TRIỂN VỌNG KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM QUÝ 2/2020

Khối Phân tích KBSV Tháng 2020 TRIỂN VỌNG KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM Q 2020 Tóm tắt tổng quan Tăng trưởng GDP Lạm phát Tăng trưởng Suy thối + Đầu tư cơng đẩy mạnh + EVFTA bắt đầu có hiệu lực vào đầu Quý 2/2020 Rủi ro: Giảm phát Chính sách tiền tệ Lạm phát + Các biện pháp Chính phủ kiểm sốt giá + Giá xăng, dầu mức thấp vòng 11 năm qua Nới lỏng Tỷ giá Thắt chặt + Giá mặt hàng thiết yếu lương thực gia tăng + Chính sách tiền tệ nới lỏng | KBSV RESEARCH Tăng giá + Dư địa để NHNN cắt giảm lãi suất + Dòng tiền ngoại tệ “hot money” Rủi ro: + NHNN can thiệp thị trường thơng qua bán dự trữ ngoại hối + Vẫn có áp lực từ tỷ giá lạm phát không cao + Dịch Covid-19 gây cú sốc cung – + Dịch bệnh khiến nhu cầu tiêu dùng giảm manh, giá mặt hàng khơng + Khả hấp thụ tín dụng cầu thiết yếu giảm kinh tế yếu tác động Covid-19 + Các động lực tăng trưởng kinh tế + Giá nguyên, vật liệu giảm giúp chi phí khác phần bị gián đoạn đầu vào doanh nghiệp giảm Rủi ro: Giảm giá + Rủi ro: + Cung – cầu ngoại tệ thay đổi theo chiều hướng tiêu cực + Tình trạng thiếu hụt Dollar nước khiến giá trị đồng tiền nội địa có xu hướng giảm Dự báo biến số vĩ mơ cho năm 2020 KBSV Đơn vị 1Q2020 Cũ Mới Tăng trưởng GDP % YoY 3.82 6.73 4.50 Lạm phát bình quân % YoY 5.56 3.70 3.50 Tăng trưởng tín dụng % YTD 0.68* 14.00 13.00 Tăng trưởng M2 % YTD 1.55* 13.00 13.00 Lãi suất tái cấp vốn %/năm 5.00 5.75 4.50 Tỷ giá VND 23,637 23,200 23,750 Nguồn: TCTK, KBSV * Tính đến ngày 20/3/2020 Phịng Vĩ mơ Chiến lược thị trường Chun viên phân tích vĩ mơ - Thái Thị Việt Trinh – trinhttv@kbsec.com.vn | KBSV RESEARCH I Tăng trưởng GDP Quý 1/2020 – giảm mạnh so với kỳ năm trước Tăng trưởng GDP theo Quý Q1 6.00 6.70 Q2 6.20 Q3 6.80 Q4 Cả năm 7.08 Nông lâm thủy sản (% YoY) 12.00 7.02 Công nghiệp xây dựng 8.00 5.15 6.00 3.27 4.00 2.00 0.08 0.00 2020 -2.00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Nguồn: TCTK, KBSV Nguồn: TCTK, KBSV GDP Quý 1/2020 tăng 3.82% YoY – mức tăng trưởng thấp vòng 10 năm qua giảm tới 3% so với Quý 1/2019, tăng trưởng hầu hết lĩnh vực chủ lực có xu hướng giảm so với kỳ, tác động dịch Covid-19 Chỉ số PMI Việt Nam ASEAN | KBSV RESEARCH PMI Vietnam 2019 2020 PMI ASEAN 55 50 45 Nguồn: IHS Markit, KBSV 01/19 11/18 09/18 07/18 05/18 03/18 01/18 11/17 09/17 07/17 40 05/17 Xét phía cung, lĩnh vực chế biến chế tạo (+7.12% YoY) tiếp tục trì vai trị động lực với yếu tố hỗ trợ việc Samsung mắt sản phẩm (trước dịch bệnh bùng phát giới) nhà máy lọc dầu Nghi Sơn hoạt động hết công suất Quý Tuy nhiên, số PMI Việt Nam giảm nhanh khu vực với yếu tố sản lượng đơn đặt hàng giảm mạnh, với xuất Việt Nam sang thị trường Mỹ EU bắt đầu giảm đáng kể tháng (-18% YoY ) cho thấy tín hiệu tiêu cực Khu vực dịch vụ chịu tác động nặng nề Covid- 19 Xuất dịch vụ du lịch giảm 18.6% YoY, lượng khách quốc tế giảm 18.1% Trong khu vực nông, lâm, thủy sản, lĩnh vực nông nghiệp giảm tới 1.17% YoY xuất nông sản sang Trung Quốc (chiếm 35% thị trường xuất năm 2019) gần bị đóng băng tháng tình trạng xâm nhập mặn nghiêm trọng đồng bắng sông Cửu Long Index 60 03/17 Xét phía cầu, hạn chế lại lo ngại dịch bệnh kìm hãm tăng trưởng tiêu dùng nội địa Tăng trưởng doanh số bán lẻ (+4.7% YoY), giảm mạnh từ mức 12.0% vào năm 2019 với số cấu thành giảm đáng kể Đối với đầu tư, tổng vốn FDI đăng ký Quý 1/2020 (chúng loại trừ dự án lớn Quý 1/2020 2019) giảm tới 34.5% FDI giảin gân giảm 6.5% thu hẹp thương mại với Trung Quốc khiến tăng trưởng xuất nhập giảm tốc 2018 03/20 2019 01/20 2018 11/19 2017 09/19 2016 07/19 2015 05/19 2014 Dịch vụ 10.00 03/19 (%) Tăng trưởng GDP theo nhóm ngành Quý Tác động dịch Covid-19 tới tăng trưởng kinh tế Chúng cập nhật lại dự báo ảnh hưởng dịch Covid-19 tới tăng trưởng GDP Quý 2, với mức tác động sâu rộng so với dự báo trước yếu tố chính: i) Dịch bệnh phức tạp kéo dài ước tính ban đầu, Chính phủ thực việc “cách ly xã hội” khiến hoạt động kinh tế chịu ảnh hưởng nặng nề; ii) Dịch Covid-19 tác động tới nhu cầu tiêu dùng nước đối tác thương mại Việt Nam Mỹ EU, khiến ngành sản xuất, đặc biệt nhóm ngành động lực tăng trưởng dệt may, giày dép, điện tử bị ảnh hưởng mạnh Dự báo tác động Covid-19 đến số lĩnh vực Dịch bệnh kiểm sốt Q 2/2020 Dịch bệnh kéo dài đến Quý Giảm 15% khách nội địa Giảm 40% khách nội địa Giảm 35% khách quốc tế Giảm 55% khách quốc tế Xuất Giảm 10% Giảm 20% Nhập Giảm 5% Giảm 15% Du lịch Nguồn: KBSV Hai kịch tăng trưởng GDP năm 2020 Đợt (đang xảy ra): Dịch bệnh lan rộng tồn giới với tốc độ nhanh khó kiểm soát Việt Nam khu vực Những ảnh hưởng Đợt tới kinh tế : (1) Nhu cầu % nước suy giảm Quý 2; (2) Nhu cầu giới giảm mạnh khiến kim 7.00 ngạch xuất suy giảm; (3) Doanh thu từ du lịch, hàng không, vận tải giảm mạnh 6.00 lệnh cấm vận từ Việt Nam nước giới 5.00 Đợt (có thể xảy ra): Dịch bệnh diễn kéo dài đến Quý lâu dẫn đến suy thoái kinh tế Kịch xấu Lĩnh vực Cụ thể, đánh giá Covid-19 tác động đến kinh tế Việt Nam thơng qua đợt chính: Đợt (đã xảy ra): Dịch bệnh chủ yếu xảy Trung Quốc, Việt Nam kiểm sốt hồn tồn dịch bệnh Tác động đợt tới Việt Nam thể hoàn toàn Quý 1, với: (1) Doanh thu du lịch giảm (-27.8% YoY), lượng khách du lịch đến từ Châu Á giảm tới 21.1% so với kỳ; (2) Nguồn cung nhập nguyên vật liệu đầu vào thiết yếu từ Trung Quốc bị ảnh hưởng (-18%YoY) Kịch sở 1Q KB Cơ Sở xấu 2.80 3.00 3Q 5.40 4.50 KB 4.00 2Q 4Q 5.80 3.82 3.82 3.00 2.24 2.00 Kịch sở dịch Covid-19 kiểm soát vào cuối Quý 2/2020, với 1.00 tăng trưởng GDP cho năm 2020 ước tính đạt 4.5% Tuy nhiên, kịch có nhiều thay đổi phụ thuộc vào phát triển dịch bệnh tác động từ sách 0.00 hỗ trợ Chính phủ 2020 GDP Nguồn: KBSV | KBSV RESEARCH 3.00 Kịch sở 2.00 Kịch xấu I Dự báo tăng trưởng GDP Quý 2/2020 – Chờ đợi tín hiệu từ đầu tư công Tăng trưởng GDP Quý năm 2020 năm 2020 phụ thuộc lớn vào tiến độ giải ngân đầu tư công Chính phủ, bối cảnh dịch Covid-19 cho thấy tác động sâu, rộng đến kinh tế Việt Nam quý I, mà khu vực kinh tế thu hẹp quy mô sản xuất Ngay dịch Covid-19 sớm chấm dứt, tăng trưởng quý chịu tác động tiêu cực việc kinh tế bị gián đoạn để lại hệ kéo dài vài quý Số liệu từ Bộ Tài cho biết, kết giải ngân kế hoạch vốn đầu tư công bộ, ngành, địa phương quý I-2020 13,09% kế hoạch Quốc hội, cao 2% so với kỳ với tăng trưởng giải ngân tăng mạnh Bộ Giao thơng Vận tải (+29.3% YoY) Tính đến thời điểm này, Chính phủ có số hành động chuẩn bị, bao gồm thúc đẩy dự án đấu tư công phê duyệt chuyển dự án BOT sang đầu tư cơng để thực nhanh – dấu hiệu cho thấy tiến dộ giải ngân đầu tư công chắn cải thiện thời gian tới Các lĩnh vực đầu tư tập trung nhiều lĩnh vực sở hạ tầng, y tế, giáo dục nhằm hạn chế thất thoát rút kinh nghiệm từ giai đoạn 2000 – 2007 trước Tổng số vốn giải ngân năm 2020 ước tính khoảng gần 700 nghìn tỷ đồng, bao gồm giải ngân hết số vốn lại năm 2019 kế hoạch năm 2020 Theo tính tốn từ Bộ Kế hoạch đầu tư, giải ngân vốn đầu tư công tăng thêm 1% giúp GDP tăng thêm 0.06 điểm phần trăm trường hợp năm giải ngân 100% GDP tăng 0.42 điểm phần trăm Giải ngân vốn đầu tư công Nghìn tỷ đồng 70 Giải ngân (LHS) | KBSV RESEARCH % 14 60 12 50 10 40 30 20 10 0 Quý 1/2018 Quý 1/2019 Quý 1/2020 Nguồn: Bộ Tài Chính, KBSV Một số dự án đầu tư công lớn dự kiến triển khai 2020 Tên Vốn đầu tư (Nghìn tỷ đồng) Ba dự án thuộc Cao tốc Bắc - Nam (Mai Sơn - QL45; QL45 Nghi Sơn, Phan Thiết - Dầu Giây) 29.5 Cao tốc Mỹ Thuận - Cần Thơ 4.8 Cải tạo đường cất hạ cánh đường lăn hai cảng hàng không quốc tế Nội Bài, Tân Sơn Nhất 4.2 Nguồn: KBSV tổng hợp Kế hoạch Quốc hội II Lạm phát Quý 1/2020 – trì mức cao (% YoY) Lạm phát lõi (RHS) Biến động nhóm hàng hóa Lạm phát chung (LHS) (% YoY) 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 1/15 3/15 5/15 7/15 9/15 11/15 1/16 3/16 5/16 7/16 9/16 11/16 1/17 3/17 5/17 7/17 9/17 11/17 1/18 3/18 5/18 7/18 9/18 11/18 1/19 3/19 5/19 7/19 9/19 11/19 1/20 3/20 (% YoY) 30.0 Lương thực, thực phẩm Nhà ở, điện, nước, chất đốt 25.0 Y tế 20.0 Giao thông 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 9/18 10/18 11/18 12/18 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 9/19 10/19 11/19 12/19 1/20 2/20 3/20 Lạm phát trung bình lạm phát Nguồn: TCTK, KBSV Nguồn: TCTK, KBSV CPI bình quân Quý năm 2020 tăng tới 5.56% so với kì, mức cao vịng năm qua, nằm ngồi mục tiêu kiểm sốt lạm phát trung bình 4% Chính phủ Lý chủ yếu mức lạm phát Quý năm 2019 mức thấp Tuy nhiên, tín hiệu tích cực tính theo tháng, lạm phát có xu hướng giảm dần giá xăng, dầu nguyên, vật liệu giảm mạnh dịch bênh khiến nhu cầu nói chung, bao gồm ăn uống, giải trí sụt giảm Giá thịt lợn giá gạo Giá lợn VNĐ/kg 90 Giá gạo 5% Tấm xuất USD/tấn 440 420 Trong đó, lạm phát mức cao – với lạm phát bình quân tăng 3.05% so với kỳ 80 Trong Quý năm 2020, yếu tố tác động tới CPI bao gồm: 60 Nhóm thực phẩm (+13.21% YoY) chủ yếu giá thịt lợn bình quân Quý năm 2020 tăng tới 58.81% đóng góp 2.47 điểm phần trăm vào CPI chung; 50 40 320 Giá xăng dầu điều chỉnh giảm đợt kể từ đầu năm với giá xăng A95 giảm 4,180 đồng/lít, giá xăng E5 giảm 3,830 đồng/lít, giá dầu diesel giảm 3,560 đồng/lít; 30 300 380 360 Nguồn: KBSV tổng hợp | KBSV RESEARCH 3/20 2/20 1/20 12/19 11/19 10/19 9/19 8/19 7/19 6/19 5/19 4/19 3/19 2/19 340 1/19 400 70 II Dự báo lạm phát Quý 2/ 2020 – hạ nhiệt nhờ động thái kiểm sốt Chính phủ Dự báo lạm phát Q năm 2020 Các nhóm hàng dịch vụ Quyền số (%) +/- (% YoY) CPI Quý 2(%) Hàng ăn dịch vụ ăn uống Lương thực 4.46 0.13 Thực phẩm 22.60 12 2.71 Ăn uống ngồi gia đình 9.06 0.63 Đồ uống thuốc 3.59 0.04 May mặc, mũ nón, giày dép 6.37 0.06 Nhà ở, điện nước, chất đốt VLXD 15.73 0.47 Thiết bị đồ dùng gia đình 7.31 1.5 0.11 Thuốc dịch vụ y tế 5.04 3.4 0.17 Giao thông 9.37 -2 -0.19 Bưu viễn thơng 2.89 -0.6 -0.02 Giáo dục 5.99 4.5 0.27 10 Văn hóa, giải trí du lịch 4.29 -3.4 -0.15 11 Khác 3.30 3.7 0.12 Tổng 4.37 Nguồn: KBSV Lạm phát Quý năm 2020 dự báo hạ nhiệt nhờ động thái kiềm chế từ Chính phủ • Rủi ro lạm phát giai đoạn Quý đến từ giá lương thực, đặc biệt giá gạo có xu hướng tăng mạnh ngắn hạn sóng tích trữ lương thực tăng manh sản lượng suy giảm hạn hán xâm nhập mặn ĐBSCL Tuy nhiên, việc Chính phủ yêu cầu ưu tiên ổn định an ninh lương thực quốc gia giúp chúng tối kỳ vọng phần khiến giá lúa gạo nước có xu hướng giảm • Nhóm giao thơng yếu tố hỗ trợ CPI Quý 2, nhờ: i) Mặt giá dầu thô quốc tế mức thấp, 1/3 so với kỳ ii) Quỹ Bình ổn xăng dầu ước tính đạt khoảng gần 5,000 tỷ đồng, dư địa để Chính phủ can thiệp vào giá xăng dầu trường hợp giá giới tăng mạnh trở lại tương đối nhiều • Giá thịt lợn, theo dự báo giảm mạnh Quý 2, xuống mức 60,000 – 70,000 VNĐ/kg cho giá thịt lợn nhờ Chính phủ cho phép số doanh nghiệp nhập thịt lợn để kiểm soát việc thương lái đẩy giá thịt lợn lên cao thời gian qua • Giá điện đề xuất giảm 10% Quý 2, ước tính giúp CPI Quý giảm khoảng 0.4 điểm phần trăm • Yếu tố giá dịch vụ cơng y tế giáo dục yếu tố đáng lo ngại cho lạm phát Quý 2, chưa phải thời điểm điều chỉnh giá dịch vụ Ngồi ra, chúng tơi nhận thấy bối cảnh lạm phát trì mức cao, Chính phủ yêu cầu giãn, hoãn tăng giá số dịch vụ cơng năm để trì lạm phát mức mục tiêu 4% | KBSV RESEARCH III Chính sách tiền tệ Quý 1/2020 – Thanh khoản dư thừa Cung – cầu thị trường tiền tệ Tỷ VND Tổng phương tiện toán Tăng trưởng M2 YTD (%) Tăng trưởng M2 QoQ (%) Phần tăng thêm M2 Quý Dư nợ tín dụng Tăng trưởng tín dụng YTD (%) Tăng trưởng tín dụng QoQ (%) Phần tăng thêm tín dụng Quý Chênh lệch phần tăng thêm M2 tín dụng YTD Chênh lệch phần tăng thêm M2 tín dụng theo Quý Biến động lãi suất liên ngân hàng (%) 31/12/2018 31/3/2019 30/6/2019 30/9/2019 31/12/2019 20/3/2020 9,211,848 9,478,157 9,866,810 10,083,289 10,573,725 10,737,618 12.44 2.89 7.11 9.46 14.78 1.55 3.12 2.89 4.10 2.19 4.86 1.55 278,694 266,309 388,653 216,478 490,436 163,893 7,211,175 7,437,086 7,742,083 7,888,910 8,195,393 8,251,122 13.89 3.13 7.36 9.40 13.65 0.68 3.23 225,521 3.13 225,911 4.10 304,997 1.90 146,827 3.88 306,483 0.68 55,729 115,081 40,398 124,054 193,706 377,659 108,164 53,173 40,398 83,656 69,651 183,953 108,164 Qua đêm tuần 1/18 3/18 5/18 7/18 9/18 11/18 1/19 3/19 5/19 7/19 9/19 11/19 1/20 3/20 Nguồn: NHNN, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Thanh khoản hệ thống Quý 1/2020 dồi dào, với mức chênh lệch phần tăng thêm M2 tín dụng cao so với kỳ năm trở lại Diễn biến chủ yếu do: NHNN chủ động bơm tiền vào hệ thống thông qua việc mua ngoại tệ (ước tính 3.6 tỷ USD, tương đương khoảng 84 nghìn tỷ đồng) giai đoạn trước Tết Nguyên Đán nhằm hỗ trợ khoản; Dịch bệnh khiến cầu tín dụng yếu doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, phải thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh Biến động lợi suất TPCP Việt Nam Thanh khoản dư thừa chảy thị trường đẩy lợi suất TPCP xuống mức thấp từ trước đến Ngoài ra, hoạt động trường mở thị trường liên ngân hàng trầm lắng với việc NHNN sử dụng cơng cụ tín phiếu nhằm hút lượng lớn tiền hệ thống (147 nghìn tỷ đồng) Tuy vậy, với tính liên thơng yếu, dồi khoản thị trường liên ngân hàng chưa thể giúp lãi suất huy động lãi suất cho vay thị trường giảm mạnh Trên thực tế, NHNN phải sử dụng biện pháp hành chính, bao gồm điều chỉnh giảm lãi suất điều hành, hạ trần lãi suất huy động kỳ hạn tháng vào tháng Biện pháp phần có tác dụng, mặt lãi suất huy động kỳ hạn tháng điều chỉnh giảm 30 – 50bps Lãi suất cho vay NHTM giảm từ 0.5 – 2%/năm dối với khoản cho vay hữu vay từ 1/4/2020 cho nhóm khách hàng chịu ảnh hưởng từ Covid-19 theo Chỉ thị 02/CT-NHNN | KBSV RESEARCH tuần % năm năm 10 năm 15 năm 1/18 3/18 5/18 7/18 9/18 11/18 1/19 3/19 5/19 7/19 9/19 11/19 1/20 3/20 Nguồn: Bloomberg, KBSV III Dự báo sách tiền tệ 2020 – sách tiền tệ nới lỏng thận trọng sau dịch Covid19 30.00 Biên độ dao động 10 - 14% 20.00 10.00 12/09 4/10 8/10 12/10 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 12/13 4/14 8/14 12/14 4/15 8/15 12/15 4/16 8/16 12/16 4/17 8/17 12/17 4/18 8/18 12/18 4/19 8/19 12/19 0.00 Nguồn: NHNN, KBSV Lãi suất điều hành lãi suất cho vay Việt Nam % 20.00 Lãi suất cho vay Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu 15.00 10.00 5.00 KBSV RESEARCH 11/19 4/19 9/18 2/18 7/17 5/16 12/16 3/15 10/15 8/14 1/14 6/13 11/12 4/12 0.00 Nguồn: NHNN, IMF, KBSV 10 | Tín dụng 40.00 9/11 Đối với mặt lãi suất cho vay, xu hướng giảm nhiều khả rõ rệt thời gian tới Quan sát mối quan hệ lãi suất cho vay lãi suất điều hành, nhận thấy xu hướng đồng pha rõ rệt, trường hợp khoản hệ thống gặp vấn đề Xu hướng lệch pha thời gian năm trở lại chủ yếu quy định kiểm soát khoản từ NHNN (giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn) M2 2/11 NHNN nới room tín dụng cho ngân hàng, ưu tiên ngân hàng đạt Basel II, với ước tính từ - điểm phần trăm Quý - thời điểm bắt đầu mùa cao điểm cho vay ngân hàng Tuy nhiên khả hấp thụ kinh tế dự báo yếu phụ thuộc vào diễn biến dịch bệnh, khả khởi động lại kinh tế sau dịch kết thúc % YoY 50.00 7/10 Các biện pháp hỗ trợ khoản ngắn trung hạn cần sử dụng linh hoạt Mặc dù khoản hệ thống trạng thái tương đối dồi dào, rủi ro từ áp lực tỷ giá tác động đáng kể kịch cần tính đến Trong ngắn hạn, hoạt động thị trường mở linh hoạt sử dụng lãi suất OMO giảm xuống 5% Trong trung dài hạn, biện pháp sử dụng công cụ tái cấp vốn tái chiết khấu, hoãn việc thực quy định giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (dự kiến tháng 10/2020 có hiệu lưc) nên tính đến Ngồi ra, điểm khác biệt điều hành CSTT NHNN với NHTW nước khác tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) thấp nên sử dụng để cải thiện khoản Tăng trưởng M2 tín dụng 12/09 NHNN trì mức tăng trưởng cung tiền (M2) tín dụng biên độ tăng trưởng 10-14% YoY xuyên suốt năm, nhằm tránh hệ lụy sau nợ xấu bong bóng giá tài sản (ví dụ bất động sản) giai đoạn 2009 - 2011 Mức tăng trưởng phù hợp mục tiêu NHNN trì năm qua nhằm ổn định kinh tế vĩ mơ kích thích tăng trưởng, số tín dụng/GDP Việt Nam sau điều chỉnh GDP mức cao khu vực (khoảng 110%) IV Tỷ giá USD/VND Quý 1/2020 – biến động mạnh tuần cuối tháng Biến động tỷ giá USD/VND NEER REER Tỷ giá trung tâm VND 24,000 Tỷ giá trần Tỷ giá LNH Tỷ giá chợ đen Index 2014=100 115 NEER REER 110 23,000 105 22,000 100 21,000 95 90 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19 10/19 01/20 1/20 7/19 10/19 4/19 1/19 10/18 7/18 4/18 1/18 7/17 10/17 4/17 1/17 7/16 10/16 4/16 1/16 7/15 10/15 4/15 1/15 10/14 7/14 4/14 1/14 20,000 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: KBSV Tỷ giá USD/VND biến động mạnh tuần cuối tháng 3, trái với diễn biến trầm lắng tháng trước Chỉ vịng tuần tính đến gày 31/3, tỷ giá thị trường liên ngân hàng chợ đen tăng 2% 2.8% YTD, tiến sát đến mức biên độ trần, lần kể từ năm 2018 Tuy nhiên, so với quốc gia khác khu vực, mức giá VND tương đối thấp Biến động đồng tiền khu vực (YTD) Đối với đường NEER REER, xu hướng tăng tiếp tục trì với mức độ biến động tăng lên rõ rệt tuần cuối tháng Kết hợp với yếu tố thực tế khoảng cách tỷ giá chợ đen bị nới rộng giúp đưa nhận định áp lực phá giá tiền Đồng hữu NHNN có số biện pháp nhằm hạ nhiệt tâm lý thị trường, bao gồm giảm mạnh tỷ giá bán USD Sở giao dịch Các Sở giao dịch NHNN giảm mức giá niêm yết bán khoảng 1%, rẻ thị trường để NHTM sở hữu nguồn USD giá rẻ từ quan quản lý Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến mức giá mạnh tiền Đồng diễn biến tăng giá sốc USD thị trường toàn cầu Cụ thể, số DXY, đo lường sức mạnh đồng Dollar bật tăng từ 94 điểm lên 103 điểm vòng tuần Diễn biến phức tạp dịch Covid-19 đe dọa gây đợt suy thối kinh tế tồn cầu nhà đầu tư tìm đến USD kênh trú ẩn an toàn Các tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu có xu hướng giảm giá mạnh xác nhận xu hướng 11 | KBSV RESEARCH IDR -17.63 THB INR MYR SGD KRW VND CNY PHP HKD JPY DXY -20 -2.00 % 2.76 -15 Nguồn: Bloomberg, KBSV -10 -5 IV Dự báo tỷ giá 2020 – nguồn cung ngoại tệ bị giới hạn Chúng điều chỉnh quan điểm cho kịch đồng VND năm 2020 trì mức giá khoảng 2.5% - trái với kịch ngang Báo cáo triển vọng 2020, cung – cầu ngoại tệ thị trường thay đổi theo chiều hướng thiếu hụt USD tác động dịch Covid-19 Tuy nhiên, kỳ vọng đồng VND không bị phá giá mạnh nhờ yếu tố vĩ mô cải thiện biện pháp quản lý NHNN mang tính thị trường Nguồn cung ngoại tệ năm 2020 bị giới hạn Trong giai đoạn 2017 – 2019, nguồn cung ngoại tệ dồi dào, bao gồm thặng dư cán cân vãng lai cán cân tài yếu tố tảng giúp tỷ giá USD/VND ổn định không bị giá mạnh Tuy nhiên, bối cảnh dịch Covid-19 tạo cú sốc cung cầu hoạt động xuất nhập Việt Nam, chúng tơi ước tính cán cân vãng lai chuyển sang thâm hụt khoảng 0.2% GDP năm 2020 Cán cân thương mại thặng dư nhẹ/thâm hụt hoạt động xuất sang thị trường lớn Mỹ EU bị sụt giảm mạnh Trong đó, kinh tế giới suy giảm khiến dòng tiền kiều hối FDI tăng trưởng chậm so với năm 2019 Nhu cầu đồng USD tăng cao năm 2020, đặc biệt quốc gia nhà đầu tư lo ngại suy thối kinh tế tồn cầu khiến áp lực rút vốn tăng mạnh Lần kể từ sau GFC, FED phải đánh tín hiệu sẵn sàng thực hợp đồng hoán đổi ngoại tệ (swap lines) nhằm cải thiện tình trạng khoản đồng USD toàn cầu Áp lực rút vốn thể rõ hoạt động mua/bán khối ngoại TTCK Việt Nam Tuy nhiên, có điểm tích cực khiến kỳ vọng đồng VND không bị giá mạnh: Dòng vốn ngoại đầu tư vào Việt Nam chủ yếu FDI khoản đầu tư dài hạn (mua vốn cổ phần tư nhân cổ đông chiến lược công ty niêm yết), không đầu tư vào thị trường trái phiếu Việt Nam, rủi ro khoản USD khơng có khả trả nợ thấp so với nước khu vực; Dự trữ ngoại hối Việt Nam lên tới 83 tỷ USD, tương đương khoảng 3.8 tháng nhập 30% GDP - mức tương đối để NHNN có đủ dư địa can thiệp vào thị trường ngoại hối Ngoài ra, việc NHTW Indonesia hoàn thiện hợp đồng mua lại USD với FED (repo lines) trị giá 60 tỷ USD mở cánh cửa cho NHTW nước nổi, có Việt Nam sử dụng nhằm đối phó với tình trạng khoản USD Với mức nắm giữ khoảng 30 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản đảm bảo, dư địa để NHNN thực hợp đồng repo line hồn tồn có khả 12 | KBSV RESEARCH FDI giải ngân đăng ký Tỷ USD 16 FDI thực Tổng FDI đăng ký 14 12 10 Nguồn: MPI, KBSV Dư nợ trái phiếu quốc tế/GDP Việt Nam khu vực (2018) % GDP 350 300 250 200 150 100 50 Nguồn: ADB, KBSV KHỐI PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN KB VIỆT NAM Giám đốc Khối Phân Tích – Nguyễn Xn Bình Phân tích Doanh nghiệp (Hà Nội) binhnx@kbsec.com.vn Giám đốc Phân tích Doanh nghiệp (Hà Nội) – Dương Đức Hiếu hieudd@kbsec.com.vn Phân tích Vĩ mơ & Chiến lược Thị trường Chun viên Phân tích Cơng nghệ & Logistics – Nguyễn Anh Tùng Giám đốc Kinh tế Vĩ mô & Chiến lược thị trường – Trần Đức Anh tungna@kbsec.com.vn anhtd@kbsec.com.vn Chun viên Phân tích Bất động sản – Phạm Hồng Bảo Nga Chun viên Phân tích Vĩ mơ – Thái Thị Việt Trinh ngaphb@kbsec.com.vn trinhttv@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Năng lượng & Vật liệu xây dựng – Lê Thành Công Chuyên viên Chiến lược Thị trường – Lê Anh Tùng conglt@kbsec.com.vn tungla@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Ngân hàng Tài – Nguyễn Thị Thu Huyền huyenntt@kbsec.com.vn Bộ phận Marketing Research Chuyên viên Marketing Hàn Quốc – Seon Yeong Shin Phân tích Doanh nghiệp (Hồ Chí Minh) shin.sy@kbsec.com.vn Giám đốc Phân tích Doanh nghiệp (Hồ Chí Minh) – Harrison Kim harrison.kim@kbfg.com Chuyên viên Phân tích Hàng tiêu dùng & Bán lẻ – Đào Phúc Phương Dung dungdpp@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Thủy sản & Dược phẩm – Nguyễn Thanh Danh danhnt@kbsec.com.vn Chun viên Phân tích Dầu Khí & Hóa chất – Nguyễn Vinh vinhn@kbsec.com.vn KHUYẾN NGHỊ Ý kiến báo cáo phản ánh đánh giá chuyên môn (các) chuyên viên phân tích kể từ ngày phát hành dựa thông tin, liệu thu từ nguồn mà KBSV cho đáng tin cậy KBSV không tuyên bố thơng tin, liệu xác đầy đủ Các quan điểm trình bày báo cáo thay đổi mà khơng cần thông báo trước Khách hàng nên độc lập xem xét điều kiện, mục tiêu cụ thể riêng tự chịu trách nhiệm định đầu tư Chúng tơi khơng có trách nhiệm khoản đầu tư kết chúng Những tài liệu quyền KBSV không chép, phân phối lại sửa đổi mà khơng có đồng ý trước văn KBSV Nhận xét quan điểm báo cáo có tính chất đưa thơng tin chung, nhằm mục đích tham khảo khơng phép sử dụng cho mục đích khác CTCP CHỨNG KHOÁN KB VIỆT NAM (KBSV) Trụ sở chính: Địa chỉ: Tầng G, tầng 7, Tòa nhà Sky City số 88 Láng Hạ, Đống Đa, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7303 5333 - Fax: (+84) 24 3776 5928 Chi nhánh Hà Nội: Địa chỉ: Tầng 1, Tòa nhà VP, số Điện Biên Phủ, Quận Ba Đình, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7305 3335 - Fax: (+84) 24 3822 3131 Chi nhánh Hồ Chí Minh: Địa chỉ: Tầng 2, TNR Tower Nguyễn Công Trứ, 180-192 Nguyễn Trứ, Q1, TP Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7303 5333 - Fax: (+84) 28 3914 1969 Chi nhánh Sài Gòn: Địa chỉ: Tầng 1, Saigon Trade Center, 37 Tôn Đức Thắng, Phường Bến Nghé, Q1, Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7306 3338 - Fax: (+84) 28 3910 1611 LIÊN HỆ Trung Tâm Khách hàng Tổ chức: (+84) 28 7303 5333 – Ext: 2656 Trung Tâm Khách hàng Cá nhân: (+84) 24 7303 5333 – Ext: 2276 Email: ccc@kbsec.com.vn Website: www.kbsec.com.vn