Không thiếu doanh nghiệp sử dụng vốn vay quá mức dẫn tới sụp đổ, hoặc lâm vào tình trạng tài chính yếu kém buộc phải tái cấu trúc hay dừng hoạt động. Những bài học từ thực tiễn cho thấy, cái gốc của bền vững phải từ sức khỏe tài chính doanh nghiệp, bài viết dưới đây đưa ra những luận cứ giúp bạn hiểu rõ hơn về vấn đề này, mời các bạn cùng tham khảo.
BỀN VỮNG PHẢI TỪ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP Khơng thiếu doanh nghiệp sử dụng vốn vay q mức dẫn tới sụp đổ, hoặc lâm vào tình trạng tài chính yếu kém buộc phải tái cấu trúc hay dừng hoạt động. Những bài học từ thực tiễn cho thấy, cái gốc của bền vững phải từ sức khỏe tài chính doanh nghiệp Cấu trúc tài chính yếu ảnh hưởng đến tính bền vững của doanh nghiệp Tại Diễn đàn Kinh tế tư nhân năm 2019, lãnh đạo Ngân hàng Nhà nước cho biết, vốn trung dài hạn cho nền kinh tế vẫn chủ yếu dựa vào hệ thống ngân hàng Tín dụng trung dài hạn chiếm tỷ trọng khá lớn (khoảng 50,6% tổng dư nợ). Bên cạnh đó, năm 2019 cũng là năm bùng nổ của thị trường trái phiếu doanh nghiệp khi quy mơ thị trường tăng mạnh, lên hơn 10% GDP Điều đó cho thấy một đặc điểm quan trọng trong bức tranh tăng trưởng của các doanh nghiệp Việt Nam trong một thập kỷ vừa qua, đó là vẫn dựa nhiều vào vay nợ Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp vững mạnh là tỷ lệ tối ưu giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay nhằm đảm bảo tối ưu giá trị của doanh nghiệp Có nghĩa là doanh nghiệp sử dụng cơng cụ địn bẩy tài chính hợp lý và linh hoạt trong điều kiện đáp ứng chiến lược kinh doanh, cũng như các điều kiện của thị trường vốn, đặc biệt là lãi suất Trong q khứ, khơng thiếu trường hợp doanh nghiệp sử dụng vốn vay q mức dẫn tới sụp đổ, hoặc lâm vào tình trạng tài chính yếu kém buộc phải tái cấu trúc Cơng ty Sơng Đà Thăng Long (STL) nhiều năm trước đã trong tình trạng 10 đồng lợi nhuận trước lãi vay (EBIT), thì có đến hơn 5 đồng được dùng để trả lãi ngân hàng với cơ cấu vốn vay/vốn chủ sở hữu lên đến 13 lần. Với tình trạng kinh doanh và tài chính kiệt quệ, STL sau đó buộc phải huỷ niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khốn (HOSE) và gần như vắng bóng trên thương trường Một điển hình khác là Tập đồn Hồng Anh Gia Lai (HAG). Nợ vay trên báo cáo tài chính đầu năm 2016 lên đến 31.000 tỷ đồng trong tổng tài sản khoảng 48.800 tỷ đồng, đó là chưa kể các khoản vay dưới tên các cá nhân theo cơng bố của các ngân hàng chủ nợ Gánh nặng nợ vay đã buộc HAG phải tái cấu trúc triệt để trong 3 năm qua và phải nhờ sự trợ giúp từ Tập đồn Trường Hải (Thaco) thơng qua hợp tác chiến lược được cơng bố năm 2018 để có thể tái thiết lại hoạt động kinh doanh HAG đã buộc phải bán nhiều cơng ty con, bán các dự án đầu tư để giảm nợ vay Trường hợp gần nhất là Tập đồn Hoa Sen (HSG). Gánh nặng nợ vay lên đến 60% tổng tài sản đã khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng vào năm 2018 khi thị trường khơng thuận lợi HSG buộc phải tái cấu trúc tồn diện, chuyển đổi và cắt giảm nhiều chi nhánh tại các tỉnh, thành phố, giảm hàng tồn kho để có thể giảm nợ vay khoảng 4.000 tỷ đồng năm 2019 Cấu trúc tài chính yếu ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh trong ngắn và dài hạn. Trường hợp của HSG cho thấy vay nợ q mức đã khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng, mất cân đối về dịng tiền Lợi nhuận biên của HSG giảm mạnh từ 8,4% năm 2016 xuống cịn 1,2% trong năm 2018. Giá cổ phiếu của HAG và HSG hiện đã giảm về dưới mệnh giá (10.000 đồng/cổ phiếu), gây ảnh hưởng lớn đến lợi ích của cổ đơng Xu hướng ngắn hạn TS. Chris D’Souza, Giám đốc Tài chính (CFO) của CMA Australia đã chia sẻ trong một sự kiện gần đây về xu hướng ngắn hạn của các doanh nghiệp: "Mục tiêu chính là đáp ứng ngay tức thì những thơng tin tài chính tác động đến giá cổ phiếu ngắn hạn, thay vì mục tiêu phát triển bền vững trong dài hạn. Sử dụng địn bẩy tài chính thơng qua vay nợ q mức là cơng cụ có thể giúp doanh nghiệp thúc đẩy ngắn hạn doanh thu và lợi nhuận trên báo cáo tài chính, đồng thời đẩy giá cổ phiếu trước mắt, nhưng có thể tác động xấu đến kết quả kinh doanh trong dài hạn" Các doanh nghiệp Việt Nam có xu hướng đẩy mạnh đi vay khi dễ tiếp cận các khoản vay từ ngân hàng thương mại Bên cạnh đó, Nghị định 163/2018/NĐCP đã tạo ra hành lang pháp lý thơng thống cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp, càng khiến các doanh nghiệp Việt Nam tăng cường vay vốn thơng qua phát hành trái phiếu Năm 2019, các doanh nghiệp Việt Nam đã huy động được trên 230.000 tỷ đồng từ trái phiếu doanh nghiệp, con số cao kỷ lục, hơn cả giá trị trái phiếu chính phủ huy động được trong năm Đã có những cảnh báo về rủi ro liên quan đến một lượng lớn trái phiếu doanh nghiệp được phát hành với lãi suất cao so với mặt bằng lãi suất thị trường trong năm qua, đặc biệt đối với trái phiếu phát hành bởi các cơng ty kinh doanh bất động sản Việc vay nợ dễ dàng có thể khiến doanh nghiệp đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh vào các lĩnh vực rủi ro cao với kỳ vọng trước mắt có thể mang lại những con số báo cáo làm hài lịng thị trường Những lĩnh vực kinh doanh rủi ro là những lĩnh vực mà doanh nghiệp chưa xây dựng được năng lực lõi và thường có biến động khơng thể lường trước trong dài hạn. Những rủi ro mà HAG đã phải đối mặt khi quyết định phát triển sang lĩnh vực trồng cao su với nợ vay lớn từ giai đoạn 20102011 là một ví dụ điển hình Hướng tới phát triển bền vững Chia sẻ của một chủ doanh nghiệp lớn về tình hình vay nợ q mức gần đây đã khiến lợi nhuận biên của cơng ty sụt giảm nghiêm trọng, ảnh hưởng lớn đến chiến lược phát triển, thậm chí có thể khiến cơng ty buộc phải bán tài sản, cắt giảm quy mơ để trả nợ Vay nợ q mức đã khiến cơng ty phải ln tạo ra dịng tiền định kỳ đủ trả lãi vay và đặc biệt là gốc vay Từ đó, doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào bán hàng và tính ổn định của thị trường kinh doanh để tạo ra dịng tiền. Để đẩy mạnh bán hàng, bất kể thị trường có thuận lợi hay khơng, đội ngũ bán hàng của cơng ty đã phải thực hiện rất nhiều đợt khuyến mại, giảm giá , dẫn đến lợi nhuận biên ngày càng co hẹp Điều đó ngày càng khiến cơng ty khó khăn về dịng tiền và khơng thốt ra khỏi vịng xốy đi xuống do cấu trúc tài chính yếu kém “Năm 2019, có gần 200 doanh nghiệp đã thực hiện phát hành trái phiếu huy động vốn, qua đó huy động được trên 233.000 tỷ đồng. Việc vay nợ dễ dàng có thể khiến doanh nghiệp đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh vào các lĩnh vực rủi ro cao với kỳ vọng ngắn hạn làm hài lịng thị trường.” Trong mơi trường kinh doanh biến động, tái tạo liên tục là u cầu cấp thiết với mọi doanh nghiệp, cho dù quy mơ lớn hay nhỏ, hoạt động ổn định hay khó khăn. Tái cấu trúc tài chính sẽ là một trong những nội dung quan trọng nhất Doanh nghiệp sẽ phải xác định một cấu trúc vốn tối ưu để đảm bảo ln trong tình trạng dịng tiền vững mạnh để tài trợ cho các kế hoạch phát triển, cũng như đặt mình vào vị thế an tồn tài chính để tránh ảnh hưởng bị động khi mơi trường kinh doanh thay đổi Những doanh nghiệp đang vay nợ q lớn cần xây dựng chiến lược tái cấu trúc tài chính phù hợp nhằm giảm nợ vay về mức tối ưu. Trên góc độ kinh doanh, doanh nghiệp nên tránh chiến lược “quả mít”, có nghĩa là phát triển đa dạng hố q mức ra khỏi các hoạt động kinh doanh mà doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh và năng lực cốt lõi Phát triển đa dạng hố sẽ khiến doanh nghiệp phụ thuộc vào khả năng huy động vốn, đặc biệt khi doanh nghiệp huy động lượng lớn vốn vay để tài trợ cho các dự án mới, trong khi khơng thể lường trước hết những rủi ro của lĩnh vực mới phải đối mặt Những dự án kinh doanh đa dạng, vượt khỏi năng lực lõi thường “ăn” rất nhiều tiền của doanh nghiệp, trong khi chưa tạo ra dịng tiền tương ứng để có thể chi trả chi phí vốn và gốc đầu tư Để đáp ứng u cầu tăng trưởng, doanh nghiệp nên tính đến các kế hoạch mở rộng thị trường cho các sản phẩm sẵn có, hoặc phát triển các sản phẩm mới trên thị trường quen thuộc nhằm đảm bảo duy trì năng lực lõi và lợi thế cạnh tranh Phát triển kinh doanh sản phẩm mới trên thị trường mới có thể khiến doanh nghiệp chịu rủi ro rất cao trong việc đạt mục tiêu chiến lược, nhất là trong điều kiện khơng huy động được đủ nguồn lực tài chính Điều này ảnh hưởng lớn đến sự phát triển bền vững, tạo giá trị tối ưu cho cổ đơng trong dài hạn của bất kỳ doanh nghiệp nào ... Trong mơi trường kinh? ?doanh? ?biến động, tái tạo liên tục là u cầu cấp thiết với mọi? ?doanh nghiệp, cho dù quy mơ lớn hay nhỏ, hoạt động ổn định hay khó khăn. Tái? ?cấu? ?trúc? ?tài? ?chính? ?sẽ là một trong những nội dung quan trọng nhất Doanh? ?nghiệp? ?sẽ ? ?phải? ?xác định một? ?cấu? ?trúc? ?vốn tối ... kiện gần đây về xu hướng ngắn hạn? ?của? ?các? ?doanh? ?nghiệp: "Mục tiêu? ?chính? ?là đáp ứng ngay tức thì những thơng tin? ?tài? ?chính? ?tác động đến giá cổ phiếu ngắn hạn, thay vì mục tiêu phát triển? ?bền? ?vững? ?trong dài hạn. Sử dụng địn bẩy? ?tài? ?chính? ?thơng qua vay nợ... triển? ?bền? ?vững? ?trong dài hạn. Sử dụng địn bẩy? ?tài? ?chính? ?thơng qua vay nợ q mức là cơng cụ có thể giúp? ?doanh? ?nghiệp? ?thúc đẩy ngắn hạn? ?doanh? ?thu và lợi nhuận trên báo cáo? ?tài? ?chính, đồng thời đẩy giá cổ phiếu trước mắt, nhưng có thể