Case 2 Phân tích tài chính theo tình huống

Case 2 mon Phan tich tai chinh theo tinh huong truong dai hoc kinh te luat UEL Case ve cong ty - Maggie Brown - chinh sach quan ly khoan phai tra

Nhóm 18 Lê Phương Vy K174040434 Trần Thị Thu K174040402 Nguyễn Thị Huỳnh Như K174040380 Văn Huỳnh Thảo Vy K174040436 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH THEO TÌNH HUỐNG #Case 2: A Các vấn đề cần giải quyết: Đánh giá tình hình tài hiệu hoạt động công ty Những điểm mạnh vấn đề đáng lưu tâm cơng ty gì? Lập báo cáo lưu chuyển tiền công ty Tính dịng tiền hoạt động, dịng tiền tự Đánh giá dịng tiền cơng ty? Những lí làm suy giảm dịng tiền cơng ty? Tính chu kỳ kinh doanh chu kỳ luân chuyển tiền công ty, so sánh qua năm Dự báo tài năm tới cho cơng ty (2006), giả sử tăng trưởng doanh thu công ty năm tới 30% Với mức tăng trưởng mạnh dự kiến năm tới (2006), dịng tiền cơng ty có cải thiện? Các bạn có đồng tình với sách quản lý khoản phải trả Maggie Brown? Các phương án để giải vấn đề dòng tiền doanh nghiệp? Vấn đề doanh nghiệp gì? B Tóm tắt liệu quan trọng: - Vấn đề cơng ty thiếu tiền mặt (thiếu hụt dòng tiền), rủi ro hàng tồn kho công ty cao bị lệ thuộc nhiều vào thời tiết - Hoạt động kinh doanh công ty phất lên: doanh thu, lợi nhuận hoạt động tăng - Những năm qua, HĐKD công ty tăng đáng kể từ vườn ươm nhỏ (chi phí vận chuyển hàng tồn kho gánh nặng tiêu biểu cho khách hàng, thế, cải tiến nhẹ điểu khoản tín dụng cho họ động lực thúc đẩy việc bán hàng nhiều hơn) - Doanh thu 2005 tăng 15% so với 2004 (lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn) - Trong vòng năm trước, Bob mở rộng số lượng loại trồng 40% - Dòng tiền giảm xuống mức 10,000$ - Mục tiêu dịng tiền (tiền mặt) cơng ty 8% doanh thu năm - Maggie trì sách tài sau: khơng vay mượn ngân hàng, trả tiền sớm cho nhà cung cấp để hưởng khoản chiết khấu toán (hầu hết nhà cung cấp công ty cho thời hạn toán 30 ngày, với mức chiết khấu 2% trả trước vòng 10 ngày) - Nhu cầu trồng trưởng thành nhiều hơn; ra, vườn ươm khác sẵn sàng trả giá cao cho cung cấp “cảnh quan tức thời’ => công ty chuyển hướng sản phẩm theo nhu cầu - Những thách thức cơng ty: nhu cầu thị trường chậm đáng kể lãi suất tăng (biết lãi suất hành 6.5%); biên lợi nhuận công ty phụ thuộc nhiều vào lương công nhân hàng giá rẻ (hiện 8.51$), nhiên phải tăng thời gian tới; - Năm 2006 dự đoán năm đánh dấu mốc cho công ty, với doanh thu dự kiến mức tăng kỉ lục 30% Đồng thời, tới, cơng ty có hội tăng trưởng dài hạn từ việc cơng ty tính mua lại mảnh đất nông nghiệp rộng 12 mẫu lân cận, để phục vụ cho dự tính mở rộng sản xuất cơng ty (dự tính chi phí vốn cho thương vụ mua lại năm 2006 75,000$ - Biết: chi phí khấu hao dự kiến 2006 46,000$ C  Giải vấn đề: VẤN ĐỀ 1: PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY a Đánh giá tình hình biến động tài sản Biểu đồ Biểu đồ thể cấu tăng trưởng giá trị tổng tài sản giai đoạn 2002 - 2005 Ta thấy tổng tài sản tăng qua năm, dấu hiệu tốt , cho thấy công ty mở rộng hoạt động kinh doanh ngày phát triển Biểu đồ Biểu đồ thể cấu tăng trưởng giá trị tài sản lưu động giai đoạn 2002 - 2005 Do đặc điểm cơng ty loại hình kinh doanh thương mại, đối tượng kinh doanh hàng hóa trồng, nên tỷ trọng hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cao tài sản lưu động, nhằm kịp thời cung cấp hàng hóa cho khách hàng cách nhanh chóng Khoản phải thu tăng với tăng trưởng doanh thu, theo giảm dần lượng tiền mặt qua năm Lượng tiền mặt từ $120100 năm 2002 giảm mạnh $9400 năm 2005, giảm 92.17% so với năm 2002 Bà Maggie kỳ vọng tiền mặt mức 8% doanh thu năm, lại khơng hồn thành Đây điều đáng lo ngại tính khoản cơng ty bị giảm mạnh b Đánh giá khái quát biến động nguồn vốn Biểu đồ Biểu đồ thể cấu tăng trưởng giá trị tổng nguồn vốn giai đoạn 2002 - 2005 Giống tổng tài sản, tổng nguồn vốn tăng qua năm, chủ yếu tăng vốn chủ sở hữu, cho thấy cơng ty hồn tồn độc lập tài mà khơng bị lệ thuộc từ nhà đầu tư thị trường Nguồn vốn hình thành từ nợ vốn chủ sở hữu, nhiên doanh nghiệp nợ chiếm tỉ lệ nhỏ chí khơng có nợ dài hạn Ngun nhân bà Maggie theo đuổi sách cẩn trọng, hạn chế sử dụng nợ rủi ro hàng tồn kho loại trồng vườn ươm gặp thời tiết xấu dễ bị hư hỏng, lý bà Maggie toán cho nhà cung cấp sớm để nhận chiết khấu 2% khơng vay mượn từ ngân hàng Vì bà sợ rủi ro xảy ra, hư hỏng doanh nghiệp gánh khoản lãi suất từ ngân hàng, nên bà định không vay nợ Do đó, doanh nghiệp có khoản nợ ngắn hạn Biểu đồ Biểu đồ thể cấu tăng trưởng giá trị nợ ngắn hạn giai đoạn 2002 - 2005 Ta thấy nợ ngắn hạn chiếm khoảng nhỏ tổng nguồn vốn, chủ yếu đến từ tiền lương phải trả cho công nhân, mức tiền lương trả lại tương đối thấp, (mức lương trả theo 8,51$) Đây lí giải thích doanh thu tăng lên không ngừng qua năm c Phân tích doanh thu Biểu đồ Biểu đồ thể tốc độc tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2002 - 2005 Ta thấy có tăng trưởng vòng năm qua, năm 2005 với số tiền 1048,8 (nghìn dollar), tăng trưởng 15% so với năm trước, tăng trưởng 33,01% so với năm 2002 dự đoán tăng kỉ lục năm 2006, với doanh thu tăng 30% Doanh thu tăng phần nhờ vào việc chi trả lương thấp, bán ươm cho vườn ươm lẻ khắp khu vực trung Đại Tây Dương linh động việc nắm bắt nhu cầu khách hàng Trong vòng năm, Bob tăng số lượng loài thực vật trồng vườn ươm 40% Bob chủ động việc thay đổi ươm phù hợp với nhu cầu thị trường, người bán sẵn sàng mua giá cao cho trồng tạo cảnh quan tức thời, giúp cho doanh thu tăng trưởng không ngừng năm qua Ta thấy, doanh thu phải chịu từ tác động nhiều nguyên nhân, tạo nên từ nhiều nguồn thu khác nhau, quan trọng nguồn thu từ hoạt động kinh doanh mà tình hình kinh doanh năm qua tương đối tốt cho thấy phát triển doanh nghiệp định hướng chiến lược bán hàng đắn d Tình hình chi phí bán hàng quản lí giá vốn hàng bán Chi phí bán hàng quản lí giá vốn hàng bán nói chung tăng cao doanh thu tăng làm cho chi phí tăng Việc thay đổi loại trồng làm gia tăng chi phí qua năm đồng thời nhờ vào việc thay đổi mà số người mua trả giá cao với giống trồng phù hợp với thị trường, điều làm giá vốn tăng trưởng không ngừng qua năm e Lợi nhuận Hiệu kinh doanh thể qua sức sinh lời yếu tố đầu vào hay đầu ra, lợi nhuận ví nguồn máu ni sống cơng ty Phân tích tình hình lợi nhuận cho biết khả tồn phát triển công ty - Lợi nhuận gộp: Biểu đồ Biểu đồ thể tốc độc tăng trưởng lợi nhuận gộp giai đoạn 2002 – 2005 Ta thấy lợi nhuận gộp tăng qua năm, nhiên vào năm 2003 lại có giảm nhẹ Như nói phần giá vốn hàng bán, nguyên nhân tăng lợi nhuận công ty nâng khoảng cách giá bán hàng hóa so với giá mua vào, làm cho giảm phần chi phí trung gian với nhu cầu ngày tăng thị trường Năm 2003 giảm phần phải trả tiền vay nợ cho bố Maggi mượn mua lại trang trại từ bố, năm 2002 kinh doanh chưa phát triển nhiều nên phải đợi vào năm 2003 công ty phát triển ban đầu trả khoản vay - Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh: lợi nhuận lại sau lấy lợi nhuận gộp trừ chi phí bán hàng quản lí, khấu hao Ta thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh công ty tăng trưởng ổn, nhiên năm 2003 lại giảm mạnh so với năm trước, giảm 11,8 tương đương giảm 23,5 % so với năm 2002 Tuy nhiên sang năm 2004, ta thấy mức độ tăng trưởng khả quan , với mức tăng trưởng 103% so với năm 2003 tăng 55,78% so với năm 2002 Và đến năm 2005 tình hình từ hoạt động kinh doanh tốt, từ 78,2 tăng lên 100, tỷ trọng tăng lên 9,8% so với doanh thu Biểu đồ Biểu đồ thể tốc độc tăng trưởng EBIT giai đoạn 2002 – 2005 Lợi nhuần từ hoạt động kinh doanh qua năm tăng trưởng tốt, cho thấy nguồn thu nhập cơng ty có xu hướng phát triển tích cực Tuy nhiên, công ty giai đoạn phát triển ban đầu nên tỷ lệ nhỏ so với doanh thu, công ty cần đẩy mạnh tỷ lệ tương lai, bẳng cách quản lí tốt khoản mục chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp - Lợi nhuận ròng: Biểu đồ Biểu đồ thể tốc độc tăng trưởng lợi nhuận ròng giai đoạn 2002 – 2005 Lợi nhuận ròng lợi nhuận cuối mà cơng ty có được, lợi nhuận hoạt động trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Khi doanh thu tăng, lợi nhuận rịng tăng, năm 2002 có số $32600 đến năm 2005 số tăng lên $60800, gần gấp đơi, dấu hiệu tốt tình hình hoạt động doanh nghiệp Khi xét đến tỷ trọng so với doanh thu, tức 100 đồng doanh thu tạo lợi nhuận, ta xem bảng sau: Revenue 2002 2003 2004 2005 788.5 807.6 908.2 1048.8 Net Profit 32.6 25.3 52.0 60.8 (%) 4.1 3.1 5.7 5.8 Dựa vào bảng , ta có 100 đồng doanh thu tạo 4.1 đồng , 3.1 đồng , 5.7 đồng, 5.8 đồng lợi nhuận vào năm 2002, 2003 , 2004, 2005 Ta thấy tỉ trọng lợi nhuận sau thuế so với doanh thu thấp, 100 đồng doanh thu thu khơng q đồng Như vậy, nói lợi nhuận sau thuế chưa tương xứng với doanh thu, câu hỏi đặt liệu doanh nghiệp có cần điều chỉnh cách hoạt động để tạo lợi nhuận nhiều hay không? f Đánh giá tỷ số tài Rõ ràng công ty vận hành hiệu quả, khả tạo lợi nhuận tăng trưởng tốt nên số tăng trưởng danh thu, biên lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận hoạt động biên lợi nhuận tăng cao qua năm vượt xa trung bình ngành Biên lợi nhuận doanh nghiệp năm 2005 đạt 5.4% cao gấp đơi trung bình ngành có 2.8% Tỷ số lợi nhuận tài sản ROA tỷ lệ thu nhập vốn ROC tốt, nhìn chung tăng giai đoạn 2002 – 2005 ROA doanh nghiệp đạt 5.1% vào năm 2005, gấp 1.8 lần trung bình ngành 2.9% ROC doanh nghiệp đạt thành tích ấn tượng vào năm 2005 5.4%, cao trung bình ngành 4.0% Doanh nghiệp làm tốt việc quản lý, sử dụng tài sản vốn, hồn tồn khơng gặp khó khăn việc biến tài sản vốn để tạo thành lợi nhuận cho công ty So với số ấn tượng số tạo lợi nhuận, doanh nghiệp lại có số ngày thu tiền khoản phải thu cao Ngày thu tiền doanh nghiệp tăng qua năm ln cao trung bình ngành, đến năm 2005 số đạt 50.9 ngày, gấp 2.3 lần trung bình ngành 21.8 ngày Trong số ngày trả tiền cho nhà cung cấp lại thấp Ngày trả tiền doanh nghiệp giảm dần qua năm, đạt 9.9 ngày vào năm 2005 nhỏ 2.7 lần so với trung bình ngành Điều sách cẩn trọng bà Maggie việc sử dụng tài trợ, cố gắng toán khoản phải trả vòng 10 ngày để nhận chiết khấu Liệu có phải sách hiệu hay khơng doanh nghiệp trả tiền cho nhà cung cấp nhanh gấp lần so với thu tiền từ khách hàng mình? Số ngày tồn kho doanh nghiệp tăng dần theo năm vào cao trung bình ngành, năm 2005 số đạt 476.3 ngày, trung bình ngành 90 ngày Bên cạnh việc quản lý hàng tồn kho chưa hiệu lý doanh nghiệp thay đổi cấu sản phẩm qua dòng trưởng thành có thời gian tăng trưởng lên đến - năm Chỉ số vòng quay tài sản cố định doanh nghiệp ổn định, mức 2.4 giai đoạn 2002 – 2004 Vào năm năm 2005, số tăng lên thành 3.0, cao trung bình ngành 2.7 Doanh nghiệp quản lý hiệu tài sản cố định đồng tài sản cố định tham gia vào trình sản xuất kinh doanh tạo đồng doanh thu ĐIỂM MẠNH CỦA CƠNG TY: - Cơng ty sỡ hữu nhà lãnh đạo tiềm năng, uy tín Niềm đam mê kinh nghiệm làm việc Bob, tính cách ấm áp nhân viên khách hàng yêu quý, nhiệt huyết thay đổi sản phẩm phù hợp với thị trường Maggie, người phụ nữ đầy tính cẩn thận trách nhiệm, quản lí tốt vấn đề tài cơng ty, giúp cơng ty tránh tình trạng vay nợ - Chính sách trả tiền cho nhà cung cấp sớm 10 ngày để nhận chiết khấu 2%, khơng vay nợ, khơng có nợ xấu giúp giảm thiểu rủi ro tài => cơng ty hồn tồn độc lâp tài - Cơng ty cung cấp nhiều sản phẩm đa dạng, năm làm việc ơng Bob tăng số lồi trồng lên đến 40% đa số dịch vụ cơng ty có nhu cầu cao Ngồi ơng cịn linh hoạt việc thay đổi chiến lược kinh doanh, chuyển qua trưởng thành hơn, thay đổi cấu sản phẩm để đáp ứng nhu cầu khách hàng - Cơng ty có thời gian bán chịu dài lượng tồn kho cao để cung ứng hàng hóa tức thời giúp tạo mối quan hệ tốt với khách hàng - Chi phí nhân cơng thấp giúp giảm chi phí đầu vào cho doanh nghiệp - Khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp tốt, với biên lợi nhuận số ROA/ROC cao so với trung bình ngành tăng trưởng mạnh qua năm, cho thấy cơng ty có tiềm phát triển cao hiệu việc sử dụng tài sản vốn - Quản lý tài sản cố định hiệu quả, mức khấu hao ổn định, tăng 20% từ năm 2002 – 2005 NHỮNG VẤN ĐỀ ĐÁNG LƯU TÂM: - Lượng tiền mặt giảm sâu, không tương xứng với doanh thu cao doanh nghiệp, thấp so với kì vọng 8% doanh thu hàng năm, cần có biện pháp khắc phục - Cơng ty có tăng trưởng mạnh doanh thu chưa có sách tăng lương tạo cổ tức từ hoạt động kinh doanh - Biên lợi nhuận bị ảnh hưởng lớn mức lương tối thiểu theo giờ, Quốc hội Hoa Kỳ lại tranh luận để tăng mức lương lên cao - Ngày thu tiền bình quân số ngày tồn kho liên tục tăng qua năm cao so với trung bình ngành Riêng số ngày tồn kho cịn tiếp tục tăng doanh nghiệp thay đổi qua phân khúc trồng trưởng thành phải từ 2-5 năm nuôi trồng để bán - Maggie theo đuổi sách bảo thủ không vay nợ, trả sớm để nhận chiết khấu, liệu sách có tiếp tục vài năm tới hay khơng? Doanh nghiệp có cần vay nợ khơng? Đây vấn đề cần giải đưa phương pháp thích hợp cho cơng ty  VẤN ĐỀ 2: ĐÁNH GIÁ DỊNG TIỀN CỦA CƠNG TY: Ta xem xét báo cáo lưu chuyển tiền tệ bảng phân tích dịng tiền đây: Trong đó: NOWC = Current Assets – (Current Liabilities – Notes payable) OCF = EBIT(1-T) + Depreciation FCF = OCF – [Capital Expenditures + ΔNOWC] Ta thấy dòng tiền lưu chuyển năm âm ngày giảm Điều xảy lý sau đây: Sự sụt giảm mạnh dòng tiền tạo từ hoạt động kinh doanh: Tuy lợi nhuận ròng ngày tăng dòng tiền tạo từ hoạt động kinh doanh lại giảm mạnh năm 2005 + Doanh nghiệp hưởng chiết khấu từ việc trả tiền cho nhà cung cấp sớm khiến cho khoản phải trả công ty thấp, công ty không chiếm dụng vốn để tăng thêm dòng tiền + Khách hàng chiếm dụng vốn doanh nghiệp nhiều hơn: Ngày thu tiền bình quân tăng từ 41.9 vào năm 2002 đến 50.9 vào năm 2005 (EXHIBIT 2), cao nhiều so với trung bình ngành 21.8 Mặc dù sở hữu doanh thu cao doanh nghiệp lại gặp khó khăn việc chuyển doanh thu thành tiền bán chịu cho khách hàng nhiều + Lượng hàng tồn kho doanh nghiệp tăng mạnh, đồng thời số ngày tồn kho doanh nghiệp vào năm 2005 vượt trung bình ngành lên đến 90 ngày Hàng hóa tồn kho lâu mức cần thiết tạo lợi nhuận tốn chi phí bảo quản làm giảm dịng tiền doanh nghiệp - Cơng ty không cung tiền không tham gia hoạt động tài ví dụ vay nợ dài hạn Mặc dù dòng tiền hoạt động doanh nghiệp dương, khoản đầu tư lại lớn khiến cho dòng tiền tự xấp xỉ 0, đặc biệt doanh nghiệp gặp rắc rối với tăng lên vốn lưu động hoạt động Năm 2003, vốn lưu động hoạt động tăng thêm $24900, gấp 0.99 lần lãi rịng năm $25300 Năm 2004, tình hình vốn lưu động hoạt động có cải thiên chi phí đầu tư tài sản cố định lại lớn làm giảm lượng tiền mặt năm Đến năm 2005, tăng lên vốn lưu động hoạt động $97200, gấp 1.6 lần lãi ròng, lại khiến cho dòng tiền lần sụt giảm        VẤN ĐỀ 3: CHU KỲ KINH DOANH VÀ CHU KỲ LUÂN CHUYỂN TIỀN Đây cách hiệu để đo lường tình hình hoạt động cơng ty thơng qua chế chu kì kinh doanh chu kỳ lưu chuyển tiền mặt: Chu kỳ kinh doanh = Số ngày tồn kho + Số ngày phải thu Năm 2002 = 424 + 42 = 466 ngày Năm 2003 = 432 + 45 = 477 ngày Năm 2004 = 437 + 48 = 485 ngày Năm 2005 = 476 + 51 = 527 ngày Biểu đồ Biểu đồ thể chu kỳ kinh doanh giai đoạn 2002 – 2005      Chu kỳ luân chuyển tiền = Chu kỳ kinh doanh – Số ngày phải trả Năm 2002 = 466 – 16 = 450 ngày Năm 2003 = 477 – 13 = 464 ngày Năm 2004 = 485 – 10 = 475 ngày Năm 2005 = 527 – 10 = 517 ngày Biểu đồ Biểu đồ thể chu kỳ luân chuyển tiền giai đoạn 2002 - 2005 Dựa vào biểu đồ thấy chu kỳ kinh doanh chu kỳ luân chuyển tiền tăng qua năm, đặc biệt tăng mạnh vào năm 2005 số ngày phải thu vòng quay hàng tồn kho tăng số ngày phải trả giảm Cụ thể, từ 2002 đến 2005, số ngày phải thu tăng khoảng 7% năm vòng quay hàng tồn kho tăng dao động 1,5% theo năm, số ngày phải trả liên tục giảm theo năm (đến năm 2005 giảm 36.5% so với năm 2002) Chu kỳ kinh doanh/luân chuyển tiền doanh nghiệp dài, năm 2005 doanh nghiệp có chu kỳ luân chuyển tiền đến 136 ngày so với trung bình ngành Nguyên nhân cốt lõi do: khoản phải thu không thu cách nhanh chóng hiệu quả; hàng tồn kho khơng thể giải nhanh chiến lược kinh doanh mới; khơng tối ưu hóa chiếm dụng vốn từ nhà cung cấp định toán sớm Maggie nhằm thu khoản chiết khấu 2%  VẤN ĐỀ 4: Dự báo tài năm tới cho công ty (2006), giả sử tăng trưởng doanh thu công ty năm tới 30%, tiêu lại dựa vào % tăng trưởng doanh thu, dự phóng cơng ty sách hoạt động năm 2005 Chú thích: (*) Giả định cơng ty trì sách hoạt động năm 2005 (**) Trong case này, sách tài cơng ty tránh nợ từ ngân hàng hay tránh tài trợ cho hoạt động từ việc vay nợ, nên cơng ty khơng có tài khoản “Long-term Debts” (Nợ dài hạn) Vì thế, Total Liabilities = Current Liabilities (Tổng nợ = Nợ ngắn hạn), dẫn tới Net Worth = Total Assets – Total Liabilities = Total Assets – Current Liabilities (***) Như kết FCFF năm 2006 tính hình bên dưới, ta có FCFF (2006) =0, mà ta biết dịng tiền tự FCFF dịng tiền có sẵn dùng để chi trả cho nhà đầu tư (ở gia đình Browns: Bob Maggie) chủ nợ (trong case khơng có cơng ty khơng có vay nợ) sau cơng ty đầu tư vào tài sản cố định, sản phẩm vốn lưu động cần thiết cho hoạt động công ty Ở FCFF=0 (hầu hết năm xét), chứng tỏ khơng có khoản tiền mặt chi trả cho nhà đầu tư mà tái đầu tư cho hoạt động kinh doanh công ty, thông qua Capex hay NWC Chứng tỏ công ty này, tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) = Thật vậy, khoản “lương” hưởng cho nhà Browns rút từ doanh thu năm công ty ghi nhận vào Chi phí quản lý bán hàng (SG&A costs) công ty rồi, nên thực tế nhà Browns nhận “cơng sức” rồi, khơng thể thẳng qua FCFF mà ẩn OCF Vì thế, Lợi nhuần rịng (Net Profit) cơng ty chuyển thẳng vào Vốn chủ sở hữu (Net Worth) năm trước - vào mục Lợi nhuận giữ lại công ty cổ phần, để từ tính Vốn chủ sở hữu (Net Worth) năm (như hình) PRO FORMA CASH FLOWS FOR 2006 (in thousands of dollar) 2006F I Operating Activities Net income Depreciation Increase in account receivable Increase in inventories Increase in other current assets Increase in account payable Increase in wages payable Increase in other payables Net cash provided used in operating activities II Long-term Investing Activities Capital Expenditure Net cash used in investing activities III Financing Activities Net cash provided by financing activities IV Summary Net decrease in cash Cash at the beginning of the year Cash at the end of the year PROJECTED 2016 OCF AND FCF (in thousands of dollar) 83.4 46.0 -43.9 -197.1 -6.3 1.5 7.3 5.4 -103.7 -75.0 -75.0 0.0 -178.7 9.4 -169.3 Tax EBIT Depreciation OCF Capital Expenditure NOWC at the beginning of the year NOWC at the end of the year ΔNOWC FCF 2006 F 39% 137.2 46 129.4 75 786.3 840.7 54.4 0.0 => Nhận thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2006 tăng mạnh so với 2005, từ 15.5% lên 30% Tuy nhiên lại xuất vấn đề nan giải thiếu hụt tiền trầm trọng (như dự báo Tiền mặt = - 169.3), giảm sâu nhiều so với số 9.4 năm 2005 Mặc dù lượng Tiền mặt tồn cuối năm 2005 không đạt mục tiêu công ty đề đáp ứng chi tiêu năm, cịn số năm 2006 lại khơng thể đáp ứng nhu cầu chi tiêu năm Điều có lẽ năm 2006 cơng ty phải đối mặt với tăng lên nhiều Capex (từ việc dự kiến mua mảnh đất ruộng) vốn hoạt động để trì tình hình kinh doanh Vì thế, cơng ty nên xem xét việc tận dụng địn bẩy tài để nhanh chóng giải vấn đề  VẤN ĐỀ 5: DÒNG TIỀN CÓ ĐƯỢC CẢI THIỆN VỚI DỰ KIẾN G=30% NĂM 2006? - Giai đoạn 2002-2005, với chiến lược kinh doanh cơng ty dang dần đốt tiền mặt dù doanh thu tăng năm Dòng tiền xấu kìm hãm phát triển, vấn đề tiền mặt làm giảm tăng trưởng cơng ty, qua thấy rõ tầm quan trọng nhu cầu tiền mặt Có thể nói, tiền mặt tiêu thụ năm tới dự kiến nằm ngưỡng đáng báo động Làm cho mục tiêu hoạt động phát triển bền vững công ty dần trở nên mong manh Trong trường hợp này, “kinh doanh bình thường” vốn khơng phải lựa chọn tốt Để ước tính nhu cầu tiền mặt mục tiêu, ta dựa theo giả định 8% doanh thu, tốc độ tăng trưởng dự tính 30%, doanh thu ước tính 1,36 triệu đô; song, số dư tiền mặt mục tiêu cuối năm 2006 lúc 109,1 nghìn đô Tuy nhiên, công ty đáp ứng dịng tiền ngày âm âm lớn (âm 169.3 nghìn đơ) dự báo vấn đề Điều tạo vấn đề nan giải việc thu hẹp khoảng cách tài mục tiêu đề thực tiễn Vậy cho nên, năm dự báo 2006 mặc cho tăng trưởng mạnh dịng tiền cơng ty khơng cải thiện mà phải đối mặt với dòng tiền âm cịn tiếp tục tình trạng năm sau doanh nghiệp dẫn đến phá sản - Mặt khác, nhìn góc độ nhà điều hành cơng ty tìm hướng giải quyết, nhận thấy, sách hoạt động giữ nguyên năm 2005 việc thay đổi sách tài cơng ty vơ cần thiết cấp bách để cải thiện dịng tiền, cụ thể thơng qua việc vay nợ từ bên Dựa giả định vấn đề dự phóng báo cáo tài năm 2006 (tuy nhiên có thay đổi số liệu mục Tiền mặt rằng: ước định sẵn theo lượng Tiền mặt mục tiêu (8% Doanh thu năm 2006)) số tiền cơng ty cần phải vay nợ thêm từ bên để mua tài sản cần thiết cho tăng trưởng tính dựa theo tiêu AFN Nhận thấy cột (khi khơng có AFN) Tổng tài sản (1557.4) khơng Tổng nợ vốn (1279.1), khoản chênh lệch (278.3) thiếu hụt nguốn vốn, không đủ để đáp ứng lượng tài sản đòi hỏi tăng thêm năm 2006, AFN cần kiếm Lượng vốn cần huy động bên ngồi (AFN) huy động thơng qua vay nợ từ ngân hàng nguồn khác, thể thông qua tài khoản Nợ dài hạn (Total Liabilities) cột hình bên Việc tồn AFN – hay tận dụng đòn bẩy tài giúp cơng ty có khả đáp ứng mục tiêu tốc độ tăng trưởng lẫn lượng tiền mặt đề mà không bị ảnh hưởng đến sách hoạt động từ  VẤN ĐỀ 6: (các số liệu tiền hiểu nghìn $) Nhóm chúng tơi khơng đồng tình với sách quản lý khoản phải trả Maggie Brown, lý sau đây: Thứ nhất, tại, để có khoản chiết khấu tốn 2% từ nhà cung ứng, cơng ty phải trả tiền cho họ vịng 10 ngày (trung bình công ty 9.9 ngày, so với số liệu năm 2005) – nhanh gần lần so với số liệu trung bình ngành (26.9 ngày) Điều khơng tương thích hiệu với điều khoản tín dụng họ dành cho khách hàng, số ngày phải thu họ trung bình 51 ngày, gấp đơi mức trung bình ngành (21.8 ngày) Nếu trì sách khoản phải thu khoản phải trả (thời gian khoản phải trả nhanh gấp lần thời gian khoản phải thu) cơng ty bị thiếu tiền mặt trầm trọng Cụ thể, xét chu kỳ dòng tiền năm 2005 (Cash Conversion Cycle) = Thời gian tồn kho (Inventory days) + Kỳ thu tiền bình quân (Receivable days) – Kỳ trả tiền bình quân (Payable days) = 476.3 + 50.9 – 9.9 = 517.4 ngày, tức công ty phải chịu tình cảnh thiếu hụt tiền vịng 517.4 ngày trước nhận đươc toán đầy đủ Các cơng ty có Chu kỳ dịng tiền dương, đặc biệt lớn thường kiếm nguồn tài từ việc vay ngân hàng/tổ chức tài chính, hay khoản nợ khác để trang trải khoảng thời gian thiếu hụt tiền mặt trước họ nhận toán từ khách hàng Điều đặc biệt cơng ty phát triền nhanh chóng, điển công ty Horniman Horticulture case này: Cụ thể, với giả định mức tăng trưởng doanh thu mà Bob dự phóng cho năm 2006 30%, doanh thu ước tính $1363.4 Với mức doanh thu này, theo kỳ vọng mức tiền mặt đạt 8% doanh thu thường niên bà Maggie, số dư tiền mặt họ vào cuối năm 2006 $109.1 Tuy nhiên, lập Bảng cân đối kế tốn dự phóng cho năm 2006 với sách hoạt động giữ nguyên năm 2005, số liệu dự phóng cho vài tiêu theo mục tiêu đề cho năm 2006 Tiền mặt cơng ty lại âm tới 169.3 Nếu doanh nghiệp theo đuổi sách không vay nợ trả tiền sớm cho nhà cung ứng, lượng tiền mặt thấp ngày giảm ảnh hưởng đến đầu tư phát triển – đặc biệt công ty cần chuyển đổi cấu sản phẩm sang dòng trồng trưởng thành cần phải nuôi trồng từ đến năm để đáp ứng cho cầu đặt hàng khách, bên cạnh khoản lớn để đầu tư cho tài sản cố định – không đáp ứng mức doanh thu dự kiến cho năm sau dẫn đến doanh nghiệp phải giảm mục tiêu tốc độ tăng trưởng, cuối dẫn đến nguy phá sản Thứ hai, với tỷ suất lợi nhuận ròng (5.8%), cao 3% so với trung bình ngành (2.8%), nên cơng ty khơng cần thiết phải cố gắng lấy khoản chiết khấu 2% cách liên tục trả tiền cho nhà cung cấp sớm, điều giúp công ty dự trữ nhiều tiền mặt Chính sách quản lý khoản phải trả mà Maggie Brown áp dụng trì năm tới chúng có vấn đề khoản lớn Các nhà cung ứng có điều khoản tín dụng cho phép cơng ty Maggie hồn trả vịng 30 ngày cho hàng hóa mua Maggie nên tận dụng khoản tín dụng thương mại này, thay phải đánh đổi để lấy khoản lợi không đáng kể từ phần chiết khấu 2% từ nhà cung ứng Mặt khác, nhóm chúng tơi xét đến khía cạnh chi phí khoản tín dụng thương mại để cân nhắc coi có đáng để đạt hay không Nhận thấy, khoản tiết kiệm 2% áp dụng cho 20 ngày tài chính, khơng phải năm Thơng qua việc ước tính khoản tiết kiệm vốn từ việc không nhận chiết khấu mà trả hạn toán vào ngày 30; so sánh khoản với khoản lỗ 2% trả tiền sớm để lấy chiết khấu Dựa ước tính cho năm 2006 bàn "Vấn đề 4" trên, nhóm chúng tơi phân tích sau:  Nếu cơng ty bỏ qua chiết khấu tốn vào ngày 30, không bị phạt: mua hàng ngày dự phóng cho năm 2006: 240.6/365 = 0.66$  Khoản phải trả người bán công ty không nhận chiết khấu = 0.66 x 30 = 19.8$  Khoản phải trả người bán công ty nhận chiết khấu = 0.66 x 10 = 6.6$  Phân tích tính dụng thương mại:  Tổng tín dụng thương mại: 19.8$  Tín dụng TM miễn phí: -6,6$  Tín dụng TM tốn phí: 19.8 – 6.6 = 13.2$  Cơng ty 2% x 240.6 = 4.81$ chiết khấu để nhận thêm 13.2$ tín dụng thương mại, với mức chi phí danh nghĩa (nominal cost) tín dụng thương mại r(NOM)= 4.81/13.2 = 36.5%  Mặt khác, tính chi phí thực tế (effective cost) tín dụng thương mại:  Tỷ suất kỳ tín dụng: 0.02/(1-0.02) = 2.041%  Số kỳ/năm: N = 365/(30-10) = 18.25  Chi phí thực tế EAR= (1+0.02041)^( 18.25) -1 = 44.5%  Rõ ràng chi phí tín dụng thực tế cao Nếu cơng ty vay ngân hàng từ nguồn khác cơng ty nên nhận chiết khấu Ở đây, lãi suất vay chấp hành 6.5% nên cơng ty trả vịng 10 ngày họ nên nhận chiết khấu 2% từ nhà cung cấp Tuy nhiên, ta nhận thấy tình hình khoản cơng ty gần có vấn đề nặng, thông qua số liệu Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh năm 2005 âm 52.9, giảm đáng kể so với năm 2004 dương 49.7; đồng thời, tỷ số toán hành (Current Ratio) có xu hướng giảm qua năm, Tiền mặt ngày giảm mạnh, thấp nhiều so với tiêu mà cơng ty đặt Vì thế, ứng dụng việc nhận chiết khấu từ nhà cung ứng tốt, vào thời điểm Maggie nên tận dụng hết thời hạn tín dụng mà nhà cung ứng cho phép để cải thiện khoản cho công ty  VẤN ĐỀ 7: CÁC PHƯƠNG ÁN GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ DÒNG TIỀN CỦA CƠNG TY Mặc dù Maggie tâm trì sách khơng tài trợ nợ trả tiền cho nhà cung ứng sớm để lấy khoản chiết khấu tốn Nếu khơng thay đổi điều gì, khan lượng tiền mặt doanh nghiệp thời gian dài ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng cơng ty Vì lẽ đó, sau nhóm chúng tơi đưa vài phương án để cải thiện vấn đề thiếu hụt dòng tiền công ty lâu nay:  Tăng lợi nhuận: thông qua cách sau - Tăng doanh thu: gần cơng ty tích cực việc tăng trưởng doanh thu mình, xem xét từ việc nâng giá bán cảnh tạo cảnh quan hay trưởng thành, để biên lợi nhuận cao Tuy nhiên điều làm cơng ty tốn thêm chi phí đầu tư vào hàng tồn kho - Giảm chi phí hoạt động: cơng ty thực tốt việc điều chỉnh chi phí, chứng chi phí tăng lên khơng nhiều qua năm  Điều chỉnh lại tiêu hoạt động - Rút ngắn thời hạn tín dụng dành cho khách hàng: nhận thấy kỳ thu tiền bình qn cơng ty gấp đơi so với trung bình ngành Cơng ty phải cân việc tăng kì hạn nợ để khuyến khích khách hàng mức tăng trưởng doanh thu mục tiêu hợp lý Cơng ty hy sinh chút tốc độ tăng trưởng doanh thu để giảm thời hạn tín dụng khách hàng, giúp cải thiện tình hình khoản cơng ty Bởi thời hạn nợ dài chu kỳ luân chuyển tiền tăng; vậy, làm tăng vốn đầu tư vào khoản phải thu, việc tốn (chi phí vốn) Khoản phải thu tồn dài, xác suất khách hàng vỡ nợ nguy trở thành nợ xấu tăng lên Cơng ty đưa mức chiết khấu toán phù hợp cho khách hàng để thúc đẩy tình hình thu hồi tiền công ty nhanh - Tận dụng hết thời hạn tín dụng mà nhà cung ứng cho phép: công ty trả tiền nhanh so với trung bình ngành Mặc dù phân tích vấn đề cơng ty nên nhận chiết khấu chi phí tín dụng thương mại q cao, cơng ty nhận tài trợ từ nguồn vốn khác Tuy nhiên, vào thời điểm bà Maggie nên tận dụng hết thời hạn tín dụng mà nhà cung ứng cho phép khoản cơng ty cải thiện - Cải thiện tình hình hàng tồn kho: Do tính chất hàng tồn kho chủ đạo công ty sản phẩm trưởng thành – cần 2-5 năm để trồng, bị phụ thuộc nhiều vào thời tiết, điều thay đổi đuợc, nên cải thiện cách đa dạng sản phẩm công ty hơn, chuyển thêm hướng sang bán dòng trồng ngắn hạn dễ trồng để tạo dịng tiền nhanh Ngồi ra, xu hướng nông trại hữu Organic nên cân nhắc đời sống phát triển, người có yêu cầu cao sản phẩm để có sức khỏe tốt Mặt khác, cơng ty dành nhiều phần lợi nhuận tăng thêm đưa vào vốn đầu tư cho hàng tồn kho để hạn chế tình trạng khơng đủ tiền mặt để tái đầu tư hoạt động kinh doanh Đồng thời, theo dõi tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư có hợp lý chưa để điều chỉnh lại lượng hàng tồn kho phù hợp với sức khỏe tài cơng ty thời điểm - Giảm đầu tư vào tài sản cố định: nhận thấy vòng quay Tài sản cố định rịng cơng ty tốt thông qua tiêu Khấu hao Capex khơng q khác biệt so với trung bình ngành Tuy nhiên, tình trạng thiếu hụt tiền mặt xấu đi, công ty cần cân nhắc tài sản cố định có dự tính mua có tương xứng với lợi ích mang lại chi phí bỏ hay khơng Hoặc, cơng ty thay tự trả hết số tiền mua đất số tiền mặt có lần dùng cơng cụ vay chấp phần để tài trợ cho khoản chi  Tăng khoản tài trợ: - Tài trợ từ nợ: Công ty cần xem xét tận dụng đòn bẩy từ nợ, thời kỳ thịnh vượng công ty, nhằm bù đắp thiếu hụt vốn kinh doanh, mặt nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Chưa kể, khoản tiền lãi vay phải trả coi khoản chi phí hợp lý tính trừ vào thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Giúp số tiền thuế TNDN phải nộp đi, làm gia tăng lợi nhuận Đây xem “Lá chắn thuế” Tuy nhiên, công ty cần định cấu trúc vốn tối ưu cho cơng ty mình, phải hồn thành nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc cho chủ nợ hạn, cân với rủi ro kình doanh từ việc hàng tồn kho bị ảnh hưởng thời tiết cân nhắc cơng ty gặp khó khăn lợi nhuận hoạt động không đủ để trang trải chi phí lãi vay cơng ty hạn chế sử dụng nợ vay, phá sản Ở đây, cơng ty Horniman có tiềm mở rộng sản phẩm cao, tình hình kinh doanh cơng ty phát lên dòng tiền hoạt động tăng trưởng ổn định nên lợi từ việc sử dụng nhiều nợ Ví dụ, cơng ty tài trợ cho việc mua mảnh đất nông nghiệp lân cận dự kiến từ nguồn vay chấp từ ngân hàng với lãi suất hành 6.5%, điều chấp nhận tốc độ tăng trưởng doanh thu dự kiến (30%), tốc độ lợi nhuận dự kiến (37.2%) năm 2006 công ty cao nhiều - Tài trợ từ vốn chủ sở hữu: công ty chuyển mơ hình hoạt động cơng ty sang loại hình nhiều chủ sở hữu giờ, cân nhắc đến thương vụ mua bán sáp nhập với công ty khác lớn mạnh (nếu xem xét kỹ lưỡng), việc không gia tăng lượng tiền mặt công ty mà gia tăng nhiều giá trị khác cải, danh tiếng, hiệu hoạt động, hiệu suất hay sức mạnh thị trường VẤN ĐỀ 8: VẤN ĐỀ CỦA CƠNG TY  Cơng ty Horniman giống nhiều cơng ty khác thị trường, gặp khó khăn việc kinh doanh lẫn cạnh tranh thị trường Đặc biệt thiếu hụt tiền mặt vấn đề quan trọng mà công ty đối mặt - - Hiện tại, năm 2005, mức tiền mặt công ty 0.9% doanh thu năm, thấp mục tiêu 8% họ nhiều Đồng thời, với mức tăng trưởng doanh thu dự kiến 30%, giữ nguyên sách hoạt động, tài dự phóng vài tiêu, lượng tiền mặt ước tính tương ứng năm 2006 số âm, thời gian thiếu hụt tiền mặt ngày kéo dài, song, công ty chưa áp dụng nguồn tài trợ hợp lý để bù đắp Do đó, cơng ty Horniman có vấn đề khoản lớn, cơng ty gặp vấn đề với việc chuyển đổi doanh thu thành tiền mặt – tốc độ tăng trưởng nhanh mà tiền mặt khan – thường xảy cơng ty nhỏ phát triển Công ty đánh giá thấp vai trò dòng tiền nhu cầu tăng trưởng mạnh Bởi tăng trưởng thường đòi hỏi đầu tư tài sản nhiều.Việc đầu tư tài sản cần phải có nhiều tiền để bù đắp cho chi phí mua sắm, tu sửa Tuy nhiên, với giả định cho, số dư tiền mặt không thay đổi tăng trưởng doanh thu giảm xuống cịn 4.2% Vì thế, Bob Maggie cần giải vấn đề trước tình hình tồi tệ hơn, dẫn đến phá sản Bên cạnh đó, đứng góc độ nhà điều hành công ty, ta cần đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp sau khoảng thời gian hoạt động để biết xem có cần cải tiến sách cơng ty khơng Thực tế Horniman, tỷ lệ hoàn vốn (ROC) thấp chi phí vốn Điều cho thấy lợi nhuận thấp chi phí hội vốn Để nhấn mạnh điều này, nhóm chúng tơi ước tính lợi nhuận kinh tế (EVA) doanh nghiệp tạo ra: EVA= (ROC – Chi phí vốn).Tổng vốn Dựa vào số liệu năm 2005, ta có ROC= 5.4%, ước đốn chi phí vốn 9% (tính ln chi phí rủi ro yếu tố ngoại cảnh chi phí hội vốn chủ sở hữu) tổng vốn năm 2005 1,1 triệu đơ, doanh nghiệp tạo lợi nhuận kinh tế cao chi phí hội -40000$ Lợi nhuận kinh tế thước đo hoạt động doanh nghiệp, ước lượng lợi nhuận thực công ty, số -40000$ nhỏ cho thấy tình hình cơng ty bất ổn, doanh thu chưa đủ để bù đắp toàn chi phí kinh tế Chắc chắn cần có phương án thay cho phép doanh nghiệp sử dụng nguồn lực cách hiệu để tăng giá trị kinh tế Nếu họ không tăng lợi nhuận kinh tế để bù đắp cho chi phí hội được, tốt nên đầu tư vào công ty khác Nhưng liệu việc đầu tư mang đến lợi nhuận biên bù đắp cho chi phí bỏ hay khơng Do đó, công ty cần biện pháp hiệu để cải thiện lợi nhuận kinh tế phát triển lâu dài mà không xuất nợ xấu tương lai, giữ vững vị thị trường