BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG HUỆ ĐOAN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LỆ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS TRẦN THỊ HẢI LÝ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LÊ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Trần Thị Hải Lý Tác giả luận văn Trương Huệ Đoan MỤC LỤC TÓM TẮT 1.Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .4 1.3 Phạm vi nghiên cứu .5 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn 2.Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm 2.1 Tổng quan nghiên cứu lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi .8 a Động giao dịch .10 b Động phòng ngừa 12 c Động đầu 13 2.1.2 Quan điểm lý thuyết trật tự phân hạng .14 2.1.3 Sự khác quan điểm lý thuyết tỷ lệ TSTK mục tiêu 15 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 16 2.2.1 Biến phụ thuộc - TSTK .17 2.2.2 Quy mô doanh nghiệp .18 2.2.3 Cơ hội tăng trưởng 20 2.2.4 Cổ tức 22 2.2.5 Vốn luân chuyển ròng .24 2.2.6 Chi tiêu vốn .25 2.2.7 Độ biến động dòng tiền .26 2.2.8 Đòn bẩy .27 2.3 Nghiên cứu thực nghiệm tỷ lệ TSTK mục tiêu 29 3.Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 31 3.1 Phương pháp thu thập liệu 31 3.2 Mơ hình nghiên cứu 31 3.3 Giả thuyết nghiên cứu : .35 3.4 Phương pháp nghiên cứu 37 4.Thảo luận kết nghiên cứu 43 4.1 Tình hình tích trữ TSTK thời kỳ 2006-2012 43 4.2 Tính chất trở giá trị trung bình tỷ lệ TSTK 48 4.3 Phân tích tứ phân vị 49 4.4 Kết hồi quy theo phương pháp 52 4.4.1 Hồi quy FEM REM: 52 4.4.2 Kiểm định Hausman 53 4.4.3 Ước lượng OLS GLS 54 4.4.4 TSTK gồm "tiền mặt khoản tương đương tiền" 55 4.4.5 Loại bỏ quan sát có tỷ lệ TSTK vượt trội 57 4.5 Mức độ tác động nhân tố tác động đến tỷ lệ TSTK 59 5.Kết luận 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TSTK: Tài sản khoản DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng hợp nhân tố tác động đến tỷ lệ TSTK theo dự đoán lý thuyết đánh đổi lý thuyết trật tự phân hạng 16 Bảng 3.4 Tóm tắt kết kiểm định thực nghiệm nghiên cứu trước đâyx` 35 Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả biến mơ hình 43 Bảng 4.2 Tỷ lệ TSTK tổng tài sản quốc gia công nghiệp giai đoạn 1991 -2008 44 Bảng 4.3 Tỷ lệ tiền mặt tổng tài sản quốc gia phát triển giai đoạn 2002-2008 45 Bảng 4.4 Trung vị tỷ lệ tiền khoản tương đương tiền tài sản ròng 45 quốc gia năm 1998 46 Biểu đồ 4.5 Sự biến động TSTK tỷ lệ TSTK tài sản rịng bình qn 137 công ty theo năm 46 Bảng 4.6 Tứ phân vị theo tỷ lệ TSTK 137 công ty giai đoạn 2007-2012 49 Bảng 4.7 Kết hồi quy mơ hình (3.6) theo phương pháp hồi quy tác động cố định (FEM) hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) mẫu gồm 137 công ty giai đoạn 2007 - 2012 52 Bảng 4.8 Kết kiểm định Hausman test 53 Bảng 4.9 Kết hồi quy tác động cố định theo phương pháp OLS phương pháp GLS mẫu gồm 137 công ty giai đoạn 2007 – 2012 54 Bảng 4.10 Kết mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) cho trường hợp TSTK gồm "Đầu tư tài ngắn hạn" TSTK khơng bao gồm "Đầu tư tài ngắn hạn" 56 Biểu đồ 4.11 Tỷ trọng tiền mặt khoản tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn TSTK giai đoạn 2007-2012 57 PHỤ LỤC Phụ lục Dữ liệu nghiên cứu 137 công ty giai đoạn 2007 – 2012 67 Phụ lục Kết hồi quy mẫu 137 công ty giai đoạn 2007-2012 85 Phụ lục 2.1 Thống kê mô tả ước lượng β 137 công ty tự hồi quy bậc tỷ lệ TSTK 85 Phụ lục 2.2 Mơ hình tác động cố định (FEM) phương pháp OLS 85 Phụ lục 2.3 Mơ hình tác động ngẫu (REM) phương pháp OLS 86 Phụ lục 2.6 Mơ hình hồi quy TSTK gồm "tiền mặt khoản tương đương tiền" 89 Phụ lục Kết hồi quy mẫu 104 công ty giai đoạn 2007-2012 90 TÓM TẮT Luận văn kiểm chứng việc tồn mục tiêu tài sản khoản nhân tố bên doanh nghiệp tác động đến tài sản khoản 137 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2012 Tác giả chưa tìm thấy chứng chắn việc tồn tỷ lệ TSTK mục tiêu kết luận tài sản khoản có xu hướng trở giá trị trung bình bị ảnh hưởng yếu tố quy mơ doanh nghiệp, dịng tiền, vốn ln chuyển rịng, cổ tức tiền mặt, độ biến động dòng tiền Tuy nhiên, tài sản khoản lại không chịu tác động yếu tố chi đầu tư hội đầu tư tương lai Kết hồi quy hàm ý doanh nghiệp dự trữ khoản để đáp ứng nhu cầu giao dịch thường xuyên, để phòng ngừa biến động bất ngờ dòng tiền theo dự đoán lý thuyết đánh đổi khơng phải mục đích đáp ứng nhu cầu đầu tư đột xuất tương lai; ra, TSTK thay đổi thụ động theo dòng tiền đòn bẩy doanh nghiệp lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Dự trữ tài sản khoản, gồm tiền mặt, khoản tương đương tiền chứng khốn thị trường, có xu hướng tăng trưởng mạnh vài thập niên qua khắp nơi giới Theo liệu Compusat Mỹ, tổng dự trữ tiền công ty niêm yết Mỹ năm 2011 đạt ngàn tỷ đô la Mỹ, với tốc độ tăng trưởng bình quân 10%/năm từ năm 1995 đến năm 2010 Tổ chức định hạng Moody’s thống kê cơng ty lớn Mỹ có lượng tiền mặt chứng khốn khoản lớn tính đến hết năm 2012 gồm tên tuổi đình đám Apple (137,1 tỷ USD), Microsoft (68,3 tỷ USD), Google (48,1 tỷ USD), Pfizer (46,9 tỷ USD), Cisco (46,4 tỷ USD),….Không riêng Mỹ, nghiên cứu dự trữ khoản cấp độ toàn cầu Deaustch Bank (2006) hay quốc gia công nghiệp Anh, Mỹ, Úc, Đức, Canada Iskandar-Datta Jia (2012) cho thấy xu hướng Thực tế làm dấy lên câu hỏi điều tác động đến mức dự trữ tài sản khoản doanh nghiệp? Vấn đề tài sản khoản câu chuyện cũ lại trở nên đáng quan tâm Từ lâu, có lý thuyết giải thích động đằng sau việc tích trữ khoản Keynes (1936) cho doanh nghiệp cầu tiền mục đích giao dịch, phòng ngừa đầu Myers Majluf (1984) phát biểu doanh nghiệp thích sử dụng nguồn nội nên ưu tiên dự trữ khoản Jensen (1986) lại quy lý dự trữ khoản doanh nghiệp từ phía nhà quản trị ưa thích đặc quyền Các nghiên cứu lý thuyết hình thành nên trường phái đối lập vai trò TSTK mục tiêu doanh nghiệp Trường phái ủng hộ quan điểm Keynes (1936) đề cao vai trò TSTK việc giúp doanh nghiệp chủ động trước tình Và vậy, theo trường phái này, tồn tỷ lệ TSTK tối ưu, đánh đổi chi phí lợi ích TSTK Trái với quan điểm trên, Myers Majluf (1984) cho khơng có tỷ lệ nợ tối ưu kéo theo khơng có tỷ lệ TSTK tối ưu tiền mặt đơn nợ âm Từ lập luận trên, Myers Majluf (1984) cho doanh nghiệp chủ đích dự trữ khoản, số dư TSTK thay đổi thụ động theo mục tiêu khác doanh nghiệp Với tảng lý thuyết trên, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm chủ yếu Mỹ số quốc gia phát triển khác tiến hành kiểm định việc có hay khơng có tỷ lệ TSTK tối ưu, xác định nhân tố bên doanh nghiệp định đến tiêu Kết từ số nghiên cứu điển sau: - Kim (1998), Opler (1999) Iskandar-Datta Jia (2012) cho biến tác động đến TSTK gồm quy mơ, hội tăng trưởng, dịng tiền, độ biến động dòng tiền, cổ tức, chi tiêu vốn, vốn luân chuyển ròng, đòn bẩy - Phần lớn nghiên cứu cho kết ủng hộ quan điểm tồn tỷ lệ TSTK mục tiêu Kim (1998), Opler (1999), Iskandar-Datta Jia (2012),…Nhưng có khơng nghiên cứu dung hòa lý thuyết : Bruinshoofd Kool (2004) cho ngắn hạn, tỷ lệ TSTK thay đổi thụ động theo mục tiêu khác, hay Opler (1999) cho lý thuyết Myers Majluf (1984) giải thích thay đổi TSTK tốt nhóm nghiên cứu gồm cơng ty có tỷ lệ TSTK cao Các nghiên cứu chủ yếu Mỹ, châu Âu số quốc gia cơng nghiệp khác cho thấy có tương đồng nước nhân tố tác động đến TSTK Hoặc gần nghiên cứu Al-Najjar (2012) nước phát triển Nga, Trung Quốc, Ấn Độ, Brazil cho kết tương tự với nhóm quốc gia cơng nghiệp Ở Việt Nam, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu thức mức dự trữ sản khoản doanh nghiệp Việt Nam Vì vậy, luận văn muốn áp dụng nghiên cứu giới vào bối cảnh doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, giai đoạn 20072012 để làm sáng tỏ thêm vấn đề Xuất phát từ mong muốn làm rõ việc nắm giữ TSTK doanh nghiệp Việt Nam, tác giả chọn đề tài "CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LÊ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM" 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Bài nghiên cứu kiểm chứng việc có tồn hay khơng tỷ lệ TSTK mục tiêu kiểm chứng nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ TSTK doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dựa chứng nghiên cứu trước quốc gia khác Để giải mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả đưa câu hỏi nghiên cứu sau: - Giữa lý thuyết đánh đổi (lý thuyết cho có TSTK mục tiêu) lý thuyết trật tự phân hạng (Lý thuyết cho TSTK mục tiêu), lý thuyết giải thích tốt mức trữ khoản doanh nghiệp Việt Nam? - Các nhân tố thuộc đặc điểm cơng ty gồm Quy mơ, dịng tiền, tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách, chi tiêu vốn, cổ tức, vốn luân chuyển ròng, đòn 76 STT MÃ CK Năm Liquidity 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 NTP NTP PAC PAC PAC PAC PAC PAC PGC PGC PGC PGC PGC PGC PJC PJC PJC PJC PJC PJC PJT PJT PJT PJT PJT PJT PLC PLC PLC PLC PLC PLC PNC PNC PNC PNC PNC PNC PPG PPG PPG PPG PPG PPG PSC PSC PSC PSC 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.033 0.063 0.099 0.353 0.480 0.218 0.045 0.127 0.197 0.079 0.047 0.157 0.060 0.323 0.084 0.025 0.032 0.162 0.137 0.081 0.088 0.235 0.332 0.334 0.594 0.547 0.116 0.061 0.094 0.326 0.203 0.241 0.033 0.026 0.043 0.174 0.038 0.051 0.013 0.027 0.023 0.158 0.033 0.022 0.015 0.226 0.112 0.215 Size 14.225 14.262 12.906 12.832 13.023 13.717 13.943 13.831 13.465 13.450 13.774 13.869 13.891 13.822 10.864 11.306 11.463 11.436 11.679 11.810 11.687 11.894 11.564 11.625 11.352 11.418 13.844 14.112 13.990 14.353 14.680 14.513 12.260 12.553 12.607 12.624 12.848 12.820 11.750 11.747 11.862 11.994 12.317 12.236 11.748 11.441 11.740 12.067 MV_MB 1.313 1.217 2.404 1.480 2.624 1.650 0.878 0.886 1.851 0.669 1.014 0.872 0.648 0.822 1.665 0.784 0.905 1.051 0.745 0.729 2.453 0.972 1.012 0.829 0.601 0.698 1.476 1.016 1.155 1.251 0.912 0.992 1.532 0.784 0.854 0.855 0.732 0.795 1.630 0.849 0.901 0.722 0.682 0.756 1.324 0.890 0.985 1.276 CF DIV NWC 0.301 0.314 0.187 0.296 0.445 0.209 0.154 0.157 0.112 0.043 0.107 0.086 0.091 0.120 0.188 0.206 0.297 0.266 0.242 0.240 0.181 0.156 0.222 0.246 0.317 0.361 0.110 0.098 0.218 0.222 0.170 0.170 0.088 0.055 0.059 0.095 0.074 0.032 0.176 0.240 0.126 0.128 0.070 0.016 0.090 0.213 0.151 0.116 0.029 0.083 0.036 0.046 0.078 0.048 0.009 0.069 0.022 0.044 0.016 0.004 0.014 0.038 0.039 0.025 0.021 0.024 0.036 0.033 0.040 0.033 0.050 0.125 0.084 0.020 0.018 0.003 0.036 0.014 0.009 0.014 0.013 0.032 0.072 0.009 0.038 0.017 0.015 0.025 0.030 0.015 0.189 0.150 0.218 0.178 0.107 0.026 0.069 (0.016) 0.129 0.196 0.160 (0.029) 0.044 (0.183) (0.026) (0.180) (0.055) (0.240) (0.162) (0.128) 0.131 (0.102) 0.101 0.033 0.075 0.004 0.108 0.097 0.190 (0.020) 0.059 0.054 0.266 0.135 0.160 0.012 0.047 (0.020) 0.135 0.159 0.203 0.159 (0.010) (0.004) (0.088) (0.136) (0.038) 0.008 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.158 0.141 0.022 0.061 0.113 0.183 0.142 0.037 0.040 0.086 0.045 0.044 0.074 0.043 0.101 0.423 0.205 0.115 0.307 0.248 0.069 0.108 0.253 0.140 0.071 0.314 0.019 0.016 0.053 0.053 0.057 0.021 0.045 0.013 0.003 0.002 0.068 0.005 0.008 0.028 0.009 0.018 0.144 0.035 0.092 0.106 0.078 0.164 0.123 0.084 0.042 0.079 0.164 0.126 0.075 0.041 0.032 0.049 0.042 0.031 0.029 0.032 0.017 0.054 0.112 0.098 0.083 0.050 0.058 0.053 0.052 0.031 0.021 0.033 0.021 0.024 0.065 0.089 0.079 0.057 0.017 0.013 0.011 0.021 0.019 0.021 0.011 0.036 0.035 0.032 0.033 0.051 0.013 0.051 0.050 0.039 0.403 0.329 0.559 0.395 0.396 0.564 0.537 0.537 0.355 0.320 0.442 0.537 0.489 0.545 0.390 0.551 0.585 0.558 0.491 0.489 0.576 0.503 0.306 0.328 0.267 0.176 0.741 0.778 0.637 0.675 0.665 0.100 0.423 0.580 0.544 0.610 0.643 0.699 0.579 0.551 0.562 0.468 0.581 0.615 0.747 0.539 0.592 0.494 77 STT MÃ CK Năm Liquidity 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 499 500 501 502 503 504 505 506 507 508 509 510 511 512 513 514 515 516 517 518 519 520 521 522 523 524 525 526 PSC PSC PTS PTS PTS PTS PTS PTS PVD PVD PVD PVD PVD PVD RAL RAL RAL RAL RAL RAL REE REE REE REE REE REE S55 S55 S55 S55 S55 S55 S91 S91 S91 S91 S91 S91 S99 S99 S99 S99 S99 S99 SAM SAM SAM SAM 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.052 0.036 0.050 0.032 0.031 0.029 0.044 0.009 0.137 0.103 0.082 0.064 0.037 0.059 0.269 0.059 0.140 0.035 0.131 0.190 0.512 0.262 0.203 0.417 0.293 0.354 0.329 0.302 0.134 0.024 0.103 0.142 0.016 0.046 0.048 0.231 0.157 0.072 0.320 0.341 0.143 0.083 0.069 0.071 0.124 0.431 0.216 0.145 Size 12.202 12.230 11.283 11.532 11.773 11.923 11.826 11.621 15.153 15.873 16.252 16.437 16.698 16.707 13.357 13.648 13.732 13.938 14.029 14.068 14.464 14.541 14.849 15.069 15.226 15.396 10.904 11.676 12.061 12.434 12.625 12.673 11.284 11.312 11.483 11.562 11.628 11.940 11.080 11.525 11.739 12.186 12.253 12.199 14.823 14.281 14.601 14.642 MV_MB 0.713 0.762 1.636 0.857 0.973 0.968 0.622 0.596 4.444 2.061 1.807 1.402 1.041 1.047 1.900 0.799 0.919 0.841 0.847 0.872 2.937 0.844 1.338 1.080 0.781 0.976 1.860 0.670 1.097 0.884 0.740 0.775 2.249 0.932 1.336 0.867 0.786 0.809 6.654 1.313 2.094 1.161 0.624 0.637 2.638 0.418 0.765 0.529 CF 0.126 0.100 0.274 0.170 0.145 0.138 0.137 0.068 0.204 0.152 0.110 0.141 0.124 0.168 0.156 0.132 0.121 0.124 0.187 0.226 0.192 (0.043) 0.192 0.156 0.182 0.184 0.165 0.120 0.148 0.146 0.168 0.125 0.197 0.167 0.128 0.132 0.119 0.126 0.490 0.292 0.318 0.169 0.114 0.082 0.108 (0.029) 0.128 0.069 DIV NWC 0.016 0.035 0.050 0.042 0.043 0.019 0.013 0.054 0.047 0.023 0.017 0.021 (0.023) 0.025 0.020 0.025 0.027 0.017 0.020 0.073 0.077 0.013 0.019 0.032 0.020 0.020 0.016 0.002 0.029 0.004 0.023 0.023 0.025 0.078 0.029 0.034 0.080 (0.007) 0.046 0.155 0.021 (0.069) 0.060 0.017 0.113 (0.345) (0.077) (0.121) (0.103) (0.093) 0.182 0.229 (0.008) 0.094 0.030 0.008 0.055 0.084 0.016 (0.215) 0.008 (0.034) (0.126) 0.261 0.170 0.253 0.154 0.177 0.238 0.205 0.257 0.198 0.092 0.106 0.044 (0.088) 0.201 0.259 0.204 0.259 0.347 0.256 0.243 0.196 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.112 0.253 0.106 0.145 0.134 0.121 0.073 0.026 0.393 0.438 0.313 0.108 0.151 0.045 0.066 0.146 0.120 0.054 0.073 0.052 0.054 0.074 0.029 0.021 0.051 0.006 0.057 0.119 0.223 0.032 0.044 0.029 0.001 0.093 0.067 0.032 0.007 0.075 0.139 0.068 0.003 0.001 0.032 0.057 0.108 0.055 0.031 0.014 0.113 0.091 0.075 0.050 0.013 0.037 0.104 0.092 0.069 0.075 0.048 0.049 0.025 0.028 0.026 0.025 0.051 0.066 0.099 0.131 0.130 0.103 0.098 0.097 0.031 0.053 0.087 0.089 0.085 0.054 0.014 0.023 0.028 0.023 0.011 0.022 0.168 0.141 0.143 0.085 0.037 0.048 0.002 0.081 0.072 0.063 0.470 0.483 0.575 0.381 0.507 0.550 0.359 0.279 0.462 0.703 0.657 0.642 0.664 0.632 0.525 0.547 0.606 0.629 0.673 0.682 0.220 0.196 0.265 0.410 0.270 0.179 0.761 0.429 0.525 0.594 0.639 0.638 0.718 0.751 0.760 0.668 0.695 0.717 0.575 0.614 0.455 0.359 0.397 0.355 0.212 0.031 0.073 0.065 78 STT MÃ CK Năm Liquidity 527 528 529 530 531 532 533 534 535 536 537 538 539 540 541 542 543 544 545 546 547 548 549 550 551 552 553 554 555 556 557 558 559 560 561 562 563 564 565 566 567 568 569 570 571 572 573 574 SAM SAM SAP SAP SAP SAP SAP SAP SAV SAV SAV SAV SAV SAV SCC SCC SCC SCC SCC SCC SCD SCD SCD SCD SCD SCD SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD7 SD9 SD9 SD9 SD9 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.043 0.119 0.103 0.064 0.056 0.005 0.634 0.417 0.412 0.315 0.277 0.212 0.129 0.062 0.860 0.456 0.614 0.134 0.190 0.205 0.860 0.564 0.923 0.735 1.093 1.206 0.076 0.019 0.003 0.030 0.084 0.055 0.498 0.105 0.088 0.127 0.107 0.030 0.469 0.105 0.085 0.097 0.031 0.007 0.087 0.081 0.096 0.056 Size 14.743 14.717 9.686 9.855 9.972 10.302 9.731 9.357 12.845 12.990 13.035 13.001 13.235 13.373 10.020 10.395 10.334 10.566 10.579 10.366 11.336 11.602 11.530 11.672 11.615 11.566 13.413 13.505 13.618 13.519 13.933 14.196 12.731 13.259 13.368 13.500 13.827 13.930 13.175 13.410 13.929 14.650 14.586 14.583 13.750 13.812 13.949 14.313 MV_MB 0.367 0.504 4.637 0.813 1.080 0.921 0.663 1.271 1.403 0.736 1.190 1.098 0.852 0.678 2.510 0.763 1.034 0.600 0.416 0.417 2.405 1.055 1.436 1.416 0.710 0.604 1.661 1.067 1.298 1.047 0.866 0.811 1.532 0.875 1.096 0.939 0.846 0.833 0.884 0.886 1.084 0.971 0.871 0.868 2.048 1.098 1.433 1.091 CF (0.059) 0.072 0.370 0.177 0.174 0.094 0.143 0.196 0.083 0.038 0.072 0.061 0.045 0.034 0.360 0.242 0.280 0.003 (0.048) (0.070) 0.400 0.343 0.429 0.284 0.289 0.332 0.088 0.322 0.303 0.356 0.101 0.065 0.185 0.139 0.137 0.149 0.126 0.129 0.115 0.145 0.115 0.063 0.079 0.041 0.229 0.199 0.227 0.158 DIV NWC 0.037 0.040 0.041 0.054 0.043 0.023 0.056 0.029 0.016 0.042 0.001 0.009 0.010 0.166 0.097 0.115 0.073 0.183 0.111 0.142 0.159 0.038 0.121 0.012 0.015 0.024 0.016 0.011 0.012 0.029 0.025 0.018 0.018 0.001 0.005 0.017 0.016 0.007 0.002 0.024 0.023 0.026 0.129 0.232 (0.013) 0.056 0.117 0.137 (0.281) 0.223 0.153 0.178 0.230 0.347 0.325 0.262 0.313 0.444 0.381 0.566 0.277 0.319 0.012 0.083 (0.116) 0.102 (0.041) 0.055 (0.135) 0.037 0.107 0.314 0.072 0.007 (0.161) (0.094) (0.008) 0.008 (0.096) (0.015) 0.036 0.105 (0.013) (0.175) (0.102) (0.082) (0.064) (0.083) (0.021) 0.046 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.131 0.094 0.020 0.050 0.028 0.026 0.010 0.006 0.060 0.042 0.005 0.020 0.011 0.023 0.005 0.067 0.010 0.052 0.020 0.011 0.024 0.039 0.312 0.153 0.109 0.148 0.235 0.098 0.102 0.059 0.081 0.077 0.059 0.003 0.025 0.150 0.346 0.114 0.111 0.055 0.144 0.107 0.110 0.078 0.071 0.014 0.075 0.076 0.068 0.060 0.028 0.008 0.017 0.016 0.015 0.013 0.011 0.054 0.055 0.050 0.117 0.137 0.138 0.024 0.038 0.058 0.049 0.041 0.038 0.016 0.166 0.170 0.149 0.101 0.073 0.030 0.037 0.036 0.043 0.034 0.030 0.015 0.042 0.052 0.038 0.028 0.018 0.034 0.031 0.043 0.035 0.136 0.134 0.262 0.280 0.322 0.499 0.448 0.055 0.463 0.495 0.491 0.453 0.546 0.580 0.089 0.176 0.182 0.184 0.307 0.239 0.225 0.262 0.270 0.249 0.271 0.240 0.864 0.834 0.782 0.517 0.679 0.739 0.579 0.645 0.652 0.635 0.716 0.722 0.581 0.447 0.609 0.782 0.786 0.375 0.715 0.705 0.680 0.622 79 STT MÃ CK Năm Liquidity 575 576 577 578 579 580 581 582 583 584 585 586 587 588 589 590 591 592 593 594 595 596 597 598 599 600 601 602 603 604 605 606 607 608 609 610 611 612 613 614 615 616 617 618 619 620 621 622 SD9 SD9 SDA SDA SDA SDA SDA SDA SDC SDC SDC SDC SDC SDC SDT SDT SDT SDT SDT SDT SDY SDY SDY SDY SDY SDY SFC SFC SFC SFC SFC SFC SFI SFI SFI SFI SFI SFI SGD SGD SGD SGD SGD SGD SIC SIC SIC SIC 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.083 0.047 0.260 1.572 1.111 0.110 0.099 0.067 0.189 0.144 0.087 0.064 0.054 0.024 0.145 0.114 0.067 0.081 0.086 0.096 0.102 0.119 0.106 0.198 0.135 0.014 0.101 0.051 0.477 0.538 0.945 0.490 0.752 0.605 0.540 0.653 0.696 0.520 0.111 0.074 0.127 0.089 0.069 0.288 0.092 0.019 0.276 0.076 Size 14.502 14.584 12.439 12.002 11.925 12.423 12.574 12.837 11.300 11.730 11.927 12.030 12.143 12.193 13.226 13.442 13.872 14.165 14.331 14.342 12.080 12.013 11.915 11.823 11.773 11.696 11.777 11.764 12.009 11.916 11.601 12.310 11.952 12.106 12.264 12.391 12.476 12.686 11.072 11.082 11.276 11.379 11.246 10.903 12.554 12.775 12.837 13.248 MV_MB 0.841 0.862 4.455 1.182 1.807 1.166 0.611 0.684 2.107 0.986 1.050 0.943 0.853 0.851 1.579 0.881 1.206 1.058 0.816 0.815 1.264 0.969 1.172 0.738 0.781 0.766 1.915 1.574 2.041 1.541 1.467 1.197 1.784 0.881 1.377 0.945 0.755 0.996 2.336 0.964 1.032 0.861 0.638 0.710 1.270 0.911 1.166 0.941 CF 0.136 0.149 0.141 0.278 0.287 0.153 0.062 0.010 0.167 0.111 0.092 0.085 0.056 0.047 0.197 0.165 0.173 0.169 0.185 0.172 0.091 0.117 0.105 0.071 (0.053) 0.038 0.115 0.222 0.357 0.518 0.386 0.133 0.135 0.183 0.206 0.185 0.158 0.184 0.114 0.110 0.101 0.064 0.077 0.208 0.062 0.091 0.111 0.093 DIV NWC 0.007 0.016 0.028 0.043 0.060 0.025 0.021 0.020 0.023 0.020 0.026 0.027 0.024 0.020 0.015 0.015 0.005 0.013 0.015 0.011 0.017 0.033 0.048 0.056 0.123 0.094 0.092 0.024 0.033 0.026 0.024 0.047 0.038 0.016 0.053 0.030 0.032 0.016 0.056 0.027 0.004 (0.030) (0.061) 0.317 (0.952) (0.538) 0.271 0.154 0.024 0.046 (0.004) (0.042) 0.037 0.022 0.110 0.255 0.121 0.124 0.091 0.093 0.114 (0.019) (0.095) (0.049) 0.040 (0.002) 0.115 (0.010) (0.158) (0.098) 0.067 (0.017) (0.216) (0.895) (0.638) (0.498) (0.549) (0.585) (0.444) 0.107 (0.127) 0.183 0.117 0.242 0.332 0.093 0.047 0.169 0.255 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.055 0.039 0.018 0.295 0.160 0.078 0.025 0.088 0.034 0.014 0.007 0.009 0.006 0.005 0.055 0.148 0.097 0.090 0.020 0.003 0.001 0.012 0.003 0.021 0.300 0.243 0.056 0.281 0.367 0.216 0.449 0.093 0.018 0.030 0.037 0.068 0.218 0.026 0.001 0.101 0.006 0.128 0.312 0.171 0.016 0.057 0.021 0.025 0.047 0.067 0.070 0.044 0.044 0.066 0.023 0.018 0.015 0.013 0.010 0.012 0.017 0.016 0.051 0.067 0.071 0.055 0.010 0.009 0.011 0.021 0.062 0.066 0.018 0.069 0.161 0.200 0.162 0.121 0.019 0.051 0.068 0.066 0.042 0.035 0.011 0.008 0.008 0.012 0.012 0.028 0.034 0.048 0.056 0.051 0.679 0.679 0.694 0.700 0.506 0.323 0.396 0.472 0.705 0.764 0.737 0.721 0.736 0.719 0.464 0.529 0.606 0.658 0.670 0.649 0.846 0.831 0.793 0.623 0.710 0.699 0.479 0.376 0.453 0.292 0.181 0.486 0.769 0.515 0.469 0.487 0.502 0.135 0.735 0.715 0.464 0.517 0.407 0.274 0.684 0.711 0.773 0.750 80 STT MÃ CK Năm Liquidity 623 624 625 626 627 628 629 630 631 632 633 634 635 636 637 638 639 640 641 642 643 644 645 646 647 648 649 650 651 652 653 654 655 656 657 658 659 660 661 662 663 664 665 666 667 668 669 670 SIC SIC SJD SJD SJD SJD SJD SJD SJE SJE SJE SJE SJE SJE SJS SJS SJS SJS SJS SJS SMC SMC SMC SMC SMC SMC SNG SNG SNG SNG SNG SNG SSC SSC SSC SSC SSC SSC STP STP STP STP STP STP TAC TAC TAC TAC 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.015 0.013 0.001 0.003 0.002 0.001 0.057 0.191 0.107 0.219 0.048 0.051 0.091 0.112 0.006 0.359 0.040 0.008 0.014 0.193 0.342 0.084 0.088 0.115 0.114 0.019 0.148 0.057 0.045 0.061 0.006 0.177 0.357 0.576 0.320 0.289 0.114 0.172 0.150 0.110 0.411 0.122 0.150 0.980 0.132 0.265 0.149 Size 13.407 13.443 14.008 13.945 13.876 13.848 13.821 13.775 12.610 12.703 13.388 13.512 13.571 13.576 14.146 14.274 14.607 15.273 15.423 15.509 13.098 13.235 14.181 14.633 14.572 14.276 11.728 11.974 12.398 12.555 12.709 12.716 11.796 11.736 11.939 12.191 12.409 12.849 10.990 11.102 11.276 11.741 11.997 11.981 12.955 13.316 13.153 13.619 MV_MB 0.845 0.838 1.557 1.050 1.120 0.947 0.797 0.848 1.807 0.917 1.104 0.969 0.836 0.850 6.642 1.629 1.479 1.887 1.083 1.115 1.672 0.961 1.088 1.001 0.838 0.890 3.427 0.897 1.252 0.963 0.744 0.752 4.232 1.235 2.543 1.700 1.587 1.534 2.229 0.880 1.780 1.384 0.444 0.477 3.366 1.205 1.257 1.147 CF 0.075 0.080 0.178 0.176 0.225 0.162 0.230 0.195 0.117 0.137 0.089 0.093 0.095 0.101 0.262 0.113 0.397 0.144 (0.016) (0.053) 0.153 0.222 0.085 0.089 0.104 0.093 0.236 0.199 0.200 0.229 0.232 0.189 0.210 0.307 0.398 0.346 0.323 0.232 0.224 0.213 0.274 0.264 0.128 0.104 0.325 0.058 0.144 0.183 DIV NWC 0.006 0.023 0.053 0.011 0.024 0.012 0.010 0.006 0.021 0.010 0.075 0.027 0.012 0.020 0.010 0.051 0.009 0.016 0.012 0.024 0.031 0.030 0.020 0.017 0.012 0.028 0.091 0.143 0.071 0.076 0.102 0.078 0.042 0.042 0.133 0.056 0.041 0.062 0.054 0.063 0.074 0.032 0.307 0.292 (0.102) (0.199) (0.228) (0.224) (0.171) (0.011) 0.017 0.028 (0.104) 0.044 0.032 0.048 0.029 (0.067) (0.242) (0.260) (0.121) 0.432 0.074 (0.187) (0.051) 0.017 0.022 (0.005) 0.289 (0.006) 0.089 0.210 0.218 0.206 0.402 0.363 0.194 0.439 0.353 0.411 0.526 0.464 0.520 0.390 0.356 0.359 (0.456) 0.039 (0.068) 0.045 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.007 0.005 0.001 0.002 0.052 0.037 0.056 0.064 0.023 0.008 0.003 0.007 0.428 0.060 0.003 0.052 0.118 0.068 0.047 0.009 0.031 0.049 0.169 0.242 0.048 0.008 0.004 0.042 0.026 0.003 0.028 0.044 0.009 0.049 0.048 0.080 0.016 0.153 0.029 0.233 0.096 0.038 0.031 0.029 0.016 0.017 0.016 0.020 0.020 0.023 0.026 0.031 0.039 0.041 0.033 0.026 0.019 0.095 0.075 0.201 0.133 0.115 0.116 0.073 0.106 0.074 0.055 0.040 0.026 0.058 0.054 0.078 0.083 0.081 0.058 0.020 0.037 0.097 0.117 0.111 0.078 0.096 0.089 0.112 0.116 0.072 0.055 0.107 0.094 0.080 0.080 0.782 0.778 0.721 0.675 0.572 0.496 0.451 0.352 0.715 0.692 0.768 0.709 0.716 0.436 0.179 0.280 0.412 0.511 0.627 0.717 0.642 0.654 0.801 0.778 0.758 0.681 0.616 0.688 0.713 0.629 0.607 0.560 0.200 0.184 0.250 0.201 0.270 0.366 0.090 0.108 0.169 0.116 0.117 0.087 0.577 0.553 0.547 0.608 81 STT MÃ CK Năm Liquidity 671 672 673 674 675 676 677 678 679 680 681 682 683 684 685 686 687 688 689 690 691 692 693 694 695 696 697 698 699 700 701 702 703 704 705 706 707 708 709 710 711 712 713 714 715 716 717 718 TAC TAC TCR TCR TCR TCR TCR TCR TDH TDH TDH TDH TDH TDH TKU TKU TKU TKU TKU TKU TLC TLC TLC TLC TLC TLC TMS TMS TMS TMS TMS TMS TNA TNA TNA TNA TNA TNA TPH TPH TPH TPH TPH TPH TS4 TS4 TS4 TS4 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.112 0.250 0.121 0.080 0.109 0.161 0.142 0.142 0.026 0.148 0.060 0.057 0.024 0.019 0.059 0.071 0.155 0.132 0.046 0.271 0.020 0.002 0.010 0.010 0.006 0.440 0.590 0.112 0.145 0.099 0.099 0.135 0.084 0.037 0.210 0.092 0.160 0.062 0.101 0.021 0.015 0.040 0.305 0.496 0.029 0.014 0.037 0.005 Size 13.740 13.594 13.849 13.883 13.869 13.771 14.140 14.173 13.894 14.037 14.364 14.610 14.610 14.593 13.069 13.246 13.296 13.276 13.333 13.134 12.748 12.222 12.197 12.156 11.863 11.143 11.806 12.223 12.964 13.213 13.288 13.409 11.978 12.189 12.859 13.207 13.281 13.329 10.175 10.812 10.970 10.976 10.501 10.263 11.850 12.393 12.776 13.212 MV_MB 1.052 1.395 1.322 0.719 0.769 0.735 0.697 0.710 3.074 0.807 1.252 0.969 0.608 0.601 1.440 0.948 1.063 0.946 0.761 0.785 1.532 0.472 0.725 0.797 0.442 0.302 2.611 1.274 1.128 1.138 1.036 0.978 1.491 0.786 0.993 1.012 0.893 0.810 3.156 0.913 0.956 0.909 0.713 0.708 1.820 0.673 1.441 1.021 CF 0.107 0.162 0.153 0.133 0.100 0.160 0.134 0.093 0.177 0.231 0.211 0.160 0.063 0.044 0.129 0.062 0.226 0.122 0.042 0.097 0.058 (0.231) 0.028 (0.112) (0.152) (0.726) 0.272 0.259 0.181 0.161 0.176 0.164 0.124 0.209 0.106 0.215 0.157 0.149 0.312 0.136 0.106 0.089 0.093 0.128 0.075 0.065 0.094 0.117 DIV NWC 0.041 0.038 0.006 0.027 0.015 0.017 0.019 0.018 0.043 0.042 0.028 0.038 0.006 0.035 0.012 0.006 0.034 0.015 0.029 0.016 0.054 0.062 0.024 0.028 0.036 0.029 0.034 0.012 0.030 0.034 0.026 0.036 0.021 0.035 0.012 0.031 0.022 0.023 0.020 (0.074) 0.185 0.106 0.057 0.037 (0.094) (0.149) 0.349 0.255 0.290 0.233 0.213 0.215 (0.037) (0.139) (0.069) (0.005) 0.076 (0.074) 0.391 0.273 0.167 0.126 0.031 0.723 (0.021) (0.014) 0.064 0.065 (0.010) (0.063) 0.453 0.388 0.030 0.188 0.119 0.218 0.143 0.141 0.152 0.177 0.109 0.082 0.285 0.203 0.211 0.131 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.030 0.003 0.075 0.119 0.021 0.004 0.323 0.057 0.060 0.012 0.048 0.030 0.012 0.077 0.090 0.034 0.018 0.013 0.011 0.207 0.022 0.022 0.001 0.004 0.216 0.378 0.250 0.105 0.020 0.055 0.007 0.068 0.080 0.058 0.029 0.003 0.093 0.027 0.020 0.129 0.036 0.032 0.498 0.321 0.218 0.133 0.064 0.055 0.026 0.022 0.022 0.021 0.024 0.022 0.071 0.099 0.107 0.073 0.053 0.058 0.003 0.023 0.071 0.062 0.067 0.068 0.037 0.151 0.136 0.126 0.108 0.126 0.030 0.070 0.094 0.078 0.064 0.042 0.110 0.140 0.103 0.138 0.097 0.065 0.031 0.041 0.042 0.039 0.035 0.029 0.026 0.031 0.058 0.075 0.658 0.622 0.494 0.479 0.494 0.427 0.555 0.593 0.312 0.297 0.301 0.363 0.375 0.361 0.523 0.639 0.565 0.565 0.599 0.595 0.346 0.242 0.227 0.277 0.279 0.090 0.170 0.157 0.249 0.318 0.274 0.238 0.477 0.524 0.640 0.630 0.657 0.624 0.208 0.515 0.593 0.604 0.492 0.430 0.217 0.355 0.529 0.559 82 STT MÃ CK Năm Liquidity 719 720 721 722 723 724 725 726 727 728 729 730 731 732 733 734 735 736 737 738 739 740 741 742 743 744 745 746 747 748 749 750 751 752 753 754 755 756 757 758 759 760 761 762 763 764 765 766 TS4 TS4 TTP TTP TTP TTP TTP TTP TXM TXM TXM TXM TXM TXM TYA TYA TYA TYA TYA TYA VBH VBH VBH VBH VBH VBH VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VFC VFC VFC VFC VFC VFC VFR VFR VFR VFR VFR VFR VID VID VID VID 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.007 0.002 0.016 0.257 0.370 0.075 0.221 0.064 0.250 0.257 0.178 0.016 0.022 0.097 0.040 0.111 0.253 0.321 0.229 0.253 0.265 0.140 0.058 0.108 0.027 0.474 0.305 0.239 0.124 0.113 0.080 0.010 0.231 0.683 1.141 0.614 0.215 0.212 0.654 0.197 0.232 0.115 0.097 0.101 0.152 0.014 0.005 0.025 Size 13.462 13.725 13.086 12.862 12.880 13.320 13.180 13.351 11.720 12.074 12.261 12.422 12.599 12.090 13.777 13.296 13.097 13.295 13.211 13.134 10.460 10.589 10.607 10.579 10.480 10.115 12.592 12.945 13.360 13.880 14.038 14.120 12.352 12.213 12.057 12.754 13.142 13.147 12.276 13.001 12.923 13.207 13.461 13.367 12.832 13.113 13.217 13.547 MV_MB 0.790 0.841 3.387 0.676 1.329 1.007 0.843 1.062 1.600 0.820 0.873 0.851 0.714 0.574 1.569 1.147 1.100 0.942 0.750 0.720 2.205 1.295 1.226 1.476 1.420 0.795 1.824 1.047 1.281 1.085 0.918 0.877 2.161 0.617 0.889 1.219 0.588 0.684 2.061 0.923 1.008 1.225 0.760 0.727 1.868 0.857 0.995 0.967 CF 0.126 0.089 0.211 0.287 0.338 0.228 0.229 0.156 0.088 0.049 0.005 0.016 0.038 0.039 0.080 (0.079) 0.104 0.114 0.118 0.135 0.120 0.106 0.162 0.185 0.167 0.201 0.164 0.114 0.085 0.070 0.053 0.051 0.204 0.172 0.240 0.121 0.130 0.052 0.229 0.156 0.128 0.115 0.274 0.140 0.124 0.112 0.100 0.084 DIV NWC 0.029 0.008 0.038 0.105 0.095 0.049 0.057 0.048 0.046 0.013 0.021 0.007 0.012 0.069 0.040 0.022 0.044 0.081 0.117 0.020 0.003 0.013 0.021 0.003 0.046 0.005 0.025 0.057 0.007 0.030 0.002 0.039 - (0.049) (0.047) 0.523 0.529 0.465 0.527 0.463 0.521 (0.263) (0.100) (0.213) (0.170) (0.256) 0.319 0.043 (0.153) (0.275) (0.269) (0.090) 0.008 0.030 0.048 0.505 0.563 0.771 0.686 (0.083) 0.014 0.011 0.191 0.066 0.164 (0.171) 0.234 0.086 0.249 0.203 0.070 (0.437) (0.270) (0.203) (0.187) (0.130) (0.147) 0.134 0.312 0.255 0.048 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.051 0.001 0.188 0.054 0.152 0.090 0.088 0.126 0.413 0.299 0.058 0.029 0.026 0.001 0.052 0.017 0.007 0.010 0.024 0.003 0.021 0.012 0.003 0.005 0.003 0.014 0.037 0.025 0.127 0.026 0.016 0.016 0.010 0.312 0.322 0.060 0.153 0.544 0.012 0.278 0.294 0.002 0.002 0.003 0.008 0.040 0.075 0.050 0.030 0.037 0.053 0.044 0.028 0.029 0.004 0.010 0.027 0.024 0.019 0.016 0.005 0.066 0.065 0.065 0.072 0.081 0.018 0.015 0.027 0.034 0.033 0.030 0.050 0.042 0.035 0.026 0.015 0.011 0.016 0.024 0.023 0.020 0.037 0.038 0.090 0.083 0.066 0.055 0.117 0.093 0.045 0.046 0.041 0.027 0.657 0.730 0.206 0.146 0.157 0.238 0.193 0.210 0.701 0.543 0.608 0.601 0.650 0.453 0.694 0.699 0.690 0.729 0.638 0.562 0.733 0.695 0.706 0.804 0.832 0.797 0.568 0.192 0.239 0.467 0.186 0.227 0.458 0.628 0.584 0.634 0.633 0.586 0.427 0.460 0.498 0.628 83 STT MÃ CK Năm Liquidity 767 768 769 770 771 772 773 774 775 776 777 778 779 780 781 782 783 784 785 786 787 788 789 790 791 792 793 794 795 796 797 798 799 800 801 802 803 804 805 806 807 808 809 810 811 812 813 814 VID VID VIP VIP VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VIS VIS VNC VNC VNC VNC VNC VNC VNM VNM VNM VNM VNM VNM VSH VSH VSH VSH VSH VSH VTB VTB VTB VTB VTB VTB VTL VTL VTL VTL VTL VTL VTS VTS VTS VTS 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 0.003 0.010 0.291 0.134 0.009 0.030 0.030 0.023 0.124 0.096 0.137 0.206 0.474 0.214 1.349 0.711 0.442 0.633 0.262 0.224 0.166 0.136 0.477 0.280 0.333 0.355 0.430 0.543 0.614 0.682 0.547 0.321 0.493 0.446 0.245 0.319 0.492 0.523 0.125 0.151 0.344 0.070 0.063 0.423 0.028 0.025 0.232 0.310 Size 13.598 13.492 14.001 14.060 14.610 14.558 14.547 14.464 13.463 13.746 14.091 14.134 13.704 14.656 11.039 11.430 11.621 11.648 11.999 12.086 15.353 15.475 15.563 15.946 16.274 16.492 14.358 14.291 14.285 14.404 14.587 14.756 12.318 12.111 12.446 12.313 12.137 12.069 11.039 11.210 11.263 11.498 11.372 11.358 10.480 10.657 10.751 10.972 MV_MB 0.783 0.746 2.577 0.870 1.334 0.899 0.713 0.748 1.977 1.089 1.536 1.221 0.865 0.911 2.189 0.822 1.313 1.075 0.718 0.769 5.584 2.656 3.345 3.079 3.285 2.701 2.789 1.688 1.458 1.026 0.801 0.892 1.707 0.849 0.901 0.769 0.485 0.553 1.710 0.930 1.186 1.360 1.378 1.221 1.906 1.269 1.931 1.214 CF DIV NWC 0.073 0.049 0.238 0.163 0.119 0.155 0.145 0.149 0.152 0.253 0.241 0.157 0.156 0.087 0.417 0.263 0.303 0.389 0.195 0.186 0.236 0.300 0.518 0.540 0.463 0.514 0.244 0.331 0.341 0.262 0.224 0.139 0.161 0.163 0.136 0.149 0.128 0.126 0.242 0.183 0.160 0.135 0.178 0.092 0.261 0.561 0.540 0.403 0.001 0.005 0.056 0.028 0.021 0.020 0.016 0.032 0.031 0.066 0.013 0.164 0.004 0.062 0.125 0.071 0.116 0.130 0.061 0.210 0.063 0.153 0.044 0.154 0.155 0.032 0.129 0.033 0.045 0.090 0.128 0.052 0.034 0.024 0.020 0.023 0.021 0.017 0.100 0.410 - 0.026 (0.043) 0.044 0.116 (0.007) (0.061) (0.110) (0.017) 0.274 (0.009) (0.013) (0.135) (0.279) (0.596) 0.169 0.361 0.109 0.085 0.144 0.296 0.268 0.103 0.109 0.225 0.124 (0.017) 0.002 0.068 0.093 (0.053) (0.030) 0.232 0.293 0.151 0.301 0.230 0.247 0.087 0.013 (0.145) 0.097 0.153 (0.285) (0.093) 0.199 (0.075) 0.019 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.042 0.672 0.049 0.438 0.033 0.077 0.040 0.050 0.370 0.019 0.012 0.022 0.001 0.058 0.109 0.097 0.168 0.153 0.043 0.160 0.085 0.114 0.170 0.151 0.214 0.024 0.009 0.062 0.140 0.198 0.214 0.020 0.003 0.002 0.007 0.002 0.034 0.019 0.056 0.036 0.019 0.017 0.025 0.120 0.123 0.010 0.015 0.103 0.077 0.058 0.038 0.022 0.021 0.025 0.089 0.114 0.086 0.071 0.042 0.106 0.088 0.103 0.110 0.066 0.050 0.045 0.081 0.186 0.254 0.232 0.222 0.065 0.074 0.076 0.029 0.025 0.034 0.022 0.019 0.019 0.016 0.021 0.025 0.004 0.013 0.017 0.015 0.014 0.030 0.024 0.157 0.180 0.157 0.658 0.652 0.494 0.459 0.630 0.602 0.598 0.524 0.780 0.650 0.709 0.649 0.603 0.766 0.457 0.201 0.120 0.138 0.244 0.136 0.215 0.210 0.235 0.261 0.199 0.223 0.178 0.138 0.123 0.198 0.299 0.276 0.355 0.238 0.331 0.237 0.217 0.214 0.562 0.634 0.682 0.681 0.638 0.751 0.552 0.353 0.486 0.428 84 STT MÃ CK Năm Liquidity 815 816 817 818 819 820 821 822 VTS VTS VTV VTV VTV VTV VTV VTV 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0.123 0.119 1.795 0.519 0.375 0.471 0.244 0.367 Size 11.259 11.282 11.035 12.206 12.833 12.957 13.385 13.523 MV_MB 0.725 0.700 0.862 0.868 1.069 0.812 0.669 0.747 CF DIV NWC 0.249 0.093 0.221 0.195 0.192 0.216 0.220 0.257 0.050 0.041 0.022 0.029 0.019 - 0.078 0.069 (0.156) 0.039 (0.190) 0.222 0.284 0.035 CAPEX CFVOL LEVERAGE 0.198 0.023 0.070 0.022 0.603 0.013 0.010 0.246 0.112 0.107 0.064 0.127 0.146 0.146 0.130 0.113 0.376 0.439 0.371 0.572 0.720 0.457 0.563 0.624 85 Phụ lục Kết hồi quy mẫu 137 công ty giai đoạn 2007-2012 Phụ lục 2.1 Thống kê mô tả ước lượng β 137 công ty tự hồi quy bậc tỷ lệ TSTK Ước lượng β Mean -0.97716 Standard Error 0.149262 Median -0.85777 Mode #N/A Standard Deviation 1.747066 Minimum -19.3959 Maximum 0.777114 Count 137 Phụ lục 2.2 Mơ hình tác động cố định (FEM) phương pháp OLS Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel Least Squares Date: 08/12/13 Time: 11:11 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 2.797420 -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 0.231948 0.019015 0.007323 0.077931 0.171138 0.048921 0.061583 0.206089 0.075291 12.06057 -10.74615 -3.071083 6.777877 1.986540 -10.98335 -0.957848 1.806666 -1.298923 0.0000 0.0000 0.0022 0.0000 0.0474 0.0000 0.3385 0.0713 0.1944 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.715843 0.655402 0.159003 17.11594 424.9137 11.84365 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.202572 0.270863 -0.681055 0.150091 -0.362176 1.364532 86 Phụ lục 2.3 Mô hình tác động ngẫu (REM) phương pháp OLS Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/12/13 Time: 10:58 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.111910 -0.059512 -0.002496 0.510152 0.458241 -0.553010 -0.070579 0.099065 -0.438505 0.107415 0.008369 0.006627 0.072526 0.164324 0.042041 0.059340 0.174026 0.052356 10.35158 -7.110673 -0.376560 7.034042 2.788648 -13.15391 -1.189403 0.569253 -8.375435 0.0000 0.0000 0.7066 0.0000 0.0054 0.0000 0.2346 0.5693 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.130722 0.159003 Rho 0.4033 0.5967 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.346023 0.339587 0.167736 53.77026 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.090095 0.206404 22.87394 1.134581 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.340762 39.70862 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.202572 0.653570 87 Phụ lục 2.4 Kiểm định Hausman test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 99.750639 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.059512 -0.002496 0.510152 0.458241 -0.553010 -0.070579 0.099065 -0.438505 0.000292 0.000010 0.000813 0.002286 0.000626 0.000271 0.012188 0.002928 0.0000 0.0000 0.5266 0.0134 0.5304 0.4815 0.0133 0.0000 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE Fixed -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel Least Squares Date: 08/12/13 Time: 11:15 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 2.797420 -0.204336 -0.022488 0.528210 0.339972 -0.537314 -0.058987 0.372334 -0.097797 0.231948 0.019015 0.007323 0.077931 0.171138 0.048921 0.061583 0.206089 0.075291 12.06057 -10.74615 -3.071083 6.777877 1.986540 -10.98335 -0.957848 1.806666 -1.298923 0.0000 0.0000 0.0022 0.0000 0.0474 0.0000 0.3385 0.0713 0.1944 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.715843 0.655402 0.159003 17.11594 424.9137 11.84365 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.202572 0.270863 -0.681055 0.150091 -0.362176 1.364532 88 Phụ lục 2.5 Mơ hình tác động cố định (FEM) phương pháp GLS Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/12/13 Time: 11:14 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.701563 -0.115716 -0.008161 0.522747 0.210975 -0.496760 -0.036438 0.290752 -0.188475 0.135312 0.010926 0.004909 0.053678 0.124340 0.029280 0.033579 0.121872 0.041028 12.57507 -10.59046 -1.662573 9.738616 1.696754 -16.96562 -1.085141 2.385715 -4.593856 0.0000 0.0000 0.0969 0.0000 0.0902 0.0000 0.2782 0.0173 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.796243 0.752903 0.150653 18.37210 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.269525 0.283033 15.36548 1.584724 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.704395 17.80550 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.202572 1.372055 89 Phụ lục 2.6 Mơ hình hồi quy TSTK gồm "tiền mặt khoản tương đương tiền" Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/12/13 Time: 14:04 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 137 Total panel (balanced) observations: 822 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.127753 -0.075637 -0.005184 0.357676 -0.141589 -0.332890 -0.004545 0.223780 -0.105389 0.094591 0.007622 0.003701 0.041400 0.104699 0.022426 0.025992 0.093014 0.030702 11.92239 -9.924156 -1.400934 8.639448 -1.352346 -14.84417 -0.174865 2.405876 -3.432706 0.0000 0.0000 0.1617 0.0000 0.1767 0.0000 0.8612 0.0164 0.0006 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.741171 0.686117 0.102762 13.46268 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.171810 0.172433 7.149193 1.851335 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.618590 8.297901 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.130411 1.635327 90 Phụ lục Kết hồi quy mẫu 104 công ty giai đoạn 2007-2012 Dependent Variable: LIQUIDITY Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 08/15/13 Time: 14:23 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 624 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE MV_MB CF DIV NWC CAPEX CFVOL LEVERAGE 1.179453 -0.078834 0.005473 0.197981 0.063462 -0.398914 -0.016715 0.312221 -0.144206 0.115511 0.009376 0.005091 0.053981 0.133645 0.027298 0.030282 0.116293 0.038783 10.21078 -8.407869 1.075057 3.667581 0.474851 -14.61326 -0.551968 2.684779 -3.718266 0.0000 0.0000 0.2829 0.0003 0.6351 0.0000 0.5812 0.0075 0.0002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.664836 0.592173 0.122416 9.149643 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.182623 0.188135 7.672611 1.716998 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.501522 9.430583 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.121529 1.428985 ... rõ việc nắm giữ TSTK doanh nghiệp Việt Nam, tác giả chọn đề tài "CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LÊ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM" 1.2... xin cam đoan luận văn ‘‘CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ LÊ NẮM GIỮ TÀI SẢN THANH KHOẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM? ??’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết... chứng việc tồn mục tiêu tài sản khoản nhân tố bên doanh nghiệp tác động đến tài sản khoản 137 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2012 Tác giả chưa tìm thấy chứng