Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng của chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014-2018.
Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn Thị Hoa Hồng Nguyễn Đắc Đạt Khoa Quản trị Kinh doanh, Trường Đại học Ngoại thương Nguyễn Tiến Đạt Khoa Kế toán Kiểm toán, Học viện Ngân hàng Ngày nhận: 12/02/2020 Ngày nhận sửa: 21/04/2020 Ngày duyệt đăng: 21/07/2020 Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam giai đoạn 2014- 2018 Kết từ mơ hình hồi quy cho thấy, chất lượng kiểm tốn có ảnh hưởng định tới giá cổ phiếu doanh nghiệp, quy mơ, danh tiếng cơng ty kiểm tốn, việc thay đổi kiểm tốn viên ln chuyển cơng ty kiểm tốn yếu tố đánh giá chất lượng kiểm toán có tác động đáng kể The impact of audit quality on the share price in Vietnamese listed companies Abstract: The paper examines the impact of audit quality on the share price of companies listed on the Vietnam stock market in the period of 2014- 2018 The empirical results from the regression model show that audit quality has significant effect on the firms’ share price, in which the size and reputation of the auditing firms, the change of auditors and the rotation of auditing firms that are indicators of the audit quality has an influence on the market price per share (MPS) The larger the size and reputation of the audit firms, the higher quality of services they will provide In addition, the change of auditors as well as the audit firms will maintain the independence in audit reports, thereby helping to increase the share price Keywords: Financial Statement, audit quality, share price, market price Hong Thi Hoa Nguyen Email: hongnth@ftu.edu.vn Foreign Trade University Dat Tien Nguyen Email: datnt@hvnh.edu.vn Accounting- Auditing faculty, Banking Academy of Vietnam Dat Dac Nguyen nguyendacdatqtqt@gmail.com Foreign Trade University © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 59 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 221- Tháng 10 2020 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tới giá cổ phiếu (hay giá thị trường cổ phiếu) Các cơng ty kiểm tốn có quy mơ danh tiếng lớn cung cấp chất lượng dịch vụ cao việc thay đổi kiểm tốn viên, cơng ty kiểm tốn giữ vững tính khách quan độc lập báo cáo kiểm tốn, qua giúp giá cổ phiếu doanh nghiệp gia tăng Từ khóa: Báo cáo tài chính, chất lượng kiểm toán, giá cổ phiếu (giá thị trường cổ phiếu) Đặt vấn đề Hiện nay, hoạt động kiểm tốn độc lập đóng vai trị quan trọng kinh tế thị trường Hoạt động kiểm toán độc lập có hoạt động kiểm tốn báo cáo tài xem cơng cụ cung cấp thơng tin cần thiết khách quan, trung thực, hợp lý cho việc định đối tượng sử dụng thơng tin báo cáo tài chính, đặc biệt ý kiến kiểm toán hoạt động kiểm toán độc lập giúp bảo vệ tính bền vững ổn định kinh tế Trên giới, nhiều nghiên cứu chất lượng kiểm toán thực với hướng tiếp cận khác DeAngelo (1981) đánh giá chất lượng kiểm toán theo nhận thức thị trường khả phát báo cáo sai phạm trọng yếu báo cáo tài đơn vị kiểm tốn Có thể thấy rằng, mục đích chức kiểm toán nhằm kiểm chứng độ tin cậy báo cáo tài chính, qua giúp nhà đầu tư đánh giá triển vọng doanh nghiệp thông qua giá cổ phiếu Nghiên cứu Khajavi Zare (2016) đưa hai nguyên nhân dẫn đến biến động giá cổ phiếu, bao gồm hoạt động quản lý hệ thống kế toán Các nhà quản lý thường cố gắng báo cáo sai lệch thu nhập doanh nghiệp, qua làm tăng giá cổ phiếu giá trị thực cố che giấu thơng tin xấu ngăn chặn Vào thời điểm đó, giá cổ phiếu phản ứng tiêu cực với thông tin (Kim 60 Zhang, 2015) Vì vậy, chất lượng kiểm tốn giúp nhà đầu tư định đắn, phản ánh xác kỳ vọng họ giá cổ phiếu doanh nghiệp Kiểm toán báo cáo tài với cơng ty niêm yết sàn chứng khoán yêu cầu bắt buộc hầu hết quốc gia giới, có Việt Nam Trên thực tế, có số nghiên cứu ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu thị trường chứng khoán nước giới Úc, Mỹ, Anh, Singapore hay Jordan, Tehran, Nigeria Tuy nhiên, Việt Nam vấn đề chưa nhiều nhà nghiên cứu thực Bên cạnh đó, với thị trường tài phát triển Việt Nam, việc minh bạch hóa thơng tin đánh giá tính xác độ tin cậy thơng tin tài công bố doanh nghiệp vấn đề mà nhà đầu tư quan tâm Vì vậy, ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành đề tài cần xem xét, có ý nghĩa lý luận thực tiễn, mang đến lợi ích nghề nghiệp kiểm toán, nhà đầu tư, ngân hàng cho vay vốn người sử dụng với mục đích khác giá trị thông tin báo cáo kiểm toán Tổng quan ảnh hưởng chất lượng kiểm tốn lên giá cổ phiếu doanh nghiệp Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 NGUYỄN THỊ HOA HỒNG - NGUYỄN TIẾN ĐẠT - NGUYỄN ĐẮC ĐẠT Trong Lý thuyết người đại diện (agency theory) nghiên cứu mối quan hệ bên ủy quyền bên ủy quyền- người đại diện (cụ thể doanh nghiệp cổ đông- người ủy quyền giám đốc điều hành- người ủy quyền), Jensen Meckling (1976) nhấn mạnh người ủy quyền thường có nhiều thơng tin người ủy quyền, bất cân xứng thơng tin ảnh hưởng lớn tới khả kiểm sốt doanh nghiệp lợi ích người ủy quyền Vì vậy, Watts (1998) khẳng định kiểm tốn coi khoản phí mà người đại diện trả cho bên thứ ba nhằm đáp ứng nhu cầu cổ đơng doanh nghiệp tính xác thực tin cậy thơng tin tài chính, qua bảo vệ lợi ích kinh tế họ Những lợi ích kinh tế mà cổ đơng có bao gồm cổ tức hàng năm lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu Theo Bạch Đức Hiển (2008), cổ phiếu thường có hình thức giá trị bao gồm: Mệnh giá cổ phiếu, giá trị sổ sách, giá trị lý thuyết giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp ấn định mà xác định giá thống mà người bán sẵn sàng bán giá cao mà người mua sẵn sàng trả Nói cách khác, tùy theo cung cầu biến động mà giá thị trường cổ phiếu cao hơn, thấp hay giá trị thực cổ phiếu thời điểm định Giá trị thị trường giá trị cổ phiếu mà nhà đầu tư, cổ đơng quan tâm có ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích kinh tế họ - Mệnh giá cổ phiếu (p-value) hay gọi giá trị danh nghĩa giá trị mà công ty cổ phần ấn định cho cổ phiếu ○○ Ảnh hưởng nhiệm kỳ kiểm toán viên - Giá trị sổ sách (book value) cổ phiếu giá trị cổ phiếu xác định dựa số liệu sổ sách kế tốn cơng ty, phản ánh tính trạng vốn cổ phần thời điểm định - Giá trị lý thuyết cổ phiếu hay giá trị nội (intrinsic value) giá trị thực cổ phiếu thời điểm tại, tính dựa vào cổ tức, triển vọng phát triển doanh nghiệp lãi suất thị trường - Giá trị thị trường (market value) hay giá thị trường giá cổ phiếu thị trường thời điểm định Giá thị trường Chất lượng kế toán đo lường nhiều nhân tố nhiệm kỳ kiểm toán viên, luân chuyển kiểm toán viên cơng ty kiểm tốn, mức độ chun sâu kiểm tốn viên quy mơ danh tiếng cơng ty kiểm tốn Rất nhiều nghiên cứu tìm chứng cho mối quan hệ chất lượng kiểm toán với giá cổ phiếu, cụ thể giá thị trường cổ phiếu lợi ích kinh tế mà cổ đơng ln quan tâm họ sử dụng tới công cụ kiểm toán độc lập Nhiệm kỳ kiểm toán viên mối quan hệ hợp tác cơng ty kiểm tốn với khách hàng kiểm tốn; theo đó, nhiệm kỳ kiểm tốn viên có mối tương quan nghịch chất lượng kiểm tốn Điều giải thích kéo dài nhiệm kỳ kiểm toán kiểm toán viên khách hàng tạo mối quan hệ thân thiết khiến tính độc lập khách quan kiểm toán bị giảm, dẫn đến giảm chất lượng kiểm toán Nghiên cứu Callen Fang (2011) công ty niêm yết Mỹ giai đoạn 1980- 2008 tìm chứng chứng minh độ dài nhiệm kỳ kiểm tốn có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu tương lai Theo nghiên cứu này, mối quan Số 221- Tháng 10 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 61 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hệ thân thiết khách hàng kiểm toán viên tăng theo độ dài nhiệm kỳ kiểm tốn, phát sai sót báo cáo tài việc công bố bị ngăn chặn nhằm không ảnh hưởng xấu đến hình ảnh khách hàng, tương lai giá cố phiếu bị ảnh hưởng tính tin cậy khơng nhà đầu tư đánh giá cao Al-Thuneibat cộng (2011) cho mối quan hệ cơng ty kiểm tốn với khách hàng có ảnh hưởng đáng kể đến chất lượng kiểm toán kiểm toán viên tăng thời gian kiểm toán lại ảnh hưởng xấu đến chất lượng kiểm toán Nhiệm kỳ kiểm toán viên tăng lên làm giảm chất lượng kiểm toán mối quan hệ khách hàng kiểm toán viên ○○ Ảnh hưởng mức độ chuyên sâu lĩnh vực ngành nghề kiểm toán viên Mức độ chuyên sâu lĩnh vực trình độ chun mơn kiểm tốn viên nhà đầu tư đánh giá cao ý kiến kiểm toán mà họ đưa mang tính khách quan tin cậy Nghiên cứu Hoti cộng (2012) cho ý kiến kiểm tốn đến từ kiểm tốn viên có chun mơn lĩnh vực kinh doanh khách hàng có ảnh hưởng đáng kể đến biến động giá cổ phiếu, nhà đầu tư đánh giá dựa ý kiến chất lượng báo cáo kiếm toán nguồn thông tin đáng tin cậy hiệu tài cơng ty, kiểm tốn viên có kiến thức lĩnh vực cơng ty kiểm toán Hussainey (2009) chất lượng kiểm tốn đến từ kiểm tốn viên có trình độ chun mơn cao hiểu biết ngành nghề khách hàng kiểm tốn có ảnh hưởng đến nhận thức nhà đầu tư hoạt động tài cơng ty chất lượng kiểm toán ảnh hưởng đến khả 62 dự báo thu nhập tương lai, qua giúp nhà đầu tư đưa định phù hợp phản ánh biến động giá cổ phiếu ○○ Ảnh hưởng quy mô danh tiếng công ty kiểm toán Theo Chaney Philipich (2002), chất lượng kiểm toán gắn liền với danh tiếng cơng ty kiểm tốn Các cơng ty kiểm tốn bị giảm danh tiếng có ảnh hưởng tiêu cực đến khách hàng dẫn đến nhà đầu tư thường phản ứng tiêu cực cơng ty niêm yết kiểm tốn Trong trường hợp vậy, giá cổ phiếu cho thấy biến động lớn Khi đó, hầu hết công ty muốn chuyển sang sử dụng dịch vụ cơng ty kiểm tốn có quy mơ lớn uy tín Các doanh nghiệp lớn niêm yết có xu hướng chuyển đổi cơng ty kiểm tốn nhanh so với cơng ty khác, họ khơng muốn chịu tổn thất giá trị thị trường giá cổ phiếu họ giảm Mặc dù chi phí tìm kiếm cơng ty kiểm tốn phát sinh cao làm giảm không chắn liên quan đến giá cổ phiếu trường hợp phản ứng nhà đầu tư chất lượng kiểm toán Theo nghiên cứu DeAngelo (1981), cơng ty kiểm tốn có nhiều khách hàng (số lượng khách hàng tiêu đánh giá quy mô danh tiếng cơng ty kiểm tốn) có khả sai phạm kiểm tốn viên bị phát Như vậy, quy mô (số lượng khách hàng) cơng ty kiểm tốn lớn họ bị áp lực việc trì chất lượng kiểm tốn Chính việc trì chất lượng kiểm tốn cho khách hàng làm cho nhà đầu tư đánh giá báo cáo tài khách hàng họ tin cậy hơn, qua trì ổn định giá cổ phiếu Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 NGUYỄN THỊ HOA HỒNG - NGUYỄN TIẾN ĐẠT - NGUYỄN ĐẮC ĐẠT cơng ty kiểm tốn Bên cạnh ảnh hưởng chất lượng kiểm tốn cịn đo lường yếu tố khác giá phí kiểm tốn, độ trễ báo cáo tài kiểm tốn (Mohamad-Nor cộng sự, 2010) Trên sở kế thừa nghiên cứu trước viết phân tích ảnh hưởng chất lượng kiểm toán đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2014-2018 với kỳ vọng có mối tương quan thuận chiều quy mô danh tiếng công ty kiểm toán với giá thị trường cổ phiếu yếu tố nhiệm kỳ kiểm toán viên độ trễ báo cáo tài kiểm tốn tương quan ngược chiều Các yếu tố giá phí kiểm tốn hay mức độ chun sâu kiểm tốn viên khơng nghiên cứu sử dụng mơ hình khó để thu thập Việt Nam Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 3.1 Mô tả mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu ban đầu sử dụng mô hình kiểm định mức độ ảnh hưởng chất lượng kiểm toán đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam doanh nghiệp niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX giai đoạn 2014- 2018, không bao gồm doanh nghiệp niêm yết thuộc ngành tài ngân hàng, bảo hiểm hay dịch vụ tài chính, cơng ty tính chất, hoạt động có khác biệt so với hệ thống cơng ty ngành cịn lại Ngồi ra, doanh nghiệp khơng có đầy đủ liệu theo u cầu chọn mẫu phương pháp nghiên cứu (theo mô hình đề xuất mục 3.2 đây) bị loại bỏ Nguồn liệu nghiên cứu nhóm tác giả thu thập chủ yếu từ báo cáo tài thơng tin cơng bố khác thơng qua website http://cafef.vn https:// www.vndirect.com.vn/ Dữ liệu mẫu cuối bao gồm 117 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán HNX HOSE thời gian từ năm 2014 đến năm 2018, công ty có đầy đủ liệu số cho việc kiểm định mơ hình, tương đương 585 quan sát năm 3.2 Mơ hình phương pháp nghiên cứu ○○ Mơ hình nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến nhằm kiểm định ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 20142018 Các biến mơ hình tổng hợp dựa nghiên cứu Chaney Philipich (2002), Callen Fang (2011), Hoti cộng (2012) vào thực tế thông tin thu thập Việt Nam, mơ hình xây dựng sau: MPSi,t = β0 + β1BIG4i,t + β2ATi,t + β3AFTi,t + β4ALi,t + β5GWTHi,t + β6SIZEi,t + β7LEVi,t + β8EPSi,t + β9BVPSi,t + ei,t Trong đó: i: cơng ty lấy mẫu t: thời gian tính theo năm tài doanh nghiệp e: sai số biến ngẫu nhiên Chất lượng kiểm toán đo lường biến BIG4, AT, AFT AL Các biến kiểm sốt mơ hình bao gồm: Số 221- Tháng 10 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 63 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam GWTH, SIZE, LEV, EPS BVPS MPS: Giá thị trường cổ phiếu đo lường cơng thức tính: Giá thị trường cổ phiếu = P/E*EPS thời điểm cuối năm tài BIG4: Đại diện cho quy mơ danh tiếng cơng ty kiếm tốn Tại thị trường kiểm tốn Việt Nam nay, có cơng ty kiểm tốn có quy mơ doanh thu lớn bao gồm PwC, E&Y, Deloitte KPMG Biến BIG đo lường cách năm tài t, doanh nghiệp kiểm tốn cơng ty kiểm tốn thuộc BIG4 có giá trị “1” ngược lại mang giá trị “0” Nghiên cứu Lindberg (2001) có tín nhiệm cơng ty kiểm tốn lớn nên cơng ty kiểm tốn thường coi có báo cáo kiểm tốn xác đáng tin cậy Các nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào cơng ty có báo cáo kiểm toán chất lượng, dẫn tới giá cổ phiếu có xu hướng tăng Do đó, nghiên cứu kì vọng dấu tương quan dương biến MPS BIG4 AT: Đại diện cho nhiệm kỳ kiểm toán viên hay hiểu thay đổi kiểm toán viên kiểm toán Đạo luật SOX Mỹ quy định kiểm tốn viên sẽ khơng được coi là đợc lập nếu họ thực hiện kiểm toán liên tiếp cho cùng mợt khách hàng bốn năm Ngồi ra, Điều 16 Nghị định 17/2012/NĐ-CP quy định sau: “Kiểm tốn viên hành nghề khơng ký báo cáo kiểm toán cho đơn vị kiểm toán ba (03) năm liên tục” Vì vậy, biến AT đo lường cách độ dài nhiệm kỳ kiểm toán viên với khách hàng lớn năm nhận giá trị “0” ngược lại nhỏ năm nhận giá trị “1” Sự thân thiết kiểm toán viên khách hàng khiến cho kiểm tốn 64 viên khơng trì thái đợ hoài nghi nghề nghiệp kiểm tốn cách đúng mức, dẫn đến làm giảm tính khách quan trung thực báo cáo tài niềm tin nhà đầu tư, mà giá cổ phiếu có xu hướng giảm Do đó, nghiên cứu kì vọng dấu tương âm biến MPS AT AFT: Đại diện cho nhiệm kỳ công ty kiểm tốn hay nói cách khác thay đổi cơng ty kiểm tốn kiểm tốn Nếu doanh nghiệp niêm yết tiến hành đổi công ty kiểm tốn năm tài sau đó, biến mang giá trị “1” ngược lại công ty kiểm toán tiến hành kiểm toán liên tiếp năm liền, biến nhận giá trị “0” Theo Omri Abdennebi (2014), cơng ty kiểm tốn có nhiệm kỳ lâu với khách hàng, gia tăng mức độ thân thiết từ làm tính khách quan, độc lập kiểm tốn Do vậy, nghiên cứu kì vọng tương quan nghịch biến MPS AFT AL: Đại diện cho độ chậm trễ công ty kiểm toán việc phát hành báo cáo kiểm toán, đo lường số ngày chậm tính từ lúc hết hạn cơng bố phát hành kiểm tốn vào ngày 31/3 hàng năm, thời điểm phát hành báo cáo sau 31/3, biến mang giá trị “0” ngược lại Theo Mohamad-Nor cộng (2010), việc chậm trễ cơng bố thơng tin tài kiểm tốn ý kiến kiểm tốn viên thơng tin doanh nghiệp làm nhà đầu tư không chắn việc định đầu tư, có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu Vì vậy, nghiên cứu kì vọng tương quan nghịch biến AL MPS GWTH: Đại diện cho triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết tương Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 NGUYỄN THỊ HOA HỒNG - NGUYỄN TIẾN ĐẠT - NGUYỄN ĐẮC ĐẠT lai đo lường công thức: “GWTH = Giá trị thị trường cổ phiếu (MPS)/ Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu (BVPS)” Theo Gumanti cộng (2015), triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp giúp nhà đầu tư nhận định phán đoán kết kinh doanh tương lai, từ đưa định đầu tư hiệu quả, số cao chứng tỏ doanh nghiệp có tiềm tăng trưởng phát triển, dẫn đến giá cổ phiếu doanh nghiệp có biến động tích cực Do vậy, nghiên cứu kì vọng tương quan dương biến MPS GWTH SIZE: Đại diện cho quy mô cơng ty kiểm tốn, đo lường logarit tự nhiên tổng tài sản doanh nghiệp Theo Ugwunta cộng (2018), doanh nghiệp có quy mơ lớn nhận niềm tin đến từ nhà đầu tư cổ đơng, ngồi cơng ty lớn có khả cạnh tranh tốt cơng ty có quy mơ nhỏ ngành, theo doanh nghiệp niêm yết lớn thị trường chứng khốn thường có giá cổ phiếu cao so với doanh nghiệp khác Vì vậy, nghiên cứu kì vọng có mối tương quan thuận chiều biến SIZE MPS LEV: Đại diện cho đòn bảy tài doanh nghiệp niêm yết, tính cơng thức: “LEV = Tổng nợ/ Tổng vốn chủ sở hữu” Chỉ số địn bảy tài cho thấy tỷ lệ tổng khoản vay, dư nợ doanh nghiệp so với tổng tài sản Tùy vào lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp để đánh giá số cao hay thấp có ý nghĩa tốt hay xấu, xét tổng thể, số địn bẩy tài q cao gây nên áp lực tài chủ doanh nghiệp, dẫn đến khả phá sản cao Các nhà đầu tư quan tâm đến số đòn bảy tài để đánh giá lợi nhuận kì vọng tương lại doanh nghiệp (Gumanti cộng sự, 2015) Do vậy, nghiên cứu kì vọng có mối tương quan ngược chiều biến LEV MPS EPS: Được tính cơng thức: “EPS = (Thu nhập rịng- Cổ tức ưu đãi)/ Lượng cổ phiếu bình quân lưu hành” EPS coi biến số quan trọng việc tính tốn giá cổ phiếu Các nhà đầu tư đánh giá số EPS Bảng Tổng hợp dấu kỳ vọng biến độc lập Biến độc lập Giải thích biến Dấu kỳ vọng BIG4 Quy mô danh tiếng cơng ty kiểm tốn + AT Nhiệm kỳ kiểm tốn viên - AFT Nhiệm kỳ cơng ty kiểm tốn - AL Độ trễ phát hành báo cáo kiểm toán cơng ty kiểm tốn - GWTH Triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết + SIZE Quy mô doanh nghiệp niêm yết + LEV Địn bẩy tài doanh nghiệp niêm yết - EPS Lợi nhuận cổ phiếu + BVPS Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu + Trong đó: +: tương quan thuận chiều;-: tương quan nghịch chiều Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp Số 221- Tháng 10 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 65 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đưa định đầu tư mua cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết, EPS cao mức lợi nhuận thu từ đầu tư lớn (Gumanti cộng sự, 2015) Vì vậy, nghiên cứu kì vọng dấu tương quan dương biến EPS MPS BVPS: Đại diện cho giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu tính cơng thức: “BVPS = Tổng giá trị vốn chủ sở hữu/ Tổng số cổ phiếu thường lưu hành” Chỉ số thường cổ đông đánh giá để xem giá trị mà nhận trường hợp cơng ty bị phá sản tài sản doanh nghiệp lý Chỉ số cao làm giảm rủi ro nhà đầu tư đưa định đầu tư vào doanh nghiệp dẫn đến giá cổ phiếu cao tương ứng (Gumanti cộng sự, 2015) Do vậy, nghiên cứu kì vọng mối tương quan thuận biến MPS BVPS ○○ Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy tuyến tính đa biến, qua lượng hóa tác động biến độc lập (BIG4, AT, AFT, AL, GWTH, SIZE, LEV, EPS BVPS) lên biến phụ thuộc (MPS) mơ hình Đầu tiên, nghiên cứu tiến hành thực hồi quy theo phương pháp phổ biến liệu mẫu thu thập bao gồm: hồi quy theo phương pháp bình phương thơng thường nhỏ (Pooled OLS); hồi quy tác động cố định (FEM) hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) Sau đó, để lựa chọn phương pháp phù hợp với mơ hình, nghiên cứu thực kiểm định sau: Kiểm định F để lựa mơ hình Pooled OLS mơ hình FEM Tiếp theo đó, tiến hành kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình hồi quy tác động cố định FEM mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên REM Ngoài ra, nghiên cứu tiến hành thêm kiểm định tượng đa cộng tuyến, tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan Kết nghiên cứu Bảng Tóm tắt đặc điểm biến mơ hình hồi quy Biến Số lượng mẫu Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn MPS 585 30,509 28,427 5,4 223 BIG4 585 0,078 0,269 AT 585 0,868 0,338 AFT 585 0,904 0,294 AL 585 0.803 0,397 GWTH 585 1,413 1,112 0,225 12,370 SIZE 585 20,351 1,558 16,771 24,848 LEV 585 44,925 18,865 4,282 89,428 EPS 585 3,307 2,933 -1,440 36,570 BVPS 585 21,629 10,807 10,140 94,830 Nguồn: Nhóm tác giả tự tính tốn phần mềm Stata 14 66 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 NGUYỄN THỊ HOA HỒNG - NGUYỄN TIẾN ĐẠT - NGUYỄN ĐẮC ĐẠT Bảng trình bày đặc điểm biến mơ hình hồi quy lập 0,77 giá thị trường cổ phiếu (MPS) triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết tương lai (GWTH).Kết kiểm định ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2014 - 2018 trình bày Bảng Từ Bảng cho thấy đặc điểm số biến: giá trị trung bình biến BIG4 0,078 cho thấy cơng ty chọn làm mẫu kiểm tốn cơng ty kiểm tốn Big4 Có khoảng gần 86,8% cơng ty kiểm tốn năm liên tiếp cơng ty kiểm tốn (biến AT) Giá trị thị trường cổ phiếu có chênh lệch lớn mức giá từ 5.400 đồng 223.000 đồng, cho thấy biến động giá cổ phiếu TTCK lớn Thu nhập cổ phiếu có giá trị thấp âm, chứng tỏ mẫu nghiên cứu có cơng ty niêm yết thị trường có hoạt động kinh doanh khơng tốt Kết kiểm định white cho thấy mơ hình sử dụng phương pháp bình phương thơng thường nhỏ (Pooled OLS) có xảy tượng phương sai sai số thay đổi mức ý nghĩa 1%, mơ hình hồi quy OLS tỏ không phù hợp với mô hình nghiên cứu Theo đó, cần dùng kiểm định Hausman để so sánh mơ hình FEM REM chọn mơ hình phù hợp Kết kiểm định Hausman thấy chi2 (9) = 104,73 Prob > chi2 = 0,000, có ý nghĩa thống kê mức 1% Do mức ý nghĩa kiểm định Hausman nhỏ 5%, mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) phù hợp để đánh giá tác động biến độc lập Bên cạnh đó, nghiên cứu xem xét đến tương quan biến mơ hình Bảng Có thể thấy rằng, biến độc lập có hệ số tương quan dương với biến phụ thuộc MPS, có biến địn bẩy tài (LEV) có hệ số tương quan âm Hệ số tương quan lớn biến phụ thuộc biến độc R2 = 0,9289 có ý nghĩa thống kê cho thấy Bảng Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình MPS BIG4 AT AFT AL GWTH SIZE LEV EPS MPS 1,000 BIG4 0,192 1,000 AT 0,031 -0,114 1,000 AFT 0,180 0,019 0,015 1,000 AL 0,050 0,251 -0,003 0,042 1,000 GWTH 0,774 0,112 0,039 0,145 0,040 1,000 SIZE 0,210 0,043 -0,103 0,491 0,069 0,155 1,000 LEV -0,201 -0,160 -0,010 0,039 0,001 -0,252 0,300 1,000 EPS 0,750 0,172 0,030 0,021 0,085 0,382 0,102 -0,065 1,000 BVPS 0,553 0,137 0,070 0,087 0,039 -0,006 0,145 -0,026 0,709 BVPS 1,000 Nguồn: Nhóm tác giả tự tính toán phần mềm Stata 14 Số 221- Tháng 10 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 67 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Bảng Kết mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng chất lượng kiểm tốn lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2014- 2018 MPS Hệ số hồi quy Biến độc lập Dấu kỳ vọng Hằng số Pooled OLS FEM REM -3,780 -20,070 0,071 BIG4 + 15,210 (6,15)*** 13,620 (5,74)*** 11,420 (6,50)*** AT - -4,011 (-2,18)** -3,362 (-1,98)** -6,145 (-2,08)*** AFT - -4,803 (-1,84)* -4,089 (-1,77)* -5,016 (-1,96)*** AL - -4,670 (-3,73)*** -0,864 (-0,68) -4,603 (-2,23)*** GWTH + 13,420 (30,62)*** 16,410 (26,37)*** 14,540 (29,68)*** SIZE + 0,132 (0,68) -0,062 (-0,16) 0,076 (-0,08) LEV - -0,003 (-0,20) -0,007 (-0,32) -0,002 (0,02) EPS + 1,500 (9,22)*** 0,781 (4,05)*** 0,802 (7,65)*** BVPS + 0,841 (18,27)*** 1,509 (18,88)*** 0,860 (18,67)*** F (9, 585) = 1090,84 F (9 ,459) = 390,75 Prob > F = 0,000*** Prob > F = 0,000*** F- test R2 hiệu chỉnh Kiểm định Hausman 0,9438 0,9435 chi2(9) = 104,73 Prob>chi2 = 0,000*** Nguồn: Nhóm tác giả tự tính tốn phần mềm Stata 14 Ghi chú: *, ** *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phương trình hồi quy trình bày sau: 3,362*ATi,t - 4,089*AFTi,t - 0,864*ALi,t + 16,410*GWTHi,t - 0,062*SIZEi,t - 0,007*LEVi,t + 0,781*EPSi,t + 1,509*BVPSi,t + ei,t MPSi,t = Kết từ Bảng cho thấy biến biến độc lập giải thích tới 92,89% biến độc lập mơ hình FEM 68 0,9289 Wald chi2(9) = 6759,91 Prob > chi2 = 0,000*** -20,070 + 13,620*BIG4i,t- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 NGUYỄN THỊ HOA HỒNG - NGUYỄN TIẾN ĐẠT - NGUYỄN ĐẮC ĐẠT đại diện cho chất lượng kiểm toán BIG4, AT, AFT có tác động đến giá thị trường cổ phiếu, nhiên nghiên cứu lại chưa chứng minh mối quan hệ độ trễ việc phát hành báo cáo tài kiểm tốn đến giá cổ phiếu Bên cạnh đó, nghiên cứu chưa tìm chứng cho thấy mức độ tác động biến kiểm sốt như: Địn bẩy tài (LEV), Quy mơ cơng ty kiểm tốn (SIZE) đến việc tăng hay giảm giá thị trường cổ phiếu Riêng biến độ chậm trễ cơng ty kiểm tốn việc phát hành báo cáo kiểm tốn kết khơng có ý nghĩa thống kê hệ số thể tương quan ngược chiều đồng với kỳ vọng ban đầu Điều cho thấy việc cung cấp thông tin nhanh chậm yếu tố tác động đến việc định nhà đầu tư, từ có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam ○○ Biến BIG4 Biến BIG4 đại diện cho quy mô danh tiếng công ty kiểm tốn có mối tương quan thuận chiều với biến MPS- giá thị trường cho cổ phiếu mức ý nghĩa 1% với kì vọng dấu tương quan ban đầu nhóm tác nghiên cứu Lindberg (2001) Kết nghiên cứu cho thấy công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX kiểm tốn cơng ty Big4 giá cổ phiếu thị trường cơng ty tăng 13,620 đơn vị Điều chứng minh rằng, chất lượng kiểm toán tăng đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu tăng Có thể thấy xét hai khía cạnh liên quan đến uy tín trách nhiệm pháp lý cơng ty kiểm tốn cơng ty kiểm tốn quy mơ danh tiếng lớn có khuynh hướng cung cấp chất lượng dịch vụ cao Nói cách khác, cơng ty kiểm tốn có quy mơ danh tiếng lớn có chất lượng kiểm tốn cao, qua nhà đầu tư đánh giá có triển vọng giá cổ phiếu kéo theo tăng ○○ Biến AT Biến AT đại diện cho nhiệm kỳ kiểm tốn viên có mối tương quan ngược chiều với biến MPS- giá thị trường cổ phiếu đồng với dấu tương quan kỳ vọng ban đầu có ý nghĩa thống kê mức 1% Nhiệm kỳ kiểm tốn viên dài tính độc lập khách quan kiểm toán viên giảm chí dẫn đến việc kiểm tốn viên hỗ trợ khách hàng tích cực việc áp dụng lựa chọn kế toán mà sách kế tốn khơng phù hợp với chuẩn mực kế tốn Điều dẫn tới việc không phát gian lận sai sót trọng yếu, gây thiệt hại mặt kinh tế cho đối tượng sử dụng thông tin tài kiểm tốn, đặc biệt cổ đông nhà đầu tư Kết nghiên cứu từ phương pháp FEM cho thấy kiểm toán viên kiểm toán năm liên tiếp trở lên giá cổ phiếu thị trường cơng ty giảm 3,362 đơn vị tương quan ngược chiều ○○ Biến AFT Biến AFT đại diện cho nhiệm kỳ cơng ty kiểm tốn thay đổi cơng ty kiểm tốn kiểm toán từ kết nghiên cứu cho thấy có tương quan nghịch với giá thị trường cổ phiếu mức ý nghĩa 5% Có thể thấy, cơng ty kiểm tốn kiểm tốn năm liên tiếp cho doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam giá cổ phiếu thị trường doanh nghiệp bị giảm Số 221- Tháng 10 2020- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 69 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4,089 đơn vị Rõ ràng cơng ty kiểm tốn kiểm tốn cho doanh nghiệp nhiều năm liền dẫn tới tính độc lập khách quan báo cáo kiểm toán bị giảm đạo Ban lãnh đạo cấp cao cơng ty kiểm tốn muốn trì mối quan hệ tốt với khách hàng trung thành Mặt khác, kết từ mơ hình cho thấy biến GWTH, EPS, BVSP đại diện cho đặc điểm doanh nghiệp có tác động chiều lên giá cổ phiếu qua biến phụ thuộc MPS mức ý nghĩa cao 1%, với dấu kỳ vọng Điều cho thấy, triển vọng tăng trưởng công ty tốt, lợi nhuận giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cổ phiếu tăng thúc đẩy giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng theo Kết luận Nghiên cứu đánh giá ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam mẫu nghiên cứu 117 công ty niêm yết sàn chứng khoán HNX HOSE với 585 quan sát giai đoạn 2014 - 2018 Bằng việc thực hồi quy theo phương pháp phổ biến liệu mẫu thu thập bao gồm: hồi quy theo phương pháp bình phương thơng thường nhỏ (Pooled OLS); Hồi quy tác động cố định xem tiếp trang 84 Tài liệu tham khảo Al-Thuneibat, A A., Al Issa, R T I & Baker, R A A (2011), ‘Do audit tenure and firm size contribute to audit quality? Empirical evidence from Jordan’, Managerial Auditing Journal, 23(1), 84-101 Bạch Đức Hiển, 2008, Giáo trình Thị trường chứng khốn, NXB Tài chính, Hà Nội Callen, J L & Fang, X (2011), ‘Institutional Investors and Crash Risk: Monitoring or Expropriation?’, Working paper, available at SSRN: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1804697 Chaney, P K & Philipich, K L (2002), ‘Shredded Reputation: The Cost of Audit Failure’, Journal of Accounting Research, 40(4), 1221-1245 DeAngelo, L E (1981), ‘Auditor size and audit quality’, Journal of Accounting and Economics, 3(3), 183-199 Gumanti, T A., Nastiti, A S., Utami, E S & Manik, E (2015), ‘Audit Quality and Earnings Management in Indonesian Initial Public Offerings’, Mediterranean Journal of Social Sciences, 6(5), 223-229 Hoti, A H., Ismajli, H., Ahmeti, S & Dermaku, A (2012), ‘Effects of Audit Opinion on Stock Prices: The Case of Croatia and Slovenia’, EuroEconomica, 2(31), 75-87 Hussainey, K (2009), ‘The impact of Audit Quality on Earnings Predictability’, Managerial Auditing Journal, 24(4), 340-351 Jensen, M C & Meckling, W H (1976), ‘Theory of the Firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure’, Journal of Financial Economics, 3(4), 355-375 10 Khajavi, S & Zare, A (2016), ‘The effect of audit quality on stock crash risk in Tehran Stock Exchange’, International Journal of Economics and Financial Issues, 6(1), 20-25 11 Kim, J B & Zhang, L (2015), ‘Accounting conservatism and stock price crash risk: Firm-level evidence’, Contemporary Accounting Research, 32(2), 1-31 12 Lindberg, D L (2001), ‘Discussion of the demand for auditor reputation across international markets for audit services’, The International Journal of Accounting, 36, 429-432 13 Mohamad-Nor, M N., Shafie, R & Wan-Hussin, W N (2010), ‘Corporate Governance and Audit Report Lag in Malaysia’, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 6(2), 57-84 14 Omri, M A & Abdennebi, A B (2014), ‘Audit firm rotation and audit quality: case of the listed Tunisian firms’, International Journal of Economics and Business Research, 8(3), 245-257 15 Ugwanta, D O., Ugwuanyi, B U & Ngwa, C U (2018), ‘Effect of audit quality on market price of firms listed on the Nigerian stock market’, Journal of Accounting and Taxation, 10(6), 61-70 16 Watts, R L (1998), ‘A review of agency problems, auditing and theory of the firm’, Journal of Law and Economics, 26(3), 567-587 17 http://cafef.vn https://www.vndirect.com.vn/, truy cập ngày tháng năm 2018 70 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 Chương trình giáo dục tài quốc gia bối cảnh số hố ngành Tài chính: Kinh nghiệm đề xuất cho Việt Nam doanh nghiệp khởi nghiệp’, Kỷ yếu hội thảo quốc tế, Thúc đẩy tiếp cận tài Việt Nam, Tập 1, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 21 Vietnam Fintech Report 2018, Military Bank Security (MBS) 22 World Bank (2013), Global survey on consumer protection and financial literacy 23 World Bank’s Global Findex Data 2014; World Bank’s Global Findex Data 2017 24 Yen Thi Hai Nguyen (2017), ‘Evaluate Financial Literacy of Vietnamese Students in Higher Education and Its Determinants- The need of Financial Education’, Conference Papers – VEAM 2017 25 Yoshino, Nayuki, Morgan, Peter, & Wignaraja, Ganeshan (2015), ‘Financial Education in Asia: Assessment and Recommendations’, ADBI Working Paper Series No 534 26 Yoshino, Nayuki, Morgan, Peter, & Trinh, Q.L (2017), ‘Financial Literacy in Japan: Determimants and Impacts’, ADBI Working Paper 796 27 http://tccn.ueb.edu.vn/Page-4/Su-menh.html; 28 https://www.youtube.com/watch?v=R55kRHo5Ba0&t=39s; 29 https://vinschool.edu.vn/news_event/vinschool-dua-giao-duc-tu-duy-tai-chinh-va-khoi-nghiep-vao-chuong-trinhchinh-khoa-2/; 30 https://www.fintechnews.org trang 70 (FEM) hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) kiểm định để lựa chọn phương pháp phù hợp nhất, kết nghiên cứu cho thấy ảnh hưởng đáng kể chất lượng kiểm tốn lên giá cổ phiếu cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2014 đến năm 2018 Nghiên cứu quy mô, danh tiếng cơng ty kiểm tốn việc thay đổi kiểm tốn viên kiểm tốn có ảnh hưởng lớn tới biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam đo lường số giá thị trường cổ phiếu (MPS) Ngoài ra, việc ln chuyển cơng ty kiểm tốn có tác động đến giá thị trường cổ phiếu Vì vậy, việc thay đổi kiểm toán viên thường xuyên góp phần làm giảm thân thiết kiểm tốn viên khách hàng kiểm tốn, từ tăng thái độ hồi nghi nghề nghiệp tính khách quan độc lập số liệu báo cáo kiểm toán, dẫn đến thơng tin tài có chất lượng cho nhà đầu tư Mặt khác, doanh nghiệp niêm yết Việt Nam cần cân nhắc kỹ lưỡng việc lựa chọn cơng ty kiểm tốn có quy mơ uy tín lớn thị trường để thực dịch vụ kiểm tốn Các cơng ty kiểm tốn cần có sách nâng cao chất lượng 84 dịch vụ kiểm tốn doanh nghiệp cách nâng cao trình độ chun mơn kiểm toán viên Các quan quản lý chức cần đưa biện pháp giám sát chặt chẽ để nâng cao chất lượng dịch vụ kiểm toán Việt Nam áp dụng chế tài xử phạt có tính răn đe để đảm bảo tính minh bạch, cơng thị trường chứng khốn Hạn chế nghiên cứu chưa bao quát nhân tố, có mức độ chuyên sâu lĩnh vực ngành nghề kiểm toán viên thước đo quan trọng cho chất lượng kiểm toán tới giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Hạn chế gợi ý cho hướng nghiên cứu tương lai ■ Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 221- Tháng 10 2020 ... 67 Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng Kết mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp. . .Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tới giá cổ phiếu (hay giá thị trường cổ phiếu) Các công ty kiểm tốn có quy... Ảnh hưởng chất lượng kiểm toán lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam GWTH, SIZE, LEV, EPS BVPS MPS: Giá thị trường cổ phiếu đo lường công thức tính: Giá thị trường