Minh bạch và công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ - - LÊ XUÂN THÁI MINH BẠCH VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 Cần Thơ – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ - - LÊ XUÂN THÁI MINH BẠCH VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRƯƠNG ĐÔNG LỘC Cần Thơ - Năm 2020 CHẤP THUẬN CỦA HỘI ĐỒNG Luận án tiến sĩ với tựa đề “Minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu sinh Lê Xuân Thái thực theo hướng dẫn PGs.Ts Trương Đông Lộc Luận án báo cáo Hội đồng chấm luận án thông qua ngày 13/ 06/ 2020 Uỷ viên Uỷ viên PGs.Ts Bùi Văn Trịnh PGs.Ts Trần Ái Kết Phản biện Phản biện PGs.Ts Hạ Thị Thiều Dao PGs.Ts Trương Thị Hồng Người hướng dẫn Thư ký PGs.Ts Trương Đông Lộc Ts.Lê Long Hậu Chủ tịch Hội đồng PGs.Ts Lê Khương Ninh LỜI CẢM ƠN Trong q trình hồn thành luận án này, nhận giúp đỡ, động viên chân thành quý báu nhiều bạn bè, đồng nghiệp Tôi xin gửi lời cám ơn đến tất người Trong trình học tập hoàn thành luận án Khoa Kinh tế, Trường Đại học Cần Thơ, nhận truyền đạt kiến thức hữu ích, hỗ trợ tốt công việc luận án Quý thầy/cô để hồn thành tiến độ mong đợi Tơi xin gửi lời cám ơn đến Quý thầy/cô công tác Khoa Kinh tế PGs.Ts Trương Đơng Lộc tận tình hướng dẫn, động viên, giúp đỡ truyền đạt kiến thức hữu ích cho tơi suốt thời gian thực luận án này, người tạo điều kiện cho tơi đến với chương trình nghiên cứu niềm say mê lĩnh vực mẽ Các bạn nghiên cứu sinh ngành Tài - Ngân hàng Khố (2015-2019) ủng hộ tơi, tơi qua giai đoạn khó khăn học tập Cuối cùng, cám ơn em Thanh Vân, người vợ tạo điều kiện thời gian tài chính, lời động viên lúc để tơi hồn thành luận án Cần Thơ, ngày 24 tháng 11 năm 2020 Người thực Lê Xuân Thái LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu kết trình bày luận án trung thực chưa công bố luận án cấp trước Cần Thơ, ngày 24 tháng 11 năm 2020 Người thực Lê Xuân Thái CÁC LUẬN ÁN TRƯỚC CÓ LIÊN QUAN Luận án tra cứu hệ thống lưu trữ Thư viện quốc gia có luận án cơng bố thơng tin có tên tác sau: 1/ Minh bạch hố thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Tác giả: Nguyễn Thuý Anh Nơi bảo vệ: Trường Đại học Ngoại thương - Hà Nội, năm 2013 2/ Minh bạch thơng tin tài công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả: Lê Thị Mỹ Hạnh Nơi bảo vệ: Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2015 3/ Nghiên cứu cơng bố thơng tin kế tốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả: Đặng Thị Bích Ngọc Nơi bảo vệ: Học viện Tài – Hà Nội, năm 2018 Nội dung luận án trùng lắp với luận án cơng bố Tóm tắt Mục tiêu luận án xây dựng số đo mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; xác định ảnh hưởng yếu tố quản trị tài công ty đến mức độ minh bạch công bố thông tin công ty; ảnh hưởng mức độ minh bạch cơng bố thơng tin đến chi phí vốn chủ sở hữu hiệu tài công ty niêm yết Số liệu sử dụng nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập từ báo cáo thường niên, báo cáo tài chính, báo cáo quản trị công ty tài liệu công bố cơng khai qua mạng internet có liên quan 484 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2014-2016 Bộ số minh bạch công bố thông tin luận án vận dụng điểm minh bạch công bố thông tin theo tiêu chuẩn S&P vào thị trường chứng khoán Việt Nam, kết hợp tuân thủ công bố thông tin theo pháp luật Việt Nam (Thông tư 155/2015/BTC), tự nguyện công bố thông tin công ty niêm yết Sử dụng phương pháp ước lượng bình phương nhỏ hai bước (Two Stages Least of Square) Moment tổng quát (Generalized Method of Moments), luận án tìm thấy tính độc lập Hội đồng quản trị, quy mô công ty, tỷ suất lợi nhuận tài sản có tương quan thuận với mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết Luận án cịn tìm thấy mối tương quan thuận công bố thông tin khứ đến mức độ công bố thông tin kỳ công ty Minh bạch cơng bố thơng tin có tương quan nghịch với chi phí vốn chủ sở hữu công ty Mức độ minh bạch công bố thông tin cơng ty có tương quan thuận với tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA); tỷ lệ sở hữu quản trị tỷ lệ sở hữu nước ngồi có tương quan thuận với tỷ số ROE; địn bẩy tài có tương quan nghịch với tỷ số ROE ROA Các điểm luận án: xây dựng số minh bạch công bố thông tin theo tiêu chuẩn S&P kết hợp pháp luật cơng bố thơng tin Việt Nam, tìm thấy mối tương quan thuận minh bạch công bố thông tin khứ đến mức độ minh bạch công bố thông tin kỳ công ty, mức độ minh bạch công bố thông tin có ảnh hưởng nghịch chiều đến chi phí vốn chủ sở hữu, ảnh hưởng thuận chiều với hiệu tài cơng ty niêm yết Từ khóa: Chi phí vốn chủ sở hữu, hiệu tài chính, minh bạch cơng bố thơng tin, thị trường chứng khốn Việt Nam i Abstract The objectives of thesis are to establish a transparency and disclosure index to estimate transparency and disclosure companies of companies listed on the Vietnamese stock market, to determine the effect of corporate governance and finance as determinants on transparency and disclosure of companies, to determine the effect transparency and disclosure index of companies on cost of equity and firm performance of companies listed on the Vietnamese stock market Data used in the study are panel data that were mainly collected from annual reports, audited financial statements, management reports and related documents taken via on internet of 484 companies listed on Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and Ha Noi Stock Exchange (HNX) for the period from 2014 to 2016 Transparency and disclosure index of this thesis is an applying Standard and Poor’s items of transparency and disclosure score in the Vietnamese stock market, and combining mandatory disclosure based on Circular 155/BTC/2015 as well as voluntary disclosure of companies Using 2SLS and GMM approaches, results of thesis reveal that firm characteristics such as independent members in board, firm size, firm performance has positive relationship with transparency and disclosure degree of listed companies Based on the empirical evidences derived from this study, it is concluded that degree of transparency and disclosure of firms in the previous time has positive relation with that in the present Besides, degree of transparency and disclosure of firms has negative relation with cost of equity Results reveal that transparency and disclosure index (TDI) of listed firms has positive relationship with ratio of return on equity (ROE) and ratio of return on assets (ROA) Finally, based on the empirical evidences derived from this study, it is concluded that ownership structure (both board structure and foreigner structure) has positive relationship with return on equity of listed firms; in contract, leverage has negative relation with ROE and ROA New findings of thesis are establishing a transparency and disclosure index to estimate transparency and disclosure companies of companies listed on the Vietnamese stock market based on Standard and Poor’s items and laws of mandatory disclosure of listed companies, the positive relation of transparency and disclosure of firms in the previous time and in the present, the negative relation of degree of transparency and disclosure of firms and cost of equity and the positive relation of transparency and disclosure of firms and firms performance Keywords: Cost of equity, firm performance, transparency and disclosure, Vietnam Stock Exchange Market ii Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 99.57 Prob>chi2 = 0.0000 xtserial ROE CS_CBTT HDQT KTGD TVDL SHQT SHNN QMCT DBTC CTKT SGDCK Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 483) = 0.710 Prob > F = 0.3999 ivregress 2sls ROE (CS_CBTT=l.CS_CBTT TVDL QMCT) HDQT KTGD SHQT SHNN DBTC CTKT SGDCK, vce(robust) Instrumental variables (2SLS) regression -Instrumented: Instruments: HDQT KTGD SHQT SHNN DBTC CTKT SGDCK L.CS_CBTT TVDL QMCT estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,958) estat overid Test of overidentifying restrictions: Score chi2(2) estimates store SLS_E ivregress gmm ROE (CS_CBTT=l.CS_CBTT TVDL QMCT) HDQT KTGD SHQT SHNN DBTC CTKT SGDCK Instrumental variables (GMM) regression GMM weight matrix: Robust CS_C H K S S D C SG _ -Instrumented: CS_CBTT Instruments: HDQT KTGD SHQT SHNN DBTC CTKT SGDCK L.CS_CBTT TVDL QMCT estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 661357 (p = 0.4161) estat overid Test of overidentifying restriction: Hansen's J chi2(2) = 4.14038 (p = 0.1262) estimates store GMM_E esttab REM_E FEM_E SLS_E GMM_E, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap compress -(1) (2) ROE ROE -CS_CBTT (3) ROE (4) ROE HDQT KTGD TVDL SHQT SHNN QMCT DBTC CTKT SGDCK _cons -N R-sq -t statistics in brackets * pchi2 = xtserial Wooldridge H0: no first-order autocorrelation F( 1, hausman FEM_A REM_A CS -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = ivregress 2sls ROA ( CS_CBTT=l.CS_CBTT TVDL QMCT) HDQT KTGD SHQT DBTC CTKT SGDCK, vce(robust) Instrumental variables (2SLS) regression CS_C H K S D C SG _ -Instrumented: Instruments: HDQT KTGD SHQT DBTC CTKT SGDCK L.CS_CBTT TVDL QMCT estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Robust score chi2(1) Robust regression F(1,959) estat overid Test of overidentifying restrictions: Score chi2(2) estimates store SLS_A ivregress gmm ROA ( CS_CBTT=l.CS_CBTT TVDL QMCT) HDQT KTGD SHQT DBTC CTKT SGDCK Instrumental variables (GMM) regression GMM weight matrix: Robust CS_C H K S D C SG _ -Instrumented: CS_CBTT Instruments: HDQT KTGD SHQT DBTC CTKT SGDCK L.CS_CBTT TVDL QMCT estimates store GMM_A estat endogenous Test of endogeneity (orthogonality conditions) Ho: variables are exogenous GMM C statistic chi2(1) = 15369 (p = 0.6950) estat overid Test of overidentifying restriction: Hansen's J chi2(2) = 591955 (p = 0.7438) esttab REM_A FEM_A SLS_A GMM_A, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap compress -(1) (2) ROA ROA -CS_CBTT HDQT KTGD TVDL SHQT QMCT DBTC CTKT SGDCK _cons -N R-sq -t statistics in brackets * p