Phân tích và đầu tư trái phiếu (bài 1)

srtc.org.vn PT 01/2008 1 PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU (Bài 1) ThS. Nguyễn Thúy Hoàn Tel: (84 4) 553 5876 Email: hoan_nguyen@srtc.org.vn TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VÀ ĐÀO TẠO CHỨNG KHOÁN PT 01/2008 2 srtc.org.vn NỘI DUNG:  Kiếnthứccơ bản  Lợi ích và Rủirotrongđầutư trái phiếu  Lợisuất trái phiếu, đường cong lợi suất/cấutrúckỳ hạn  Định giá trái phiếu PT 01/2008 3 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 1-Khái niệm Lãi thường kỳ (lãi coupon) Mệnh giá (Face value) Thờigianđáo hạn (maturity) PT 01/2008 4 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 2 – Phân loạitráiphiếu Kỳ hạn Nhà phát hành Định mứctínnhiệm Hình thứcthanhtoán PT 01/2008 5 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 2 – Phân loạitráiphiếu Kỳ hạn Trái phiếungắnhạn Trái phiếudàihạn Chú ý: Kỳ hạn ảnh hưởng đến độ biến động giá của trái phiếu PT 01/2008 6 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 2 – Phân loạitráiphiếu Nhà phát hành Chính phủ Chính quyền địaphương Công ty (trong nước, quốctế…) PT 01/2008 7 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 2 – Phân loạitráiphiếu Định mứctínnhiệm/mức đảmbảo Trái phiếuhạng đầutư/TP hạng đầucơ Trái phiếucóđảmbảobằng tài sản Trái phiếu không có đảmbảotàisản… PT 01/2008 8 srtc.org.vn A – KIẾN THỨC CƠ BẢN 2 – Phân loạitráiphiếu Hình thứcthanhtoán Trái phiếu không trả lãi định kỳ (trái phiếu Zero-coupon) Trái phiếutrả lãi coupon định kỳ… PT 01/2008 9 srtc.org.vn B – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU  Lợiíchđốivới các chủ thể phát hành  Lợiíchđốivới các nhà đầutư  Lợiíchtrongđiềutiếtkinhtế vĩ mô… PT 01/2008 10 srtc.org.vn B – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU  Rủi ro lãi suất  Rủirotáiđầutư  Rủirothanhtoán  Rủirolạmphát  Rủirotỷ giá hối đoái  Rủirothanhkhoản… [...]... – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Mối quan hệ giữa lãi suất yêu cầu và giá: Giá và lãi suất yêu cầu của thị trường có quan hệ ngược chiều Mối quan hệ giữa giá trái phiếu và thời gian khi lãi suất không thay đổi: Càng gần thời gian đáo hạn, giá trái phiếu càng tiến về mệnh giá srtc.org.vn PT 01/2008 27 PHÂN TÍCH & ĐẦU TƯ TP (Bài 2) Định giá trái phiếu chuyển đổi Đo lường tính biến động giá của trái phiếu Chiến... PT 01/2008 15 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU 5 – Lợi suất thực Ví dụ: Trái phiếu kỳ hạn 2 năm, mệnh giá 100.000 đồng, lãi coupon 8%/năm Giả sử sau một năm từ khi phát hành, trái phiếu được giao dịch với giá 101.000 đồng, tính lợi suất thực nếu đầu tư trái phiếu đó và nắm giữ đến khi đáo hạn? Y= srtc.org.vn 100 000 − 101 000 + 8.000 = 0,0693 101 000 PT 01/2008 16 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU Cấu trúc kỳ hạn của... TRÁI PHIẾU 4 – Lợi suất mua lại (YTC) Tư ng tự như YTM, chỉ khác, YTC được tính vào thời điểm khi trái phiếu được gọi mua Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng Giả sử sau một năm trái phiếu được gọi mua với giá 105.000 đồng (không tính lãi) Tính lợi suất mua lại của trái phiếu? nc C giácall 8.000 105.000 P=∑... srtc.org.vn PT 01/2008 12 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU 2 – Lợi suất hiện hành Lãi coupon so với giá hiện hành của trái phiếu Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, lợi suất danh nghĩa là 8%/năm hiện đang được giao dịch với giá 103.000 đồng, vậy lợi suất hiện hành của trái phiếu này là bao nhiêu? 8.000/103.000 = 0,0777 (hay 7,77%) srtc.org.vn PT 01/2008 13 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU 3 – Lợi suất đáo hạn (YTM)... nhập từ trái phiếu đúng bằng với giá của trái phiếu Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng Tính lợi suất khi đáo hạn của trái phiếu? P = n ∑ t=1 C M 8 000 8 000 100 000 + = + + = 103 000 (1 + y ) t (1 + y ) n (1 + y ) (1 + y ) 2 (1 + y ) 2 y = 6,36% = YTM srtc.org.vn PT 01/2008 14 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU... GIÁ TRÁI PHIẾU Nếu các khoản lãi coupon bằng nhau 1 ⎡ ⎢ 1 − (1 + r ) n PVC = C ⎢ r ⎢ ⎢ ⎣ srtc.org.vn PT 01/2008 ⎤ ⎥ ⎥ ⎥ ⎥ ⎦ 21 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Định giá trái phiếu Zero-coupon có kỳ hạn 5 năm, mệnh giá 1 triệu đồng Lãi suất yêu cầu của thị trường là 7,5%/năm? M 1 000 000 P = = = 696 558 n 5 (1 + r ) ( 1 + 0 , 075 ) srtc.org.vn PT 01/2008 22 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Giả sử bạn dự định mua trái. .. sử bạn dự định mua trái phiếu mệnh giá 1 triệu đồng, trái phiếu sẽ đáo hạn trong 10 năm nữa, lãi coupon là 9%/năm, trả lãi theo năm Tính giá của trái phiếu nếu: Lãi suất yêu cầu của thị trường là 8%/năm Lãi suất yêu cầu của thị trường là 12%/năm Lãi suất yêu cầu của thị trường là 9%/năm Nhận xét kết quả tính được? srtc.org.vn PT 01/2008 23 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Giá của trái phiếu nếu: Lãi suất yêu... hạn và thời gian đến khi đáo hạn của trái phiếu thể hiện thông qua đường cong lợi suất (yield curve) Chú ý: thông thường lợi suất ngắn hạn biến động mạnh hơn lợi suất dài hạn Đường cong lợi suất dốc lên srtc.org.vn PT 01/2008 17 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Ước tính các dòng tiền sẽ nhận được trong tư ng lai Ước tính lợi suất đòi hỏi phù hợp srtc.org.vn PT 01/2008 18 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1 – ĐỊNH GIÁ TRÁI...C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU 1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa) 2 – Lợi suất hiện hành 3 – Lợi suất đáo hạn (YTM) 4 – Lợi suất mua lại (YTC) 5 – Lợi suất thực srtc.org.vn PT 01/2008 11 C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU 1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa) Ví dụ: Nếu lãi coupon hàng năm của một trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng là 8.000 đồng thì lợi suất danh nghĩa của trái phiếu đó là bao nhiêu? 8.000/100.000... srtc.org.vn PT 01/2008 24 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Giá của trái phiếu nếu: Lãi suất yêu cầu của thị trường là 12%/năm n Ct M P=∑ + t (1 + r )n t =1 (1 + r ) Ct M 1⎡ 1 ⎤ M P0 = ∑ + + = C ⎢1 − 10 10 ⎥ t (1 + r ) (1 + r ) r ⎣ (1 + r ) ⎦ (1 + r )10 t =1 10 P0 = 0,83049 trđ srtc.org.vn PT 01/2008 25 D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Mối quan hệ giữa lãi coupon, lãi suất yêu cầu và giá: Lãi suất coupon < lãi suất theo