Giải pháp phát triển thị trường Chứng khoán Việt Nam

A- MỞ ĐẦU Thị trường vốn đóng vai trò quan trọng sống còn đối với sự phát triển kinh tế của mỗi quốc gia. Nhìn vào dữ liệu thực tế có thể nhận thấy các nước có thị trường vốn càng phát

A- mở đầu

Thị trờng vốn đóng vai trò quan trọng sống còn đối với sự phát triểnkinh tế của mỗi quốc gia Nhìn vào dữ liệu thực tế có thể nhận thấy các n ớccó thị trờng vốn càng phát triển (tính theo % giá trị vốn trên thị trờng chứngkhoán/GDP) thì thu nhập càng cao và ngợc lại Thị trờng vốn phát triển ởmức độ cao không chỉ nâng cao năng lực sản xuất của các doanh nghiệp(khu vực tài sản thực của nền kinh tế) thông qua việc tạo điều kiện cho việcchuyển nhợng các quĩ vốn cho các doanh nghiệp với các cơ hội đầu t hấpdẫn mà còn cho phép sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quản lý của các côngty Thị trờng vốn cung cấp cho các nhà đầu t một công cụ hữu hiệu cho việcra các quyết định đầu t tối u, phù hợp với thứ tự u tiên của nhà đầu t về rủi rohay lợi nhuận Từ đó thị trờng vốn cung cấp một bộ máy thể chế thích hợpcho việc huy động tài sản cá nhân và phân bổ tài sản đó cho các doanhnghiệp (khu vực tài sản thực) của nền kinh tế.

Ngoài ra việc đẩy mạnh phát triển thị trờng thứ cấp với mức độ thanhkhoản cao là một yếu tố quan trọng đối với việc phát triển thị trờng sơ cấp.Thị trờng thứ cấp hoạt động sôi nổi cho phép các doanh nghiệp huy động đ-ợc vốn cần thiết ở chi phí thấp trên thị trờng sơ cấp Do đó thị trờng thứ cấpsôi động tạo điều kiện cho sự phát triển và tăng trởng kinh tế.

Riêng đối với Việt nam, một quốc gia đang bớc vào quá trình côngnghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc, bớc đầu tham gia vào tiến trình hội nhậpkinh tế quốc tế, nên nhu cầu về vốn là rất lớn để tăng trởng và phát triển kinhtế Theo thông lệ, để tăng trởng GDP đợc 1% thì vốn đầu t phải tăng 4 –6% (hệ số ICOR) Hiện tại nền kinh tế Việt nam phát triển dựa chủ yếu vàovốn huy động trong dân của các Ngân hàng, tăng chi tiêu của Chính phủ,vốn đầu t trực tiếp của nớc ngoài Những nguồn vốn này về cơ bản trong dàihạn khó có thể tăng mạnh mẽ, vì vậy việc phát triển một thị trờng vốn mạnhđủ sức huy động các nguồn vốn ngắn hạn trong và ngoài nớc để đầu t dàihạn, kết chuyển các kỳ hạn, sàng lọc, phân tán rủi ro, tạo nhiều sản phẩm vàcơ hội cho các nhà đầu t sẽ là một hớng đi đúng đắn của nền kinh tế Việtnam Trên thực tế thị trờng chứng khoán của chúng ta đang còn rắt kém pháttriển, nhu cầu vốn qua thị trờng này cha đợc đáp ứng đầy đủ Thị trờng nontrẻ hiện nay còn gặp rất nhiều những khó khăn đòi hỏi phải có những giảipháp thiết thực nhằm phát triển thị trờng này trong tơng lai Chính vì những

lý do trên mà em chọn đề tài: “Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoánViệt nam” Đề án gồm ba chơng :

Chơng I : Lý thuyết chung về thị trờng chứng khoán

Chơng II: Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt nam hiện nay

Chơng III: Giải pháp nhằm tiếp tục phát triển thị trờng chứng khoánViệt nam hiện nay.

Thông qua các kênh thứ cấp nh: các sách tham khảo, sách giáo trình thịtrờng chứng khoán, các tạp chí kết hợp với phơng pháp phân tích, thống kênhằm đa ra những tồn tại của thị trờng chứng khoán Việt nam hiện nay Mụcđích của đề tài là thông qua nghiên cứu lý thuyết chung về thị trờng chứngkhoán, ta đi xem xét thực trạng của thị trờng chứng khoán Việt nam để thấydõ những thành tựu và những mặt tồn tại, để từ đó có những giải pháp hữuhiệu cho thị trờng chứng khoán Việt nam

Thị trờng chứng khoán Việt nam hiện nay quy mô còn nhỏ hẹp, mới ợc hình thành vì vậy, có thể nói là quy mô của thị trờng còn nhỏ, chủ yếucác giao dịch tập trung chủ yếu trên thị trừơng tập trung, còn ở các thị trờngphi tập trung thì còn cha phát triển và cũng cha có sự quản lý chặt chẽ củanhà nớc Chính vì điều này, đề tài chỉ tập trung đi sâu vào các giảp phát triểntrên thị trờng chứng khoán tập trung.

đ-B- giải quyết vấn đề

chơng I: lý thuyết chung về thị trờng chứng khoán

1- Sự cần thiết thành lập thị trờng chứng khoán

1.1- Quá trình hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế hiện đại Thị ờng chứng khoán đã trở thành một định chế tài chính không thể thiếu đợctrong đời sống kinh tế của những nớc theo nền kinh tế thị trờng Trải quamấy trăm năm, từ những thị trờng manh nha ở thế kỷ 15 đến nay thị trờngchứng khoán đã và đang ngày càng trở nên quan trọng hơn, nó nắm giữ mộtlợng vốn lớn của nền kinh tế

Vào khoảng thế kỷ 15 ở tại những thành phố trung tâm buôn bán của phơngtây các thơng gia thờng tụ tập tại các quán cà phê để thơng lợng việc muabán trao đổi các loại hàng hoá nh: nông sản, khoáng sản, ngoại tệ Điểmđặc biệt là trong những cuộc thơng lợng này các thơng gia chỉ dùng lời nóiđể trao đổi với nhau, không có hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán bất động sảnhay bất cứ một thứ giấy tờ nào Những cuộc thơng lợng này nhằm thống nhấtvới nhau các hợp đồng mua bán trao đổi thực hiện ngay, kể cả những hợpđồng cho tơng lai 3 tháng, 6 tháng hoặc một năm sau mới thực hiện.

Những cuộc trao đổi này lúc đầu chỉ có một nhóm nhỏ, dần dần số ngời tănglên đến cuối thế kỷ 15 “ khu chợ riêng” này trở thành một “thị trờng” vàthời gian họp chợ rút xuống hàng tuần và sau đó là hàng ngày Trong cácphiên họp chợ này, họ thống nhất với nhau những quy ớc cho các cuộc thơnglợng Dần dần những quy ớc đó đợc tu bổ hoàn chỉnh thành những quy tắccó giá trị bắt buộc đối với các thơng gia Từ đó, thị trờng chứng khoán đợchình thành.

Buổi họp chợ đầu tiên của giai đoạn này xảy ra vào năm 1453 trongmột lữ quán của gia đình vanber tại bruges (bỉ) Trớc lữ quán này có mộtbảng hiệu vé hình ba cái túi da với một từ tiếng pháp “bourse” tức là “mậudịch trờng” hay còn gọi là “sở giao dịch” Đến năm 1547 mậu dich trờng tạithành phố bruges bị suy sụp mất hẳn sự phồn vinh vì eo biển dẫn tàu bè vàothị trấn bị cát lấp mất Mậu dịch trờng đợc dời đến cảng auvers ( bỉ) Mậudịch trờng auvers phát triển nhanh chóng, và từ kinh nghiệm của nó các mậudịch trờng ở các nớc bắt đầu phát triển Sau một thời gian hoạt động, mậudịch trờng không còn phù hợp và không đủ sức cho các giao dịch với ba nộidung hoàn toàn khác nhau Vì vậy, giao dịch hàng hoá đựơc tách ra thànhkhu thơng mại, giao dịch ngoại tệ tách ra thành thị trờng hối đoái, giao dịchgiá khoán động sản tách ra thành thị trờng chứng khoán, và các giao dịchhợp hợp đồng cho tơng lai đợc tách ra thành các thị trờng tơng lai.

Nh vậy thị trờng chứng khoán đợc xuất hiện từ thế kỷ 15 Sự thành lập củathị trờng chứng khoán cũng đồng thời với thị trờng hối đoái và các thị trờngkhác.

Thị trờng chứng khoán đã trải qua nhiều bớc phát triển thăng trầm, cóthời kỳ huy hoàng, có khi đi vào khủng hoảng, xong qua cả một chặng dàiphát triển thị trờng chứng khoán đã dần khẳng định vai trò là một kênh dẫnvốn quan trọng trong nền kinh tế.

1.2-Mục tiêu và nguyên nhân khách quan thành lập thị trờng chứngkhoán

1.2.1 Mục tiêu thành lập thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán là kênh bổ sung các nguồn vốn dài hạn quantrọng cho nhà nớc và các doanh nghiệp để thực hiệ đầu t phát triển sản xuấtvà lu thông hàng hoá, một yếu tố cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của nền kinhtế thị trờng Chính vì thế, ở hầu hết các nớc có nền kinh tế phát triển theo cơchế thị trờng đều tồn tại thị trờng chứng khoán tuy nhiên, mức độ hoạt động,vị trí và vai trò của thị trờng này đối với mỗi quốc gia có khác nhau Cónhững thị trờng chứng khoán xuất hiện cách đây vài trăm năm nh: ở anhquốc vào năm 1773, 1778 tại đức, 1792 tại mỹ Nhng cũng có những thị tr-ờng chứng khoán mới xuất hiện cách đây vài thập kỷ nh: ở HơngCảng(1946), indonesia(1953) Có những thị trờng chứng khoán có cấu trúcphức tạp , nhiều tầng nấc Bên cạnh đó, cũng có một số thị trờng có cấu trúcđơn giản, ít tầng nấc cho nên mô hình thị trờng chứng khoán trên thế giới làđa dạng và phong phú, nó phụ thuộc rất nhiều vào đặc điểm riêng của từngnớc, phong tục tập quán của các dân tộc, trình độ phát triển của lực lợng sảnxuất và phân công lao động xã hội trong phạm vi một nớc và trên toàn thếgiới.

Theo kinh nghiệm khái quát của các nớc kinh tế thị trờng phát triển( anh, mỹ, pháp ) và của các nớc kinh tế thị trờng đang phát triển ( các nớcchâu mỹ la tinh, brazin, hồng kông ) thì việc thành lập thị trờng chứngkhoán nhằm thực hiện những mục tiêu sau:

Mục tiêu bao quát nhất là nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng các nguồnvốn tài chính trong quá trình phát triển kinh tế và coi đây là nhân tố để pháttriển sản xuất Thị trờng chứng khoán là “van” điều tiết hữu hiệu nhất cácnguồn vốn từ nơi sử dụng kém hiệu quả sang nơi sử dụng có hiệu quả caohơn.

Mở rộng nền tảng của quyền sở hữu của cải tài chính và bất động sản.Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra quá trình chuyển nhợng quyền sở hữuvề vốn, tài sản hết sức thuận lợi và là môi trờng cho việc đa dạng hoá cácchủ thể sở hữu về vốn ở các doanh nghiệp Đồng thời tạo điều kiện cho nhiềungời sử dụng vốn đầu t thị trờng chứng khoán luôn bảo đảm và phục vụ đợcbất cứ ai có nhu cầu về vốn cho đầu t sản xuất.

Nếu ngân hàng là nơi cung cấp nguồn vốn ngắn hạn đắc lực cho nềnkinh tế thì thị trờng chứng khoán lại bảo đảm sẵn sàng các nguồn vốn chođầu t dài hạn Thị trờng chứng khoán cung cấp vốn trung và dài hạn một l-ợng lớn mà điều kiện đòi hỏi đối với doanh nghiệp bớt khắt khe hơn, tạođiều kiện cho các doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh và đầu t Thịtrờng chứng khoán ngày càng phát triển đòi hỏi lợng giao dịch ngày ngàycàng lớn, lợng hàng hoá tạo ra ngày càng nhiều, nhu cầu về các dịch vụ tàichính ngày càng cao Từ điều này đòi hỏi mở rộng dịch vụ tài chính thôngqua hoạt động của các tổ chức tài chính

Một mục tiêu quan trọng nữa là không ngừng nâng cao hiệu quả hoạtđộng của các tổ chức tài chính Tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu hút vốnđầu t nớc ngoài và nâng cấp hiệu quả sử dụng vốn đầu t nớc ngoài.

1.2.2/ Nguyên nhân khách quan thành lập thị trờng chứng khoán

Việc hình thành thị trờng chứng khoán là một hiện tợng kinh tế cầnthiết khi phát triển kinh tế theo cơ chế thị trờng Kinh nghiệm thế giới chothấy các nớc phát triển theo cơ chế thị trờng thì đều phải tuân theo các quyluật khắt khe của cơ chế thị trờng: quy luật giá trị, cạnh tranh và các quy luậtcủa quan hệ cuang cầu Trong nền kinh tế thị trờng các yếu tố sản xuất làhàng hoá và do đó đòi hỏi khách quan phải có các thị trờnggiành cho từngloại hàng hoá đặc biệt đó; vì thế, trong cơ cấu thị trờng của nền kinh tế thị tr-ờng bên cạnh thị trờng hàng hoá tiêu dùng còn có thị trờng t liệu sản xuất,thị trờng sức lao động, thị trờng dịch vụ, thông tin, thị trờng chứng khoán Điều đó chứng tỏ thị trờng chứng khoán là một yếu tố cấu thành đặc biệtquan trọng của nền kinh tế thị trờng, nó tồn tại là khách quan và ra đời tựphát trong nên kinh tế thị trờng Nhìn chung thị trờng chứng khoán đều hìnhthành một cách tự phát dới tác động của hàng loạt các yếu tố mà chúng ta cóthể xem xét nh:

Sự phát triển ngày càng tăng của phân công lao động theo hớngchuyên môn hoá theo ngành, nghề trong cơ cấu sản xuất cảu nền kinh tế.Quá trình chuyên môn hoá theo ngành ngày càng cao thì khách quan sẽ đòihỏi sự giao luuu, sự luân chuyển các yếu tố của lực lợng sản xuất, trong đócó sự luân chuyển các nguồn vốn tài chính, giữa các doanh nghiệp và công cịthận lợi nhất để thực hiện việc giao lu nói trên là cổ phiếu và trái phiếu.Có thể thấy rằng cùng với sự phát triển của nền kinh tế, sản xuất kinh doanhngày càng phát triển đòi hỏi lợng vốn ngày càng lớn, những phơng thức huyđộng vốn cũ nhiều khi không đáp ứng đợc yêu cầu của các doanh nghiệp.

Cùng với sự phát triển đó có nhiều phơng thức huy động vốn mới đợc hìnhthành và phát triển, các tổ chức,các doanh nghiệp có thể phát hành các giấyvay nợ ngắn hạn, trung hạn và dài hạn Các chứng khoán nhà nớc, các tráiphiếu của các pháp nhân, thể nhân có khả năng thanh toán và luôn đòi hỏi sựgiao lu, chuyển đổi sự sở hữu từ chủ sở hữu này sang chủ sở hữu khác Việchình thành và phát triển thị trờng chứng khoán nó giúp cho hàng hoá là cácgiấy tờ có giá ngày càng có tính thanh khoản cao, tạo điều kiện thuận lợi chocác doanh nghiệp trong việc huy động vốn

Một nguyên nhân nữa mà chúng ta có thể thấy nữa đó chính là nhucầu quốc tế hoá ngày càng cao trong sự phát triển nền kinh tế của thế giới.Quan hệ thị trờng nội địa dần dần thay đổi, quan hệ giữa các nớc ngày càngđợc mở rộng, gắn chặt và chúng có quan hệ mật thiết với nhau Thị trờngchứng khoán ra đời là cầu nối quan trọng đáp ứng yêu cầu đòi hỏi kháchquan này, nó thực sự phù hợp với xu hớng phát triển của thế giới.

2 – Khái niệm về chứng khoán và thị trờng chứng khoán

Khi mà thị trờng ngày càng phát triển, các loại hàng hoá trên thị trờngchứng khoán xuất hiệ ngày càng đa dạng phong phú thì khái niệm về chứngkhoán cũng dần thay đổi cho phù hợp Khái niệm về chứng khoán ngày càngđợc mở rộng và hoàn thiện Chứng khoán ta có thể hiểu là những giấy tờ cógiá mà trên đó xác nhận quyền sở hữu, quyền đợc hởng các điều kiện về thunhập mà chứng khoán đó mang lại Ta có thể có một khái niệm về chứngkhoán hoàn chỉnh: “ Chứng khoán là những giấy tờ có giá và có khả năngchuyển nhợng, xác định số vốn đầu t ( t bản đầu t); Chứng khoán xác nhậnquyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thu nhập và tài sản trongmột thời gian nào đó”.

Chứng khoán là một tài sản tài chính có một số đặc điểm:

Tính thanh khoản ( tính lỏng): tính lỏng của tài sản là khả năng

chuyển tài sản thành tiền mặt Khả năng này cao hay thấp phụ thuộc vàokhoảng thời gian và phí cần thiết cho việc chuyển đổi và rủi ro của việc giảmsút giá trị của tài sản đó do chuyển đổi Chứng khoán có tính lỏng cao hơnso với các tài sản khác, thể hiện qua khả năng chuyển nhợng cao trên thị tr-ờng, nói chung các chứng khoán khác nhau có khả năng khác nhau Có thểnói rằng đây là đặc tính quan trọng nhất của chứng khoán nó làm cho cáchàng hoá trên thị trờng này ngày cnàg đợc a chuộng Nhờ đặc tính này màcác nhà đầu t có thể dễ dàng chuyển đổi chứng khoán ra tiền mặt khi cầnthiết, từ đó tạo ra tính hấp dẫn đối với thị trờng này.

Tính rủi ro: Chứng khoán là các tài sản tài chính mà giá trị của nó

chịu tác động rất lớn của rủi ro bao gồm rủi ro có hệ thông và rủi ro khôngcó hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trờng là loại rủi ro tác động tớitoàn bộ hoặc hầu hết các tài sản Loại rủi ro này chụi sự tác động của cácđiều kiện kinh tế chung nh: lạm phát, sự thay đổi của tỷ giá hối đoái, lãisuất Rủi ro không hệ thống là loại rủi ro chỉ tác động tới một tài sản hoặcmột nhóm tài sản Loại rủi ro này thờng liên quan tới điều kiện phát hành.Các nhà đầu t thờng quan tâm tới việc xem xét, đánh giá các rủi ro liên quan,trên cơ sở đó đề ra các quy định trong việc lựa chọn nắm giữ hay bán chứngkhoán thêm vào đó rủi ro và lợi tức cũng có một mối quan hệ chặt chẽ vớinhau thông qua các mối quan hệ này ngời ta có thể xem xét danh mục đầu tcủa mình để giảm thiểu rủi ro và đêm lại một mức lợi tức có thể chấp nhậnđợc.

Tính sinh lợi: chứng khoán là một tài sản tài chính mà khi sở hữu nó,

nhà đầu t mong muốn đợc thu nhập lơn hơn trong tơng lai Thu nhập này đợcđảm bảo bằng lợi tức đợc phân chia hằng năm và việc tăng giá của thị trờng.Khả năng sinh lợi bao giờ cũng quan hệ chặt chẽ với rủi ro của tài sản Điềunày thể hiện trong nguyên ký “ mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợinhuận kỳ vọng càng lớn”.

Các chứng khoán đợc trao đổi mua bán trên thị trờng ngày nhiều vàphong phú, đòi hỏi một thị trờng mới phải hình thành nhằm để thoả mãn nhucầu đó Thị trờng chứng khoán ra đời ngày càng phát triển mạnh mẽ Cónhiều quan niệm về thị trờng chứng khoán, các quan điểm này đợc khái quátdựa trên cơ sở thực tiễn và trong điều kiện lịch sử nhất định ở đây chúng tacó thể xem xét “ thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán,trao đổi các loại chứng khoán”.

Các giao dịch mua bán, trao đổi trên thị trờng chứng khoán có thể diễnra trên thị trờng sơ cấp hay thị trờng thứ cấp, tại sở giao dịch ở thị trờng giaongay hay thị trờng có kỳ hạn các quan hệ mua bán trao đổi này làm thay đổichủ sở hữu của chứng khoán, nh vậy, thực chất đây chính là quá trình vậnđộng t bản, chuyển từ t bản sở hữu sang t bản kinh doanh.

Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng các hàng hoá thôngthờng khác, vì hàng hoá của thị trờng chứng khoán là hàng hoá đặc biệt, làquyề sở hữu vè t bản loại hàng hoá này cũng có giá trị và giá trị sử dụng.Nh vậy, có thể nói, bản chất của thị trờng chứng khoán là thị trờng thể hiệnmối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu t mà ở đó, giá cả của chứng

khoán chứa đựng những thông tin về chi phí vốn hay gía cả của vốn đầu t.Thị trờng chứng khoán là hình thức phát triển bặc cao của nền sản xuất và luthông hàng hoá.

3 - Vai trò của thị trờng chứng khoán trong nền kinh tế thị trờng

3.1 – Thị trờng chứng khoán là công cụ khuyến khích dân chúng tiếtkiệm và sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào công cuộc đầu t

Ngân hàng là một kênh huy động nguồn vốn tiết kiệm truyền thốngtrong dân chúng Thông qua kênh này ngời dân có thể gửi tiền tiết kiệm củamình, có thể nói rằng việc gửi tiền thông qua hệ thống ngân hàng là tơng đốian toàn, tránh đợc nhiều rủi ro Tuy nhiên, gửi tiền thông qua hệ thống ngânhàng thờng có mức lãi xuất thấp, và thờng xuyên chịu áp lực về lạm phát gâyra mất giá của đồng tiền Chính những yếu tố này làm cho kênh huy độngvốn thông qua ngân hàng trở nên kém hấp dẫn hơn, càng ngày nó càng trởnên đơn điệu đối với các nhà đầu t Thị trờng chứng khoán ra đời đã lấp điphần nào những khuyết điểm trong kênh huy động vốn thông qua hệ thốngngân hàng Lợng hàng hoá trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng bao gồmcổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu t Với những nguồn lợi thu lại từđầu t chứng khoán ngày càng lớn Các nhà đầu t ngoài những khoản thu đợctừ việc chia cổ tức của công ty, còn có thể nhận đợc phần do chênh lệch thịgiá của cổ phiếu trên thị trờng, ngoài ra còn thực hiện việc giám sát các tổchức phát hành cổ phiếu Đây chính là những điểm hấp dẫn của thị trờngchứng khoán.

Không chỉ đáp ứng đợc nhu cầu đầu t của các cá nhân trên thị trờng, thịtrờng chứng khoán còn tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức có thể đầu tvào lĩnh vực này, vừa đảm bảo đợc mục tiêu sinh lời của đồng vốn , vừa đảmbảo tính thanh khoản của của khoản vốn nhàn rỗi của tổ chức mình.

Thông qua thị trờng này, ngay cả những công chúng đầu t không có kinhnghiệm trong lĩnh vực này cũng có thể thông qua các quỹ đầu t chứng khoánnhằm đầu t kiếm lời Có thể nhìn thấy rằng, huy động vốn qua kênh chứngkhoán đã thu hút đợc rất nhiều công chúng đầu t, với sự đa dạng trong phơngthức, cùng với tính thanh khoản cao nó đã cùng với hệ thống ngân hàng trởthành kênh huy động vốn tiết kiệm quan trọng trong dân chúng.

Thị trờng chứng khoán cùng với hệ thống ngân hàng góp phần chuchuyển một lợng vốn lớn cho nền kinh tế Vừa cạnh tranh vừa hỗ trợ nhaucùng phát triển Ngân hàng đảm nhiệm huy động nguồn vốn ngắn hạn chonền kinh tế còn thị trờng chứng khoán đảm nhiệm huy động vốn trung và dàihạn.

3.3 – Thị trờng chứng khoán là công cụ làm giảm áp lực lạm phát

Ngân hàng trung ơng với vai trò điều hoà lu thông tiền tệ, khi xuấthiện hiện tợng lạm phát, ngân hàng Trung ơng sẽ đa bán các loại trái phiếutrên thị trờng chứng khoán với lãi xuấy cao để thu hút bớt số tiền đang luthông về Với chính sách khuyến khích bằng lãi xuất và đảm bảo chi trả, dânchúng sẽ sẵn sàng mua trái phiếu ngân hàng và từ đó giúp ngân hàng có thểgiảm lạm phát một cách tốt nhất Thị trờng chứng khoán giúp cho ngân hàngTrung ơng thực thi chính sách tiền tệ đợc thuận tiện và dễ dàng hơn Có thểthông qua nghiệp vụ thị trờng mở để điều tiết lợng cung tiền trong lu thông.Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ quan trọng và có thể cói là u việt nhằmgiúp điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ơng.

3.4 – Thị trờng chứng khoán đảm bảo tính thanh khoản

Thị trờng chứng khoán thứ cấp có chức năng đảm bảo tính thanh khoảncho các hàng hoá trên thị trờng chứng khoán Các chứng khoán đợc mua bántrao đổi rộng rãi trên thị trờng thứ cấp một cách nhanh chóng và thuận tiện.

3.6 – Thị trờng chứng khoán điều tiết việc phát hành cổ phiếu

Sự tồn tại của thị trờng chứng khoán hoàn toàn tuỳ thuộc vào sự thamgia thị trờng của các đơn vị kinh tế Tuy nhiên sự tham gia này cũng phải cóđiều kiện và chỉ khi nào các điều kiện này đợc thoả mãn thì cổ phiếu mới đ-ợc niêm yết Thị trờng chứng khoán có quyền tạm ngng mua bán một loại cổphiếu nào đó nếu có vi phạm gây đến những thiệt hại cho các nhà đầu t vàchỉ cho phép yết giá trở lại khi mọi điều kiện cần thiết đợc đáp ứng đầy đủ.Nh vậy, vai trò quản lý của thị trờng chứng khoán là đảm bảo sự an toàn chocác nhà đầu t bằng cách xem xét đánh giá các loại cổ phiếu trớc khi chophép đa ra bán Vai trò điều tiết của thị trờng chứng khoán có thể hớng cácđơn vị kinh tế đầu t vào các ngành các lĩnh vực đợc khuyến khích cũng nhthúc đẩy chơng trình cổ phần hoá của những đơn vị đã đợc đánh giá tơng đốichính xác.

3.7 –Thu hút vốn đầu t nớc ngoài

Đầu t vốn vào đâu để không bị mất vốn và có lời cao nhất là vấn đề cácnhà đầu t nớc ngoài rất quan tâm Chính thị trờng chứng khoán sẽ là nơi các

nhà đầu t nớc ngoài theo dõi và nhận định hoạt động của các ngành, cácdoanh nghiệp trong nớc Thị trờng chứng khoán còn tạo môi trờng thích hợpđể các nhà đầu t một cách dễ dàng Họ chỉ cần bỏ vốn vào thị trờng chứngkhoán để mua cổ phiếu hoặc cộng tác với các doanh nghiệp trong nớc thànhlập công ty cổ phần, rồi đem bán cổ phần trên thị trờng Nh vậy, thu hút vốnđầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán là một hình thức đầu t rất hữuhiệu.

Thị trờng chứng khoán có vai trò quan trọng đối với nền kinh tế và vớicác doanh nghiệp Để có thể đủ vốn huy động cho nền kinh tế cần phải có sựphát triển đồng bộ thị trờng chứng khoán với thị trờng tiền tệ Có nhữngchính sách đồng bộ phát triển các thị trờng, hỗ trợ cho thị trờng chứng khoánphát triển

4 - Phân loại thị trờng chứng khoán Việt nam

4.1 – Xét về phơng diện pháp lý

4.1.1 – Thị trờng chứng khoán tập trung

Thị trờng chứng khoán tập trung là thị trờng hoạt động theo đúng luậtđịnh, là nơi mua bán các loại chứng khoán đã đợc đăng biểu hay đợc biệt lệ.Những chứng khoán đợc niêm yết trên thị trờng này thờng phải đáp ứngnhững yêu cầu khá khắt khe của cơ quan quản lý của thị trờng chứng khoán.Thị trờng chứng khoán chính thức có địa điểm và thời điển mua bán rõ rệt vàgiá cả đợc tính theo thể thức khoán Thị trờng chứng khoán chính thức chủyếu đợc thể hiện bằng các sở giao dịch chứng khoán

4.1.2 – Thị trờng chứng khoán phi tập trung ( OTC )

Là thị trờng mua bán chứng khoán bên ngoài sở giao dịch chứngkhoán, không có địa điểm tập trung những ngời môi giới, những ngời kinhdoanh chứng khoán nh ở sở giao dịch chứng khoán ở đây không có sự kiểmsoát từ bên ngoài, không có ngày giờ hay thủ tục nhất định mà do sự thoảthuận của ngời mua và ngời bán.

4.2 – Xét về quá trình luân chuyển của thị trờng

4.2.1 – Thị trờng sơ cấp

Thị tròng cơ cấp hay thị trờng cấp một là thị trờng các chứng khoánhay là nơi mua bán các chứng khoán lần đầu tiên Tại thị trờng này , giá cả

của chứng khoán là giá phát hành Việc mua bán chứng khoán trên thị trờngsơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông việc phát hành chứng khoán,chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho các dự án đầu t hoặc chi tiêudùng của chính phủ, các soanh nghiệp huy động vốn trên thị trờng nhằm tàitrợ cho các dự án đầu t.

4.2.2- Thị trờng thứ cấp

Là thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi những chứng khoán đã dợcphát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tàisản xã hội Thị trờng thứ cấp làm tăng tính thanh khoản cho các tài sản tàichính và tạo ra sự hấp dẫn của thị trờng vốn đối với công chúng đầu t

4.3 – Căn cứ vào phơng thức giao dịch

4.3.1- Thị trờng giao ngay

Còn gọi là thị trờng thời điểm, tức là thị trờng mua bán chứng khoántheo giá của ngày giao dịch nhng việc thanh toán và giao dịch dẽ diễn ra tiếp theo sau đố vài ngày theo một quy định.

4.3.2 – Thị trờng tơng lai

Là thị trờng mua bán chứng khoán theo một loại hợp đồng định sẵn, giácả đợc thoả thuận trong ngày giao dịch, nhng việc thanh toán và giao dịch sẽdiễn ra trong một kỳ hạn nhất định ở tơng lai

4.4 – Căn cứ vào đặc điểm của các loại sản phẩm đang lu hành

4.4.1 – Thị trơng cổ phiếu

Thị trờng cổ phiếu là nơi giao dịch mua bán, trao đổi các giấy tờ xácnhận cổ phần đóng góp của cổ đông Cổ đông là chủ sở hữu của công ty vàphải chịu thách nhiệm trong phần đóng góp của mùnh Cổ phiếu cho phép họcó quyền yêu cầu đối với lợi nhuận sau thuế của công ty cũng nh đối với tàisản của công ty, khi tài sản này đợc đem bán cổ phiếu có thời gian đáo hạnlà không xác định.

4.4.2- Thị trờng trái phiếu

Thị trờng trái phiếu là thị trờng mà hàng hoa đơch mua bán tại đó làcác trái phiếu Trái phiếu là công cụ nợ, mà thực chất của việc phát hành các

công cụ này là nhà phát hành đứng ra đi vay theo phơng thức có hoàn trả cảgốc lẫn lãi Ngời cho vay sẽ không chụi bất cứ trách nhiệm nào về kết quảhoạt động sử dụng vốn của ngời vay và trong mọi trờng hợp, nhà phát hànhphải có trách nhiệm hàon trả cho trái chủ theo các cam kết đã đợc xác địnhtrong hợp đồng vay Trái phiếu thờng có thời hạn xác định, có thể là trunghay dài hạn.

4.4.3 – Thị trờng các côn cụ có nguồn gốc chứng khoán

Thị tròng các công cụ dẫn suất là nơi các chứng khoán phái sinh đợcmua bán Tiêu biểu cho các công cụ này là hợp đồng tơng lai, hợp đồngquyền chịn Thị trờng này càng ngày cang trở nên quan trọng đối với các nhàquản lý tài chính Nó cung cấp các công cụ đầu cơ lý tởng cho các nhà đầu t.

5 – Các chủ thể trên thị trờng chứng khoán

5.1 – Chủ thể phát hành

Chủ thể phát hành nlà ngời cung cấp các chứng khoán- hàng hoá củathị trơng chứng khoán các chủ thể phát hành bao gồm: chính phủ, các doanhnghiệp và một số tổ chức khác nh: các quỹ đầu t ,tổ chức tài chinh trunggian

Chính phủ vầ chính quyền địa phơng là chủ thể páht hành các chứngkhoán : trái phiếu chính phủ, trai phiếu địa phơng, trái phiếu công trình, tínphiếu kho bạc.

Công ty là chủ thể páht hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty.

Các tổ chức tài chính là chủ thể páht hành các công cụ tài chính khácnh: các trái phiếu, chứng chỉ hởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốnvà phù hợp với đặc thù hoạt động của họ theo luật định

5.2 – Nhà đầu t

chủ thể đầu t là những ngời có tiền, thực hiện việc mua bán chứngkhoáns trên thị trờng chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu t có thểđợc chia thành hai loại: nhà đầu t các nhân và nhà đầu t có tổ chức

5.2.1 – Các nhà đầu t cá nhân

Nhà đầu t cá nhân là các cá nhân và hộ gia đình, những ngời có vốnnhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trờng chứng khoán với mục

đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, trong đầu t thì lợi nhuận lại luôn gắn vớirủi ro, lợi nhận kỳ vọng càng cao thì mức độ chấp nhận rủi ro phải càng lớnvà ngợc lại Chính vì vậy các nhà đầu t cá nhân luôn phải lựa chọn các hìnhthức đầu t phủ hợp với khả năng mức độ chấp nhận rủi ro của mình

5.2.2 – Các nhà đầu t có tổ chức

Nhà đầu t có tổ chức là các định chế đầu t, thờng xuyên mua bán

chứng khoán với số lợng lớn trên thị trờng Một số nhà đầu t chuyên nghiệpchính trên thị trờng chúng khoán là ngân hàng thơng mại, công ty chứngkhoán, công ty đầu t, các công ty bảo hiểm, quỹ tơng hỗ, các quỹ lơng hu vàcác quỹ bảo hiểm xã hội khác Đầu t thông qua các tổ chức đầu t có u điểmlà có thể đa dạng danh mục đầu t và các quyết định đầu t đợc thực hiện bởicác chuyên gia có chuyên môn và có kinh nghiệm

6 – Các tổ chức có liên quan

6.1 – Cơ quản lý và giám sát hoạt động thị trờng chứng khoán

Cơ quan quản lý và giám sát thị trờng chứng khoán đợc hình thành đớinhiều mô hình tổ chức hoạt động khác nhau, có nớc do các tổ chức tự quảnthành lập, có nớc cơ quan này trực thuộc chính phủ, nhng có nớc lại có sựkết hợp gia các tổ chức tự quản và nhà nớc Nhng nói chung quản lý về thịtrờng chứng khoán do chính phủ của các nớc thành lập với mục đích bảo vệlợi ích của ngời đầu t và bảo đảm cho thị trừơng chứng khoán hoạt động lànhmạnh, an toàn và phát triển bền vững

Cơ quan quản lý nhà nớc về thị trờng chứng khoán có thể có nhữngtên gọi khác nhau, tuỳ thuộc từng nớc và nó đợc thành lập để thực hiện chứcnăng quản lý nhà nớc đối với chứng khoán.

6.2 – Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán thực hiện vận hành thông qua bộ máy tổchức và hệ thhống các quy định, văn bản pháp luật về giao dịch chứng khoántrên cơ sở phù hợp với các quy định của luật pháp và uỷ ban chứng khoán.

6.3 – Hiệp hội kinh doanh chứng khoán

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tổ chức tự quản của cáccông ty chứng khoán và một số thành viên khác hoạt động trong ngành

chứng khoán, đợc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho các thành viênvà các nhà đầu t trên thị trờng

6.4 – Tổ chức lu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán

Là tổ chức nhận lu giữ chứng khoán và tiến hành các nghiệo vụ thanhtoán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán các ngân hàng thơng mại, congty chứng khoán đáp ứng đủ các điều kiện của uỷ ban chứng khoán sẽ thựchiện dịch vụ lu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán.

6.5 – Các công ty đành giá hệ số tín nhiệm

Công ty đánh giáhệ số tín nhiện là công ty chuyên cung cấp dịch vụđánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và tiềmlực tài chính của tổ chức phát hành theo những điều khoản đã cam kết của tổchức phát hành theo những điều khoản đã cam kết của tổ chức phát hành đốivới mỗi đợt phát hành cụ thể.

chơng II: Thực trạng thị trờng chứng khoán

Việt nam hiện nay

1- Quá trình hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán Việtnam

Tiến trình Cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc bắt đầu đợc thí điểmthực hiện từ năm 1994 và trở nên mạnh mẽ từ năm 1999 đến nay đặc biệt làsau Nghị quyết hội nghị lần thứ 9 Ban chấp hành trung ơng Đảng (khoá IX).Luật doanh nghiệp đã đợc quốc hội thông qua và có hiệu lực từ năm2000.Trung tâm giao dịch khoán thành phố Hồ Chí Minh đợc thành lập vàbắt đầu đi vào hoạt động ngày 28/07/2000.

2- Đánh giá hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt nam

2.1- Thành tựu

Nh vậy sau khoảng 10 năm chuẩn bị, thử nghiệm và đi vào hoạt độngchính thức thị trờng chứng khoán non trẻ của Việt nam đã đạt đợc nhữngthành quả bớc đầu đáng khích lệ, nhng cũng gặp phải những hạn chế, khókhăn, thách thức to lớn đòi hỏi phải có định hớng đúng đắn và các giải pháplinh hoạt, kịp thời xử lý

*Trong bối cảnh nền kinh tế nớc ta phải đối mặt với nhiều khó khăn,thách thức trớc những vấn đề đặt ra trong quá trình mở cửa và hội nhập,đồng thời phải chịu ảnh hởng của cuộc khủng hoảng tài chính – Tiền tệ khuvực, TTCK Việt nam vẫn đợc ra đời và đi vào hoạt động, tạo dựng nền móngban đầu hết sức cơ bản cho sự phát triển của thị trờng trong tơng lai, đồngthời đánh dấu bớc tiến mới trong quá trình phát triển thị trờng tài chính Việtnam, thể hiện quyết tâm của Đảng và Nhà nớc trong việc xây dựng thể chếkinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa hay nói cách khác chúng tađã đi từ không đến có.

*Công cuộc đổi mới hoạt động của doanh nghiệp nhà nớc mà trọng tâmlà việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc đã có những bớc tiến dài Việc cổphần hoá góp phần tạo hàng hoá cho thị trờng và ngợc lại hoạt động của thịtrờng cũng góp phần thuc đẩy tiến trình cổ phần hoá diễn ra nhanh chóng,hiệu quả hơn Theo Nghị quyết Hội nghị 9 Ban chấp hành TW đảng khóa IX“ Hoàn thiện và mở rộng nhanh hoạt động của thị trường chứng khoỏn đểsớm trở thành một kờnh huy động vốn cú hiệu quả cho đầu tư phỏt triển.

Khuyến khớch, tạo điều kiện cho cỏc doanh nghiệp, nhất là cỏc doanh nghiệplớn của Nhà nước, hoạt động cú hiệu quả chuyển thành cụng ty cổ phần,phỏt hành cổ phiếu, trỏi phiếu, tham gia thị trường chứng khoỏn”

*Đã bớc đầu hình thành một hệ thống các tổ chức niêm yết cổ phiếu(23 Công ty ) với tổng giá trị niêm yết 1.166 tỷ đồng và tổng giá trị thị trờnglà 3.804 tỷ đồng (số liệu tính đến ngày 19/03/2004) Đã huy động đợc mộtkhối lợng vốn đáng kể cho ngân sách nhà nớc thông qua đấu thầu và bảolãnh phát hành trái phiếu chính phủ, trái phiếu quĩ hỗ trợ phát triển trên thịtrờng (trên 7.000 tỷ đồng) Các công ty Niêm yết đã bớc đầu thực hiện pháthành cổ phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh, tăng vốn điều lệ với tổng giátrị tăng thêm là 155,4 tỷ đồng.

* Đã xây dựng đợc một hệ thống các tổ chức trung gian tham gia hoạtđộng trên TTCK, bao gồm 13 công ty chứng khoán, 05 Ngân hàng lu ký, 01Ngân hàng chỉ định thanh toán Các trung gian tài chính đã thể hiện đợc vaitrò của mình trong việc triển khai các nghiệp vụ môi giới, bảo lãnh pháthành và t vấn cho các công ty trong việc niêm yết, cung cấp thông tin chonhà đầu t

*Xây dựng đợc một hệ thống khung pháp lý để điều chỉnh và hớng dẫncác hoạt động và quản lý thị trờng, bớc đầu đảm bảo cho sự vận hành của thịtrờng diễn ra suôn sẻ, không gây biến động lớn.

*Hoạt động quản lý, vận hành thị trờng của Uỷ ban chứng khoán nhà ớc và Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã có nhiềucải tiến và từng bớc hoàn thiện trên cở sở rút kinh nghiệm từ các hoạt độngthực tiễn.

n-*Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán và công chúng đầu t bớcđầu làm quen và tham gia thị trờng với vai trò ngày càng tích cực, hiệu quả.Trình độ của nhà đầu t đã đợc tăng lên rất nhiều, các công ty niêm yết, côngty chứng khoán đã có những cải tiến phơng thức hoạt động, tăng cờng, đadạng hoá sản phẩm, nâng cao chất lợng cung cấp thông tin qua đó tăng tínhminh bạch, hiệu quả của thị trờng.

*Đào tạo bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán và Thị trờng chứng khoáncho đội ngũ cán bộ quản lý, vận hành thị trờng Thực hiện đào tạo và cấpgiấy phép hành nghề cho các nhân vien kinh doanh của các công ty chứngkhoán và tổ chức lu ký Ngoài ra công tác đào tào, tuyên truyền và phổ biến

thông tin, kiến thức về chứng khoán và thị trờng chứng khoán cho côngchúng luôn đợc quan tâm, chú trọng

2.2- Hạn chế trong hoạt động, phát triển của thị trờng

Là một quốc gia đang trong quá trình chuyển đổi, Việt nam cũng gặpnhững khó khăn và những vấn đề tơng tự do sự thất bại của thị trờng gây nênnh đối với các thị trờng vốn của các nớc đang phát triển khác Mặc dù đã cómột bớc tiến đáng kể trong những năm gần đây, thị trờng vẫn còn rất nhỏ béxét trên phơng diện phạm vi và qui mô Thị trờng vốn Việt nam thiếu tính đadạng và số lợng chứng khoán, cơ sở hạ tầng cơ bản cũng nh các ứng dụngcông nghệ thông tin hiện đại Khuôn khổ quản lý và pháp lý cũng cần cảithiện hơn để tiến đến một quá trình phát triển thị trờng vốn hiệu quả Nhữngvấn đề và khó khăn cơ bản mà thị trờng vốn Việt nam phải đối mặt bao gồm:

* Các chứng khoán lu hành trên thị trờng rất hạn chế cả về số lợng, chấtlợng Tính đến 04/2004, có trên 30 loại trái phiếu chính phủ và 23 cổ phiếuđợc giao dịch tại thị trờng vốn Các giao dịch thờng ngày tập trung vào cáccổ phiếu, nhng trên thực tế giá trị niêm yết của 23 Công ty trên chỉ đạt 1.166tỷ đồng nhỏ hơn vốn chủ sở hữu của 01 công ty mới cổ phần hoá Vinamilk(1.500 tỷ đồng) Nguyên nhân nhiều công ty tốt không ra niêm yết là: Trungtâm giao dịch chứng khoán không đem lại nhiều lợi ích cho họ do các côngty niêm yết buộc phải áp dụng các tiên chuẩn chặt chẽ hơn về công bố thôngtin cũng nh quản trị thông tin trong khi các công ty không niêm yết thìkhông phải thực hiện một tiêu chuẩn nào cả Do đó về chất lợng chứngkhoán niêm yết, tình trạng các doanh nghiệp thiếu kinh nghiệm và chuyênmôn trong sản xuất, vận hành quản lý, không sẵn sàng công bố thông tin trênthị trờng chứng khoán đã xảy ra, khiến cho các nhà đầu t do dự, không muốnđầu t và thị trờng làm tiềm năng cầu chứng khoán không đợc khai thác hết.Giao dịch trái phiếu thực chất chỉ phát sinh giữa các Ngân hàng, cha cónhiều các định chế tài chính là các tổ chức bảo hiểm, công ty tài chính hoặccác doanh nghiệp tham gia vào thị trờng này.

*Hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán cũng gặp nhiều khókhăn khác nhau Trung tâm giao dịch Chứng khoán là đơn vị hành chính sựnghiệp có thu, là đơn vị trực thuộc Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cần chuyểnđổi thành một tổ chức độc lập nhằm phát huy đợc những lợi thế của cơ chếtự quản của những tổ chức kinh doanh chứng khoán Các chức năng tácnghiệp do hệ thống trung tâm giao dịch chứng khoán thực hiện nh giao dịch,