LÝ LUẬN VỀ VỐN, HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN

Tuy nhiên, trên thực tế, người ta thường dùng vốn theo nghĩa rộng để chỉ toàn bộ nguồn lực tài chính của doanh nghiệp, không phân biệt nguồn huy động.Từ những phân tích đã nêu, thì vốn c

LÝ LUẬN VỀ VỐN, HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN

1 VỐN VÀ CÁC NGUYÊN TẮC HUY ĐỘNG VỐN

1.1 Vốn của doanh nghiệp

Trong cuốn sách có tựa đề: “Sử dụng có hiệu quả các hình thức huy động vốn của doanh nghiệp công nghiệp trong nền kinh tế thị trường” của hai tác giả GS.TS Đàm Văn Nhuệ - PGS.TS Ngô Thị Hoài Lam, NXB chính trị quốc gia

2001, thì vốn của doanh nghiệp được viết như sau:

Bất kỳ một doanh nghiệp nào cũng cần có một nguồn lực tài chính nhất định để tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh Nguồn lực tài chính được thể hiện và sử dụng dưới các dạng khác nhau nhằm mục đích thu được lợi ích lớn hơn trong tương lai được coi là vốn của doanh nghiệp

Trong cuốn Từ điển Longman rút gọn về tiếng Anh kinh doanh, vốn được định nghĩa:

“ Vốn là tài sản tích luỹ được sử dụng vào sản xuất nhằm tạo ra lợi ích lớn hơn; đó là một trong các yếu tố của quá trình sản xuất ( các yếu tố khác là đất đai và lao động) Trong kinh doanh, vốn được coi là giá trị của tài sản hữu hình được tính bằng tiền, nghĩa là tài sản dưới dạng không phải bằng tiền như nhà xưởng, máy móc thiết bị, dự trữ nguyên vật liệu”

Các quan niệm đã nêu về vốn đều phản ánh được khía cạnh nào đó liên quan đến nguồn lực tài chính của doanh nghiệp, tuy nhiên, các khái niệm đó được trình bày dưới các góc nhìn khác nhau và mục tiêu nghiên cứu khác nhau,

vì vậy chưa thể hiện một cách nhìn tổng thể về vốn của doanh nghiệp

Vốn có thể có nhiều dạng khác nhau được phân nhóm thành hai loại: Vốn bằng hiện vật và vốn bằng tiền Vốn bằng tiền được coi là nguồn tài chính của doanh nghiệp Nguồn tài chính này là cơ sở để có được các điều kiện sản xuất, tức là các yếu tố đầu vào như nhà xưởng, địa điểm sản xuất kinh doanh, thiết bị, nguyên vật liệu và các điều kiện khác

Vốn của doanh nghiệp còn có thể được hiểu theo nghĩa hẹp là số tiền và tài sản hữu hình khác, doanh nghiệp có được nguồn tài chính của chính mình, tức là không tính đến nguồn tài chính doanh nghiệp có được nhờ đi vay Tuy nhiên, trên thực tế, người ta thường dùng vốn theo nghĩa rộng để chỉ toàn bộ nguồn lực tài chính của doanh nghiệp, không phân biệt nguồn huy động.

Từ những phân tích đã nêu, thì vốn của doanh nghiệp ( theo cách hiểu vốn tài chính) có thể coi là giá trị bằng tiền của tất cả các nguồn lực có thể chuyển thành tiền được doanh nghiệp nắm giữ và sử dụng nhằm mục đích thu được lợi ích lớn hơn trong tương lai, không phân biệt nguồn gốc hình thành và không phân biệt hình thái biểu hiện

Thông thường, giá trị doanh nghiệp bao gồm cả giá trị hữu hình và giá trị

vô hình của doanh nghiệp Tuy vậy, trên thực tế, khi đánh giá vốn của doanh nghiệp người ta chỉ tính đến các giá trị hữu hình, chính vì vậy, vốn cũng có thể hiểu khác với phạm trù “ giá trị doanh nghiệp”

Vốn của doanh nghiệp được hình thành từ khi thành lập doanh nghiệp và biến đổi theo thời gian Với những doanh nghiệp kinh doanh thành công, vốn của doanh nghiệp có chiều hướng tăng trưởng, vì sau mỗi chu kỳ kinh doanh, vốn ban đầu lại được bổ sung bằng một phần lợi nhuận thu được ( lợi nhuận dùng để tái đầu tư ) Phần bổ sung này nhiều hay ít phụ thuộc vào mức độ sinh lợi trong kinh doanh và chính sách tăng trưởng của doanh nghiệp Những doanh nghiệp có chiến lược phát triển dài hạn thường rất chú ý dùng lợi nhuận để tái đầu tư, vì nếu không tăng cường tái đầu tư thì sớm hay muộn, doanh nghiệp đó

sẽ thất bại Ngoài ra, do nhu cầu của đầu tư, của quá trình sản xuất kinh doanh, vốn có thể được huy động bổ sung từ các nguồn khác nhau, do đó làm tăng vốn của doanh nghiệp

Tuy vậy, với những doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ thì nguồn vốn ban đầu sẽ bị giảm dần Tình trạng này đã xảy ra với nhiều doanh nghiệp nhà nước,

có thể do cả hai loại nguyên nhân: kinh doanh thua lỗ ( không thực hiện tái đầu

tư mở rộng) và không thực hiện đủ khấu hao tài sản cố định ( không đảm bảo tái đầu tư giản đơn).

Như vậy, vốn ban đầu của doanh nghiệp có thể tăng lên hoặc giảm đi do hai nhóm yếu tố khách quan và chủ quan, phụ thuộc vào mức độ hiệu quả và chính sách đầu tư và phát triển sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vốn của doanh nghiệp tại mỗi thời điểm bao gồm vốn đầu tư ban đầu, vốn tích luỹ từ lợi nhuận và vốn huy động bổ sung trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp

1.2 Các nguyên tắc huy động vốn

1.2.1 Nguyên tắc kịp thời

Việc huy động vốn phải đảm bảo tính kịp thời Thông thường, khi có nhu cầu về vốn bổ sung, doanh nghiệp phải tìm nguồn vốn để giải quyết nhu cầu đó, tuy nhiên, nếu việc cung ứng vốn không đúng thời điểm, thời cơ đầu tư thì nguồn vốn đó sẽ mất ý nghĩa, hoặc làm giảm khả năng thu lợi ích từ các hoạt động đầu tư kinh doanh Vì vậy, cải tiến các thủ tục hành chính phức tạp trong các quy trình giao dịch về vốn là mong muốn của các doanh nghiệp Nhiều khi, một số doanh nghiệp phải chấp nhận một tỷ lệ lãi suất cao hơn rất nhiều trên thị trường tại chính phi chính thức để có được nguồn vốn kịp thời vì nếu không vay kịp vốn thì nguồn vốn rẻ trên trở nên đắt, có thể làm cho các kết quả dự tính trong các phương án kinh doanh giảm đi và doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc trả nợ

1.2.2 Nguyên tắc hiệu quả

Cần lựa chọn bảo đảm hiệu quả huy động vốn cao nhất trong những điều kiện nhất định Như trên đã trình bày, trong điều kiện thị trường tài chính càng phát triển thì doanh nghiệp càng có nhiều cơ hội tiếp cận với các nguồn vốn khác nhau để phục vụ cho sản xuất kinh doanh, do đó cần lựa chọn nguồn vốn thích hợp nhằm mang lại hiệu quả cao nhất trong việc huy động vốn Hiệu quả của việc sử dụng các hình thức huy động vốn không chỉ thể hiện ở hiệu quả đầu

tư mà nguồn vốn mang lại, mà còn thể hiện ở khả năng dễ dàng tiếp cận và huy

động các nguồn vốn, ở lợi ích của chủ doanh nghiệp khi sử dụng nguồn vốn đó, như khả năng làm tăng lợi nhuận ròng của doanh nghiệp và lợi nhuận tích luỹ.

1.2.3 Nguyên tắc số lượng và thời gian

Việc huy động vốn cần bảo đảm đáp ứng nhu cầu về số lượng và thời gian: một ý đồ đầu tư, kinh doanh sẽ không thể thực hiện được nếu không có đủ một lượng vốn nhất định theo nhu cầu được tính toán, do đó, khi huy động phải bảo đảm đủ về số lượng và tính tương thích về thời gian Thực tế, hiện nay một

số doanh nghiệp thường phải nâng mức nhu cầu ghi trong các yêu cầu huy động vốn để có thể có đủ số vốn cần thiết khi dự án được phê chuẩn, điều đó làm cho các dự án không còn chặt chẽ Ngoài ra, rất nhiều trường hợp cách tính toán thời gian cho vay của các ngân hàng thường quá cứng nhắc nên các doanh nghiệp không bảo đảm hạn trả tiền, phải chịu lãi suất quá hạn, chi phí cao

1.2.4 Nguyên tắc giảm thiểu chi phí giao dịch

Huy động vốn cần bảo đảm giảm thiểu chi phí giao dịch: Một nguồn vốn với lãi suất thấp đôi khi có thể trở nên quá đắt do chi phí liên quan đến giao dịch

về vốn quá cao Nguyên nhân chi phí giao dịch cao có thể là: thủ tục hành chính phức tạp, quy trình giải ngân phiền toái, chi phí tư vấn cao hoặc đôi khi do quy

mô không thích hợp Vì vậy, các doanh nghiệp cần tùy theo lượng vốn cần vay

để chọn nguồn vốn phù hợp, vì những nguồn vốn phức tạp sẽ làm cho chi phí giao dịch trên một đồng vốn huy động cao hơn nếu lượng vốn huy động nhỏ Ngược lại, những dự án lớn có thể có lợi về chi phí cho vốn nếu tìm đến những nguồn vốn có thủ tục phức tạp hơn nhưng lại phải chịu lãi suất thấp hơn

Doanh nghiệp có thể huy động vốn từ nhiều nguồn để tài trợ cho dự án

Có thể phân thành: Nguồn vốn chủ sở hữu và Nguồn vốn nợ phải trả Nguồn vốn tự có được huy động từ các nguồn: quỹ khấu hao cơ bản, quỹ tích lũy đầu

tư hoặc điều chỉnh cơ cấu tài sản nợ Nguồn vốn từ bên ngoài được huy động từ nguồn ngắn hạn hoặc dài hạn

Hình 1.1 Sơ đồ các nguồn vốn

Những khác biệt chủ yếu giữa Nợ phải trả và Nguồn vốn chủ sở hữu ( trong đó chủ yếu là vốn cổ phần) được trình bày ở bảng dưới đây:

(1)

Bảng 1.1 Những đặc điểm của Nợ phải trả và Vốn cổ phần

1- Doanh nghiệp nhận được chúng từ những thành

phần không phải là chủ sở hữu của nó 1- Do các chủ sở hữu của doanh nghiệp tài trợ

2- Phải trả lãi cho những khoản tiền đã vay 2- Không trả lãi cho vốn cổ phần đã huy động được

mà sẻ chia lợi tức cổ phần cho các chủ sở hữu nếu công ty làm ra được lợi nhuận

3- Mức lãi suất phải trả cho các khoản nợ vay thường

theo một mức ổn định được thỏa thuận khi vay

3- Lợi tức cổ phần chia cho các cổ đông tuỳ thuộc vào quyết định của Đại hội đồng cổ đông và nó thay đổi theo mức lợi nhuận mà công ty thu được

4- Doanh nghiệp phải hoàn trả nợ vay cho chủ nợ vào

một thời điểm nào đó trong tương lai ngoại trừ trường

hợp nguồn huy động là trái phiếu tuần hoàn

4- Doanh nghiệp không phải trả những khoản tiền vốn

đã nhận được cho chủ sở hữu trừ khi doanh nghiệp đóng cửa và các loại tài sản được chia cho chủ sở hữu Trường hợp này không áp dụng đối với cổ phần ưu đãi

có thời hạn đáo hạn cố định

5- Công ty có thể phải thế chấp bằng các loại tài sản

như hàng hóa các loại tài sản cố định, quyền sở hữu tài

sản, cổ phiếu hay sử dụng biện pháp bảo lãnh để được

Bảng 1.2 Những khác biệt chủ yếu giữa nguồn Nợ ngắn hạn và dài hạn

1- Thời hạn trả chúng trong vòng 1 năm 1- Thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm

2- Không phải trả lãi cho những nguồn tài trợ ngắn

được các nhà cung cấp tài trợ bằng hình thức tín

dụng thương mại

2- Phải trả lãi cho tất cả các loại tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp nhận được

3- Lãi suất của các nguồn tài trợ ngắn hạn thường

thấp hơn nợ vay dài hạn 3- Lãi suất tài trợ dài hạn thường cao hơn so với lãi suất của nguồn tài trợ ngắn hạn

2.1 Huy động vốn Nợ phải trả

2.1.1 Nguồn tài trợ ngắn hạn

Nguồn tài trợ ngắn hạn là những khoản tiền mà công ty phải hoàn trả trong vòng một năm kể từ ngày nhận được chúng Nguồn tài trợ này bao gồm các khoản Tín dụng thương mại mà công ty nhận được từ các nhà cung cấp khi mua các loại hàng hóa dưới hình thức mua chịu, mua bằng tiền quỹ (deposits).Ngoài ra, nó còn bảo gồm tiền đặt cọc của khách hàng để mua hàng hóa hay dịch vụ theo hợp đông và những khoản tiền vay ngắn hạn do các ngân hàng, công ty tài chính, công ty mua nợ, công ty bảo hiểm tài trợ Đồng thời, nó cũng bao gồm các khoản nợ tích lũy gồm có nợ các loại tiền lương của công nhân mà công ty chưa trả, nợ tiền thuế những chưa trả cho Chính phủ, và lợi tức của phần theo sổ sách mà chưa phải trả cho cổ đông Các ngồn tài chính ngắn hạn có thể được phân thành 3 nhóm chính: nguồn tài trợ ngắn hạn không cho vay mượn, nguồn tài trợ ngắn hạn không có đảm bảo và nguồn tài trợ ngắn hạn

có đảm bảo

2.1.1.1 Tín dụng thương mại

Một công ty có thể dựa vào nguồn tín dụng mở rộng do mua hàng hóa của các nhà cung cấp dựa trên “tài khoản mở” như là một nguồn tài trợ ngắn hạn Hình thức tín dụng này được gọi là hình thức “tín dụng thương mại” và hoàn toàn khác so với các hình thức tín dụng ngắn hạn khác vì nó không phải do các định chế tài chính tài trợ

Khi công ty quyết định tài trợ này phải luôn luôn nghĩ tới hậu quả lâu dài của tín dụng thương mại Bởi nếu công ty trì hoãn thanh toán các hóa đơn mua hàng, thường dẫn đến hậu quả là các nhà cung cấp sẽ không sẵn sàng tiếp tục cung cấp hàng hóa của họ, hoặc nếu tiếp tục thì sẽ bán với giá cao hơn

Tuy nhiên, có một yếu tố mà các công ty có dự định sử dụng thương mại

sẽ thu được nguồn lợi là phần chiết khấu (nếu có) dành cho nó Sở dĩ có khoản chiết khấu này là do các nhà cung cấp nhân thấy người sử dụng tín dụng thương mại phải chịu phí tổn rất cao nên họ áp dụng chiết khấu nhằm hấp dẫn khách mua hàng

Thí dụ, một công ty mua một món hàng với điều kiện chiết khấu 2/10 (chiết khấu 2%, thời hạn 10 ngày), trong thời gian 30 ngày và giá trị hóa đơn là 100$ Nếu công ty thanh toán sau thời hạn 10 ngày đó Điều này có nghĩa là nếu công ty thanh toán tiền mua hàng trong khoảng thời gian 30 ngày, thì chi phí sử dụng tín dụng thương mại của công ty là:

2/98 x365/20(*) x 100 = 37.2%/năm

Tín dụng thương mại thường luôn sẵn sàng để phục vụ các công ty vì nó không do các định chế tài chính tài trợ, do đó có thể nói nó là nguồn tài trợ không do vay mượn Tổng giá trị khoản tiền nợ do mua hàng hóa của nhà cung cấp được đưa vào tài khoản “nợ phải trả” (Accounts Payable) của công ty

Đồng thời, công ty cũng có thể nhận được một nguồn tài trợ ngắn hạn không do vay mượn khác do chậm thanh toán một số khoản chi tiêu như tiền lương, tiền thưởng của công nhân, tiền thuê mướn thiết bị, nhà xưởng vv tiền thuế và tiền điện nước Dĩ nhiên công ty sẽ phải thanh toán những khoản nợ tích lũy (accruals) này trong một thời hạn ngắn, nếu không công ty sẽ chỉ còn một cách nhất là phải trả lời trước các cơ quan công quyền

2.1.1.2 Nguồn tài trợ ngắn hạn không có bảo đảm.

Bên cạnh nguồn tài trợ ngắn hạn của các nhà cung cấp, công ty còn có thể dựa vào các định chế tài chính để nhận được những khoản tiền vay ngắn hạn không bảo đảm Những khoản cho vay này là những khoản vay do các ngân hàng tài trợ cho công ty mà không đòi hỏi bất cứ sự bảo đảm nào Các hình thức cho vay ngắn hạn không có bảo đảm chủ yếu là:

a Hạn mức tín dụng hay Thấu chi

b Hợp đồng tín dụng tuần hoàn

c Tín dụng thư

d Cho vay theo hợp đồng

A Hạn mức tín dụng hay Thấu chi (Line of credit or Overdraf)

Hạn mức tín dụng hay thấu chí ngân hàng là một thỏa thuận giữa công ty

và ngân hàng mà theo đó, ngân hàng tạo sẵn một khoản tín dụng nào đó cho

công ty Thí dụ nếu một thỏa thuận quy định hạn mức tín dụng cho một công ty

là 500.000$, điều đó có nghĩa là công ty đo có thể mượn được số tiền lên tới 500.000$ của ngân hàng Số tiền này là tổng số tín dụng mà ngân hàng bằng lòng tạo sẵn cho công ty Loại tín dụng này thường được thiết lập trên cơ sở từng năm tại thời điểm kết thúc mỗi năm, ngân hàng sẽ xem xét lại tình hình hoạt động tài chính của công ty, và dựa trên cơ sở xem xét này có thể gia hạn hay điều chỉnh tổng mức tín dụng cho công ty trong năm kế tiếp Hình thức tín dụng thuận lợi này thường được hiểu là thấu chi ngân hành (rút vượt) được tạo

ra để cung cấp nguồn tài chính nhất định đủ bù đắp phần chênh lệch giữa dòng lưu kim tiền thu nhập và dòng lưu kim chi phí của công ty

Tiền lãi của hình thức cho vay này tùy thuộc vào tổng giá trị tín dụng thấu chi của công ty đã sử dụng và công ty được phép tính khoản tiền trả lãi này cho chi phí hàng ngày

Nhìn chung, đây là hình thức tài trợ có chi phí thấp nhất đối với các doanh nghiệp Song điều bất lợi của hình thức tài trợ này là nếu công ty vay tiền theo thỏa thuận này thì phải duy trì đảm bảo khae ăng tài chính, đề phòng có thể phải trả lại những khoản vay này khi ngân hàng yêu cầu, tức là ngân hàng có thể

từ chối thể hiện hạn mức tín dụng đã thỏa thuận

B Thỏa thuận tín dụng tuần hoàn ( Revolving credit agreement)

Thỏa thuận tín dụng tuần hòan cũng là một công cụ tín dụng do ngân hàng thượng mại sáng tạo ra để phục vụ các doanh nghiệp Nó cũng tương tự như hạn mức tín dụng, ngoại trừ những cam kết chính thức và mang tính pháp

lý do ngân hàng đưa ra để tài trợ tín dụng cho doanh nghiệp theo tổng mức tín dụng tối đa đã thỏa thuận

Theo hình thức thỏa thuận này, công ty có nghĩa vụ trả cho ngân hàng một khoản phí sử dụng nguồn ngân quỹ trên toàn bộ hạn mức tín dụng đã thỏa thuận, đổi lại ngân hàng dành cho công tu đặc quyền sử dụng tín dụng phảo trả

có thể được thanh toán một lần, hoặc thanh toán theo tỷ lệ phần trăm của giá trị

trung bình trên phần chênh lệch tín dụng đã không sử dụng tới tùy theo sự thương lượng giữa doanh nghiệp và ngân hàng.

C Tín dụng thư (Letter of credit)

Tín dụng thư chủ yếu được sử dụng cho nhập khẩu hàng hóa Nhà nhập khẩu có thể đề nghị một ngân hàng cung cấp phương tiện tín dụng để có thể mua hàng hóa từ một nhà xuất khẩu nước ngoài Nếu ngân hàng chấp thuận cấp tín dụng, họ sẽ phát hành một tín dụng thư được viết như một bản cam kết trả tiền cho nhà xuất khẩu, bằng cách gửi tới ngân hàng đại diện cho nhà xuất khẩu, cam đoan rằng sẽ thanh toán tiền trả cho những hàng hóa cung cấp cho nhà nhập khẩu theo đúng những điều khoản của tín dụng thư Khi nhân được thông báo của ngân hàng là đã có tín dụng thư, công ty xuất khẩu sẽ ký phát hối phiếu đòi tiền và các văn liên quan đến hàng hóa chuyển tói ngân hàng phát hành (thông qua ngân hàng bên xuất khẩu) Đồng thời, hàng hóa được xuất khẩu gửi tới người mua và ngân hàng phát hành (tín dụng thư) sẽ thanh toán cho nhà xuất khẩu tổng số tiền đã ghi trong tín dụng thư qua ngân hàng đại diện của nhà xuất khẩu

Sau khi số tiền theo tín dụng thư đã được ngân hàng thanh toán hoàn tất,

nó sẽ trở thành một khoản nợ do ngân hàng tài trợ cho nhà nhập khẩu và nó thường là một thỏa thuận tín dụng tuần hoàn

Để được chấp thuận mở tín dụng thư, thì trước đó nhà nhập khẩu phỉa có một khoản tiền ký quỹ tại ngân hàng Độ lớn của khoản tìên kỹ quỹ tùy thuộc vào vị thế tín dụng của nhà nhập khẩu theo cách đánh giá của ngân hàng và tùy theo quy định của Chính Phủ

D Tài trợ theo hợp đồng (Transaction Loan).

Theo hình thức thỏa thuận này, khi công ty nhận được đơn đặt hàng của một khách hàng, họ có thể tiếp xúc với một ngân hàng và yêu cầu cho vay một khoản tiền để tài trợ cho hợp đồng Thí dụ, một công ty vừa nhân được một hợp đồng do một công ty lớn và có tình hình tài chính lành mạnh đặt hàng, công ty

đề nghị một ngân hàng cho vay một khoản tiền theo thể thức cấp tài trợ theo

hợp đồng để mua nguyên liệu và thanh toán các khoản chi phí khác nhằm hoàn thành hợp đồng Ngân hàng thường rất sẵn sàng chấp thuận tài trợ theo thể thức này, nhất là khi khoản tiền họ cho vay được sử dụng để tài trợ cho một hợp đồng ký kết giữa công ty mượn tiền với công ty lớn và đáng tin cậy, bởi như vậy

họ được đảm bảo sẽ thu hồi nợ đúng hạn

Theo những điều kiện của tài trợ theo hợp đồng, khoản tiền cho vay phải được thu hồi càng sớm càng tốt như những khoản tiền thanh toán nhận được từ hợp đồng Tuy nhiên, nếu trong khi đang thực hiện hợp đồng mà công ty ký tiếp một hợp đồng khác, ngân hàng có thể xem xét và chấp thuận cho vay một khoản tiền khác dựa trên cơ sở giao dịch thứ hai

Hình thức tài trợ theo hợp đồng thường rất hay được sử dụng để tài trợ cho các doanh nghiệp nhỏ, nhất là các nhà thầu

Tỷ lệ lãi suất của các khoản cho vay không có bảo đảm thường thay đổi tùy theo từng công ty và tùy từng ngân hàng, tùy thuộc vào vị trí tín dụng của công ty đi vay Một công ty có uy tín tín dụng cao sẽ phải trả lãi suất vay với tỷ

lệ thấp hơn công ty không có danh tiếng Các ngân hàng thường tiến hành phân loại khách hàng của họ thành nhiều loại khác nhau tùy theo mức độ rủi ro và vị thế tín dụng của họ

2.1.1.3 Tài trợ ngắn hạn có bảo đảm

Một công ty không dễ dàng gì nhận được nguồn tài trợ ngắn hạn của một ngân hàng hay các nguồn khác khi không có bảo đảm, vì các hình thức tài trợ đó đem lại rất nhiều rủi ro cho người cho vay Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp cung cấp đủ sự bảo đảm đối với khoản tiền vay theo yêu cầu, thì họ sẽ dễ dàng nhận được khoản tín dụng cần thiết từ một nhà tài trợ nào đó

Việc bảo đảm an toàn nhằm đảm bảo thanh toán cả tiền vốn gốc và lãi của khoản cho vay là hình thức “thế chấp” (collateral) Tài sản thế chấp để bảo đảm cho các hình thức vay ngắn hạn thường bao gồm khỏan phải thu, giấy hẹn nợ, các loại hàng hóa, các loại chứng khoán Chúng có thể là các loại cổ phần, những giấy tờ có giá có khả năng chuyển đổi nhanh, những khoản ký quỹ đình

kỳ, quyền sở hữu máy móc, thiết bị, hoặc chỉ là sự bảo lãnh của cá nhân cá cổ đông chính của doanh nghiệp

Những khoản vay ngắn hạn được thế chấp bằng những khoản phải thu như các loại thương phiếu, hối phiếu được gọi là vay có thể chấp bằng khoản phải thu Đồng thời công ty cũng có thể đem bán lại các chứng từ này thay vì đem chúng đi thế chấp để vay tiền

Việc bán những khoản phải thu này cho một ngân hàng, một công ty tài chính hay công ty mua nợ để gia tăng nguồn vốn ngắn hạn được gọi là “Mua nợ” (factoring) Còn các khoản nợ vay được do bảo đảm bằng hàng hóa, tài sản được gọi là “vay có thế chấp bằng hàng hóa” (invertory financing)

A Vay có thế chấp bằng khoản phải thu

Một công ty muốn nhận được một khoản vay ngắn hạn có thể tiếp xúc với ngân hàng hay công ty tài chính và đề nghị sử dụng các hóa đơn thu tiền làm vật bảo đảm cho khoản vay Nếu ngân hàng quan tâm và đồng ý tài trợ cho công ty,

họ sẽ đánh giá chất lượng của các loại hóa đơn thu tiền được dùng làm vật thế chấp và sau đó, xác định giá trị khoản cho vay tương xứng với giá trị của khoản phải thu Giá trị của khoản cho vay tùy thuộc vào mức độ rủi ro và có thể giao động trong khoảng 20% đến 90% giá trị danh nghĩa của khoản phải thu

Một khi giá trị này đã được xác định, công ty đi vay sẽ gửi ngân hàng cho vay một bản danh mục liệt kê danh sách các khoản phải thu, cùng thời hạn trả

và tổng số tiền Sau đó công ty sẽ yêu cầu ngân hàng cho một cam kết bằng văn bản để chuyển tất cả các khoản phải thu sang phần thanh toán và bù trừ cân đối công nợ Thông thường, một khi doanh nghiệp đã được ngân hàng tài trợ, ngân hàng có thể tiếp tục cho vay trên cơ sở cầm cố những khoản phải thu mới như những giao dịch đã xảy ra trước đó

B Mua nợ

Các định chế tài chính có thể phải mua những khoản phải thu để gia tăng nguồn tín dụng ngắn hạn của doanh nghiệp Các tổ chức mua nợ thường là một ngân hàng, một công ty tài chính hay công ty mua nợ Sau khi việc mua bán

hoàn tất bên mua nợ có trách nhiệm thu hồi các khoản nợ theo các chứng từ đã mua và chịu mọi rủi ro khi gặp những món nợ khó đòi (mua nợ được áp dụng cho cả bán hàng trong nước và xuất khẩu)

Bên cạnh việc có nguồn tài chính như mong muốn, mua nợ còn cho phép một doanh nghiệp chấp nhận bán chịu cho khách hàng mà không phải chịu nhiều rủi ro, bởi công ty mua nợ sẽ kiểm tra tài chính của khách hàng trước khi quyết định mua chứng từ bán hàng của doanh nghiệp Tuy nhiên, vì nó là một nguồn tài trợ nên chi phí huy động vốn theo hình thức thỏa thuận mua nợ khá cao, bởi nó bao gồm nhiều loại chi phí kiểm tra tư cách tín dụng của khách hàng hay những rủi ro không thu hồi được vay nợ

C Vay thế chấp bằng hàng hóa

Bên cạnh các chứng từ bán hàng, các loại hàng hóa, tài sản cũng thường được sử dụng để thế chấp cho các khoản vay ngắn hạn, Trị giá của khoản vay thuộc loại thế chấp này tùy thuộc vào mức độ rủi ro, khả năng chuyển đổi nhanh, và tính ổn định về giá cả của các loại hàng hóa thế chấp Nếu những hàng hóa, tài sản này không có rủi ro, có thể bán nhanh trên thị trường và có giá

cả ổn định thì khoản tiền vay mượn sẽ chiếm một tỷ lệ khá cao so với giá trị ghi trên chứng từ

Những công ty có hàng hóa, tài sản mà cần một số vốn ngắn hạn có thể dựa vào nguồn tài trợ này Vay thế chấp bằng hàng hóa gồm có các hình thức sau:

* Vay ký thác

* Vay thế chấp bằng ký hóa phiếu hàng di chuyển được

* Vay thế chấp bằng ký hóa phiếu hàng hóa cồng kềnh

* Để đương

Vay ký thác bằng hàng hóa (Trust Receipt Loan)

Vay ký thác là khoản vay do ngân hàng tài trợ trên cơ sở những hàng hóa đặc biệt đang thuộc quyền sở hữu của công ty nó còn được gọi là vay bắc cầu ( Brirging Loan) Hay tiền cho vay trên hàng hóa đặc trưng của vay ký thác là

nó chỉ được chấp nhận khi công ty đi vay có những hàng hóa thuộc loại có thể

dẽ dàng nhận diện và mỗi món hàng này phải có giá trị lớn trên thị trường Ví

dụ như xe hơi các loại, máy truyền hình, và các thiết bị âm thanh nổi

Theo thỏa thuận cho vay ký thác, người đi vay phải ký nộ văn bản ủy thác chỉ rõ những hàng hóa đang thuộc quyền sở hữ của họ được giao cho ngân hàng quản lý Đổi lại, công ty nhận được một hối phiếu có thời hạn để được rút tiền trong một khoảng thời gian nhất định nhằm trang trải cho toàn bộ chi phí của giao dịch cho hàng hóa Sau đó cũng theo thỏa thuận này, ngân hàng ký phát những chứng từ thích hợp cho phép công ty nhận lại quyền sở hữu hàng hóa và kết toán tài khoản khi chúng được bán xong

Vay thế chấp bằng ký hóa phiếu hàng di chuyển được

Đối với những loại hàng hóa dễ dàng vận chuyển như xi măng hay bột

mỳ chẳng hạn thì thỏa thuận cho vay đem lại nhiều rủi ro cho ngân hàng, bởi những hàng hóa đó có thể bị công ty vay tiền đem bán xong mà ngân hàng không hay biết cho tới khi đã quá trễ Do đó ngân hàng cho vay có thể yêu cầu công ty chuyển những hàng hóa của họ gửi vào một kho chứa hàng công cộng trước khi chấp nhận cho vay

Theo hình thức thỏa thuận cho vay này, công ty vay tiền không được phép bán bất cứ một phần nào những hàng hóa đã được gửi vào kho công cộng nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản ở ngân hàng Ngân hàng chỉ đồng

ý cấp giấy phép bán những hàng hóa thế chấp này khi họ được đảm bảo rằng, công ty vay tiền sẽ thanh toán món nợ một cách nhanh chóng ngay khi nhận được tiền bán những hàng hóa đó

Vay ký thác bằng chứng từ lưu kho hàng cồng kềnh.

Loại thỏa thuận này tương tự như thỏa thuận vay có thế chấp bằng ký hóa phiếu hàng di chuyển được, chỉ khác là những tài sản trên công ty vay tiền được thay thế bằng một hóa đơn lưu kho nội bộ của công ty Thông thường ngân hàng chỉ chấp thuận loại cho vay này đối với những hàng hóa quá cồng kềnh, không

thuận tiện khi chuyển vào kho công cộng Những loại hàng hóa này có thể là gỗ chưa xẻ, ván ép, hay sắt thép vv

Tuy nhiên, vì lẽ khi cho vay dưới hình thức để đương không chở thành phổ biến và ngân hàng nhận thấy rất khó giám sát lại giao dịch tín dụng này nên

họ thường tránh tài trợ với số lượng lớn Một lý do nữa khiến cho các ngân hàng chỉ cho vay một số lượng nhỏ đối với hình thức này là do chi phí và sự phiền phức liên quan đến việc phát mãi tái sản thế chấp khi công ty vay tiền không trả được nợ

2.1.2 Nguồn tài trợ dài hạn

Nguồn ngân quỹ dài hạn là những khoản tiền có thời hạn sử dụng dài hơn một năm kể từ ngày đầu tiên khi nhận chúng Nguồn ngân quỹ này thường được công ty sử dụng để tài trợ cho việc mua máy móc, thiết bị hay xây dựng nhà xưởng và một phần nguyên vật liệu v.v

Công ty có thể huy động tín dụng dài hạn từ nhiều nguồng khác nhau Các nguồn này bao gồm : Thuê mua trả góp, tín dụng thuê mua; Vay dài hạn định kỳ hay vay có kỳ hạn, phát hành trái phiếu và ký phiếu

2.1.2.1 Thuê mua trả góp ( Hire - Purehase Financing)

Một doanh nghiệp cần tiền để mua máy móc, thiết bị có thể sử dụng phương pháp huy động nguồn tín dụng trực tiếp bằng cách mua các loại tài sản

đó dưới hình thức thuê mua trả góp Khi mua tài sản theo hình thức này, công ty tiến hành thiết lập một hợp đồng với chủ tài sản theo hình thức này, công ty thiết lập một hợp đồng với chủ tài sản hay một định chế tài chính Thoả thuận

này cho phép công ty trả ngay một phần giá trị tài sản và phần còn lại được thanh toán trong nhiều kỳ, vào những thời điểm được ấn định trước và mỗi lần trả một phần giá trị của tài sản cùng tiền lãi, nếu công ty đồng ý tuân theo những điều khoản và điều kiện của hợp đồng thuê mua trả góp Trong thời gian thi hành hợp đồng, quyền sở hữu tài sản do người bán - người cho thuê vào thời điểm hết hạn hợp đồng nếu người thuê hoàn thành tốt các nghĩa vụ theo quy định.

Do đó, bằng hình thức này công ty có thế nhân được tài sản ngay lập tức

mà không phải thương lượng với một ngân hàng hay công ty tài chính để vay tiền và cũng không phải cầm cố bất cứ loại tài sản nào Công ty chỉ cần trả một khoản tiền của kỳ đầu tiên, có thể bằng khoảng 1/3 giá trị của thiết bị và có thể trả dần kéo dài trong khoảng 1 - 5 năm để thanh toán xong toàn bộ chi phí Trong suốt thời gian thuê mướn, công ty có thẻ được phép áp dụng phương pháp khấu hao nhanh đối với tài sản thuê này mặc dù phương pháp này không được áp dụng với tài sản riêng của công ty

Tuy nhiên, chi phí mua tài sản theo hình thức tài trợ này khá cao, bởi công ty không được hưởng phần chiết khấu mà các nhà cung cấp thường áp dụng đối với những tài sản được mua bằng tiền mặt Hơn thế nữa tỷ lệ lãi suất thực trong các giao dịch thuê mua trả góp lên tới hơn 25%/năm, mặc dù lãi suất thỏa thuận trong hợp đồng chỉ ở mức 10 – 12%/năm và mức lãi suất này gần như là một tỷ lệ cố định Mặt khác, một bất lợi nữa đối với doanh nghiệp đi thuê

là nếu không thực hiện đúng tiến độ thanh toán, họ có nguy cơ bị mất quyền sở hữu tài sản vào thời điểm kết thúc hợp đồng, vì nó đã bị phá vỡ

2.1.2.2 Tín dụng thuê mua (lease financing)

Thay vì mua tài sản theo hình thức thuê mua trả góp, doanh nghiệp có thể

sử dụng hình thức thuê tài chính hay thuê vận hành (finance lease or operating lease) để thuê tài sản của công ty thuê mua hay công ty tài chính Khi công ty tiến hành thuê một tài sản, thì họ sẽ được quyền sử dụng tài sản đó (như máy photo copy, máy vi tính, xe ô tô) như thỏa thuận và phải thanh toán tiền thuê

theo định kỳ cho người chủ tài sản Hợp đồng được thiết lập giữa công ty và chủ tài sản có thể quy định rằng, công ty không được quyền trả lại tài sản và cũng không được từ chối thanh toán tiền thuê trong thời hạn thuê mướn cơ bản Đồng thời, nó cũng có thể cho phép công ty được quyền lựa chọn trả lại tài sản sau khi

đã thực hiện nghĩa vụ thông báo trước với chủ sở hữu theo quy định trong hợp đồng

Những đặc điểm căn bản của thỏa thuận thuê mua được trình bày trong hình như sau:

Bảng 1.3 Những đặc điểm căn bản của thoả thuận thuê mua

Người cho thuê

- Có tài sản, thiết bị sẵn sàng để cho thuê

- Nhận tiền thuê do người thuê trả

- Được hưởng giá trị còn lại của tài sản

Người thuê

- Trả tiền thuê cho người thuê

- Có quyền sử dụng tài sản

- Có trách nhiệm bảo quản, bảo trì tài sản

Một số điểm thuận lợi và bất lợi thường hay được để cập nhật của giao dịch thuê mua đối với công ty thuê tài sản.

Thuê mua thuần

1 Thuê mua là một hình thức tăng vốn mà công ty có

thể sử dụng dễ dàng 1 Chi phí thuê mua thường cao hơn chi phí vay vốn để công ty từ đầu tư, vì công ty thuê mua thu lợi nhuận

của họ trên các giao dịch thuê mua.

2 Thuê mua cho phép công ty biến những nguồn tiền

riêng thành tài sản có tỷ lệ hoàn vốn cao 2 Công ty phải chịu tất cả mọi rủi ro liên quan đến hợp đồng và tài sản thuê.

3 Các khoản tiền thuê làm giảm thuế lợi tức, do đó

đem lại cho công ty phần lợi nhuận do hoàn thuế 3 Nếu tài sản được chuyển trả người cho thuê ở thời điểm kết thức hợp đồng thuê mua thì công ty không

được hưởng giá trị còn lại của tài sản

Người thuê (người sử

dụng) Người cho thuê (chủ

sở hữu)