Giá trị tiền tệ theo thời gian và tỷ suất sinh lợi đòi hỏi

1 CHUYÊN  2 GIÁ TR TIN T THEO THI GIAN VÀ T SUT SINH LI ÒI HI I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Giá tr tng lai (lãi kép) ca mt khon tin FV n = PV x (1+r) n FV n = PV x FVF(r,n) FVF(r,n) : Tha s giá tr tng lai : Futute Value Factor I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Hin giá (chit khu v hin ti) ca 1 khon tin n n r FV PV )1( + = PV = FV n x PVF(r,n) PVF(r,n) = n r ⎟ ⎠ ⎞ ⎜ ⎝ ⎛ +1 1 : tha s hin giá : Present Value Factor 2 I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Giá tr tng lai ca chui tin t đu r 1)r1( CFFVA n n −+ ×= FVA n = CF x FVFA(r,n) r 1)r1( )n,r(FVFA n −+ = :tha s giá tr tng lai CTT : Future Value Factor Annuities CF : giá tr đu phát sinh mi k I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Hin giá chui tin t đu r )r1(1 CFPVA n n − +− ×= PVA n = CF x PVFA(r,n) r )r1(1 )n,r(PVFA n− +− = :tha s hin giá CTT : Present Value Factor Annuities I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Hin giá chui tin t đu vnh vin r CF PVA = ∞ 3 I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Hin giá chui tin t bin đi Naêm 0 1234 n-1n CF 2 CF 1 CF 3 CF 4 CF n-1 CF n ∑∑ == − + =+= n 1k k k n 1k k k )r1( CF )r1(CFPV I. GIÁ TR TIN T THI GIAN K ghép lãi khác nm 11 − ⎟ ⎠ ⎞ ⎜ ⎝ ⎛ += m n ef m r r r ef : Lãi sut thc có hiu lc r n : Lãi sut danh ngha II. T SUT SINH LI ÒI HI 1. Tng quan v t sut sinh li đòi hi (chi phí s dng vn) Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n l n l à à gi gi á á ph ph   i tr i tr   cho vi cho vi   c s c s   d d   ng ng ngu ngu   n t n t à à i tr i tr   . . Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n l n l à à t t   su su   t sinh l t sinh l   i m i m à à c c á á c nh c nh à à đ đ   u t u t trên th trên th   tr tr   ng yêu c ng yêu c   u khi đ u khi đ   u t v u t v à à o c o c á á c ch c ch   ng kho ng kho á á n n c c   a công ty. a công ty. Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n còn đ n còn đ   c hi c hi   u nh l u nh l à à t t   su su   t sinh l t sinh l   i i t t   i thi i thi   u m u m à à doanh nghi doanh nghi   p s p s   đòi h đòi h   i khi th i khi th   c hi c hi   n m n m   t t d d   á á n đ n đ   u t m u t m   i. i. 4 II. T SUT SINH LI ÒI HI Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n đ n đ   c t c t í í nh theo phng ph nh theo phng ph á á p b p b ì ì nh nh quân gia quy quân gia quy   n chi ph n chi ph í í c c á á c ngu c ngu   n t n t à à i tr i tr   riêng bi riêng bi   t hi t hi   n n h h   u. u. Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n l n l à à m m   t liên k t liên k   t gi t gi   a quy a quy   t đ t đ   nh t nh t à à i tr i tr   v v à à quy quy   t đ t đ   nh đ nh đ   u t u t . . Thu Thu   t ng t ng   chi ph chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n th n th   ng đ ng đ   c s c s   d d   ng đ ng đ   thay th thay th   cho : cho : X X T T   su su   t sinh l t sinh l   i đòi h i đòi h   i i X X T T   su su   t r t r à à o c o c   n, n, X X T T   su su   t chi t chi   t kh t kh   u, u, X X C h C h   i ph i ph í í c c   a s a s   d d   ng v ng v   n. n. II. T SUT SINH LI ÒI HI 2. Chi phí s dng n vay Chi phí s dng n trc thu Chi phí s dng n vay ngân hàng: lãi sut ca hp đng tín dng Chi phí s dng n vay bng trái phiu: là t sut sinh li tr cho nhà đu t tính thêm chi phí phát hành. II. T SUT SINH LI ÒI HI Chi phí s dng n trái phiu đc tính da trên phng trình hin giá. Chi phí s dng n trái phiu còn có th tính bng công thc c lng gn đúng. 2 0 0 PFV n PFV R r D + − + = 5 II. T SUT SINH LI ÒI HI Chi phí s dng n vay sau thu r D* = r D (1-T) 3. Chi phí s dng vn c phn u đãi Chi Chi phí s dng vn c phn u đãi là chi phí  hin ti ca vic s dng c phn u đãi đ gia tng ngun vn. p ' p p P D =r II. T SUT SINH LI ÒI HI 4. Chi phí s dng vn c phn thng Chi phí s dng vn c phn thng là mt mc sinh li mà công ty phi to ra đ có th duy trì giá c phn ca mình. Có th s dng mô hình tng trng đu hàng nm ( Gordon) hoc mô hình đnh giá tài sn vn CAPM đ xác đnh chi phí vn c phn thng ca mt công ty. g P D r e += 0 1 II. T SUT SINH LI ÒI HI Có th xác đnh chi phí li nhun gi li r re ngang bng vi chi phí vn c phn thng r e Chi phí s dng vn c phn thng phát hành mi, r ne bao gi cng ln hn chi phí s dng vn c phn thng hin hu, r e . g P D r ne += 0 1 ' 6 II. T SUT SINH LI ỊI HI 5. Chi phí s dng vn bình qn Chi phí s dng vn bình qn ( WACC) là chi phí trung bình trng ca tt c các ngun tài tr dài hn mà mt cơng ty đang s dng. WACC = (W D x r D ) + (W p x r p ) + (W e x r e hoc r ne ) Tng t trng các ngun tài tr riêng bit trong cu trúc vn phi bng 1,0. T trng vn c phn thng , W e , đc nhân vi hoc chi phí ca thu nhp gi li, r re , hoc chi phí ca vn c phn thng phát hành mi, r ne II. T SUT SINH LI ỊI HI 6. Chi phí s dng vn biên t Chi phí s dng vn biên t (WMCC) là chi phí s dng vn bình qn ca mt cơng ty ( WACC ) kt hp vi mt đng vn tài tr mi tng thêm. WMCC là chi phí s dng vn bình qn tng thêm khi quy mơ tng ngun tài tr mi tng thêm bt đu vt q mt mc đ nào đó. Nhà cung cp ngun tài tr s u cu mt t sut sinh li cao hn nh lãi sut cho vay cao hn, c tc cao hn hoc mc đ tng trng cao hn nh là s bù đp cho ri ro gia tng khi qui mơ ngun tài tr mi ln hn xy ra. II. T SUT SINH LI ỊI HI Đường WMCC 11.5 - 11.0 - 10.5 - 10.0 - 9.5 - 0 500 1.000 1.500 9,6 % 10,1 % 11,3 % • • • • • Tổng nguồn tài trợ mới ( 1.000 $) 7 II. T SUT SINH LI ÒI HI ng c hi đu t 1.400.000$100.000$10,0%G 1.300.000$200.000$11,0%F 1.100.000$300.000$12,0%E 800.000$100.000$13,0%D 700.000$400.000$14,0%C 300.000$200.000$14,5%B 100.000$100.000$15,0%A Vn đu t ly kVn đu tIRRC hi II. T SUT SINH LI ÒI HI WACC (%) ng c hi đu t (IOS) 15.0 - 14.5 - 14.0 - 13.5 - 13.0 - 12.5 - 12.0 - 11.5 - 11.0 - 10.5 - 10.0 - 9.5 - 9,6 % 10,1 % G 11,3 % • A B C D F E . 1 CHUYÊN  2 GIÁ TR TIN T THEO THI GIAN VÀ T SUT SINH LI ÒI HI I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Giá tr tng lai (lãi kép) ca. −+ = :tha s giá tr tng lai CTT : Future Value Factor Annuities CF : giá tr đu phát sinh mi k I. GIÁ TR TIN T THI GIAN Hin giá chui tin