QUẢN LÝ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU

QUẢN LÝ QUẢN LÝ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Chiến lược đầu tư Chiến lược đầu tư  Là tập hợp các quy tắc, hành vi và quy trình Là tập hợp các quy tắc, hành vi và quy trình được thiết kế để hướng dẫn nhà đầu tư lập được thiết kế để hướng dẫn nhà đầu tư lập và quản lý một danh mục đầu tư. và quản lý một danh mục đầu tư.  Chiến lược đầu tư được thiết kế dựa trên kỳ Chiến lược đầu tư được thiết kế dựa trên kỳ vọng của nhà đầu tư về tương quan giữa lợi vọng của nhà đầu tư về tương quan giữa lợi nhuận mong đợi và rủi ro: nhuận mong đợi và rủi ro:  Chiến lược đầu tư thụ động Chiến lược đầu tư thụ động  Chiến lược đầu tư bán chủ động Chiến lược đầu tư bán chủ động  Chiến lược đầu tư chủ động Chiến lược đầu tư chủ động Chiến lược đầu tư thụ động Chiến lược đầu tư thụ động  Là chiến lược đầu tư, trong đó người điều Là chiến lược đầu tư, trong đó người điều hành ra quyết định đầu tư càng ít càng tốt, hành ra quyết định đầu tư càng ít càng tốt, nhằm giảm thiểu chi phí giao dịch (kể cả nhằm giảm thiểu chi phí giao dịch (kể cả thuế thu nhập phải nộp). thuế thu nhập phải nộp). Các giả định của chiến lược Các giả định của chiến lược đầu tư thụ động đầu tư thụ động  Trong dài hạn, một nhà đầu tư bình thường sẽ đạt Trong dài hạn, một nhà đầu tư bình thường sẽ đạt kết quả đầu tư như mức trung bình của thị trường, kết quả đầu tư như mức trung bình của thị trường, do đó, giảm thiểu chi phí đầu tư sẽ tốt hơn là nỗ lực do đó, giảm thiểu chi phí đầu tư sẽ tốt hơn là nỗ lực vượt lên mức trung bình của thị trường vượt lên mức trung bình của thị trường  Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá cân bằng Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá cân bằng của thị trường đã phản ánh đầy đủ các thông tin của thị trường đã phản ánh đầy đủ các thông tin hiện có trên thị trường, không thể kiếm được lợi hiện có trên thị trường, không thể kiếm được lợi nhuận siêu ngạch, do đó đầu tư chủ động chỉ làm nhuận siêu ngạch, do đó đầu tư chủ động chỉ làm tốn chi phí mà không làm tăng giá trị danh mục hơn tốn chi phí mà không làm tăng giá trị danh mục hơn mức trung bình. mức trung bình. Đầu tư theo chỉ số Đầu tư theo chỉ số  Là chiến lược đầu tư thụ động đơn giản nhất, Là chiến lược đầu tư thụ động đơn giản nhất, theo yêu cầu của người đầu tư về tương theo yêu cầu của người đầu tư về tương quan rủi ro – lợi nhuận mong đợi. Chiến lược quan rủi ro – lợi nhuận mong đợi. Chiến lược này bao gồm này bao gồm các bước: các bước:  Lựa chọn chỉ số trái phiếu phù hợp. Lựa chọn chỉ số trái phiếu phù hợp.  Xây dựng danh mục đầu tư theo chỉ số đã chọn. Xây dựng danh mục đầu tư theo chỉ số đã chọn. Chiến lược đầu tư Chiến lược đầu tư bán chủ động bán chủ động  Tuân thủ nguyên tắc của đầu tư thụ động, Tuân thủ nguyên tắc của đầu tư thụ động, nhưng có các quyết định điều chỉnh trong nhưng có các quyết định điều chỉnh trong thời gian nắm giữ danh mục đầu tư để hạn thời gian nắm giữ danh mục đầu tư để hạn chế rủi ro. chế rủi ro.  Sự cần thiết: Sự cần thiết:  Kỳ đầu tư không trùng khớp với thời gian đáo Kỳ đầu tư không trùng khớp với thời gian đáo hạn của trái phiếu hạn của trái phiếu  Rủi ro tái đầu tư các khoản lãi định kỳ Rủi ro tái đầu tư các khoản lãi định kỳ  Thay đổi kỳ đầu tư Thay đổi kỳ đầu tư Khớp thời gian đáo hạn Khớp thời gian đáo hạn bình quân bình quân  Tìm kiếm, lựa chọn danh mục các trái phiếu sao cho Tìm kiếm, lựa chọn danh mục các trái phiếu sao cho thời gian đáo hạn bình quân của danh mục bằng với thời gian đáo hạn bình quân của danh mục bằng với kỳ đầu tư. kỳ đầu tư.  Lý do của lựa chọn này là rủi ro giá trái phiếu và rủi Lý do của lựa chọn này là rủi ro giá trái phiếu và rủi ro tái đầu tư tiền lãi định kỳ có tác động ngược ro tái đầu tư tiền lãi định kỳ có tác động ngược chiều nhau. chiều nhau.  Trong thời gian nắm giữ danh mục, thời gian đáo Trong thời gian nắm giữ danh mục, thời gian đáo hạn bình quân của danh mục sẽ thay đổi (khi n thay hạn bình quân của danh mục sẽ thay đổi (khi n thay đổi và y thay đổi), do đó người quản lý phải điều đổi và y thay đổi), do đó người quản lý phải điều chỉnh thời gian đáo hạn bình quân của danh mục chỉnh thời gian đáo hạn bình quân của danh mục theo định kỳ và mỗi khi có biến động lãi suất. theo định kỳ và mỗi khi có biến động lãi suất. Ví dụ 10 Ví dụ 10  Giả sử đường cong lợi suất nằm ngang và bằng 8%. Giả sử đường cong lợi suất nằm ngang và bằng 8%. Có thể sử dụng 2 trái phiếu sau đây để thiết kế một Có thể sử dụng 2 trái phiếu sau đây để thiết kế một danh mục đầu tư có kỳ đầu tư bằng 2,5 năm: danh mục đầu tư có kỳ đầu tư bằng 2,5 năm:  Trái phiếu A: coupon 6%, thời gian đáo hạn 2 năm Trái phiếu A: coupon 6%, thời gian đáo hạn 2 năm  Trái phiếu B: coupon 9%, thời gian đáo hạn 4 năm Trái phiếu B: coupon 9%, thời gian đáo hạn 4 năm  Giả sử hai trái phiếu trên đều có mệnh giá 1 triệu Giả sử hai trái phiếu trên đều có mệnh giá 1 triệu đồng và trả lãi hàng năm. Hãy lập danh mục đầu tư đồng và trả lãi hàng năm. Hãy lập danh mục đầu tư có số vốn 2 tỷ đồng để trung hoà rủi ro lãi suất. có số vốn 2 tỷ đồng để trung hoà rủi ro lãi suất. Bảo toàn giá trị tài sản ròng Bảo toàn giá trị tài sản ròng  Gọi V Gọi V a a là giá trị hiện tại của tài sản, V là giá trị hiện tại của tài sản, V l l là giá là giá trị hiện tại của nợ, giá trị tài sản ròng NAV = trị hiện tại của nợ, giá trị tài sản ròng NAV = V V a a – V – V l l . Khi lãi suất biến động, sẽ làm thay . Khi lãi suất biến động, sẽ làm thay đổi các giá trị V đổi các giá trị V a a và V và V l l , dẫn đến thay đổi NAV. , dẫn đến thay đổi NAV.  Mức lãi suất tạo ra NAV = 0, tức V Mức lãi suất tạo ra NAV = 0, tức V a a = V = V l l gọi gọi là điểm đổ vỡ của một tổ chức tài chính. là điểm đổ vỡ của một tổ chức tài chính.  V V a a và V và V l l được ước lượng bằng $D khi R thay được ước lượng bằng $D khi R thay đổi đổi Ví dụ 11 Ví dụ 11  Giả sử cơ cấu tài sản – nguồn vốn của ngân hàng A Giả sử cơ cấu tài sản – nguồn vốn của ngân hàng A như sau: như sau:  Tài sản: đầu tư trái phiếu thu lãi định kỳ cố định: 1000 tỷ Tài sản: đầu tư trái phiếu thu lãi định kỳ cố định: 1000 tỷ đồng đồng  Nợ: tiền gửi kỳ hạn 3 tháng lãi cuối kỳ: 950 tỷ đồng Nợ: tiền gửi kỳ hạn 3 tháng lãi cuối kỳ: 950 tỷ đồng  Vốn chủ sở hữu: 50 tỷ đồng Vốn chủ sở hữu: 50 tỷ đồng  Giả sử thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu là Giả sử thời gian đáo hạn bình quân của trái phiếu là 5 năm, lãi suất chiết khấu của thị trường là 5%. Hãy 5 năm, lãi suất chiết khấu của thị trường là 5%. Hãy xác định điểm đổ vỡ của ngân hàng A. xác định điểm đổ vỡ của ngân hàng A. [...]... bạn định đầu tư vào các trái phiếu sau:       Trái phiếu coupon 1 năm có C=9%, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon 2 năm, F=100.000 đ Trái phiếu coupon 3 năm có C=8%, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon 3 năm, F=100.000 đ Trái phiếu zero coupon 4 năm, F=100.000 đ Bạn hãy giúp giám đốc xác định một danh mục đầu tư sao cho tổng số tiền đầu tư là tối thiểu (chỉ lập bài toán) Chiến lược đầu tư chủ động... ngược lại:   LS giảm  giá trái phiếu tăng, nhưng giá trái phiếu dài hạn tăng nhiều hơn (do D lớn hơn) LS tăng  giá trái phiếu giảm, nhưng giá trái phiếu ngắn hạn giảm ít hơn (do D nhỏ hơn) Dự đoán mức biến động lãi suất     Danh mục cái thang (Ladder): rải đều vào các trái phiếu khác nhau để được thời gian đáo hạn bình quân như dự tính, tuy nhiên danh mục đầu tư này tốn nhiều thời gian và...Khớp dòng tiền thu hồi từ đầu tư với dòng tiền trả nợ  Trường hợp đã xác định trước các dòng tiền thanh toán trong tư ng lai, với các trái phiếu sẵn có, người ta sẽ lập một danh mục đầu tư đảm bảo dòng tiền thu hồi từ đầu tư cân bằng với dòng tiền trả nợ theo định kỳ, nhưng với giá trị đầu tư tối thiểu Ví dụ 12  Công ty của bạn có nghĩa vụ trả nợ theo bảng... danh mục Danh mục hình viên đạn (Bullet): tập trung vào một trái phiếu zero coupon có thời gian đáo hạn bình quân như dự tính, Danh mục hình cử tạ (Barbell): đầu tư vào một trái phiếu ngắn hạn và một trái phiếu dài hạn để được thời gian đáo hạn bình quân như dự tính Lưu ý: danh mục Barbell có độ lồi lớn hơn danh mục Bullet, nêu được ưu tiên đầu tư khi dự đoán lãi suất biến động mạnh ... động  Khi người quản lý lập các danh mục đầu tư đặc biệt, có khả năng tạo ra hiệu quả tốt hơn so với chỉ số chuẩn (benchmark index), chẳng hạn có rủi ro thấp hơn hoặc/và lợi suất dài hạn tốt hơn   Dự đoán lãi suất Dự đoán mức biến động lãi suất Dự đoán lãi suất  Nếu dự báo lãi suất giảm, cần xây dựng danh mục có thời gian đáo hạn bình quân dài (mua trái phiếu dài hạn, bán trái phiếu ngắn hạn) và . QUẢN LÝ QUẢN LÝ ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Chiến lược đầu tư Chiến lược đầu tư  Là tập hợp các quy tắc, hành. dẫn nhà đầu tư lập được thiết kế để hướng dẫn nhà đầu tư lập và quản lý một danh mục đầu tư. và quản lý một danh mục đầu tư.  Chiến lược đầu tư được thiết