TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Là loại trái phiếu do Bộ Tài chính phát hành nhằm huy động vốn cho ngân sách nhà nước hoặc huy động vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ thể thuộc phạm vi đầu tư của Nhà nước. 1. Tín phiếu kho bạc:kỳ hạn 13 tuần, 26 tuần hoặc 52 tuần và đồng tiền phát hành là đồng Việt Nam. Được phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách tạm thời. 2. Trái phiếu kho bạc: Kỳ hạn từ một năm trở lên và đồng tiền phát hành là đồng Việt Nam hoặc ngoại tệ tự do chuyển đổi. 3. Công trái xây dựng Tổ quốc: kỳ hạn từ một năm trở lên, đồng tiền phát hành là đồng Việt Nam và được phát hành nhằm huy động nguồn vốn để đầu tư xây dựng những công trình quan trọng quốc gia và các công trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo cơ sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước. (Việt Nam)
CHƯƠNG 5: QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU GV: Nguyễn Phạm Thi Nhân Khoa Thị trường chứng khoán QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Các loại trái phiếu Ưu nhược điểm đầu tư vào trái phiếu Phát hành trái phiếu Rủi ro trái phiếu Đo lường rủi ro trái phiếu Các chiến lược đầu tư trái phiếu QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU CÁC LOẠI TRÁI PHIẾU TRÁI PHIẾU Khái niệm: Là loại hợp đồng nợ trung dài hạn ký kết chủ thể phát hành (Chính phủ hay doanh nghiệp) người cho vay, bảo đảm chi trả lợi tức kỳ ( đầu kỳ - định kỳ cuối kỳ) hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn KHÁI NIỆM DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Danh mục đầu tư trái phiếu danh mục đầu tư mà tài sản danh mục loại trái phiếu Danh mục đầu tư trái phiếu tổ hợp nhiều loại trái phiếu khác nhau, kết hợp phối hợp nhằm mục đích đạt mục tiêu nhà đầu tư Tùy vào phân loại trái phiếu chia làm nhiều loại khác PHÂN LOẠI TRÁI PHIẾU Căn theo chủ thể phát hành : TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Tín phiếu Kho bạc Trái phiếu Kho bạc Công trái TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CP BÃO LÃNH TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Là loại trái phiếu Bộ Tài phát hành nhằm huy động vốn cho ngân sách nhà nước huy động vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ thể thuộc phạm vi đầu tư Nhà nước Tín phiếu kho bạc :kỳ hạn 13 tuần, 26 tuần 52 tuần đồng tiền phát hành đồng Việt Nam Được phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách tạm thời Trái phiếu kho bạc : Kỳ hạn từ năm trở lên đồng tiền phát hành đồng Việt Nam ngoại tệ tự chuyển đổi Công trái xây dựng Tổ quốc : kỳ hạn từ năm trở lên, đồng tiền phát hành đồng Việt Nam phát hành nhằm huy động nguồn vốn để đầu tư xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước (Việt Nam) TRÁI PHIẾU ĐƯỢC CP BẢO LÃNH Là loại chứng khoán nợ DN phát hành nhằm huy động vốn cho cơng trình theo định Thủ tướng Chính phủ, Chính phủ cam kết trước nhà đầu tư việc toán hạn tổ chức phát hành (Trường hợp tổ chức phát hành không thực nghĩa vụ toán (gốc, lãi) đến hạn Chính phủ chịu trách nhiệm trả nợ thay tổ chức phát hành) Kỳ hạn năm trở lên TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG Kỳ hạn: năm trở lên Là loại trái phiếu đầu tư Ủy ban nhân dân cấp tỉnh uỷ quyền cho Kho bạc Nhà nước tổ chức tài chính, tín dụng địa bàn phát hành, nhằm huy động vốn cho dự án, cơng trình thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách địa phương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP: Là loại chứng khoán nợ doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả gốc lãi doanh nghiệp phát hành người sở hữu trái phiếu Bao gồm: Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông tổ chức phát hành theo điều kiện xác định phương án phát hành Trái phiếu không chuyển đổi loại trái phiếu khơng có khả chuyển đổi thành cổ phiếu Có thể phát hành Chứng quyền ( Warrants) kèm đợt phát hành trái phiếu LOẠI RỦI RO CHO TỔNG TÀI SẢN Nguyên tắc chung quản lý tổng tài sản: Đầu tư trái phiếu để thu khoản lời định + tiền lãi ổn định đáp ứng nghĩa vụ nợ ấn định Bảo toàn & gia tăng nguồn vốn chủ sở hữu Xác định tình hình biến động nguồn vốn: A = L + NW A & L giá trị dòng tiền tương lai tài sản & nghĩa vụ nợ NW: giá trị tài sản ròng LOẠI RỦI RO CHO TỔNG TÀI SẢN Nếu vốn huy động có thời gian đáo hạn ngắn thời gian đáo hạn nguồn đầu tư: DL < DA => vay vốn ngắn hạn để đầu tư dài hạn Khi lãi suất giảm => giá trị tài sản A tăng mạnh giá trị nợ L => NW tăng Ngược lại, lãi suất tăng NH khả chi trả NW < Nếu huy động vốn dài hạn để đầu tư ngắn hạn gặp rủi ro ngược lại LOẠI RỦI RO CHO TỔNG TS (tt) Có cách để trung hồ rủi ro: Nếu khơng xác định xác dòng tiền phải trả thời điểm khác nhau: Khớp duration (hoặc độ lồi) tài sản với nghĩa vụ nợ => khớp kỳ đầu tư Ngược lại: Khớp dòng tiền với KHỚP KỲ ĐẦU TƯ Để đảm bảo giá trị tài sản đủ chi trả cho khoản nợ điều kiện lãi suất thay đổi => cần cấu cho mức độ nhạy cảm giá trị tài sản & giá trị nợ tới biến động lãi suất => khớp Duration đô la tài sản & nợ $ DA = $ DL Điều có nghĩa giữ cho giá trị tài sản ròng ổn định KHỚP DURATION (tt) A = L + NW => ∆A = ∆L + ∆NW ∆NW = ∆A – ∆L A DA L DL y & y A 1 y L 1 y y NW D A D L k A (1 y) Với: k = L/A thước đo đòn bẩy vốn ĐCTC, lượng vốn vay tài trợ cho danh mục tài sản có KHỚP DURATION (tt) Tác động lãi suất lên giá trị tài sản ròng ĐCTC phụ thuộc vào: Chênh lệch Duration điều chỉnh: duration gap lớn rủi ro lãi suất lớn Quy mơ ĐCTC: lớn NW có khả chịu rủi ro lãi suất lớn Quy mô thay đổi lãi suất ∆y/(1+y): lãi suất giảm rủi ro mà ĐCTC phải gánh chịu lớn KHỚP DURATION (tt) Nếu DA > DL: lãi suất giảm NW tăng ngược lại Nếu DA < DL: lãi suất giảm NW giảm ngược lại Nếu DA = kDL: NW không thay đổi => trung hoà rủi ro lãi suất Trường hợp lãi suất biến động mạnh hơn, nên khớp độ lồi xác VÍ DỤ Ta có cấu tài sản ngân hàng sau: Tài sản: đầu tư trái phiếu thu lãi định kỳ cố định 100 triệu Nợ: tiền gởi kỳ hạn tháng Tài sản ròng 95 triệu triệu Nếu DTP = năm, lãi suất chiết khấu 5% Khoản tiền gởi trả lãi + gốc cuối kỳ nên DTG = tháng Lãi suất biến động đến mức NH khả chi trả nghĩa NW DA = 15 năm Lãi suất thị trường 8% Xác định điểm đổ vỡ NH? GiẢI BÀI TẬP Tài sản = Nguồn vốn = 2.000 tỷ = A DA = 15 năm, DL = năm NH phá sản mặt kỹ thuật A = L KHỚP CÁC DÒNG TiỀN Chiến lược dựa quan điểm dòng tiền tạo từ danh mục đầu tư phù hợp (cả thời gian lẫn quy mơ) với dịng tiền phải tốn cho nghĩa vụ nợ VÍ DỤ: Giả sử nhà quản lý danh mục xác định dòng tiền phải trả tương lai sau: Năm Khối lượng 100.000 300.000 500.000 VÍ DỤ (tt) Các loại trái phiếu cần đầu tư sau: Loại TP (MG 100) Kỳ hạn Giá SL cần mua Coupon (hàng năm) 5,5 99,25 N1 2 3 8,5 6,75 103,75 99,75 106,50 82 N2 N3 N4 N5 Nhà quản lý danh mục phải xây dựng DMĐT để đảm bảo đáp ứng nghĩa vụ trả nợ với giá trị đầu tư thấp GiẢI TA CĨ DỊNG TiỀN CỦA TRÁI PHIẾU Trái phiếu Năm 5,5 + 100 8,5 6,75 Năm 8,5 + 100 6,75 + 100 Năm 0 + 100 100 GiẢI Hàm mục tiêu: 99,25*N1 + 103,75*N2 + 99,75*N3 + 106,5*N4 + 82*N5 → Ràng buộc: 105,5*N1 + 8,5*N2 + 6,75*N3 + 9*N4 = 100.000 108,5*N2 + 106,75*N3 + 9*N4 = 300.000 109*N4 + 100*N5 = 500.000 N1, N2, N3, N4, N5 >= ...QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Các loại trái phiếu Ưu nhược điểm đầu tư vào trái phiếu Phát hành trái phiếu Rủi ro trái phiếu Đo lường rủi ro trái phiếu Các chiến lược đầu tư. .. ( đầu kỳ - định kỳ cuối kỳ) hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu thời điểm đáo hạn KHÁI NIỆM DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Danh mục đầu tư trái phiếu danh mục đầu tư mà tài sản danh mục. .. DMĐT TRÁI PHIẾU n Duration danh mục đầu tư: D P w i Di i 1 n YTM danh mục đầu tư : YTM P w i YTM i i 1 n CVP w i CVP Độ lồi Convexity danh mục đầu tư: i 1 QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU