Tác động của đòn bẩy đến quản lý thu nhập trên cơ sở dồn tích: Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam

Mục đích chính của bài viết này là đóng góp vào cuộc tranh luận đang diễn ra về những tác động của đòn bẩy tài chính đến quản lý thu nhập trên cơ sở dồn tích (AEM) thông qua nghiên cứu thực nghiệm với mẫu nghiên cứu bao gồm các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2012-2016. Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng để ước lượng các khoản dồn tích điều chỉnh được và hồi quy mô hình nghiên cứu thực nghiệm để tìm ra mối tương quan giữa đòn bẩy tài chính và AEM.

Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN QUẢN LÝ THU NHẬP TRÊN CƠ SỞ DỒN TÍCH: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Nhóm tác giả: Nguyễn Thị Hồng Yến_FN02_Khóa 40 Nguyễn Thị Hồng Anh_FN06_Khóa 40 Giảng viên hướng dẫn: ThS Phạm Dương Phương Thảo Tóm tắt: Mục đích viết đóng góp vào tranh luận diễn tác động đòn bẩy tài đến quản lý thu nhập sở dồn tích (AEM) thơng qua nghiên cứu thực nghiệm với mẫu nghiên cứu bao gồm công ty niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2012-2016 Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy liệu bảng để ước lượng khoản dồn tích điều chỉnh hồi quy mơ hình nghiên cứu thực nghiệm để tìm mối tương quan địn bẩy tài AEM Với mẫu cơng ty niêm yết HOSE, kết thực nghiệm ủng hộ lập trường cho địn bẩy tài có ảnh hưởng chiều đáng kể đến AEM; ra, kết cịn cho thấy nhà quản lý cơng ty có địn bẩy tăng trưởng có nhiều động thực hoạt động quản lý thu nhập cơng ty có địn bẩy cao Từ khóa: Địn bẩy, tăng trưởng địn bẩy, AEM, khoản dồn tích điều chỉnh được, hồi quy liệu bảng PHẦN 1: MỞ ĐẦU Sự sụp đổ Enron Corporation năm 2001, vụ bê bối kế toán tồi tệ lịch sử kinh tế giới đầu kỷ 21 thực gây địa chấn với giới tài Khiến cho khơng hệ thống kế tốn Hoa Kỳ mà toàn giới phải điêu đứng Hàng loạt bê bối xảy thêm vào vấn đề bất cân xứng thông tin dẫn đến khủng hoảng niềm tin thị trường tài với hoài nghi giá trị tin cậy thơng tin báo cáo tài tin tưởng vào hiệu hoạt động kiểm toán quản lý thị trường Vấn đề quản lý thu nhập quan tâm từ Với vấn đề mối quan hệ địn bẩy quản lý thu nhập Các nghiên cứu đưa kết khác xung quanh vấn đề Điển hình, số nghiên cứu cho thấy địn bẩy có tương quan chiều với quản lý thu nhập, nhằm tránh khả xảy vi phạm giao ước nợ đồng thời cải thiện mạnh công ty trình tái đàm phán nợ (Defond Jiambalvo (1994), Iatridis Kadorinis (2009), Chamberlain cộng (2014)) Mặt khác, nghiên cứu khác tìm mối quan hệ trái chiều đòn bẩy quản lý thu nhập (Rodriguez-Pérez Van Hemen (2010), Wasimullah cộng (2010), Zamri cộng (2013), Afza Rashid (2014), cho thấy nhà quản lý 227 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 phải đối mặt với kiểm soát từ chủ nợ, khiến họ gặp khó khăn việc quản lý thu nhập Để làm rõ vấn đề thị trường Việt Nam, tác giả kế thừa nghiên cứu thực nghiệm Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) với nét tương đồng hợp lý liệu, tiếp tục phát triển với mẫu Việt Nam Bài viết kiểm tra vai trị nợ tài (đặc biệt nợ dài hạn) AEM với mẫu nghiên cứu chọn Kết hồi quy đa biến cho thấy địn bẩy tài dựa nợ dài hạn có tương quan dương với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh – đại diện cho AEM Kết đưa lập luận tương tự nghiên cứu gốc Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) đồng thời cịn góp phần ủng hộ trường phái lập luận cho địn bẩy có tương quan chiều với quản lý thu nhập Thêm vào đó, tác giả hy vọng góp phần xây dựng lý thuyết thực nghiệm bối cảnh Việt Nam với kết luận cơng ty có địn bẩy tăng trưởng có khả thực AEM cao so với cơng ty có địn bẩy tài cao PHẦN 2: CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Theo lý thuyết đại diện Jensen Meckling (1976) thuyết dòng tiền tự Jensen (1986), địn bẩy đóng vai trị kiểm soát hoạt động nhà quản lý đồng thời áp đặt hạn chế mang tính kiểm sốt cách giảm thiểu tiếp cận nhà quản lý đến dịng tiền doanh nghiệp Từ thấy đòn bẩy làm giới hạn lượng dòng tiền tự sẵn có nhà quản lý Liên quan đến vấn đề chi phí đại diện, cơng ty với chi phí đại diện cao thường liên quan đến việc quản lý thu nhập cao (Crutchley Hansen, 1989; Bathala cộng sự, 1994; Leuz cộng sự, 2003) quản lý thu nhập phát sinh hậu từ vấn đề đại diện Warfield cộng (1995) thấy doanh nghiệp có chi phí đại diện cao gắn liền với mức quản lý thu nhập cao Theo đó, chi phí đại diện phát sinh từ vấn đề xung đột lợi ích, theo đó, nhà quản lý thực hành vi “làm đẹp” báo cáo tài với mục đích cải thiện vị trí họ (Iturriaga Hoffmann, 2005) hay che giấu kiện mà bên liên quan nên biết (Loomis, 1999) gây ảnh hưởng đến kết hợp đồng mà theo phụ thuộc vào số liệu kế tốn báo cáo (Schipper, 1989; Dechow Skinner, 2000) Do đó, việc sử dụng đòn bẩy cách giúp giảm bớt xung đột lợi ích cổ đơng với nhà quản lý làm giảm chi phí thơng tin bất cân xứng, nhiên đòn bẩy lại làm gia tăng vấn đề nảy sinh từ lợi ích trái chiều cổ đông với chủ nợ chủ nợ với nhà quản lý Từ đó, vấn đề nguy đạo đức phát sinh thường có liên quan đến hợp đồng nợ vay với mục đích tránh vi phạm giao ước nợ1 Giao ước nợ thỏa thuận (điều kiện) công ty nhà cho vay, số tài định chủ nợ quy định xem tiêu chuẩn mà công ty cần tránh vi phạm 228 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Thêm vào đó, Sweeney (1994) đưa kết nghiên cứu vững hoàn thiện thái độ nhà quản lý giao ước nợ Các nhà quản lý công ty vi phạm giao ước nợ có khuynh hướng quản lý thu nhập cao người quản lý công ty khác Một số nghiên cứu trước cho thấy cơng ty kiểm sốt khoản dồn tích trở nên thận trọng để tránh vi phạm giao ước nợ (Defond Jiambalvo, 1994; Begley Skinner, 2002; Zhang, 2008; Kim, 2009), nhiên, AEM nhằm tránh vi phạm giao ước tăng thêm chi phí cho nhà quản lý REM, AEM có nhiều khả thu hút kiểm tốn viên giám sát pháp lý (Roychowdhury, 2006; Cohen cộng sự, 2008; Zhang, 2007; Cohen Zarowin, 2010) Do đó, nhà quản lý thích REM AEM việc tránh vi phạm giao ước nợ Thêm vào đó, nghiên cứu Bruns Merchant (1990), Graham cộng (2005) cho thấy nhà quản lý có khuynh hướng quản lý thu nhập thông qua việc thao túng hoạt động thực tế so với khoản dồn tích AEM dễ dàng bị nhìn thấy rõ Quay lại ảnh hưởng địn bẩy với việc việc quản lý thu nhập đến mối tương quan nhiều tranh cãi tồn hai lập trường đối lập nhau: địn bẩy có tác động thuận chiều (tương quan dương) trái chiều (tương quan âm) với việc quản lý thu nhập Phần lớn lý thuyết quản lý thu nhập cho thấy mối quan hệ thuận chiều nợ vay quản lý thu nhập, đa số bắt nguồn từ tồn giao ước hợp đồng nợ vay cơng ty Địn bẩy khơng làm cản trở gia tăng việc quản lý thu nhập nhiên mức độ đòn bẩy cao dường liên quan đến trường hợp quản lý thu nhập Becker cộng (1998) nhận thấy nhà quản lý cơng ty có địn bẩy cao có động thiết lập chiến lược báo cáo khoản dồn tích điều chỉnh để tăng thu nhập Kết nghiên cứu Beatty Weber (2003), Dichev Skinner (2003), Gu cộng (2005) ủng hộ cho lập luận đòn bẩy tài cao dẫn đến việc gia tăng AEM khoản thu nhập khác làm tăng thêm lựa chọn phương thức kế toán nhằm tránh vi phạm giao ước nợ Gombola cộng (2016) cho thấy cơng ty có nhiều khả thực hoạt động quản lý thu nhập đòn bẩy tăng thay đổi khoản dồn tích có mối liên quan thuận chiều với đòn bẩy Trong nghiên cứu đa quốc gia, Gupta cộng (2008) đưa lập luận mối quan hệ thuận chiều nợ ngắn hạn với quản lý thu nhập người vay cố gắng "lách điều khoản giao ước với chủ nợ " Ngồi ra, địn bẩy tài cao liên quan đến tình trạng khó khăn tài (Beneish Press, 1995; Ohlson, 1980), công ty không thực điều khoản hợp đồng nợ quản lý thu nhập xuống thấp nhằm vẽ nên tình bất lợi cho công ty để đạt điều kiện thuận lợi từ việc tái đàm phán hợp đồng nợ Tuy nhiên, Watts Zimmerman 229 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 (1986) đề xuất nhà quản lý công ty có địn bẩy cao làm tăng thu nhập báo cáo nhằm cải thiện khả thương lượng cơng ty q trình đàm phán nợ để có nguồn vốn điều kiện thuận lợi Theo giả thuyết giao ước nợ vay2, Defond Jiambalvo (1994), Iatridis Kadorinis (2009), Dyreng cộng (2011), Januarsi cộng (2014), Chamberlain cộng (2014) Obeidat (2016) nhận thấy nhà quản lý tiến hành thực quản lý thu nhập nhằm mục tiêu tránh vi phạm giao ước nợ Chava Roberts (2008) đưa dẫn chứng việc vi phạm giao ước nợ dẫn đến giảm đáng kể khoản đầu tư tương lai chủ nợ hành động để bảo vệ tài sản chấp họ Điều phù hợp với nghiên cứu Nini cộng (2009) cho thấy hợp đồng nợ có điều khoản hạn chế chi tiêu vốn người vay Thêm vào đó, Roberts Sufi (2009) cho thấy sau vi phạm giao ước nợ, chi phí lãi vay cơng ty tăng sẵn có tín dụng giảm Do đó, nhà quản lý có động quản lý thu nhập để tránh vi phạm giao ước nợ Ở khía cạnh khác, Dichev Skinner (2002), Armstrong cộng (2009) vi phạm giao ước nợ công bố đại diện cho mẫu nhỏ trường hợp cực đoan vi phạm giao ước, tức trường hợp xử lý đàm phán lại Thực tế, hầu hết vi phạm đàm phán miễn, khơng cơng bố Tuy nhiên, chí công ty thành công việc tránh vi phạm “công bố”, Roberts Sufi (2009b) cho thấy tái đàm phán thương lượng nợ có khả giảm lượng nợ gốc cho vay tăng khoản chi phí cho vay Hơn nữa, tái đàm phán giao ước q trình tốn địi hỏi tốn chi phí pháp lý, thời gian nguồn lực Do đó, việc vi phạm giao ước dù xử lý hay không, tốn cho người vay Kim cộng (2010) thấy mức độ quản lý thu nhập cao có giao ước nợ nghiêm ngặt Hơn nữa, thông qua kết nghiên cứu, họ thấy việc quản lý thu nhập cao người vay có nguy phá sản tăng năm trước Bên cạnh kết cho thấy mối liên hệ thuận chiều quản lý thu nhập đòn bẩy nhiên có chứng thực nghiệm với nhìn ngược lại cho thấy việc giảm đòn bẩy làm giảm hành vi hội nhà quản lý (Jensen, 1986) Tổng quan lý thuyết quản lý thu nhập nhấn mạnh đòn bẩy hạn chế việc quản lý thu nhập Kết cho thấy công ty có địn bẩy cao phải đối mặt với giám sát ngày tăng ngân hàng chủ nợ, ngăn cản việc sử dụng khoản kế tốn dồn tích tốn điều chỉnh Trong nghiên cứu so sánh cơng ty có khoản dồn tích cao với cơng ty có khoản dồn tích thấp, Dechow cộng (2000) đưa chứng cho thấy cơng ty có khoản dồn tích cao đặc trưng địn bẩy thấp, Ke (2001) cơng ty Watts, R and J Zimmerman (1986) Positive Accounting Theory, Prentice Hall 230 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 có khả tăng thu nhập thơng qua khoản dồn tích sử dụng địn bẩy cao Bên cạnh đó, Iturriaga Hoffmann (2005) nhấn mạnh việc theo dõi vai trò quản lý đòn bẩy họ cho thấy mối quan hệ trái chiều tài trợ nợ việc điều chỉnh phương pháp, sách kế tốn nhà quản lý, việc sử dụng địn bẩy cao việc kiểm sốt từ chủ nợ cao Họ lập luận nhà quản lý cơng ty có địn bẩy cao có động việc quản lý thu nhập chủ nợ họ quan tâm đến nghĩa vụ nợ thơng tin kế tốn, điều có nghĩa báo cáo tài có nội dung thơng tin liên quan trường hợp Bổ sung cho lập trường này, Sercu cộng (2006) phân tích mối quan hệ nợ đa dạng hố tìm thấy tác động trái chiều nợ quản lý thu nhập Perez Hemmen (2010) nghiên cứu kết hợp nợ, đa dạng hóa tác động quản lý thu nhập Họ phát nợ tăng làm giảm quản lý thu nhập nợ kết hợp với đa dạng hóa lại có quan hệ thuận chiều có ý nghĩa thống kê với quản lý thu nhập Jelinek (2007) nghiên cứu nhóm doanh nghiệp trải qua tăng trưởng địn bẩy nhóm chứng cơng ty có địn bẩy cao liên tục khoảng thời gian năm Kết cho thấy địn bẩy tăng có liên quan đến giảm quản lý thu nhập với số lý sau: 1) địn bẩy u cầu việc tốn nợ, làm giảm lượng tiền mặt sẵn có để quản lý cho chi tiêu không tối ưu (Jensen, 1986); 2) Khi cơng ty sử dụng nợ vay trải qua giám sát người cho vay thường bị hạn chế hành vi hội nhà quản lý (Jensen, 1986) Sự tăng trưởng đòn bẩy lượng dòng tiền tự yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ đòn bẩy quản lý thu nhập Tác giả cho thấy thay đổi đòn bẩy mức độ địn bẩy có tác động khác đến quản lý thu nhập Ngoài ra, Wasimullah cộng (2010) nghiên cứu tác động đòn bẩy với thực tiễn quản lý thu nhập ngành công nghiệp dệt may Pakistan Họ nhận thấy công ty có địn bẩy tài cao dẫn đến dịng tiền tự thấp phần lớn dòng tiền sử dụng dạng chi phí lãi vay nhà quản lý tránh đầu tư vào dự án khơng tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Kết cách tiếp cận thận trọng nhà quản lý tránh họ khỏi việc đầu tư vào dự án khơng tối đa giá trị kiểm sốt mức việc tạo khoản dồn tích Và ủng hộ mối quan hệ ngược chiều quản lý thu nhập đòn bẩy Ghosh Moon (2010) tổng số nợ có mối liên hệ ngược chiều với AEM nhóm cơng ty có mức tín dụng thấp, với mức tín dụng cao lại liên quan đến tăng lên khoản dồn tích điều chỉnh Họ lập luận việc giám sát chủ nợ lời giải thích cho mối quan hệ trái chiều động để quản lý thu nhập hoàn cảnh khó khăn tài lại gây sức ép cao so với kiểm soát chủ nợ vay cao Thêm vào đó, Valipour Moradbeygi (2011) nghiên cứu mối quan hệ tài doanh nghiệp chất lượng thu nhập với mẫu 81 công ty Tehranian từ năm 2005 đến năm 2009, tìm 231 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 thấy tương đồng kết đưa chứng thực nghiệm cho thấy tỷ lệ nợ thấp mối quan hệ thuận chiều với quản lý thu nhập việc gia tăng địn bẩy lại có tác động trái chiều quản lý thu nhập Nghiên cứu Fung Goodwin (2013) tìm thấy mối quan hệ ngược chiều nợ ngắn hạn quản lý thu nhập cơng ty có khả tốn nợ cao, phù hợp với giả thuyết kiểm soát Jesnsen (1986) Rodriguez-Pérez Van Hemmen (2010), Alsharairi Salama (2011) chủ nợ đóng vai trị quan trọng việc cải thiện quản trị doanh nghiệp giám sát công ty, làm tăng độ tin cậy báo cáo công ty hạn chế việc sử dụng quyền quản lý để thao túng thu nhập Ngoài ra, Lin Wan (2013) nhận thấy lợi tài thị trường vốn nội che giấu vấn đề khả toán địn bẩy cao cho cơng ty gây ra, từ giảm thiểu việc quản lý thu nhập Zamri công (2013), Esadinia cộng (2014) chứng minh đòn bẩy tiết chế hoạt động quản lý thu nhập, ảnh hưởng đến giá trị thu nhập kế toán Bên cạnh Afza Rashid (2014) cho thấy nhà quản lý công ty Pakistan không tham gia vào việc quản lý thu nhậ Kết nghiên cứu cho thấy thay đổi cấu trúc kỳ hạn nợ có tác động khác đến quản lý thu nhập Nợ ngắn hạn với giám sát thường thúc đẩy hoạt động quản lý thu nhập, nợ dài hạn tổng nợ cao lại làm giảm hoạt động quản lý thu nhập có giám sát tốt từ chủ nợ Sự thật chủ nợ khơng làm giảm giám sát họ họ áp đặt nhiều điều khoản hạn chế Vakilifard Mortazavi (2016) nợ vay có tác động ngược chiều có ý nghĩa AEM Họ nhận thấy địn bẩy tài gia tăng, động cho việc AEM giảm dần Khi đòn bẩy tài gia tăng, áp lực giao ước nợ hoạt động kiểm toán chặt chẽ giới hạn hành vi hội nhà quản lý, làm giảm hoạt động quản lý thu nhập Các nhà nghiên cứu đưa lập luận khác ủng hộ lý thuyết chứng thực nghiệm họ mối quan hệ đòn bẩy quản lý thu nhập Hơn nữa, nhiều nghiên cứu chí cịn khơng tìm thấy chứng có ý nghĩa thống kê mối quan hệ địn bẩy khoản dồn tích điều chỉnh (Chung Kallapur, 2003), cung cấp chứng cách hỗn hợp (Shen Chih, 2007) hay chí địn bẩy cịn khơng có tác động đến việc quản lý thu nhập (Ani cộng sự, 2006) Vì vậy, câu hỏi mối quan hệ đòn bẩy quản lý thu nhập nhiều điều phân tích Đó độc lực thực nghiên cứu với đối tượng nghiên cứu công ty niêm yết sàn HOSE Việt Nam Qua đó, mong muốn người viết nghiên cứu có giá trị góp phần vào tranh luận diễn tác động đòn bẩy đến việc AEM 232 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 PHẦN 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP 3.1 Phát triển giả thiết Bài nghiên cứu tập trung hai giả thuyết từ Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) đề xuất: - Giả thuyết 1: Đòn bẩy động để thực quản lý thu nhập - Giả thuyết 2: Các cơng ty có địn bẩy tăng trưởng có nhiều khả thực AEM 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 3.2.1 Lựa chọn mẫu Mẫu ban đầu bao gồm tất công ty cổ phần niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE); thuộc lĩnh vực khác ngoại trừ cơng ty tài chính, ngân hàng, bảo hiểm; khoản thời gian từ năm 2012 đến 2016 Việt Nam Những công ty mẫu lựa chọn cơng ty có sử dụng nợ vay tài suốt mẫu thời gian chọn Bất kỳ giá trị bị thiếu hay ngoại lệ bị loại bỏ Sau lọc để lấy mẫu, mẫu nghiên cứu bao gồm 174 cơng ty phi tài Sau đó, 174 cơng ty phân vào hai nhóm cơng ty gồm: Các cơng ty có địn bẩy tài tăng trưởng cơng ty có địn bẩy tài cao phương pháp tứ phân vị Các cơng ty cịn lại khơng phân loại vào nhóm loại bỏ khỏi mẫu Cách phân loại công ty theo mức sử dụng đòn bẩy3 tương ứng với cách phân loại mà Jelinek (2007), ZagersMamedova (2009), Wasimullah cộng (2010) thực cơng trình nghiên cứu họ Theo đó, - Các cơng ty có địn bẩy tài tăng trưởng cơng ty có mức sử dụng đòn bẩy phân phối khoảng tứ phân vị thứ thứ hai vào đầu giai đoạn lấy mẫu tiến lên tứ phân vị cuối gian đoạn lấy mẫu - Các cơng ty có địn bẩy tài cao cơng ty có mức sử dụng địn bẩy phân phối khoảng tứ phân vị thứ ba (tứ phân vị thứ 4) đầu giai đoạn lấy mẫu tiếp tục trì tứ phân vị thứ ba (tứ phân vị thứ 4) cuối giai đoạn lấy mẫu Hình 3.1: Cơ sở phân loại công ty theo tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Nguồn: Zagers-Mamedova, I., (2009) Mức sử dụng đòn bẩy dùng việc phân loại công ty đo lường tỷ lệ nợ dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu 233 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Sau thực phân loại nhóm cơng ty, 121 cơng ty bị loại bỏ khỏi mẫu ban đầu lại 53 cơng ty phi tài đại diện 3.2.2 Thu thập liệu Dữ liệu thực cho nghiên cứu thu thập từ nguồn: • Data center- School of Finance - trường Đại học Kinh tế TP HCM • Website http://finance.vietstock.vn/ 3.3 Đo lường quản lý thu nhập Bài nghiên cứu sử dụng khoản dồn tích điều chỉnh được4 đại diện cho quản lý thu nhập Mặt khác, để ước lượng khoản dồn tích điều chỉnh được, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy liệu bảng (panel regression) thay sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) cho liệu dạng chéo liệu thời gian Quản lý thu nhập đo lường bốn mơ hình tiếp cận gồm Mơ hình Hribar Collins (2002), Mơ hình Kothari cộng (2005), Mơ hình McNichols (2002), Mơ hình Shahrur Raman (2008) 3.3.1 Mơ hình Hribar Collins (2002) – MH1 Mơ hình Hribar Collins (2002) dựa báo cáo kết hoạt động king doanh trình bày sau: 𝐓𝐀𝐢,𝐭 𝟏 ∆𝐑𝐄𝐕𝐢,𝐭 𝐏𝐏𝐄𝐢,𝐭 = 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 + 𝛂𝟐 + 𝛍𝐢,𝐭 + 𝛆𝐢,𝐭 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 Trong i: đại diện cho cơng ty i t: đại diện cho thời điểm năm t TA : Tổng khoản dồn tích, xác định cách lấy thu nhập hoạt động5 trừ lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh6 TAi,t = EBITi,t − CFOi,t Ai,t−1 : Tổng tài sản năm t-1 (dữ liệu lấy bảng cân đối kế toán) Tổng khoản dồn tích chia thành khoản dồn tích khơng điều chỉnh khoản dồn tích điều chỉnh Khoản dồn tích khơng điều chỉnh phát sinh từ hoạt động bình thường cơng ty, khoản dồn tích điều chỉnh đến từ hoạt động hội người quản lý Nói cách khác, khoản dồn tích điều chỉnh được điều khiển cách tự ý nhà quản lý chúng sử dụng để phát việc quản lý thu nhập (Safa Lazzem Faouzi Jilani, 2017) EBIT (Earnings before interest and taxes) – liệu lấy báo cáo kết kinh doanh CFO (Operating cash flow) - liệu lấy báo cáo lưu chuyển tiền tệ 234 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 ∆REV : Hiệu số chênh lệch doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ7 so với năm trước chênh lệch khoản phải thu khách hàng8 so với năm trước ∆REVi,t = ∆SALESi,t − ∆RECi,t PPEi,t toán) : Nguyên giá tài sản cố định hữu hình (dữ liệu lấy bảng cân đối kế : Thành phần cố định ngẫu nhiên (=0 mơ hình sử dụng hồi quy OLS dạng bảng) μi,t εi,t : Biểu thị yếu tố ngẫu nhiên khơng xác định Các phần cịn lại (𝜇𝑖,𝑡 + 𝜀𝑖,𝑡 ) đại diện cho khoản dồn tích điều chỉnh Thay đổi doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ điều chỉnh thay đổi doanh thu bán chịu nhằm hiệu chỉnh thao tác điều chỉnh xảy khoản bán chịu nhà quản lý Tất biến mơ hình chuẩn hóa tổng tài sản năm t-1 để giảm tượng phương sai thay đổi 3.3.2 Mơ hình Kothari cộng (2005) – MH2 Kothari cộng (2005) điều chỉnh mơ hình Hribar Collins (2002) số hiệu hoạt động, tức tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) Mơ hình liên kết khoản dồn tích lãi rịng tổng tài sản thước đo hiệu hoạt động cơng ty Mơ hình Kothari cộng (2005) trình bày sau: 𝐓𝐀𝐢,𝐭 𝟏 ∆𝐑𝐄𝐕𝐢,𝐭 𝐏𝐏𝐄𝐢,𝐭 = 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 + 𝛂𝟐 + 𝛂𝟑 𝐑𝐎𝐀𝐢,𝐭−𝟏 + 𝛍𝐢,𝐭 + 𝛆𝐢,𝐭 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 Trong ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản, tức tỷ lệ lãi ròng9 tổng tài sản ROAi,t−1 = NI𝑖,𝑡−1 A𝑖,𝑡−1 3.3.3 Mơ hình McNichols (2002) – MH3 Ngồi ra, Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) cịn ước lượng khoản dồn tích điều chỉnh mơ hình McNichols (2002) Mơ hình kiểm sốt dịng tiền từ hoạt động SALES (Sales revenues)- liệu lấy báo cáo kết kinh doanh REC (Accounts receivables) - liệu lấy bảng cân đối kế toán NI (Net income) - liệu lấy báo cáo kết kinh doanh 235 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 kinh doanh (CFO) năm t, khứ t-1 tương lai t+1, đồng thời có tính đến khoản dồn tích giảm trừ Mơ hình McNichols (2002) trình bảy sau: 𝐓𝐀𝐢,𝐭 𝟏 ∆𝐑𝐄𝐕𝐢,𝐭 𝐏𝐏𝐄𝐢,𝐭 𝑪𝑭𝑶𝒊,𝒕 𝑪𝑭𝑶𝒊,𝒕−𝟏 𝑪𝑭𝑶𝒊,𝒕+𝟏 = 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 + 𝛂𝟐 + 𝜶𝟑 + 𝜶𝟒 + 𝜶𝟓 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝑨𝒊,𝒕−𝟐 𝑨𝒊,𝒕 + 𝛍𝐢,𝐭 + 𝛆𝐢,𝐭 3.3.4 Mơ hình Shahrur Raman (2008) – MH4 Raman Shahrur (2008) đề xuất cách tiếp cận đo lường việc quản lý thu nhập Họ ước lượng khoản dồn tích điều chỉnh cách sử dụng mơ hình Jones modifie, đồng thời có tính đến hiệu hoạt động (Kothari cộng sự, 2005) tăng trưởng cơng ty Mơ hình Shahrur Raman (2008) trình bày sau: 𝟏 ∆𝐑𝐄𝐕𝐢,𝐭 𝐏𝐏𝐄𝐢,𝐭 𝐓𝐀𝐢,𝐭 = 𝛂𝟎 + 𝛂𝟏 + 𝛂𝟐 + 𝛂𝟑 𝐑𝐎𝐀𝐢,𝐭−𝟏 + 𝜶𝟒 𝑩𝑴𝒊,𝒕 + 𝛍𝐢,𝐭 + 𝛆𝐢,𝐭 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 𝐀𝐢,𝐭−𝟏 Trong BM : Tăng trưởng công ty, xác định tỷ lệ tổng tài sản tổng tài sản trừ giá trị số sách vốn chủ sở hữu10 cộng với giá trị thị trường vốn cổ phần thường11 BMi,t = Ai,t Ai,t −BEi,t +MVi,t Do mục đích nghiên cứu nhằm mục đích xem xét tác động nợ vay tài mức độ quản lý thu nhập nghiên cứu ý nghĩa thực tiễn cụ thể việc quản lý thu nhập, nên tác giả sử dụng phương pháp đo lường khoản dồn tích theo giá trị tuyệt đối Bảng 3.1 trình bày số liệu kết kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy cho bốn mơ hình nêu Các kết kiểm định hồi quy thực phần mềm Stata12 cho bốn mơ hình ước lượng quản lý thu nhập sở dồn tích trình bày PHỤ LỤC – MỤC Bảng 3.1: Số liệu kết kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy cho bốn mơ hình ước lượng quản lý thu nhập sở dồn tích (AEM) BE (Book value of Equity) - liệu lấy bảng cân đối kế toán MV (Market value) = Số lượng cổ phần thường lưu hành x Giá đóng cửa ngày giao dịch cuối năm 10 11 236 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh có khoảng biến thiên lớn không ghi nhận giá trị Ngồi ra, giá trị tuyệt đối trung bình các khoản dồn tích điều chỉnh có giá trị khác đáng kể bốn mơ hình thực nghiệm Từ đó, ta thấy có hữu việc quản lý thu nhập hầu hết công ty mẫu nghiên cứu Bảng 4.2: Thống kê mô tả cho biến độc lập Các biến Số quan sát Mean Std Dev Min Max LEV 265 0,8297223 0,9333733 4,432306 LEVINC 265 0,3396226 0,4744772 ROA 265 0,0433818 0,0735447 -0,2079169 0,7836998 SFR 265 0,1663036 35,73051 -296,2724 323,7282 INTEXP 265 0,1122793 0,7182583 0,000185 11,69481 Nguồn: Tác giả tính tốn Việc sử dụng địn bẩy tài công ty mẫu nghiên cứu nhận định cao chứng nợ dài hạn trung bình chiếm 82,97223% vốn chủ sở hữu với tỷ lệ địn bẩy đạt giá trị cao 443,2306% Có thể thấy nguồn vốn dài hạn từ bên ngoài, đặc biệt nợ vay tài dài hạn trở thành nguồn lực tài quan trọng cơng ty Có khoảng 33,96226% cơng ty thuộc nhóm “Các cơng ty có địn bẩy tài tăng trưởng” Thêm vào đó, tỷ suất sinh lợi tổng tài sản có độ giao động lớn khoảng từ (-20,79169% - 78,36998%) với giá trị trung bình khoảng 4,33818% Mặt khác, tỷ suất vốn tự có (SFR) có giá trị trung bình khoảng 16,63036% nhận định thấp so với mẫu công ty niêm yết Pháp nghiên cứu Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) với giá trị trung bình 191,0695% Điều cho thấy trung bình mẫu cơng ty HOSE có khả tài đầu tư vào tài sản cố định từ nguồn lực cho thấp Ngồi ra, trung bình chi phí lãi vay chiếm khoảng 11,22793% tổng nợ vay với công ty mẫu nghiên cứu 4.2 Phân tích đa biến Tiến hành kiểm tra phát hiện tượng đa cộng tuyến cách sử dụng hệ số tương quan cặp biến độc lập mơ hình thực nghiệm sử dụng nhân tử phóng đại phương sai (Variance Inflation Factor – VIF) Bảng 4.3 trình bày kết ma trận tương quan biến độc lập Bảng 4.4 trình bày hệ số phóng đại phương sai VIF Bảng 4.3: Ma trận tương quan biến độc lập 240 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 LEV LEVINC ROA SFR LEV 1,0000 LEVINC -0,4284 1,0000 ROA -0,3114 0,1335 1,0000 SFR 0,0270 -0,0230 -0,0089 1,0000 INTEXP -0,0679 0,0800 0,0263 -0,1202 INTEXP 1,0000 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 4.4: Hệ số phóng đại phương sai VIF VIF 1/VIF LEV 1,33 0,749663 LEVINC 1,23 0,813858 ROA 1,11 0,902982 INTEXP 1,02 0,978338 SFR 1,02 0,985166 MEAN VIF 1,14 Nguồn: Tác giả tính tốn Kết cho thấy tương quan cặp biến độc lập mô hình thực nghiệm thấp tất hệ số tương quan nhỏ 0,7 Ngoài ra, kết kiểm tra VIF đưa kết luận tương tự khơng có tượng đa cộng tuyến mơ hình ( VIF F nhỏ α=5%) Vì mơ hình Fem cho thích hợp Pooled OLS cân nhắc lựa chọn với mơ hình Rem Thêm vào đó, dựa kết kiểm định Breush Pagan LM cho mục tiêu lựa chọn mơ hình phù hợp Rem Pooled OLS với giả thiết H0 cho khơng có tồn hiệu ứng ngẫu nhiên bị bác bỏ (Prob > chibar2 nhỏ α=5%) mơ hình đề xuất Vậy, mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên Rem cho thích hợp Pooled OLS bốn mơ hình Bên cạnh đó, kết kiểm định Hausman với giả thiết H0 cho khơng có khác biệt Fem Rem cách có ý nghĩa thống kê khơng bị bác bỏ MH1 MH3 (Prob > Chi2 lớn α=5%) Rem cho phù hợp với MH1 MH3 Ngược lại kết kiểm định Hausman với giả thiết H0 bị bác bỏ MH2 MH4 dẫn đến Fem phù hợp với MH2 MH4 Về vấn đề khuyết tật mơ hình ước lượng kiểm định modified Wald với giả thiết H0 không tồn phương sai thay đổi cho kết luận bốn mơ hình tiếp cận 242 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 có tượng phương sai thay đổi (Prob > Chi2 nhỏ α=5%) Sử dụng kiểm định Wooldridge, kết cho thấy không tồn tượng tương quan chuỗi bốn mơ hình (Prob > F lớn α=5%) Phương pháp ước lượng ban đầu đề xuất phương pháp bình phương nhỏ tổng quát (GLS) Tuy nhiên phương pháp không đánh giá cao Beck Katz (1995) cho phương pháp đánh giá cao tầm quan trọng hệ số hồi quy họ gợi ý phương pháp khác, phương pháp sai số chuẩn điều chỉnh liệu bảng (PCSE) Sau hồi quy so sánh kết hai phương pháp (GLS PCSE), kết hồi quy PCSE cho hiệu vững GLS khía cạnh thống kê lẫn mối quan hệ kinh tế Bảng 4.6 trình bày tổng quát kết hồi quy cho bốn mô hình thực nghiệm PCSE Các kết kiểm định hồi quy trình bày phần PHỤ LỤC – MỤC Bảng 4.6: Tổng hợp kết hồi quy phương pháp PCSE | DAC | Constant LEV LEVINC ROA SFR INTEXP Mơ hình Hribar Mơ hình Collins Kothari cộng (2002) – MH1 (2005) – MH2 Mơ hình McNichols (2002) – MH3 Mơ hình Shahrur Raman (2008) – MH4 0,0466226 0,0466254 0,0099384 0,0444979 (3,80) (3,94) (1,17) (3,80) 0,0144533 0,0127201 0,015101 0,0139903 (2,03) (1,82) (2,93) (2,01) 0,0377194 0,0302925 0,0321237 0,0318985 (2,68) (2,25) (2,93) (2,42) 0,3932774 0,4374999 0,4937922 0,4491746 (2,94) (3,58) (4,38) (3,73) -0,0000579 -0,0000688 -0,0000135 -0,0000909 (-0,53) (-0,66) (-0,22) (-0,89) -0,0006585 0,0003813 -0,0060922 -0,0046949 (-0,08) (0,05) (-2,49) (-0,64) 243 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Số sát quan 265 265 265 265 R2 0,1103 0,1278 0,2414 0,1374 ald Chi2 14,07 16,45 26,84 18,52 0,0057 0,0001 0,0024 Prob>Chi2 0,0152 Nguồn: Tác giả tính tốn Trong MH2 MH4 kết hồi quy PCSE cho Rem trình bày làm phân tích qua bước kiểm định trước Fem ưu tiên sử dụng chưa thực phản ánh tốt mối quan hệ kinh tế Qua so sánh hai kết hồi quy PCSE với Rem Fem thấy rằng, kết hồi quy với Rem hiệu với quy mô mẫu nghiên cứu Nếu T nhỏ N lớn giả định tảng cho Rem ước lượng thu từ Rem hiệu so với ước lượng thu từ Fem (Taylor, 1980) Kết hồi quy với R bình phương từ bốn mơ hình cho thấy Mơ hình McNichols (2002) – MH3 đánh giá phù hợp so với mơ hình cịn lại có R2 đạt giá trị cao (R2 = 0,2414) Theo MH3 với biến độc lập giải thích 24,14% biến thiên biến phụ thuộc (DAC) 4.3 Thảo luận kết 4.3.1 Địn bẩy tài AEM Với giả thuyết đề xuất Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) cho đòn bẩy động để thực quản lý thu nhập, kết hồi quy đưa ý kiến ủng hộ giả thiết Cụ thể, tỷ lệ nợ vay dài hạn giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu tương quan dương với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh có ý nghĩa thống kê với ba bốn mơ hình (MH1, MH3 MH4) mức ý nghĩa 5% Do đó, kết luận địn bẩy tài có tác động đáng kể chiều đến quản lý thu nhập bắt nguồn từ mối liên quan đến mật thiết với hợp đồng nợ vay tài với lập luận: nhà quản lý cơng ty có sử dụng địn bẩy thực hoạt động quản lý thu nhập với mục đích tránh vi phạm giao ước nợ Kết luận ủng hộ lập luận Defond Jiambalvo (1994), Iatridis Kadorinis (2009), Dyreng cộng (2011), Januarsi cộng (2014), Chamberlain cộng (2014), Obeidat (2016) Đồng thời kết luận quán với quan điểm Beatty Weber (2003), Dichev Skinner (2003), Gu cộng (2005) địn bẩy tài cao dẫn đến việc gia tăng AEM khoản thu nhập khác đồng thời làm tăng thêm lựa chọn phương thức kế toán nhằm tránh vi phạm giao ước nợ 244 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Trong phạm vi vấn đề này, động thực AEM chủ yếu chủ nợ thường sử dụng số báo cáo để đánh giá khía cạnh liên quan đến sức khoẻ tài chính, uy tín khả sinh lợi cơng ty (Ge, 2010) theo điều khoản giao ước nợ trình bày số tài cụ thể điển tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) hay số khả toán lãi vay, … tính tốn từ thơng tin số liệu kế tốn báo cáo tài Do đó, nhà quản lý phải lựa chọn phương pháp kế toán để tránh vi phạm giao ước nợ cách khai thác nguyên tắc kế toán chấp nhận rộng rãi tận dụng tính linh hoạt của ngun tắc 4.3.2 Các cơng ty có địn bẩy tăng trưởng với AEM Tiếp theo, tác động việc gia tăng địn bẩy tài quản lý thu nhập xem xét Với mẫu nghiên cứu chọn lọc phân loại thành hai nhóm (Các cơng ty có địn bẩy tài tăng trưởng Các cơng ty có địn bẩy tài cao), kết hồi quy cho thấy tăng trưởng đòn bẩy tài có tương quan dương với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh đồng thời có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% bốn mơ hình Nhận định mối quan hệ gia tăng đòn bẩy quản lý thu nhập dẫn đến kết luận hành vi quản lý thu nhập có khác hai nhóm cơng ty xảy cao công ty có địn bẩy tăng trưởng so với cơng ty có địn bẩy tài cao giai đoạn lấy mẫu Từ kết luận trên, giả thiết đề xuất Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) cho cơng ty có địn bẩy tăng trưởng giai đoạn lấy mẫu có nhiều khả thực tiễn việc AEM chấp nhận Kết ủng hộ nghiên cứu Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) nhiên lại mâu thuẫn với nghiên cứu tiền đề trước Jelinek (2007), Wasimullah cộng (2010) Để giải thích cho kết luận gây mâu thuẫn nghiên cứu này, quay lại vấn đề giao ước nợ vay khả tái đàm phán hợp đồng nợ vay Như biết chất giao ước nợ vay thường dựa số liệu kế toán với nhu cầu tăng sử dụng nợ (đặc biệt nợ tài dài hạn) theo thời gian nhà quản lý phải gia tăng thực hành vi AEM Việc gia tăng quản lý thu nhập không để tránh vi phạm giao ước nợ ký kết trước mà cịn nhằm mục đích cải thiện khả thương lượng cơng ty q trình đàm phán nợ sau để có nguồn vốn điều kiện thuận lợi Việc tái đàm phán có mang lại kết tốt hay không thường phụ thuộc vào tình hình hoạt động cơng ty năm tại, khả hoàn thành nghĩa vụ nợ phát sinh chủ nợ thực tốt cam kết, giao ước nợ vay ký kết trước Khơng với AEM mà REM cho kết tương tự chứng nghiên cứu Zagers-Mamedova (2009) cho thấy tác động thay đổi đòn bẩy quản lý thu nhập khác nhóm cơng ty tăng trưởng địn bẩy 245 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 cơng ty có địn bẩy cao đồng thời nhận thấy tăng trưởng địn bẩy có ảnh hưởng tích cực đến REM 4.3.3 Thành hoạt động công ty với AEM Về ảnh hưởng kết hoạt động đến quản lý thu nhập cho thấy tồn mối quan hệ thuận chiều Bằng chứng kết hồi quy cho thấy hệ số hồi quy số tài ROA có tương quan dương với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh đồng thời có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% bốn mơ hình Vấn đề tác động kết hoạt động lên quản lý thu nhập thường có liên quan đến niềm tin thị trường vị cơng ty thị trường chứng khốn Khơng thế, thành hoạt động cơng ty cho ảnh hưởng phần đến khả tái đàm phán hợp đồng nợ vay tài nên việc thực quản lý thu nhập lại khuyến khích Thực tế cho thấy quản lý thu nhập diễn cho dù cơng ty có thành hoạt động tốt hay không Lập luận phù hợp với nghiên cứu thực nghiệm Kothari cộng (2005), Wasimullah cộng (2010) cho việc thực hoạt động quản lý thu nhập chịu ảnh hưởng thành hoạt động công ty khứ dù tốt hay tệ Trong trường hợp công ty không đạt thành tốt việc quản lý thu nhập giúp cơng ty giữ chân thị trường giúp giảm thiểu mát giá trị thị trường cơng ty thị trường chứng khốn Mặt khác cơng ty có thành tích tốt hoạt động hiệu tham gia vào quản lý thu nhập góp phần trì vị cơng ty thị trường đồng thời phát tín hiệu tích cực tình hình hoạt động cơng ty thời gian tới đến cổ đông khả hoàn thành tốt nghĩa vụ với chủ nợ; quán với kết nghiên cứu Gunny (2010) Không vậy, quản lý thu nhập với cơng ty có thành hoạt động đánh giá tốt cịn giúp cơng ty che giấu vấn đề cực đoan diễn nội doanh nghiệp nhằm đạt thuận lợi từ thị trường Kết luận sau cho mẫu nghiên cứu công ty niêm yết HOSE qua chọn lọc phân loại cho thấy thành hoạt động cơng ty có tác động chiều đáng kể đến AEM 4.3.4 Chi tiêu vốn tự có cho đầu tư tài sản cố định với AEM Về mối quan hệ việc đầu tư tài sản cố định từ nguồn vốn tự có với AEM, kết hồi quy mối quan hệ trái chiều Hệ số hồi quy cho thấy tỷ suất vốn tài tự có (SFR) có tương quan trái chiều với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh bốn mơ hình Tuy nhiên, hệ số hồi quy SFR khơng có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa α=5% mơ hình Việc tăng đầu tư vào tài sản cố định từ nguồn vốn nội mà không cần huy động từ nguồn vốn bên ngồi giảm thiểu AEM Bởi dịng tiền cơng ty sử dụng cho mục đích đầu tư vào tài sản theo giảm khả hình thành khoản dồn tích điều chỉnh vốn xem công cụ 246 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 quan trọng cho việc quản lý thu nhập, từ làm giảm hành vi hội nhà quản lý Phát ủng hộ cho lập luận Wasimullah cộng (2010) 4.3.5 Chi phí lãi vay với AEM Nhân tố cuối cần xem xét chi phí lãi vay có ảnh hưởng đến quản lý thu nhập Kết hồi quy cho thấy tồn mâu thuẫn bốn mơ hình hồi quy Theo đó, hệ số hồi quy chi phí lãi vay tổng nợ (INTEXP) có tương quan âm với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh MH1, MH3, MH4 lại có tương quan dương MH2 có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa α=5% MH3 Với kết ba bốn mơ hình hồi quy cho thấy chi phí lãi vay có tác động trái chiều đến AEM gây mâu thuẫn với lập trường cho việc gia tăng nợ dẫn tới việc tăng khoản toán lãi suất dẫn đến việc quản lý thu nhập với mục đích giảm Jelinek (2007) Để giải thích vấn đề cần xem xét bối cảnh thị trường Việt Nam giai đoạn 2012 – 2016 đặc biệt yếu tố lãi suất thị trường Như biết lãi suất thị trường yếu tố quan trọng định chi phí lãi vay, theo lãi suất vay chủ nợ điều chỉnh dựa lãi suất thị trường Mặt khác, lãi suất thị trường Việt Nam điều tiết thông qua sách tiền tệ đặc biệt lãi suất điều hành Trong giai đoạn 2012-2016, lãi suất thị trường có giảm mạnh nguyên nhân bắt nguồn từ sách nói lỏng tiền tệ cho mục đích hồi phục phát triển kinh tế Hình 4.1: Diễn biến lãi suất điều hành giai đoạn từ năm 2012 – 7/2017 Nguồn: Số liệu NHNN Với mơ hình nghiên cứu Việt Nam giai đoạn 2012 – 2016 nhìn chung chi phí lãi vay so với tổng nợ giảm việc lãi suất vay giảm so với năm trước Các cơng ty gia tăng địn bẩy tài ngồi việc tránh vi phạm giao ước nợ khơng cần phải nỗ 247 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 lực tìm cách nhằm cải thiện khả thương lượng trình tái đàm phán nợ để có nguồn vốn điều kiện thuận lợi đây, họ nhận ưu đãi lãi suất vay từ Nhà nước Từ đó, tăng sử dụng địn bẩy dẫn đến động thực AEM nhà quản lý giảm Kết luận phù hợp nghiên cứu với bối cảnh Việt Nam thời gian mẫu PHẦN 5: KẾT LUẬN Mục đích nghiên cứu góp phần vào tranh luận diễn tác động đòn bẩy tài đến AEM Các phân tích báo dựa vào mơ hình ước lượng khoản dồn tích bao gồm Mơ hình Hribar Collins (2002), Mơ hình Kothari cộng (2005), Mơ hình McNichols (2002), Mơ hình Shahrur Raman (2008) với mẫu nghiên cứu công ty niêm yết sàn HOSE lựa chọn phân loại thành hai nhóm bao gồm Các cơng ty có địn bẩy tài tăng trưởng Các cơng ty có địn bẩy tài cao giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2016 Sau phân tích thực nghiệm tác động đòn bẩy lên AEM, kết hồi quy cho thấy mối tương quan dương có ý nghĩa thống kê tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu với giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh Điều khẳng định địn bẩy tài có tác động tích cực đến AEM đồng thời cơng ty có địn bẩy tăng trưởng thường có nhiều động thực quản lý thu nhập cao cơng ty có địn bẩy cao mà nguyên nhân thường liên quan đến nỗ lực né tránh vi phạm giao ước nợ vay ký kết với chủ nợ Kết ủng hộ cho Lý thuyết kế toán thực chứng giao ước nợ vay với đại diện Becker cộng (1998), Beatty Weber (2003), Dichev Skinner (2003), Gu cộng (2005), Gombola cộng (2016), Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) cho địn bẩy tài xem động lực nhà quản lý để thực hành vi quản lý thu nhập Hơn nữa, kết nghiên cứu cho thấy việc quản lý thu nhập xảy dù công ty có thành hoạt động đánh giá tốt Lập luận phù hợp với kết nghiên cứu thực nghiệm Kothari cộng (2005), Wasimullah cộng (2010) Bên cạnh đó, từ bốn mơ hình tiếp cận bao gồm Mơ hình Hribar Collins (2002), Mơ hình Kothari cộng (2005), Mơ hình McNichols (2002), Mơ hình Shahrur Raman (2008), nghiên cứu đóng góp đề xuất mơ hình nghiên cứu AEM Mơ hình McNichols (2002) phù hợp Việt Nam đặc biệt HOSE Bài nghiên cứu tồn số hạn chế: Đầu tiên, đối tượng nghiên cứu công ty niêm yết sàn HOSE mẫu nghiên cứu chưa thể khái qt tồn thị trường chứng khốn Việt Nam Thứ hai, quản lý thu nhập liên quan đến hành vi nhà quản trị nhiên việc đo lường quản lý thu nhập dựa số liệu kế tốn, tài mà bỏ qua bước nghiên cứu hành vi cụ thể nhà quản lý thực tế Thứ ba, nghiên cứu bỏ qua ý kiến kiểm toán viên, 248 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 nhân tố giúp đánh giá tính trung thực, hợp lý đáng tin cậy thơng tin tài chính, kế tốn có báo cáo tài Cuối cùng, nghiên cứu bỏ qua hiệu ứng sách phát triển kinh tế riêng biệt Việt Nam đặc biệt sách tiền tệ, tài khóa mà theo ảnh hưởng đến thị trường tài hành vi nhà quản lý Từ nghiên cứu tạo tảng cho nghiên cứu sau nghiên cứu sâu tác động đòn bẩy hai hình thức nợ cụ thể bao gồm trái phiếu doanh nghiệp khoản vay tài tư nhân đến quản lý thu nhập hai hình thức (AEM REM) Bên cạnh đó, quy mơ mẫu liệu mở rộng với tất cơng ty niêm yết cơng khai sàn chứng khốn Việt Nam khoảng thời gian dài cho mục đích khái qt tồn thị trường Việt Nâm hdhshkhfdjshfdsfhdsfhdskfhdskfhdskfhdmdnjjjj 249 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 TÀI LIỆU THAM KHẢO Afza, T., and Rashid, B., (2014) Opportunistic earnings managemnt, debt and diversification: Empirical evidence for manufacturing firms of Pakistan Science International, 26(5), 2489–2494 Alsharairi, M., and Salama, A., (2011) Does high leverage impact earnings management? Evidence from non-cash mergers and acquisitions Journal of Financial and Economic Practice, 12(1), 17–33 Bathala, C., Moon, K., Rao, R., (1994) Managerial ownership, debt policy, and the impact of institutional holdings: an agency theory perspective Financial Management 23, 38–50 Beck, N., and Katz, J N., (1995) What to (and not to do) with time-series crosssection data American Political Science Review, 89(3), 634-647 Beneish, M D., and Press, E., (1995) Interrelation Among Events of Default Contemporary Accounting Research, 12(1), 57–84 Chamberlain, T W., Butt, U R., and Sarkar, S., (2014) Accruals and Real Earnings Management around Debt Covenant Violations International Advances in Economic Research, 20(1), 119–120 Chava, R and M Roberts (2008) How does financing impact investment? The role of debt covenants Journal of Finance, 63, 2085-2121 Cinthia Valle Ruiz (2016) Literature review of earnings management: Who, why, when, how and what for? Finnish Business Review Published online: March 11, 2016 http://urn.fi/urn:nbn:fi:jamk-issn 2341-9938-12 Cohen, D., A Dey, T Lys (2008) Real and accrual-based earnings management in the pre and post-Sarbanes-Oxley periods The Accounting Review, 82(3), 757-787 Cohen, D and P Zarowin (2010) Accrual based and real earnings management activities 25 around seasoned equity offerings Journal of Accounting and Economics, forthcoming Crutchley, C., Hansen, R., (1989) A test of agency theory managerial ownership, corporate leverage, and corporate dividends Financial Management 18, 36– 46 DeFond, M., and Jiambalvo J., (1994) Debt covenant violation and manipulation of accruals: Accounting choice in troubled companies Journal of Accounting and Economics, 17(1-2), 145-176 Dechow, P M., S A Richardson, et al (2000) Are Benchmark Beaters Doing Anything Wrong? SSRN eLibrary Accessed on 07NOV10 250 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Dichev, I., Skinner, D., (2002) Large-sample evidence on the debt covenant hypothesis Journal of Accounting Research 40, 1091–1123 Dyreng, S., Hillegeist, S A., and Penalva, F., (2011) Earnings management to avoid debt covenant violations and future performance Working Paper, Duke University, Arizona State University School of Accountancy Esadinia, N., Rabiee, H., and Hamidian, N., (2014) To survey the relation between financial leverage and real earnings management in the firms listed in Tehran Stock Exchange Journal of Accounting Advances, 5(1), 33-54 Fung, S Y K., and Goodwin, J., (2013) Short-term debt maturity, monitoring and accruals-based earnings management Journal of Contemporary Accounting and Economics, 9(1), 67–82 Ghosh, A., Moon, D., 2010 Corporate debt financing and earnings quality Journal of Business, Finance and Accounting 10, 1–22 Gombola, M J., Ho, A Y-F., and Huang, C C., (2016) The effect of leverage and liquidity on earnings and capital management: Evidence from U.S Commercial banks International Review of Economics and Finance, 43(200), 35–58 Gunny, K A., (2010) The relation between earnings management using real activities manipulation and future performance: Evidence from meeting earnings benchmarks Contemporary Accounting Research, 27(3), 855-888 Healy, P.M., (1985) The effect of bonus schemes on accounting decisions Journal of Accounting and Economics 7, 85–107 Hribar, P., and Collins, D.W., (2002) Errors in estimating accruals: Implications for empirical research Journal of Accounting Research, 40(1), 105-134 Iturriaga, F J L and P S Hoffmann (2005) Managers Discretionary Behaviour, Earnings Management and Internal Mechanisms of Corporate Governance: Empirical Evidence from Chilean Firms Corporate Ownership & Control 3(1): 1729 Iatridis, G., and Kadorinis, G., (2009) Earnings management and firm financial motives: A financial investigation of UK listed firms International Review of Financial Analysis, 18(4), 164–173 Januarsi, Y., Badina, T., and Febrianti, D., (2014) Leverage, Corporate strategy and earnings management: Case of Indonesia Journal on Business Review, (2), 54-60 Jelinek, K., (2007) The effect of leverage increases on earnings management Journal of Business and Economic Studies, 13(2), 24–46 Jensen, M C., (1986) Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers American Economic Review, 76(2), 323–329 251 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Jensen, M C., and Meckling, W., (1976) Theory of the firm managerial Behaviour, agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics, 3(4), October, 305- 360 Ke, B (2001) Why Do CEOs of Publicly Traded Firms Prefer Reporting Small Increases in Earnings and Long Duration of Consecutive Earnings Increases? SSRN eLibrary Accessed on 08OCT10 Kim, B (2009) Post-borrowing conservatism and debt covenant slack Working Paper American University Kim, B H., Lei L., and Pevezner, M., (2010) Debt Covenant Slack and Real Earnings Management George Mason University Working Paper Kothari, S P., Leone, A J., and Wasley, C E., (2005) Performance matched discretionary accrual measures Journal of Accounting and Economics, 39(1), 163197 Kothari, S.P., Mizik, N., Roychowdhury, S (2012) Managing for the moment: the role of real activity versus accruals earnings management in SEO valuation Working paper Leuz, C., Nandab, D., Wysocki, P., (2003) Earnings management and investor protection: an international comparison Journal of Financial Economics 69, 505– 527 Lin, C J., and Wang, H D., (2013) Debt financing and Earnings Management: An Internal Capital Market Perspective Journal of Business Finance and Accounting, 40(78), 842-868 McNichols, M F., (2002) Discussion of the quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation errors The Accounting Review, 77(S-1), Supplement, 61-69 Myers, R H., (1990) Classical and modern regression with applications The Duxbury advanced series in statistics and decision sciences, (Vol 2) Nini, G, D Smith, and A Sufi (2009) Creditor control rights and firms’ investment policy Journal of Financial Economics, 92(3), 400-420 Obeidat, M I S., (2016) Capital Structure Effect on the Practices of Earnings Management Phenomenon? The Evidence of Listed Firms in Abu Dhabi Securities Exchange Asian Journal of Finance and Accounting, (2), 171-193 Ohlson, J., (1980) Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy Journal of Accounting Research, 18 (Spring), 109–131 Raman, K., and Shahrur, H., (2008) Relationship-specific investments and earnings management: Evidence on corporate suppliers and customers The Accounting Review, 83(7), 1041-1081 252 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 Roberts, M and A Sufi (2009a) Control rights and Capital Structure: An Empirical Investigation Journal of Finance, 64, 1657-1695 Rodriguez-Pérez, G., and Van Hemman, S., (2010) Debt, Diversification and earnings management Journal of Accounting and Public Policy, 29(2), 138-159 Roychowdhury, S., (2006) Earnings management through manipulation Journal of Accounting and Economics 42, 335–370 real activities Sercu, P., Bauwhede, H V., and Willekens, M (2006) Earnings management and debt DTEW AFI_0619, 1-25, Conference paper Teoh, S., Welch, I., Wong, T., (1998a) Earnings management and the long run underperformance of seasoned equity offerings Journal of Financial Economics 50, 53–100 Teoh, S., Welch, I., Wong, T., (1998b) Earnings management and the subsequent market performance of initial public offerings Journal of Finance 53, 1935–1974 Valipour, H., and Moradbeygi, M (2011) Corpo rate debt financing and earnings quality Journal of Applied Finance & Banking, (3), 139-157 Vakilifard, H., and Mortazari, M S., (2016) The impact of financial leverage on Accrual-Based and Real Earnings Management International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 6(2), April, 53-60 Watts, R., and Zimmerman, J., (1986) Positive accounting theory New Jersey, Prentice Hall, Englewood Cliffs (NJ), 388 Zagers-Mamedova, I., (2009) The effect of leverage increases on real earnings management Working Paper, Erasmus MC: University Medical Center Rotterdam Zamri, N., Rahman, R A., and Isa, N S M., (2013) The Impact of Leverage on Real Earnings Management Procedia Economics and Finance, 7(Icebr), 86–95 Zhang, J (2008) The contracting benefits of accounting conservatism to lenders and borrowers Journal of Accounting and Economics, 45(1), 27-54 Zhang, X (2007) Economic consequences of the Sarbanes–Oxley Act of 2002 Journal of Accounting and Economics, 44(1), 74-115 253 KỶ YẾU NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN UEH 2019 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chịu trách nhiệm xuất bản: Giám đốc – Tổng biên tập Phan Ngọc Chính Đơn vị liên kết xuất bản: Công ty BK Education Địa chỉ: 35 Chiến Thắng - Phường - Quận Phú Nhuận - TP.HCM Điện thoại: 0939045464 – 0949 249 736 Email: xuatbaninan@gmail.com Biên tập: Đào Thị Hiền Mã số ISBN: 978-604-79-2328-1 Trình bày, bìa: Thiên Ấn Sửa in: Thiên Ấn NHÀ XUẤT BẢN TÀI CHÍNH Phan Huy Chú, Quận Hồn Kiếm, TP Hà Nội Điện thoại: (024) 38241432 – Fax: (024) 3839302774 CHI NHÁNH PHÍA NAM 138 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, TP.HCM Điện thoại: (028) 39302775 – Fax: (028) 39302774 In 100 cuốn, khổ 20×28 cm, Cty CP In bao bì XNK Tổng hợp Địa chỉ: Bis Hồng Diệu, Phường 13, Quận 4, TP.Hồ Chí Minh Số ĐKKHXB: 245-2020/CXBIPH/2-05/TC Quyết định số: 12/QĐ-NXBTC cấp ngày 21 tháng 01 năm 2020 In xong nộp lưu chiểu năm 2020 ... hội nhà quản lý, làm giảm hoạt động quản lý thu nhập Các nhà nghiên cứu đưa lập luận khác ủng hộ lý thuyết chứng thực nghiệm họ mối quan hệ đòn bẩy quản lý thu nhập Hơn nữa, nhiều nghiên cứu chí... dạng hố tìm thấy tác động trái chiều nợ quản lý thu nhập Perez Hemmen (2010) nghiên cứu kết hợp nợ, đa dạng hóa tác động quản lý thu nhập Họ phát nợ tăng làm giảm quản lý thu nhập nợ kết hợp với... nhà quản lý (Jensen, 1986) Sự tăng trưởng đòn bẩy lượng dòng tiền tự yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ đòn bẩy quản lý thu nhập Tác giả cho thấy thay đổi đòn bẩy mức độ địn bẩy có tác động khác đến