Tài liệu Phân tích và đầu tư trái phiếu (Bài 2) doc

srtc.org.vn PT09/2007 1 PHÂN TÍCH VÀ U T TRÁI PHIU (Bài 2) ThS. Nguyn Thúy Hoàn Tel: (84 4) 553 5876 Email: nguyenthuyhoan@gmail.com TRUNG TÂM NGHIÊN CU VÀ ÀO TO CHNG KHOÁN PT09/2007 2 srtc.org.vn NI DUNG (bài 1): ̈ Giithiutng quan v th trng trái phiu ̈ Kinthcc bn ̈ LiíchvàRirotrongđut trái phiu ̈ Lisuttráiphiu, đng cong lisut/cu trúc k hn ̈ nh giá trái phiu PT09/2007 3 srtc.org.vn NI DUNG (bài 2): ̈ nh giá trái phiu chuyn đi ̈ olng tính bin đng giá catráiphiu (s dng thc đo: Duration và Convexity) ̈ Chinlc trung hòa rirolãisut trong đut trái phiu ̈ Bài tp ng dng PT09/2007 4 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) 2 – NH GIÁ TRÁI PHIU CHUYN I ̈ Khái nim ̈ T l chuyn đi ̈ Giá chuyn đi ̈ Giá tr chuyn đi PT09/2007 5 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) ̈ T l chuyn đi: = S lng c phiu/TP khitráiphiu đcchuyn đi ̈ Giá chuyn đi: = Mnh giá TP/T l chuyn đi ̈ Giá tr chuyn đi: = T l chuyn đi×Th giá c phiu PT09/2007 6 srtc.org.vn E – NH GIÁ TRÁI PHIU (tt) Giá tr thc Giá tr TP Giá tr công ty Giá TP thông thng Giá tr chuyn đi Giá tr quyn chuyn đi PT09/2007 7 srtc.org.vn F – O LNG TÍNH BIN NG GIÁ CA TRÁI PHIU Dùng các thc đo: ̈ Thigianđáo hnbìnhquân (Duration) ̈ Thigianđáo hnbìnhquânđiu chnh (Modified Duration) ̈  li (Convexity) PT09/2007 8 srtc.org.vn Thigianđáo hnbìnhquân (Duration) ̈ Duration là thigianđáo hnbìnhquângia quynca các dòng tinca trái phiu. ̈ Công thctính: P)y( nM )y( tC D )CF(PVt P t P )CF(PV D n n t t t n t t n t t 1 11 1 1 11 × ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ + + + = ×=×= ∑ ∑∑ = == PT09/2007 9 srtc.org.vn Thigianđáo hnbìnhquânđiu chnh (Modified Duration - MD) ̈ Công thctính )y( DMD + ×= 1 1 PT09/2007 10 srtc.org.vn  li (Convexity) Công thctính P 1 )y1( M)1n(n )y1( C)1t(t P 1 y P Convexity 2n n 1t 2t t 2 2 × ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ + + + + + = ∂ ∂ = + = + ∑ [...]... thay ̈ Thay i giá trái phi u khi lãi su t i i giá trái phi u do Duration P2 P’2 P do = - MD × Giá trái × Duration phi u y P0 P1 P’1 ̈ Thay i giá trái phi u do Convexity y2 y0 y1 P do = 1/2 × Giá trái × Convexity × ( y)2 Convexity phi u srtc.org.vn PT09/2007 11 Thay thay Thay P do Duration Thay i giá trái phi u khi lãi su t i i giá trái phi u do Duration = - MD × Giá trái × phi u y i giá trái phi u do Convexity... 1049,44 2,70 24 Ví d 2: G i XA là t l XB=1-XA là t l u t vào trái phi u A u t vào trái phi u B trung hoà r i ro: Duration c danh m c = K ut DP= 2,5 n m DP= XA DA+(1- XA)DB 2,5=XA.1,93+(1-XA).2,70 XA= 0,26 XB= 0,74 srtc.org.vn PT09/2007 25 Ví d 2: V y u t vào trái phi u A: 0,26 5000000 = 1.300.000 USD 1.300.000 1348 TP A hay: 964,88 u t vào trái phi u B: 0,74 5000000 = 3.700.000 USD hay: srtc.org.vn... t(t+1)×CFt/(1.07)^(t +2) 1 P 13060.77 srtc.org.vn t ×PVCFt @ 7% n ( n 1)M n 2 (1 y ) N m P PVCFt @ 7% n Convexity 9.49 17 Th i gian áo h n bình quân i u ch nh (Modified Duration - MD) MD srtc.org.vn D 1 (1 y ) 2,79 /(1,07 ) PT09/2007 2,607 18 Thay thay Thay i giá trái phi u khi lãi su t i i giá trái phi u do Duration P do Duration Thay = - MD × Giá trái × phi u y i giá trái phi u do Convexity P do = 1/2 × Giá trái. .. = 1/2 × Giá trái × Convexity × ( y)2 Convexity phi u srtc.org.vn PT09/2007 12 Thay thay i giá trái phi u khi lãi su t i K th p P srtc.org.vn = P do Duration + PT09/2007 P do Convexity 13 Ví d 1: M t trái phi u có m nh giá là 100.000 VND, th i gian áo h n là 3 n m, lãi su t áo h n là 7%/n m, lãi su t Coupon là 8%/n m, tr lãi theo n m º Tính th i gian áo h n bình quân và (convexity) c a trái phi u ó?... thi t k m t DM T có k u t 2,5 n m g m 2 lo i trái phi u sau: ̈ ̈ TP A có lãi Coupon 8%/n m, th i gian áo h n 2 n m TP B có lãi Coupon 12%/n m, th i gian áo h n 3 n m C hai lo i trái phi u trên u có MG 1000 USD, tr lãi theo n m N ub n u t 5 tri u USD vào DM T thì b n ph i mua m i lo i là bao nhiêu trung hoà r i ro lãi su t? srtc.org.vn PT09/2007 22 Ví d 2: Giá trái phi u: PA= 80 PVA1(2,10%) +1000 PV1(2,10%)... 12.17 PT09/2007 19 Thay thay i giá trái phi u khi lãi su t i K th p P = P do Duration + P do D P do C P= srtc.org.vn PT09/2007 P do Convexity -1336.13 12.17 -1323.96 20 Trung hòa r i ro lãi su t Chi n l c trung hòa r i ro lãi su t trong t trái phi u ̈ B c 1: Xác nh th i gian áo h n bình quân c a t ng lo i trái phi u ̈ u B c 2: Kh p th i gian áo h n bình quân c a toàn b các trái phi u trong danh m c v ik... º Tính th i gian áo h n bình quân và (convexity) c a trái phi u ó? l i º D ki n do nh h ng chung c a lãi su t trên th tr ng, lãi su t áo h n t ng 0,5%/n m Hãy d báo m c thay i giá trái phi u? srtc.org.vn PT09/2007 14 Giá trái phi u (P0) n P t 1 Ct (1 y ) t N m Ct M (1 y ) n PVCFt @ 7% 1 8000 7476.64 2 8000 6987.51 3 108000 88160.17 P= srtc.org.vn PT09/2007 102624.32 15 Th i gian áo h n bình quân (Duration)... 1) nx dx df g( x ) a dx dx df dg dh dx dx dx PT09/2007 27 o l ng tính bi n trái phi u n P t 1 Ct (1 y ) t n P y t 1 2 n P y2 srtc.org.vn t 1 tCF t (1 y ) ( t ng giá c a n M (1 y ) n t 1 CF t (1 y ) t 1 (1 y ) 1) t ( t 1)CF t (1 y ) ( t 2 ) n t 1 1 (1 y ) 2 PT09/2007 n t 1 tCF t (1 y ) t t ( t 1)CF t (1 y ) t 28 o l ng tính bi n trái phi u P y n t 1 tCF t t (1 y ) dP srtc.org.vn P 1 dy y P n 1 1 (1 y)... y P n 1 1 (1 y) t 1 tCF t t (1 y ) P dy y dP P ng giá c a n 1 (1 y) PT09/2007 t 1 tCF t t (1 y ) 1 P 29 o l ng tính bi n trái phi u ng giá c a 2 2 d P d 2P P srtc.org.vn P ( dy ) 2 y2 2 P 1 ( dy ) 2 2 y P n t 1 t ( t 1 )CF t t 2 (1 y ) PT09/2007 1 ( dy ) 2 P 30 o l ng tính bi n trái phi u ng giá c a Khai tri n Taylor dP P P P srtc.org.vn P 1 dy y P MD y 1 2P 1 2 ( dy ) 2 2 y P 1 Convexity ( y ) 2 . PT09/2007 1 PHÂN TÍCH VÀ U T TRÁI PHIU (Bài 2) ThS. Nguyn Thúy Hoàn Tel: (84 4) 553 5876 Email: nguyenthuyhoan@gmail.com TRUNG TÂM NGHIÊN CU VÀ ÀO TO. KHOÁN PT09/2007 2 srtc.org.vn NI DUNG (bài 1): ̈ Giithiutng quan v th trng trái phiu ̈ Kinthcc bn ̈ LiíchvàRirotrongđut trái phiu ̈ Lisuttráiphiu, đng