Nghiên cứu được thực hiện với mục tiêu phân tích sự ảnh hưởng của các nhân tố tác động đến khả năng thành lập các tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị (HĐQT) của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Nguyễn Viết Thái Bùi Thị Thanh - Phân tích tác động không gian ngành du lịch đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Mã số: 137+138.1 TRMg.11 An Analysis of the Spatial Impact of Tourism on Vietnam’s Economic Growth Nguyễn Mạnh Hùng Nguyễn Thị Xuân Hồng - Nghiên cứu hoạt động phát triển nguồn nhân lực du lịch tỉnh Trung Du, miền núi Bắc Bộ Mã số: 137+138 1HRMg.11 10 A Study on Tourism Human Resource Development in Northern Mountainous and Mid-land Provinces Đặng Thị Việt Đức - Cấu trúc cung cầu yếu tố ảnh hưởng tới gia tăng sản lượng ngành tài ngân hàng Việt Nam giai đoạn 2007-2016 Mã số: 137+138.1FiBa.11 28 Input - output structure and sources of output growth of vietnam’s banking and finance sector in 2007-2016 Hồng Khắc Lịch - Phân nhóm quốc gia theo tiềm thực tế chi tiêu công Mã số: 40 137+138.1MEco.11 Classifying Countries according to State Spending Potential and Reality Nguyễn Thị Cẩm Vân - Tác động tồn cầu hóa đến phát triển cơng nghiệp dịch vụ Việt Nam Mã số: 137+138.1IIEM.11 50 The Impact of Globalization on the Development of Industry and Service in Vietnam QUẢN TRỊ KINH DOANH Đỗ Thị Bình - Nghiên cứu mức độ chủ động chiến lược kinh doanh thân thiện với môi trường doanh nghiệp chế biến xuất thủy sản Việt Nam Mã số: 137+138.2BMkt.21 61 A Study on the Activeness in the Environment-Friendly Business Strategy of Vietnam’s Aquatic Product Processing and Exporting Enterprises Ngô Mỹ Trân Dương Trọng Nhân - Các nhân tố ảnh hưởng đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mã 75 số: 137+138.2OMIS.21 The Factors Affecting the Formation of Subcommittees under Boards of Directors of Listed Companies on Vietnam Stock Market khoa học thương mại Sè 137 + 138/2020 1 Lê Thị Mỹ Phương Cao Thi Hà Thương - Phân tích tác động quản trị tài với hiệu tài doanh nghiệp sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 86 Mã số: 137+138.2FiBa.21 An Analysis on the Impact of Financial Administration on Financial Performance at Listed Manufacturing Enterprises on Vietnam Stock Market Vũ Thị Thu Hương, Tạ Quang Bình, Hồ Thị Mai Sương Lương Thị Ngân - Ảnh hưởng cơng ty zombie đến hiệu hoạt động tài chính: Kết nghiên cứu thực nghiệm công ty niêm yết nhóm ngành vật liệu xây dựng Việt Nam Mã số: 137+138.2FiBa.21 100 The Impact of Zombie Companies on Financial Performance: Results of Experimental Research at Listed Construction Materials Companies in Vietnam 10 Đinh Công Thành, Lê Tấn Nghiêm Nguyễn Hồng Gấm - Ảnh hưởng thuê ngồi dịch vụ đến hiệu phi tài doanh nghiệp - nghiên cứu trường hợp doanh nghiệp vừa nhỏ Đồng Sông Cửu Long Mã số: 137+138.2BAdm.21 109 The effect of outsourcing on the non-financial performance of smes in the mekong delta Ý KIẾN TRAO ĐỔI 11 Hervé B BOISMERY - Entrepreneurship and Credit Crunch in Vietnam: A Recurring 119 Reality? Doanh nghiệp thắt chặt tín dụng Việt Nam: thực trạng tái xuất hiện? Mã số: 137+138.3FiBa.31 12 YU-HUI LIN avd JIA-CHING JUO - Risk-Adjusted Productivity Change of Taiwan’s 133 Banks in The Financial Holding Companies Thay đổi suất điều chỉnh rủi ro ngân hàng Đài Loan công ty cổ phần tài Mã số: 137+138.3FiBa.31 khoa học thương mại Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG THÀNH LẬP CÁC TIỂU BAN TRỰC THUỘC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngô Mỹ Trân Trường Đại học Cần Thơ Email: nmtran@ctu.edu.vn Dương Trọng Nhân Công ty Mobifone KV9 - Chi nhánh Sóc Trăng Email: dtnhan38@gmail.com Ngày nhận: 14/10/2019 Ngày nhận lại: 27/11/2019 Ngày duyệt đăng: 03/12/2019 N ghiên cứu thực với mục tiêu phân tích ảnh hưởng nhân tố tác động đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị (HĐQT) công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Số liệu sử dụng thu thập từ 602 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2015 - 2017 Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố gồm tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức quy mô công ty có ảnh hưởng tích cực đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị Tuy nhiên, chưa có chứng thống kê cho thấy quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngồi, tỷ lệ thành viên HĐQT khơng điều hành, hiệu hoạt động cơng ty, cơng ty có sử dụng dịch vụ kiểm toán Big-4 số năm niêm yết có ảnh hưởng đến xu hướng thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Từ khóa: Hội đồng quản trị, tiểu ban kiểm toán, tiểu ban đề cử, tiểu ban lương thưởng Giới thiệu vấn đề nghiên cứu Thơng tư số 121/2012/TT-BTC có đề cập đến việc khuyến khích thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT cơng ty đại chúng phủ hướng dẫn thêm Điều 17 Nghị định 71/2017/NĐ-CP Mặc dù không bắt buộc, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP khuyến khích cơng ty thành lập tiểu ban để hỗ trợ hoạt động HĐQT, bao gồm tiểu ban kiểm toán, tiểu ban nhân sự, tiểu ban lương thưởng tiểu ban đặc biệt khác theo nghị đại hội đồng cổ đông Việc thành lập tiểu ban có tác dụng quy mơ, mức độ phức tạp tầm quan trọng vấn đề cần HĐQT định ngày lớn HĐQT cần phải thành lập tiểu ban để xử lý hiệu Sè 137+138/2020 quả, chuyên trách lĩnh vực, giám sát, kiểm soát hiệu hoạt động Ban Điều hành, tăng cường tính khách quan độc lập phán mình, đặc biệt lĩnh vực lương thưởng, đề cử thành viên HĐQT… Vai trò tiểu ban việc hỗ trợ HĐQT giúp HĐQT định xác hiệu Tuy nhiên, Việt Nam, việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT chưa doanh nghiệp quan tâm, số lượng công ty thành lập tiểu ban khiêm tốn Một câu hỏi đặt điều khiến cho đa phần doanh nghiệp quan tâm đến diện tiểu ban này? Và số doanh nghiệp khác, điều tác động đến việc công ty định thành lập khoa học thương mại ? 75 QUẢN TRỊ KINH DOANH tiểu ban trực thuộc HĐQT? Một lý doanh nghiệp Việt Nam quan tâm đến việc thành lập tiểu ban công tác quản trị kiểm sốt cơng ty đầu tư, việc tiếp cận nguyên tắc quản trị công ty hiệu hạn chế nước phát triển Việt Nam Một lý khác chưa có nghiên cứu việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT công ty Việt Nam bị ảnh hưởng nhân tố nào, khơng có sách nhằm khuyến khích cơng ty thành lập tiểu ban Trong đó, nghiên cứu giới liên quan đến vấn đề quan tâm thực Nhiều nghiên cứu cung cấp chứng thống kê cho thấy ảnh hưởng số nhân tố đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT quy mô HĐQT, tính độc lập HĐQT, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cổ đông tổ chức Ngoài ra, nghiên cứu trước cung cấp chứng thống kê cho thấy việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu hoạt động công ty Do vậy, việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT công ty niêm yết thị trường Việt Nam giúp cho việc đưa sách thúc đẩy công ty thành lập tiểu ban hỗ trợ cho hoạt động HĐQT, qua nâng cao giá trị công ty Điều cho thấy việc tiến hành nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cần thiết Giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu Phần nội dung sau trình bày giả thuyết nghiên cứu đặt sở tài liệu lược khảo bối cảnh nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam Quy mơ HĐQT Các nghiên cứu trước việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT có chung quan điểm 76 khoa học thương mại quy mô HĐQT lớn thường phát sinh thêm loại chi phí liên quan đến truyền thông phối hợp (Yawson, 2006; Dimitropoulos Asteriou, 2010) Và để giảm thiểu loại chi phí này, công ty thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT (Menon Williams, 1994) Quy mô HĐQT thể qua số lượng thành viên HĐQT Luật Doanh nghiệp (2014) quy định số lượng thành viên HĐQT từ -11 thành viên số lượng cụ thể quy định điều lệ công ty Thông tư 121/2012/TT-BTC quy định: “công ty đại chúng quy mô lớn cơng ty niêm yết phải có thành viên HĐQT tối đa 11 thành viên HĐQT” Như công ty vào quy định pháp luật nhu cầu thực tế công ty cổ đông mà quy định cụ thể số lượng thành viên HĐQT để đảm bảo hoạt động có hiệu quả, tổ chức tốt cơng việc tiểu ban trực thuộc Và quy mô có tác động đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT công ty Việt Nam hay khơng? Nghiên cứu kỳ vọng có ảnh hưởng tích cực quy mơ HĐQT đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Giả thuyết nghiên cứu đặt sau: H1: Quy mơ HĐQT có tác động tích cực đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Sở hữu nhà đầu tư tổ chức Một số nghiên cứu trước lập luận cổ đông tổ chức thường sở hữu tỷ lệ cổ phần lớn hơn, nhà đầu tư tổ chức có động lực lớn để thực việc kiểm soát hành vi quản lý ban điều hành cơng ty nhằm đảm bảo lợi ích cho cổ đông (Aljifri Moustafa, 2007; Ping Wing, 2011) Ngồi ra, nhà đầu tư tổ chức có nhiều nguồn lực ưu để chủ động theo dõi quản lý nhà đầu tư nhỏ, có chun mơn cao giám sát việc quản lý với chi phí thấp cổ đơng cá nhân Pucheta De Fuentes (2007) cho tồn nhà đầu tư tổ chức khuyến khích hình thành tiểu ban kiểm tốn cách tự nguyện Theo đó, hợp lý để kỳ vọng nhà đầu tư tổ chức có ảnh hưởng đáng kể đến khả ? Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH hình thành tiểu ban trực thuộc HĐQT cách tự nguyện Giả thuyết đặt là: H2: Tỷ lệ cổ phần nhà đầu tư tổ chức lớn, khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT công ty niêm yết cao Tỷ lệ thành viên HĐQT người nước Do thất bại quản trị doanh nghiệp toàn cầu nhiều nghiên cứu liên quan đến vai trò tiểu ban trực thuộc hỗ trợ công tác giám sát cho HĐQT quan tâm Nhiều nghiên cứu hiệu hoạt động tiểu ban ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT trở thành quy định bắt buộc (ví dụ: Hy Lạp, EU…) Ở nước phát triển, việc thành lập tiểu ban quan tâm thực vài thập kỷ qua Trong đó, thị trường chứng khốn Việt Nam, việc thành lập tiểu ban trực thuộc Hội đồng quản trị quan tâm gần Ruigrok et al (2006) cung cấp chứng cho thấy khả thành lập ủy ban đề cử cao cơng ty có nhiều thành viên Hội đồng quản trị người nước ngồi Vì vậy, diện thành viên HĐQT người nước HĐQT công ty niêm yết Việt Nam kỳ vọng thúc đẩy thành lập tiểu ban thực thuộc HĐQT Giả thuyết nghiên cứu thể kỳ vọng đặt là: H3: Tỷ lệ thành viên HĐQT người nước nhiều, khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT cao Hiệu hoạt động công ty Các nghiên cứu hiệu hoạt động tiểu ban lúc việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT xuất phát từ yếu tố tích cực nâng cao hiệu hoạt động công ty, mà công ty thực theo quy định pháp luật (Zhou, et al., 2018) Lý thuyết đại diện phát biểu nhà quản lý cấp cao cơng ty sinh lợi cao có xu hướng tiết lộ nhiều thơng tin cho bên có liên quan, nhằm cho thấy hoạt động hiệu họ đảm Sè 137+138/2020 bảo cho nhà đầu tư Điều ngụ ý công ty có hiệu hoạt động cao thường thể cho nhà đầu tư thấy hiệu kiểm soát quản trị cơng ty, phát triển lòng tin nhà đầu tư Vì thế, cơng ty có hiệu hoạt động cao có động thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Tại Việt Nam văn pháp luật dừng việc khuyến khích cơng ty thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT nhằm nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp, tăng độ tin cậy mà khơng mang tính bắt buộc Vì việc thành lập tiểu ban công ty niêm yết Việt Nam có nhiều khả xuất phát từ lý tích cực Chẳng hạn để phát triển lòng tin khách hàng cơng ty có hiệu hoạt động tốt có động thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT để nâng cao hiệu hoạt động công ty tin tưởng từ nhà đầu tư vào năm Hoặc cơng ty có hiệu hoạt động chưa cao nghĩ đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT để hỗ trợ công tác giám sát, tăng hiệu hoạt động công ty Với kỳ vọng công ty cân nhắc kỹ lưỡng việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT, bổ nhiệm nhân phù hợp lực để tổ chức hiệu hoạt động tiểu ban Giả thuyết đặt sau: H4: Hiệu hoạt động cơng ty có tác động tích cực đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Tỷ lệ thành viên HĐQT không tham gia điều hành Sự độc lập HĐQT phụ thuộc vào tỷ lệ thành viên HĐQT tham gia điều hành cơng ty theo cấp độ, HĐQT có tất thành viên tham gia điều hành, HĐQT có phần lớn thành viên tham gia điều hành, HĐQT có phần lớn thành viên không tham gia điều hành HĐQT có tất thành viên khơng tham gia điều hành Dù cấu trúc nào, tính độc lập nhiều hay có hiệu định cấu trúc có ít, nhiều trích Do nghiên cứu khơng bàn sâu hiệu cấu trúc HĐQT mà khuôn khổ nghiên cứu khoa học thương mại ? 77 QUẢN TRỊ KINH DOANH xem xét tầm ảnh hưởng tính độc lập HĐQT (tỷ Coopers, Ernst & Young đảm nhiệm vai trò vừa tư lệ thành viên HĐQT không tham gia điều hành) đến vấn vừa kiểm tốn cho nhiều tập đồn lớn nước khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Anh Các cơng ty nhóm thường hỗ Các nghiên cứu New Zealand, Hoa Kỳ… trợ nhiều chuyên gia danh tiếng tính độc lập HĐQT cao (đồng nghĩa mối quan tâm hàng đầu công ty Do với việc tỷ lệ HĐQT tham gia điều hành thấp) có đó, cơng ty kiểm tốn lớn bên ngồi nhóm nhiều khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Big-4 có nhiều khả cung cấp dịch vụ chất cao (Pincus, et al., 1989; Bradbury, 1990) Kết lượng cao yêu cầu công ty thành lập tiểu ban nghiên cứu Suwina Bruce (2012) kiểm toán để tuân thủ nguyên tắc thực hành mối quan hệ chiều tỷ lệ thành viên quản trị tốt (Eichenseher Shields,1985; Hassan HĐQT không tham gia điều hành việc thành lập Hijazi, 2015) Mặt khác, Big-4 nhóm doanh tiểu ban đề cử Điều cho thấy kết có khác nghiệp nước ngồi tồn Việt Nam lâu nhất, có tổ biệt định kinh tế, thể chế, văn hóa chức với nhiều kinh nghiệm địa phương, chứng quốc gia Riêng Việt Nam, đặc trưng kiến nhiều thăng trầm Việt Nam công thị trường nổi, chất lượng quản trị công ty đổi đất nước Vì nghiên cứu có quan tâm, hiệu cấu trúc HĐQT sở để đưa giả thuyết: H6: Những cơng ty sử dụng dịch vụ kiểm tốn việc thành lập tiểu ban phần lớn nhắc văn mà khơng có thực nghiệm chứng cơng ty nhóm Big-4 có nhiều khả minh mối quan hệ Tuy nhiên lý thuyết đại diện thành lập tiểu ban kiểm toán Trên sở giả thuyết đặt cho HĐQT độc lập không bị ảnh hưởng nhiều thành viên nằm ban điều hành trên, mơ hình nghiên cứu đề xuất sau: cơng ty nên việc giám sát kiểm soát hành 4X\P{+Ĉ47 vi quản lý tốt Bi͇n ki͋m soát H1+ Trên sở đó, giả Quy mơ cơng ty thuyết kỳ Tӹ lӋ nҳm giӳ cә Sӕ QăP KRҥW ÿӝng H2+ vọng rằng: phҫn cӫa tә chӭc H5: Tỷ lệ thành viên HĐQT không Tӹ lӋ 79+Ĉ47 H3+ tham gia điều hành Qѭӟc QuyӃWÿӏnh thành lұp nhiều, khả + tiӇu ban trӵc thuӝc H4 thành lập tiểu ban HiӋu quҧ hoҥWÿӝng +ĈQT trực thuộc HĐQT cơng ty + H5 cao Được kiểm tốn Tӹ lӋ 79+Ĉ47 BIG-4 NK{QJ ÿLӅu hành H6+ Big-4 nhóm cơng ty kiểm tốn Sӱ dөng dӏch vө quốc tế lớn gồm Big - KPMG, Deloitte, Price Waterhouse Hình 1: Mơ hình nghiên cứu 78 khoa học thương mại ? Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp thu thập số liệu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng thu thập từ báo cáo quản trị, báo cáo thường niên, báo cáo tài từ năm 2015 đến năm 2017 công ty niêm yết sàn HOSE HNX Các cơng ty chọn phải có năm tài cơng ty kết thúc ngày 31/12 khơng có thay đổi năm tài suốt giai đoạn; Q trình kinh doanh khơng bị ngắt quãng suốt khoảng thời gian nghiên cứu; Mỗi quan sát lựa chọn đưa vào mẫu cho phải đảm bảo có đầy đủ thơng tin liên quan đến tình hình thành lập tiểu ban cơng ty đầy đủ nhân tố đưa vào mơ hình Sau lọc liệu theo tiêu chí lựa chọn, tổng số công ty mẫu nghiên cứu 602 cơng ty, có 283 cơng ty niêm yết sàn dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh có 319 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Các số liệu thu thập liên tục năm từ năm 2015-2017 3.2 Phương pháp phân tích số liệu Trước hết, mơ hình ước lượng nhân tố ảnh hưởng đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT phân tích với phương pháp hồi quy Pooled Logit ước lượng Sau đó, mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) sử dụng Tác giả tiếp tục sử dụng kiểm định Hausman nhằm lựa chọn phương pháp FEM hay REM phù hợp Mơ hình ước lượng cụ thể sau: CFOMit = α0 + α1BDSIZEit + α2INSTITit + α3FORGNit + α4ROAit + α5NONEXEit + α6BIG-4it + α7SIZEit + α7AGEit + εit Trong đó, CFOM đại diện cho việc cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có thành lập có tồn hữu tiểu ban trực thuộc HĐQT hay không Dữ liệu lấy theo dạng bảng, cơng ty có thành lập có tồn tiểu ban trực thuộc Sè 137+138/2020 HĐQT năm CFOM nhận giá trị Ngược lại, công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khơng có thành lập giải tán tiểu ban, tức tiểu ban tồn năm CFOM nhận giá trị Các biến độc lập bao gồm quy mô HĐQT (BDSIZE) đo số lượng thành viên HĐQT có mặt đến thời điểm ngày 31/12 hàng năm; sở hữu nhà đầu tư tổ chức (INSTIT); tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngồi (FORGN); hiệu hoạt động cơng ty (ROA); tỷ lệ thành viên HĐQT không tham gia điều hành (NONEXE) biến cơng ty có sử dụng dịch vụ cơng ty kiểm tốn thuộc nhóm Big-4 (BIG-4) Các biến kiểm sốt bao gồm quy mơ cơng ty (SIZE), số năm công ty niêm yết (AGE) đưa vào mơ hình để kiểm sốt ảnh hưởng hai biến đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Quy mô doanh nghiệp (SIZE) biến thể quy mô doanh nghiệp đo lường logarit tự nhiên tổng tài sản Quy mô công ty yếu tố quan trọng hoạt động công ty Gia tăng quy mơ, cơng ty có lợi cạnh tranh so với đối thủ cách giảm chi phí sản xuất Pincus, et al., (1989) cung cấp chứng cho thấy cơng ty NASDAQ có nhiều khả thành lập tiểu ban kiểm toán Số năm cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn (AGE) tính số năm từ năm niêm yết thức thị trường chứng khốn Việt Nam đến thời điểm nghiên cứu Độ lớn số năm niêm yết thể tính bền vững cơng ty, kinh nghiệm kiểm sốt quản trị cơng ty tích lũy qua thời gian dài Lý thuyết đại diện cho công ty phát triển bền vững thời gian dài thường có xu hướng thể cho nhà đầu tư thấy hiệu kiểm soát quản trị cơng ty, phát triển lòng tin nhà đầu tư Nếu cơng ty có thời gian dài niêm yết thị trường chứng khoa học thương mại ? 79 QUẢN TRỊ KINH DOANH khốn họ có nhiều thời gian để cải thiện hiệu hoạt động hơn, ảnh hưởng tích cực đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT (Gomez-Mejia, 2003) Diễn giả chi tiết cách đo lường biến sử dụng mơ hình nghiên cứu trình bày cụ thể bảng Bảng 1: Diễn giải cách đo lường biến sử dụng mô hình nghiên cứu Tên biӃn Ký hiӋu biӃn Ĉ97 Dҩu kǤ vӑng &iFKÿROѭӡng Thành lұp tiӇu ban CFOM 4X\P{+Ĉ47 BDSIZE 1Jѭӡi Sӕ OѭӧQJWKjQKYLrQ+Ĉ47 + Tӹ lӋ sӣ hӳu cӫa nhà ÿҫXWѭOjWә chӭc INSTIT Lҫn Sӕ Oѭӧng cә phiӃu tә chӭc (ngân hàng, công ty bҧo hiӇm, quӻ WѭѫQJKӛ, quӻ KѭX WUt F{QJ W\ WtQ WKiF ÿҫX Wѭ hiӋp hӝi xây dӵng«) nҳm giӳ/tәng sӕ cә phiӃu phát hành + Tӹ lӋ 79+Ĉ47Oj QJѭӡLQѭӟc FORGN Lҫn Sӕ OѭӧQJ WKjQK YLrQ Oj QJѭӡL Qѭӟc ngoài/tәng sӕ Oѭӧng thành viên +Ĉ47 + HiӋu quҧ hoҥWÿӝng công ty ROA Lҫn Tӹ sӕ lӧi nhuұn sau thuӃ tәng tài sҧn cӫa công ty + Lҫn Tӹ lӋ WKjQK YLrQ +Ĉ47 NK{QJ WKDP JLD ÿLӅu hành tәng sӕ thành viên +Ĉ47 Big-4 nhұn giá trӏ nӃu cơng ty có sӱ dөng dӏch vө cӫa cơng ty thuӝc nhóm Big-4 (PwC, E&Y, KPMG, Deloitte), QJѭӧc lҥi Big-4 nhұn giá trӏ Logarit tӵ nhiên cӫa tәng tài sҧn + Tӹ lӋ 79+Ĉ47NK{QJ NONEXE WKDPJLDÿLӅu hành Cơng ty có sӱ dөng dӏch vө kiӇm tốn cӫa Big - BIG-4 Quy mơ công ty SIZE Sӕ QăPF{QJW\QLrP yӃt AGE 80 khoa học thương mại CFOM nhұn giá trӏ nӃu công ty có thành lұp nhҩt mӝt tiӇu ban NӃu khác CFOM nhұn giá trӏ 1ăP Sӕ QăPQLrP\Ӄt thӏ WUѭӡng chӭng khoán + + + ? Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH Kết nghiên cứu 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Số liệu thống kê thu thập cho thấy tỷ lệ cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam mẫu nghiên cứu có thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT khiêm tốn, sàn HOSE có từ 25%-28% cơng ty thành lập tiểu ban sàn HNX có từ 18% - 21% công ty thành lập tiểu ban Số lượng tiểu ban trung bình thành lập cơng ty sàn HNX cao sàn HOSE Bảng thể kết thống kê mô tả biến độc lập mơ hình nghiên cứu HĐQT có quy mô lớn mẫu nghiên cứu 15 thành viên (Ví dụ ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam BIDV năm 2015) quy mô thấp thành viên Trung bình quy mơ HĐQT công ty niêm yết khoảng thành viên Cổ đông tổ chức nắm giữ tỷ lệ cổ phần trung bình 44,2% Quá trình thu thập số liệu cho thấy đa phần công ty niêm yết có xuất người nước ngồi HĐQT Vì vậy, tỷ lệ trung bình thành viên HĐQT người nước HĐQT thấp, chiếm khoảng 3,8% Tỷ lệ thành viên HĐQT không tham gia điều hành thể mức độ tập trung vai trò kiểm sốt HĐQT hay mức độ can thiệp vào vai trò điều hành ban giám đốc Trong giai đoạn 2015-2017, tỷ lệ có giá trị trung bình 67,3% Điều có nghĩa công ty niêm yết sàn HOSE HNX giai đoạn 2015-2017 có 67,3% thành viên HĐQT khơng tham gia vào công tác điều hành ban giám đốc Một số cơng ty hồn tồn khơng có Bảng 2: Thống kê mô tả biến độc lập giai đoạn 2015-2017 7rQELӃQ 4X\P{+Ĉ47 ĈѫQYӏWtQK Trung bình ĈӝOӋFK FKXҭQ 1Kӓ QKҩW /ӟQQKҩW Thành viên 5,499 1,203 2,00 15,00 /ҫQ 0,442 0,286 0,00 1,00 7ӹOӋWKjQKYLrQ+Ĉ47OjQJѭӡL QѭӟFQJRjL /ҫQ 0,038 0,129 0,00 1,00 7ӹ OӋ WKjQK YLrQ +Ĉ47 NK{QJ WKDPJLDÿLӅXKjQK /ҫQ 0,673 0,183 0,00 1,00 +LӋXTXҧKRҥWÿӝQJFӫDF{QJW\ /ҫQ 0,055 0,088 -0,98 0,84 6ӱGөQJGӏFKYөNLӇPWRiQFӫD - 0,293 0,455 0,00 1,00 - 27,347 1,699 18,09 34,70 1ăP 7,782 2,929 1,00 18,00 7ӹOӋ VӣKӳXFӫDQKjÿҫXWѭWә FKӭF cơng ty nhóm Big-4 QăP2017 Quy mô công ty 6ӕQăPF{QJW\QLrP\ӃW Nguồn: Kết xử lý số liệu từ mẫu nghiên cứu gồm 602 công ty niêm yết HOSE HNX giai đoạn 2015 - 2017 Sè 137+138/2020 khoa học thương mại ? 81 QUẢN TRỊ KINH DOANH thành viên HĐQT tham gia điều hành công ty FDC, HHS, NLG… năm Những cơng ty có mức can thiệp sâu vào hoạt động điều hành với tỷ lệ thành viên HĐQT không tham gia điều hành 0% TIE, TKU (2017), CMI (2016), BPC, PTD (2015) Hiệu hoạt động công ty đo lường số ROA năm công ty Giá trị trung bình ROA thống kê từ mẫu nghiên cứu gồm 602 công ty 5,5% Về quy mô công ty, giá trị logarit tự nhiên (ln) giá trị tổng tài sản công ty giai đoạn 2015-2017 trung bình 27,35 Số năm cơng ty niêm yết sàn chứng khốn có giá trị trung bình 7,78 năm, cơng ty có số năm niêm yết sàn chứng khoán cao 18 năm (HAP, LAF, REE,SAM,…) nhiều cơng ty có số năm niêm yết thấp năm (thành lập năm 2015) Trong mẫu nghiên cứu, có khoảng 29% cơng ty niêm yết có sử dụng dịch vụ kiểm tốn cơng ty nhóm Big-4 (Deloitte, PwC, EY, KPMG) 4.2 Kết phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Bảng thể kết ước lượng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến định thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Trước hết tác giả sử dụng phương pháp ước lượng Pooled logit, sau sử dụng Bảng 3: Kết phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT 7rQELӃQ 4X\P{+Ĉ47 Pooled logit RbEM FEM 0,314*** 0,662** -0,035 0,216 1,623 5,111** 0,768* 6,135*** 4,136 +LӋXTXҧKRҥWÿӝQJFӫDF{QJW\ 1,215 2,871 2,736 7ӹOӋ79+Ĉ47NK{QJÿLӅXKjQK 0,543 -0,817 -1,378 0,308** 0,078 -0,969 6ӕQăPQLrP\ӃW 0,038* 0,052 -0,017 Quy mô công ty 0,121*** 0,885*** 1,677** -7,246*** -36,282*** - *LiWUӏ3FӫDP{KuQK 0,000 0,000 0,000 6ӕTXDQViWVӕQKyP 1.806 1.806 1.806 7ӹOӋVӣKӳXFӫDQKjÿҫXWѭOjWәFKӭF 7ӹOӋWKjQKYLrQ+Ĉ47OjQJѭӡLQѭӟFQJRjL &{QJW\FyVӱGөQJGӏFKYөNLӇPWRiQFӫD%LJ +ӋVӕJyF LӇPÿӏQK+DXVPDQ 0,000 Ghi chú: (***), (**) (*) có ý nghĩa thống kê mức 1%, 5% 10% Nguồn: Kết xử lý số liệu từ mẫu nghiên cứu gồm 602 công ty niêm yết HOSE HNX giai đoạn năm 2015- 2017 Kết phân tích cung cấp có u cầu 82 khoa học thương mại ? Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM)1 phương pháp ước lượng mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) Kiểm định Hausman dùng để xác định xem REM hay FEM phù hợp Kết kiểm định Hausman có giá trị Prob > Chi = 0,0006 < 0,05, cho phép bác bỏ giả thuyết H0 có khác biệt mơ hình FEM REM Kết cho thấy sai số có mối tương quan với biến độc lập mơ hình, mơ hình tác động cố định (FEM) phù hợp mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Bằng chứng thống kê từ kết ước lượng với phương pháp Pooled Logit cho thấy có nhân tố có ảnh hưởng tích cực đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm quy mơ HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngoài, cơng ty có sử dụng dịch vụ kiểm tốn Big-4, số năm niêm yết quy mô công ty Tuy nhiên, kết ước lượng phương pháp FEM cho thấy có hai nhân tố có ý nghĩa thống tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức quy mô công ty Do vậy, phần thảo luận ảnh hưởng hai nhân tố đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Quyền sở hữu cổ phần cổ đông tổ chức Kết thống kê từ bảng cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức có ảnh hưởng tích cực chiều với định thành lập tiểu ban mức ý nghĩa 5% Một kết đồng với nghiên cứu Hassan (2015) ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu cổ phần cổ đông tổ chức đến định thành lập tiểu ban kiểm toán cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Palestine Kết củng cố thêm quan điểm Aljifri Moustafa (2007) Ping Wing (2011) nhà đầu tư tổ chức thường nhà đầu tư lớn với nhiều nguồn lực ưu để chủ động theo dõi quản lý nhà đầu tư nhỏ, có chun mơn cao giám sát việc quản lý với Sè 137+138/2020 chi phí thấp cổ đơng cá nhân, diện nhà đầu tư tổ chức khuyến khích hình thành tiểu ban cách tự nguyện Quy mơ cơng ty Biến kiểm sốt quy mơ cơng ty có hệ số ước lượng có ý nghĩa thống kê mức 5% có mối quan hệ thuận chiều với định thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Điều cho thấy công ty có quy mơ lớn thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Kết tương đồng với kết nghiên cứu Pincus et al (1989) cơng ty NASDAQ có nhiều khả thành lập tiểu ban kiểm tốn Các biến lại mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê mối quan hệ với việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT Kết luận Bài báo nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên báo cáo quản trị 602 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (283 cơng ty) sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (319 cơng ty) giai đoạn năm 2015-2017 Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố tác động có ý nghĩa thống kê đến việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức quy mô công ty Các nhân tố có ảnh hưởng tích cực đến việc thành lập tiểu ban công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, chưa có chứng thống kê cho thấy tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngoài, tỷ lệ TVHĐQT không điều hành, hiệu hoạt động công ty, công ty sử dụng dịch vụ Big-4 số năm niêm yết có ảnh hưởng đến xu hướng thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT khoa học thương mại ? 83 QUẢN TRỊ KINH DOANH Các kết nghiên cứu trước khắp giới cho thấy ảnh hưởng tích cực việc thành lập tiểu ban trực thuộc HDDQT đến giá trị công ty chẳng hạn nghiên cứu Upadhyay et al (2013) Leung et al (2013) Vì thế, việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam việc làm cần thiết giúp tăng hiệu hoạt động giá trị công ty Các công ty nên có kế hoạch thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT phù hợp với đặc điểm công ty Những tiểu ban phù hợp có hiệu hoạt động tốt giúp ích nhiều cho HĐQT vai trò kiểm sốt, qua giúp nâng cao giá trị công ty Dựa vào kết nghiên cứu được, số hàm ý quản trị khuyến khích cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT đề xuất bao gồm: - Xem xét lựa chọn tỷ lệ sở hữu nhà đầu tổ chức hợp lý Việc đồng với lý thuyết lý thuyết người đại diện, lý thuyết người quản gia lý thuyết phụ thuộc nguồn lực Các lý thuyết lập luận cổ phần tổ chức thường lớn hơn, nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò quan trọng có động lực lớn để quan sát hành vi quản lý Vì nhà đầu tư tổ chức sở hữu tỷ lệ cổ phần cơng ty cao việc kiểm sốt quản trị công ty quan tâm nhiều Và việc thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT lựa chọn hiệu cho việc kiểm soát quản trị cơng ty Ngồi ra, nhà đầu tư tổ chức có nhiều nguồn lực ưu để chủ động theo dõi quản lý nhà đầu tư nhỏ, có chun mơn cao giám sát việc quản lý với chi phí thấp cổ đông cá nhân (Aljifri Moustafa, 2007; Ping Wing, 2011) Pucheta De Fuentes (2007) cho tồn nhà đầu tư tổ chức ban 84 khoa học thương mại giám đốc khuyến khích hình thành tiểu ban kiểm tốn cách tự nguyện Vì việc tăng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức làm tăng khả thành lập tiểu ban trực thuộc HĐQT, qua tăng cường hoạt động kiểm sốt cơng ty làm tăng hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp - Lựa chọn quy mô công ty phù hợp Những cơng ty có quy mơ lớn có nhiều tiềm lực để thực quy tắc thực hành kiểm sốt quản trị tốt giới Do đó, việc tăng quy mô công ty làm khơi dậy nhu cầu áp dụng mơ hình quản lý có hiệu với tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị tiểu ban kiểm tốn Các cơng ty có quy mô lớn nên thiết lập cấu trúc quản trị hợp lý, bao gồm việc thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị để giúp họ tăng cường niềm tin nhà đầu tư, từ gia tăng giá trị thị trường công ty.u Tài liệu tham khảo: Aljifri, K., & Moustafa, M., 2007, The impact of corporate governance mechanisms on the performance of UAE firms: an empirical analysis, Journal of Economic and Administrative Sciences, 23(2): 71-93 Bradbury, M., 1990, The incentives for voluntary audit committee formation, Journal Accounting Public Policy 9(1): 19-36 Dimitropoulos, P E., & Asteriou, D., 2010, The effect of board composition on the informativeness and quality of annual earnings: Empirical evidence from Greece, Research in International Business and Finance, 24(2): 190-205 Eichenseher, J W., & Shields, D., 1985, Corporate director liability and monitoring preferences, Journal of Accounting and Public Policy 4: 13-31 ? Sè 137+138/2020 QUẢN TRỊ KINH DOANH Gomez-Mejia, L R., Larraza-Kintana, M., & Makri, M (2003), The determinants of executive compensation in family-controlled public corporations, Academy of Management Journal, 46(2), 226-237 Hassan, Y.M and Hijazi, R.H., 2015, Determinants of the voluntary formation of a company audit committee: Evidence from Palestine, Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 11: 27-46 Leung, S et al., 2014, Corporate board and board committee independence, firm performance, and family ownership concentration: An analysis based on Hong Kong firms, Journal of Contemporary Accounting & Economics 10: 16-31 Menon, K., & Williams, J D., 1994, The use of audit committees for monitoring, Journal of Accounting and Public Policy, 13(2): 121-139 Pincus, K., Rubarsky, M., & Wong, J., 1989, Voluntary formation of corporate audit committees among NASDAQ firms, Journal of Accounting and Public Policy 8(4): 239-265 10 Ping, Z., & Wing, C., 2011, Corporate governance: A summary review on different theory approaches, International Research Journal of Finance and Economics, 68: 7-13 11 Pucheta-Martínez, M C., & De Fuentes, C., 2007, The impact of audit committee characteristics on the enhancement of the quality of financial reporting: An empirical study in the Spanish context, Corporate Governance: An International Review, 15(6): 1394-1412 12 Ruigrok, W., Peck, S., Tacheva, S., Greve, P., & Hu, Y (2006), The determinants and effects of board nomination committees, Journal of Management & Governance, 10(2), 119-148 13 Suwina, C., & Bruce, A R., 2012, A study of the incidence and independence of nomination com- Sè 137+138/2020 mittees, Int J Corporate Governance, Vol.3, No 1, pp.84-104 14 Upadhyay, A.D et al., 2013, Board structure and role of monitoring committees, Journal of Business Research, 67: 1486-1492 15 Yawson, A., 2006, Evaluating the characteristics of corporate boards associated with layoff decisions, Corporate Governance: An International Review, 14(2): 75-84 16 Zhou, H et al., 2018, Board of directors, audit committee, and firm performance: Evidence from Greece, Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, 31: 20-36 Summary The study was carried out to analyze the impacts of the factors on the formation of subcommittees under Boards of Directors (BOD) of listed companies on Vietnam Stock Market The data was collected from 602 companies listed on Hochiminh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) from 2015 to 2017 The research results show that the factors including the investor’s ownership proportion and the company’s organization and scale have positive effect on the formation of subcommittees under BOD However, there is no statistic evidence that the size of BOD, the proportion of foreign members of BOD, the proportion of non-executive members of BOD, the company’s business performance, auditing service by Big-4, and the number of listing years have influence on the formation of subcommittees under BOD khoa học thương mại 85 ... TRỊ KINH DOANH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHẢ NĂNG THÀNH LẬP CÁC TIỂU BAN TRỰC THUỘC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngơ Mỹ Trân Trường Đại học Cần... tích ảnh hưởng nhân tố tác động đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị (HĐQT) công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Số liệu sử dụng thu thập từ 602 công ty niêm yết sàn... cao giá trị cơng ty Điều cho thấy việc tiến hành nghiên cứu Các nhân tố ảnh hưởng đến khả thành lập tiểu ban trực thuộc hội đồng quản trị công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cần