Phân tích đầu tư trái phiếu Phần I

srtc.org.vn PT10/2007 1 PHÂN TÍCH VÀ U T TRÁI PHIU (Bài 2) ThS. Nguyn Thúy Hoàn Tel: (84 4) 553 5876 Email: nguyenthuyhoan@gmail.com TRUNG TÂM NGHIÊN CU VÀ ÀO TO CHNG KHOÁN PT10/2007 2 srtc.org.vn NI DUNG (bài 1): ̈ Giithiutng quan v th trng trái phiu ̈ Kinthcc bn ̈ Li ích và Ri ro trong đut trái phiu ̈ Lisut trái phiu, đng cong lisut/cu trúc k hn ̈ nh giá trái phiu PT10/2007 3 srtc.org.vn NI DUNG (bài 2): ̈ nh giá trái phiu chuyn đi ̈ olng tính bin đng giá ca trái phiu (s dng thc đo: Duration và Convexity) ̈ Chinlc trung hòa rirolãisut trong đut trái phiu ̈ Bài tp ng dng PT10/2007 4 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) 2 – NH GIÁ TRÁI PHIU CHUYN I ̈ Khái nim ̈ T l chuyn đi ̈ Giá chuyn đi ̈ Giá tr chuyn đi PT10/2007 5 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) ̈ T l chuyn đi: = S lng c phiu/TP khi trái phiu đc chuyn đi ̈ Giá chuyn đi: = Mnh giá TP/T l chuyn đi ̈ Giá tr chuyn đi: = T l chuyn đi×Th giá c phiu PT10/2007 6 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) ̈ Giá tr trái phiu không thchin chuyn đi: = Giá trái phiu thông thng (không chuyn đi) ̈ T l chênh lch chuyn đi: = [(Th giáTP-Giátr chuyn đi)/Giá tr chuyn đi] ̈ Giá tr li ích chuyn đi = Max (giá tr chuyn đi, giá tr TP không thc hin chuyn đi) PT10/2007 7 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) ̈ Gi s, cuinm 2005, mt công ty XYZ phát hành mtloitráiphiu chuyn đivi lãi coupon 2,5%/nm, mnh giá 1triu đng, đáo hn ngày 1/1/2011. Coupon đctr vào đuminm, bt đut nm 2007. T l chuyn đi là 1Tp:10cp. Vào 1/1/2006, c phiucôngtynàyđcgiao dch vi giá 81.000đ vimclisutyêucu 5%/nm. ̈ Nhà đut có nên thchinquynchuyn đi vào ngày 1/1/2006 không? PT10/2007 8 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) Giá tr thc Giá tr TP Giá tr công ty Giá TP thông thng Giá tr chuyn đi Giá tr quyn chuyn đi PT10/2007 9 srtc.org.vn F – O LNG TÍNH BIN NG GIÁ CA TRÁI PHIU Dùng các thc đo: ̈ Thigianđáo hnbìnhquân (Duration) ̈ Thigianđáo hnbìnhquânđiu chnh (Modified Duration) ̈  li (Convexity) PT10/2007 10 srtc.org.vn Thigianđáo hnbìnhquân (Duration) ̈ Duration là thigianđáo hnbìnhquângia quynca các dòng tinca trái phiu. ̈ Công thc tính: P)y( nM )y( tC D )CF(PVt P t P )CF(PV D n n t t t n t t n t t 1 11 1 1 11 × ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ + + + = ×=×= ∑ ∑∑ = == [...]... Duration Thay i giá tr i phi u khi l i su t i i giá tr i phi u do Duration = - MD × Giá tr i × phi u y i giá tr i phi u do Convexity P do = 1/2 × Giá tr i × Convexity × ( y)2 Convexity phi u srtc.org.vn PT10/2007 14 Thay thay i giá tr i phi u khi l i su t i K th p P srtc.org.vn = P do Duration + PT10/2007 P do Convexity 15 Ví d 1: M t tr i phi u có m nh giá là 100.000 VND, th i gian áo h n là 3 n m, l i. .. 2 N m P PVCFt @ 7% n Convexity 9.49 19 Th i gian áo h n bình quân i u ch nh (Modified Duration - MD) MD srtc.org.vn D 1 (1 y ) 2,79 /(1,07 ) PT10/2007 2,607 20 Thay thay Thay i giá tr i phi u khi l i su t i i giá tr i phi u do Duration P do Duration Thay = - MD × Giá tr i × phi u y i giá tr i phi u do Convexity P do = 1/2 × Giá tr i × Convexity × ( y)2 D 2.79 Convexity phi u MD 2.60 P do D P do C srtc.org.vn... 21 Thay thay i giá tr i phi u khi l i su t i K th p P = P do Duration + P do D P do C P= srtc.org.vn PT10/2007 P do Convexity -1336.13 12.17 -1323.96 22 Trung hòa r i ro l i su t Chi n l c trung hòa r i ro l i su t trong t tr i phi u ̈ B c 1: Xác nh th i gian áo h n bình quân c a t ng lo i tr i phi u ̈ u B c 2: Kh p th i gian áo h n bình quân c a toàn b các tr i phi u trong danh m c v ik ut srtc.org.vn... Ví d 2: ̈ ̈ Gi s c u trúc l i su t là ph ng, v i m c l i su t 10%/n m B n mu n thi t k m t DM T có k u t 2,5 n m g m 2 lo i tr i phi u sau: TP A có l i Coupon 8%/n m, th i gian áo h n 2 n m TP B có l i Coupon 12%/n m, th i gian áo h n 3 n m C hai lo i tr i phi u trên u có MG 1000 USD, tr l i theo n m N ub n u t 5 tri u USD vào DM T thì b n ph i mua m i lo i là bao nhiêu trung hoà r i ro l i su t? srtc.org.vn... 100.000 VND, th i gian áo h n là 3 n m, l i su t áo h n là 7%/n m, l i su t Coupon là 8%/n m, tr l i theo n m º Tính th i gian áo h n bình quân và (convexity) c a tr i phi u ó? l i º D ki n do nh h ng chung c a l i su t trên th tr ng, l i su t áo h n t ng 0,5%/n m Hãy d báo m c thay i giá tr i phi u? srtc.org.vn PT10/2007 16 Giá tr i phi u (P0) n P t 1 Ct (1 y ) t N m CFt M (1 y ) n PVCFt @ 7% 1 8000...Th i gian áo h n bình quân i u ch nh (Modified Duration - MD) ̈ Công th c tính MD srtc.org.vn D PT10/2007 1 (1 y ) 11 l i (Convexity) Công th c tính 2 Convexity srtc.org.vn P 1 y2 P n t 1 t ( t 1)C t (1 y ) t 2 PT10/2007 n ( n 1)M (1 y ) n 2 1 P 12 Thay thay i giá tr i phi u khi l i su t i 2 P2 P’2 Do tác ng c a Duration thay i 0 P0 1 P1 P’1 y2 y0 y1 Do tác srtc.org.vn PT10/2007 ng c a thay i l i 13... PT10/2007 1 (1 0,1)3 1049,44 2,70 26 Ví d 2: G i XA là t l XB=1-XA là t l u t vào tr i phi u A u t vào tr i phi u B trung hoà r i ro: Duration c danh m c = K ut DP= 2,5 n m DP= XA DA+(1- XA)DB 2,5=XA.1,93+(1-XA).2,70 XA= 0,26 XB= 0,74 srtc.org.vn PT10/2007 27 Ví d 2: V y u t vào tr i phi u A: 0,26 5000000 = 1.300.000 USD 1.300.000 1348 TP A hay: 964,88 u t vào tr i phi u B: 0,74 5000000 = 3.700.000 USD hay:... y) PT10/2007 t 1 tCF t (1 y ) t 1 P 31 o l ng tính bi n tr i phi u ng giá c a 2 2 d P d 2P P srtc.org.vn P ( dy ) 2 y2 2 P 1 ( dy ) 2 y2 P n t 1 t ( t 1 )CF t (1 y ) t 2 PT10/2007 1 ( dy ) 2 P 32 o l ng tính bi n tr i phi u ng giá c a Khai tri n Taylor dP P P P srtc.org.vn P 1 dy y P MD y 1 2P 1 ( dy ) 2 2 y2 P 1 Convexity ( y ) 2 2 PT10/2007 33 Xin c m n! srtc.org.vn PT10/2007 34 ... PT10/2007 29 o l ng tính bi n tr i phi u n P t 1 Ct (1 y ) t n P y t 1 2 n P y2 srtc.org.vn t 1 tCF t (t (1 y ) ng giá c a n M (1 y ) n t 1 CF t (1 y ) t 1 (1 y ) 1) t ( t 1)CF t (1 y ) ( t 2 ) n t 1 1 (1 y ) 2 PT10/2007 n t 1 tCF t t (1 y ) t ( t 1)CF t (1 y ) t 30 o l ng tính bi n tr i phi u P y n t 1 tCF t (1 y ) t dP srtc.org.vn P 1 dy y P n 1 1 (1 y) t 1 tCF t (1 y ) t P dy y dP P ng giá c a n 1 (1 y)... bao nhiêu trung hoà r i ro l i su t? srtc.org.vn PT10/2007 24 Ví d 2: Giá tr i phi u: PA= 80 PVA1(2,10%) +1000 PV1(2,10%) = 80 1,736 +1000 0,826 = 138,88 + 826 = 964,88 USD PB= 120 PVA1(3,10%)+ 1000 PV1(3,10%) = 120 2,487 + 1000 0,751 = 298,44 + 751 = 1049,44 USD srtc.org.vn PT10/2007 25 Ví d 2: Th i gian áo h n bình quân (Duration): n D t 1 t.Ct (1 y)t DA 1.80 (1 0,1) DB 1.120 (1 0,1) srtc.org.vn . srtc.org.vn N I DUNG (b i 1): ̈ Giithiutng quan v th trng tr i phiu ̈ Kinthcc bn ̈ L i ích và R i ro trong đut tr i phiu ̈ Lisut tr i phiu, đng. Duration thay đ i Do tác đng ca  l i thay đ i PT10/2007 14 srtc.org.vn Thay đ i giá tr i phiukhilãisut thay đ i Thay đigiátráiphiu do Duration