Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 4: Hệ thống đoàn bẩy giúp người học hiểu rõ về đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài chính và ý nghĩa của nó trong doanh nghiệp, vận dụng tác động của các đòn bẩy trong hoạch định lợi nhuận cho doanh nghiệp. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
Bài giảng mơn TCDN CHƢƠNG HỆ THỐNG ĐỊN BẨY ThS Nguyễn Thị Kim Anh TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 1 MỤC TIÊU • • Hiểu rõ địn bẩy kinh doanh, địn bẩy tài ý nghĩa doanh nghiệp Vận dụng tác động đòn bẩy hoạch định lợi nhuận cho doanh nghiệp TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 2 Bài giảng mơn TCDN Nội dung I Địn bẩy kinh doanh II Địn bẩy tài III Địn bẩy tổng hợp TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.1 Khái niệm 1.2 Ý nghĩa độ lớn 1.2.1 Ý nghĩa 1.2.2 Độ lớn 1.3 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh phân tích hịa vốn 1.3.1 Phân tích hịa vốn 1.3.2 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh điểm hòa vốn TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.1 Khái niệm 1.1.1 Chi phí • Khoản tiêu hao nguồn lực sử dụng • Biểu tiền tồn hao phí lao động sống, lao động vật hóa TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH Phân loại chi phí Cách ứng xử BIẾN PHÍ - Thay đổi tổng số, tỷ lệ thuận với thay đổi sản phẩm - Biến phí đơn vị khơng thay đổi ĐỊNH PHÍ - Tổng số khơng thay đổi có thay đổi khối lượng sản phẩm - Định phí trung bình đvsp thay đổi nhẹ TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD 1.1.Cơng ty dệt A có chi phí nhƣ sau • Sợi • Phụ tùng sửa máy dệt • Màu nhuộm • Ghế sử dụng phận SX • Văn phịng phẩm sử dụng • Chi phí điện thoại, điện, nước • Tiền quảng cáo • Hoa hồng –định mức/mỗi lần mua TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 7 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Lương cơng nhân SX khốn SP • Lương CN SX & ban quản lý SX (thời gian) • Lương nhân viên văn phịng • Chi phí khấu hao TSCĐ Y/c: Hãy xác định biến phí định phí • TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 8 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.1.2 Khái niệm đòn bẩy kinh doanh VD1.2 Xem xét số liệu công ty sau Đvt: 1.000 đồng Chỉ tiêu Công ty M&N Số tiền Tỷ lệ Công ty F&C Số tiền Tỷ lệ Doanh thu 500.000 500.000 Chi phí hoạt động 400.000 100% 400.000 100% Biến phí 300.000 75% 350.000 87,5% Định phí 100.000 25% 12,5% EBIT 100.000 50.000 100.000 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 9 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Y/c: Hãy khảo sát mức độ biến động EBIT Doanh thu tăng 200 triệu đồng sản lượng tiêu thụ tăng (các yếu tố khác không đổi) Doanh thu giảm 200 triệu đồng sản lượng tiêu thụ giảm (các yếu tố khác không đổi) TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 10 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.2 Ý nghĩa độ lớn 1.2.1 Ý nghĩa - Đòn bẩy kinh doanh phản ảnh tỷ lệ tăng lợi nhuận doanh thu (sản lượng) tăng 1% điều kiện yếu tố khác không đổi % thay đổi EBIT = % thay đổi doanh thu sản lƣợng * Độ lớn đòn bẩy kinh doanh TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 11 I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.2.2 Độ lớn đòn bẩy kinh doanh - Độ lớn đòn bẩy kinh doanh đo lường mức độ ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh đến thay đổi EBIT thay đổi sản lượng hay doanh số Độ lớn đòn bẩy kinh doanh = % thay đổi EBIT % thay đổi doanh thu/sản lƣợng TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 12 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH Gọi: : Sản lượng thực : Sản lượng hòa vốn : Tổng định phí : Độ lớn địn bẩy kinh doanh Q QBE F DOL DOLQ = DOLS = Q Q – QBE EBIT + F EBIT TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 13 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.3: Hãy xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh công ty M&N F&C 1.3 Mối quan hệ địn bẩy kinh doanh phân tích hịa vốn 1.3.1 Phân tích hịa vốn - Điểm hịa vốn (Break even point) điểm mà doanh thu cân với chi phí hay lợi nhuận hoạt động TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 14 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH Gọi P V Q F QBE VC SBE : Giá bán đơn vị sản phẩm : Biến phí đơn vị sản phẩm : Số lượng sản xuất tiêu thụ : Định phí : Sản lượng hồ vốn : Tổng biến phí : Doanh thu hồ vốn 15 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH * Hòa vốn theo sản lượng: Doanh thu = Chi phí P * QBE = V * QBE + F (P – V)*QBE = F QBE = F P–V TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 16 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.4: Cty ABC năm 2018 kinh doanh loại sản phẩm có số liệu sau: - Giá bán 500.000 đồng/sp, - Biến phí 300.000 đồng/sp, - Tổng định phí 100 triệu đồng Hãy xác định điểm hòa vốn? 17 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH * Hịa vốn theo doanh thu SBE = V*QBE + F V*QBE SBE – = F SBE V P = V*QBE = P*QBE TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh V*Q P*Q = VC S 18 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH SBE = F – VC S TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 19 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.5: Cơng ty M năm 2018 có số liệu: Đvt: 1.000đ - Doanh thu 500.000 - Tổng biến phí 400.000 - Tổng định phí 150.000 Hãy xác định điểm hịa vốn? TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 20 10 Bài giảng môn TCDN I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1.3.2 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh điểm hòa vốn VD1.6 Cty A có số liệu sau: (đvt:1.000đ) Giá bán 500/sp Biến phí 300/sp Tổng định phí 100.000 Y/c: Hãy khảo sát DOL mức hoạt động 0sp, 300sp, 500sp, 800sp, 1.000sp, 1600sp 21 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy Quan hệ sản lượng tiêu thụ DOL DOL Doanh thu tổng chi phí Điểm HV b QBE TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 1.000 Q 22 11 Bài giảng mơn TCDN I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.7 Cơng ty Minh Hằng có số liệu vào Q.2/2018: - Sản lượng tiêu thụ 10.000sp; Giábán 20.000 đồng - Chi phí (đồng) Ngun vật liệu 4.000/sp Nhân cơng trực tiếp 3.000/sp Chi phí quảng cáo 16.250.000 Nhiên liệu 500/sp Chi phí bán hàng 1.000/sp Khấu hao TSCĐ 28.000.000 Lương phận quản lý 42.000.000 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 23 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Yêu cầu: Xác định doanh thu hòa vốn, sản lượng hòa vốn Xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh Ước tính lợi nhuận quý 3/2018 doanh thu quý 3/2017 dự kiến tăng 15% tăng sản lượng bán (các yếu tố khác không đổi) Xác định doanh thu sản lượng cần tiêu thụ để đạt EBIT mức 63.250.000 đồng, (các điều kiện khác không đổi) TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 24 12 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm 2.2 Phân tích mối quan hệ EBIT EPS 2.2.1 Khái niệm EPS 2.2.2 Lưa chọn phương án tài trợ vốn 2.2.3 Điểm bàng quan 2.3 Ý nghĩa độ lớn địn bẩy tài 2.3.1 Ý nghĩa 2.3.2 Độ lớn TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy 25 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm - Địn bẩy tài phản ánh mối tương quan tổng nợ tổng vốn có => hệ số nợ - Địn bẩy tài có liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định - Địn bẩy tài thể cấu tài mức độ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 26 13 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2 Phân tích mối quan hệ EBIT – EPS 2.2.1 Khái niệm EPS - EPS giá trị cổ đông hưởng nắm giữ cổ phiếu tùy thuộc vào kết kinh doanh Thu nhập rịng cổ đơng thƣờng EPS = Số lƣợng cổ phiếu thƣờng lƣu hành TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 27 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi EPS : Thu nhập cổ phiếu thường I : Chi phí lãi vay t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp PD : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi phải trả NS : Số lượng cổ phiếu thường lưu hành EPS = (EBIT – I)(1-t) - PD NS TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 28 14 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.2 Lựa chọn phƣơng án tài trợ vốn - Phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ - Tính EPS & lựa chọn phương án tài trợ vốn tối ưu VD 2.2: Cơng ty CTC có nguồn vốn 10 triệu USD từ vốn cổ phiếu thường với số lượng 200.000 cổ phiếu lưu hành Công ty cần huy động vốn cho dự án với quy mô triệu USD EBIT sau đầu tư kỳ vọng 2,7 triệu USD TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 29 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Phương án tài trợ vốn dự án Phát hành cổ phiếu thường với giá bán 50 USD/cổ phiếu Phát hành trái phiếu với lãi suất 12%/năm Phát hành cổ phiếu ưu đãi với cổ tức 11%/năm Y/c: Thuế thu nhập doanh nghiệp 20% a Lựa chọn phương án tài trợ vốn tối ưu b Xác định điểm bàng quan TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 30 15 Bài giảng môn TCDN CƠ CẤU NGUỒN VỐN SAU ĐẦU TƢ Đvt:USD Chỉ tiêu Phƣơng án tài trợ CP thƣờng Nợ CP ƣu đãi Tổng nợ Vốn CP ưu đãi Vốn CP thường Tổng tài sản 31 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy BẢNG TÍNH EPS Chỉ tiêu Đvt:USD Phƣơng án tài trợ CP thƣờng Nợ 2.106.000 1.638.000 CP ƣu đãi EBIT Lãi vay Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN (22%) Lợi nhuận sau thuế PD LN ròng CPT 1.556.000 Số lượng CPthường EPS ThS Nguyễn Thị Kim Anh 16 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3 Điểm bàng quan - Điểm bàng quan điểm EBIT mà phương án tài trợ vốn mang lại EPS - Điểm bàng quan sở để lựa chọn phương án tài trợ vốn - Xác định điểm bàng quan • Phương pháp hình học • Phương pháp đại số TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 33 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3.1 Phƣơng pháp hình học Phƣơng án - phát hành cổ phiếu thƣờng • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT tính (2.700.000; 7,02) • Chọn điểm có EPS = Phƣơng án - phát hành trái phiếu • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT tính (2.700.000; 8,19) • Chọn điểm có EPS = TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 34 17 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Phƣơng án - phát hành cổ phiếu ƣu đãi • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT tính (2.700.000; 7,78) • Chọn điểm có EPS = 35 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy Đồ thị xác định điểm bàng quan EPS Nợ Điểm bàng quan 8,19 CP ưu đãi CP thƣờng 7,78 7,02 5,5 4,68 B 0,6 0,705 1,8 A 2,115 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 2,7 EBIT 36 18 Bài giảng môn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3.1 Phƣơng pháp đại số • Tính EPS theo EBIT cho phương án tài trợ • Cho EPS cặp phương án => giải phương trình tìm EBIT cho cặp phương án • Với EBIT tìm => tính EPS – Đây điểm bàng quan 37 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi EBITi,j : EBIT bàng quan phương án i, j Ii, Ij : Chi phí lãi vay phương án i, j t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp PDi, PDj : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi phương án i, j NSi, NSj : Số lượng cổ phiếu thường phương án i, j (EBITi,j – Ii)(1-t) – PDi NSi = (EBITi,j – Ij)(1-t) – PDj TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh NSj 38 19 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.3 Ý nghĩa độ lớn địn bẩy tài 2.3.1 Ý nghĩa - Độ lớn địn bẩy tài phản ảnh tỷ lệ tăng EPS EBIT tăng 1% (trong điều kiện yếu tố khác không đổi) VD 2.3 Với số liệu phương án tài trợ vốn chọn VD 2.2 Hãy khảo sát EPS EBIT đạt 2.160.000 USD 3.240.000 USD 39 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy BẢNG TÍNH EPS với mức EBIT khác EBIT Lãi vay Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN (22%) Lợi nhuận sau thuế PD 2.700.000 2.160.000 3.240.000 Lợi nhuận ròng CPT Số lượng CP thường EPS % thay đổi EPS TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 8,19 6,084 10,296 40 20 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.3.2 Độ lớn địn bẩy tài - Độ bẩy tài tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động EPS EBIT thay đổi Độ bẩy = % thay đổi EPS tài % thay đổi EBIT TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 41 I ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi: DFL : Độ lớn địn bẩy tài DFLEBIT DFLQ = = EBIT EBIT – I - PD(1-t)-1 Q(P – V) - F Q(P-V) - F – I - PD(1-t)-1 VD2.4 Với số liệu VD 2.2, xác định DFL TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 42 21 Bài giảng môn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH * Mối quan hệ độ lớn địn bẩy tài rủi ro tài - Rủi ro tài chính: biến động EPS kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh cơng ty sử dụng địn bẩy tài - Khi gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn -> dịng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức gia tăng => xác suất khả chi trả tăng TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 43 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.1 Khái niệm 3.2 Ý nghĩa độ lớn đòn bẩy tổng hợp 3.2.1 Ý nghĩa 3.2.2 Độ lớn TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 44 22 Bài giảng mơn TCDN III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.1 Khái niệm - Địn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động -> đòn bẩy tổng hợp - Đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ sử dụng kết hợp chi phí hoạt động cố định chi phí tài trợ vốn cố định TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy 45 III ĐÒN BẨY TỔNG HỢP 3.2 Ý nghĩa độ lớn đòn bẩy tổng hợp 3.2.1 Ý nghĩa - Đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ tác động đến EPS số lượng sản phẩm tiêu thụ thay đổi • Số lượng sản phẩm tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT • EBIT thay đổi làm thay đổi EPS - Đòn bẩy tổng hợp phản ảnh tỷ lệ tăng EPS doanh thu sản lượng tăng 1% (trong điều kiện yếu tố khác không đổi) TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 46 23 Bài giảng mơn TCDN III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.2.2 Độ lớn đòn bẩy tổng hợp - Độ bẩy tổng hợp (DTL) phần trăm thay đổi EPS phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Gọi DTL : Độ lớn đòn bẩy tổng hợp DTL = DOL * DFL % thay đổi EPS Độ bẩy = tổng hợp % thay đổi sản lƣợng TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 47 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP Q(P – V) DTLQ = Q(P-V) - F – I - PD(1-t)-1 EBIT + F DTLS = EBIT – I - PD(1-t)-1 TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 48 24 Bài giảng môn TCDN III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP VD 3.1 Hai cơng ty A, B có số liệu Chỉ tiêu Tổng định phí Biến phí/sp Giá bán/sp Nợ Vốn CPUĐ Vốn chủ SH Cty A 50.000 40 90 58.000 12.000 30.000 Đvt: 1.000 đồng Cty B 30.000 50 90 50.000 15.000 35.000 TCDN - C.4 - Hệ thống địn bẩy 49 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP - Thuế thu nhập doanh nghiệp có thuế suất 20% - Nợ vay có lãi suất 12% - Giá thị trường cổ phiếu thường 10.000 đồng/cổ phiếu - Mức chi trả cổ tức ưu đãi 10% Y/c: Xác định DOL, DFL , EPS mức tiêu thụ 20.000sp Khi sản lượng tăng 30%, EPS đạt TCDN - C.4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 50 25 ... - C .4 - Hệ thống địn bẩy ? ?47 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP Q(P – V) DTLQ = Q(P-V) - F – I - PD(1-t )-1 EBIT + F DTLS = EBIT – I - PD(1-t )-1 TCDN - C .4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh ? ?48 24 Bài. .. tài DFLEBIT DFLQ = = EBIT EBIT – I - PD(1-t )-1 Q(P – V) - F Q(P-V) - F – I - PD(1-t )-1 VD2 .4 Với số liệu VD 2.2, xác định DFL TCDN - C .4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh ? ?42 21 Bài giảng. .. I)(1-t) - PD NS TCDN - C .4 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 28 14 Bài giảng mơn TCDN II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.2 Lựa chọn phƣơng án tài trợ vốn - Phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ -