(Luận văn thạc sĩ) các nhân tố tác động lên đòn bẫy tài chính của doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - DƯƠNG THỊ XUÂN THẢO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh- Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - DƯƠNG THỊ XUÂN THẢO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Thành phố Hồ Chí Minh- Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá sô nghiên cứu khoa học, báo Tất có thích nguồn gốc sau trích dẫn để người đọc dễ kiểm chứng, tra cứu Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Tp Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 12 năm 2013 Tác giả luận văn Dương Thị Xuân Thảo MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU MỞ ĐẦU 1 Mục đích đề tài: Đối tượng nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Ý nghĩa đề tài: Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN 1.1.1 Nợ vấn đề liên quan 1.1.2 Cấu trúc vốn 1.2 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN VAY NỢ (CẤU TRÚC VỐN) 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The trade-off theory) 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking-order theory) 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (The signaling theory) 11 1.2.6 Lý thuyết điều chỉnh thị trường ( The Market Timing theory) 12 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 12 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15 2.1 Nền kinh tế Việt Nam đặc điểm kinh tế ảnh hưởng đến nợ vay doanh nghiệp 15 2.1.1 Điểm qua kinh tế Việt Nam: 15 2.1.2 Đặc điểm chung kinh tế tác động đến vay nợ doanh nghiệp Việt Nam: 16 2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 20 2.2.1 Xây dựng biến số giả thiết nghiên cứu: 20 2.2.1.1 Tương quan địn bẩy tài lợi nhuận (Profitability) 20 2.2.1.2 Tương quan đòn bẩy tài tài sản hữu hình (Tangible Asset) 21 2.2.1.3 Tương quan đòn bẩy tài quy mơ doanh nghiệp (Size) 21 2.2.1.4 Tương quan địn bẩy tài tốc độ tăng trưởng (Growth) 22 2.2.1.5 Tương quan địn bẩy tài tính khoản (Liquidity) 23 2.2.1.6 Tương quan địn bẩy tài tỷ lệ vốn sở hữu Nhà nước (StateOwned share) 24 2.2.2 Mơ hình nghiên cứu: 24 2.2.3 Nguồn số liệu, phương pháp thu thập liệu nghiên cứu: 25 2.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 2.3.1 Mô tả thống kê biến độc lập biến phụ thuộc 26 2.3.2 Ước lượng tham số 29 2.3.3 Mơ hình hồi quy tổng thể: 29 2.3.4 Mơ hình hồi quy mẫu phụ: 45 2.3.5 Kết luận kết nghiên cứu thực nghiệm 50 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 53 3.1 Kiến nghị giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn: 53 3.1.1 Đối với doanh nghiệp: 53 3.1.2 Đối với quan quản lý Nhà nước: 54 3.1.2.1 Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn 54 3.1.2.2 Một số giải pháp khác: 57 3.2 Những hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội TLEV : Tổng nợ SLEV : Nợ ngắn hạn LLEV : Nợ dài hạn PROF : Lợi nhuận TANG : Tài sản hữu hình SIZE : Quy mơ doanh nghiệp GROW : Tốc độ tăng trưởng LIQ : Tính khoản STATE : Vốn sở hữu Nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.3- Tóm tắt kết lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp………………………………………………14 Bảng 2.3.1.A-Bảng tóm tắt thống kê mô tả biến phụ thuộc 27 Bảng 2.3.1.B- Bảng tóm tắt thống kê mơ tả biến độc lập 28 Bảng 2.3.3.A-Ma trận hệ số tương quan biến phụ thuộc 38 Bảng 2.3.3.B-Biểu đồ kiểm tra tượng tương quan 39 Bảng 2.3.3.C-Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi 40 MỞ ĐẦU Mục đích đề tài: Trong năm gần đây, khủng hoảng tài khủng hoảng nợ cơng giới sách tiền tệ, tài khóa để kiềm chế lạm phát Việt Nam ảnh hưởng lớn đến thị trường tài chính, từ ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việc tìm hiểu, phân tích đánh giá nhân tố tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 20102012 thật cần thiết để nhận dạng nhân tố ảnh hưởng, từ có khuyến nghị cho doanh nghiệp hoạch định cấu trúc vốn lựa chọn cho cấu trúc vốn tối ưu Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài 222 doanh nghiệp phi tài niêm yết hai sàn chứng khốn Việt Nam (Sàn giao dịch chứng khoán TP HCM sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội) với số liệu tài qua năm 2010, 2011, 2012 Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu đề tài kết hợp phân tích định tính định lượng Tác giả thu thập liệu dựa nguồn Finance.Vietstock.vn Đây nguồn đánh giá đáng tin cậy Tác giả sử dụng liệu bảng (panel data), phương pháp thống kê, phân tích liệu, ứng dụng mơ hình hồi quy kinh tế định lượng để đánh giá tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc với hỗ trợ chương trình E-View Excel Ý nghĩa đề tài: Là nước có kinh tế động Châu Á Thái Bình Dương có nhiều thay đổi nhanh chóng năm gần đây, Việt Nam đứng trước nhiều hội thách thức q trình tồn cầu hóa hội nhập kinh tế Các doanh nghiệp Việt Nam địi hỏi phải có thích nghi tốt để hướng đến mục tiêu tăng trưởng bền vững, đặc biệt doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu (CSH) Nhà nước Để có thích nghi tốt lĩnh vực cần quan tâm hàng đầu lĩnh vực tài chính, việc tìm nhân tố tác động lên vốn Vay doanh nghiệp (cấu trúc vốn) có ý nghĩa quan trọng việc cung cấp thêm sở cho định tài trợ doanh nghiệp Việt Nam, giúp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Kết cấu luận văn: Bài luận văn gồm có chương: - CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT - CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM - CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN 1.1.1 Nợ vấn đề liên quan Khái niệm Nợ tài doanh nghiệp hiểu nguồn tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Dựa theo thời hạn trả nợ, nợ chia làm hai loại: ngắn hạn dài hạn Nợ ngắn hạn khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm phải trả thời hạn năm (như vay ngăn hạn hay nợ dài hạn đến hạn trả…) nợ dài hạn có thời gian đáo hạn năm (như thuê tài chính) Trái phiếu khoản vay ngân hàng nợ ngắn hạn hay dài hạn Doanh nghiệp phát hành trái phiếu kèm theo chứng đặc quyền mà chủ sở hữu chứng đặc quyền quyền mua chứng khốn khác cơng ty Ngồi ra, doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi mà chủ sở hữu quyền đổi trái phiếu lấy chứng khốn khác (Theo sách Tài Doanh nghiệp đại-PSG-TS Trần Ngọc Thơ xuất 2007) Nợ vay có đặc điểm để phân biệt với vốn cổ phần thường Thứ nhất, nợ vay có tính đáo hạn Hai nợ vay có tính trái quyền lợi nhuận, tức doanh nghiệp phải trả lãi vay cho chủ nợ doanh nghiệp bị lỗ Ba nợ vay có tính trái quyền với tài sản, danh nghiệp phá sản phải ưu tiên tiền lý tài sản để trả nợ vay Thứ tư trái chủ khơng có quyền chi phối việc điều hành hoạt động doanh nghiệp mà có quyền hạn chế việc giám sát sử dụng khoản tiền cho vay (Theo sách Tài Doanh nghiệp đại-PSG-TS Trần Ngọc Thơ xuất 2007-Trang 432) 51 Biến PROF có tác động (-) tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại so với nguồn tài trợ từ bên ngồi Các doanh nghiệp có lợi nhuận cao sử dụng nợ vay Ở Việt Nam giai đoạn 2010-2012, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng từ khủng hoảng tài 2008 nợ cơng Châu Âu chưa giải Tình hình kinh doanh đa số danh nghiệp bị giảm sút nên nguồn lợi nhuận giảm Do đó, để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, họ có xu hướng tìm nguồn tài trợ từ bên ngồi Thực tế cho thấy tín dụng giai đoạn tăng mạnh Biến TANG có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều có nghĩa doanh nghiệp có tài sản hữu hình cao sử dụng nợ vay dài hạn nhiều Nó phù hợp với thực tế Việt Nam doanh nghiệp sử dụng tài sản cố định hữu hình làm vật chấp khoản vay dài hạn Biến SIZE có tác động (+) với tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều với lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ tiếp cận với nguồn vốn vay doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Vậy kết luận quy mơ doanh nghiệp lớn sử dụng nợ vay nhiều Ở Việt Nam, doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ dàng tiếp cận với vốn vay, đặc biệt doanh nghiệp Nhà nước Biến GROW có tác động (+) với tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều chứng tỏ doanh nghiệp tăng trưởng cao có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ Ở Việt Nam, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh nhu cầu vốn tăng mạnh Để đảm bảo dòng tiền cho hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận giữ lại chưa đáp ứng đủ nhu cầu vốn để tăng trưởng, doanh nghiệp tìm nguồn vốn vay từ bên ngồi 52 Biến LIQ có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều cho thấy doanh nghiệp Việt Nam có tính khoản cao sử dụng nợ Và điều phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng Biến STATE có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều Việt Nam, doanh nghiệp có vốn sở hữu Nhà nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vay dài hạn dựa mối quan hệ với chủ nợ từ trước doanh nghiệp cổ phần hóa Nó phù hợp với nhiều kết nghiên cứu thực nghiệm Trung Quốc Theo VNEconomy, báo “Lỗ nợ tập đồn, tổng cơng ty nhà nước nào?” ngày 21/05/2013, tổng nguồn vốn tập đoàn, tổng cơng ty kiểm tốn đến 31/12/2011 263.288 tỷ đồng, nguồn vốn chủ sở hữu 65.241 tỷ đồng (chiếm 24,7% tổng nguồn vốn), nợ phải trả chiếm 69,94% tổng nguồn vốn cho thấy đơn vị hoạt động chủ yếu vốn vay vốn chiếm dụng 53 CHƯƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Kiến nghị giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn: Để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp, xác định nhân tố ảnh hưởng lên đòn bẩy tài nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho doanh nghiệp, tác giả kiến nghị giải pháp sau: 3.1.1 Đối với doanh nghiệp: Thứ nhất, doanh nghiệp nên cân nhắc lựa chọn nguồn tài trợ cho hợp lý, sử dụng vốn hiệu mục đích Để lựa chọn nguồn vốn phù hợp cho doanh nghiệp, ban quản lý phải hiểu rõ quan hệ loại vốn (ngắn hạn, dài hạn) với việc tạo giá trị cho doanh nghiệp Vốn ngắn hạn thường sử dụng để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản ngắn hạn Nhưng nguồn vốn ngắn hạn huy động hết mà thiếu hụt nên sử dụng đến nguồn vốn vay ngắn hạn Trong đó, vốn dài hạn (vốn chủ sở hữu nợ vay dài hạn) thường sử dụng đầu tư vào dự án có thời gian thu hồi vốn năm Thêm vào đó, nhà quản lý nên sử dụng linh hoạt cơng cụ tài chính, so sánh lợi ích chi phí để lựa chọn nguồn vốn cho phù hợp hiệu Thứ hai, doanh nghiệp nên xây dựng cho sách chia cổ tức hợp lý, phù hợp với tình hình kinh doanh doanh nghiệp Chính sách cổ tức cần an toàn, ổn định dài hạn Nó phải chia hợp lý cho vừa đáp ứng nhu cầu có nguồn thu nhập ổn định, quán cổ đông, vừa đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để phục vụ cho hoạt động kinh doanh Trong trường hợp phải cắt giảm cổ tức, 54 doanh nghiệp cần cung cấp thông tin đầy đủ cho nhà đầu tư để giảm thiểu hậu việc cắt giảm gây Thứ ba, doanh nghiệp nên xây dựng cho chiến lược tài thích hợp hồn thiện sách quản trị rủi ro Để xây dựng chiến lược tài thích hợp, nhà quản lý cần nắm rõ đặc điểm kinh doanh giai đoạn Trong giai đoạn khởi nghiệp, rủi ro kinh doanh cao nên nguồn vốn cổ phần thích hợp Trong giai đoạn tăng trưởng, rủi ro kinh doanh cao nên vốn cổ phần lựa chọn hợp lý Trong giai đoạn sung mãn, rủi ro kinh doanh giảm xuống rủi ro tài tăng lên việc sử dụng nợ Do cần có sách chia cổ tức thích hợp (cao) giai đoạn để đảm bảo giá cổ phiếu ổn định Trong giai đoạn suy thoái, nhà quản lý nên xem xét đến sách trả cổ tức cao sử dụng tài trợ nợ vay đảm bảo giá trị cuối tài sản Để hoàn thiện sách quản trị rủi ro, hệ thống quản lý rủi ro tài phải thiết lập có phận chun mơn đảm nhiệm xây dựng sách chiến lược cho doanh nghiệp, xây dựng quy trình tổ chức quản lý rủi ro 3.1.2 Đối với quan quản lý Nhà nước: 3.1.2.1 Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn Thị trường vốn phận quan trọng thị trường tài với chức kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển, tạo tính khoản cho chứng khốn cơng cụ tài cơng cụ để đánh giá hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (thông qua thị trường chứng khoán) Thị trường vốn gồm thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường chứng khốn thị trường cho th tài Hiện nay, thị trường vốn Việt Nam nhiều hạn chế, kênh tín dụng ngân hàng lựa chọn hàng đầu doanh nghiệp cho khoản tài trợ dài hạn Tuy nhiên, thị trường vốn Việt Nam lệ thuộc lớn vào sách tài chính, tiền 55 tệ quốc gia, kinh tế vĩ mô bất ổn, lạm phát tăng cao, sách tài – tiền tệ điều hành theo hướng thắt chặt để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô nên mặt bất lợi sách thắt chặt tác động tiêu cực đến thị trường vốn Có thể thấy rõ biến động thất thường TTCK thị trường vốn tín dụng ngân hàng, rủi ro tiềm ẩn từ nội chủ thể tham gia thị trường, tình trạng sở hữu chéo DN với ngân hàng, ngân hàng với công ty bảo hiểm, chứng khoán, ngân hàng với (Theo Bài đăng Tạp chí Tài số 11 – 2013về phát triển thị trường vốn PGS.TS Nguyễn Thị Mùi THs Nguyễn Minh Dũng) Tình trạng nhiều DN khơng tiếp cận vốn, hàng tồn kho tăng cao (năm 2012 bình quân khoảng 28-30%; tháng năm 2013 tăng bình quân 9,3%), lực cạnh tranh thấp, kinh doanh thua lỗ (tính đến 30/9/2013, số DN kê khai lỗ chiếm gần 66%) dẫn đến nhiều DN phá sản, ngừng hoạt động, giải thể, kéo theo cầu vốn giảm mạnh, khiến tăng trưởng tín dụng năm 2012 dừng lại số 8,91% so với mục tiêu đưa 15-17% Nợ xấu gia tăng mạnh Do thị trường trái phiếu nhiều hạn chế chưa có sở để xác định lãi suất phát hành, tâm lý minh bạch thông tin… nên doanh nghiệp sử dụng Thị trường chứng khốn phải đối mặt với khơng khó khăn, giao dịch thị trường khơng ổn định, dịng vốn nội có dấu hiệu chững lại thiếu thơng tin hỗ trợ đủ mạnh, quỹ đầu tư ngoại có hoạt động thối vốn Chỉ riêng tháng tháng 8/2013, khối ngoại bán ròng với giá trị 1.543 tỷ đồng 881 tỷ đồng, dẫn đến thị trường cổ phiếu bị chững lại với nhịp giảm mạnh Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro ngắn hạn, tính khoản cịn thấp Do đó, quan quản lý cần phải tiến hành giải pháp phát triển thị trường vốn an toàn hiệu như: 56 - Kiện toàn thể chế thị trường vốn: cần rà sốt lại tồn hệ thống khung pháp lý điều tiết thị trường, hoàn thiện chế tài xử phạt có vi phạm, gắn kết lợi ích với rủi ro mức định, rà soát mơ hình tổ chức kinh doanh vốn, chứng khốn, tổ chức tự quản, quỹ đầu tư - Tiếp tục thực tái cấu trúc thị trường vốn gắn với trình tái cấu trúc kinh tế: cấu lại TTCK đảm bảo phát triển đồng bộ, cân đối thị trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, bước nâng cao vai trò TTCK huy động vốn cho đầu tư phát triển Phát triển quy mô hiệu hoạt động thị trường trái phiếu (chính phủ, địa phương DN), hoàn thiện phương thức phát hành, xây dựng chế khuyến khích DN thuộc thành phần kinh tế huy động vốn qua TTCK Đối với thị trường vốn tín dụng ngân hàng, cần rà sốt chế sách, tạo mơi trường cho tổ chức tín dụng hoạt động Cụ thể: sửa đổi, bổ sung Luật Phá sản cho phù hợp với lộ trình hội nhập; nhanh chóng áp dụng chuẩn mực phân loại nợ trích dự phịng rủi ro theo thơng lệ quốc tế; rà sốt vốn thực có ngân hàng thương mại để giám sát tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu, thực quản trị rủi ro theo Basel II, tiến tới Basel III Thơng qua vai trị Nhà nước việc điều tiết, khắc phục khuyết tật thị trường theo hướng tạo môi trường lành mạnh cho ngân hàng hoạt động theo luật, không bao cấp cho ngân hàng - Tăng cường lực hoạt động tổ chức tham gia thị trường vốn: Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn để có tiềm lực tài mạnh, uy tín, trình độ nghiệp vụ cao, quản trị đại, hoạt động lành mạnh, bảo đảm tính khoản tính an tồn hệ thống, đủ khả cạnh tranh thị trường nước khu vực; tiếp tục phát triển, nâng cao hiệu hoạt động vai trò Hiệp hội nghề nghiệp lĩnh vực dịch vụ tài thị trường vốn Đối với NHTM cổ phần yếu kém, sau tái cấu trúc phải có chuyển biến chất Đối với NHTM nhà nước, tiếp tục giảm tỷ trọng phần vốn nhà nước mức hợp lý, nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nhà đầu tư nước ngân hàng tùy theo quy mô phạm vi hoạt động ngân hàng; giảm can thiệp Nhà nước vào hoạt động ngân 57 hàng, buộc ngân hàng phải minh bạch kinh doanh Và điều trước mắt cần làm phải giải triệt để nợ xấu - Cơng khai thơng tin thị trường: Để có thị trường vốn hiệu yếu tố quan trọng hàng đầu xây dựng chế công khai thông tin.Trên thị trường vốn, hoạt động thể chế hóa quy định pháp luật, quy chế, điều lệ thị trường nhằm tạo thị trường trung thực, trật tự có hiệu quả, đồng thời, tạo sân chơi bình đẳng cho nhà đầu tư, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư - Nâng cao hiệu kiểm sốt vốn: cơng khai biện pháp kiểm sốt vốn lộ trình thay đổi có để nhà đầu tư nắm bắt có phản ứng thích hợp Kiểm sốt vốn kết hợp với sách khác làm thay đổi cấu trúc dòng vốn chảy vào theo hướng khuyến khích dịng vốn đầu tư dài hạn, hạn chế dịng tiền nóng mang tính đầu ngắn hạn, từ giảm thiểu rủi ro “đảo ngược dịng vốn” gây khủng hoảng 3.1.2.2 Một số giải pháp khác: Thực cải cách thuế, bước áp dụng hệ thống thuế thống nhất, đơn giản, minh bạch, không phân biệt thành phần kinh tế Các sách phải hợp lý để khuyến khích doanh nghiệp tăng cường tích tụ vốn đầu tư thay đổi công nghệ, hạ thấp giá thành, nâng cao chất lượng sản phẩm, mở rộng thị trường tiêu thụ Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan đến lĩnh vực tài chính, ngân hàng… 3.2 Những hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: Trong trình nghiên cứu, tác giả gặp số khó khăn định sau: - Về mẫu khảo sát: xét quy mô doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn số mẫu lớn Nhưng để xem xét cho toàn doanh nghiệp hoạt động Việt Nam kích thước mẫu nhỏ - Về xây dựng biến: theo lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm, có nhiều nhân tố tác động lên nợ vay doanh nghiệp Nhưng hạn chế khả thu thập liệu nên tác giả đưa hết nhân tố vào mơ hình mà 58 lựa chọn số nhân tố nhân tố thuộc mơi trường bên ngồi doanh nghiệp chưa đề cập đến - Về số liệu: số liệu đo lường thông qua giá trị sổ sách mà không đo lường theo giá trị thị trường Với hạn chế này, tác giả cố gắng khắc phục nghiên cứu 59 KẾT LUẬN CHUNG Trên sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn giới từ trước đến nay, tác giả thực kiểm định nhân tố ảnh hưởng lên địn bẩy tài 222 doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Qua đó, kết nghiên cứu tóm lược sau: - Các nhân tố tác động lên địn bẩy tài doanh nghiệp Việt Nam gồm: a Lợi nhuận tương quan (-) với đòn bẩy tài b Tài sản hữu hình tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài c Quy mơ doanh nghiệp tương quan (+) với địn bẩy tài d Tốc độ phát triển tương quan (+) với địn bẩy tài e Tính khoản tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài f Tỷ lệ sở hữu Nhà nước tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài - Những hạn chế thị trường vốn Việt Nam tín dụng, thị trường trái phiếu, chứng khốn cịn nhiểu hạn chế - Giải pháp hoàn thiện cho thị trường vốn Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Thị Mùi THs Nguyễn Minh Dũng, Bài đăng Tạp chí Tài số 11 – 2013 phát triển thị trường vốn Nhà xuất Đại học Quốc Gia Hà Nội, Bài Đối diện thách thức-Tái cấu kinh tế Phan Thị Bích Nguyệt, Bài Nợ vấn đề phá sản doanh nghiệp Việt Nam, Tạp chí phát triển kinh tế số 212 Trần Ngọc Thơ (2007) , Sách Tài Doanh nghiệp đại II TÀI LIỆU TIẾNG ANH Dzung Nguyen & Ivan Diaz-Rainey (2011), Financial development and determinants of capital structure in Vietnam, Social Science Research Network Irwin Friend & Larry H.P.Lang (1988), An empirical test of the impact of managerial self-interest on corporate capital structure, Journal of Finance Jean J.Chen (2004), Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research Kai Li, Heng Yue, Longkai Zhao (2009), Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China, Journal of Business Research Michael S Long & Ilen B Malitz (1985), Investment patterns and Financial Leverage, University of Chicago Press 10 Raghuram G Rajan & Luigi Zingales (1995), What we know about capital structure? Some evidence from international data, Journal of Finance 11 Sheridan Titman Roberto Wessels (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance 12 Wiwattanakantang Yupana (1999), An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms, Pacific-Basin Finance Journal III CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ 13 http://www.worldbank.org 14 http://infotv.vn 15 http://www.finance.vietstock.vn 16 http://cafe.vn (VNEconomy) Phụ lục 1: Danh sách công ty niêm yết mẫu nghiên cứu Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch CTCP XNK Thủy Sản An Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc CTCP Khoáng Sản Á Châu CTCP Chiếu Xạ An Phú CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang CTCP Tập Đoàn Dầu Khí An Pha Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX Hoạt động dịch vụ có liên quan đến nông lâm nghiệpHoSE Bất động sản HoSE Phân phối khí đốt tự nhiên HoSE CTCP 482 Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh CTCP Đường Biên Hòa Bất động sản Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE HoSE CTCP Khống Sản Bình Định CTCP Cao Su Bến Thành CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa Khai khoáng khác Sản phẩm từ nhựa cao su Sản xuất phân phối điện HoSE HoSE HoSE CTCP Xây Dựng 47 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 Xây dựng Xây dựng HoSE HNX CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đơ Thị Dầu Khí Cửu Long Bất động sản HoSE CTCP Chương Dương CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cotec Xây dựng bất động sản Xây dựng HoSE HNX 17 CID 18 CII 19 CKV CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP COKYVINA Xây dựng bất động sản Xây dựng Bán lẻ HNX HoSE HNX 20 CLG 21 CMG 22 CMI 23 CNG 24 CNT 25 CPC 26 CSC 27 CSM 28 CTD 29 CTN 30 D11 31 D2D CTCP ĐT & PT Nhà Đất Cotec CTCP Tập Đồn Cơng Nghệ CMC Bất động sản Viễn thông HoSE HoSE CTCP CMISTONE Việt Nam CTCP CNG Việt Nam CTCP Xây Dựng & KD Vật Tư CTCP Thuốc Sát Trùng Cần Thơ CTCP Đầu Tư & XD Thành Nam CTCP CN Cao Su Miền Nam CTCP Xây Dựng Cotec CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm CTCP Địa Ốc 11 CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số CTCP Dược Phẩm Bến Tre CTCP Dược Phẩm Cửu Long CTCP Dược Hậu Giang CTCP Dược Phẩm Hà Tây Bán lẻ Phân phối khí đốt tự nhiên Bán bn Hóa chất - Dược phẩm Xây dựng Sản phẩm từ nhựa cao su Xây dựng Xây dựng Bất động sản Xây dựng Bán bn Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm HNX HoSE HoSE HNX HNX HoSE HoSE HNX HNX HoSE HNX HoSE HoSE HNX TCT Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển XD CTCP Đầu Tư Phát Triển Xây Dựng - Hội An CTCP Tập Đoàn Đức Long Gia Lai CTCP Địa Ốc Đà Lạt Bất động sản Xây dựng Nội ngoại thất sản phẩm liên quan Xây dựng HoSE HNX HoSE HNX CTCP XNK Y Tế Domesco TCT Cổ Phần Y Tế DANAMECO Hóa chất - Dược phẩm HoSE Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …)HNX TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP Hóa chất - Dược phẩm HoSE CTCP Cao Su Đồng Phú CTCP Cao Su Đà Nẵng CTCP Đệ Tam CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh Trồng trọt Sản phẩm từ nhựa cao su Bất động sản Sản phẩm từ nhựa cao su Bất động sản HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE CTCP ĐT Phát Triển Công Nghệ Điện Tử - Viễn Thông CTCP Thực Phẩm Sao Ta CTCP FPT Viễn thông Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bán bn HoSE HoSE HoSE TCT Khí Việt Nam - CTCP CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh CTCP Hồng Anh Gia Lai Phân phối khí đốt tự nhiên Dệt May - Giầy Da Bất động sản HoSE HoSE HoSE CTCP Nông Dược H.A.I CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu Bán buôn Xây dựng Bất động sản HoSE HoSE HoSE CTCP Tập Đồn Hà Đơ CTCP Bánh Kẹo Hải Hà CTCP Thủy Điện Nậm Mu CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin Bất động sản Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Sản xuất phân phối điện Khai khoáng khác HoSE HNX HNX HNX CTCP TV - TM - DV Địa Ốc Hồng Qn CTCP Cao Su Hịa Bình Bất động sản Trồng trọt HoSE HoSE AGF AMC APC ASM ASP B82 BCI BHS BMC 10 BRC 11 BTP 12 C47 13 C92 14 CCL 15 CDC 16 CIC 32 33 34 35 DBT DCL DHG DHT 36 DIG 37 DIH 38 39 40 41 DLG DLR DMC DNM 42 DPM 43 DPR 44 DRC 45 DTA 46 DTT 47 DXG 48 ELC 49 FMC 50 FPT 51 GAS 52 GIL 53 HAG 54 HAI 55 HBC 56 HDC 57 HDG 58 HHC 59 HJS 60 HLC 61 HQC 62 HRC HoSE Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch 63 HTI 64 HU1 65 HUT 66 HVT 67 IDI 68 IDV CTCP Đầu Tư Phát Triển Hạ Tầng IDICO Xây dựng HoSE CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD1 CTCP Tasco Xây dựng Xây dựng HoSE HNX CTCP Hóa Chất Việt Trì CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đa Quốc Gia - IDI CTCP Phát Triển Hạ Tầng Vĩnh Phúc Hóa chất - Dược phẩm Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bất động sản HNX HoSE HNX 69 IJC 70 IMP 71 ITA CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật CTCP Dược Phẩm Imexpharm CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo Bất động sản Hóa chất - Dược phẩm Bất động sản HoSE HoSE HoSE 72 ITC 73 ITD 74 JVC CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco CTCP Công Nghệ Tiên Phong CTCP Thiết Bị Y Tế Việt Nhật CTCP Đầu Tư Địa Ốc Khang An Bất động sản Viễn thông Bán buôn Bất động sản HoSE HoSE HoSE HoSE TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP CTCP Đầu Tư & KD Nhà Khang Điền CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Bất động sản Bất động sản Bất động sản HoSE HoSE HoSE 79 KHP 80 KSB 81 KSS CTCP Điện Lực Khánh Hịa CTCP Khống Sản & Xây Dựng Bình Dương Sản xuất phân phối điện Khai khoáng khác HoSE HoSE TCT Cổ Phần Khống Sản Na Rì Hamico Khai khoáng khác HoSE 82 L10 83 L18 84 LAS 85 LCG CTCP Lilama 10 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 Xây dựng Xây dựng HoSE HNX CTCP Supe Phốt Phát Và Hóa Chất Lâm Thao CTCP Licogi 16 Hóa chất - Dược phẩm Xây dựng HNX HoSE CTCP Dược Lâm Đồng CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang CTCP Long Hậu CTCP Licogi 13 CTCP Bột Giặt Lix Bán buôn Bất động sản Bất động sản Xây dựng Hóa chất - Dược phẩm HNX HoSE HoSE HNX HoSE CTCP Lilama 18 CTCP Mía Đường Lam Sơn CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) CTCP Than Mông Dương - Vinacomin CTCP Miền Đông CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam CTCP Khoáng Sản & Cơ Khí CTCP Dược Thú Y Cai Lậy Xây dựng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Xây dựng Xây dựng Xây dựng Khai khoáng khác Xây dựng Khai khoáng khác Khai khống khác Hóa chất - Dược phẩm HoSE HoSE HNX HNX HoSE HNX HoSE HNX HNX HNX CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy CTCP Than Núi Béo - Vinacomin Bất động sản Khai khoáng khác HoSE HNX CTCP Dịch Vụ Hạ Tầng Mạng CTCP Thép Nam Kim CTCP Xây Dựng 565 Viễn thông Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Xây dựng HNX HoSE HNX CTCP Ngân Sơn CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm CTCP Nhà Việt Nam CTCP BĐS Du Lịch Ninh Vân Bay CTCP Tập Đoàn Đại Dương Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bất động sản Bất động sản Dịch vụ lưu trú Dịch vụ tài hoạt động liên quan HNX HoSE HoSE HoSE HoSE CTCP Truyền Thông Số CTCP Dược Phẩm OPC CTCP Dịch Vụ Vận Tải Dầu Khí Cửu Long Viễn thơng HNX Hóa chất - Dược phẩm HoSE Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng HNX 114 PDR 115 PET 116 PFL CTCP Phát Triển BĐS Phát Đạt TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí Bất động sản Bán bn HoSE HoSE CTCP Dầu Khí Đơng Đơ Bất động sản HNX 117 PGC 118 PGS 119 PHC TCT Gas Petrolimex - CTCP CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam CTCP Xây Dựng Phục Hưng Holdings Bán lẻ Phân phối khí đốt tự nhiên Xây dựng HoSE HNX HNX 120 PHH 121 PHR 122 PLC 123 POT CTCP Hồng Hà Việt Nam CTCP Cao Su Phước Hòa TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP Xây dựng Trồng trọt Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc HNX HoSE HNX 124 PPC 125 PPI 126 PPP CTCP Thiết Bị Bưu Điện CTCP Nhiệt Điện Phả Lại CTCP Phát Triển Hạ Tầng & BĐS Thái Bình Dương CTCP Dược Phẩm Phong Phú Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Sản xuất phân phối điện Bất động sản Hóa chất - Dược phẩm HNX HoSE HoSE HNX 127 PSG CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Dầu Khí Sài Gòn Xây dựng HNX 75 KAC 76 KBC 77 KDH 78 KHA 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 LDP LGL LHG LIG LIX LM8 LSS LTC LUT MCG MDC MDG MIC MIM MKV 101 NBB 102 NBC 103 NIS 104 NKG 105 NSN 106 NST 107 NTL 108 NVN 109 NVT 110 OGC 111 ONE 112 OPC 113 PCT Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch 128 PTC 129 PTL 130 PVA 131 PVC 132 PVD 133 PVE CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện Xây dựng HoSE CTCP ĐT Hạ Tầng & Đơ Thị Dầu Khí CTCP TCT Xây Lắp Dầu Khí Nghệ An Bất động sản Xây dựng HoSE HNX TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX HoSE HNX 134 PVG 135 PVL 136 PVS CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Bắc CTCP Địa Ốc Dầu Khí TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam Phân phối khí đốt tự nhiên Bất động sản Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX HNX HNX 137 PVT 138 PVV 139 PVX TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí CTCP Đầu Tư Xây Dựng Vinaconex - PVC TCT Cổ Phần Xây Lắp Dầu Khí Việt Nam CTCP Đầu Tư & Thương Mại Dầu Khí Nghệ An Vận tải đường thủy Xây dựng Xây dựng Bất động sản HoSE HNX HNX HNX CTCP XD Công Nghiệp & Dân Dụng Dầu Khí CTCP Xây Lắp Dầu Khí Miền Trung CTCP Kết Cấu Kim Loại & Lắp Máy Dầu Khí Xây dựng Xây dựng Xây dựng HoSE HoSE HoSE 144 PXT 145 QCG 146 RCL CTCP Xây Lắp Đường Ống Bể Chứa Dầu Khí CTCP Quốc Cường Gia Lai Xây dựng Bất động sản HoSE HoSE CTCP Địa Ốc Chợ Lớn Bất động sản HNX 147 RDP 148 REE 149 RHC 150 S96 CTCP Nhựa Rạng Đông CTCP Cơ Điện Lạnh Sản phẩm từ nhựa cao su Xây dựng HoSE HoSE CTCP Thủy Điện Ry Ninh II CTCP Sông Đà 9.06 Sản xuất phân phối điện Bất động sản HNX HNX CTCP Sông Đà 909 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom CTCP Xây Dựng Số CTCP Địa Ốc Sài Gịn Thương Tín CTCP Sông Đà Xây dựng Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Xây dựng Bất động sản Xây dựng HNX HoSE HoSE HNX HNX CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Xây Dựng Hạ Tầng Sông Đà CTCP ĐT & TM Dầu Khí Sơng Đà CTCP Sơng Đà 10 CTCP Đầu Tư XD & PT Đô Thị Sông Đà CTCP Mía Đường - Nhiệt Điện Gia Lai CTCP Cơng Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Bất động sản Bán buôn Xây dựng Xây dựng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Viễn thông HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HoSE HoSE CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà CTCP Thủy Điện Cần Đơn Xây dựng Sản xuất phân phối điện HNX HoSE CTCP Sông Đà 11 CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà CTCP Khống Sản Sài Gịn - Quy Nhơn Xây dựng Bất động sản Khai khoáng khác HNX HoSE HNX CTCP Cao Su Sao Vàng CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam CTCP Siêu Thanh CTCP Cơng Nghệ Sài Gịn Viễn Đơng CTCP Sonadezi Long Thành Sản phẩm từ nhựa cao su Trồng trọt Bán lẻ Bán buôn Bất động sản HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin Khai khoáng khác Dệt May - Giầy Da Khai khoáng khác HNX HoSE HNX 179 TDC 180 TDH 181 TDN CTCP KD & PT Bình Dương CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức Xây dựng Bất động sản HoSE HoSE CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin Khai khoáng khác HNX 182 THG 183 THT 184 TIX CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang CTCP Than Hà Tu - Vinacomin CTCP SXKD XNK DV & ĐT Tân Bình Xây dựng Khai khống khác Bất động sản HoSE HNX HoSE 185 TKC 186 TMP 187 TNC 188 TRA CTCP XD & KD Địa Ốc Tân Kỷ CTCP Thủy Điện Thác Mơ CTCP Cao Su Thống Nhất Xây dựng Sản xuất phân phối điện Trồng trọt HNX HoSE HoSE 189 TRC 190 TS4 191 TV1 CTCP Traphaco CTCP Cao Su Tây Ninh CTCP Thủy Sản Số CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hóa chất - Dược phẩm Trồng trọt Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HoSE HoSE HoSE HoSE 192 TV2 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX 140 PXA 141 PXI 142 PXM 143 PXS 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 S99 SAM SC5 SCR SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDH SDP SDT SDU SEC SGT 166 SIC 167 SJD 168 SJE 169 SJS 170 SQC 171 SRC 172 SSC 173 ST8 174 SVT 175 SZL 176 TC6 177 TCM 178 TCS Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch 193 TV4 194 TVD 195 UDC 196 UIC 197 V15 198 V21 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin CTCP XD & PT Đô Thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu Khai khoáng khác Xây dựng HNX HoSE CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico CTCP Xây Dựng Số 15 CTCP VINACONEX 21 Sản xuất phân phối điện Xây dựng Xây dựng HoSE HNX HNX 199 VC1 200 VC2 201 VC3 CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số Xây dựng Xây dựng Xây dựng HNX HNX HNX 202 VC5 203 VC7 204 VC9 CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số CTCP Xây Dựng Số TCT Cổ Phần XNK & Xây Dựng Việt Nam Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản Xây dựng Xây dựng HNX HNX HNX HNX CTCP Đầu Tư & Phát Triển Du Lịch Vinaconex CTCP Xây Dựng Điện Vneco CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO Bất động sản Xây dựng Xây dựng HNX HNX HNX 209 VFG 210 VHH 211 VIC CTCP Khử Trùng Việt Nam CTCP Đầu Tư & XD Viwaseen - Huế Bán buôn Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại HoSE HNX Tập đồn VINGROUP - CTCP Bất động sản HoSE 212 VMC 213 VMD 214 VNE 215 VNI CTCP Vimeco CTCP Y Dược Phẩm Vimedimex Xây dựng bất động sản Bán buôn HNX HoSE TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam Xây dựng Bất động sản HoSE HoSE CTCP Sữa Việt Nam CTCP Vạn Phát Hưng CTCP Xây Lắp & Địa Ốc Vũng Tàu CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cấp Thoát Nước Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bất động sản Bất động sản Sản xuất phân phối điện Xây dựng HoSE HoSE HoSE HoSE HoSE CTCP Viễn Thông VTC CTCP Xi Măng & Khoáng Sản Yên Bái Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX HNX 205 VCG 206 VCR 207 VE1 208 VE9 216 217 218 219 220 221 222 VNM VPH VRC VSH VSI VTC YBC ... TP.HCM - - DƯƠNG THỊ XUÂN THẢO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN... nghiệm nhân tố tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 Bảng 1.3: Tóm tắt kết lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (Nguồn: tác giả tổng hợp) Nhân tố tác. .. Dzung Nguyen (2011) Việt Nam 15 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Nền kinh tế Việt Nam đặc điểm kinh