Báo cáo kinh tế vĩ mô việt nam quý 3 2014

BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Quý - 2014 Báo cáo thực với hỗ trợ Bộ Ngoại giao Thương mại Ôx-trây-lia Danh mục từ viết tắt BTC DN ĐTNN EA ECB Bộ Kế hoạch Đầu tư Bộ Lao động-Thương binh-Xã hội Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Bộ Tài Doanh nghiệp Đầu tư nước ngồi Khu vực Đồng tiền chung Châu Âu Ngân hàng Trung ương Châu Âu EU Liên minh châu Âu FDI Fed FMCG GDP HSCB IMF lhs NHNN OECD PMI qoq rhs TCTK TTCK UN USD VAMC VCB VEPR VND WB yoy Đầu tư trực tiếp nước Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Hàng tiêu dùng nhanh Tổng sản lượng quốc nội Ngân hàng Thương mại Hồng Kông-Thượng Hải Quỹ Tiền tệ Quốc tế trục trái Ngân hàng Nhà nước Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Thay đổi so với quý trước trục phải Tổng cục Thống kê Thị trường chứng khoán Cơ sở liệu Liên hợp quốc Đồng dollar Mỹ Công ty Quản lý Tài sản Việt Nam Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Chính sách Đồng Việt Nam Ngân hàng Thế giới Thay đổi so với kỳ năm trước Bộ KH-ĐT Bộ LĐ-TB-XH BoJ BSC Mục lục Tóm lược kinh tế giới Tóm lược kinh tế Việt Nam I Khái quát Tăng trưởng Lạm phát II Tổng cung Công nghiệp Dịch vụ Thị trường nhân tố III Tổng cầu 10 Tiêu dùng 10 Đầu tư 10 Đầu tư nước 10 Chi tiêu phủ 11 Xuất nhập 11 IV Cân đối vĩ mô 11 Cán cân ngân sách 11 Cán cân toán 12 V Thị trường vốn thị trường tiền tệ 12 Thị trường vốn 12 Thị trường tiền tệ 13 Tỷ giá 13 VI Thị trường tài sản 14 Thị trường chứng khoán 14 Thị trường vàng 14 Thị trường bất động sản 14 VII Triển vọng kinh tế khuyến nghị sách 15 Tóm lược kinh tế giới Tăng trưởng kinh tế kinh tế chủ chốt, % qoq 3.0 2.0 trung hạn Các dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu phản ánh thái độ bi quan so với đầu năm 1.0 0.0 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 -1.0 Các liệu kinh tế quý cho thấy phục hồi kinh tế diễn không đồng Các kinh tế chủ chốt châu Âu Nhật thắp lên hy vọng khả phục hồi dẫn dắt tăng trưởng giới bộc lộ dấu hiệu đảo chiều Các kinh tế định hình quỹ đạo tăng trưởng thấp -2.0 Kinh tế Mỹ trỗi dậy quý II, tăng trưởng kinh tế việc làm bật mạnh GDP tăng 1,1% qoq quý II sau giảm 0,5% quý I Tỷ lệ thất nghiệp giảm 5,9% tháng Sản xuất tiêu dùng mang quán tính mở rộng sang quý III Thị trường nhà có dấu hiệu phục hồi lại mức trước khủng hoảng -3.0 EA Mỹ Nhật Trung Quốc Nguồn: OECD Lạm phát kinh tế chủ chốt 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Các tín hiệu vĩ mơ tích cực dự báo chương trình kích nới lỏng định lượng thứ (QE3) tiếp tục cắt giảm Đồng USD mạnh lên so với đồng tiền chủ chốt khác tác động lên sức cạnh tranh hàng xuất Mỹ tình hình lợi nhuận DN Kinh tế châu Âu quý II giảm tốc so với quý I GDP Khu vực đồng Euro (EA) tăng nhẹ 0,7% yoy, toàn Liên minh châu Âu (EU) tăng trưởng 1,2% yoy Tăng trưởng tốt khiến cho thất nghiệp EU 10,1% so với tỷ lệ 11,5% EA PMI ngành sản xuất giảm dần kể từ tháng 4/2014 xuống mức thấp năm trở lại vào tháng 9, với độ sụt giảm số niềm tin EC báo hiệu khu vực sản xuất đứng trước thách thức lớn đe doạ tăng trưởng Hoạt động sản xuất suy yếu EA hối thúc ECB cắt giảm lãi suất chủ chốt xuống mức thấp kỷ lục 0,05% 06-14 04-14 02-14 12-13 10-13 08-13 Mỹ Nhật EA Trung Quốc Nguồn: OECD Lãi suất điều hành số NHTW 1.60% Do sức tiêu dùng Nhật Bản dồn nén vào quý I trước tăng thuế VAT lên 8% có hiệu lực kể từ tháng 4, GDP quý II chứng kiến mức giảm mạnh kể từ năm 2011, 7,1% yoy tiêu dùng đầu tư đồng loạt giảm mạnh (19%) Mức sụt giảm mạnh ảnh hưởng tới kế hoạch tăng thuế lần thứ dự trù vào quý IV năm 2015 nội dung chương trình cải cách kinh tế tới GDP Trung Quốc tăng trưởng 7,5% yoy quý II từ 7,4% quý I nhờ ảnh hưởng gói kích thích kinh tế; vay nợ tín dụng tăng vọt Trung Quốc chưa cho thấy nước xử lý khối nợ lớn treo lơ lửng nào, cú sốc kéo lùi tăng trưởng trung hạn 1.20% 0.80% Căng thẳng Nga-châu Âu hạ nhiệt song phủ bóng lên niềm tin vào triển vọng 0.40% 05-09 11-09 05-10 11-10 05-11 11-11 05-12 11-12 05-13 11-13 05-14 0.00% ECB BoJ BoE Fed Nguồn: ECB, BoJ, BoE, Fed phục hồi châu Âu làm suy yếu đồng Euro Ảnh hưởng kinh tế nghiêm trọng gián đoạn xuất dầu khí đốt mùa đông rủi ro hữu cho Tây Âu Một rủi ro khác xuất phát từ tăng trưởng chậm lại kinh tế chủ chốt Nhật EA với lạm phát thấp kéo dài Lãi suất chủ chốt Mỹ Anh tăng thị trường tài tồn cầu biến động mạnh QE3 tiến dần đến thời điểm kết thúc lãi suất ECB giảm xuống xấp xỉ 0% Tóm lược kinh tế Việt Nam Mơi trường vĩ mô ổn định cải cách thể chế bôi trơn cỗ máy tăng trưởng GDP quý III tăng 6,19% biến mục tiêu tăng trưởng 5,8% năm 2014 trở nên khả thi Sản xuất công nghiệp-xây dựng bứt phá cịn dịch vụ giảm qn tính Số việc làm tăng chưa cải thiện chất lượng Tiêu thụ chậm tồn kho tăng làm yếu triển vọng ngành công nghiệp Số DN giải thể ngừng hoạt động tăng mạnh so với 2013 Tiêu dùng đầu tư chưa khởi sắc Cầu tiêu dùng yếu tháng có tính mùa vụ Khối lượng hàng hoá bán lẻ dịch vụ tiêu dùng tăng nhanh năm ngoái gần điểm % Hàng tiêu dùng nhanh tăng trưởng yếu ớt thành thị hạ nhiệt nông thôn Tổng đầu tư tồn xã hội trì mức 30% GDP Vốn đầu tư trực tiếp giải ngân nhỉnh năm ngoái, vốn đăng ký giảm mạnh quan ngại vấn đề an ninh môi trường đầu tư nước Mất cân đối ngân sách, tiết kiệm đầu tư Thâm hụt ngân sách kéo dài khoảng 5% GDP yếu tố gây bất ổn vĩ mô Thu từ thuế vừa đủ cho chi thường xuyên, chi đầu tư trả nợ phải trông cậy vào nguồn thu từ trái phiếu Tỷ lệ tăng chi thường xuyên chi trả nợ gây cảnh báo, vượt khả kiểm soát Thặng dư tài khoản vãng lai chênh lệch tăng trưởng tín dụng (7%) so với tiền gửi (11%) hàm ý đầu tư nội địa thấp tiết kiệm Nguồn cung vốn dư thừa tín dụng vào kinh tế nhỏ giọt, trái phiếu phủ kênh đầu tư hấp dẫn rủi ro thấp Nợ xấu gia tăng, xử lý bế tắc Các NHTM ghi nhận trích lập dự phịng cho nợ xấu theo quy định Thông tư 02 Nợ nghi ngờ nợ vốn tăng mạnh, tài sản chấp rớt giá làm tăng quỹ trích lập dự phịng, cắt vào lợi nhuận ngân hàng Xử lý nợ xấu hệ thống tổ chức tín dụng gặp bế tắc thiếu thị trường sở pháp lý cần thiết hiệu VAMC thấp Nợ xấu gom lại khơng xuất dịng chảy mua bán nợ Thặng dư ngoại tệ, tỷ giá có xu hướng giảm Cán cân toán nửa đầu năm thặng dư gần 10 tỷ USD vượt mức kỷ lục năm 2012 Cung ngoại tệ dư thừa giữ lãi suất cho vay USD mức thấp Trạng thái dư thừa ngoại tệ khiến VND có xu hướng tăng giá so với USD, cộng với xu hướng tăng giá USD so với đồng tiền chủ chốt khác khiến cho VND mạnh lên thật Lần điều chỉnh tỷ giá lên 1% tháng 6, cam kết giữ tỷ giá, hoạt động mua ngoại tệ bền bỉ NHNN không đủ để đưa tỷ giá theo hướng có lợi sản xuất xuất Chứng khoán điều chỉnh, bất động sản khởi sắc Thị trường chứng khốn giảm điểm mạnh Lực bán rịng đến từ khối ngoại trước thông tin vĩ mô tích cực ảnh hưởng thu hẹp gói QE3 Khối nội nương theo khối ngoại để mua vào bán chứng khoán giảm sâu kéo theo hành động bán tháo từ nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy Thị trường bất động sản sôi động nhiều năm trở lại nguồn cung cầu, khoản gia tăng Chính sách mở rộng hỗ trợ người vay thời hạn ưu đãi lãi suất lên 15 năm chương trình hỗ trợ cho vay nhà thương mại I Khái quát Tăng trưởng Trong lo ngại xoay quanh điểm nghẽn của kinh tế chưa khai thông, tăng trưởng tháng đầu năm công bố mức 5,62% Tăng trưởng GDP, yoy 7.0% vượt kỳ vọng đa số Theo thống kê, sản lượng tăng tốc quý III đạt mức tăng 6,19% yoy, vượt lên mức 5,54% kỳ năm ngoái, đồng thời tăng trưởng quý II điều chỉnh lên 5,42% từ mức ước tính 5,25% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% I II III IV I II III IV I II III IV 2012 2013 2014 GDP Nguồn: TCTK Khác với năm trước, tăng trưởng nhanh chủ yếu nhờ tăng tốc ngành công nghiệp-xây dựng Dù đóng góp nhiều vào GDP với tốc độ tăng 5,99% yoy, ngành dịch vụ có dấu hiệu giảm tốc diện rộng Nông, lâm nghiệp thuỷ sản tăng trưởng nhỉnh 2013 (3% so với 2,39%) nhờ thuỷ sản vượt lên (6,15%) Tốc độ tăng trưởng quý vượt kỳ vọng quốc tế ADB hạ dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2014 Việt Nam từ 5,6% 5,5% Khảo sát Bloomberg cho thấy giới tài nhận định triển vọng kinh tế Việt Nam lạc quan đầu năm Tăng trưởng kinh tế thấp mục tiêu 5,8% chí khơng năm ngối Lạm phát Lạm phát hàng tháng, % yoy Tốc độ cải thiện chậm tiêu dùng đầu tư không tác động đáng kể lên giá Tỷ lệ lạm phát mức thấp thấy thập kỷ Tốc độ giá tiêu dùng trượt xuống 4% hướng ngưỡng 3% Lạm phát xuống hàm ý người tiêu dùng sống thời kỳ giá ổn định nhiều năm, song dường niềm tin tiêu dùng chưa mạnh mẽ trì 12 10 kéo sức mua 09-14 07-14 05-14 03-14 01-14 11-13 09-13 07-13 05-13 03-13 01-13 i toàn phần lõi Nguồn: TCTK Chỉ số công nghiệp chế biến chế tạo Giá lương thực xăng dầu khơng cịn gây quan ngại nửa đầu năm có dấu hiệu đảo chiều Lạm phát lõi tiếp tục giảm dấu hiệu cho thấy chi tiêu cho hàng hoá thiết yếu cầm chừng Mức độ điều chỉnh giá dịch vụ công không đủ mạnh để đẩy lạm phát lên hai năm trước Lạm phát khơng cịn vấn đề đáng quan ngại q lại năm 2014 Lãi suất kỳ hạn năm thị trường liên ngân hàng gợi ý lạm phát kỳ vọng quanh mức 4% II Tổng cung 20.0 Công nghiệp 16.0 12.0 8.0 4.0 tiêu thụ tồn kho 08-14 06-14 04-14 02-14 12-13 10-13 08-13 06-13 04-13 02-13 0.0 Sản xuất công nghiệp gia tăng đáng kể năm 2014 tốc độ tiêu thụ chậm tồn kho tăng so với năm ngoái phản ánh phần đáng kể sản lượng công nghiệp dạng tồn kho thành phẩm Được hỗ trợ nhu cầu bên ngồi có mặt nhà xưởng có vốn FDI, IPI ngành chế biến-chế tạo tăng 8,3%, cao nhiều so với mức tăng 6,7% quý năm ngoái Sản xuất phân phối điện trì tốc độ mở rộng cao chữ số Chỉ số tồn kho kể từ đầu năm cao từ 3-4 điểm phần trăm so với 2013, tốc độ gia tăng tiêu thụ Nguồn: TCTK chậm trung bình điểm% phát triển PMI vùng mở rộng tháng thứ 13 liên tiếp kể từ tháng năm ngối khơng rơi vào vùng suy giảm tính mùa vụ tháng tháng Vận động xác nhận điều kiện sản xuất thuận lợi giữ quán tính phục hồi kinh Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng - PMI 54 tế có tảng vững Nhưng thách thức xuất hiện, tăng trưởng chậm châu Âu Mỹ ảnh hưởng tới đơn hàng xuất 50 nhu cầu nội địa chưa đủ mạnh 48 04-11 08-11 12-11 04-12 08-12 12-12 04-13 08-13 12-13 04-14 08-14 52 46 44 Mặc dù thay đổi tồn kho tính vào tăng trưởng GDP khoản đầu tư đóng góp khơng nhỏ vào mức tăng GDP quý III, tồn kho gia tăng hàm ý sức mua chậm lại, báo trước khả thu hẹp sản xuất giảm thuê lao động DN 42 PMI Nguồn: HSBC Hoạt động xây dựng gia tăng quý III (9 tháng tăng 6,3% yoy) nhờ đẩy nhanh tiến độ cơng trình lớn sử dụng vốn vay cao tốc Hà Nội-Lào Cai, nhà ga T2 Nội Bài, cầu Nhật Tân, đồng thời hoạt động xây dựng khu vực ĐTNN nóng lên Dịch vụ Ngành dịch vụ tăng trưởng thấp 0,26 điểm % so với năm ngối, sụt giảm đáng kể nhóm dịch vụ lưu trú ăn uống (mất 2,3 điểm %), tài chính-ngân hàng (mất 1,2 điểm %) Các dịch vụ liên quan tới khu vực cơng gồm y tế, giáo dục, hành cơng có mức tăng 7-7,5% dù giảm tới 0,5 điểm% so với năm ngoái Một thước đo khác bán lẻ cho thấy tranh hỗn hợp Tốc độ tăng cao (17% yoy) cho thấy du lịch vượt qua khó khăn từ căng thẳng biển Đơng Tăng trưởng khách du lịch nước ngồi nhỉnh năm ngối khai thác khách Trung Quốc khó khăn Thương nghiệp, khách sạn, nhà hàng dịch vụ tăng trưởng khơng năm ngối dù ghi nhận mức tăng doanh thu chữ số Thị trường nhân tố Tốc độ tiêu thụ năm ngoái khiến tồn kho tăng cao, khó khăn tìm kiếm Biến động số lượng DN 53222 52822 20000 42459 40000 58229 60000 ngừng hoạt động 3Q13 thành lập 3Q14 Nguồn: Bộ KH-ĐT đơn hàng điều kiện cho vay chặt chẽ cản trở DN vay vốn để trì hoạt động Số DN thành lập giảm 9% số DN giải thể ngừng hoạt động tăng 20%, đa phần DN vừa nhỏ khu vực tư nhân Q trình giải địn bẩy tài kinh tế kéo theo nhiều DN ngừng hoạt động bị ngắt nguồn tín dụng dễ dãi trước Khu vực ĐTNN tỏ vượt trội lực sản xuất công nghiệp xuất (chiếm xấp xỉ 2/3) hướng tới mức đóng góp ¼ tổng GDP kinh tế Suy yếu tảng sản xuất động lực tăng trưởng nội địa đặt kinh tế Việt Nam bị tổn thương trước thay đổi từ bên ngồi, ví dụ FDI chuyển hướng tới nước có chi phí lao động thấp Nền kinh tế sơi động thường liền với thất nghiệp giảm Với tăng trưởng bật tăng ngành thâm dụng lao động chế biến chế tạo xây dựng số người có việc làm gia tăng tỷ lệ thất nghiệp giảm có sở Chỉ số sử Việc làm 2.30% 4.60% 2.20% 4.40% 2.10% 4.20% 2.00% 4.00% dụng lao động DN công nghiệp tăng 4,2% yoy, xấp xỉ năm ngoái Số việc làm tăng nhanh khu vực DN có vốn đầu tư nước ngồi ngành cơng nghiệp chế biến chế tạo Tỷ lệ thất nghiệp giảm mức thấp 1,84% quý II trước bật lên 2,29% quý III thay đổi số người gia nhập lực lượng lao động (sinh viên trường) Tỷ lệ thất nghiệp 2% bộc lộ hạn chế tiêu chuẩn đo lường chất thị trường lao động Làm việc khu vực phi thức hay trái ngành nghề đào tạo dù có đại học hai tượng phản ánh chất lượng việc làm thấp lãng phí nguồn lực thất nghiệp (lhs) sử dụng lao động (rhs) Nguồn: TCTK Trong dự thảo nghị định khung giá đất 2015 soạn thảo theo Luật đất đai 2013, giá đất cao khu đô thị đặc biệt Hà Nội Hồ Chí Minh tăng gấp đôi từ mức (81 triệu đồng/m2) Thị trường bất động sản gặp khó khăn đề xuất thông qua Khả tăng giá đất năm sau kích thích giao dịch nhà ở, có ý kiến nghi ngờ mục đích đề xuất III Tổng cầu Tiêu dùng Nền kinh tế có dấu hiệu khởi sắc nhu cầu tiêu dùng tăng khiêm tốn, trở thành rào cản không nhỏ Khối lượng bán lẻ tháng tăng 6,2% yoy, cao gần điểm% kỳ năm ngoái Ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) chứng kiến đình trệ thành thị (tăng 0.9% so với 4% năm ngối) nơng thơn hạ nhiệt có mức tăng cao (8% so với 8,6% năm ngối) Cầu tiêu dùng khơng đủ mạnh tháng thường có tính mùa vụ cao, điển 0.9 hình Tết Nguyên đán mùa du lịch 4.0 6.2 11.1 4.9 5.3 9.9 12.5 Tiêu dùng, % thay đổi Bán lẻ Tiêu dùng Bán lẻ Tiêu dùng nhanh nhanh 13q3 Giá trị 14q3 Khối lượng Nguồn: BCT, Kantar Dù mơi trường vĩ mơ ổn định có nhiều dấu hiệu tích cực (như lạm phát, tỷ giá, lãi suất) chưa đủ mạnh để hâm nóng tiêu dùng Niềm tin tiêu dùng khôi phục chậm không vững rào cản lớn Người tiêu dùng cần có thêm thời gian để nới lỏng chi tiêu, trì ổn định vĩ mơ quan trọng Đầu tư Nằm xu hướng giảm địn bẩy tài chính, tỷ lệ tổng đầu tư GDP giảm dần không “nuôi dưỡng” nguồn tín dụng trước Cuối tháng 9, dư nợ tín dụng tăng thực tế khoảng 4% so với cuối năm ngoái, tổng đầu tư tương đương 31% GDP Vốn từ bên ngồi mang lại luồng sinh khí cần thiết cho đầu tư sản xuất nước Đầu tư nước FDI giải ngân 8,9 tỷ USD, nhỉnh 3,4% so với năm ngoái Vốn đăng ký giảm 18% phản ánh thay đổi đánh giá nhà đầu tư môi trường đầu tư nước sau xảy vụ việc biểu tình đốt phá nhà xưởng vào tháng tình hình an ninh biển Đơng Cơng tác đền bù thiệt hại từ biểu tình bộc lộ thiếu chuyên nghiệp tệ nạn tham nhũng địa phương Việt Nam tụt hậu khu vực có bước tiến mạnh mẽ nhằm nâng cao lực cạnh tranh Các cải cách quốc tế ghi nhận, cần đẩy mạnh biện pháp thực dụng hướng tới hành hiệu FDI, tỷ USD 10.0 9.0 minh bạch 8.0 FDI khơng cịn tập trung dự án (greenfield) hướng đến mua lại 7.0 sát nhập (M&A) ngành then chốt bán lẻ, dịch vụ ăn uống, kho vận FDI Đầu tư nước tăng cường sức ép thách thức yếu tố nước 6.0 phải thay đổi, với mức độ ngày tăng Việt Nam hội nhập sâu vào kinh tế quốc tế với AEC năm 2015 xa TPP EU-Việt Nam 5.0 3Q11 3Q12 3Q13 3Q14 Đăng ký FTA Nguồn: Bộ KH-ĐT Giải ngân Chi tiêu phủ Chi ngân sách tháng đầu năm tương đương 28,7% GDP, chi đầu tư phát triển xấp xỉ 4,8%, chi thường xuyên chiếm 20,1% chi trả nợ chiếm Nghĩa vụ nợ, nghìn tỷ đồng 52 49 40 3,8% 36 So với quý đầu năm 2013, tổng chi ngân sách (không gồm trả nợ gốc) tăng danh nghĩa 11,5%, Chi thường xuyên tăng tới 13,4% so với chi đầu tư phát triển tăng 3,4%, cho thấy phần chi tiêu để trì máy Nhà nước lớn nhanh nhiều so với đầu tư phát triển 3q13 Gánh nặng ngân sách khơng máy cồng kềnh mà cịn nghĩa vụ trả nợ 3q14 trả nợ gốc Nợ gốc phải trả tăng 23% từ 40 nghìn tỷ lên 49 nghìn tỷ đồng, cịn trả nợ lãi cịn trả lãi Nguồn: BTC Thương mại hàng hoá Tỷ USD 2.0 Xuất nhập Ảnh hưởng từ rắc rối biển Đông không cản trở nhiều tới hoạt động 1.5 thương mại Việt Nam-Trung Quốc Đề phòng căng thẳng leo thang, hoạt động 1.0 ngoại thương tăng cường tháng trước hạ nhiệt trở lại nhịp độ 0.5 bình thường quý III Tăng trưởng kim ngạch xuất nhập mức hai chữ 80% 60% 40% 20% -40% 07-14 01-14 07-13 01-13 07-12 01-12 07-11 01-11 0.0 07-10 0% -20% tăng gần gấp rưỡi, từ 36 nghìn tỷ lên 52 nghìn tỷ đồng, tức số tiền lãi vượt qua số nợ gốc phải trả Khối lượng trái phiếu ngắn hạn tăng mạnh năm trở lại nguyên nhân dẫn tới nghĩa vụ trả nợ tăng đột biến số, dù mức chưa đủ để cứu vãn DN nước 0.5 Kim ngạch xuất tháng đạt 109, tỷ USD, tăng 14% yoy, kim ngạch nhập đạt 107,2 tỷ USD, tăng 11% yoy Khu vực kinh tế nước trỗi dậy 1.5 đạt tăng trưởng 14% nhờ mặt hàng nông sản nguyên liệu thô rau quả, 1.0 -60% -80% 2.0 Cán cân (rhs) Xuất khẩu, yoy (lhs) Nhập khẩu, yoy (lhs) hạt tiêu, hạt điều, cà phê, thuỷ sản có mức tăng chữ số Khu vực gia công lắp ráp tăng mạnh xuất thành phẩm nhập nguyên phụ kiện Nhập tư liệu sản xuất chiếm khoảng 70%, hàng tiêu dùng chiếm tỷ lệ kiêm tốn 6,5% Nguồn: tính tốn từ BTC IV Cân đối vĩ mơ Cán cân ngân sách Dẫu cho tình hình thu nội địa tiến triển tích cực so với năm ngối, chi tiêu ngân sách cho khoản mục thường xuyên tăng nhanh khiến bội chi mức cao Bội chi ngân sách tháng đầu năm xấp xỉ 132 nghìn tỷ đồng, tương đương với Thâm hụt, % GDP 4,9% GDP Với tình trạng bội chi trì đến cuối năm, thâm hụt ngân sách lại thêm năm lỡ kế hoạch 8.0% 6.0% Cán cân ngân sách thiếu bền vững thu từ thuế lệ phí (602 nghìn tỷ đồng) st sốt đủ cho chi thường xuyên (590 nghìn tỷ) Những khoản chi tiêu 4.0% 2.0% lại phụ thuộc phần lớn vào nguồn tài từ phát hành trái phiếu Khối lượng trái phiếu phát hành từ đầu năm đạt 220 nghìn tỷ đồng, khơng bù đắp 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3Q2014 0.0% Thâm hụt thâm hụt ngân sách mà để đảo nợ trái phiếu hết hạn Vấn đề nợ công lại quan tâm tỷ lệ nợ công gần chạm tới trần 65% cịn Quốc hội khơng thể kiểm sốt tốc độ tăng chi tiêu Chính phủ Nguồn: tính tốn từ BTC Cán cân tốn Chưa có liệu cụ thể cán cân toán đến hết quý II, song dựa vào lượng dự trữ ngoại hối tháng 6/2014 so với tháng 12/2013 thấy cán cân tổng Dự trữ ngoại hối cán cân toán, tỷ USD 40 33.3 12.5 13.5 10 2014Q2 2014Q1 2013 2012 2010 2011 -10 thể thặng dư gần 10 tỷ USD Có thể tin Việt Nam có thặng dư tương đối lớn hai cán cân vãng lai vốn dựa vào kiện quý I Thặng dư năm 2014 vượt qua mức 11,86 tỷ USD năm 2012 dự trữ ngoại hối tăng tương ứng lên 37-38 tỷ USD 25.6 25.9 30 20 35.8 Thặng dư tài khoản vãng lai bộc lộ kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất tiêu dùng thấp Ở khía cạnh khác, đầu tư mức thấp so với tiết kiệm Thặng dư tổng thể khơng thiết tín hiệu tốt, thặng dư tài khoản vãng lai không thâm hụt tương ứng tài khoản vốn dự trữ ngoại hối mà chuyển vào dự trữ NHTW, khiến vốn không sinh lợi hiệu Mức thặng dư hàm ý dư thừa ngoại tệ nước, chủ yếu USD, trì lãi Nguồn: NHNN, UNdata suất cho vay USD mức thấp kích thích tín dụng ngoại tệ cán cân tốn V Thị trường vốn thị trường tiền tệ Thị trường vốn Biểu lãi suất điều hành không đổi quý III Lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn giữ mức 4,5% 6,5% kể từ cuối quý I Các cân đối thị trường vốn thị trường tiền tệ khơng có nhiều chuyển biến Biểu lãi suất huy động có xu hướng giảm tất kỳ hạn, nhiên lượng tiền gửi vào ngân hàng, ngân hàng TM lớn, gia tăng Cung tiền tín dụng, % ytd 12 10 Nợ xấu quý đầu năm gia tăng quy định phân loại trích lập dự phịng nợ xấu Gia tăng mạnh nhóm nợ nhóm (nghi ngờ) nhóm (nợ có tín dụng 09-14 08-14 07-14 06-14 05-14 04-14 03-14 02-14 -2 01-14 cung tiền Nguồn: NHNN khả vốn) Nợ xấu manh nha hình thành khoản nợ Xử lý nợ xấu gặp bế tắc VAMC thực chức thiết kế VAMC đơn giữ nợ xấu TCTD chưa thể bán nợ xấu cho chủ thể khác Nợ xấu phù thuộc hồn tồn vào hệ thống tổ chức tín dụng Cho đến nay, các chế pháp lý cần thiết để thúc đẩy trình xử lý nợ xấu chưa xây dựng đầy đủ Quyền tài sản, quyền sở hữu gắn với đất đai, chưa phân định rõ ràng, dẫn tới việc đưa chế thị trường vào trình định giá xác định người mua gặp nhiều vướng mắc Nợ xấu xử lý có chuyển giao nợ xấu với quyền sở hữu gắn với tài sản chấp có “dịng chảy” thị trường Để có “dịng chảy” vốn mua bán nợ xấu thiết phải sử dụng tiền thật, tiền ngân sách hay vốn tư nhân, thiếu trí việc sử dụng vốn từ ngân sách hay vay nợ nước ngồi trì hỗn việc tạo khoản cho thị trường Vốn vay khó chảy vào kinh tế mà DN kinh doanh tốt có nhu cầu tín dụng thấp, cịn ngân hàng hạn chế cho vay số lại rủi ro cao Vốn nhàn rỗi tìm đến nơi có rủi ro thấp trái phiếu phủ bảo lãnh phủ Trái phiếu kho bạc phát hành kể từ đầu năm tăng gấp rưỡi so với năm 2013, khoảng 220.000 tỷ đồng – kỷ lục huy động trái phiếu Nhu cầu với kỳ hạn dài tăng lên gợi ý lạc quan vào tình trạng vĩ mô kinh tế Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ tiếp tục bộc lộ trạng thái dư thừa tiền đồng Lãi suất kỳ hạn tháng thị trường liên ngân hàng 4%, biểu tình trạng Tỷ giá VND/USD khoản tốt ngân hàng hết năm Lãi suất thấp hàm ý nhu cầu tín dụng nhu cầu toán mùa cao điểm cuối năm có khả cải thiện nhiều Tỷ giá 21,400 21,300 21,200 21,100 04-14 05-14 06-14 07-14 08-14 09-14 02-14 03-14 01-14 21,000 Liên ngân hàng VCB bán Nguồn: NHNN, VCB Tỷ giá hối đoái VND USD dao động vùng 21200 21250 phần lớn thời gian quý III Tỷ giá hạ nhiệt từ sức nóng cuối quý II thị trường phản ứng với điều chỉnh tỷ giá lên 1% so với đầu năm NHNN Diễn biến thị trường tiền tệ sau phản ánh trạng thái VND so với USD: VND có xu hướng mạnh lên so với USD kinh tế có thặng dư lớn thương mại đầu tư Tỷ giá danh nghĩa đến cuối tháng giảm 0,48% so với tỷ giá tham chiếu NHNN Đồng USD tăng giá so với đồng tiền chủ chốt khác, kết hợp với xu hướng tăng giá VND so với USD khiến VND tăng giá so với đồng tiền đối tác thương mại Khơng vậy, xu hướng tăng tỷ giá hiệu dựng thực tế ngầm diễn Để tiếp tục hỗ trợ khu vực xuất sản xuất thay nhập nước, NHNN cần trì VND yếu so với USD Lời cam kết giữ tỷ giá cuối năm khơng tăng q 1,43% Thống đốc khó làm thay đổi kỳ vọng thị trường vào giá trị VND VI Thị trường tài sản Thị trường chứng khoán VN-index 660 Việt Nam lên thị trường tiềm (frontier market) sáng giá toàn cầu Với nhìn nhận lạc quan triển vọng kinh tế cổ phiếu định 300 640 250 giá thấp, nhà đầu tư nước tăng đầu tư vào thị trường 620 600 580 150 560 triệu 200 100 540 50 520 01-14 02-14 03-14 04-14 05-14 06-14 07-14 08-14 09-14 500 khối lượng (rhs) Vn-index (lhs) Nguồn: BSC Giá vàng, triệu đồng/lượng 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 Trong nước (SJC) 07-14 04-14 01-14 10-13 07-13 04-13 01-13 25.00 Quốc tế Nguồn: SJC Trong ngắn hạn, thông tin vĩ mô nợ công, nợ xấu, DN giải thể ngừng hoạt động phủ bóng lên tâm lý thị trường Các số chứng khoán bước vào giai đoạn xuống, lực bán mạnh khẳng định nhìn quan ngại định chốt lời rút vốn nhà đầu tư Việc Vn-index liên tục phá vỡ mức kháng cự kỹ thuật làm yếu triển vọng ngắn hạn Khối ngoại tận dụng giá xuống để tái cấu danh mục đầu tư mã lớn, mã cổ phiếu thị giá nhỏ thu hút dòng vốn nội, giúp số chứng khoán sàn Hà Nội (HNX) giảm 2,6% tháng 9, thấp mức giảm 6,4% sàn TP Hồ Chí Minh Thị trường vàng Giảm giá xu hướng xuyên suốt quý III với tốc độ giảm chậm Tỷ lệ lạm phát thấp khiến cho dòng vốn rời khỏi thị trường vàng tìm kênh đầu tư có rủi ro lợi nhuận cao Sự biến động mơi trường kinh tế trị giới làm tăng biên độ dao động giá vàng giới ảnh hưởng không đáng kể tới thị trường nước So với đầu năm giá vàng SJC cuối tháng quanh mức 35,9 triệu đồng/lượng, tăng khoảng triệu đồng/lượng hay gần 3% Khoảng cách giá vàng nước giá giới quy đổi dần thu hẹp lại Thị trường bất động sản Thị trường bất động sản có năm bận rộn vài năm trở lại, khoản thị trường gia tăng đáng kể Các báo cáo bất động sản nhấn mạnh gia tăng nguồn cung hộ, phân khúc giá tầm trung có sức hút mạnh Nhu cầu đầu tư đầu quay trở lại bên cạnh nhu cầu sử dụng cuối Sự xuất dự án hạ tầng TP Hồ Chí Minh tiến độ dự án Hà Nội cầu Nhật Tân xem cú hích tới hồi phục thị trường Về phía sách, Nghị 61 Chính phủ sửa đổi Nghị 02 hỗ trợ cho vay nhà tối đa lên 15 năm, mở rộng đối tượng mua nhà tổng giá trị 1,05 tỷ đồng thay quy định giá diện tích Ngồi ra, dự thảo số Luật định gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường Luật kinh doanh bất động sản đề xuất nhiều loại phí áp lên DN kinh doanh địa ốc, định dừng xây chung cư thương mại quận nội đô giới hạn chiều cao, Luật nhà loại người nhập cảnh vào Việt Nam đối tượng phép mua nhà VII Triển vọng kinh tế khuyến nghị sách Triển vọng kinh tế Do tình hình căng thẳng biển Đơng kiểm sốt, khơng gây hậu kéo dài nghiêm trọng lên chuỗi cung ứng sản xuất Việt Nam, tăng trưởng kinh tế năm đạt 5,8% Các yếu tố tổng cầu cải cách phía cung chưa đủ để kéo kinh tế quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng trung hạn Sự cân đối sản xuất tiêu dùng kéo theo nhiều hệ luỵ, số đà giảm lạm phát Lạm phát năm 2014 thấp 4%, đà giảm cịn trì năm 2015 kìm hãm nhu cầu Người tiêu dùng hạn chế chi tiêu kỳ vọng giá giảm thêm tương lai Tăng trưởng tiêu dùng ổn định quanh ngưỡng thấp trước chậm rãi lên cải thiện thu nhập hình thành rõ ràng hơn, điều có khu vực chế biến chế tạo chế biến lâm thuỷ sản tiếp tục mở rộng Hệ luỵ thứ hai nhu cầu tiêu dùng thấp tiếp tục gây căng thẳng cho khu vực DN nước, vốn phải cạnh tranh cách khơng sịng phẳng với hàng nhập giá rẻ tỷ giá thấp Số DN gặp khó khăn phải ngừng hoạt động thay lớp DN hưởng lợi từ lãi suất thấp môi trường vĩ mô ổn định Nhu cầu lao động cho nhà xưởng gia công lắp ráp gia tăng vào cuối năm theo mùa vụ, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ khơng có cải thiện chất lượng việc làm hay suất lao động Tình hình tồn kho tiêu thụ sản phẩm cản trở khu vực tư nhân mở rộng đầu tư, lãi suất cho vay có ảnh hưởng hạn chế lên tín dụng điều kiện vay vốn khơng cịn dễ dàng trước Đầu tư trực tiếp nước trì trạng thái dè dặt thận trọng trước nhà đầu tư nước phục hồi niềm tin khả bảo vệ nhà đầu tư mức độ an tồn mơi trường đầu tư nước Đầu tư khu vực Nhà nước khó bung mạnh trình tái cấu trúc đầu tư DNNN vốn ngân sách chịu ràng buộc vốn vay Chi tiêu Chính phủ nằm ngồi khả kiểm sốt Quốc hội Bội chi ngân sách vòng 4,5-5% GDP, vượt mục tiêu giảm dần thâm hụt Mức bội chi khiến không gian sách chịu trói buộc thiếu nguồn tài cần thiết cho nhiều khoản đầu tư Một số nguồn tài cho VAMC xử lý nợ xấu Để làm việc này, mức bội chi phải giảm 4%/năm 2020 Năm 2014 có xuất siêu tương đối lớn nhờ vào gia tăng kim ngạch xuất nông sản nguyên liệu thô khu vực kinh tế nước Thặng dư cán cân tổng thể gia tăng tương ứng dự trữ ngoại hối vượt 12 tỷ USD năm NHNN trì mua vào USD, với hoạt động trung hoà trái phiếu tiền đồng, để giữ tỷ giá không làm bất lợi cho khu vực xuất Xu hướng tăng giá VND so với USD khiến tỷ giá khó tăng 1,43% Mặt lãi suất ổn định hết năm Lãi suất huy động thực tăng dần (do lạm phát giảm) tiếp tục khuyến khích tiền gửi VND kéo theo điều chỉnh lãi suất Nới lỏng cung tiền qua hạ lãi suất tái chiết khấu tái cấp vốn không gây ảnh hưởng đáng kể lên tín dụng mà tạo trạng thái khoản dồi cho hệ thống ngân hàng thương mại Với rủi ro gây lạm phát tương đối thấp, việc nới lỏng khiến cho NHTM có đủ khoản để tiếp tục mua vào trái phiếu phủ Thị trường chứng khốn pha điều chỉnh đo lường sức kháng cự Nhà đầu tư ngoại tiếp tục bán ròng mã lớn nhằm rút tiền ảnh hưởng cắt giảm QE3 Mỹ Lực mua khối nội xuất mã bán triển vọng kinh tế vĩ mô tương đối sáng theo đánh giá nhà đầu tư Giá giảm sâu tác động tới người sử dụng đòn bẩy, trường hợp có thơng tin khơng tốt, lực bán khối nội xuất tạo xu hướng bán tháo Khuyến nghị sách Ổn định vĩ mô Giảm mức độ rủi ro kinh tế lãi suất giảm cách lành mạnh, khơng trì áp chế lãi suất can thiệp hành tín dụng Về phía tài khố, cắt giảm biên chế nhà nước thu hẹp khu vực công giải pháp tất yếu để giảm chi thường xuyên qua giảm thâm hụt ngân sách kìm hãm tích luỹ nợ cơng Nguồn cung giảm hạ lãi suất trái phiếu, tạo sở để giảm lãi suất cho vay Về phía tiền tệ, kinh tế đà hồi phục nên NHNN thu dần biện pháp nới lỏng Cải cách hành Tinh giản thủ tục hành chính, giảm giấy phép “con”, mở rộng phạm vi ứng dụng công nghệ thông tin lĩnh vực thuế hải quan Đặt lộ trình mục tiêu cụ thể theo giai đoạn để đo lường chất lượng tiến độ cải cách hành Cải cách phải có tính thực dụng, phải hướng tới cải thiện tiêu phù hợp số cạnh tranh toàn cầu hay số tự kinh tế Khai thông kênh phân phối Nỗ lực kích cầu xuất phát từ phía nhà sản xuất bán lẻ việc khai thông kênh phân phối giảm giá thành góp thêm lực đẩy cho tiêu dùng Về hạ tầng, giải pháp bao gồm nâng cấp hệ thống giao thông, quy hoạch hệ thống kho bãi vận tải Về thượng tầng, cần xây dựng Bộ quy tắc ứng xử chuyên nghiệp cho nhà giao nhận, nhà cung cấp dịch vụ logistic nhằm nâng cao lực cạnh tranh hiệu dịch vụ Kiểm soát tỷ giá NHNN đẩy mạnh mua ngoại tệ nhằm nâng tỷ giá danh nghĩa đồng VND với USD để triệt tiêu ảnh hưởng tăng giá USD so với đồng tiền chủ chốt khác Trong tương lai xem xét chuyển đổi chế neo tỷ giá vào đồng USD sang neo tỷ giá vào rổ tiền tệ, không đơn cho phép chuyển đổi tự loại tiền tệ Xử lý nợ xấu Đẩy mạnh cổ phần hoá DNNN để lấy nguồn tài cung ứng vốn cho VAMC xử lý nợ xấu Có thể kết hợp với vốn vay nước phối hợp với đối tác nước việc giám sát trình tái cấu hệ thống ngân hàng Bên cạnh cung cấp vốn, chế pháp lý cần thiết cho vận hành thị trường mua bán công cụ nợ phải gấp rút xây dựng, bao gồm xác định rõ ràng quyền tài sản gắn với đất đai, thay đổi quy định pháp luật liên quan đến phát mại, mua bán tài sản chấp cơng trình, dự án liên quan đến khoản nợ xấu Biện pháp quốc hữu hoá áp dụng cho ngân hàng lành mạnh tài chính, sau tái cấu trúc tiến hành bán phần tài sản NHNN mua Những quy định công bố thông tin Chứng nhận tác giả Các nhà kinh tế, nhà phân tích, người nghiên cứu sau chịu trách nhiệm nội dung báo cáo này, đồng thời chứng nhận quan điểm, nhận định, dự báo báo cáo phản ánh ý kiến chủ quan người viết: Nguyễn Đức Thành, Ngơ Quốc Thái, Hồng Thị Chinh Thon Tài liệu thực phân phối Bộ phận Nghiên cứu Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR), nhằm mục đích cung cấp tài liệu tham khảo cho khách hàng đối tác đặc biệt VEPR, không nhằm mục đích thương mại xuất bản, dù thơng qua báo chí hay phương tiện truyền thơng khác Các khuyến nghị báo cáo mang tính gợi ý không nên coi lời tư vấn cho cá nhân nào, báo cáo xây dựng khơng nhằm phục vụ lợi ích cá nhân Các thơng tin cần ý khác Báo cáo xuất vào ngày 29 tháng 10 năm 2014 Các liệu kinh tế thị trường báo cáo cập nhật tới ngày 28/09/2014, khác đề cập cụ thể báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, Bộ phận Nghiên cứu khơng đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích khơng cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành VEPR có quy trình thủ tục để xác định xử lý mâu thuẫn lợi ích nảy sinh liên quan đến nhóm Nghiên cứu Các thơng tin mật hay nhạy cảm xử lý điều chỉnh theo chuẩn mực phù hợp  CÁC BÀI NGHIÊN CỨU KHÁC NC-32: Tổng quan kinh tế giới 2013, Lê Kim Sa, Nguyễn Cẩm Nhung NC-31: Tổng quan kinh tế giới 2012, Lê Kim Sa NC-30: Tổng quan kinh tế Việt Nam 2012, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái, Vũ Minh Long, Hoàng Thị Chinh Thon NC-29: Những vấn đề bật kinh tế Trung Quốc sau Đại hội XVIII, Phạm Sỹ Thành NC-28: Khủng hoảng nợ công số kinh tế giới: Nguyên nhân, diễn biến, hậu quả, biện pháp khắc phục hàm ý sách cho Việt Nam, Vũ Minh Long  ... độ bi quan so với đầu năm 1.0 0.0 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 -1.0 Các liệu kinh tế quý cho thấy phục hồi kinh tế diễn không đồng Các kinh tế chủ chốt châu Âu Nhật thắp lên... động sản 14 VII Triển vọng kinh tế khuyến nghị sách 15 Tóm lược kinh tế giới Tăng trưởng kinh tế kinh tế chủ chốt, % qoq 3. 0 2.0 trung hạn Các dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu phản ánh thái... tố nước 6.0 phải thay đổi, với mức độ ngày tăng Việt Nam hội nhập sâu vào kinh tế quốc tế với AEC năm 2015 xa TPP EU -Việt Nam 5.0 3Q11 3Q12 3Q 13 3Q14 Đăng ký FTA Nguồn: Bộ KH-ĐT Giải ngân Chi