Ảnh hưởng của mức độ minh bạch và công bố thông tin đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Mục tiêu của nghiên cứu là xác định ảnh hưởng của mức độ minh bạch và công bố thông tin (CBTT) đến hiệu quả tài chính của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Phạm Minh Đạt, Nguyễn Văn Tường Nguyễn Minh Tuấn - Phân tích lực kinh doanh thương mại đơn vị sản xuất - kinh doanh nông phẩm địa bàn tỉnh Điện Biên Mã số: 132.1SMET.11 Analyzing Business Capacity of Agricultural Production and Trading Units in Dien Bien Province Nguyễn Hoàng Việt, Nguyễn Thị Mỹ Nguyệt Lê Trâm Anh - Thu hút sử dụng đầu tư nước Việt Nam: thực trạng số khuyến nghị Mã số: 132 1TrEM.11 Attracting and Using Foreign Investments in Vietnam: Reality and Proposals Nguyễn Phúc Hiền, Hoàng Thanh Hà – Tác động kiều hối đến tăng trưởng GDP Việt Nam Mã số: 132.1IIEM.11 Impacts of Remittance on Vietnam’s GDP Growth 14 24 QUẢN TRỊ KINH DOANH Lê Xuân Thái Trương Đông Lộc – Ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thông tin đến hiệu tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mã số: 132.2Fiba.21 Impacts of Information Transparency and Publication on Financial Efficiency of Listed Companies in Vietnam Stock Market Đặng Thị Thu Trang Trương Thị Hiếu Hạnh – Ảnh hưởng tích hợp kênh lên ý định mua lặp lại người tiêu dùng bán lẻ chéo kênh: trường hợp nghiên cứu cho ngành hàng thời trang Đà Nẵng Mã số: 132.2BMkt.21 Impact of Channel Integration on Repeated Buying Intention of Consumer in Cross-Channel Retailing: Case Study of Fashion in Danang City 30 41 Ý KIẾN TRAO ĐỔI Nguyễn Thị Dung, Nguyễn Quang Hà Mai Lan Phương – Nghiên cứu trạng phân bố đất nông nghiệp tỉnh Bắc Giang Mã số: 132.3OMIs.32 Study on Situation of Agricutural Land Allotment in Bắc Giang Province Phan Hồng Mai, Nguyễn Thị Ngọc Dung Nguyễn Quỳnh Mai – Bất cân xứng thông tin đào tạo đại học Việt Nam Mã số: 132.3OMIs.31 Information Asymmetry in Tertiary Education in Vietnam khoa học thương mại Sè 132/2019 51 61 QUẢN TRỊ KINH DOANH ẢNH HƯỞNG CỦA MỨC ĐỘ MINH BẠCH VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Lê Xuân Thái Viện NCPT ĐBSCL, Trường Đại học Cần Thơ Email: lxthai@ctu.edu.vn Trương Đông Lộc Trường Đại học Cần Thơ Email: tdloc@ctu.edu.vn Ngày nhận: 01/07/2019 Ngày nhận lại: 05/08/2019 Ngày duyệt đăng: 13/08/2019 M ục tiêu nghiên cứu xác định ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thông tin (CBTT) đến hiệu tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Số liệu nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo quản trị cơng ty tài liệu cơng bố cơng khai có liên quan 484 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội giai đoạn 2014-2016 Sử dụng phương pháp pháp ước lượng Two Stage Least of Square Generalized Methods of Moments, kết nghiên cứu cho biết mức độ minh bạch CBTT công ty niêm yết có tương quan thuận với tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA); tỷ lệ sở hữu quản trị tỷ lệ sở hữu nước ngồi có tương quan thuận với tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu; địn bẩy tài có tương quan nghịch với tỷ số ROE ROA Từ khóa: cơng bố thơng tin, địn bẩy tài chính, tỷ suất lợi nhuận ROE 1.Giới thiệu Thơng tin đóng vai trị quan trọng chủ thể kinh tế tham gia thị trường chứng khốn Việt Nam Việc cơng bố thông tin đầy đủ kịp thời nghĩa vụ bắt buộc công ty niêm yết nhằm đảm bảo lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Đối với công ty niêm yết, minh bạch công bố thông tin không trách nhiệm mà cịn quyền lợi cơng ty Việc công bố thông tin đầy đủ kịp thời làm gia tăng tính minh bạch, làm giảm tình trạng thơng tin khơng đối xứng nhà đầu tư công ty Theo lý thuyết người đại diện, tình trạng thơng tin khơng đối xứng giảm dẫn đến chi phí đại diện giảm Vì vậy, mức độ minh bạch công bố thông tin tốt hiệu hoạt động kinh doanh công ty cao Bài báo nghiên cứu nhằm tìm kiếm chứng thực nghiệm ảnh hưởng minh bạch công 30 khoa học thương mại bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty cổ phần niêm yết, hiệu đầu tư nhà đầu tư Trong xu hướng hội nhập kinh tế giới thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nhà đầu tư nước vào cơng ty cổ phần vấn đề minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết trở nên cấp thiết thời kỳ đổi phát triển kinh tế Cho đến nay, số nghiên cứu đo lường ảnh hưởng minh bạch công bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty niêm yết thông qua hai tỷ số ROA, ROE cơng bố Một số nghiên cứu tìm thấy mối tương quan thuận minh bạch công bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty (Patel Dallas, 2002; Bushman Smith, 2003; Stiglbauer, 2010), vài nghiên cứu lại tìm thấy chứng thực nghiệm để đến kết luận ngược lại (Bassen cộng sự, 2009; Zaman cộng sự, 2015; Banerjee cộng sự, ? Sè 132/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH 2015) Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Lê Quang Cảnh Nguyễn Vũ Hùng (2016) nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin minh bạch đến hiệu hiệu hoạt động cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội Các tác giả áp dụng nguyên tắc quản trị OECD (2004) để tính điểm cơng bố thông tin, mức độ minh bạch đo lường biến số độc lập Mục tiêu nghiên cứu làm phong phú thêm chứng thực nghiệm chủ đề thông qua việc nghiên cứu ảnh hưởng mức độ minh bạch cơng bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Điểm nghiên cứu nhóm tác giả vận dụng tiêu chí Standard & Poor (S&P) kết hợp với quy định pháp luật Việt Nam để đo lường mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết Đặc biệt là, theo hiểu biết tốt nhóm nghiên cứu, thời điểm chưa có cơng trình nghiên cứu đo lường ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thơng tin (CBTT) theo tiêu chí Standard & Poor đến hiệu tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam cơng bố Phần lại viết cấu trúc sau: Mục giới thiệu tổng quan sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến vấn đề nghiên cứu; Mục mô tả số liệu sử dụng phương pháp nghiên cứu; Mục tóm tắt kết nghiên cứu; cuối cùng, kết luận viết trình bày Mục Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm 2.1 Cơ sở lý thuyết Lý thuyết tảng cho nghiên cứu lý thuyết thông tin không cân xứng (Akerlof, 1970) lý thuyết đại diện (Jensen Meckling, 1976) Thông tin không cân xứng nhiều nguyên nhân làm thị trường không đạt cân hiệu Hiện tượng không minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn (TTCK) xảy hay nhiều nhà đầu tư sở hữu thơng tin riêng có nhiều thơng tin đại chúng công ty Trường hợp khác cơng ty, người quản lý cơng ty có nhiều thông tin so với cộng đồng nhà đầu tư nhỏ, lẻ Hiện tượng không minh bạch thông tin TTCK dẫn đến hai hệ phổ biến lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức, bóp méo định tham gia thị trường chủ thể kinh tế Sè 132/2019 Chất lượng số lượng thông tin công bố từ công ty niêm yết tín hiệu làm giảm thơng tin khơng cân xứng chủ thể kinh tế bên ngồi cơng ty người quản lý công ty Ảnh hưởng việc không minh bạch thông tin đến hội đầu tư lợi nhuận chủ thể kinh tế thị trường có sở lý thuyết mối quan hệ kinh tế học tài chính: quan hệ lợi nhuận rủi ro thông tin Mối quan hệ người đại diện chủ sở hữu lần đề cập Jensen Meckling (1976) Fama Jensen (1983) Theo tác giả, số nhà quản lý có kỹ đặc biệt kiến thức quản lý công ty tốt chủ sở hữu công ty nên chủ sở hữu sẵn sàng thuê giao quyền quản lý quyền định kiểm sốt cho nhà quản lý (Fama Jensen, 1983) Nhà quản lý đại diện cho chủ sở hữu thực việc quản lý cơng ty họ nhận lợi ích từ lương Tuy nhiên, hai chủ thể muốn tối đa hóa lợi ích riêng nên xảy xung đột lợi ích Sự xung đột lợi ích người đại diện chủ sở hữu điều kiện không cân xứng thơng tin làm phát sinh chi phí đại diện Theo Jensen Meckling (1976), chi phí đại diện bao gồm: (1) chi phí kiểm sốt chi phí trả cho kiểm sốt viên nhằm thơng tin cho cổ đơng nhà quản lý có hành vi thực hành động trục lợi cho thân họ; (2) chi phí ràng buộc chi phí nhằm ngăn ngừa hậu xấu xảy từ hành động thiếu trung thực nhà quản lý; (3) mát phụ trội chi phí liên quan đến thiệt hại người đại diện lạm dụng quyền hành để tư lợi Chi phí đại diện cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty thấp ngược lại Minh bạch công bố thông tin giúp cổ đông giám sát định người đại diện tốt hơn, qua làm giảm chi phí đại diện.Vì vậy, mức độ minh bạch cơng bố thơng tin cơng ty có mối tương quan thuận với hiệu hoạt động kinh doanh công ty 2.2 Các chứng thực nghiệm giả thuyết nghiên cứu Một số nghiên cứu thực nghiệm đo lường ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty công bố Một số nghiên cứu mức độ minh bạch công bố thơng tin có mối tương quan thuận khoa học thương mại ? 31 QUẢN TRỊ KINH DOANH với hiệu tài cơng ty, vài nghiên cứu lại tìm thấy chứng để đến kết luận ngược lại Patel Dallas (2002) cơng ty có mức độ minh bạch công bố thông tin cao làm tăng hiệu tài cơng ty Ngồi ra, mối tương quan thuận mức độ minh bạch công bố thơng tin hiệu tài cơng ty cịn tìm thấy nghiên cứu Bushman Smith (2003), Aksu Kosedag (2006), Collett Hrasky (2005), Iatridis (2008), Stiglbauer (2010) Trái ngược với kết nghiên cứu trên, Bassen cộng sự, (2009) tìm thấy chứng thực nghiệm để kết luận mức độ cơng bố thơng tin có mối tương quan nghịch với hiệu hoạt động kinh doanh công ty Đức Tương tự, Zaman cộng sự, (2015) kết luận mức độ minh bạch công bố thơng tin cấu trúc sở hữu có mối tương quan nghịch với hiệu tài đo lường ROA ROE ngân hàng Pakistan Ngoài ra, Banerjee cộng sự, (2015) phát mối tương quan nghịch mức độ minh bạch công bố thông tin với hiệu hoạt động kinh doanh công ty Nga Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 354 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Lê Quang Cảnh Nguyễn Vũ Hùng (2016) tìm thấy mối tương quan nghịch mức độ cơng bố thơng tin với hiệu tài đo lường tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (ROA) Tuy nhiên, nghiên cứu Adiloglu Vuran (2012), Rashid cộng sự, (2015), Gonzalez cộng sự, (2019) cho biết công ty minh bạch cơng bố thơng tin tốt có chi phí tài thấp hiệu tài cao Trên sở lý thuyết chứng thực nghiệm lược khảo trên, giả thuyết nghiên cứu sau đề xuất: Tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê mức độ minh bạch cơng bố thơng tin có tác động tích cực đến hiệu tài cơng ty niêm yết Biến kiểm sốt Quy mơ cơng ty: Theo kinh tế học vi mơ, cơng ty có quy mơ lớn có lợi hoạt động kinh doanh tận dụng hiệu quy mô sản xuất Vì vậy, quy mơ cơng ty kỳ vọng có mối tương quan thuận với hiệu hoạt động kinh doanh công ty niêm yết Nghiên 32 khoa học thương mại cứu Zaman cộng sự, (2015), Gonzalez cộng sự, (2019) thừa nhận mối quan hệ chiều quy mô công ty lợi nhuận công ty Từ chứng trên, giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê quy mơ cơng ty có tác động tích cực đến hiệu tài cơng ty Địn bẩy tài chính: Nghiên cứu Tơ Lan Phương (2015) phân tích mối quan hệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu địn bẩy tài kết luận địn bẩy tài quan hệ ngược chiều với tỷ số ROE Tương tự, Gonzalez cộng sự, (2019) kết luận đòn bẩy tài có ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ số ROE Nghiên cứu Nguyễn Văn Tuấn cộng (2016), Hồ Hữu Tiến Nguyễn Đình Khơi (2017) kết luận địn bẩy tài có ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ số ROA Giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê địn bẩy tài có tác động tiêu cực đến hiệu tài cơng ty Đặc điểm quản trị công ty: Quy mô Hội đồng quản trị cơng ty có ảnh hưởng chiều với hiệu hoạt động công ty (Klein, 2002; Coles cộng sự, 2008) Sự đa dạng kinh nghiệm quản lý công ty Hội đồng quản trị cải thiện hiệu kinh doanh Tuy nhiên, nghiên cứu Guest (2009) Anh, Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013) Việt Nam kết luận quy mô Hội đồng quản trị có ảnh hưởng nghịch chiều đến hiệu hoạt động công ty Giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê quy mơ Hội đồng quản trị có tác động tiêu cực đến đến hiệu tài cơng ty Kiêm nhiệm Chủ tịch Hội đồng quản trị: Theo lý thuyết người đại diện, không tách biệt chủ sở hữu người quản lý gây thiệt hại cho cơng ty người đại diện có hội tối đa hóa lợi ích cá nhân lợi ích cổ đơng Các cơng ty có chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc có hiệu hoạt động cơng ty có chủ tịch HĐQT không kiêm nhiệm (Truong cộng sự, 2006; Phạm Đức Cường, 2016) Giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê kiêm nhiệm chủ tịch Hội đồng quản trị có tác động tiêu cực đến đến hiệu tài cơng ty Cấu trúc sở hữu: Mehran (1995) kết luận có mối quan hệ chiều tỷ lệ sở hữu quản trị với hiệu hoạt động công ty Tương tự, Võ ? Sè 132/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013) kết luận tỷ lệ sở hữu quản trị công ty niêm yết TTCK Việt Nam quan hệ chiều với kết hoạt động công ty Từ chứng trên, giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê sở hữu quản trị có tác động tích cực đến hiệu tài cơng ty Sở giao dịch niêm yết: Nhiều kết nghiên cứu cho thấy niêm yết chéo Sở giao dịch chứng khốn uy tín làm cải thiện hiệu tài chính, giá trị công ty Kết nghiên cứu nhiều tác giả cho biết Sở giao dịch niêm yết có ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin công ty niêm yết (Hope cộng sự, 2007; Christiansen Koldertsova, 2009; Urquiza cộng sự, 2010; Jian, 2011; Eng Ling, 2012) làm cải thiện hiệu tài chính, giá trị cơng ty Baker cộng sự, (2002), Lang cộng sự, (2003) Doidge cộng sự, (2004) kết luận cơng ty quốc gia có môi trường công bố thông tin thấp muốn niêm yết TTCK Ln Đơn Hoa Kỳ muốn cải thiện giá trị công ty Jian cộng sự., (2011) tìm thấy hiệu tài cơng ty Trung Quốc tăng lên niêm yết chéo Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kong Từ chứng trên, giả thuyết đề xuất tồn mối quan hệ có ý nghĩa thống kê nơi niêm yết chứng khốn có tác động tích cực đến hiệu tài cơng ty Phương pháp nghiên cứu 3.1 Số liệu sử dụng Số liệu sử dụng nghiên cứu thu thập chủ yếu từ báo cáo tài chính, báo cáo quản trị cơng ty, báo cáo thường niên tài liệu công bố cơng khai có liên quan cơng ty niêm yết HOSE, HNX Ủy ban Chứng khoán Nhà Nước Để tăng số lượng quan sát cho mơ hình nghiên cứu, số liệu liên quan đến công ty mẫu nghiên cứu thu thập năm (20142016) Chọn mẫu nghiên cứu Tổng số công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hà Nội 692 công ty thời điểm khảo sát; liệu 484 công ty niêm yết phù hợp chọn để nghiên cứu Các công ty chọn theo mã chứng khoán niêm yết HOSE, HNX, với điều kiện đảm bảo đủ thời gian niêm yết năm khơng bị huỷ niêm yết - giao dịch thời gian thu thập số liệu Để tăng số lượng quan sát cho mơ hình nghiên cứu, số liệu liên quan đến công ty mẫu nghiên cứu thu thập năm (2014-2016) Tổng số quan sát liệu nghiên cứu 1452 quan sát với 484 công ty, nghiên cứu áp dụng kỹ thuật phân tích liệu bảng cân 3.2 Phương pháp nghiên cứu 3.2.1 Chỉ số minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết Cho đến nay, Việt Nam chưa có tiêu chí thức công bố để đo lường mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết Vì vậy, để phục vụ cho nghiên cứu này, nhóm tác giả tiến hành xây dựng tiêu chí cho riêng để đo lường mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết HOSE Bộ tiêu chí xây dựng dựa tiêu chí Standard & Poor (S&P) kết hợp với quy định pháp luật Việt Nam công bố thông tin công ty niêm yết TTCK Việt Nam Bộ tiêu chí đo lường mức độ minh bạch cơng bố thông tin sau xây dựng gởi đến chuyên gia để tham vấn Nhóm tác giả tham vấn tiêu chí với chuyên gia lĩnh vực nghiên cứu chứng khoán, 22 người quản lý công ty niêm yết công ty chứng khoán 34 nhà đầu tư Sau nhận ý kiến tham vấn chuyên gia, nhóm nghiên cứu tiến hành điều chỉnh tiêu chí để sử dụng cho nghiên cứu Chỉ số minh bạch công bố thông tin (Transparency and Disclosure Index - TDI) tính dựa thành phần chính: cơng bố thơng tin cấu trúc sở hữu quyền nhà đầu tư (18 điểm); công bố thông tin tài (50 điểm) cơng bố thơng tin cấu hội đồng quản trị điều hành công ty (30 điểm) Tổng số điểm công ty đạt tối đa bảng hỏi 98 điểm (100%) Phương pháp cho điểm câu hỏi tiêu chí minh bạch cơng bố thơng tin sau: câu hỏi khơng có thơng tin cơng bố cho “0” điểm, có thơng tin cơng bố cho “1” điểm; số câu hỏi có tính chất quan Do giới hạn dung lượng viết nên tiêu chí đo lường minh bạch CBTT khơng trình bày viết Tuy nhiên, người đọc có u cầu nhóm tác giả cung cấp thông tin chi tiết tiêu chí Sè 132/2019 khoa học thương mại ? 33 QUẢN TRỊ KINH DOANH trọng có thơng tin cơng bố cho “2” điểm với điều kiện thông tin công bố đầy đủ chi tiết kịp thời (19 câu hỏi) Các công ty vi phạm công bố thông tin thị trường theo thông báo Ủy ban chứng khoán bị trừ điểm cho lần vi phạm Chỉ số minh bạch công bố thơng tin cơng ty tính sau: FPit = β0 + β1TDIit + β2HDQTit + β3KTGDit + β4QMCTit + β5DBTCit +β6SHQTit + β7SHNNit +β8TVDLit + β9CTKTit + β10SGDCKit Trong đó: - FP: firm performance tỷ số ROE tỷ số ROA - TDIit: Chỉ số minh bạch CBTT công ty i năm t - Các biến khác biến kiểm soát diễn giải chi tiết Bảng Ngoài ra, nghiên cứu sử dụng mơ hình ước lượng TDIj (Transparency & disclosure Index): Chỉ số 2SLS (Two Stage Least of Square) GMM minh bạch công bố thông tin công ty thứ j (Generalized Methods of Moments) để khắc phục Si: Điểm tiêu chí thứ i tượng biến nội sinh tính đồng thời Stc: Tổng số điểm tiêu chí đánh giá (98 biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình hồi điểm) quy phương sai sai số thay đổi Mô hình GMM 3.2.2 Phương pháp phân tích có khả khắc phục khuyết tật mơ hình Dữ liệu sử dụng nghiên cứu tượng phương sai sai số thay đổi liệu dạng bảng (panel data), nên để đo lường tượng biến nội sinh Vấn đề biến nội sinh có nghĩa nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch cơng biến giải thích tình trạng khơng hồn bố thơng tin cơng ty niêm yết, trước tiên toàn độc lập với biến giải thích phát sinh nhóm nghiên cứu sử dụng mơ hình hiệu ứng cố định mối ảnh hưởng chiều biến kết (fixed effects model - FEM) mơ hình hiệu ứng phương pháp ước lượng FEM REM không ngẫu nhiên (random effects model - REM) Sau đó, cịn hiệu Theo Baum (2003) sử dụng biến công kiểm định Hausman (Hausman test) thực cụ mơ hình 2SLS GMM giải pháp phù để lựa chọn mơ hình phù hợp Một cách cụ hợp để xử lý tượng biến nội sinh mơ hình thể, hai mơ hình có dạng sau: hồi quy REM/FEM Các biến độc lập có quan hệ hai Bảng 1: Diễn giải biến độc lập sử dụng mơ hình Ký hiӋu TDI Mơ tҧ biӃn SHNN TVDL CTKT Minh bҥch CBTT Bi͇n ki͋m soát 4X\P{WKjQKYLrQ+Ĉ47 Kiêm nhiӋm cӫa Chӫ tӏch +Ĉ47 Quy mô công ty ĈzQEҭy tài Sӣ hӳu cӫa thành viên +Ĉ47Yj%DQ*LiPÿӕc Sӣ hӳu cӫDQѭӟc ngồi 7KjQKYLrQÿӝc lұp Cơng ty kiӇm tốn SGDCK Sӣ Giao dӏch niêm yӃt HDQT KTGD QMCT DBTC SHQT 3KѭѫQJSKiSÿROѭӡng ChӍ sӕ minh bҥch công bӕ thông tin (TDI) Sӕ thành viên hӝLÿӗng quҧn trӏ QJѭӡi) BiӃn giҧ, bҵng nӃu cơng ty có chӫ tӏFK+Ĉ47 kiêm Tәng JLiPÿӕc, bҵng nӃXQJѭӧc lҥi Logarit cӫa tәng tài sҧn Tәng nӧ/Tәng tài sҧn (lҫn) Tӹ lӋ sӣ hӳu cӫa TәQJJLiPÿӕFYj+Ĉ47 Tӹ lӋ sӣ hӳu cӫa cә ÿ{QJQѭӟc (%) Sӕ WKjQKYLrQ+Ĉ47ÿӝc lұSQJѭӡi) BiӃn giҧ, bҵng nӃu cơng ty kiӇm tốn ӣ nhóm Big4, bҵng nӃXWUѭӡng hӧp khác BiӃn giҧ, bҵng nӃu công ty niêm yӃt tҥi HOSE, bҵng nӃu công ty niêm yӃt tҥi HNX Nguồn: Kết từ phân tích tổng hợp tác giả qua tài liệu tham khảo khoa học 34 thương mại Dҩu kǤ vӑng + + + + + + + ? Sè 132/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Kết nghiên cứu chiều với biến phụ thuộc gọi biến nội sinh, biến lại gọi biến công cụ Arellano 4.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Bond (1991) đề xuất phương pháp moment tổng Trên sở số liệu thông tin thu thập được, quát - GMM, nhằm cung cấp ước lượng ổn định giá trị thống kê liên quan đến tỷ số ROE, tỷ số ROA, việc sử dụng cơng cụ có từ điều số minh bạch CBTT tiêu khác có kiện trực giao giá trị biến sai số Các biến TDI t-1, QMCT, TVDL dùng làm liên quan 484 cơng ty niêm yết tính cơng cụ khắc phục tượng biến nội sinh toán trình bày tóm tắt Bảng mơ hình ước lượng 2SLS GMM Bảng 2: Cơ sở chọn lọc biến nghiên cứu mơ hình Mơ tҧ biӃn BiӃn phө thuӝc Tӹ sӕ ROA Tӹ sӕ ROE Các tác giҧ nghiên cӭXWUѭӟc Kim cӝng sӵ (2010); Bijalwan Madan (2013); Võ Xuân Vinh  ĈRjQ 1JӑF 3K~F Yj /r 9ăQ 7K{QJ  =DPDQ Yj Fӝng sӵ (2015); Lê Quang Cҧnh cӝng sӵ (2015); Lê Quang Cҧnh NguyӉQ9NJ+QJ (2016) %LMDOZDQ Yj 0DGDQ  ĈRjQ 1JӑF 3K~F Yj /r 9ăQ Thông (2014); Zaman cӝng sӵ (2015); Gonzalez cӝng sӵ (2019) BiӃQÿӝc lұp/kiӇm soát Minh bҥch CBTT Kim cӝng sӵ (2010); Bijalwan Madan (2013); Bijalwan Madan (2013); Liu cӝng sӵ (2014); Zaman cӝng sӵ (2015); Lê Quang Cҧnh NguyӉQ 9NJ +QJ  *RQ]DOH] Yj Fӝng sӵ (2019) 4X\P{WKjQKYLrQ+Ĉ47 Võ HӗQJĈӭc Phan Bùi Gia Thӫ\ĈRjQ1Jӑc Phúc Lê 9ăQ7K{QJ/LXYjFӝng sӵ (2014); Lê Quang Cҧnh cӝng sӵ (2015); Cao Thӏ Vân Anh (2018) Kiêm nhiӋm cӫa Chӫ tӏch Haat cӝng sӵ (2008); Võ HӗQJĈӭc Phan Bùi Gia Thӫy (2013); Lê Quang Cҧnh cӝng sӵ (2015); Liu cӝng sӵ (2014) +Ĉ47 Quy mô công ty Lin cӝng sӵ (2007); Haat cӝng sӵ (2008); Kim cӝng sӵ (2010); Bijalwan MadDQ  9} ;XkQ 9LQK  ĈRjQ Ngӑc Phúc /r9ăQ7K{QJ=DPDQYjFӝng sӵ (2015); Lê Quang Cҧnh NguyӉQ9NJ+QJ (2016); Cao Thӏ Vân Anh (2018); Gonzalez cӝng sӵ (2019) ĈzQEҭy tài Kim cӝng sӵ (2010); Bijalwan Madan (2013); Võ Xuân Vinh  ĈRjQ 1JӑF 3K~F Yj /r 9ăQ 7K{QJ  /LX Yj Fӝng sӵ (2014); Lê Quang Cҧnh cӝng sӵ (2015); Lê Quang Cҧnh NguyӉQ9NJ+QJ (2016); Sӣ hӳu cӫa thành viên Võ HӗQJĈӭc Phan Bùi Gia Thӫ\ĈRjQ1Jӑc Phúc Lê +Ĉ47Yj%DQ*LiPÿӕc 9ăQ7K{QJ Sӣ hӳu cӫDQѭӟc Lê Quan Cҧnh NguyӉQ9NJ+QJ1JX\Ӊn Thӏ Minh HuӋ YjĈһng Tùng Lâm (2017); 7KjQKYLrQÿӝc lұp Võ HӗQJĈӭc Phan Bùi Gia Thӫ\ĈRjQ1Jӑc Phúc Lê 9ăQ7K{QJ/r4XDQJ&ҧnh cӝng sӵ (2015) Sӣ Giao dӏch niêm yӃt Urquiza cӝng sӵ (2010); Jian cӝng sӵ (2011); Eng Ling (2012) Nguồn: Kết tổng hợp tác giả qua tài liệu tham khảo Sè 132/2019 khoa học thương mại ? 35 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 3: Thống kê mô tả biến khảo sát mơ hình ước lượng %LӃQNKҧRViW 7ӹ Vӕ52( Tӹ sӕ ROA Minh bҥch CBTT 7KjQKYLrQÿӝc lұSWURQJ+Ĉ47 Quy mô công ty 4X\P{+Ĉ47 Kiêm nhiӋm cӫa Chӫ tӏFK+Ĉ47 Sӣ hӳX+Ĉ47 *Ĉ Sӣ hӳXQѭӟc ngồi ĈzQEҭy tài Cơng ty kiӇm toán Sӣ Giao dӏch niêm yӃt 6ӕ quan sát 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 1452 Trung bình 0,091 0,052 62,48 27,385 0,3 16,645 10,477 0,49 0,3 0,6 1Kӓ QKҩW -3,927 -0,159 36,70 23,282 0 0 0 /ӟQ QKҩW 0,982 0,784 79,59 34,545 15 84,380 89,050 0,97 1 ĈӝOӋFK FKXҭQ 0,211 0,087 5,80 1,711 1,5 0,4 18,974 14,827 0,24 0,5 0,5 Nguồn: Kết xử lý liệu điều tra tổng hợp tác giả STATA 12.0 Kết phân tích thống kê trình bày có xuất hiện tượng biến nội sinh mơ hình Bảng cho thấy tỷ số ROE trung bình tỷ số ROA hồi quy FEM, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi trung bình cơng ty mẫu nghiên cứu quy 2SLS GMM với ba biến công cụ để khắc 9,1% 5,2%; số minh bạch CBTT phục tượng biến nội sinh Kết kiểm định công ty thay đổi từ 36,7 điểm đến 79,6 điểm với giá Wu-Hausman (0,002 ns) Sagan (4,14 ns) cho biết trị trung bình 62,5 điểm Các cơng ty mẫu khơng cịn tượng biến nội sinh mơ hình nghiên cứu có số thành viên HĐQT thay đổi từ hồi quy 2SLS kiểm định Wu-Hausman (0,66 ns) đến 15 người, trung bình người Ngoài ra, Hansen’J (4,14 ns) cho biết khơng cịn số cơng ty có số thành viên HĐQT độc lập lên đến tượng biến nội sinh mơ hình hồi quy GMM người số cơng ty khơng có thành Nghiên cứu sử dụng kết mơ hình hồi quy 2SLS viên HĐQT độc lập Kết thống kê mô tả cho để giải thích ảnh hưởng minh bạch cơng bố thấy tỷ lệ sở hữu quản trị cơng ty bình qn thơng tin đến tỷ số ROE Minh bạch công bố 16,65%, tỷ lệ sở hữu nước ngồi cơng ty thơng tin, sở hữu quản trị, sở hữu nước ngồi có ảnh bình qn 10,48%, địn bẩy tài sử dụng hưởng chiều đến tỷ số ROE mức ý nghĩa 1% Địn bẩy tài có ảnh hưởng nghịch chiều đến tỷ 0,49 lần 4.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số lợi nhuận số ROE Kết luận cho thấy minh bạch công bố vốn chủ sở hữu tỷ số lợi nhuận tài sản thơng tin có ảnh hưởng dương đến tỷ suất lợi nhuận công ty niêm yết Ảnh hưởng minh bạch công bố thông tin vốn chủ sở hữu công ty Kết phù hợp với lý thuyết đại diện nêu nghiên đến tỷ số ROE Kiểm định Hausman cho biết mơ hình hồi quy cứu thực nghiệm cơng bố thông tin công ty FEM tốt mô hình hồi quy REM; nhiên hệ niêm yết tác giả Francis cộng sự, (2008), số giải thích mơ hình FEM q nhỏ (1,46%) Adiloglu Vuran (2012), Rashid cộng sự, có xuất phương sai sai số thay đổi (kiểm (2015), Gonzalez cộng sự, (2019) Cơng ty có định Wald có ý nghĩa mức 1%) Kết cho biết mức độ minh bạch công bố thông tin tốt giảm khoa học ? 36 thương mại Sè 132/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH chi phí vốn chủ sở hữu (Mazumdar Sengupta, 2005; Chang Fang, 2006; Iatridis, 2008; Lê Xuân Thái Trương Đông Lộc, 2019) làm tăng hiệu tài Tỷ lệ sở hữu liên quan đến nhà quản trị nước ngồi lớn có ảnh hưởng thúc đẩy hoạt động công ty tốt hơn, tạo hiệu tài cao Kết cho thấy ảnh hưởng người đại diện công ty niêm yết Việt Nam rõ rệt Công ty gắn lợi ích người đại diện với lợi ích cổ đơng có tiềm phát triển tốt Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu trước Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013) Nghiên cứu kết luận đòn bẩy tài có ảnh hưởng âm đến tỷ số ROE Theo lý thuyết tài cơng ty, cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn có ảnh hưởng nghịch chiều đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Nghiên cứu Sharif Lai, (2015), Gonzalez cộng sự, (2019) đưa kết luận tương tự Ảnh hưởng minh bạch công bố thông tin đến tỷ số ROA Kiểm định Hausman cho biết kết hồi quy mơ hình FEM tốt mơ hình REM, nhiên hệ số giải thích mơ hình FEM nhỏ (4,93%) có xuất phương sai sai số thay đổi (kiểm định Wald có ý nghĩa mức 1%) Kết cho biết có xuất hiện tượng biến nội sinh mơ hình hồi quy FEM, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy 2SLS GMM với biến công cụ để khắc phục tượng biến nội sinh xuất mơ hình hồi quy Kết kiểm định Wu-Hausman (0,04 ns) Sagan (0,56 ns) mơ hình hồi quy 2SLS cho biết khơng cịn tượng biến nội sinh tương tự, kiểm định Wu-Hausman (0,16 ns) Hansen’J (0,59 ns) mơ hình hồi quy GMM cho biết khơng cịn tượng biến nội sinh Kết hồi quy mơ hình GMM dùng để giải thích ảnh hưởng minh bạch CBTT, biến kiểm soát đến tỷ số ROA Minh bạch công bố thông tin có ảnh hưởng chiều đến tỷ số ROA mức ý nghĩa 1% Tương tự, tỷ lệ sở hữu quản trị, nơi niêm yết có ảnh hưởng thuận Sè 132/2019 đến tỷ số ROA Địn bẩy tài có ảnh hưởng nghịch đến tỷ số ROA Kết luận cho thấy minh bạch công bố thông tin có ảnh hưởng dương đến tỷ suất lợi nhuận tài sản cơng ty Cơng ty có mức độ minh bạch công bố thông tin tốt làm giảm chi phí vốn và làm tăng tỷ số ROA Kết tương đồng với số nghiên cứu trước tác giả Adiloglu Vuran (2012), Liu cộng sự, (2014), Rashid cộng sự, (2015), Gonzalez cộng sự, (2019) Địn bẩy tài có ảnh hưởng âm đến tỷ số ROA Theo lý thuyết tài cơng ty, cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn có ảnh hưởng nghịch chiều đến hiệu tài cơng ty Nghiên cứu cịn tìm thấy Sở giao dịch niêm yết có ảnh hưởng thuận đến tỷ số ROA Kết phù hợp với nghiên cứu Jian cộng sự, (2011) thị trường chứng khốn Hồng Kơng, xuất lần đầu Việt Nam Kết luận Minh bạch cơng bố thơng tin có vai trị quan trọng hoạt động công ty niêm yết, cá nhân nhà đầu tư phát triển thị trường chứng khoán Nội dung nghiên cứu đo lường ảnh hưởng mức độ minh bạch CBTT, yếu tố quản trị cơng ty tài cơng ty đến hiệu tài cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam Sử dụng mơ hình 2SLS GMM, nghiên cứu tìm thấy chứng để kết luận mức độ minh bạch CBTT có mối tương quan thuận với tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu tỷ số lợi nhuận tài sản Kết nghiên cứu hoàn toàn phù hợp với lý thuyết thông tin bất cân xứng, lý thuyết đại diện nghiên cứu thực nghiệm trước Cơ cấu sở hữu có ảnh hưởng chiều đến hiệu tài cơng ty đo lường qua tỷ số ROA ROE Địn bẩy tài có ảnh hưởng nghịch chiều đến hiệu tài cơng ty Niêm yết Sở giao dịch chứng khoán quy mơ lớn, uy tín có ảnh hưởng tích cực đến hiệu tài cơng ty Như vậy, thấy việc minh khoa học thương mại ? 37 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 4: Ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thông tin đến tỷ số ROE công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam %LӃQÿӝFOұS +Ӌ VӕFKһQ Minh bҥch CBTT 4X\P{+Ĉ47 Kiêm nhiӋm cӫa Chӫ tӏFK+Ĉ47 7KjQKYLrQÿӝc lұSWURQJ+Ĉ47 Sӣ hӳX+Ĉ47 Sӣ hӳXQѭӟc ngồi Quy mơ cơng ty ĈzQEҭy tài Cơng ty kiӇm tốn Sӣ Giao dӏch niêm yӃt 6ӕ quan sát R2 (%) Giá WUӏ):DOG LӇP ÿӏQK+ansen's J LӇP ÿӏQK+DXVPDQ LӇP ÿӏQK:X-Hausman LӇP ÿӏQK6DJDQ LӇP ÿӏQK:DOG REM -0,45802*** (-3,14) 0,00186* (1,75) -0,00162 (-0,38) -0,02371* (-1,70) -0,00244 (-0,40) 0,00088*** (2,59) 0,00074 (1,56) 0,01892*** (3,28) -0,17156*** (-5,36) -0,02058 (-1,22) 0,00145 (0,09) 1452 6,37 58,83*** FEM -4,3132*** (-6,38) -0,0024 (-1,52) 0,0060 (0,93) -0,0799*** (-3,13) 0,0049 (0,43) 0,0010 (1,38) -0,0030*** (-2,88) 0,1793*** (7,12) -0,6961*** (-8,50) -0,0501 (-1,18) 1452 1,46 12,6*** 2SLS -0,1491 (-1,55) 0,0041*** (2,70) -0,0007 (-0,19) -0,0270 (-1,51) GMM -0,1671* (-1,75) 0,0043*** (2,84) -0,0021 (-0,54) -0,0104 (-0,66) 0,0007*** (3,00) 0,0013*** (2,96) 0,0006** (2,55) 0,0014*** (3,15) -0,0906*** (-2,66) 0,0066 (0,51) 0,0152 (1,22) 968 5,85 60,67*** -0,0500* (-1,82) 0,0018 (0,14) 0,0160 (1,29) 968 5,37 58,7*** 4,14 ns 0,002 ns 4,14 ns 0,66 ns 99,6*** 1,3 x 109 *** Nguồn: Kết xử lý liệu điều tra tổng hợp tác giả STATA 12.0 Ghi chú: ***, **,*: Có ý nghĩa thống kê tương ứng mức 1%, 5% 10% Giá trị thống kê t, z dấu ngoặc đơn cho mơ hình FEM, REM, 2SLS, GMM Giá trị kiểm định Wald thay cho giá trị F hồi quy REM Kiểm định Wald’ xác định phương sai sai số thay đổi; Kiểm định Sagan xác định biến công cụ q mức mơ hình 2SLS GMM; Kiểm định Wu-Hausman, Hansen’s J xác định tượng nội sinh mơ hình 38 khoa học thương mại ? Sè 132/2019 QUẢN TRỊ KINH DOANH Bảng 5: Ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thông tin đến tỷ số ROA công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam +Ӌ VӕFKһQ Minh bҥch CBTT 4X\P{+Ĉ47 Kiêm nhiӋm cӫa Chӫ tӏFK+Ĉ47 7KjQKYLrQÿӝc lұSWURQJ+Ĉ47 Sӣ hӳX+Ĉ47 Quy mơ cơng ty ĈzQEҭy tài Cơng ty kiӇm toán Sӣ Giao dӏch niêm yӃt 6ӕ quan sát R2 (%) Giá WUӏ):DOG LӇP ÿӏQK+ansen's J LӇP ÿӏQK+DXVPDQ LӇP ÿӏQK:X-Hausman LӇP ÿӏQK6DJDQ LӇP ÿӏQK:DOG REM -0,0829 (-1,36) 0,00145*** (3,51) 0,00095 (0,57) -0,00824 (-1,46) -0,00054 (-0,22) 0,00019 (1,36) 0,00345 (1,43) -0,123*** (-9,38) -0,00687 (-0,99) 0,0106 (1,54) 1452 18,37 132,6*** FEM -0,677*** (-2,81) 0,00007 (0,12) 0,00321 (1,38) -0,0174* (-1,90) 0,00045 (0,11) 0,00005 (0,20) 0,02880*** (3,20) -0,154*** (-5,28) -0,0112 (-0,73) 1452 4,93 4,96*** 2SLS -0,0791 (-1,63) 0,00272*** (3,40) 0,00103 (0,55) -0,00643 (-0,76) GMM -0,0844* (-1,85) 0,00282*** (3,77) 0,00071 (0,39) -0,00588 (-0,82) 0,00022* (1,86) 0,00023** (2,00) -0,112*** (-8,90) -0,00123 (-0,15) 0,0116** (2,23) 968 11,73 166,0*** -0,109*** (-9,13) -0,00163 (-0,23) 0,0109** (2,15) 968 11,71 167,1 *** 0,59 ns 0,04 ns 0,56 ns 0,16 ns 21,2*** 2,7 x 108 *** Nguồn: Kết xử lý liệu điều tra tổng hợp tác giả STATA 12.0 Ghi chú: ***, **,*: Có ý nghĩa thống kê tương ứng mức 1%, 5% 10% Giá trị thống kê t, z dấu ngoặc đơn cho mơ hình FEM, REM, 2SLS, GMM Giá trị kiểm định Wald thay cho giá trị F hồi quy REM Kiểm định Wald’ xác định phương sai sai số thay đổi; Kiểm định Sagan xác định biến công cụ q mức mơ hình 2SLS GMM; Kiểm định Wu-Hausman, Hansen’s J xác định tượng nội sinh mơ hình Sè 132/2019 khoa học thương mại ? 39 QUẢN TRỊ KINH DOANH bạch công bố thông tin khơng nghĩa vụ mà cịn quyền lợi cơng ty Do đó, nhà quản lý cơng ty niêm yết cần có đào tạo chun sâu nghiệp vụ quản trị công ty để nhà quản trị công ty niêm yết nhận thức đắn tính minh bạch cơng bố thơng tin trách nhiệm giải trình, thơng lệ quản lý tốt cơng ty Việc nâng cao mức độ minh bạch công bố thông tin giúp công ty niêm yết tiếp cận thị trường vốn từ nhà đầu tư thị trường chứng khốn có quy mơ lớn khu vực giới, tạo lập uy tín thị trường chứng khốn, thuận lợi huy động vốn phát triển có nhu cầu Minh bạch công bố thông tin cơng ty niêm yết góp phần cho nhà quản lý thị thị trường kiểm soát rủi ro tiền ẩn thị trường chứng khoán Việt Nam.u Tài liệu tham khảo: Aksu, M., and Kosedag, A (2006), Transparency and Disclosure Scores and their Determinants in the Istanbul Stock Exchange, Corporate governance, 14 (4), 277-296 Arellano, M., and Bond, S (1991), Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations, The Review of Economic Studies, 58, 277-297 Bijalwan Madan (2013), Corporate Governance Practices, Transparency and Performance of Indian Companies, Journal of Corporate Governance, 12 (3), 45-79 Christiansen, H., and Koldertsova, A (2009), The Role of Stock Exchanges in Corporate Governance, Financial Market Trends; OECD, 1-32 Eng, L L., and Ling, Q (2012), Disclosure and cross-listing evidence from Asia-Pacific firms, International Journal of Accounting and Information Management, 20 (1), 6-25 Jian, Z., Tingting, Z., and Shengchao, C (2011), Crossing listing, corporate governance and corporate performance: Empirical evidence of 40 khoa học thương mại HongKong listed Chinese companies, Nankai Business Review International, (3), 275-288 Kim, Y., Lee, J., and Yang, T (2010), Corporate Transparency and Firm Performance: Evidence from Korean Ventures, International Council for Small Business (ICSB) World Conference Proceedings; Washington, 1-35 Lê Quang Cảnh Nguyễn Vũ Hùng (2016), Công bố minh bạch thông tin với kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, Tạp chí Phát triển Kinh tế, số 27(6), 64-79 Sharif, S P., and Lai, M M (2015), The effects of corporate disclosure practices on firms performance, risk and dividend policy, International Journal of Disclosure and Governance, 12 (4), 311-326 Summary The study aims to identify the effects of information transparency and publication on the financial efficiency of listed companies in Vietnam stock market The data displayed in tables were collected from related financial statements, company’s management reports, and published documents of 484 companies listed on HOSE (Hochiminh City Stock Exchange) and HNX (Hanoi Stock Exchange) in the period 2014-2016 Applying Two Stage Least of Square and Generalized Methods of Moments, the study shows that the listed companies’ information transparency and publication is proportional to their ROE and ROA; the administrative ownership and and foreign ownership is proportional to ROE while the financial leverage is inversely proportional to ROE and ROA Sè 132/2019 ... 51 61 QUẢN TRỊ KINH DOANH ẢNH HƯỞNG CỦA MỨC ĐỘ MINH BẠCH VÀ CƠNG BỐ THƠNG TIN ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Lê Xuân Thái Viện NCPT ĐBSCL, Trường. .. đề minh bạch cơng bố thông tin công ty niêm yết trở nên cấp thiết thời kỳ đổi phát triển kinh tế Cho đến nay, số nghiên cứu đo lường ảnh hưởng minh bạch công bố thông tin đến hiệu tài cơng ty niêm. .. thấy minh bạch công bố vốn chủ sở hữu tỷ số lợi nhuận tài sản thơng tin có ảnh hưởng dương đến tỷ suất lợi nhuận công ty niêm yết Ảnh hưởng minh bạch công bố thông tin vốn chủ sở hữu công ty Kết