Tổng quan về thị trường chứng khoán và cơ sở lý thuyết của các công cụ toán tài chính

Tổng quan về thị trường chứng khoán và cơ sở lý thuyết của các công cụ toán tài chính 1.1. Tổng quan về thị trường chứng khoán (TTCK). 1.1.1. Khái niệm, chức năng và nguyên tắc hoạt động của TTCK: * Khái niệm: Thị trường chứng khoán trong điều kiện nền kinh tế hiện đại, là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn. Bản chất của TTCK là thị trường thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu tư mà ở đó, giá cả của chứng khoán chứa đựng thông tin về chi phí vốn hay giá cả của vốn đầu tư. TTCK là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lưu thông hàng hoá. TTCK là 1 bộ phận của thị trường tài chính.Trên TTCK giao dịch 2 loại công cụ tài chính: công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ, công cụ tài chính trên thị trường vốn. Thị trường chứng khoán: là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời. Đó có thể là thị trường tập trung hoặc thị trường phi tập trung. Tính tập trung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch được tổ chức tập trung theo một địa điểm vật chất. Hình thái điển hình của TTCK tập trung là Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange). Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), các giao dịch được tập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch. TTCK phi tập trung còn gọi là thị trường OTC (over the counter). Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạng lưới các công ty chứng khoán phân tán trên khắp quốc gia và được nối với nhau bằng mạng điện tử. Giá trên thị trường này được hình thành theo phương thức thoả thuận. * Chức năng của TTCK: - Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế: Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội. Thông qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội. - Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú. Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình. - Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán: Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn. Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư. Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư. TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao. - Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp: Thông qua chứng khoán, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm. - Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô: Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác. Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế. Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô. Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát. Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế. * Nguyên tắc hoạt động: - Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá cả trên TTCK phản ánh quan hệ cung cầu về chứng khoán và thể hiện tương quan cạnh tranh giữa các công ty. Trên thị trường sơ cấp, các nhà phát hành cạnh tranh với nhau để bán chứng khoán của mình cho các nhà đầu tư, các nhà đầu tư được tự do lựa chọn các chứng khoán theo các mục tiêu của mình. Trên thị trường thứ cấp, các nhà đầu tư cũng cạnh tranh tự do để tìm kiếm cho mình một lợi nhuận cao nhất, và giá cả được hình thành theo phương thức đấu giá. - Nguyên tắc công bằng: Công bằng có nghĩa là mọi người tham gia thị trường đều phải tuân thủ những qui định chung, được bình đẳng trong việc chia sẻ thông tin và trong việc gánh chịu các hình thức xử phạt nếu vi phạm vào những qui định đó. - Nguyên tắc công khai: Chứng khoán là loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ thống công bố thông tin tốt. Theo luật định, các tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên và đột xuất thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liên quan. - Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc này có nghĩa là các giao dịch chứng khoán được thực hiện thông qua tổ chức trung gian là các công ty chứng khoán. Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư không mua trực tiếp của nhà phát hành mà mua từ các nhà bảo lãnh phát hành. Trên thị trường thứ cấp, thông qua các nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, các công ty chứng khoán mua, bán chứng khoán giúp các khách hàng, hoặc kết nối các khách hàng với nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán trên tài khoản của mình. - Nguyên tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán chỉ diễn ra trên sở giao dịch và trên thị trường OTC dưới sự kiểm tra giám sát của cơ quan quản lý nhà nước và các tổ chức tự quản. - Nguyên tắc đấu giá: Nguyên tắc này dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định. * Các thành phần tham gia TTCK: - Nhà phát hành: Là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua TTCK dưới hình thức phát hành các chứng khoán. - Nhà đầu tư: Là những người thực sự mua và bán chứng khoán trên TTCK. Nhà đầu tư cá nhân: là những người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trường với mục đích kiếm lời. Nhà đầu tư có tổ chức: là các định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Các định chế này có thể tồn tại dưới các hình thức sau: công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại và các công ty chứng khoán. - Các công ty chứng khoán: Là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là môi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán và tự doanh. - Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: là cơ quan thuộc Chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhà nước đối với TTCK ở Việt nam. Sở giao dịch chứng khoán: là cơ quan thực hiện vận hành thị trường và ban hành những quyết định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán trên Sở phù hợp với các quy định của luật pháp và UBCK. Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là tổ chức phụ trợ, phục vụ các giao dịch chứng khoán. Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã cam kết của công ty phát hành đối với một đợt phát hành cụ thể. 1.1.2. Chứng khoán: Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năng chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư bản đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trong 1 thời hạn nào đó. * Một số đặc điểm của chứng khoán: - Tính thanh khoản (liquidity): Các tài sản tài chính đều rất dễ chuyển nhượng cho nhau. - Tính sinh lợi: chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận được một thu nhập lớn hơn trong tương lai.Thu nhập này được đảm bảo bằng lợi tức được chia và việc tăng giá của chứng khoán trên thị trường. Rủi ro phi hệ thống Rủi ro tổng thể Rủi ro hệ thống Rủi ro lãi suất Rủi ro thị trường Rủi ro sức mua Rủi ro tỷ giá Rủi ro kinh doanh Rủi ro tài chính Rủi ro quản lý - Tính rủi ro: Việc nắm giữ các tài sản tài chính này luôn kèm theo yếu tố rủi ro. Rủi ro là khả năng (xác suất) xẩy ra những biến cố bất ngờ không lường trước được làm thu nhập thực tế thay đổi so với thu nhập dự tính. Khi nói đến đầu tư tài chính và đặc biệt là đầu tư chứng khoán yếu tố rủi ro trên thị trường chứng khoán được biểu hiện rõ nét nhất đó là khả năng thay đổi giá cả của những chứng khoán là rất lớn trong khi thu nhập khi đầu tư chứng khoán phụ thuộc vào giá thị trường của chứng khoán đang sở hữu. Rủi ro được phân loại phụ thuộc vào những yếu tố gây ra rủi ro, rủi ro được phân thành 2 bộ phận chính: rủi ro hệ thống, rủi ro không có hệ thống. Biểu 1 – Phân loại rủi ro + Rủi ro hệ thống (systematic risk): là loại rủi ro tác động tới toàn bộ hoặc hầu hết các tài sản. Loại rủi ro này chịu tác động của các điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, sự thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất…Nó chính là phần bù rủi ro chung cho tất cả các loại chứng khoán. Loại rủi ro này còn được gọi là rủi ro thị trường (market risk) và được đo bằng hệ số bêta. + Rủi ro phi hệ thống ( unsystematic risk): là loại rủi ro chỉ tác động đến một tài sản hoặc một nhóm tài sản. Rủi ro là điều không thể loại bỏ hoàn toàn, xét trên tổng thể thị trường và trong dài hạn. Song mỗi cá nhân người đầu tư hay tổ chức đầu tư có thể áp dụng mt hay nhiu trong s nhng bin phỏp sau õy gim thiu ri ro ca vic u t cổ phiếu: + Lựa chọn những cổ phiếu riêng lẻ: quyết định đầu t vào cổ phiếu nào là kết quả của quá trình thu thập và phân tích vô s thông tin. + Thiết lập danh mục đầu t hoặc mua chứng chỉ quĩ đầu t: khi phối hợp nhiều cổ phiếu (hoặc cổ phiếu và trái phiếu hay các công cụ khác) trong cùng 1 danh mục, thì hiệu ứng tổng thể là tổng rủi ro của danh mục đầu t sẽ giảm xuống. Đó là phơng pháp quản lí rủi ro hữu hiệu.Tuy nhiên với những nhà đầu t có số vốn không đủ lớn là không phù hợp. Khi đó có thể thay thế bằng cách là mua chứng chỉ quĩ đầu t thay vì thiết lập danh mục. + Sử dụng các công cụ phái sinh: một trong những chức năng kinh tế của các công cụ phái sinh là rào chắn rủi ro, bảo vệ lợi nhuận của những tài sản cơ sở. Ri ro h thng l ri ro liờn quan n tng th tỏc ng n tt c cỏc i tng, khụng cú mt bin phỏp hu hiu no nhm hn ch ri ro h thng, trong khi ú ri ro phi h thng l ri ro mang tớnh cc b hon ton cú th gim thiu thụng qua vic u t a dng. Yu t ri ro hon ton cú th o lng c, i vi mt ti sn riờng l thỡ ri ro c o lng bng phng sai v lch chun: Phng sai ( ) 2 = = n i 1 (Xỏc xut)(Bin thu nhp Thu nhp kỡ vng) 2 = = n i 1 (P i )[R i E(R i )] 2 Ch s ny cho bit mc sai lch ca thu nhp thc t so vi mc k vng ca nh u t hay l mc thu nhp bỡnh quõn trong quỏ kh ca nh u t. lch chun c tớnh bng: = = n i iii RERP 1 2 )]([ Rủi ro tổng thể Rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống 1 2 Số loại chứng khoán Ý nghĩa của chỉ tiêu này là đo mức độ biến thiên theo đơn vị đo, tuy nhiên mức độ tuyệt đối của rủi ro không nói lên được mối tương quan giữ rủi ro và thu nhập, đôi lúc nhà đầu tư chấp nhận mức rủi ro cao nhưng kỳ vọng thu nhập lại lớn, do vậy rủi ro còn được đo lường bằng chỉ số tương đối thông qua chỉ số Rủi ro tương đối : Độ lệch chuẩn của biến thu nhập σ i CV = = ---------- Tỷ lệ thu nhập kì vọng E(R) Ý nghĩa của chỉ số này dùng để so sánh các khoản đầu tư khác nhau với các tỷ lệ thu nhập, độ lệch chuẩn khác nhau. Ứng với mỗi đơn vị rủi ro thì khả năng về thu nhập tương ứng là bao nhiêu giữa những phương án đầu tư khác nhau. Trong hoạt động đầu tư chứng khoán các nhà đầu tư không chỉ đầu tư vào một loại chứng khoán riêng lẻ mà đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác nhau, vậy rủi ro chung của danh mục chứng khoán sẽ ra sao ? Cũng giống như từng chứng khoán riêng lẻ, rủi ro tổng thể của danh mục được xem là khả năng biến động thu nhập trong tương lai về kết quả thu được từ việc đầu tư vào danh mục. Tuy nhiên khi phân tích một danh mục, phải quan tâm đến rủi ro của cả danh mục, không chỉ đơn thuần là rủi ro của từng chứng khoán, được xác suất thống kê định lượng bằng độ lệch chuẩn của danh mục. Một kết luận sẽ được chứng minh cụ thể trong những phần sau là: những chứng khoán có tính rủi ro có khả năng là những thành tố làm ổn định cho toàn danh mục, nghĩa là góp phần làm giảm rủi ro của toàn danh mục. Đó là lý do các nhà đầu tư cần quan tâm đến đa dạng hoá. Liệu đa dạng hoá có triệt tiêu các loại rủi ro của danh mục hay không? Biểu 2 - Rủi ro giảm thiểu nhờ đa dạng hoá Dựa vào đồ thị trên ta có thể khẳng định:  Đa dạng hoá sẽ làm giảm thiểu rủi ro phi hệ thống của danh mục đầu tư  Đa dạng hoá không thể triệt tiêu rủi ro hệ thống của danh mục đầu tư, vì rủi ro hệ thống bao trùm tổng thể toàn bộ thì trường, bất cứ đối tượng nào trong nền kinh tế đều chịu ảnh hưởng. Ví dụ như rủi ro chính trị, chỉ có giảm thiểu khi đầu tư vào các quốc gia khác nhau mới giảm thiểu được. Có rất nhiều những yếu tố khác nhau dùng để đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư, tuy nhiên đối với hoạt động đầu tư tài chính nói chung và đầu tư chứng khoán nói riêng, hiệu quả của hoạt động đầu tư phụ thuộc vào mục đích đầu tư cũng như khả năng chịu đựng rủi ro trong hoạt động đầu tư. Harry Markowzit đã đưa ra một số giả thiết quan trọng có vai trò rất lớn việc nghiên cứu đầu tư theo danh mục.  Mức ngại rủi ro Trong hoạt động đầu tư tài chính, rủi ro là một trong những yếu tố quan trọng luôn hiển hiện tác động thường trực lên các nhà đầu tư. Harry Markowitz cho rằng các nhà đầu tư luôn ý thức được sự tồn tại của rủi ro và về cơ bản là không ưu thích rủi ro, nghĩa là với một mức lợi nhuận như nhau giữa hai tài sản, các nhà đầu tư sẽ lựa chọn tài sản nào có mức độ rủi ro thấp hơn. Bằng chứng cho việc này là họ thường rất hay mua nhiều loại bảo hiểm khác nhau bao gồm bảo hiểm nhân thọ, bảo hiểu ôtô, bảo hiểm sức khoẻ….Khi đó họ tin rằng sẽ có được một sự bảo đảm an toàn trong những trường hợp không chắc chắn và hy vọng sẽ có một khoản chi tiêu lớn hơn trong tương lai. Trong lý thuyết đầu tư, khái niệm mức ngại rủi ro được coi là nền tảng của việc phân tích quyết định đầu tư. Các nhà kinh tế học tài chính hiện đại đã chứng minh một cách định lượng vấn đề này bằng lý thuyết hàm lợi ích biểu diễn mối quan hệ giữa giá trị hữu dụng của một đơn vị tiền tệ kiếm thêm với mức độ rủi ro của khoản đầu tư và mức ngại rủi ro của một cá nhân đầu tư. Họ đã xây dựng được một công thức thể hiện mối tương quan giữa mức ngại rủi ro, thu nhập dự tính với mức độ rủi ro theo thang điểm lợi ích : U = E(r) - 0.5.A. σ 2 Trong đó U là giá trị hữu dụng, A là chỉ số biểu thị mức độ ngại rủi ro của nhà đầu tư. Hằng số ),5 là con số quy ước theo thông lệ của xác xuất thống kê thể hiện mối quan hệ giữa lợi xuất ước tính bình quân E(r) và độ lệch chuẩn (σ) của giá trị bình quân. Để phân tích hành vi ra quyết định đầu tư, theo cách tiếp cận về giá trị hữu dụng trên, có thể so sánh những giá trị hữu dụng với tỷ suất lợi nhuận trong trường hợp đầu tư không có rủi ro khi tiến hành chọn lựa giữa một danh mục đầu tư có rủi o và một danh mục đầu tư an toàn. Gia trị hữu dụng của một danh mục đầu tư còn được gọi theo cách thức của thống kê học là tỷ lệ “tương đương chắc chắn” của danh mục đầu tư: CE=U=E( r) -0,5.σ 2 Tỷ lệ “tương đương chắc chắn”của một danh mục đầu tư là mức tỷ suất lợi nhuận đạt được chắc chắn của một danh mục đầu tư không rủi ro được nhà đầu tư chấp nhận và được xem như có mức độ hấp dẫn tương đương để so sánh với danh mục đầu tư có rủi ro. Thực tế trong môi trường đầu tư hiện nay tồn tại ba trạng thái tâm lý chính chi phối phần lớn hoạt động đầu tư, đó là tâm lý thích rủi ro những nhà đầu tư thuộc đối tượng này cho rằng rủi ro là cơ hội để họ có thể kiếm được nhiều tiền, những nhà đầu tư này được gọi là những nhà đầu tư thờ ơ với rủi ro…. 1.1.3. Thị trường chứng khoán Việt Nam. [...]... tr li vo TTCK ó lm tng mi lo ngi v s an ton vn ca ngõn hng, gõy ri ro dõy chuyn cho nn kinh t, mi lo v hin tng bong búng 1.2 Lý thuyt v cỏc cụng c toỏn ti chớnh 1.2.1 Lý thuyt v kinh t lng: chui thi gian * Chui thi gian l mt bin s c quan sỏt theo trỡnh t thi gian.Y t : giỏ tr quan sỏt ca chui thi im t * Chui Yt c gi l chui dng nu tho món : 2 Var(Yt) = à E(Yt) = COV(Yt,Yt-1) = * Mụ hỡnh ARIMA, ARCH,... danh mc so vi vic u t vo nhng ti sn ti chớnh riờng l E( Ri ) = rf + i [E(RM) rf ] E( Ri ) : lợi suất kì vọng của cổ phiếu i rf : li sut phi ri ro trờn th trng E(RM) : li sut kỡ vng ca danh mc th trng i : thc o v mc ri ro = cov (ri, rM) i var ( rM) [ E(RM) rf ] : phần bủ rủi ro của danh mục thị trờng Trờn thc t cú th thay th danh mc th trng M bng 1 ch s cú tớnh cht i din cho ton b th trng i vi th... chng khoỏn phi ri ro vi lói sut Rf v gi thit rng cỏc nh u t cú th vay mn khụng hn ch trờn c s lói sut ny thỡ kt qu v lý thuyt la chn danh mc u t s nh hỡnh v sau õy: Ep ng hiu qu tuyn tớnh A B ng hiu qu biờn trong mụ hỡnh MarkowitzĐường hiệu quả biên trong mô hì A (M) B Rf p ng biu din mi quan h gia thu nhp k vng v ri ro vi thc o l lch chun bõy gi l mt ng tuyn tớnh thay vỡ l mt ng cong nh ban u Ti cựng... th hin mi quan h gia ri ro v li sut i vi mi chng khoỏn riờng l nh trờn c gi l ng TTCK c th hin di õy: th: th biu din ng SML E(R) SML M Rf M=1 Mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn(CAPM) nh sau: E(Ri) = Rf + (E(Rm) - Rf ) i õy chớnh l mi qua h gia ri ro v li sut c tớnh ca tng chng khoỏn riờng l c th hin di phng trỡnh Phng trỡnh ny cho thy vi gi thit v th trng vn nu trờn, li sut k vng ca mi chng khoỏn cú quan h t... khoỏn ú vỡ giỏ ca chỳng cao hn giỏ tr thc s ca chỳng i vi cỏc Cụng Ty ang chun b cho mt d ỏn u t mi, CAPM a ra mt mc li sut yờu cu phi t c cho d ỏn u t trờn s s nhng thụng s ca h s bờta c cỏc nh u t chp nhn Nh vy, i vi cỏc phng ỏn u t khỏc nhau, CAPM s quyt nh phng ỏn no ti u nht la chn Nh cy mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn l mt hc thuyt kinh t mụ t mi quan h gia ri ro v li sut c tớnh Núi mt cỏch khỏc, y l mụ... thuyt kinh t mụ t mi quan h gia ri ro v li sut c tớnh Núi mt cỏch khỏc, y l mụ hỡnh nh giỏ cho nhng chng khoỏn cú nguy c ri ro CAPM cho rng ri ro h thng l mi quan tõm i vi cỏc nh u t vỡ chỳng khụng th loi b c bng bin phỏp a dng hoỏ u t Cú rt nhiờu nhng lý thuyt khỏc nhau c s dng trong vic nghiờn cu u t theo danh mc u t, tuy nhiờn mu cht ca vic u t theo danh mc l vic chỳng ta nghiờn cu nhng c trng ca ti... phiu l th ng 1.2.2.2 Mụ hỡnh CAPM Mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn cho phộp d oỏn mi quan h gia ri ro v li sut k vng , mụ hỡnh cung cp mt li sut chun dựng ỏnh giỏ v la chn cỏc phng ỏn u t, giỳp phỏn oỏn li sut k vng i vi nhng ti sn cha c giao dch trờn th trng Mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn a ra nhng gi nh mang tớnh cht k tha hc thuyt qun lý danh mc u t ca Markowitz, ng thi a ra nhng gi nh v th trng vn: * Cỏc gi thit:... nhiu chng trỡnh nghiờn cu v th trng c phiu ó c thc hin v phỏt trin xoay quanh mụ hỡnh chuyn ng Brown Chng hn, theo mt phõn tớch thng kờ i vi th trng c phiu New York c thc hin bi R N Mantegna, nhng bin ng hng ngy ca ch s giỏ c phõn b theo mt phõn b bn Levy v mt ph ca ch s giỏ l gn vi mt ph trong chuyn ng Brown Mt nghiờn cu khỏc l cụng trỡnh ca William Smith, ngi ó s dng phng phỏp chuyn ng Brown phõn... vic u t i vi nhng thay i v giỏ, thm chớ c khi nhng iu khin l khụng bt buc Nhng kt lun c rỳt ra cú th ỏp dng cho bt c trng thỏi kinh t no liờn quan n nhng chi phớ cho vic iu chnh cỏc c phiu khi giỏ l bt nh nhng ph thuc vo s iu khin ca chớnh ph Nhng ỏp dng ca lý thuyt ngu nhiờn ny thc ra l rt sõu v rng Trong lnh vc kinh t, cỏc bin c ngu nhiờn cú tỏc dng thỳc y s i mi Nu chỳng ta m bit c chớnh xỏc iu... Quỏ trỡnh giỏ c phiu tuõn theo mụ hỡnh GBM nu tho món (1) t à : drift rate : volatility or variance rate (à ) Xột quỏ trỡnh giỏ c phiu {S t } c mụ phng bng (1) thỡ vi x t = lnSt ỏp dng cụng thc Itụ cho xt ta cú: 2 Cụng thc Itụ dng liờn tc: dxt = dt + dB 2 {xt }l quỏ trỡnh ngu nhiờn tng quỏt t ( à ) Dng ri rc: xt = 2 t+ t t ~ NID ( 0, 1) 2 - Kim nh v c lng cỏc tham s a) Kim nh xem quỏ trỡnh . Tổng quan về thị trường chứng khoán và cơ sở lý thuyết của các công cụ toán tài chính 1.1. Tổng quan về thị trường chứng khoán (TTCK). 1.1.1 trường tài chính. Trên TTCK giao dịch 2 loại công cụ tài chính: công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ, công cụ tài chính trên thị trường vốn. Thị trường chứng