(Luận văn thạc sĩ) giải pháp phát triển thị trường chứng khoán việt nam đến năm 2015

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỌC VIÊN: CAO TRỌNG HIỆU GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỌC VIÊN: CAO TRỌNG HIỆU GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015 CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHAN NGỌC MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2010 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Tơi Những nội dung trình bày luận văn hoàn toàn trung thực Phần lớn số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nhiều nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo HỌC VIÊN CAO TRỌNG HIỆU MỤC LỤC CHƢƠNG TTCK VÀ VAI TRÒ CỦA TTCK ĐỐI VỚI SỰ PHÁT TRIỂN CỦA NỀN KINH TẾ 1.1.Tổng quan TTCK ……………………… …………………… … 1.1.1 Khái niệm TTCK …………………………………………………….… 1.1.2 Tổ chức hoạt động TTCK …… ………………………………… .1 1.1.3 Các công cụ đầu tư thường gặp TTCK ……… …………………… ….6 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến TTCK ……… ……………………………… 1.2 Vai trò TTCK kinh tế ……………………….… 1.3 Bài học kinh nghiệm từ TTCK nƣớc …… 11 1.3.1.Thành công từ Trung Quốc ………………………… 11 1.3.2.Thất bại từ Thái Lan ………………………… 14 Kết Luận Chương ………………………… 16 CHƢƠNG 2.THỰC TRẠNG VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA 17 TTCK VIỆT NAM 2.1 Sự đời phát triển TTCK Việt Nam… 17 2.1.1 Cơ sở pháp lý 17 2.1.2 Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh .18 2.1.3 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 22 2.2.Kết hoạt động 24 2.2.1.Một số thành tựu đạt …………… 24 2.2.2.Hạn chế nguyên nhân ………………………………………… 30 Kết Luận Chương .…… 47 CHƢƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY TTCK 48 VIỆT NAM PHÁT TRIỂN 3.1.Định hƣớng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2015 theo đề án …… 48 Phủ 3.1.1.Mục tiêu đề án ………… 48 3.1.2.Giải pháp thực ………… 48 3.2.Các giải pháp Đề xuất …… … 53 3.2.1.Giải pháp từ cơng ty chứng khốn …… 53 3.2.2.Giải pháp từ nhà đầu tư … …… 55 3.2.3.Giải pháp từ UBCKNN …… .55 3.2.4.Giải pháp từ Chính Phủ …… 65 Kết Luận Chương 3… .71 KẾT LUẬN 72 Tài liệu tham khảo 73 Phụ Lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CCQ : Chứng quỹ đầu tư CK : Chứng khoán CNH- HĐH : Cơng nghiệp hóa – đại hóa CP : Cổ phiếu CPH : Cổ phần hóa CTCK : Cơng ty chứng khốn CTCP : Cơng ty cổ phần DN : Doanh nghiệp DNNN : Doanh nghiệp nhà nước ĐHCĐ : Đại hội cổ đông GDP : Tổng sản phẩm quốc nội HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM IPO : Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng NĐT : Nhà đầu tư NĐTNN : Nhà đầu tư nước NHTM : Ngân hàng thương mại OTC : Thị trường phi tập trung SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán SXKD : Sản xuất kinh doanh TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán UBCK : Ủy Ban chứng khoán UBCKNN : Ủy Ban chứng khoán nhà nước VN-Index : Chỉ số giá cổ phiếu sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Hnx-index : Chỉ số giá cổ phiếu sở giao dịch chứng khốn Hà Nội DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1:Tình hình niêm yết chứng khốn Hsx năm (2007-2010) Bảng 2:Tình hình niêm yết chứng khốn Hnx năm (2007-2010) Bảng 3: Quy mơ vốn hóa CK niêm yết giai đoạn (2007-2010) Bảng 4: Quy mô giao dịch CK niêm yết giai đoạn (2007-2010) Bảng 5: Thống kê nhà đầu tư mở tài khoản giai đoạn (2007-2010) DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: Chỉ số VN-Index giai đoạn (2000 – 2010) Biểu đồ 2: Chỉ số Hnx-Index giai đoạn (2006 – 2010) Biểu đồ 3: Tình hình mở tài khoản đầu tư giai đoạn (2007 – 2010) Biểu đồ 4: Tình hình niêm yết chứng khốn giai đoạn (2007 – 2010) LỜI MỞ ĐẦU 1.Sự cần thiết đề tài Trong kinh tế thị trường, xã hội sản xuất phân chia thành hai cực: Một cực có vốn tìm nơi đầu tư cực cần vốn để đầu tư vào sản xuất kinh doanh Trong ngày đầu sản xuất hàng hóa lưu thông tiền tệ, hệ thống ngân hàng sớm đời để huy động nguồn vốn tiền tệ nhàn rỗi hình thành xã hội nhằm tái phân phối cho kinh tế quốc dân theo nguyên tắc tín dụng Như vậy, kênh vốn nối hai cực lại với phải thơng qua trung gian tài chính, chủ yếu hệ thống ngân hàng gọi kênh dẫn vốn gián tiếp Khi xã hội sản xuất lưu thông hàng hóa phát triển giai đoạn cao, ngày hồn thiện người có vốn có đủ điều kiện mơi trường pháp lý, mơi trường tài … để chuyển vốn trực tiếp đầu tư vào sản xuất thông qua tầng lớp trung gian tài mà phải thơng qua TTCK, thị trường dẫn vốn trực tiếp từ cực có vốn sang cực cần vốn theo nguyên tắc đầu tư Kênh dẫn vốn gọi kênh dẫn vốn trực tiếp Qua khảo sát hai kênh dẫn vốn gián tiếp trực tiếp thấy rằng, bên cạnh ưu điểm đem lại từ kênh dẫn vốn trực tiếp mà kênh gián tiếp khơng thể có được, cịn cho thấy TTCK tạo điều kiện dễ dàng cho việc iều hòa vốn kinh tế quốc dân thông qua việc mua bán chuyển nhượng vốn chủ thể kinh tế Chính lẽ đó, sản xuất hàng hóa phát triển giai đoạn cao đòi hỏi đời TTCK quốc gia điều kiện quốc tế hóa đời sống kinh tế xã hội, ngày vấn đề tồn cầu hóa hoạt động TTCK nước trở nên cấp thiết phát triển Để thực đường lối CNH–HĐH đất nước, trì nhịp độ tăng trưởng kinh tế bền vững chuyển dịch mạnh mẽ cấu kinh tế theo hướng nâng cao hiệu sức cạnh tranh, địi hỏi phải có nguồn vốn lớn cho đầu tư phát triển Chính thế, việc thành lập TTCK Việt Nam tất yếu khách quan kinh tế lẽ xu hướng phát triển kinh tế theo chế thị trường có quản lý Nhà nước điều đảo ngược TTCK từ thành lập đến phần phát huy chức nhiệm vụ kinh tế Tuy nhiên tồn hạn chế gây kiềm hảm phát triển TTCK Do làm để hạn chế tồn thị trường đưa giải pháp phát triển TTCK Việt Nam có ý nghĩa thiết thực cấp bách Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Đề tài đưa số đóng góp sau: - Hệ thống hóa lý luận chứng khoán, TTCK nhân tố ảnh hưởng đến TTCK - Nhìn lại cột mốc quan trọng TTCK sau 10 năm hoạt động Phân tích đánh giá lại mặt đạt hạn chế tồn động cần khắc phục TTCK Việt Nam - Đề xuất giải pháp nhằm thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển Mục tiêu nghiên cứu - Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhận diện phân tích mặt hạn chế TTCK Việt Nam nhằm đưa giải pháp, kiến nghị giúp thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam, góp phần nâng cao chức vốn có TTCK “chức dẫn vốn cho kinh tế” Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu đề tài mặt hạn chế TTCK Việt Nam giải pháp phát triển TTCK Việt Nam Nội dung đề tài giới hạn phạm vi CP&CCQ niêm yết HSX, HNX Phƣơng pháp nghiên cứu - Tác giả sử dụng phương pháp phân tích, thống kê mơ tả đóng vai trị chủ đạo suốt q trình nghiên cứu luận văn Kết cấu luận văn: Lời mở đầu Chương Thị Trường Chứng khoán vai trò TTCK phát triển kinh tế Chương Thực trang hoạt động TTCK Việt Nam Chương Một số giải pháp thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển Kết luận 59 3.2.3.1.e.Nhà đầu tƣ mở đƣợc nhiều tài khoản CTCK khác nhau, mua bán loại cổ phiếu tài khoản ngày Khi phép mở nhiều tài khoản CTCK khác nhà đầu tư có nhiều hội lựa chọn sản phẩm tốt từ CTCK mang lại Điều làm cho CTCK phải cố gắng để hồn thiện sản phẩm để phục vụ tốt cho thị trường, cho nhà đầu tư Đối với sản phẩm mua bán cổ phiếu ngày giúp cho nhà đầu tư hạn chế rủi ro T+ mà cịn làm tăng tính khoản cho thị trường 3.2.3.2.Xây dựng lại cách tính Vnindex phát triển thêm số số Index phụ Cách tính Vn-index theo Hsx (áp dụng trường hợp khơng có chứng khốn niêm yết): ∑ Pit x Qit VN-Index = x 100 ∑ Pio x Qio Trong đó: (i= 1…n) Pit: Giá thị trường hành cổ phiếu i Qit: Số lượng niêm yết hành cổ phiếu i Pio: Giá thị trường vào ngày gốc cổ phiếu i Qio: Số lượng niêm yết vào ngày gốc cổ phiếu i Trong cách Vn-index hồn tồn dựa vào quy mơ vốn hóa thị trường doanh nghiệp mà khơng dựa vào tính khoản cổ phiếu Chính mà thời gian qua Vn-index khơng cịn phản ánh lên xuống TTCK Mà hoàn tồn bị chi phối nhóm cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn : BVH, VIC, VPL,VNM, MSN (tính đến 31.12.2010 chiếm 32% giá trị vốn hóa thị trường) Mặc dù khoản cổ phiếu thấp nhà đầu tư quan tâm (chỉ chiếm bình quân 2.8% giá trị phiên giao dịch năm 2010) Để khắc phục tình trạng phải xây dựng lại cách tính số Vn-index có lồng vào yếu tố khoản bình quân loại cổ phiếu vào cơng thức tính Vn-index Người viết đề xuất cách tính sau (áp dụng trường hợp khơng có chứng khoán niêm yết): 60 ∑ (Pit x Qit x Ti(t-1)) VN-Index = - x 100 ∑ Pio x Qio x Ti(t-1)) Trong đó: (i= n) Ti(t-1) = (Thanh khoản bình quân ngày năm trước cp i/số lượng cp niêm yết bình quân năm trước) Nếu cp niêm yết năm T (i-1)= T(i-1) bình quân thị trường Pit: Giá thị trường hành cổ phiếu i Qit: Số lượng niêm yết hành cổ phiếu i Pio: Giá thị trường vào ngày gốc cổ phiếu i Qio: Số lượng niêm yết vào ngày gốc cổ phiếu i Ngoài để khắc phục tình trạng xây dựng thêm số số Index phụ như: - Chỉ số VN50 đại diện cho 50 doanh nghiệp có giá trị vốn hóa lớn thị trường; Chỉ số VN70 đại diện cho 70 doanh nghiệp có cổ phiếu khoản bình quân lớn thị trường 3.2.3.3.Tạo đƣợc liên thông TTCK Việt Nam Thế Giới Sự liên thông TTCK Việt Nam với Thế Giới có ý nghĩa to lớn, giúp cho vị TTCK Việt Nam nâng lên TTCK Tồn cầu Khi có liên thơng vấn đề thu hút vốn đầu tư nước trở nên thuận lợi nhanh chóng Nó giúp cho doanh nghiệp Việt Nam muốn niêm yết nước ngược lại doanh nghiệp nước muốn niêm yết TTCK Việt Nam có nhiều thuận lợi Điều giúp cho giá chứng khoán phản ánh với giá trị thực chúng Để có liên thơng với TTCK Thế giới cần phải xây dựng cố điều kiện sau: - Xây dựng hành lang pháp lý phù hợp với thông lệ quốc tế việc doanh nghiệp Việt Nam đăng ký niêm yết TTCK nước doanh nghiệp nước đăng ký niêm yết TTCK Việt Nam - Chính phủ, UBCKNN cần phải tạo điều kiện, chế thuận lợi để hỗ trợ cho doanh nghiệp nước đăng ký niêm yết nước doanh nghiệp nước niêm yết TTCK Việt Nam 61 - Có giải pháp để thu hút nhà đầu tư nước nước ngồi đến với TTCK, nhằm tạo tính khoản cho thị trường - Nâng cao quy mô niêm cho TTCK đủ lớn với nhiều hàng hóa có chất lượng, để thu hút số quỹ đầu tư lớn Thế Giới 3.2.3.4.Phát triển hệ thống điều hành giám sát UBCK * Nâng cao hiệu công tác quản lý, giám sát UBCK: Chứng khoán thị trường nhạy cảm, nơi mà lòng tin NĐT vào thành công thị trường Trong thời gian qua, niềm tin NĐT vào thị trường bị lung lay nhiều lý do, đáng kể thị trường thiếu tính minh bạch Giao dịch nội gián, tiết lộ thông tin nội bộ, cổ đông lớn chèn ép cổ đông nhỏ, hối lộ quyền mua cổ phiếu, ưu tiên lệnh công ty trước lệnh khách hàng…hàng loạt vi phạm đánh vào gốc thị trường, niềm tin nhà đầu tư Nếu thua lỗ, lúc nhà đầu tư quay lại với thị trường, lịng tin, họ khơng trở lại Sự phát triển TTCK đặt số vấn đề phải quan tâm xử lý như: giá số cổ phiếu tăng liên tục mức cao; chất lượng dịch vụ tổ chức tài trung gian, hoạt động tư vấn, giám sát, định giá cổ phẩn để niêm yết, chất lượng quản lý thơng tin cịn hạn chế; quy định quản lý, kiểm soát thị trường đảm bảo phát triển bền vững thiếu chưa đồng bộ; chủ động Bộ, ngành chức phối hợp liên ngành để thực quản lý, kiểm soát TTCK chưa thật tốt; lực quản lý giám sát thị trường UBCKNN yếu Để tiếp tục tạo điều kiện cho TTCK phát triển ổn đinh, bền vững, thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế; đồng thời, bảo đảm lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư, góp phần hoàn thiện phát triển đồng thị trường tài Việt Nam, quan chức cần thực vấn đề sau: - Phát triển thị trường giao dịch thức, tăng cường quản lý công ty đại chúng theo quy định Luật chứng khoán nhằm thu hẹp thị trường OTC - Giám sát hoạt động quỹ đầu tư CK, đặc biệt quỹ đầu tư CK nước phải bảo đảm hoạt động theo quy định 62 pháp luật tỷ lệ cổ phiếu, công bố thông tin quy định hành khác; đồng thời, phát hiện, xử lý kịp thời nghiêm khắc hành vi vi phạm; cho phép thành lập quỹ đầu tư CK đủ điều kiện theo quy định pháp luật; phối hợp với Ngân hàng Nhà nước xây dựng chế kiểm soát luồng tiền để giám sát hoạt động đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước Việt Nam Thực đăng ký lại văn phòng đại diện tổ chức kinh doanh chứng khoán theo quy định Luật Chứng khoán - Giám sát hoạt động giao dịch SGDCK; trọng kiểm soát việc thực quy định công bố thông tin tổ chức, cá nhân hoạt động TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình đặt lệnh giao dịch, lưu ký, toán CK để hoạt động thực cách công khai, minh bạch, pháp luật - Giám sát hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, tư vấn định giá doanh nghiệp để hoạt động dịch vụ thực có chất lượng, phản ảnh trung thực hoạt động có độ tin cậy cao NĐT chứng khoán - Tăng cường giám sát hoạt động giao dịch SGDCK; trọng kiểm soát việc thực quy định công bố thông tin tổ chức, cá nhân hoạt động TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình đặt lệnh giao dịch, lưu ký, toán CK để hoạt động thực cách công khai, minh bạch, pháp luật - Nghiên cứu, ban hành chế tài phù hợp UBCK, SGDCK, TTLKCK, để thu hút, khuyến khích cán có lực chuyên môn làm việc quan quản lý, giám sát TTCK - Phối hợp với quan thông tin đại chúng đẩy mạnh việc thông tin tuyên truyền với nội dung phương thức đa dạng để cơng chúng có hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia thị trường -Tiếp tục giám sát hoạt động NHTM hoạt động repo, huy động, cho vay, cầm cố để đầu tư CK; xây dựng, củng cố tổ chức áp dụng cơng cụ quản lý thích hợp để bảo đảm giám sát luồng vốn đầu tư nước vào TTCK mối liên hệ TTCK thị trường tiền tệ 63 Ngoài UBCKNN cần phải theo dõi sát tình hình thị trường, nhà đầu tư Để biết thị trường thiếu gì, nhà đầu tư cần để kịp thời bổ sung cải tiến Trong trường hợp thay đổi thật cần thiết cho TTCK không nằm thẩm quyền UBCKNN Thì cần phải kịp thời đề xuất lên cấp để giải vướng mắc Ví dụ nhà đầu tư tham gia vào thị trường bị thua lỗ nặng Nhưng phải ghánh thêm phần thuế thu nhập chứng khoán Làm cho nhiều nhà đầu tư bất mãn rời bỏ thị trường Nếu UBCKNN kịp thời đưa phương án đề xuất giản thuế chứng khoán thêm 2,3 năm Điều thể quan tâm UBCKNN, Chính Phủ đến thị trường, nhà đầu tư Và cú huýt tâm lý tốt giúp nhà đầu tư lấy lại niềm tin với TTCK để vượt qua giai đoạn khó khăn * Có chế tài đủ mạnh vi phạm lĩnh vực chứng khoán: Trong thời gian vừa qua xuất nhiệu vụ việc vi phạm đặc biệt nghiêm lĩnh vực chứng khoán Tuy vụ vi phạm gây tổn thất lớn cho nhà đầu khác làm nhiều uy tín TTCK Việt Nam với nhà đầu tư Quốc tế Nhưng hình phạt mà người vi phạm nhận q nhẹ, khơng đủ tính đe Những vi phạm thường gặp TTCK là: việc giao dịch không công bố thông tin cổ đông nội bộ, cổ đông lớn, giao dịch nội gián, làm giá cổ phiếu, việc chậm công bố thông tin doanh nghiệp…Ví dụ như: giao dịch không công bố thông tin VTV, làm giá cổ phiếu HTV, AAA, DVD Do cần phải có chế tài đủ mạnh đủ tính đe, cá nhân vi phạm với quy mơ lớn cần phải truy cứu trách nhiệm hình sự, doanh nghiệp chậm cơng bố thơng tin cho tạm dừng giao dịch khoảng thời gian định *Tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK: Thống kê nước đến 31.12.2010 có khoảng 1,1 triệu tài khoản nhà đầu tư tổ chức, cá nhân số NĐT có chiến lược sàn CK không nhiều Nghịch lý dẫn tới chuyện nhiều NĐT thiếu chuyên nghiệp lên sàn mơ đổi đời phút chốc kiến thức, kinh nghiệm thiếu 64 khiến cho số chứng khốn sụt giảm họ người bị ảnh hưởng Trong chiến lược phát triển TTCK, gắn với tiến trình cải cách đổi kinh tế giai đoạn hội nhập; nội dung cần thiết đặt công tác phổ cập kiến thức CK Có thể nói, việc phổ cập kiến thức CK chưa thực “tận gốc” yếu tố hạn chế phát triển TTCK Hiện nay, công tác đào tạo phổ cập bó hẹp UBCKNN Các hoạt động UBCKNN khâu giới hạn việc trực tiếp mở số khoá đào tạo nghiệp vụ ngắn ngày, chủ yếu Hà Nội, Tp.HCM với tổng số người học khiêm tốn, vài ngàn người Mặt khác, khóa đào tạo UBCKNN chứng cần thiết cho cá nhân muốn hoạt động môi giới CK nên phần bó hẹp số đối tượng CTCK Các thành phần khác NĐT, cá nhân phổ cập chưa nhiều Do vậy, cần phải có chiến lược cụ thể để tuyên truyền phổ cập kiến thức TTCK: - Mở rộng tuyên truyền, phổ cập kiến thức cho công chúng phương tiện thông tin đại chúng như: báo chí, đài phát thanh, đài truyền hình, mạng Internet, khóa đào tạo miễn phí, xây dựng tin, chuyên mục CK TTCK, - Các trường Đại học tiếp tục hình thành phát triển môn CK đưa mơn học chun sâu vào chương trình để vừa phục vụ công tác đào tạo trường vừa đáp ứng nhu cầu học hỏi nâng cao trình độ Người làm việc lĩnh vực - Khi nhà đầu tư có trình độ cao hơn, hiểu biết rõ lợi ích rủi ro tiềm ẩn việc tham gia TTCK, biết cách tạo điều kiện để đưa định đầu tư có cứ, niềm tin họ vào thị trường nâng cao Tác động từ yếu tố mang tính tâm lý, bầy đàn có khả giảm Kết hiệu tính ổn định thị trường cải thiện 65 3.2.4.Giải pháp từ Chính Phủ 3.2.4.1.Xây dựng tính minh bạch cho TTCK để bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tƣ * Đảm bảo tính minh bạch cho hoạt động TTCK: Xét từ góc độ thành viên tham gia TTCK, minh bạch thị trường thuật ngữ mô tả khả tiếp cận rộng rãi với thông tin liên quan đến hội giao dịch giao dịch hồn thành Nó xem chìa khóa để nâng cao tính khoản, cơng bằng, hiệu thị trường chất lượng trình xác lập giá Trên quan điểm quan quản lý, nói đến tính minh bạch nói đến độ mở công việc định trình soạn thảo, ban hành, giám sát thực thi quy định quy định sửa đổi Nói cách cụ thể, tính minh bạch thể qua quy định quy tắc đơn giản dễ hiểu, có tính đến vai trò quyền lợi đối tượng tham gia thị trường Từ hai cách tiếp cận trên, thấy TTCK, tính minh bạch nhìn nhận nhân tố vơ quan trọng, chí có ý nghĩa định tồn lâu dài phát triển bền vững thị truờng Nó đảm bảo cho tất bên tham gia thị trường tiếp cận với nguồn thơng tin cần thiết để từ xây dựng dự báo kinh doanh xác thực đưa định có Nhờ đó, tính hiệu hoạt động đầu tư nói riêng tồn thị trường nói chung tăng lên Đồng thời, thị trường minh bạch góp phần làm tăng lịng tin cơng chúng đầu tư, thúc đẩy họ tham gia thị trường cách tích cực Xét bình diện rộng hơn, thị trường có tính minh bạch cao cho phép thu hút nhiều nhà đầu tư (trong bao gồm nhà đầu tư nước ngồi), hạ thấp chi phí vốn, ngăn chặn phản ứng dễ gây bất ổn nhà đầu tư làm giảm tính biến động luồng vốn quốc tế Thực tế cho thấy, thiếu thông tin liên quan đến hoạt động đối tượng tham gia thị trường đe dọa tính tồn vẹn thị trường gây khó khăn cho quan quản lý việc xây dựng thực thi sách nhằm mục tiêu vận hành hiệu thị trường Một minh chứng rõ ràng cho điều rút nhìn lại khủng hoảng tài tồn cầu vừa qua Sự thiếu tính 66 minh bạch số TTCK phái sinh phi tập trung gây nhiều khó khăn bất ổn cho đối tượng tham gia thị trường làm tăng rủi ro đối tác Vì vậy, khơng có đáng ngạc nhiên số đề xuất cải cách khuôn khổ quản lý nhiều nhà nghiên cứu sách đưa lại có nội dung tăng cường tính minh bạch thị trường cơng bố thơng tin, tập trung vào cơng cụ tài sáng tạo sử dụng, thị trường phi tập trung, phương pháp định giá kế toán, phương pháp luận tổ chức định mức tín nhiệm Tất nhằm mục tiêu ngăn chặn khủng hoảng tài tương lai Trong bối cảnh tồn cầu hóa diễn mạnh mẽ xu hướng luân chuyển luồng vốn linh hoạt quốc gia, yêu cầu tính minh bạch thị trường khơng bị giới hạn phạm vi quốc gia mà bao trùm hoạt động xuyên biên giới Liên quan đến vấn đề có hoạt động định chế sử dụng mức độ địn bẩy cao (điển hình quỹ đầu tư rủi ro ―hedge fund), công cụ giao dịch thị trường phi tập trung, hoạt động đầu tư nước đầu tư người nước vào thị trường nội địa Trong trường hợp này, yêu cầu đặt quan quản lý xây dựng nguyên tắc, quy định công bố thông tin giám sát hoạt động đảm bảo tương đồng quán với chuẩn mực quốc tế, hợp tác chặt chẽ với quan quản lý nước tổ chức quốc tế có liên quan *Nhà đầu tư cần phải bảo vệ đầy đủ: Nhà đầu tư đối tượng tham gia quan trọng thiếu TTCK Với tư cách người cung cấp vốn cho công ty (ở vị trí chủ nợ hay cổ đơng), họ có quyền lợi định quyền lợi cần phải bảo vệ Có vậy, nhà đầu tư có động lực để sẵn sàng tham gia thị trường, tạo điều kiện cho luồng vốn luân chuyển kinh tế Những nghiên cứu khứ quốc gia bảo vệ cổ đơng tốt có thị trường cổ phiếu phát triển mạnh mẽ hơn, số lượng công ty niêm yết (tính đầu người) cao tỷ lệ chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng lớn Một biện pháp bảo vệ nhà đầu tư áp dụng 67 phổ biến dựa vào quy định mang tính pháp lý cưỡng chế thực thi quy định Trong số này, chiếm số lượng lớn quy định có liên quan đến cơng bố thơng tin ngun tắc kế tốn thơng tin điều kiện tiên cho việc thực quyền nhà đầu tư Trách nhiệm cưỡng chế thực thi quy định thuộc quan quản lý, số trường hợp thân thành viên thị trường Bên cạnh cách làm trực tiếp truyền thống đề cập trên, giáo dục nhà đầu tư biện pháp khác hứa hẹn đem lại nhiều tác dụng lâu dài Về bản, giáo dục nhà đầu tư góp phần hỗ trợ quan quản lý đạt mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư Lợi ích thực hóa thơng qua tác động tích cực khác Cụ thể, nhà đầu tư trang bị kiến thức để hiểu rõ vai trò quan quản lý đối tượng tham gia thị trường, hiểu quyền lợi ích tham gia thị trường Họ biết cần thơng tin tìm thơng tin đâu để làm sở cho việc đưa định đầu tư hợp lý Ngồi ra, nhà đầu tư phát huy vai trò giám sát thị trường, giúp quan quản lý phát trường hợp sai phạm trước hậu xấu thực xảy * Nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán: Hiện thị trường tồn nhiều cơng ty kiểm tốn thiếu chun nghiệp Bên cạnh việc lựa cho cơng ty kiểm toán doanh nghiệp niêm yết tự chọn Nên nhiều báo cáo tài kiểm toán chất lượng chưa cao chưa với thực tế tình hình hoạt động doanh nghiệp Ví dụ :trường hợp công ty Bông bạch tuyết (BBT) sau đổi cơng ty kiểm tốn theo định UBCK phát sai sót báo cáo tài năm trước Trong hầu hết nhà đầu tư phân tích đánh giá doanh nghiệp để mua cổ phiếu thường dựa vào báo cáo tài kiểm tốn để làm sở Do việc nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán việc làm cấp bách giúp nâng cao tính minh bạch cho thị trường đồng thời lấy lại niềm tin cho nhà đầu tư 68 3.2.4.2.Đẩy nhanh trình cổ phần hóa DNNN Lợi ích việc CPH DNNN Những DN mà nhà nước chiếm đến 99% vốn điều lệ khơng cịn DN chủ sở hữu mà trở thành CTCP có nhiều cổ đơng tham gia Khi trở thành cơng ty đại chúng DN phải có nghĩa vụ thường xun cơng bố thơng tin, tính minh bạch quản trị DN cải thiện Đã CTCP DN tạo chế trả lương thu nhập theo chế thị trường, mà không bị ràng buộc theo chế bảng lương ấn định từ chế nhà nước động lực để phát triển DN Ban lãnh đạo DN phải chịu sức ép lớn trước nhiều phải tạo lợi nhuận cho DN nhằm đủ nguồn để trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông theo mặt chung thị trường Hiện có tình trạng phổ biến Tổng công ty nhà nước không trọng đến việc đạt tỷ suất lợi nhuận bình quân DNNN CPH Việc chuyển Tổng công ty nhà nước thành CTCP làm bộc lộ nhân yếu để quan chủ quản có điều kiện thay nhân sự, đồng thời làm tăng hiệu hoạt động Tổng công ty nhà nước tập đoàn kinh tế nhà nuớc Khi trở thành CTCP mở nhiều hình thức huy động vốn như: phát hành cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu…Đây tiền đề quan trọng để tăng cường khả tài cơng ty mẹ Thực tiễn cổ phần hoá DNNN 15 năm qua : - Có số DNNN kinh doanh liên tục thua lỗ, nên cổ phần hố gặp khó khăn việc bán bớt phần vốn nhà nước Nhưng sau thời gian ngắn đa phần đối tượng kinh doanh hiệu từ làm tảng cho việc bán bớt bán hết cổ phần lại nhà nước - Có DNNN kinh doanh hiệu quả, CPH huy động vốn lớn bối cảnh chưa có TTCK TTCK bị khủng hoảng (giai đoạn 2001– 2003), chuyển thành CTCP nhà nước nắm cp đa số tuyệt đối, thời gian ngắn sau CPH, DN tái cấu cổ phần nhà nước 69 Để đẩy nhanh tiến trình CPH DNNN mà khơng làm ảnh hưởng đến ổn định TTCK : - Tạm thời chấp nhận cổ phần đa số nhà nước, lên tới 95% vốn điều lệ - IPO lượng nhỏ cổ phiếu, số lượng phát hành không 100 tỷ đồng theo mệnh giá Giải vấn đề bán cổ phần cho đối tác chiến lược : - Đàm phán, lựa chọn đối tác chiến lược nhiều thời gian (từ tháng đến 1năm, chí năm, năm) Vì khơng nên đặt vấn đề đàm phán lựa chọn xong đối tác chiến lược thực IPO - Các quan đạo CPH nêu ưu tiên tốc độ hoàn thành thủ tục chuyển thành CTCP, cịn đối tác chiến lược thực sau CPH tốt Những giải pháp hoàn toàn phù hợp với qui định hành, với phương pháp hồn tồn đẩy nhanh tiến trình CPH DNNN mà đảm bảo kiểm soát nguồn cung, đồng thời tạo lượng hàng hố có giá trị gia tăng lớn cho nhà nước việc bán bớt cổ phần nhà nước điều kiện cho phép 3.2.4.3.Thành lập quỹ bình ổn TTCK Khi TTCK Việt Nam xuống giai đoạn vừa qua, ý tưởng hình thành quỹ bình ổn thị trường nhìn nhận hướng tích cực Quỹ bình ổn TTCK mơ hình góp vốn tiền mặt từ công ty thành viên Quỹ đầu tư CK thị trường Số tiền quản lý sử dụng công ty lập chuyên để bảo đảm lợi ích cho NĐT trường hợp xấu Như khoản tiền tung để bình ổn thị trường lúc biến động dội, qua giúp nhà đầu tư khỏi bị sốc Cần nhìn nhận mục tiêu Quỹ bình ổn thị trường Vì vậy, quỹ có tác động ổn định thị trường ngắn hạn phát triển thị trường dài hạn Trong ngắn hạn, thành viên tham gia quỹ gặp số khó khăn phải hy sinh lợi ích ngắn hạn để phục vụ mục tiêu dài hạn 70 Tuy nhiên, chế điều hành quản trị nguồn vốn để đảm bảo lợi ích cơng chủ thể thị trường điều đáng quan tâm Đây vấn đề phức tạp khó khăn Mua bán nào, lỗ lãi tính tốn vấn đề khó khăn cần xem xét kỹ lưỡng cần có đồng thuận thành viên Thêm vào đó, Việt Nam tồn nhiều tình trạng đầu thao túng nên việc vận hành quỹ vấn đề phức tạp Do Việc hình thành quỹ dù cần hỗ trợ Chính phủ Theo đó, Nhà nước trích phần thặng dư q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn để đóng góp vào quỹ Về vấn đề điều hành, phủ phải có đóng góp vào quỹ khơng nên tham gia điều hành Việc điều hành nên để thành viên thị trường bầu chọn, khơng dựa tiêu chí số vốn mà quan trọng tiêu chí đạo đức Đồng thời, Chính phủ nên đối thoại với quỹ hoạt động quỹ Ngược lại, quỹ thỏa thuận với Chính phủ điều kiện để tuân thủ mệnh lệnh Chính phủ, đồng thời, u cầu phủ minh bạch cơng khai thơng tin để phục vụ hoạt động 71 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chương này, người viết đưa giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Các giải pháp đưa dựa chủ trương sách phủ định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Người viết đưa nhóm giải pháp Nhóm thứ nhóm giải pháp dành cho Cơng ty Chứng khốn, nhóm giải pháp thứ hai dành cho nhà đầu tư, nhóm giải pháp thứ ba dành cho UBCKNN nhóm giải pháp thứ tư dành cho Chính phủ Do giới hạn luận văn, người viết tập trung vào giải pháp đẩy nhanh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, đảm bảo tính minh bạch hoạt động TTCK Ngồi cịn có giải pháp kỹ thuật cho phát triển TTCK như: Đa dạng hóa nâng cao chất lượng loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường, xây dựng lại cách tính số Vn-index bổ sung số số index phụ, tạo liên thông TTCK Việt Nam Thế Giới, phát triển hệ thống điều hành giám sát UBCK, nâng cao lực cơng ty chứng khốn Nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư cá nhân đối tượng chịu nhiều rủi ro tham gia vào thị trường Nên cần phải trang bị cho đầy đủ kiến thức kinh nghiệm nhằm giảm thiểu rủi ro đến mức thấp 72 KẾT LUẬN Sau 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam có đóng góp to lớn cho việc phát triển ngành tài ngân hàng nói riêng kinh tế nói chung TTCK Việt Nam thực bùng nổ kể từ có thơng tin Việt Nam thành viên thứ 150 WTO TTCK trở thành kênh huy động vốn tương đối hiệu doanh nghiệp kinh tế thông qua việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu Thơng qua TTCK, doanh nghiệp có giai đoạn huy động nguồn vốn khổng lồ dân chúng nguồn vốn ngoại Chuyễn nguồn vốn nhàn rỗi ngắn hạn thành khoản đầu tư dài hạn, phục vụ cho sản xuất, kinh doanh Hàng chục nghìn tỷ đồng đưa vào sản xuất, kinh doanh, vịng quay vốn tồn kinh tế cải thiện rõ rệt Nhưng bên cạnh đó, TTCK tiềm ẩn nhiều vấn đề cần phải giải để tăng trưởng phát triển, thực trở thành kênh huy động vốn thật hiệu cho kinh tế Những giải pháp nhằm tăng cung kích cầu, cải thiện mơi trường đầu tư, lấy lại niềm tin cho nhà đầu tư cần nhanh chóng triển khai thực Việc đánh giá kết đạt được, nhìn rõ nguyên nhân hạn chế thiếu sót, xác định rõ mục tiêu phát triển thị trường hướng giải pháp khắc phục tồn thúc đẩy TTCK Việt Nam ngày phát triển 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.Bùi Kim Yến, (2005), TTCK, Nhà xuất Lao động 2.Trần Ngọc Thơ, (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê 3.Đào Lê Minh, (2002), Những vấn đề chứng khoán TTCK, Nhà xuất Chính trị Quốc gia 4.Luật chứng khốn năm 2006 5.Trần Đắc Sinh, (2005), Các giải pháp để đưa doanh nghiệp tiềm lên niêm yết TTCK, Đề tài nghiên cứu khoa học, Sở Khoa học Công nghệ TP.HCM 6.Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP.HCM, (2006), Tổng kết năm TTCK Việt Nam, NXB Phương Đông, TP.HCM Các website 1.Bộ Tài www.mof.gov.vn 2.Ủy ban chứng khoán Nhà nước www.ssc.gov.vn 3.Tổng cục thống kê www.gso.gov.vn 4.Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM www.hsx.vn 5.Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn 6.Thời báo kinh tế Việt Nam www.vneconomy.vn 7.Saga Việt Nam www.saga.vn 8.Thơng tin tài chứng khốn www.Cafef.vn 9.Cơng ty chứng khốn Sài gịn www.ssi.com.vn 10.Tin nhanh www.vnexpress.net ... CHƢƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY TTCK 48 VIỆT NAM PHÁT TRIỂN 3.1.Định hƣớng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2015 theo đề án …… 48 Phủ 3.1.1.Mục tiêu đề án ………… 48 3.1.2 .Giải pháp thực...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỌC VIÊN: CAO TRỌNG HIỆU GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015 CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH... chứng khoán SXKD : Sản xuất kinh doanh TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán UBCK : Ủy Ban chứng khoán UBCKNN : Ủy Ban chứng