Slide quản trị tài chính quốc tế NEU chương 4 thị trường ngoại hối

9/24/2013 THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI Ths Hoàng Thị Lan Hương     Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương  Ngoại hối = ngoại tệ ??? exchange = Foreign currency ???)  (Foreign Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013     Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương   Khái niệm Chức TTNH - Chuyển giao quyền sở hữu hàng hóa/quyền sử dụng vốn (transfer purchasing power) - Cấp tín dụng cho h/đ thương mại quốc tế (bankers’ acceptances, L/C) - Hedging Ths Hoàng Thị Lan Hương  Cấu trúc TTNH: - Thị trường 24/24 - Thị trường tập trung Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013 Ths Hoàng Thị Lan Hương  NHTM tổ chức kinh doanh ngoại hối phi NH: “market makers”  Cá nhân doanh nghiệp  Speculators Arbitragers  NHTW Kho bạc  Brokers Ths Hoàng Thị Lan Hương    Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS  Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013 - Yết giá kiểu Mỹ vs kiểu Châu Âu Kiểu Mỹ: - Kiểu Âu:  Yết giá liên NH:  Ngoại lệ:   -  Ths Hoàng Thị Lan Hương 10 Ths Hoàng Thị Lan Hương 11 Nicknames: “Cable” “Loonie” “Kiwi” “Aussie” “Swissie” “Sing dollar” Đơn vị tiền tệ: kiểu Anh vs kiểu Mỹ British English U.S English “one billion” = “one billion”= “a trillion” = “a trillion” = “yard” = Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 12 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013 Khái niệm Ngày giá trị vs Ngày giao dịch (Value date vs Transaction date): quy tắc J+2  Ví dụ:   Transaction date 12 Feb (Mon.) 16 Feb (Fri.) 28 Apr (Wed.) 31 Aug (Fri.) Value date ??? ??? ??? ??? Ths Hoàng Thị Lan Hương  Ứng dụng: nghiệp vụ Arbitrage  Khái niệm Phân loại:  13 - Locational arbitrage - Triangular arbitrage  Ví dụ 4.1: - Bank A: S(GBP/USD) = 1,74 Bank B: S(GBP/USD) = 1,75 Giả thiết: no transaction cost Với 1tr USD: có hội Arbit? - Ths Hồng Thị Lan Hương 14 Ví dụ 4.2: Bank A: S(GBP/USD) = 1,74/75 - Bank B: S(GBP/USD) = 1,75/76 - Có hội Arbit?  Ví dụ 4.3: - North Bank: S(NZD/USD) = 0,6612/14 - South Bank: S(NZD/USD) = 0,6616/18 - Có hội Arbit?  - Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013  Ví dụ 4.4: Triangular arbitrage - Citibank - Barclays Bank - Dresdner Bank : S(EUR/USD) = 1,3910 : S(GBP/USD) = 1,7495 : S(GBP/EUR) = 1,2560 Với 1tr USD tìm kiếm hội Arbit nào? Ths Hoàng Thị Lan Hương 16  Bài tập về: Arbit toán Đọc sách tập Ths Hoàng Thị Lan Hương 17  USD/JPY = 108,35/95 = 6,3091/91  GBP/USD = 1,8260/20  USD/VND = 21000/20  EUR/USD = 1,3185/05  USD/SEK Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 18 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013 Công ty Việt Nam ngày nhận thông báo: toán 50.000GBP phải trả 15.000.000JPY  Công ty Pháp (EUR) ngày nhận thông báo: trả 45.000GBP 500.000SEK, đồng thời toán 10.000.000JPY 60.000USD Yêu cầu: Hãy thực giao dịch cho cơng ty tính lợi ích Arbit qua phương pháp giao dịch  19 Ths Hoàng Thị Lan Hương   Công ty XNK A Việt nam đồng thời nhận tiền xuất 90.000 EUR phải toán tiền nhập 10 triệu JPY Tỷ giá thị trường: ◦ S(USD/VND)= 19070 -19100 ◦ S(EUR/USD) = 1,3424 -1,3622 ◦ S(USD/JPY) = 93,38 – 95,87 Hãy phân tích phương án tốn giúp doanh nghiệp lựa chọn phương án hiệu 20 Ths Hồng Thị Lan Hương Cơng ty Turz (Chicago) nhập hàng từ Singapore, lô hàng trị giá triệu SGD, thời hạn toán 90 ngày Hiện Công ty sẽ: Relax, nothing!!! a) hay Do something !!! Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com ??? 21 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013    Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS  Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương      22 Khái niệm Ý nghĩa Kỳ hạn phổ biến: Value date: Một số ngoại lệ: Nếu ngày đến hạn HĐ kỳ hạn ngày làm việc  ……………………… - Nếu ngày đến hạn = ngày cuối tháng, ngày làm việc  …………………………… - Nếu ngày giá trị giao = ngày làm việc cuối tháng  ngày giá trị kỳ hạn = ………………………… - Ths Hoàng Thị Lan Hương 23  Thị trường ngoại hối thị trường tiền gửi: mối liên hệ mật thiết  Một số trường hợp đặc biệt giao dịch tiền gửi: Day to day deposit - Overnight Deposit (O/N):……………… - Tomorrow /Next (T/N): ……………… - Spot/Next (S/N): ……………… Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 24 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013    Tỷ giá kỳ hạn: < ?,= ?, hay > tỷ giá giao ??? Thuyết ngang giá lãi suất (Interest Rate Parity): Chênh lệch ………………….và ……………… đủ để bù đắp chênh lệch ……………giữa đồng tiền Ví dụ 4.6: S(EUR/USD) =1, 3910 LS EUR tháng: i1 = 5%/năm - LS USD tháng: i2 = 3%/năm Giả sử bạn có 100.000 EUR để đầu tư - 25 Ths Hoàng Thị Lan Hương  F=S+P P : điểm kỳ hạn  P= S x (  i2 - i1 + i2 - 1) = S x + i1 + i1 (i2 + i2 F= S x - i1) x T hay F = S x (1 + + i1 ) 36000 Ths Hoàng Thị Lan Hương  + i1xT 26 Ví dụ 4.7: Tính tỷ giá kỳ hạn 90 ngày S(USD/VND) = 16.650 iUSD – 90 ngày: 4% iVND – 90 ngày: 16% Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 27 https://fb.com/tailieudientucntt 9/24/2013   P >0: điểm gia tăng (premium) i2 … i1  F … S P < 0: điểm khấu trừ (discount) i2 … i1  F … S 1+ i2-bid Fbid = Sbid + Pbid = Sbid X + i1-ask 1+ i2-ask Fask = Sask + Pask = Sask X + i1-bid 28 Ths Hoàng Thị Lan Hương   F>S F0: điểm gia tăng (premium) i2 > i1 P < 0: điểm khấu trừ (discount) i2 < i1 1+ i2-bid Fbid = Sbid + Pbid = Sbid X Why not i2-ask? + i1-ask Why not i1-bid? 1+ i2-ask Why not i2-bid? + i1-bid Why not i1-ask? Fask = Sask + Pask = Sask X 29 Ths Hồng Thị Lan Hương  Ví dụ 4.8: EUR/USD Term Mid rate Bid Spot 1.0899 1.0897 1w 1.0903 1mo 1.0917 17 3mo 1.0953 6mo 1.1012 1yr 1.1143 242 USD/JPY Ask Mid rate Bid Ask 118.32 118.27 118.37 118.23 -10 -9 19 117.82 -51 -50 53 54 116.91 -143 -140 112 113 115.45 -288 -287 245 112.50 -584 -581 1.0901 (Source: The Financial Times) Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 30 https://fb.com/tailieudientucntt 10 9/24/2013 Ví dụ 4.8 (tiếp): Khách hàng A mua kỳ hạn tuần 100.000 EUR, phải toán cho NH USD? Khách hàng B bán kỳ hạn tháng 100.000 USD, NH toán JPY? Khách hàng C mua kỳ hạn tháng 100.000 USD, phải toán cho NH EUR? Khách hàng D bán kỳ hạn năm 5.000.000 JPY, NH toán USD?  31 Ths Hồng Thị Lan Hương  Ví dụ 4.8: EUR/USD Term Mid rate Bid Spot 1.0899 1.0897 1w 1.0903 1mo 1.0917 17 3mo 1.0953 6mo 1.1012 1yr 1.1143 242 USD/JPY Ask Mid rate Bid Ask 118.32 118.27 118.37 118.23 10 19 117.82 51 50 53 54 116.91 143 140 112 113 115.45 288 287 245 112.50 584 581 1.0901 (Source: The Financial Times) Ths Hoàng Thị Lan Hương 32 Ví dụ 4.8 (tiếp): Khách hàng E mua kỳ hạn tháng 100.000 USD, phải toán cho NH EUR? Khách hàng F mua kỳ hạn tháng 100.000 USD, phải toán JPY? Khách hàng G bán kỳ hạn năm 100.000 EUR, toán USD? Khách hàng H mua kỳ hạn tuần 10.000.000 JPY, phải toán USD?  Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 33 https://fb.com/tailieudientucntt 11 9/24/2013  - Ứng dụng nghiệp vụ Forward: Bảo hiểm khoản chi phí nhập khẩu/khoản thu xuất dự tính VD 4.9: Cơng ty VN nhập hàng từ nước ngoài, sau tháng phải tốn cho nhà XK 100.000USD Có phương án cho Cơng ty? Ths Hồng Thị Lan Hương  - 34 Ứng dụng nghiệp vụ Forward: Covered interest arbitrage (CIA): tận dụng chênh lệch tạm thời điểm kỳ hạn chênh lệch lãi suất VD 4.10: Cho biết S(EUR/USD) = 1,3910; P 180 ngày = 125 iEUR – 6tháng: 5%; iUSD-6 tháng: 3% - Quy điểm kỳ hạn chênh lệch LS TTNH: - Chênh lệch LS thị trường tiền tệ: ………………………………… Ths Hoàng Thị Lan Hương      35 NHTM A có khoảng 100 tỷ VND tạm thời nhàn rỗi tháng Các thông tin thị trường: LS VND tháng: 11 -11,89% LS ngoại tệ X tháng: 6,5 – 7,12% S(X/VND) = 14582/89 F(X/VND) tháng = 14764/86 Hãy lựa chọn phương án đầu tư hiệu Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 36 https://fb.com/tailieudientucntt 12 9/24/2013  Hãy tìm kiếm hội Arbitrage thị trường yết sau:  S(Y/VND) = 15.787/96 F (Y/VND) tháng = 15.888/08 Lãi suất tháng VND = 8,11 – 8,98% Lãi suất tháng Y = 6,69 – 6,82%    Ths Hoàng Thị Lan Hương  - 37 Bài tập về: Nghiệp vụ Arbit kỳ hạn Ứng trước ngoại tệ có bù đắp rủi ro lãi suất Đọc sách tập Ths Hoàng Thị Lan Hương 38 Arbit kỳ hạn: - Khơng sinh lãi: - Có sinh lãi: + Thừa: …………………………… + Thiếu: …………………………………  Anh, Australia: ………… ngày/năm  Cịn lại: ………… ngày/năm  Ths Hồng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 39 https://fb.com/tailieudientucntt 13 9/24/2013  Ứng trước ngoại tệ: từ đâu có cơng thức này? Ca  L  (1      Ca L I T i.T ) 36000  i.T : …………………………… : ……………………………… : ………………………… : ………………………… Ths Hoàng Thị Lan Hương    40 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS  Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương   - - 41 Khái niệm Futures vs Forward Contracts: Size of contract Maturity : : Location Pricing Collateral Trading hours Counterparty Liquidity : : : : : : Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 42 https://fb.com/tailieudientucntt 14 9/24/2013       Giá: xác định thông qua …………………… Trước đây: nhà môi giới mua bán ……………… Hiện nay: qua …………………… Các bên tham gia HĐ Futures không ký hợp đồng trực tiếp với mà với ……………  Mỗi giao dịch gồm …… HĐ Trung tâm bù trừ yêu cầu bên …………………… trang trải lỗ Nếu lỗ … ký quỹ  margin call Nếu không  ………………… Ths Hoàng Thị Lan Hương    43 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS  Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương     - 44 Khái niệm Swap: giống khoản cho vay giáp lưng, nằm …… hợp đồng Swap market = ……… market = ………… contracts Phân loại: Currency swap Interest rate swap Currency – Interest rate swap Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 45 https://fb.com/tailieudientucntt 15 9/24/2013  Ví dụ 4.11: Currency Swap  Carlton có khoản vay 10tr $ năm Những kiện gần khiến họ tin $ lên giá mạnh CHF ổn định năm tới Gần đây, Carton có HĐ bán hàng cho đối tác Thụy Sĩ toán CHF năm tới Carlton định ký HĐ SWAP chuyển nghĩa vụ trả $ sang nghĩa vụ trả CHF (LS cố định), tỷ giá tại: USD/CHF = 1,5000 Như số tiền gốc: USD = 10tr, CHF =150 tr Trong năm, Carlton nhận 5,56% $ trả 2,01% CHF    46 Ths Hoàng Thị Lan Hương Năm Năm Năm Năm Nhận USD với lãi suất Trên số tiền gốc Carlton nhận Tỷ giá USD/CHF Trả CHF với lãi suất Trên số tiền gốc Carlton trả Ths Hoàng Thị Lan Hương    47 Ví dụ 4.12: Miller, Cty Mỹ, muốn phát hành trái phiếu EUR, có nguồn thu EUR tương lai Tuy nhiên, Miller không nhà đầu tư trái phiếu EUR ý Trong đó, Beck, Cty Đức, muốn phát hành trái phiếu USD, có nguồn thu tương lai USD Beck không nhà đầu tư trái phiếu USD ý Nếu Miller có uy tín thị trường TP Mỹ, Beck có uy tín thị trường TP Châu Âu, họ nên làm gì? Ths Hồng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 48 https://fb.com/tailieudientucntt 16 9/24/2013     Ví dụ 4.13: Interest rate swap A cơng ty xếp hạng AAA, ưa thích vay vốn với l/s thả B cơng ty nhỏ, ưa thích vay vốn với l/s cố định Fixed rate bond Floating rate bond A 9% LIBOR + ½% B 10 ½% LIBOR + 1% A có ưu hình thức phát hành, đặc biệt với l/s cố định 49 Ths Hồng Thị Lan Hương Năm LIBOR A tốn (tr.$) B toán (tr.$) Net (tr.$) 8% 4,25 4,75 B trả A 0,5 7% 5,5% 9% 10% 50 Ths Hoàng Thị Lan Hương     Interest rate swaps: Liên quan tới khoản tốn nợ có ls cố định ls thả Không liên quan tới số tiền gốc Yếu tố không chắn (uncertainty): ls thả Position Expectation Strategy Fixed-rate debt - Rates to go up - Rates to go down -??? -??? Floating-rate debt - Rates to go up - Rates to go down -??? -??? Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 51 https://fb.com/tailieudientucntt 17 9/24/2013  NH-NH: lấy tỷ giá giao bình quân (S̅) ◦ J + 2: S̅ ◦ J + + T: - Nếu mua giao ngay, bán kỳ hạn SWAP  S  S  (i 2bid  i1ask )  T 36000  i1ask  T - Nếu bán giao ngay, mua kỳ hạn SWAP  S  S  (i 2ask  i1bid )  T 36000  i1bid  T Ths Hoàng Thị Lan Hương  52 Khách hàng-NH: ◦ J + 2: trao đổi theo tỷ giá giao ◦ J + + T: - Nếu mua giao ngay, bán kỳ hạn SWAP  Sask  Sbid  (i 2bid  i1ask )  T 36000  i1ask  T - Nếu bán giao ngay, mua kỳ hạn SWAP  Sbid  Sask  (i 2ask  i1bid )  T 36000  i1bid  T Ths Hoàng Thị Lan Hương    53 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS  Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 54 https://fb.com/tailieudientucntt 18 9/24/2013   Khái niệm Phân loại: - Call option: - Put option:  Giá (price): loại - Exercise price - Premium - Actual spot price Ths Hoàng Thị Lan Hương    ATM: Exercise price …… Actual spot price ITM: - Call option: Exercise price …… Actual spot price - Put option: Exercise price ………Actual spot price OTM: - Call option: Exercise price …… Actual spot price - Put option: Exercise price …… Actual spot price Ths Hoàng Thị Lan Hương  - -  55 56 Hình thức options: Option kiểu Mỹ: việc thực giao dịch tiến hành vào ………………….trong thời gian hiệu lực HĐ Quyền chọn kiểu Châu Âu: việc thực giao dịch ………………………………… Ý nghĩa: Hedging Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 57 https://fb.com/tailieudientucntt 19 9/24/2013  Ví dụ 4.14: nhà XK Mỹ có khoản thu sau tháng 105 tr Yên Nhật  S(USD/JPY) = 107  F(USD/JPY) tháng = 105  Tỷ giá Call USD Put JPY tháng = 105  Phí quyền chọn 25.000 USD  58 Ths Hoàng Thị Lan Hương St 100 105 110 No hedge Forward Option Option premium Phương án tốt ??? ??? ??? Phương án tồi ??? ??? ??? Phương án TB ??? ??? ??? Ths Hoàng Thị Lan Hương 59 Ví dụ 4.15: cơng ty Mỹ nhập hàng từ Anh, 100.000GBP, trả chậm 90 ngày,đang xem xét áp dụng Call Options  Trên thị trường có lựa chọn  Hãy điền số USD công ty phải toán cho lựa chọn   Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 60 https://fb.com/tailieudientucntt 20 9/24/2013 Tình St (GBP/USD) 1,65 1,70 1,75 1,80 1,85 Exercise P = 1,74 Premium =0,06 Exercise P = 1,76 Premium =0,05 Exercise P = 1,79 Premium =0,03 Ths Hoàng Thị Lan Hương     61 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - SWAP - OPTIONS Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương 62 sánh nghiệp vụ Forwards, Futures, Swaps Options  Bài tập  Phân tích định đầu tư vào đồng tiền  Next: Bài kiểm tra (bài thu hoạch)!!!  So Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 63 https://fb.com/tailieudientucntt 21 9/24/2013 Ths Hoàng Thị Lan Hương CuuDuongThanCong.com 64 https://fb.com/tailieudientucntt 22 ...9/ 24/ 2013     Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES - SWAP - OPTIONS Bài tập Ths Hoàng Thị Lan Hương   Khái... ………………………… : ………………………… Ths Hoàng Thị Lan Hương    40 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES... Nếu không  ………………… Ths Hoàng Thị Lan Hương    43 Ngoại hối vs ngoại tệ Thị trường ngoại hối: khái niệm, chức năng, chủ thể tham gia Giao dịch thị trường ngoại hối - SPOT - FORWARD - FUTURES