CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ CÔNG TY ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THÉP VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH    NGUYN TH BÍCH VÂN CÁC NHÂN T C THỐ CÔNG TY NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM LUN VN THC S KINH T ThƠnh ph H Chí Minh ậ Nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH    NGUYN TH BÍCH VÂN CÁC NHÂN T C THỐ CÔNG TY NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN TH UYÊN UYÊN ThƠnh ph H Chí Minh ậ Nm 2012 LI CM N Tôi xin chân thành cm n TS Nguyn Th Uyên Uyên đã tn tình hng dn tôi trong sut thi gian tôi vit lun vn này. Tôi cng xin cm n quỦ thy cô khoa Tài chính doanh nghip đã truyn đt nhng kin thc chuyên ngành quan trng trong hai nm tôi hc Cao hc ti trng. Tác gi Nguyn Th Bích Vân LI CAM OAN Tôi xin cam đoan bài lun vn này là công trình nghiên cu ca tôi di s hng dn ca TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Ni dung và kt qu ca bài lun vn này là khách quan, trung thc và cha tng đc ai công b. Tt c các tài liu đc dùng đ tham kho trong quá trình nghiên cu đu đc lit kê đy đ trong danh mc tài liu tham kho. Tác gi Nguyn Th Bích Vân MC LC GII THIU 1 CHNG 1: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRÊN TH GII V CU TRÚC VN VÀ CÁC NHÂN T NH HNG CU TRÚC VN 4 1.1 Các nghiên cu lý thuyt và thc nghim trên th gii v cu trúc vn 4 1.2 Các nghiên cu trên th gii v các nhân t nh hng cu trúc vn 9 Kt lun chng 1 17 CHNG 2: C S D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 18 2.1 C s d liu 18 2.2 Phng pháp nghiên cu 18 Kt lun chng 2 24 CHNG 3: CÁC NHÂN T C THỐ CÔNG TY NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM GIAI ON 2008 - 2011 25 3.1 Thc trng cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 25 3.2 Kt qu nghiên cu thc nghim v các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 30 3.3 Tho lun các kt qu nghiên cu thc nghim v các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 34 Kt lun chng 3 42 CHNG 4: KT LUN VÀ CÁC KHUYN NGH TRONG VIC HOCH NH CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM 43 4.1 Kt lun v các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 43 4.2 Các khuyn ngh 43 4.3 Gii hn ca đ tài nghiên cu và gi ý cho nghiên cu tng lai 46 Kt lun chng 4 47 KT LUN CHUNG 49 TÀI LIU THAM KHO 50 PH LC 55 DANH MC CÁC T VIT TT Các t vit tt Ting Anh Ting Vit CTCP Công ty c phn DIFs Các công ty thuc các ngành khác ngành thy sn. EBIT Earning Before Interest and Tax Li nhun trc thu và lãi vay MM Modigliani và Miller ROA Return on Asset T sut li nhun trên tài sn ROE Return on Equity T sut li nhun trên vn c phn SEAs Các công ty ngành thy sn STT S th t TS Tài sn TSC Tài sn c đnh TSL Tài sn lu đng DANH MC BNG, HÌNH V Trang DANH MC BNG Bng 2.1: Các bin đc lp, đnh ngha và du hiu d báo 19 Bng 3.1: T s n trên tài sn ca các CTCP ngành thép nm 2008 – 2011 25 Bng 3.2: T s n dài hn trên vn c phn ca các CTCP ngành thép nm 2008 – 2011 27 Bng 3.3: T s tng tài sn trên vn c phn ca các CTCP ngành thép nm 2008–2011 28 Bng 3.4: Kh nng thanh toán lãi vay các CTCP ngành thép nm 2008–2011 29 Bng 3.5: Tng hp kt qu nghiên cu thc nghim ca các nhân t đc thù công ty nh hng đn t l đòn by tài chính ca các CTCP ngành thép Vit Nam 34 DANH MC HÌNH V Hình 4.1: Tng TS, TSL và t trng TSL ca ngành thép Vit Nam nm 2008 – 2011 45 Trang 1 GII THIU Cu trúc vn luôn là vn đ đem li nhiu s quan tâm không ch cho các doanh nghip mà c gii nghiên cu tài chính. T quan đim lỦ thuyt thì vic s dng n s mang li li ích v tm chn thu, vì vy, chi phí s dng n đc cho là r hn chi phí s dng vn c phn. Tuy nhiên, vic vay n quá mc s đa doanh nghip vào tình trng nguy him, có th dn đn kit qu tài chính và phá sn. Tài tr bng vn c phn có th tránh đc áp lc phi tr lãi và vn vay cng nh các chi phí liên quan đn kit qu tài chính và phá sn nhng li không tn dng đc li ích ca tm chn thu. Hn na, vic huy đng vn c phn quá nhiu mà thu nhp không tng tng xng s làm gim t sut sinh li và nguy c loãng giá c phiu. Chính vì vy, các nhà nghiên cu đã c gng đi tìm mt li gii hp lỦ cho mt cu trúc thích hp và hiu qu. Các lý thuyt cu trúc vn đc phát trin da trên vic xác đnh chi phí và li ích ca n và vn c phn. Lch s phát trin ca các nghiên cu v cu trúc vn đc chia thành hai ct mc quan trng, gm: các lý thuyt truyn thng và các lý thuyt hin đi, trong đó công trình nghiên cu ca Modigliani và Miller (1958) đã đánh du s phát trin lý thuyt hin đi v cu trúc vn và đã to ra nhiu s quan tâm và tranh cãi ca các hc gi nghiên cu tài chính, quan trng hn ht, lý thuyt ca MM đã to ra nhng nn tng ban đu cho s phát trin ca các lý thuyt cu trúc vn sau đó. Tip theo công trình ca Modigliani và Miller v cu trúc vn, các lý thuyt khác v cu trúc vn đã đc phát trin, gm: lý thuyt đánh đi (Kraus và Litzenberger, 1973), lý thuyt chi phí đi din (Jensen và Meckling, 1976), lý thuyt tín hiu (Ross, 1977) và lý thuyt trt t phân hng (Myers và Majluf, 1984). Vic quyt đnh la chn cu trúc vn, hay nói cách khác, la chn phng thc tài tr ph thuc vào rt nhiu yu t, các yu t bên ngoài ln bên trong ca doanh nghip. Liên quan đn đ tài các nhân t nh hng đn quyt đnh cu trúc vn ca các doanh nghip, Sarbapriya Ray (2011) đã tin hành nghiên cu s nh hng ca Trang 2 các nhân t đc thù công ty đi vi cu trúc vn ca các công ty ngành st và thép n  giai đon 1991-92 đn 2009-10, đc bit trong bi cnh t do hóa thng mi. Kt qu nghiên cu ca Sarbapriya Ray cho thy rng t trng tài sn c đnh, quy mô công ty và tm chn thu phi n có mi quan h thun v mt thng kê vi t l n trên vn ch s hu và phù hp vi nhiu kt qu nghiên cu trc đó; đ tui công ty, thu nhp và tài sn th chp có mi quan h t l nghch đáng k vi đòn by tài chính. Các yu t khác nh ri ro kinh doanh, tính linh hot tài chính, c hi tng trng hu nh không có tác đng đáng k đn cu trúc vn. Bài lun vn này s tin hành nghiên cu các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn cu các công ty ngành thép Vit Nam, da trên mô hình nghiên cu ca Sarbapriya Ray (2011). D liu s dng cho nghiên cu là các công ty c phn ngành thép đã niêm yt  Vit Nam giai đon 2008 – 2011. Kt qu nghiên cu cho thy t trng tài sn c đnh và c hi tng trng có quan h nghch vi t l n trên vn ch s hu, trong khi đó tài sn th chp, thu nhp, quy mô công ty và ri ro kinh doanh có mi quan h thun vi đòn by tài chính, s nh hng ca tm chn thu phi n và tính linh hot tài chính đn cu trúc vn không có Ủ ngha v mt thng kê. Qua kt qu phân tích t mô hình, tác gi rút ra kt lun v nhân t nh hng quan trng đn cu trúc vn các CTCP ngành thép Vit Nam trong giai đon nghiên cu 2008 - 2011, t đó, trình bày các gii pháp khuyn ngh trong vic mt cu trúc vn hp lý, an toàn và hiu qu, phn nào giúp các doanh nghip ngành thép Vit Nam vt qua giai đon khó khn hin nay ca ngành. B cc ca bài lun vn nh sau: Chng 1: Tng quan các nghiên cu trên th gii liên quan đn cu trúc vn và các nhân t nh hng cu trúc vn Chng này trình bày các nghiên cu trên th gii liên quan đn cu trúc vn và các nhân t nh hng cu trúc vn bao gm các nghiên cu lý thuyt và thc nghim liên quan đn đ tài này. [...]... th i gi i c s d ng cho nghiên c u và các bi xem xét ng c a các nhân t ngành thép niêm y t trên th Các nhân t c thù công ty ng ch ng ch ng khoán Vi t Nam c thù công ty ngành thép Vi t Nam n c u trúc v n c a các CTCP ng n c u trúc v n c a các CTCP n 2008 - 2011 trình bày n i dung và k t qu nghiên c u c tài Vi c phân tích th c tr ng c u trúc v n c a các CTCP ngành thép Vi t Nam k t h p v i k t qu h i... trúc v n c a công ty và s theo d c có c thù công ty ng c a các nhân t a các lý thuy t c u trúc v n trên th gi i v c u trúc v n Các nhân t ng n c u trúc v n u th c nghi m c trình bày trong ph n này d a trên bài nghiên c u cho các công ty ngành thép c a tác gi Sarbapriya Ray (2011) Th a k và v n d ng mô hình nghiên c u c a Sarbapriya Ray, bài lu ti n hành nghiên c u cho các công ty ngành thép Vi t Nam Vi... p Quy mô công ty Theo lý thuy t chi phí phá s n, quy mô công ty và n có quan h t l thu n vì các - Th nh t, các công ty nh ng s d i di n chi phí cao khi phát hành n dài h n và có nhi u r hành n y th p vì h ph i c phát m c a các nhà cho vay, các công ty nh có nhi u r i ro và Trang 12 nh ch ng b áp d ng m c lãi su t cao Các công ty l n c các nh ch tài chính và chào lãi su t c nh tranh Các công ty l t nh... u trúc v n, ng, t l thu nh p, chi tr y ho ng c a các công ty Nepal niêm y t t i S giao d ch ch ng khoán ngày 16/7/2003 Các công ty s n xu t, các ngân hàng i, các công ty b o hi m, v c nghiên c u Tuy nhiên, do tính liên t c v th i gian c a mô hình, các công ty s n xu t b lo i tr kh i phân tích Nghiên c u này cho th y quy mô công ty, t ng và t l thu nh p là các nhân t quan tr ng v m t th ng kê n c u trúc. .. c u c a các tác gi này cho mà công ty Philippe nhân công ty (2003) phân tích các nhân trúc trên các 2000 - quy mô tài chính quan trúc Trang 8 Phân tích c khác Nguyên nhân có do khác nhau Wolfgang và Roger (2003) ki thuy nh y tài chính d a trên các d a lý i và lý thuy t tr t t phân h ng b ng cách s d ng d li u c a Th y Nhìn chung y tài chính c a các công ty Th k t qu này còn ph thu c vào cách v i... hình s giúp rút ra k t lu ty n quy y t trên th các nhân t c thù công nh l a ch n c u trúc v n c a các CTCP ngành thép niêm ng ch ng khoán Vi t Nam n nghiên c u 2008 - 2011 K t lu n và các khuy n ngh trong vi c ho nh c u trúc v n c a các CTCP ngành thép Vi t Nam tóm t t l i các k t qu chính c tài, t trình bày các khuy n ngh c rút ra t các b t c p c a k t qu nghiên c u nh m giúp các doanh nghi p có thêm... n c a các công ty niêm y t B.Nimalathasan Valeriu Brabete (2010) các công ty ng Trang 9 thu ( , ,t M t s lý thuy c trình bày ròng) trên, phát tri n trong m y th p niên qua gi i thích s khác bi t trong t l n trên v n ch s h u c a các công ty Tuy v y, cu c tranh lu n v các v công ty v liên quan n quy phân th ng b i, nh giá u b ng ch ng th c nghi m v s l a ch n các công c tài chính c a các công ty t i... 1984) Các công ty có thu nh p nhi u kh tr n ít r i ro thu nh p nhi n n y tài chính là công ty có a, các công ty có u thu nh p ph i b o v tránh thu Vì v y, theo lý thuy t này, c u trúc v n và thu nh p quan thu n Tuy nhiên, lý thuy t tr t t phân h ng cho th y r ng m i quan h này là t l ngh ch B i vì, b trên, công ty thích tài tr n i b , n u các qu n i tài tr cho các yêu c u tài chính c a công ty thì công. .. nhiên s khác bi t trong c u trúc th ch gi a các qu c gia ch ra r ng s t n t i c a các nhân t c thù qu c gia n s l a ch n c u trúc v n c u c a Booth và các c ng s cho th y lý thuy t tài chính hi qu c gia i thích rõ ch n c u trúc v n G nhân t quy y, nghiên i i gi a các ng c a các th ch khác nhau Deesomsak và c ng s (2004) nh c u trúc v n c a các công ty ho t ns l a o sát các ng trong khu v c châu Á ,... công ty t i m t th i gian nh t nh , các lý thuy t phát tri n c phát tri n c ng c a chúng M n quy th i gian 2008- 2011 C th nhân t c thù công ty công ty, thu nh ho t tài chính và ng c a các y u t khác nh c u trúc v n c a các công ty thép Vi t Nam trong nghiên c u t p trung phân tích và gi i thích các t tr ng tài s n c nh, giá tr tài s n th ch p, quy mô tu i công ty, r i ro kinh doanh, t m ch n thu phi . CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM 43 4.1 Kt lun v các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 43 4.2 Các khuyn. 3: CÁC NHÂN T C THỐ CÔNG TY NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NGÀNH THÉP VIT NAM GIAI ON 2008 - 2011 25 3.1 Thc trng cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép. ngành thép Vit Nam 25 3.2 Kt qu nghiên cu thc nghim v các nhân t đc thù công ty nh hng đn cu trúc vn ca các công ty c phn ngành thép Vit Nam 30 3.3 Tho lun các kt qu nghiên