Cấu trúc tài chính các công ty cổ phần dược phẩm việt nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM oOo PHẠM THỊ TUYẾT MAI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS-TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 113 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC CỦA LUẬN VĂN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ DANH MUC PHỤ LỤC CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mục đích phương pháp nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Chương TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CTCP 1.1 Cấu trúc tài CTCP 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Thành phần cấu trúc tài 1.1.3 Các tiêu phản ảnh cấu trúc tài 1.1.4 Nguyên tắc họach định cấu trúc tài 1.1.5 Lý thuyết MM cấu trúc vốn 1.2 Địn bẩy tài tác động đến tỷ suất sinh lời 1.2.1 Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) 1.2.2 Tỷ suất sinh lời vốn cổ phần (ROE) 1.3 Xây dựng cấu trúc tài ứng dựng mơ hình kinh tế lượng 1.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 1.3.1.1 Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) 1.3.1.2 Tài sản cố định hữu hình (FA) 114 1.3.1.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) 1.3.1.4 Khả tóan hành (Rc) 1.3.1.5 Tỷ lệ tăng trưởng (GRO) 1.3.1.6 Đặc điểm riêng tài sản (RD) 1.3.1.7 Sự phát triển thị trường chứng khóan hay thị t 1.3.1.8 Các nhân tố khác 1.3.2Phân tích tương quan thống kê mô tả biến 1.3.2.1 Thống kê mô tả biến 1.3.2.2 Hệ số tương quan biến 1.3.3Ước lượng tham số (β) mơ hình 1.3.4Ý nghĩa mơ hình 1.4 Kinh nghiệm xây dựng cấu trúc tài công ty cổ phần số quốc gia giới Kết luận chương .29 Chương CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CTCP DƯỢC PHẨM VIỆT NAM 2.1 Tổng quan ngành dược phẩm Việt Nam 2.1.1 Các giai đọan phát triển ngành dược phẩm Việt Nam 2.1.2 Họat động thành tựu ngành dược đạt 2.1.3 Triển vọng phát triển ngành dược phẩm 2.2 Cơ chế sách tác động đến hoạt động ngành dược phẩm 2.2.1 Thành lập Cục quản lý dược 2.2.2 Định hướng phát triển ngành dược 2.2.3 Chính sách thuế 2.2.4 Chính sách tài tín dụng 2.3.5 Chính sách thu hút đầu tư nước ngịai 2.2.6 Chính sách nghiên cứu, chuyển giao ứng dụng kho 2.2.7 Chính sách phát triển đào tạo nguồn nhân lực 115 2.2.8 Hành lang pháp lý cho ngành Dược phẩm 40 2.2.9 Cơ chế quản lý giá dược phẩm 41 2.3 Phân tích hiệu sản xuất kinh doanh CTCP Dược 41 2.3.1 Doanh thu 41 2.3.2 Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) 43 2.3.3 Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) 44 2.3.4 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) 45 2.3.5 Khả toán hành (Rc) 46 2.3.6 Tỷ lệ TSCĐHH tổng tài sản (FA) 47 2.4 Thực trạng cấu trúc vốn cấu trúc tài CTCP dược phẩm 48 2.4.1 Cấu trúc vốn 48 2.4.1.1 Nợ dài hạn 48 2.4.1.2 Vốn chủ sở hữu 49 2.4.1.3 Nhận xét cấu trúc vốn 50 2.4.2 Cấu trúc tài 51 2.4.2.1 Nợ ngắn hạn 51 2.4.2.2 Thực trạng cấu nợ CTCP dược 52 2.4.2.3 Thực trạng cấu trúc tài CTCP dược 53 2.4.3 Chi phí sử dụng vốn 55 2.4.4 Đánh giá cấu trúc tài CTCP dược 55 2.4.5 Tác động địn bẩy tài đến tỷ suất sinh lợi 56 2.4.6 Hạn chế chủ yếu cấu trúc tài 57 2.4.7 Nguyên nhân hạn chế cấu trúc tài 57 2.4.7.1 Nguyên nhân khách quan 57 -Tình hình kinh tế giới 57 -Chính sách ổn định kinh tế vĩ mô nhà nước 57 -Sự phát triển thị trường chứng khóan 58 -Hạn chế hoạt động hệ thống ngân hàng 60 -Thị trường trái phiếu chưa hấp dẫn 61 116 -Tín dụng thuê mua mẻ 2.4.7.2 Nguyên nhân chủ quan -Đặc điểm riêng ngành dược -Tỷ lệ vốn chiếm dụng cao - Khả toán hành cao -Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình thấp -Tính khả thi hiệu kinh tế dự án chưa cao -Tình trạng thơng tin bất cân xứng phổ biến -Chưa trọng mức cơng tác quản trị tài Kết luận chương Chương XÂY DỰNG MƠ HÌNH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CTCP DƯỢC VIỆT NAM 3.1 Xây dựng mô hình cấu trúc tài cho CTCP Dược phẩm 3.1.1 Thiết lập mơ hình 3.1.2 Thống kê mô tả biến phân tích tương quan 3.1.2.1 Thống kê mô tả biến 3.1.2.2 Phân tích tương quan biến 3.1.3 Ước lượng tham số (β) mơ hình 3.1.3.1 Mơ hình hệ số tổng nợ vốn chủ sở hữu (Y1 = DE) 3.1.3.2 Mơ hình hệ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (Y2 =D SE) 3.1.3.3 Mơ hình tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE) 3.2 Kiểm chứng mơ hình thực tế 88 3.2.1 Kiểm chứng số liệu 2009 3.2.1.1 Kiểm chứng mô hình hệ số tổng nợ vốn chủ sở hữu (Y1 = DE) 3.2.1.2 Kiểm chứng mơ hình hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (Y2 =D SE) 3.2.1.3 Kiểm chứng mơ hình tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE) 3.2.2 Kiểm chứng số liệu 2010 3.2.2.1 Kiểm chứng mơ hình hệ số tổng nợ vốn chủ sở hữu (Y1 = DE) 117 3.2.2.2 Kiểm chứng mơ hình hệ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (Y2 =D SE) 3.2.2.3 Kiểm chứng mô hình tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Y3 = ROE) 3.3 Hạn chế mơ hình 3.4 Giải pháp để hoàn thiện hỗ trợ xây dựng mơ hình 3.4.1 Giải pháp vĩ mô 3.4.2 Giải pháp vi mô 3.4.2.1 Xây dựng chiến lược sử dụng vốn hiệu 3.4.2.2 Kiểm sóat dịng tiền để tóan hạn cho nhà cung cấp 3.4.2.3 Kiểm sóat cơng nợ phải thu, kiểm sóat hàng tồn kho 3.4.2.4 Tăng cường việc đầu tư TSCĐ 3.4.2.5 Xây dựng đội ngũ cán làm dự án chuyên nghiệp, hiệu 3.4.2.6 Minh bạch thông tin 3.4.2.7 Chú trọng cơng tác quản trị tài 3.4.2.8 Nâng cao hiệu sử dụng vốn 3.4.2.9 Sản xuất thuốc có giá trị cao 3.4.2.10 Thu hút nhân lực giỏi ngành dược 3.4.2.11 Đa dạng hóa kênh huy động vốn 3.4.2.12 Quản lý giá thuốc Kết luận chương KẾT LUẬN PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài cơng trình nghiên cứu cá nhân chưa công bố Số liệu sử dụng mô hình số liệu thực tế tổng hợp từ báo cáo tài cơng ty Dược phẩm lớn Việt Nam Nội dung luận văn đảm bảo khơng chép cơng trình khác Phạm Thị Tuyết Mai LỜI CẢM ƠN Để hịan thành luận văn tốt nghiệp tơi nhận nhiều giúp đỡ, động viên Thầy Cơ, Gia đình Bè bạn Khơng biết nói hơn, Tôi xin chân thành cảm ơn: - PGS TS Nguyễn Ngọc Định: Giảng viên trực tiếp hướng dẫn Tôi hịan thành đề tài “Mơ hình cấu trúc tài Công Ty Cổ Phần Dược Phẩm Việt Nam” Thầy dành nhiều thời gian, cơng sức để góp ý truyền đạt kinh nghiệm quí báu làm cho đề tài thêm sâu sắc - Tập thể Thầy cô trường Đại học Kinh Tế TP HCM đặc biệt Giảng viên Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp bạn học viên cao học giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi để tơi hịan thành luận văn - Ba Mẹ Gia đình bé nhỏ tơi, chắn Tơi khơng thể hịan thành luận văn không nhận ủng hộ, động viên khuyến khích người dành cho tơi nhiều tình cảm thương u Trân trọng! TP HCM Ngày 31 tháng năm 2011 Phạm Thị Tuyết Mai NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC CỦA LUẬN VĂN Chương 1: Lý luận chung cấu trúc tài CTCP Chương nêu lý luận tảng nguyên tắc cấu trúc tài CTCP Từ tảng lý luận nguyên tắc CTCP Việt nam nói chung CTCP ngành dược phẩm nói riêng tiếp cận ứng dụng công tác quản trị tài đơn vị để xây dựng cấu trúc tài hiệu Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài CTCP dược phẩm Việt nam Chương nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài số Cơng ty chiếm thị phần ngành dược phẩm Việt Nam Qua thực trạng đó, phân tích cấu trúc tài mà CTCP dược áp dụng Những tồn hạn chế cấu trúc tài Từ thực trạng xây dựng nên mơ hình cấu trúc tài hiệu cho ngành dược phẩm Việt Nam Chương 3: Xây dựng mơ hình dự báo cấu trúc tài CTCP Dược phẩm Việt Nam mơ hình kinh tế lượng Mơ hình 1: Hệ số tổng nợ vốn chủ sở hữu (Y1 = DE) Mơ hình 2: Hê số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (Y2 = DSE), mơ hình nợ dài hạn vốn chủ sở hữu (DLE) Mơ hình 3: Tỷ suất sinh lời tổng vốn sở hữu (Y3 = ROE) Kiểm chứng mơ hình ứng dụng SPSS (Statistical Package for the Social Sciences), qua xác định yếu tố ảnh hưởng chủ yếu đến cấu trúc tài ngành Dược phẩm, mức tác động khuynh hướng tác động chúng Từ đó, dự báo cấu trúc tài tối ưu tương lai Đây giá trị thực tiễn mà luận văn đạt 129 CTCP D−ỵc Vμ 52 TBYT Hμ TÜnh 53 54 CT TNHH DP ViƯt Phóc Nam- CTCP DP Việ Ampharco Công ty TNH 55 đông nam d− B¶o Linh CT TNHH Ph 56 Inter Pharma C«ng ty TNH Ha San 57 58 N.I.C 59 C«ng ty TNH sản xuất Thơng mại dợc phẩm Công ty cổ phần dợc phẩm 2/9 Tp Hồ Chí Minh Công ty doanh 60 phẩm Trung 130 Công 61 phần phẩm 3/2 62 Công phần dợc & VTYT Thuận 63 Công ty TNHH Nam Dợc Công ty TNHH 64 Dợc Sao Kim C«ng ty TNHH 65 DP Vellpharm VN C«ng ty TNHH 66 DP Đạt Vi Phú Công ty TNHH sản 67 thơng dợc Thnh Nam Công ty dợc phẩm 68 Leung Fook ViƯt Nam ty ty 131 C«ng ty TNHH 69 DP Nam Công phần 70 VTYT Dơng 71 Công ty CPDP Minh Dân Công ty CPDP 72 Minh Hải Công ty LDDP 73 MebipharAustrapharm Công 74 TNHHDP Gòn Công ty CPDP 75 Cần Giờ ty 76 Công ty TNHH DP Me Di Sun 132 Công phần 77 VTYT An ty Công 78 phần ty Lâm Đồng Công 79 phần Đồng Nai Ngun: http://www.dav.gov.vn/Default.aspx?tabid=85 Ph lc Giỏ tr tiền thuốc sử dụng giá trị thuốc sản xuất nước Năm 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ty 2008 2009 2010 Nguồn: Cục Quản lý Dược 133 Phụ lục Vốn chủ sở hữu BQ giai đoạn 2006 – 2010 S T T Đơn vị 10 11 AMV DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC PMC TRA BQ STT Công ty AMV DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP 134 OPC 10 PMC 11 TRA BQ Phụ lục Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế BQ giai đọan 2006 - 2010 Chỉ tiêu Lãi suất Lãi suất cho vay (150% LSCB) Thuế TNCTCP Chi phí sử dụng nợ sau thuế Nguồn tính tóan tác giả Phụ lục Chi phí sử dụng vốn BQ giai đọan 2006 - 2010 STT 10 11 Nguồn www.vndirect.com.vn tính tóan tác giả 135 Phụ lục Chỉ tiêu đo lường cấu trúc tài năm 2009 STT ĐV AMV DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC 10 PMC 11 TRA BQ Nguồn www.vndirect.com.vn tính tóan tác giả Phụ lục Chỉ tiêu đo lường cấu trúc tài năm 2010 STT ĐV AMV DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC 10 PMC 11 TRA BQ Nguồn www.vndirect.com.vn tính tóan tác giả 136 Phụ lục 10 Lãi suất LÃI SUẤT CƠ BẢN 9%/năm 9%/năm 8%/năm 7%/năm 7%/năm 7%/năm 7%/năm 7%/năm 7%/năm 7%/năm 8,5%/năm 10%/năm 11%/năm 137 12%/năm 13%/năm 14%/năm 14%/năm 14%/năm 14%/năm 12%/năm 12%/năm 8.75%/năm 8.75% 8.75%/năm 8.75%/năm 8.25%/năm 8.25%/năm 8,25%/năm 138 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8.25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 8,25%/năm 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 8,25%/năm 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 139 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) 0,6875%/tháng (8,25%/năm) Nguồn Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ... cấu trúc tài ngành dược phẩm Việt Nam 35 CHƯƠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM VIỆT NAM 2.1 Tổng quan ngành dược phẩm Việt Nam 2.1.1 Các giai đọan phát triển ngành dược phẩm Việt. .. lục, đề tài kết cấu gồm chương sau: Chương Cơ sở lý luận chung cấu trúc tài DN Chương Thực trạng cấu trúc tài CTCP dược phẩm Việt Nam Chương Xây dựng mô hình cấu trúc tài CTCP dược phẩm Việt Nam. .. vị để xây dựng cấu trúc tài hiệu Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài CTCP dược phẩm Việt nam Chương nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài số Cơng ty chiếm thị phần ngành dược phẩm Việt Nam Qua thực