Tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER) - chỉ số đo lường VND với một giỏ tiền tệ của nhiều nền kinh tế là các đối tác thương mại của Việt Nam - có thể cung cấp những thông tin hữu í[r]
(1)điều hành kinh tế vĩ mô số hàm ý sách
Trần Thị Thu Hà
Trung tâm Thông tin Dự báo Kinh tế xã hội Quốc gia, Bộ Kế hoạch Đầu tư Ngày nhận: 22/12/2020
Ngày nhận sửa: 20/01/2021 Ngày duyệt đăng: 28/01/2021
Tóm tắt: Trong năm qua, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thay đổi linh hoạt chế điều hành tỷ giá Từ đầu năm 2016, NHNN bắt đầu chuyển sang chính sách điều hành tỷ giá - tỷ giá trung tâm Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng với kinh tế giới, thị trường tài tiền tệ tỷ giá có xu hướng ngày biến động dễ tổn thương (Trần Thị Thu Hà1, 2014), việc tham khảo công cụ hỗ trợ tỷ giá trở nên cần thiết Tỷ giá hối đoái thực đa phương, hay tỷ giá hối đoái thực hiệu (REER), cung cấp thơng tin hữu ích việc phân tích, định, đánh giá biện pháp sách kinh tế vĩ mơ sách liên quan đến tỷ giá, song chưa cơng bố chính thức Việt Nam Nghiên cứu thực đánh giá thực trạng điều hành tỷ giá The role of the REER and some policy implications in Vietnam
Abstract: Over the past years, the State Bank of Vietnam (SBV) has flexibly changed the exchange rate management mechanism From the beginning of 2016, the State Bank started to shift to a new exchange rate policy- the central rate In the context of deeply intergration into the global economy, the Vietnamese financial monetary market and the exchange rate tend to be increasingly volatile and vurnerable A Real Effective Exchange Rate (REER) - which can provide useful information in the analysis, decision-making, evaluation of macroeconomic policies as well as measures related to the exchange rate, but has not been officially published in Vietnam This research aimed to evaluate the current situation of exchange rate management in Vietnam, estimate the REER in the period 2000- 2019 and analyze the role of REER in macroeconomic management through empirical studies and modeling method (impact simulation by NIGEM global econometric model) The research results show that REER should be a userful tool in the administration of exchange rate policy in Vietnam
Keywords: real effective exchange rate, management, state bank
Ha Thi Thu Tran
Email: hatranthu2017@gmail.com
The National Center for Socio-Economic Information and Forecast (NCIF), Ministry of Planning and Investment
(2)của Việt Nam, ước lượng REER giai đoạn 2000 - 2019 phân tích vai trị của REER công tác điều hành kinh tế vĩ mô qua nghiên cứu thực nghiệm và phương pháp mơ hình hóa (mơ tác động mơ hình kinh tế lượng tồn cầu NIGEM2) Kết nghiên cứu cho thấy, tỷ giá REER công cụ tham khảo hữu ích khuyến nghị sử dụng cơng tác điều hành sách tỷ giá Việt Nam bối cảnh hội nhập sâu rộng
Từ khóa: tỷ giá hối đối thực hiệu quả, điều hành, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. 1 Giới thiệu
Chính sách tỷ giá hối đối đóng vai trị quan trọng điều hành kinh tế vĩ mô quốc gia tỷ giá hối đối cơng cụ quan trọng trình Khi quốc gia tham gia vào hoạt động thương mại thực giao dịch khác với quốc gia, đặc biệt với kinh tế có độ mở cao việc xây dựng số chung phản ánh giá trị chung đồng tiền so với giỏ tiền tệ khác - tính dựa tỷ giá song phương tỷ trọng thương mại quốc gia với quốc gia khác có quan hệ thương mại - trở nên cần thiết, tỷ giá hối đối thực đa phương, hay cịn gọi tỷ giá thực hiệu (Real Effective Exchange Rate - REER)
Trong năm qua, chế điều hành tỷ giá trung tâm thực Việt Nam giúp thị trường xáo trộn hơn, tỷ giá VND khơng biến động mạnh trước, song cách tính tốn tỷ giá trung tâm tỷ trọng từng đồng tiền rổ tiền tệ không công bố; tỷ giá đơi lúc cịn xa rời, chưa sát với thị trường Trong bối cảnh hội nhập kinh tế ngày sâu rộng hơn, việc hốn đởi tiền tệ tiền Việt Nam đồng (VND) với đồng tiền nhiều nước xu hướng nổi trội, việc áp dụng tỷ giá trung tâm (so sánh với giỏ
8 đồng tiền) cần mở rộng để thực điều hành tỷ giá chủ động, hiệu phù hợp với xu Tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER) - số đo lường VND với giỏ tiền tệ nhiều kinh tế đối tác thương mại Việt Nam - cung cấp thơng tin hữu ích việc phân tích, định, đánh giá biện pháp sách kinh tế vĩ mơ sách liên quan đến tỷ giá, song chưa cơng bố thức Việt Nam Nghiên cứu hướng tới việc phân tích vai trị REER điều hành kinh tế vĩ mơ hai khía cạnh: từ nghiên cứu thực nghiệm nước; tính tốn tỷ giá REER Việt Nam giai đoạn 2000 - 2020 thực mơ từ mơ hình kinh tế lượng NIGEM để xem xét tác động REER tỷ giá song phương VND/USD đến tiêu kinh tế vĩ mô (GDP) Việt Nam tác động từ biến động bên đến tỷ giá
2 Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý thuyết
Lý thuyết REER đưa tở chức tài quốc tế Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB) hay Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh
(3)tế (OECD) sau cơng nhận thống rộng rãi cơng trình nước giới Cụ thể, theo IMF, lý thuyết, tỷ giá hối đoái phản ánh mức giá tương đối đồng nội tệ đồng ngoại tệ Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương, hay tỷ giá hiệu danh nghĩa (Nominal Effective Exchange Rate - NEER) được tính dựa sở tỷ giá đồng nội tệ nước với giỏ đồng tiền nước đối tác lấy quyền số tỷ trọng thương mại toán quốc tế
(1)1
Trong đó:
NEERit tỷ giá hối đối danh nghĩa đa phương nước i (nước chủ nhà)
RXij tỷ giá hối đoái song phương danh nghĩa quốc gia (khu vực) j nước i, đo giá đơn vị tiền tệ nước (khu vực) j tính số đơn vị tiền tệ nước i2 và; w
itj phản ánh tầm quan trọng tương đối nước khác thị trường xuất nhập nước i, gọi trọng số thương mại nước đối tác (khu vực) j nước chủ nhà i REER tính dựa NEER sau loại bỏ yếu tố lạm phát
Tởng quan cơng trình nghiên cứu nước cho thấy, hết năm 2015 có số nghiên cứu thực nghiệm tính tốn số theo cơng thức từ tở chức quốc tế Nguyen Thi Thu Hang (2011) tính toán hai số theo năm cho giai đoạn 2000- 2010 theo 10 đối tác thương mại
1 Ray Barrell, Amanda Choy, Dawn Holland and Rebecca Rile, 1/2005 The Sterling Effective Exchange Rate and other Measures of UN Competitiveness National Institute Economic Review No.19 January 2 Để tránh nhầm lẫn diễn giải kết nghiên cứu, tác giả thay đổi quy định theo cách hiểu thông thường Việt Nam Trong phần diễn giải gốc Ray Barrell cộng (2005) RXij tỷ giá hối đoái song phương quốc gia (khu vực) j nước i, đo giá đơn vị tiền tệ nước i tính số đơn vị tiền tệ nước (khu vực) j) Như vậy, tăng (giảm) xem phá giá (tăng giá) đồng nội tệ
chính Việt Nam; Nguyễn Trần Phúc Nguyễn Đức Thọ (2009) tính tốn số theo số liệu năm giai đoạn 1992-2007 số liệu tháng giai đoạn tháng 1/1995 đến tháng 12/2007 với giỏ tiền tệ 25 đối tác thương mại Việt Nam với quyền số tỷ trọng thương mại theo năm cho hai chuỗi số liệu năm tháng Các nghiên cứu nước sử dụng tỷ trọng thương mại để tính trọng số đồng tiền, nghiên cứu Vũ Quốc Huy, Nguyễn Thị Thu Hằng, Vũ Phạm Hải Đăng (2012) khuôn khổ tài trợ Uỷ ban Kinh tế Quốc hội (UBKTQH) Tổ chức UNDP (UBKTQH UNDP, 2012), sử dụng tổng kim ngạch xuất nhập (KNXNK) hàng hóa Việt Nam với 20 nước đối tác khác Tuy nhiên, hạn chế số liệu tần suất số liệu nghiên cứu có, lựa chọn mơ hình biến số, kết từ số nghiên cứu có cho thấy đánh giá chưa thực thuyết phục Chẳng hạn kết từ nghiên cứu Nguyễn Thị Thu Hằng (2011) UBKTQH UNDP (2012) kết luận đến cuối năm 2010, REER Việt Nam cao so với năm 2003 đến 20% Các nghiên cứu thực việc ứng dụng REER ước lượng tỷ giá cân sai lệch tỷ giá, đánh giá số tác động REER tới nhân tố xuất UBKTQH UNDP (2012), chưa nghiên cứu nước đánh giá xem xét đến vai trị REER cơng tác điều hành tỷ giá Việt Nam
2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm vai trò tỷ giá thực đa phương điều hành tỷ giá
(4)hữu ích cho việc phân tích sách tình hình kinh tế vĩ mơ nước, có sách tỷ giá REER định giá cao giá trị thực kéo dài tác động xấu đến/phản ánh điều kiện kinh tế vĩ mô không ổn định nước khiến nước bị tởn thương tích tụ dẫn đến khủng hoảng tiền tệ Ngược lại, việc định giá thấp giá trị thực dẫn đến tăng trưởng kinh tế nóng, gây áp lực giá nước phân bổ không hiệu nguồn lực lĩnh vực mậu dịch phi mậu dịch (Jongwanich, 2009, pp 9) Nhiều ngân hàng trung ương (NHTW) nước phát triển châu Á ứng dụng REER để ước lượng tỷ giá cân hành vi (BEER) mức sai lệch tỷ giá dựa việc đo lường biến số ảnh hưởng đến REER ngắn dài hạn Chẳng hạn NHTW Trung Quốc, nghiên cứu BEER tham khảo ứng dụng vào công tác điều hành tỷ giá Theo đó, biến thường sử dụng mơ hình đánh giá BEER tài sản nước ngồi rịng (NFA), chênh lệch lực sản xuất (PROD), chi tiêu phủ, độ mở sách thương mại (OPEN) giá tương đối xuất nhập khẩu (TOT) nhằm ước lượng tỷ giá hối đoái cân Các biến khác giá tài sản, chênh lệch sản lượng đưa vào số nước tuỳ thuộc vào tầm quan trọng biến việc xác định tỷ giá thực Tại Hồng Kông, Trung Quốc, Zhang (2002) ước lượng BEER dựa vào REER giai đoạn 1984- 1988 bốn đặc tính kinh tế, bao gồm: TOT, chênh lệch nguồn lực (xuất, nhập khẩu/GDP), đầu tư tư nhân độ mở thương mại Giai đoạn từ quý 3/1993 đến quý 2/1995, REER đánh giá cao so với giá trị thực mức chênh lệch cao 20% vào quý 1/1994 tháng cuối năm 1995, đồng tiền có xu hướng điều chỉnh
(5)Ngoài ra, Chinn (2005) nhiều trường hợp REER sử dụng cho nhiều vấn đề khác sách ởn định kinh tế vĩ mơ Cụ thể, tác giả số sử dụng làm: (i) nhân tố định xem khủng hoảng tiền tệ có xảy hay không trường hợp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997; (ii) biến phụ thuộc phản ánh thay đổi suất lao động (Hsieh, 1982; De Gregorio Worf, 1994; Chinn, 2000); (iii) biến độc lập giải thích thâm hụt thương mại nước (trường hợp thâm hụt thương mại Mỹ); (iv) số xác định khả phá giá cạnh tranh đồng tiền (trường hợp khu vực nước thuộc Thái Bình Dương, Chinn, 2005)
Trong đó, Soutar Santoya (2011) khẳng định REER nhân tố quan trọng việc đo lường lực cạnh tranh toàn cầu quốc gia ảnh hưởng đáng kể đến kim ngạch xuất khẩu, cải thiện cán cân toán tăng trường kinh tế dài hạn Nghiên cứu nhóm nhà nghiên cứu Jordan năm 2013 tác động REER kinh tế, Jordan đưa lời khuyên hai sách Jordan nên áp dụng: (1) sử dụng sách REER sách điều chỉnh kinh tế vĩ mô; (2) Jordan phải tập trung nghiên cứu nguồn cung tiền (M1) biến tích cực sách tiền tệ Jordan 3 Phương pháp liệu nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp tởng hợp, phân tích liệu IMF, NHNN Tổng cục Thống kê (GSO)theo chuỗi thời gian quý năm; phương pháp thống kê số liệu; phương pháp lịch sử logic; phương pháp mơ hình hóa (mơ hình kinh tế lượng tồn cầu NIGEM) để đánh giá thực trạng công tác điều hành tỷ giá giai
đoạn 2000 - 2019, tính tốn REER, đánh giá vai trò cần thiết việc ứng dụng REER công tác điều hành tỷ giá Việt Nam
Cụ thể, tác giả sử dụng liệu từ Website NHNN để phân tích thực trạng công tác điều hành tỷ giá Việt Nam; để tính tốn REER, tác giả sử dụng liệu tỷ trọng thương mại lấy từ nguồn Direction of Trade Statistics (DOT) IMF; liệu tỷ giá song phương với đồng USD, số giá tiêu dùng Việt Nam quốc gia đối tác lấy từ nguồn International Financial Statistics (IFS)/IMF Phần xử lý liệu chi tiết tác giả trình bày mục 4.2 4 Kết thảo luận
4.1 Vài nét điều hành tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2000- 2020
(6)từ 2000- 2014; (ii) Năm 2015 (iii) Giai đoạn 2016- 2020
+ Giai đoạn 2000- 2014: Trong giai đoạn này, Việt Nam có nhiều điều chỉnh chế tỷ giá nhằm phản ánh cung cầu thị trường Tuy nhiên chế độ tỷ giá Việt Nam chế độ neo tỷ giá vào đồng USD với nhiều lần điều chỉnh tỷ giá thức điều chỉnh biên độ NHNN quan công bố tỷ giá VND/ USD Căn vào tỷ giá quốc tế USD ngoại tệ khác, ngân hàng thương mại (NHTM) xác lập tỷ giá ngoại tệ với đồng USD Cụ thể, thấy suốt giai đoạn này, tỷ giá thức lần điều chỉnh nâng lên từ mức 14.000 VND/USD năm 2001 lên mức 16.100 VND/USD vào năm 2007, 20.693 VND/USD năm 2011 (VND phá giá 9,3%, cao từ trước đến nay) sau tiếp tục nâng lên 1%, mức 21.246 VND/USD vào năm 2014 biến động từ tình hình kinh tế giới nước (đặc biệt ảnh hưởng từ khủng hoảng tài giới năm 2008) làm giá vàng giá ngoại tệ tăng, từ khiến đồng nội tệ giá Biên độ tỷ giá NHTM nhiều lần điều chỉnh mức
khác nhau: ± 0,25% (từ 01/7/2002 đến 31/12/2006); ± 0,5% vào năm 2007; lên ± 1% từ 10/3/2008; sau tiếp tục từ ± 2% lên mức ± 3% vào cuối năm 2008 thu hẹp biên độ dao động từ 3% xuống 1% từ năm 2014
+ Năm 2015: Năm 2015, coi năm đầy biến động, nhiều thách thức sách tiền tệ sách tỉ giá NHNN trước bối cảnh biến động mạnh thị trường tài tiền tệ quốc tế Đây năm coi bước ngoặt công tác điều hành tỷ giá Việt Nam với đời chế điều hành tỷ giá mới- tỷ giá trung tâm
Trước biến động thị trường tài tiền tệ giới nước, giới, đồng USD liên tục lên giá kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) điều chỉnh tăng lãi suất Trung Quốc giảm mạnh tỷ giá đồng Nhân dân tệ, kéo theo sóng giảm giá mạnh đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam Trong đó, nước, việc huy động trái phiếu Chính phủ (TPCP) để bù đắp thâm hụt ngân sách không thành công đẩy lãi suất TPCP tăng cao, tạo áp lực kép lên thị trường tiền tệ, dư thừa khoản
Hình Diễn biến tỷ giá hối đối Việt Nam giai đoạn 2012-2014
(7)trong ngắn hạn lãi suất tăng cao dài hạn, qua gián tiếp cản trở mục tiêu tiếp tục giảm lãi suất cho vay ổn định tỷ giá Tháng 8/2015, sau NHTW Trung Quốc phá giá đồng NDT, NHNN lần điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng, đồng thời 02 lần thực tăng biên độ tỷ giá NHTM so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng
Những biến động lớn thị trường tài tiền tệ giới tác động xấu đến giá trị VND năm 2015, nhiên biến động không dự báo cách đầy đủ xác để tạo chủ động sách tỷ giá Kết cam kết tỷ giá NHNN không giữ vững, gây nên biến động bất ngờ thị trường ngoại tệ, ảnh hưởng xấu đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, làm giảm niềm tin thị trường sách NHNN
Trong bối cảnh đó, ngày 31/12/2015, NHNN ban hành Quyết định số 2730/ QĐ-NHNN cách điều hành tỷ giá mới- tỷ giá trung tâm Cơ chế giữ biên độ giao dịch mức ± 3% bắt đầu thực từ ngày 04/01/2016
Cùng với tỷ giá trung tâm, chế điều hành tỷ giá NHNN cịn bở sung thêm công cụ phái sinh, tức áp dụng hợp đồng kỳ hạn quan hệ ngoại hối NHNN tở chức tín dụng (TCTD) Trong quan hệ với doanh nghiệp, TCTD phải áp dụng giao dịch kỳ hạn với ngoại tệ theo quy định Thông tư số 15/2015/ TT-NHNN có hiệu lực từ ngày 05/10/2015 Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá biến động linh hoạt hàng ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới đảm bảo vai trò quản lý NHNN theo định hướng điều hành sách tiền tệ Như vậy, tỷ giá thay đổi hàng ngày theo chế thả nởi có kiểm sốt, theo khơng cịn
những đợt thay đởi lớn 2-3% thời gian trước, mà chuyển sang thay đổi + Giai đoạn 2016- 2020: Cơ chế điều hành tỷ giá trung tâm thức áp dụng giai đoạn khiến tỷ giá VND ổn định, chịu áp lực năm 2015 Cụ thể, tỷ giá trung tâm cuối năm 2016 tăng 1,18% so với đầu năm 2016, ngưỡng 22.154 VND/USD Đồng thời, biên độ dao động ± 1,5% suốt năm 2016 Trong đó, tỷ giá bán niêm yết Vietcombank tăng 0,55%, với mức dao động ± 2,54% Năm 2017, tỷ giá VND ổn định với tỷ giá trung tâm điều chỉnh tăng tổng cộng 267 đồng, tương đương 1,2% tỷ giá USD niêm yết bán NHTM điều chỉnh giảm nhẹ khoảng 0,24%
(8)22.775 đến 23.265 VND/USD từ tháng 01 đến đầu tháng 12/2018, tỷ giá thị trường tự tăng gần 3% với mức 22.705 VND/USD đầu tháng 01 lên 23.360 VND/USD tháng 12/2018 Sự vận động ngược chiều tỷ giá trung tâm tỷ giá niêm yết NHTM nhiều mang yếu tố chủ quan, giảm tín hiệu thị trường tỷ giá trung tâm
Giai đoạn từ tháng 7/2019 đến tháng 6/2020, chênh lệch tỷ giá trung tâm với tỷ giá Vietcombank tỷ giá thị trường tự thu hẹp đáng kể Cụ thể, kể từ đầu năm 2020, tỷ giá trung tâm tăng 0,4%, tỷ giá hối đoái Vietcombank tăng 0,2 - 0,6% tỷ giá thị trường tự tăng 0,5 - 0,6% Trong đồng tiền khác khu vực có xu hướng giảm so với đồng USD, Hình cho thấy đồng VND cho thấy ổn định nhiều (dù điều làm giảm khả cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam)
Tóm lại, chế điều hành tỷ giá trung tâm NHNN có ưu điểm rõ rệt, đánh giá giải pháp tồn diện, góp phần làm giảm đáng kể tình trạng la hóa vàng hóa kinh tế, tác động tích cực ởn định thị trường ngoại hối, góp phần ởn định lạm phát Tuy vậy, tỷ trọng từng đồng tiền rổ tiền tệ để tính tốn tỷ giá trung tâm khơng cơng bố khiến doanh nghiệp khó khăn việc dự báo tỷ
giá để đưa kế hoạch kinh doanh phù hợp, đặc biệt doanh nghiệp có tỷ lệ vay nợ ngoại tệ cao, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh phụ thuộc phần lớn vào nguyên liệu nhập doanh nghiệp gặp khó khăn nguồn ngoại tệ trả nợ
Nghiên cứu Trần Thị Thu Hà (2014) sử dụng mơ hình lớp VAR đánh giá tác động hội nhập kinh tế quốc tế đến thị trường tài Việt Nam giai đoạn 2000 - 2012 khẳng định kinh tế Việt Nam ngày hội nhập quốc tế sâu rộng (biến OPEN) thị trường tài có xu hướng chiều với hội nhập, điều hàm ý kinh tế Việt Nam có độ mở tương đối lớn (mức độ hội nhập cao), thị trường tài Việt Nam tương đối nhạy cảm dễ bị tổn thương trước tác động nhân tố bên Kết cho thấy trình vận động phát triển kinh tế Việt Nam (thể qua biến RGDP) tác động thúc đẩy trình phát triển thị trường tài Việt Nam Kết nghiên cứu ước lượng tác động đến tỷ giá ra, kinh tế hội nhập giai đoạn 2000 - 2012, tỷ giá VND/USD liên tục có xu hướng biến động, thể đồng VND có xu hướng bị giá, với biên độ ngày mở rộng Nghiên cứu kết luận NHNN khơng có sách tiền tệ phù hợp thân NHTM giải pháp phịng ngừa
Hình Diễn biến tỷ giá hối đoái giai đoạn 2018- 2020
(9)rủi ro tỷ giá (phát triển nghiệp vụ phái sinh) rủi ro trình hội nhập lớn
4.2 Tính tốn tỷ giá thực đa phương Việt Nam giai đoạn 2000-2019
Nghiên cứu tính tốn REER Việt Nam giai đoạn 2000- 2019 theo công thức OECD (2010) Tuy nhiên, khác với số nghiên cứu thực hiện, cơng thức tính REER, tác giả tính tỷ trọng thương mại phân tách theo tỷ trọng theo kim ngạch xuất (KNXK), kim ngạch nhập (KNNK) hàng hóa dịch vụ thay theo tởng KNXNK hàng hóa Việt Nam với nước đối tác Cụ thể, REER tính cơng thức sau:
trong đó:
t thời gian, tính theo tháng, quý năm;
n số lượng đối tác thương mại Việt Nam;
REERt tỷ giá hối đoái thực đa phương
Việt Nam thời kỳ t;
RXitlà tỷ giá hối đoái song phương danh nghĩa quốc gia (khu vực) j Việt Nam, đo giá đơn vị tiền tệ nước (khu vực) j tính tiền đồng Việt Nam (VND) thời kỳ t;
Pit Pt số giá tiêu dùng (CPI) nước (khu vực) j Việt Nam thời kỳ t;
wit tỷ trọng đồng tiền nước j thời điểm t, tương ứng với tỷ trọng thương mại nước (hoặc khu vực) j trong tổng giá trị thương mại Việt Nam với đối tác xem xét thời kỳ t
Ở wit phản ánh tầm quan trọng thương mại tương đối nước đối tác j thị trường xuất khẩu, nhập hàng hóa dịch vụ Việt Nam wit tính trung bình trọng số giản đơn tỷ trọng kim ngạch XK hàng hóa dịch vụ Việt Nam đến nước đối tác j tởng kim ngạch XK hàng hóa Việt Nam, sx
it; tỷ trọng nhập hàng hóa từ nước đối
tác j tởng KNNK hàng hóa Việt Nam, sm
it wit = αtsx
it + (1 - αt)smit
Tầm quan trọng tương đối thị trường
Hình 3: Phản ứng tỷ giá USD/VND hội nhập quốc tế
Nguồn: Trần Thị Thu Hà (2014)
-.050 -.025 000 025 050 075 100
2 10 12 14 16 18 20
Accumulated Response of DLOG(EXR) to DLOG(RGDP)
-.050 -.025 000 025 050 075 100
2 10 12 14 16 18 20
Accumulated Response of DLOG(EXR) to D(OPEN)
(10)xuất nhập Việt Nam, αjt được xác định theo xuất Việt Nam tỷ trọng KNXK tởng KNXNK Việt Nam Theo Σn
j=1wjt =
Tỷ giá hối đoái song phương danh nghĩa tỷ giá tính chéo tính dựa tỷ giá song phương nước (khu vực) j với USD tỷ giá VND so với USD Một gia tăng tỷ giá song phương phản ánh giá VND so với đồng tiền quốc gia (khu vực) j
Do tình trạng thiếu số liệu NEER REER Việt Nam, hạn chế phạm vi tần suất số liệu sử dụng để tính NEER REER nghiên cứu có, tác giả khắc phục hạn chế cách tính lại số số liệu có tần suất cao và/hoặc phạm vi rộng
Về phạm vi nước sử dụng: Khi xem xét đối tác thương mại đưa vào để xác định tỷ trọng thương mại, tởng thương mại đối tác lớn phản ánh xác REER Tác giả lựa chọn tỷ giá song phương với 32 đồng tiền 50 đối tác thương mại lớn Việt Nam (trong có 19 đối tác sử dụng đồng tiền chung Châu Âu, đồng EUR Trung Quốc, Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapo, Đài Loan, Thái Lan, Malaixia, Úc, Hồng Công, Indonexia, Ấn Độ, Anh, Campuchia, Philipin, Nga, Tiểu vương quốc Ả rập, Thụy Sỹ, Canađa, Braxin, Achentina, Ả rập Xê út, Thổ Nhĩ Kỳ, Châu Phi, Thụy Điển, Lào, Mêxico, Niu Di lân, Israel, Đan Mạch, Chi lê) Tỷ trọng thương mại nhóm đối tác hàng năm chiếm 98% tổng giá trị thương mại Việt Nam với nước giới
Về phạm vi thời gian tần suất số liệu: Chinn (2005) UBKTQH UNDP (2012) tùy theo mục đích sử dụng, việc tính REER dựa vào tần suất liệu khác Nếu REER tính
tốn để sử dụng cho việc theo dõi biến động tỷ giá tìm kiếm kết nối với biến kinh tế REER cần tính với tần suất liệu cao Việc thu thập liệu với tần suất cao cung cấp nhiều thông tin biến động biến, giúp nhà hoạch định sách đưa định kịp thời hơn, song việc thu thập liệu với tần suất độ xác cao tốn Bên cạnh đó, tần suất liệu cao nhiễu nhiều có sai lệch khơng mong đợi so với xu hướng bình thường Trong trường hợp cần làm trơn số liệu sử dụng tần suất thấp có ưu điểm Ngồi ra, số khó khăn sẵn có độ tin cậy số liệu, tác giả tiến hành ước lượng REER Việt Nam theo số liệu quý, từ quý 1/2000 đến quý 4/2019
Kết tính tốn cho thấy, xu hướng biến động REER mơ tả Hình Kết xác định REER dựa đánh giá sức mua thông qua số giá tiêu dùng cho thấy năm 2000 coi năm sở với số 100 tới năm 2019, số REER 75,86, có nghĩa VND có xu hướng lên giá khoảng 24,14%
(11)cảnh khủng hoảng nợ công Châu Âu, nên tỷ giá REER Việt Nam lên giá, so sánh tỷ giá song phương VND với USD VND giá so với USD năm 2011 Như vậy, thấy, neo giữ VND với USD mặt danh nghĩa tất yếu làm giảm sức cạnh tranh hàng hóa Việt Nam thị trường quốc tế khơng cho thấy đầy đủ tín hiệu
thị trường tỷ giá Từ năm 2016 đến nay, sức mua đa phương VND tương đối ổn định có xu hướng lên giá so với đồng tiền khác, kể năm 2018, so sánh với tỷ giá trung tâm khoảng thời gian này, VND giá so với đồng tiền giỏ tiền tệ tỷ giá trung tâm
Kết tính tốn REER cho ta thơng tin đầy đủ thực tế sức mua đa phương đồng VND giai đoạn 2000 - 2019, cung cấp thơng tin hữu ích cụ thể việc phân tích, định, đánh giá biện pháp sách kinh tế vĩ mơ sách liên quan đến tỷ giá
4.3 Mô so sánh tác động tỷ giá hối đoái thực đa phương tỷ giá song phương
Trên sở tính tốn REER, nghiên cứu thực mô tác động việc tăng 1% REER tỷ giá song phương VND/USD năm 2020 đến tiêu kinh tế vĩ mô đồng thời mơ tác động biến động tài giới (Mỹ tăng lãi suất bản) đến REER tỷ giá VND/ USD thông qua việc sử dụng mơ hình kinh tế lượng tồn cầu (NIGEM) - mơ hình xây dựng phát triển Viện Nghiên cứu kinh tế xã hội Anh (NISER) Trung tâm Thông tin Dự báo kinh tế xã hội quốc gia (Bộ Kế hoạch Đầu tư) mua
bản quyền sử dụng từ năm 2013 đến Mơ hình NIGEM NIESR chủ trì xây dựng phát triển, mơ hình tồn cầu hầu hết quốc gia khối OECD nhiều nước ngồi khối OECD sử dụng mơ hình hóa cách riêng biệt dạng khối mơ hình Mơ hình thiết kế theo đặc điểm kinh tế từng quốc gia khối, theo nhóm nước khối, theo từng nước riêng biệt khối chung cho giới Mơ hình NIGEM bao hàm số mơ hình con, riêng biệt cho nước khối OECD nước BRICS, Indonesia, Singapore,… Việt Nam
Block Vietnam mô hình NIGEM chuyên gia NIESR Trung tâm Thông tin Dự báo Kinh tế - xã hội quốc gia phát triển với phiên hồn thành tháng 5/2013 Phần cịn lại giới mơ hình hóa theo nhóm khu vực, kinh tế khác Nhìn chung, tất mơ hình riêng cho nước hay khu vực bao gồm khối sau: khối thành phần cầu nội địa, thường gọi cầu nội địa; khối xuất nhập hay gọi khối cầu bên ngoài; khối cung bao gồm sản lượng, chi phí giá cả; khối tài khoản vãng lai tài sản rịng nước ngồi Với chức thực mô phỏng, dự báo tác động từ biến động kinh tế giới đến Việt Hình Tỷ giá hối đoái hiệu thực Việt Nam
(12)Nam sách đến tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam, mơ hình sử dụng nhiều báo cáo định kỳ đột xuất Bộ Kế hoạch đầu tư trình Chính phủ
Mơ 1: Tăng tỷ giá song phương VND/USD REER 1%
Theo nguyên lý lý thuyết, tỷ giá song phương, tỷ giá tăng hàng hóa xuất
trong nước đắt hàng hóa nước ngồi khiến xuất giảm, từ khiến GDP giảm theo trường hợp REER việc tăng REER lại có tác động tích cực đến xuất GDP Kết chạy mô tác động việc tăng tỷ giá song phương VND/USD REER sở mơ hình NIGEM (Hình 5) cho thấy tăng 1% REER khiến GDP Việt Nam tăng lên 0,04% Điều cho thấy việc sử dụng tỷ giá song phương để đưa sách điều hành sách tỷ giá chưa đủ Kết minh chứng qua số nghiên cứu thực nghiệm nghiên cứu cho Việt Nam Nguyễn Thanh Bình, Hồ Lê Nguyệt Cầm, Đỗ Trịnh Quỳnh Như (2019)3, theo kết luận tồn
tại mối quan hệ dương REER tốc độ tăng GDP nước phát triển, có Việt Nam, cụ thể REER gia tăng 1% có tác động tích cực làm tăng trưởng GDP quốc gia tăng 16,2% Mô 2: Đánh giá tác động cú sốc Mỹ tăng lãi suất đến tỷ giá song phương REER
Trên sở sử dụng mơ hình NIGEM đánh giá tác động biến động tài giới (Mỹ tăng lãi suất đồng
3 “Tác động tỷ giá hối đoái đến tăng trưởng kinh tế - Từ trường hợp quốc gia ASEAN” – Trường Đại học Văn Lang (11/2019)
USD 1% năm 2020) đến REER tỷ giá song phương cho thấy việc sử dụng REER sở tham khảo quan trọng điều hành tỷ giá sách kinh tế vĩ mơ Cụ thể, mặt nguyên lý lý thuyết xem xét tỷ giá song phương, ví dụ VND/USD Fed nâng lãi suất khiến đồng USD tăng giá tỷ giá VND/ USD tăng đồng VND giá tương đối so với đồng USD Tuy nhiên, xét theo REER đồng VND lại tăng giá Kết mô cho thấy REER sở tham khảo hữu ích, dùng tỷ giá song phương VND USD chưa đủ để đưa sách điều hành kinh tế vĩ mơ nói chung sách tỷ giá nói riêng, đặc biệt bối cảnh kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng
5 Kết luận khuyến nghị
Trên sở nghiên cứu thực trạng điều hành tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn 2000-2019, dựa vào việc tính tốn REER Việt Nam, phân tích vai trị REER qua nghiên cứu thực nghiệm, thực mô tác động REER tỷ giá song phương VND/USD đến biến số kinh tế vĩ mô ảnh hưởng biến số vĩ mô đến loại tỷ giá Việt Nam, có Hình Tác động việc tăng 1% tỷ giá song phương VND/USD tỷ giá thực đa phương đến tăng
trưởng kinh tế Việt Nam
(13)thể thấy:
- Chính sách điều hành tỷ giá đóng vai trị vơ quan trọng điều hành kinh tế vĩ mơ Nhìn từ kinh nghiệm nước, Việt Nam chưa thể thả nởi hồn tồn nhằm tránh việc VND giá lớn, ảnh hưởng đến ổn định kinh tế Việc lựa chọn neo tỷ giá VND theo rổ tiền tệ cần thiết phù hợp Trên thực tế, NHNN công bố áp dụng chế độ tỷ giá gần năm Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng với kinh tế giới, cần tham khảo ứng dụng công cụ khác REER, gắn với việc sử dụng nhiều đồng tiền rổ tiền tệ tham chiếu nhiều đối tác thương mại hơn, từ có thêm thơng tin để thực điều hành tỷ giá chủ động, hiệu phù hợp với xu
- Ứng dụng thêm REER để ước tính tỷ giá cân sai lệch tỷ giá- phản ánh đồng tiền xem xét định giá cao
hay thấp để làm sở để điều chỉnh tỷ giá phá giá hay nâng giá đồng tiền Điều có ý nghĩa vai trị quan trọng cơng tác hoạch định sách kinh tế vĩ mơ nói chung sách tài khóa, tiền tệ sách tỷ giá Việt Nam nói riêng, giúp Chính phủ hệ thống Ngân hàng Việt Nam có thơng tin quan trọng trạng tương lai tiền đồng
- Cần có phối hợp chặt chẽ quan quản lý nhà nước, quan thống kê việc xây dựng sở liệu thông tin kinh tế - xã hội cách chuyên nghiệp, cập nhật tin cậy để có nguồn thơng tin tốt hỗ trợ cho cơng tác tính toán dự báo tỷ giá hối đoái
Nghiên cứu dừng lại việc xem xét vai trò REER công tác điều hành tỷ giá Việc sử dụng mơ hình kinh tế lượng NIGEM để so sánh tỷ giá song phương REER phản ánh phần biến động tỷ giá (do Việt Nam sử dụng chế tỷ giá trung tâm gồm đồng tiền), đồng USD chiếm cấu phần có ảnh hưởng lớn khiến có quan điểm cho VND chủ yếu neo với đồng USD Nghiên cứu có ý nghĩa tiền đề cho nghiên cứu tỷ giá cân bằng, sai lệch tỷ giá đánh giá tác động sai lệch tỷ giá đến tiêu kinh tế vĩ mơ Hình Tác động việc Mỹ tăng lãi suất đến tỷ giá song
phương VND/USD tỷ giá thực đa phương
Nguồn: Tính tốn tác giả dựa mơ hình NIGEM
Tài liệu tham khảo
Cheng, F., and D Orden (2005) Exchange rate misalignment and its effects on agricultural producer support estimates: Empirical evidence from India and China MTID Discussion Paper 81 Washington, D.C.: International Food Policy Research Institute.
Chinn, M.D, (2002), “The Measurement of Real Effective Exchange Rate: A survey and Applications to East Asia” , University of California, Santa Cruz.
(14)của Việt Nam ■
Jongwanich, Juthathip (2009), “Equilibrium Real Exchange rate, Misalignment, and Export Performance in Developing Asia” , ADB Economics Working Paper Series, N0 151.
Hsieh, D (1982), “The Determination of the Real Exchange Rate: The Productivity Approach”, Journal of International Economics, Vol.12,pp.335-362.
Hsieh, D (1982), “The Determination of the Real Exchange Rate: The Productivity Approach”, Journal of International Economics, Vol.12,pp.335-362.
Nguyen Tran Phuc and Nguyen Duc-Tho (2009), “Exchange Rate Policy in Vietnam, 1985–2008”, https://www. researchgate.net/journal/0217-4472_Asean_Economic_Bulletin
Nguyễn Thanh Bình, Hồ Lê Nguyệt Cầm, Đỗ Trịnh Quỳnh Như (2019) “Tác động tỷ giá hối đoái đến tăng trưởng kinh tế - Từ trường hợp quốc gia ASEAN”, Tạp chí Tài
MacDonald, R., (2000), “Concepts to calculate equilibrium exchange rates: An overview”, Discussion paper 3/00, Deutsche Bunndesbank
Soutar Santoya (2011), “Estimating the Real Effective Exchange Rate (REER) for Belize”, Research Department, Central Bank of Belize.
Trần Thị Thu Hà (2014) “Ứng dụng mơ hình lớp VAR phân tích, đánh giá tác động hội nhập kinh tế quốc tế đến quy mô rủi ro thị trường tài Việt Nam giai đoạn 2000-2012”, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ, Bộ Kế hoạch Đầu tư
Trần Thị Thanh Huyền (2018) “Chính sách tỷ giá hối đoái bối cảnh Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế”, Luận án tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà nội.
Ray Barrell, Amanda Choy, Dawn Holland and Rebecca Rile, 1/2005 The Sterling Effective Exchange Rate and other Measures of UN Competitiveness National Institute Economic Review.
UBKTQH UNDP Việt Nam (2012), Tỷ giá hối đoái giai đoạn 2000-2011: Mức độ sai lệch tác động xuất Nhà xuất Tri thức.
Nguyen Thi Thu Hang (2011), “Exchange Rate Policy in Vietnam 2000-2011: Determination, Misallignment, Impact on Exports and Policy Dimension,” Report RS-01 Economic Committee of Vietnam National Assembly and UNDP Vietnam
Zhang, X (2002) Equilibrium and misalignment: An assessment of the RMB exchange rate from 1978 to 1999 Stanford University Working Paper 127 Stanford, Calif.
Các nguồn liệu từ Direction of Trade Statistics (DOT); International Financial Statistics (IFS) Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF.