều phía Trước tiên, em xin chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn – Thạc sỹ Chu Thị Thu Thủy, côvừa người trực tiếp giảng dạy em thời gian học tập trường, vừa giáo viên tận tình bảo, hướng dẫn em suốt thời gian nghiên cứu thực khóa luận Ngồi ra, em mong muốn thơng qua khóa luận này, gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, cô giáo giảng dạy trường Đại học Thăng Long, người truyền đạt cho em kiến thức kinh tế từ mơn học nhất, giúp em có tảng chuyên ngành học để hồn thành đề tài nghiên cứu Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình người bạn bên cạnh, giúp đỡ ủng hộ em suốt thời gian thực khóa luận tốt nghiệp Hà Nội, ngày tháng năm 2014 Sinh viên Phạm Hoàng Hiệp Thang Long University Library MỤC LỤC CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TRONG CƠNG TY CỔ PHẦN 1.1 Lý luận chung cấu trúc vốn chi phí vốn 1.1.1 Cấu trúc vốn 1.1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 1.1.1.3 Các số đo lƣờng cấu trúc vốn 1.1.1.4 Sự cần thiết việc nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài 10 1.1.2 Chi phí vốn 11 1.1.2.1 Khái niệm chi phí vốn 11 1.1.2.2 Chi phí nợ phải trả 11 1.1.2.3 Chi phí vốn chủ sở hữu 16 1.1.2.4 Chi phí vốn bình qn 22 1.1.2.5 Chi phí sử dụng vốn cận biên định đầu tƣ 23 1.2 Tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lời rủi ro 24 1.2.1 Khái niệm phân loại rủi ro 24 1.2.1.1 Khái niệm rủi ro 24 1.2.1.2 Phân loại rủi ro 24 1.2.2 Các loại đòn bẩy doanh nghiệp 25 1.2.2.1 Đòn bẩy kinh doanh 25 1.2.2.2 Địn bẩy tài 27 1.2.2.3 Đòn bẩy tổng hợp 28 1.3 Cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp 29 1.3.1 Cấu trúc vốn tối ƣu 29 1.3.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn tối ƣu 29 1.3.1.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn tối ƣu 30 1.3.2 Phân tích điểm hịa vốn EBIT 30 1.3.2.1 Khái niệm 30 1.3.2.2 Phân tích điểm hịa vốn EBIT 31 1.3.3 Xác định cấu trúc vốn tối ƣu thơng qua phân tích EBIT – EPS 33 1.3.3.1 Phân tích EBIT – EPS lý thuyết cấu trúc vốn tối ƣu 33 1.3.3.2 Xác định điểm hòa vốn giá trị thị trƣờng (EBIT thị trƣờng) 35 1.3.3.3 Ý nghĩa chắn thuế doanh nghiệp 36 CHƢƠNG THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN KẾT CẤU THÉP CƠ KHÍ HT-STEEL 37 2.1 Giới thiệu khái quát Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel .37 2.1.1 Thơng tin khái quát Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel 37 2.1.2 Q trình hình thành phát triển Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel 38 2.1.3 Cơ cấu máy tổ chức Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel 38 2.1.4 Khái qt tình hình kinh doanh Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 – 2013 41 2.1.4.1 2.2 Tình hình kết hoạt động sản xuất kinh doanh giai đoạn 2010 – 2013 41 Phân tích cấu trúc vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 – 2013 43 2.2.1 Phân tích nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 43 2.2.1.1 Vốn đầu tƣ CSH 44 2.2.1.2 Nợ phải trả 45 2.2.2 Phân tích tỷ số đo lƣờng cấu trúc vốn 50 2.2.2.1 Tỷ số nợ 51 2.2.2.2 Tỷ số nợ ngắn hạn 52 2.2.2.3 Tỷ số nợ dài hạn 53 2.2.2.4 Tỷ số nợ vốn CSH 54 2.2.2.5 Tỷ số tự tài trợ 55 2.3 Phân tích chi phí vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 - 2013 56 2.3.1 Phân tích chi phí nợ phải trả 56 2.3.1.1 Chi phí nợ ngắn hạn kb 57 2.3.1.2 Chi phí nợ dài hạn kd 62 2.3.1.3 Chi phí vốn cổ phần thƣờng ke 64 2.3.2 Phân tích chi phí vốn bình qn WACC 66 2.4 Phân tích tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lời rủi ro Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 – 2013 68 2.4.1 Tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lời 69 Thang Long University Library 2.4.2 Tác động cấu trúc vốn đến khả tự chủ tài 70 2.4.3 Đòn bẩy kinh doanh 71 2.4.4 Địn bẩy tài 73 2.4.5 Đòn bẩy tổng hợp 74 2.5 Phân tích cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 - 2013 74 2.5.1 Phân tích điểm hịa vốn EBIT 74 2.5.2 Lợi ích từ chắn thuế 75 2.6 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT- Steel giai đoạn 2010 – 2013 76 2.6.1 Đánh giá cấu trúc vốn 76 2.6.1.1 Ƣu điểm 76 2.6.1.2 Nhƣợc điểm 76 2.6.2 Đánh giá chi phí vốn 77 2.6.2.1 Uƣ điểm 77 2.6.2.2 Nhƣợc điểm 77 CHƢƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CƠNG TY CP KẾt cẤu thép khí .78 3.1 Định hƣớng phát triển Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel .78 3.2 Một số giải pháp hồn thiện cấu trúc vốn 78 3.2.1 Phát hành trái phiếu 78 3.2.2 Tăng doanh thu tiết kiệm chi phí 79 DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tên đầy đủ EAT Lợi nhuận sau thuế EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay EPS Thu nhập cổ phần thường FC Chi phí cố định ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu TNCN Thu nhập cá nhân TNDN Thu nhập doanh nghiệp TNHH Trách nhiệm hữu hạn TSCĐ Tài sản cố định Thang Long University Library DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ, CÔNG THỨC Biểu đồ 1.1 Biểu đồ biểu diễn điểm gãy 23 Biểu đồ 1.2 Biểu đồ phân tích điểm hịa vốn 32 Biểu đồ 2.1 Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận giai đoạn 2010 – 2013 41 Biểu đồ 2.2 Các tỷ số nợ giai đoạn 2010 – 2013 .50 Hình 2.1 Cơ cấu máy tổ chức Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel 39 Bảng 2.1 Cấu trúc vốn giai đoạn 2010 – 2013 43 Bảng 2.2 Nợ phải trả ngắn hạn giai đoạn 2010 – 2013 45 Bảng 2.3 Nợ phải trả dài hạn giai đoạn 2010 – 2013 49 Bảng 2.4 Tỷ số nợ vốn CSH tỷ số tự tài trợ giai đoạn 2010 – 2013 54 Bảng 2.5 Chi phí tín dụng thương mại giai đoạn 2010-2013 .57 Bảng 2.6 Chi phí vay ngắn hạn giai đoạn 2010 – 2013 59 Bảng 2.7 Chi phí vốn bình quân nợ ngắn hạn giai đoạn 2010 – 2013 61 Bảng 2.8 Chi phí vay dài hạn giai đoạn 2010 – 2013 62 Bảng 2.9 Chi phí vốn bình qn nợ dài hạn giai đoạn 2010 – 2013 63 Bảng 2.10 Chi phí vốn cổ phần thường giai đoạn 2010 – 2013 theo mơ hình chiết khấu cổ tức 64 Bảng 2.11 Bảng so sánh tiêu chí cơng ty DNY nhóm ngành Thép 65 Bảng 2.12 Chi phí vốn cổ phần thường giai đoạn 2010 – 2013 theo mơ hình CAPM .66 Bảng 2.13 Chi phí vốn bình qn WACC giai đoạn 2010 – 2013 67 Bảng 2.14 Mối quan hệ số tới khả sinh lời .69 Bảng 2.15 Tác động yếu tố tới ROE 69 Bảng 2.16 Mối quan hệ số tới khả tự chủ tài 70 Bảng 2.17 Tác động yếu tố tới ROE 71 Bảng 2.18 Các chi phí định phí 71 Bảng 2.19 Đòn bẩy kinh doanh giai đoạn 2010 - 2013 72 Bảng 2.20 Địn bẩy tài giai đoạn 2010 – 2013 73 Bảng 2.21 Đòn bẩy tổng hợp giai đoạn 2010 - 2013 74 Bảng 2.22 EBIT bàng quan giai đoạn 2010 – 2013 .74 Bảng 2.23 Lợi ích từ chắn thuế công ty từ năm 2010 -2013 75 Bảng 3.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giả định năm 2014 80 Bảng 3.2 Chi phí vốn bình qn WACC giả định năm 2014 80 Bảng 3.3 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh giai đoạn 2010 – 2013 85 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cấu trúc vốn chủ đề tài nhiều nhà nghiên cứu học giả quan tâm Xuất phát từ thực tế, cấu trúc vốn có liên quan chặt chẽ đến khả doanh nghiệp việc đáp ứng nhu cầu bên liên quan Cấu trúc vốn khẳng định rõ nét tài sản doanh nghiệp Nó thể khác nợ vốn chủ sở hữu Sự kết hợp nợ vốn chủ sở hữu thể theo hình thức sau: 100% vốn chủ sở hữu – 0% nợ, 100% nợ - 0% vốn chủ sở hữu, X% vốn chủ sở hữu – Y% nợ Phương án dành cho doanh nghiệp không vay nợ, tức họ tránh xa lợi đòn bẩy Phương án thứ hai doanh nghiệp không sử dụng vốn chủ sở hữu Tùy chọn khơng thực tế khơng nhà đầu tư muốn đầu tư vốn họ vào doanh nghiệp khơng có vốn chủ sở hữu Điều phần giải thích cho thuật ngữ “giao dịch vốn chủ sở hữu”, nghĩa vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố định khiến nhà đầu tư cung cấp nguồn lực tài họ cho doanh nghiệp nhiều Phương án thứ ba phương án thực tế nhất, kết hợp vốn chủ sở hữu nợ vay cấu trúc vốn, đó, lợi địn bẩy khai thác Trên thực tế, doanh nghiệp khác quy mơ, tính chất, doanh thu, chi phí vốn, điều kiện cạnh tranh, kỳ vọng thị trường rủi ro Vì vậy, nhà quản trị doanh nghiệp cần quan sát sâu rộng hơn, kết hợp nhiều yếu tố chất lượng, số lượng chủ quan để xem xét trình lập kế hoạch thiết kế cấu trúc vốn hợp lý doanh nghiệp Công ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel khơng nằm ngồi thực tế Cấu trúc vốn ln có ảnh hưởng mạnh mẽ đến hoạt động doanh nghiệp Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn cân hợp lý chi phí vốn góp phần gia tăng tỷ suất sinh lời doanh nghiệp, từ giúp nâng cao giá trị vị doanh nghiệp Để làm điều đó, doanh nghiệp cần có hiểu biết sâu rộng lý thuyết cấu trúc vốn, chi phí vốn để đối chiếu, áp dụng vào doanh nghiệp, đặt hoàn cảnh tại, để đưa cấu trúc vốn hợp lý, phù hợp với phát triển, xu hướng chung, kích thích tăng trưởng cho doanh nghiệp Vì lý nêu tìm hiểu tình hình thực tế Cơng ty, tác giả lựa chọn nghiên cứu đề tài “Cấu trúc vốn chi phí vốn Cơng tyCP Kết cấu thép khí HT-Steel Thực trạng giải pháp” Thang Long University Library xưởng Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Định phí 0.00 0.00 0.00 0.00 3160.44 3455.87 2732.78 3525.07 8639.82 9684.48 8773.74 11176.13 (Nguồn: Tính tốn từ báo cáo tài cơng ty) Bảng 2.19 Đòn bẩy kinh doanh giai đoạn 2010 - 2013 Chỉ tiêu Định phí (triệu đồng) EBIT DOL Delta EBIT Delta DOL Delta Định phí Delta DOL Năm 2010 8639.82 2,636.48 4.277 Năm 2011 9684.48 2,592.57 4.735 -43.91 -195.76 1044.66 1.396 Năm 2012 8773.74 4,540.14 2.932 1,947.57 5.97 -910.74 0.649 Năm 2013 11176.13 4,947.80 3.259 407.66 22.52 2402.39 1.529 (Nguồn: Tính tốn từ báo cáo tài cơng ty) Đòn bẩy kinh doanh kết hợp chi phí cố định chi phí biến đổi việc điều hành doanh nghiệp Đòn bẩy kinh doanh lớn doanh nghiệp có tỉ trọng định phí cao biến phí ngược lại Khi địn bẩy kinh doanh cao cần có chút biến đổi nhỏ doanh thu làm thay đổi lớn lợi nhuận Giai đoạn 2010-2011 : định phí công ty tăng lên EBIT lại giảm đòn bẩy DOL tiếp tục tăng lên cho thấy phụ thuộc lớn vào định phí cơng ty Định phí cao doanh thu nhỏ lại, dẫn tới biến đổi trực tiếp lợi nhuận Cụ thể định phí tăng lên 1044.66 triệu EBIT giảm 43.91 triệu, điều gây sụt giảm DOL Giai đoạn 2011-2012 : định phí cơng ty giảm 910.74 EBIT tăng lên tới 1947.57 triệu Đó dấu hiệu tốt mà định phí vốn mức cao giảm nên dẫn tới doanh thu có phần tăng kéo theo EBIT tăng theo DOL năm 2012 giảm mạnh 29.32 Đây dấu hiệu tốt cho phát triển công ty Giai đoạn 2012-2013 : thời gian công ty tập trung phát triển phân xưởng sản xuất số nên kéo theo chi phí nhân công, khấu hao tài sản cố định tăng theo dẫn đến định phí tăng vọt 2402.39 triệu Tuy EBIT khơng có dấu hiệu giảm mà cịn tăng thêm 407.66 triệu.DOL tăng lên 3.259 Điều chứng tỏ công ty hướng kinh doanh hiệu Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp phụ thuộc vào kết cấu chi phí doanh nghiệp,địn bẩy kinh doanh đo lường mức rủi ro này.Khi chi phí cố định chiếm tỷ trọng cao kinh doanh doanh thu giảm doanh nghiệp phải đối mặt với với độ 72 rủi ro kinh doanh cao Có thể thấy qua năm, chi phí cố định cơng ty ngày cao, DOL lại có dấu hiệu giảm, chứng tỏ công ty giữ mức độ ổn định hạn chế mức độ rủi ro cao 2.4.4 Địn bẩy tài Như ta biết, công ty tăng cường sử dụng nợ vay thu nhập cơng ty khuếch đại, đồng thời tận dụng khoản tiết kiệm từ chắn thuế Tuy nhiên, công ty phải đối mặt với rủi ro tốn Bảng 2.20 Địn bẩy tài giai đoạn 2010 – 2013 Chỉ tiêu I (triệu đồng) EBIT (triệu đồng) DFL (lần) chênh lệch I Delta DFL chênh lệch EBIT Delta DFL Năm 2010 1,588.38 2,636.48 2.515 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 2,012.93 3,562.73 3,404.01 2,592.57 4,540.14 4,947.80 4.473 4.645 3.205 424.55 1,549.80 -158.72 1.1919 2.4862 0.9662 -43.91 1,947.57 407.66 0.0269 -29.7976 -0.1292 (Nguồn: Tính tốn từ báo cáo tài cơng ty) Giai đoạn 2010 – 2011: Năm 2011, DFL 4.473 cho biết EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 4.473% Sang năm 2011, EBIT giảm 1.67%, EPS giảm4.473*1.67%=7.47% Giai đoạn 2011 – 2012: Năm 2012, DFL 4.645 lần cho biết EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 4.645%, EBIT năm 2012 4540.14 triệu năm 2011 1947.57 triệu, tương đương với tăng 75.12% Dựa vào DFL thấy, năm 2012 EBIT tăng lên 75.12% EPS tăng 4.645*75.12%=349%, tức tăng lên 3.49 lần Giai đoạn 2012 – 2013: Năm 2013, DFL 3.159 lần cho biết EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 3.159%%, tức EBIT năm 2013 tăng 8.51% EPS tăng 3.159*8.51%=26.9% Với DFL cao năm vừa qua cơng ty có khả khuếch đại EPS tăng cường sử dụng nợ vay cách hiệu năm vừa Song cơng ty cần có biện pháp dự phịng, hạn chế rủi ro tốn tương lai tình hình kinh tế ngồi nước khó dự báo giai đoạn Từ cho thấy, địn bẩy tài thể đánh đổi lợi nhuận rủi ro, rủi ro cao lợi nhuận thu cao, rủi ro thấp lợi nhuận thu 73 Thang Long University Library thấp Vì vậy, công ty cần cân rủi ro lợi nhuận để chọn mức sử dụng đòn bẩy tài cách hợp lý 2.4.5 Địn bẩy tổng hợp Bảng 2.21 Đòn bẩy tổng hợp giai đoạn 2010 - 2013 Chỉ tiêu DOL DFL DTL Năm 2010 4.277 2.515 10.757 Năm 2011 4.735 4.473 21.180 Năm 2012 2.932 4.645 13.619 Năm 2013 3.259 3.205 10.445 (Nguồn: Tính tốn từ báo cáo tài cơng ty) Địn bẩy tổng hợp xảy doanh nghiệp sử dụng hai loại đòn bảy kinh doanh đòn bảy tài Độ lớn địn bẩy tổng hợp tích độ lớn đòn bẩy kinh doanh độ lớn địn bẩy tài Từ cơng thức ta nhận xét định đầu tư vào TSCĐ tài trợ cho việc đầu tư vốn vay cho phép xác định cách xác biến động doanh thu ảnh hưởng lợi nhuận công ty Qua bảng ta thấy, địn bẩy tổng hợp có xu hướng giảm, chứng tỏ việc sử dụng địn bẩy có xu hướng khơng hiểu Công ty nên tập trung vào hai thay theo hai hướng địn bẩy 2.5 Phân tích cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel giai đoạn 2010 - 2013 2.5.1 Phân tích điểm hịa vốn EBIT Qua việc phân tích tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lời rủi ro thông qua mối quan hệ EBIT EPS, ta biết điểm EBIT nào, công ty đạt cấu trúc vốn tối ưu Để biết điều đó, ta vào phân tích điểm hịa vốn EBIT Gỉa sử có phương án + Phương án 1: Doanh nghiệp sử dụng 100 % vốn cổ phần + Phương án 2: Cùng số vốn phương án nguồn vốn tài trợ nguồn hỗn hợp bao gồm nợ vốn cổ phần Từ đó, ta có bảng sau: Bảng 2.22 EBIT bàng quan giai đoạn 2010 – 2013 Chỉ tiêu I Số lượng cổ phần Nợ phải trả Số cổ phần ước tính tăng thêm Năm 2010 1,588.38 631960 39,545.71 Năm 2011 2,012.93 631960 56,907.59 3954571 5690759 74 Đơn vị tính: Triệu đồng Năm 2012 Năm 2013 3,562.73 3,404.01 1000000 1000000 56,314.87 74,163.53 5631487 7416353 Chỉ tiêu EBIT bàng quan EPS bàng quan EBIT EPS Năm 2010 1595.64 0.001894 2,636.48 0.003257 Năm 2011 2022.93 0.002401 2,592.57 0.003174 Năm 2012 3569.36 0.002677 4,540.14 0.003442 Năm 2013 3412.43 0.002559 4,947.80 0.003735 (Nguồn: Phụ lục báo cáo tài cơng ty) Từ bảng số liệu trên, ta thấy rằng: Trong giai đoạn 2010-2013, EBIT thực tế công ty đạt lớn nhiều so với EBIT bàng quan, EPS liên tục tăng hàng năm, thấy cơng ty nên trì sử dụng địn bẩy tài chính, hiểu mang lại Cơng ty nên tiếp tục sử dụng nợ để tăng nguồn vốn, đầu tư tài sản cố định, mở rộng sản xuất, điều giúp cho lợi nhuận năm cơng ty có xu hướng tăng đặn Tóm lại, phân tích EBIT – EPS giúp công ty thiết lập cấu trúc vốn hợp lý để tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa lợi ích cổ đơng Từ việc xác định giá trị EBIT bàng quan EPS bàng quan, cơng ty nên cân nhắc xem có nên trì tỷ trọng nợ vốn cổ phần hợp lý tối ưu Từ đó, cơng ty dựa vào nhu cầu thị trường tiềm lực thân công ty mức lợi nhuận mong đợi từ cổ đông để cụ thể hóa mục tiêu phát triển 2.5.2 Lợi ích từ chắn thuế Bảng 2.23 Lợi ích từ chắn thuế công ty từ năm 2010 -2013 Chỉ tiêu Nợ vay ngắn hạn Nợ vay dài hạn Lãi vay ngắn hạn Lãi vay dài hạn Tổng lãi vay Thuế TNDN Tấm chắn thuế Đơn vị tính: Triệu đồng Năm 2012 Năm 2013 9,928,891,934 29,849,188,132 Năm 2010 7,610,902,754 Năm 2011 8,697,592,320 7,444,370,489 6,127,019,298 11,701,357,754 10,679,503,695 322,458,546 977,549,734 1,551,837,108 1,549,180,080 1,265,918,261 1,035,381,802 2,010,891,032 1,854,828,994 1,588,376,807 2,012,931,536 3,562,728,140 3,404,009,074 25% 397,094,201.8 25% 503,232,884 25% 890,682,035 25% 851,002,268.5 Có thể thấy biến đổi chắn thuế qua năm, chắn thuế tính dựa tổng lãi vay nợ ngắn hạn nợ dài hạn nhân với thuế TNDN, phần mà doanh nghiệp tiết kiệm sau đóng thuế Cụ thể qua giai đoạn sau: 75 Thang Long University Library Giai đoạn 2010-2011: tổng lãi vay năm 2011 tăng năm 2010 xấp xỉ 424.5 triệu Nhờ mà chắn thuế tăng theo 106,14 triệu Tiết kiệm cho doanh nghiệp khoản không nhỏ Giai đoạn 2011-2012: lãi vay có tăng mạnh năm cơng ty đầu tư cho nhà xưởng số nên vay dài hạn có tăng mạnh Sự đầu tư làm tăng 1549.8 triệu tiền lãi vay dẫn tới việc chắn thuế tăng theo khoản lớn 387.45 triệu Giai đoạn 2012-2013: sang năm 2013 tổng lãi vay có giảm khoản khoảng 158.8 triệu, nên chắn thuế giảm khoản gần 40 triệu Lá chắn thuế có tác động lớn đến lợi nhuận công ty, mà cơng ty sử dụng nợ nguồn vốn để đầu tư, hoạt động phát triển Lãi vay cao giúp cho công ty giảm bớt khoản thuế phải nộp cho nhà nước mà nhờ cơng ty dùng khoản để tái đầu tư hoạt động cho năm 2.6 Đánh giá cấu trúc vốn chi phí vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HTSteel giai đoạn 2010 – 2013 2.6.1 Đánh giá cấu trúc vốn 2.6.1.1 Ưu điểm Tín dụng thương mại : nhà quản trị biết tận dụng điều khoảnTDTM từ nhà cung cấp để tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động tài TDTM phát sinh từ việc mua hàng trả chậm cơng ty, tức cơng ty trì hỗn thời hạn tốn đơn hàng Vay ngắn hạn: Giá trị khoản vay ngắn hạn không lớn giúp cơng ty tiết kiệm chi phí lãi vay thời kỳ lãi suất vay vốn tăng cao Việc huy động vốn từ vay ngắn hạn giúp công ty hạn chế nguy khả tốn để vay khoản, cơng ty hồn thành thủ tục vay vốn nghiêm ngặt ngân hàng đảm bảo thời hạn khả trả nợ Do đó, phát sinh khoản vay vốn ngân hàng, ta nhận định cơng ty có đầy đủ khả trả nợ vào thời điểm Bên cạnh đó, tỉ số nợ cao cịn giúp tạo chắn thuế cho công ty gia tăng lợi nhuận Nợ tích lũy: nguồn vốn ngắn hạn quan trọng cấu vốn công ty nguồn vốn thường xuyên tự động phát sinh kỳ, dễ dàng sử dụng chưa đến hạn toán, khơng chi phí sử dụng vốn, lại chiếm tỉ trọng cao 2.6.1.2 Nhược điểm Tín dụng thương mại cơng ty có nguy rơi vào tình trạng khơng tốn hạn đơn hàng trả chậm cho nhà cung cấp Điều gây uy tín thị trường đẩy cơng ty vào tình trạng nợ xấu hoạt động thương mại với 76 nhà cung cấp Ngồi tín dụng thương mại dễ bị phụ vào nhà cung cấp cần thu hồi vốn gấp Nợ ngắn hạn chiếm tỉ trọng cao tổng nguồn vốn, việc đồng nghĩa với chi phí nợ ngắn hạn cao, khoản nợ đến hạn tốn, cơng ty gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn trả nợ giá trị khoản nợ lớn Nếu công ty khơng chi trả lãi vay dễ dẫn đến tình trạng nợ xấu có nguy dẫn đến phá sản Cơ cấu vốn cịn có chênh lệch nhiều tỉ trọng yếu tố nguồn vốn Nợ ngắn hạn cao, vốn chủ sở hữu thấp, lợi nhuận để lại có dấu hiệu tăng cịn thấp 2.6.2 Đánh giá chi phí vốn 2.6.2.1 Ưu điểm Về chi phí nợ ngắn hạn, nợ ngắn hạn chiếm tỉ trọng cao nguồn vốn chi phí nợ ngắn hạn lại thấp, nợ ngắn hạn, nợ tích lũy khơng chi phí lại chiếm tỉ trọng cao Việc giảm bớt chi phí nợ ngắn hạn Chi phí vốn cổ phần thường chi phí lợi nhuận giữ lại thấp đà tăng dần Tuy chiếm tỉ trọng khơng cao chi phí vốn cổ phần thường lại có vai trị quan trọng, thể tỷ suất sinh lời cổ phần thường nhà đầu tư thị trường vốn kì vọng Chi phí vốn cổ phần thường cào thể kì vọng lớn nhà đầu tư Việc giúp tăng uy tín cơng ty thị trường Chi phí nợ dài hạn có cao thực tế, nợ dài hạn dùng để đầu tư tài sản cố định thiết bị cần thiết cho hoạt động sản xuất, việc mở rộng sản xuất giúp cho lợi nhuận để lại tăng theo năm Chi phí nợ dài hạn tăng theo năm không nhiều, mức độ kiểm sốt cơng ty Đánh giá chung chi phí vốn cơng ty thấy, nguồn vốn cơng ty cịn phụ thuộc nhiều vào nguồn nợ ngắn hạn dài hạn, mà chi phí vay từ hai khoản cịn lớn bên cạnh lại giúp làm tăng chắn thuế giúp doanh nghiệp bớt khoản thuế phải nộp cho nhà nước 2.6.2.2 Nhược điểm Nợ ngắn hạn chiếm tỉ trọng cao nguồn vốn Dẫn tới chi phí nợ ngắn hạn chiếm cao Việc dễ khiến công ty khả khoản khoản nợ lớn dễ tạo nợ xấu Nợ dài hạn khơng tài trợ nhiều hình thức kinh doanh cơng ty khơng thích hợp với khoản nợ dài hạn chiếm chi phí cao Cơng ty cần mạnh dạn đầu tư mở rộng sản xuất để phát triển tồn diện công ty 77 Thang Long University Library CHƢƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CƠNG TY CP KẾT CẤU THÉP CƠ KHÍ 3.1 Định hƣớng phát triểncủa Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT-Steel Trong thời buổi kinh tế thị trường nay, đất nước ta lại đà cơng nghiệp hóa đại hóa, ngành xây dựng nói chúng cơng ty cổ phần kết cấu thép khí HT-Steel nói riêng, thuận lợi khó khăn điều khơng tránh khỏi với doanh nghiệp Trong cơng nghiệp hóa đại hóa, thuận lợi công ty, việc xây dựng sở hạ tầng vơ cần thiết, trị ổn định, tốc độ phát triển ngày cao, hỗ trợ từ nước bạn bè, thuận lợi vị trí địa lý giao thơng, doanh nghiệp có hội phát triển thị trường rộng mở Bên cạnh thuận lợi khơng khó khăn thách thức đón chờ cơng ty, thị trường có vơ vàn đối thủ ngành nước ngồi nước, chi phí giá ngày tăng cao, lạm phát thị trường đầy biến động, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh Chưa kể đến yếu tố trình độ kỹ thuật sản xuất, mặt hàng kinh doanh đơn giản lạc hậu, máy móc cịn thơ sơ… với tất khó khăn đó, để chiếm lịng tin khách hàng thách thức lớn cơng ty Vì vậy, để cạnh tranh đứng vững thị trường cơng ty cần có định hướng chiến lược đắn để vươn lên thị trường doanh nghiệp ngành Định hướng lâu dài công ty cổ phần kết cấu thép khí HT-Steel khơng xây dựng doanh nghiệp bền vững mà hướng tới doanh nghiệp dẫn đầu ngành, vươn nước bạn, trợ giúp tích cực cho đất nước q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa Sát cánh doanh nghiệp khác đưa đất nước ta phát triển vươn tầm giới Đó hướng phát triển lâu dài công ty cho giai đoạn sau 3.2 Một số giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn 3.2.1 Phát hành trái phiếu Xem xét cấu trúc vốn công ty, ta thấy cân đối công ty huy động nguồn vốn lớn từ nợ phải trả nguồn vốn từ vốn CSH chiếm nhỏ Với cấu trúc vốn vậy, công ty gặp nhiều thuận lợi chi phí nợ phải trả thấp chi phí vốn cổ phần, đạt khoản tiết kiệm từ thuế đồng thời gặp khó khăn lãi suất ngân hàng tăng lên hay không đủ khả tài để trụ vững thị trường có nhiều biến động tiêu cực, cơng ty dễ bị rơi vào tình trạng nợ xấu, tính khoản nguy phá sản cao Vậy để giải tình trạng biện pháp khả thi phát hành trái phiếu để làm tăng nguồn vốn chủ sở hữu Phát hành 78 trái phiếu có lãi suất cao vay ngân hàng, số ưu điểm phát hành trái phiếu kể đến doanh nghiệp giải ngân tồn thay việc giải ngân có lộ trình đợt Như vậy, doanh nghiệp huy động tiền từ trái phiếu chủ động nguồn vốn doanh nghiệp vay ngân hàng muốn giải ngân phải giải trình cụ thể, chờ đợi ngân hàng phê duyệt khơng trường hợp, tín dụng giải ngân hội kinh doanh qua Với số trường hợp, đặc biệt lãi suất thấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất cố định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp Trong hình thức vay ngân hàng thông thường, lãi suất thường thả rà soát thay đổi định kỳ Đối với việc huy động vốn cổ phiếu, hình thức lúc khả thi, chịu biến động, rủi ro thị trường Thêm nữa, nguồn vốn huy động từ hình thức đơi chưa thể sinh lời ngay, gây áp lực lên lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Cuối tỷ lệ địn bẩy tài chính, doanh nghiệp cố gắng đạt tỷ lệ tối ưu có thể, điều tác động trực tiếp lên định việc doanh nghiệp muốn huy động vốn theo hình thức Bên cạnh đó, bối cảnh lợi suất trái phiếu liên tục giảm, hội đầu tư vào trái phiếu phủ phủ bảo lãnh mà bị thu hẹp Do đó, nhà đầu tư để ý đến kênh đầu tư khác nhiều Mặc dù mặt lãi suất chung tương đối thấp, tổ chức tín dụng có mức lợi nhuận hợp lý mức 3-5% cộng với lãi suất huy động 12 tháng Tuy nhiên, lưu ý tính khoản độ minh bạch thấp điểm yếu khiến nhà đầu tư thận trọng loại hình trái phiếu doanh nghiệp 3.2.2 Tăng doanh thu tiết kiệm chi phí Bên cạnh phương pháp phát hành trái phiếu, việc tăng doanh thu tiết kiệm chi phí phương án tối ưu cả, tình hình kinh tế thị trường hồi phục việc tăng trưởng điều vô cần thiết công ty Bởi giải pháp này, trường hợp giả định hợp lí theo biến chuyển kinh tế thị trường Năm 2013, kinh tế thị trường đà phục hồi, doanh nghiệp bắt đầu mạnh dạn đầu tư hơn, thị trường có dấu hiệu tăng trưởng, bên cạnh ngành xây dựng có dấu hiệu phục hồi, hàng loạt cơng trình bắt đầu khởi cơng, điều kiện thuận lợi công ty HT-Steel đứng trước nhiều hội Với yếu tố trên, ta giả định doanh thu năm công ty tăng 12% so với năm 2013 Ta có báo cáo kết giả định hoạt động kinh doanh năm 2014 sau: 79 Thang Long University Library Bảng 3.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giả định năm 2014 STT Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng cung cấp DV Giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp DV Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp DV Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động KD Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Lợi nhuận sau thuế TNDN ROA 10 11 12 13 14 15 16 17 Năm 2013 Năm 2014 107385.71 0,00 123493.5665 107385.71 123493.5665 98912.84 8472.87 63.2 3404.01 3404.01 0,00 3525.07 1606.99 0,00 30.44 -30.44 1576.55 398.74 1177.81 102002.75 21490.8165 70.5 3507.35 3507.35 0,00 3750.8 14303.1665 80.55 -80.55 14222.6165 3555.7 10667.0 12.43% Giả định tổng tài sản tổng nguồn vốn sang năm 2014 khơng có thay đổi, bên cạnh đó, nguồn vốn, cơng ty khơng vay thêm khoản vay ngắn hạn vay dài hạn Sang năm 2014 cơng ty tập trung tất tốn nốt khoản vay tồn từ năm trước Nên chi phí vốn bình qn cơng ty Bảng 3.2 Chi phí vốn bình qn WACC giả định năm 2014 Chỉ tiêu Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Tổng nguồn vốn Tỷ trọng nợ ngắn hạn Đơn vị tính Triệu đồng Triệu đồng Triệu đồng Triệu đồng Triệu đồng % Năm 2013 80 Năm 2014 63,484.02 63,484.02 10679.5 10679.5 11658.98 11658.98 1177.81 10667 87,000.31 96,489.50 72.97% 65.79% Chỉ tiêu Đơn vị tính % % % % % Năm 2013 Năm 2014 12.28% 11.07% Tỷ trọng nợ dài hạn 13.4% 12.08% Tỷ trọng vốn CSH 1.35% 11.06% Tỷ trọng lợi nhuận giữ lại 5.69% 5.69% kb năm nợ ngắn hạn 12.94% 12.94% kb năm nợ dài hạn kb năm vốn cổ phần 11.05% 11.05% % thường 11.05% 11.05% kb năm lợi nhuận giữ lại % 7.37% 7.73% WACC % Với trường hợp giả định doanh thu tăng 15% so với năm 2013 giữ nguyên tổng tài sản, ta thấy được, tăng doanh thu lên 15%, giá vốn hàng bán tăng lên 3089.91 triệu, chi phí quản lí doanh nghiệp 225,72 triệu, lợi nhuận để lại sau thuế tăng mạnh mẽ từ 1177.81 triệu lên 10667 triệu Từ có WACC ROA Tuy lợi nhuận để lại sau thuế tăng cao chi phí lợi nhuận giữ lại 11.05% nên WACC năm 7.73% ROA lại tận 12.43% Tài sản cơng ty hình thành từ vốn vay vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốn sử dụng để tài trợ cho hoạt động công ty Hiệu việc chuyển vốn đầu tư thành lợi nhuận thể qua ROA ROA cao tốt cơng ty kiếm nhiều tiền lượng đầu tư Các nhà đầu tư thường ý tới tỷ lệ lãi suất mà công ty phải trả cho khoản vay nợ Nếu công ty không kiếm nhiều số tiền mà chi cho hoạt động đầu tư, dấu hiệu tốt Ngược lại, ROA mà tốt chi phí vay có nghĩa cơng ty bỏ túi hời Bởi thấy ROA cao WACC nhiều Đây phương án tối ưu cho công ty năm tới 81 Thang Long University Library KẾT LUẬN Hiện nay, thời kì tăng trưởng hội nhập, doanh nghiệp ln có nhu cầu mở rộng sản xuất, liên kết với doanh nghiệp nước ngoài, đầu tư phát triển mặt, hầu hết cần lượng vốn lớn cho đầu tư phát triển việc đưa cấu trúc vốn mục tiêu Tuy nhiên, doanh nghiệp cịn tồn thiết sót, hạn chế việc huy động vốn, quản trị cấu trúc vốn chi phí vốn, cân đối cấu trúc vốn, chưa tối ưu hóa hết ưu Bên cạnh đó, khơng thể phủ nhận hạn chế sách nhà nước thị trường góp phần hạn chế doanh nghiệp việc huy động vốn xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho phát triển dài hạn Qua thực trạng phân tích cấu trúc vốn cơng ty cổ phần kết cấu thép HT-Steel, luận văn thiếu sót, hạn chế tồn doanh nghiệp, sách thị trường Đồng thời, luận văn đưa giải pháp nhằm tăng hoàn thiện cấu trúc vốn cách tối ưu Hướng tới mục tiêu phát triển toàn diện doanh nghiệp, tạo lợi nhuận cao đạt Tuy nhiên, nhiều hạn chế mặt trình độ thiếu kinh nghiệm thực tế thiếu xót thơng tin nên đánh giá mang tính chủ quan giải pháp đưa chưa thật hồn hảo sát thực Chính vậy, em mong nhận đóng góp, bổ sung từ phía q thầy giáo đề biết hồn thiện Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn thầy cô giáo đặc biệt hướng dẫn tận tình giáo viên hướng dẫn Th.S Chu Thị Thu Thủy giúp em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Hà Nội, ngày , tháng , năm 2014 Sinh viên thực Phạm Hoàng Hiệp 82 PHỤ LỤC Phụ Lục 01 Báo cáo tài năm 2011 cơng ty cổ phần kết cấu thép khí HT-Steel Phụ Lục 02 Báo cáo tài năm 2012 công ty cổ phần kết cấu thép khí HT-Steel Phụ Lục 03 Báo cáo tài năm 2013 công ty cổ phần kết cấu thép khí HT-Steel Thang Long University Library TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Lưu Thị Hương, Giáo trình Tài doanh nghiệp, Nhà xuất Thống kê PGS.TS Trần Thị Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê GS.TS Ngô Thế Chi, PGS.TS Nguyễn Trọng Cơ, Học viện Tài chính, Giáo trình tài doanh nghiệp, Nhà xuất Tài PGS.TS Nguyễn Đình Kiệm, Ths Bạch Đức Hiển, Giáo trình tài doanh nghiệp, Nhà xuất bảnTài TS Bùi Hữu Phước, Giáo trình tài doanh nghiệp, Trường đại học kinh tế Hồ Chí Minh Slide giảng quản lý tài doanh nghiệp – Th.s Chu Thị Thu Thủy Slide giảng quản lý tài doanh nghiệp – Th.s Ngơ Thị Qun Bảng 3.3 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh giai đoạn 2010 – 2013 ST T 10 11 12 13 14 15 16 Đơn vị tính: Tuyệt đối: Triệu đồng Tương đối: % 2011-2010 2012-2011 2013-2012 Chỉ tiêu Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Tƣơng Tuyệt Tƣơng Tƣơng Tuyệt đối Tuyệt đối đối đối đối đối Doanh thu bán hàng cung cấp DV 68.642,03 78.733,28 80.723,22 107.385,71 10.091,25 14,70 1.989,94 2,53 26.662,49 33,03 Giảm trừ doanh thu 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Doanh thu bán hàng 68.642,03 78.733,28 80.723,22 107.385,71 10.091,25 14,70 1.989,94 2,53 26.662,49 33,03 cung cấp DV Giá vốn hàng bán 62.845,11 72.684,82 73.450,33 98.912,84 9.839,70 15,66 765,51 1,05 25.462,51 34,67 Lợi nhuận gộp bán hàng cung 5.796,92 6.048,47 7.272,89 8.472,87 251,55 4,34 1.224,42 20,24 1.199,98 16,50 cấp DV Doanh thu hoạt động tài 96,09 83,27 51,99 63,20 (12,82) (13,34) (31,28) (37,56) 11,21 21,56 Chi phí tài 1.588,38 2.012,93 3.562,73 3.404,01 424,55 26,73 1.549,80 76,99 (158,72) (4,45) Trong đó: Chi phí lãi vay 0,00 0,00 3.562,73 3.404,01 0,00 3.562,73 (158,72) (4,45) Chi phí bán hàng 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Chi phí quản lý doanh nghiệp 3.160,44 3.455,87 2.732,78 3.525,07 295,43 9,35 (723,08) (20,92) 792,29 28,99 Lợi nhuận từ hoạt động KD 1.144,19 662,94 1.029,37 1.606,99 (481,25) (42,06) 366,43 55 577,62 56,11 Thu nhập khác 11,54 0,00 0,00 0,00 (11,54) (100) 0,00 (0,00) (52,02) Chi phí khác 0,00 1,53 2,31 30,44 1,53 0,78 51,23 28,13 1.219,25 Lợi nhuận khác 11,54 (1,53) (2,30) (30,44) (13,06) (113,22) (0,78) 51,01 (28,13) 1.221,07 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 1.155,73 661,41 1.027,07 1.576,55 (494,31) (42,77) 365,66 55,28 549,48 53,50 Chi phí thuế TNDN hành 289 176,70 184,11 398,74 (112,23) (38,84) 7,40 4,19 214,63 116,58 Lợi nhuận sau thuế TNDN 866,80 484,71 842,96 1.177,81 (382,08) (44,08) 358,25 73,91 334,85 39,72 (Nguồn: Phịng Kế tốn) Thang Long University Library ... 2: Thực trạng cấu trúc vốn chi phí vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT- Steel Chƣơng 3: Một số giải pháp hồn thiện cấu trúc vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT- Steel CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC... nghiên cứu khóa luận cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT- Steel; – Phạm vi nghiên cứu khóa luận Cơng ty CP Kết cấu thép khí HT- Steel Phƣơng pháp nghiên cứu Khóa luận sử... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN TẠI CƠNG TYCỔ PHẦN KẾT CẤU THÉP VÀ CƠ KHÍ HT- STEEL: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Giáo