Nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết ngành thủy sản

B GIÁO DC VÀ ðÀO TO TRƯNG ðI HC KINH T TP.HCM VŨ THANH LIÊM NHÂN T TÁC ðNG ðN CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT NGÀNH THY SN Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VĂN THC S KINH T HƯNG DN KHOA HC: TS LÊ TH KHOA NGUYÊN TP.H CHÍ MINH, NĂM 2012 B GIÁO DC VÀ ðÀO TO TRƯNG ðI HC KINH T TP.HCM VŨ THANH LIÊM NHÂN T TÁC ðNG ðN CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT NGÀNH THY SN LUN VĂN THC S KINH T TP.H CHÍ MINH, NĂM 2012 LI CM ƠN Trưc tiên, xin trân trng cm ơn Ban giám hiu đào Phịng qun lý H Chí Minh to sau hc Trưng ði hc Kinh t Thành ph ñã to ñiu kin cu sut thi thun li cho hc tp, nghiên gian qua Tác gi xin cm ơn gi li tri ân ñn khoa nghip tt c quý thy cô Trưng ði Hc Kin Tài doanh h t Thành ph H Chí Minh ñã tn tâm ging dy sut chương trình h c nghiên cu Tác gi xin gi li cm ơn ñc bit ñn TS LÊ TH KHOA NGUYÊN tn tình hưng dn đóng góp nhng ý kin quý báu giúp tác gi hoàn thành lun văn Cui cùng, xin chân thành cm ơn gia đình, bn hc, ñng nghip ñã to ñiu kin h tr cho tác gi sut trình thc hin ñ tài Trân trng cm ơn Tác gi lun văn VŨ THANH LIÊM LI CAM ðOAN niêm yt ð tài “ Nhân t tác ñng ñn cu trúc doanh nghip ngành thy sn” ñ tài tác gi thc hin Tác gi da vic dng kin thc ñã ñư c hc, tài liu tham kho, kt hp vi trình nghiên cu thc ti trao n, thơng qua vic tìm hiu, vi Giáo viên hưng dn khoa hc, bn bè v đ hồn thành tưng nghiên cu lun văn ca Lun văn khơng chép t bt kỳ mt nghiên c u khác Tác gi xin cam đoan nhng li nêu hồn tồn s tht TP.HCM, ngày tháng 12 năm 2012 Ngưi thc hin ñ tài VŨ THANH LIÊM MC LC Li cam ñoan Li cm ơn Mc lc Danh mc t vit tt Danh mc bng Danh mc hình Phn m ñu Kt cu ca ñ tài CHƯƠNG GII THIU V ð TÀI NGHIÊN CU 1.1 Vn ñ nghiên cu 1.2 Mc đích nghiên cu 1.3 Khách th nghiên cu 1.4 Tng quan v DN Thy sn niêm yt TTCK CHƯƠNG TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRƯC ðÂY V LÝ THUYT CTV VÀ CÁC NHÂN T NH HƯNG ðN CTV 2.1 Lý thuyt MM v cu trúc 2.1.1 Lý thuyt MM (1958) vi gi ñnh th trưng h 2.1.2 Lý thuyt MM (1963) ñiu kin có thu T 2.1.3 Lý thuyt ca Miller (1977) 2.1.4 Lý thuyt chi phí din ca Jencen & Meckl 2.1.5 Lý thuyt trn t phân hng (Meyers &Majluf, 2.1.6 Lý thuyt ñiu chuyn th trưng (Meyers &Maj 2.2 Các nhân t nh hưng ñn CTV 2.2.1 Thu TNDN 2.2.2 Tm chn thu phi n 2.2.3 Ri ro kinh doanh 2.2.4 Cơ hi tăng trưng 2.2.5 Kt cu tài sn 2.2.6 Quy mô doanh nghip 2.2.7 Li nhun 2.2.8 Tính khon 2.2.9 Nhân t ngành 2.3 Cu trúc công ty niêm yt ti Malaysia 2.4 Cu trúc công ty niêm yt ti Trung Qu CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CU 3.1 Xây dng mơ hình nghiên cu 3.2 Thit lp bin mơ hình 3.2.1 Bin ph thuc (đi din cho CTV) 3.2.2 Bin đc lp ca mơ hình nghiên cu 3.3 Ngun s liu phương pháp thu thp s liu CHƯƠNG NGHIÊN CU THC NGHIM NHÂN T TÁC ðNG ðN CTV CÁC CÔNG TY NIÊM YT NGÀNH THY SN 4.1 Kt qu nghiên cu Thng kê mô t 4.2 Phân tích tương quan 4.3 Phân tích hi quy CHƯƠNG KT QU NGHIÊN CU VÀ GI Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Trình bày kt qu nghiên cu 5.2 ðim phát hin mi t kt qu nghiên cu 5.3 Nhng gi ý cho vic thit lp CTV ca doanh ng 5.3.1 Chuyn ñi cu s dng vn, thu hút ngun 5.3.2 Thit lp chin lưc tài phù hp 5.3.3 Qun lý tt d án ñu tư, hn ch ñu tư 5.4 Hn ch ca nghiên cu gi ý hưng nghiên c Kt lun chung Tài liu tham kho Ph lc 1: Danh sách doanh nghip thy sn Ph lc 2: Giá tr bin ñưa vào mơ hình hi quy Ph lc 3: ð th liên h gia bin ñc lp HNX LTD NH RISK STD CTCP CTV ðBSCL DH DN GROW HOSE LIQ ROA SIZE TANG TAX TD TS TTCK UNI DANH MC BNG Bng 1.1: Mc đ đóng góp vào nn kinh t ca ngành Bng 2.1: Kt qu nghiên cu ca G.H.Huang Frank Bng 4.1: Kt qu Thng kê mô t bin Bng 4.2: H s tương quan gia bin Bng 4.3 Kt qu hi quy t s tng n tng tà Bng 4.4 ðánh giá ñ phù hp ca hàm hi quy TD Bng 4.5: Kt qu kim ñnh ñ phù hp ca hàm hi Bng 4.6: Kt qu hi quy t s n ngn hn t Bng 4.7 Kt qu ñánh giá ñ phù hp kim ñnh ñ hi quy STD Bng 4.8 Kt qu hi quy t s n dài hn tng Bng 4.9 Kt qu ñánh giá ñ phù hp kim ñnh ñ hi quy LTD Bng 5.1 Kt qu chiu hưng tác ñng mc ñ tác bin……………………………………………………………………… 37 DANH MC CÁC HÌNH V, BIU ð VÀ ð TH Hình 2.1 : Cơ cu mt hàn Hình 2.2 : Cơ cu GDP p PHN M ðU Mt hai mc tiêu quan trng nht ca mt nhà cơng ty ti đa hóa giá tr doanh nghip Do đó, cơng ty đu hưng ti mc tiêu Nhưng kh quyt đnh qun tr tài ñt ñưc hiu q nh hưng ti quyt ñnh qun tr tài chính, chch mc tiêu Trong q trình đưa quyt đnh v vn, quyt đnh sách c tc, quyt đnh đu t tr tài phi nghiên cu tht k nhân t Nghiên cu v cu trúc tác ñng ti giá tr doa MM bt ñu nghiên cu vào năm 1958, sut 50 năm nghiên cu v cu trúc nhân t nh h nhà kinh t nghiên cu sau ñu nhm phát trin lý thuyt ñánh ñi ca Kraus & Litzenberger n công ty cân nhc vic đánh gia li ích t chi phí phá sn quyt đnh xây dng cu trúc v din ca Jensen & Meckling năm 1976 cho rng ln t c đơng nhà qun lý cơng ty Lý thuyt Myers (19 ty ưa thích tài tr t ngun bên c thuyt ñu cho rng, vic la chn mt cu trú thành công cho mi công ty Nhưng chc chn rng, k ch mt mơ hình hay mt cơng thc chung v cu cơng ty dài hn, có rt nhiu nhân t môi trưng kinh t, yu t ngành, sách kinh t Mi ngành, mi doanh nghip có ñc ñim hot ñng r bt ñc ñim tng thi kỳ, tng giai ñon nghip ñ ñưa quyt ñnh xây dng chin lư quan trng DN phi phân tích yu t tác đng đ thy đưc đâu yu t tác đng t ñó la phù hp vi tng giai ñon phát trin ca doanh ngh Giai đon s thưng có ri ro kinh doanh cao, chưa khng đnh đưc uy tín ca doanh nghip, vic dng ngân hàng hoc tín dng thương mi ca doanh n khó khăn Chính vy, giai ñon này, ch ng ch yu cho hot ñng ca doanh nghip, doa sách c tc hp lý, gi li phn ln hoc toàn b l năm tip theo Trong giai ñon tăng trưng doanh nghip thưng có đ phc v cho vic phát trin quy mơ, th phn Uy bưc đu đưc khng đnh, vic tip cn vay n kinh doanh cao vy phát hành c phn đ sách c tc mt mt hưng ti chi tr hp lý ñ ñm th tip tc tin tưng, ng h sách tăng trư khác phi hưng ti gi li li nhun ñ tài tr doanh nghip Giai ñon sung mãn: giai đon có ri ro kinh bình, uy tín doanh nghip ñã ñưc khng ñnh, vic 54 nhiu doanh nghip s s dng địn by tài đ li ch s hu ñng thi chi tr c tc mc c Giai đon suy thối gia đon có ri ro kinh doan tài tr hp lý n, trin vng tăng trưng gn nh sách c tc chi tr mc cao 5.3.2 Qun lý tt d án đu tư, hn ch đu tư Nu khơng ñưc ñu tư vào nhng d án có hiu q s gây lãng phí tim n nhiu ri ro Thc t ca doanh nghip thy sn thi gian qua l tư ngành Khi xut khu thy sn gp thun l s dng ngun ngn hn ñ ñu tư cho nhà xưng, 2011 ñu năm 2012, nn kinh t toàn cu gp sn gim mnh hu ht th trưng M, Nht doanh nghip thy sn khơng khai thác ht ti lãng phí Hơn lúc ht, doanh nghip thy s ñu tư, ch trung vào nhng d án thc s có hi nhanh ði vi d án đu tư ngồi ngành đu doanh nghip cn ñàm phán vi ngân hàng ñ ñưc gia hin ñ án tái cu mt s doanh nghip thy 16/11/2011 ti UBND tnh Sóc Trăng, Cơng ty c phn Phương Nam (Phuong Nam Seafood) hp lãnh ño H ch n đ trình phương án tái cu trúc T xây dng ñc Phuong Nam Seafood vi ñi din ngân hàng c LienVietPostBank đóng vai trị t trưng Theo ñ án này, dù n ngân hàng gn 1.600 t ñng Phương Nam ñưa k hoch góp ñ tái cu kh 55 sau tr 200 t ñng ñưc x lý dt ñim bng tà i sn c đnh ngồi nhà máy thy sn nm khn viên cơng ty ti TP Sóc Tr ăng T đây, ñiu l mi (chuyn t dư n sang tham gia góp vn) tăng lê n 465 t đng Trong thành viên HðQT Huỳnh Phúc Qu s din mt p hn góp t chc tín dng (ch n) y quyn Như vy, dư n c ịn li sau góp ch cịn 929,8 t đng, n phi tr 388 t ñng(Agribank), n d kin năm 541 t ñng ca VDB, LienVietPostBank, V ietcombank Vinasiambank 5.4 Hn ch ca nghiên cu gi ý hưng nghiên c Bên cnh nhng kt qu ñt ñưc, tác gi ñã trình b u tip theo ày phn trên, lun văn cịn có nhng hn ch: V phương pháp phân tích: Trong lun văn, tác gi khơng s dng phương pháp phân tích nhân t SPSS (lun văn s dng phương pháp phân tích hi quy bi) ñ phân tích ñưc nhiu nhân t tác ñng ti cu trúc Thit nghĩ nu s dng phương pháp ph ân tích nhân t SPSS đ tìm nhân t tác đng ti cu trúc t hì tác gi s tìm đưc nhiu bin ñc lp tác ñng ti cu trúc v n, ch khơng ch dng li mc đ bin mơ hình Mt khác, tác gi khơng th xây dng đưc mơ h mơ hình d báo Eviews) nhm d báo mc ñ tác nh hưng ti CTV thi gian ti ðây mt h ình d báo (các ñng ca nhân t n ch mang tính khách quan, Khách th nghiên cu: Khách th nghiên cu s cha ñi tưng nghiên cu Trong lun văn này, ñi tưng nghiên cu nh ân t tác ñng ti cu trúc ca DN, tác gi khơng th ngh iên cu đưc ngành 56 khách nn kinh t Faizah Ismail, Mfin 2006) nghiên cu ( nhân t tác ñng ti cu trúc DN ca Malaysia, nghiên Faizah Ismail, Mfin ñã cu ngành công nghip khác nn (xây dng; kinh t ca Malaysia thương mi & dch v; sn phm công ngh dùng ip; ngành hàng tiêu ngành khác) Phm vi nghiên cu: Khi thc hin đ tài, tác gi ch có th thu thp s liu ca DN thy sn thi gian năm (t mt hn ch mang tính khách quan Các n 2007 ñn 2011) ðây ghiên cu ca: Khaomai Tuvirachaisakul (2005); Faizah Ismail, Mfin (2006) ñu nghiên cu da ngun s liu ca DN Thái Lan Malay nói thêm v hn ch này, tác gi xin trích dn câu Ninh, chuyên gia kinh t ca Vit Nam: ”K hoch ph Nam ging ngưi cn th ñi xe ñp” ngưi cn th th nhìn xa Chính DN Vit Nam nói chung khơng có thói quen xây dng k hoch phát trin tr đ tài nghiên cu v lĩnh vc kinh t thư phân tích trin vng phát trin Chu kỳ kinh t: Khaomai Tuvirachaisakul (2005) ch rng cu trúc ca DN Thái Lan có s khác giai ñon trư kinh t năm 1997 Trong lun văn tác gi khơ chu kỳ kinh t tác ñng ti cu trúc th nà Nhng hn ch nhng gi ý cho nghi Nhng mơ hình xem xét ti nhiu yu t hơn, s mu theo giá th trưng s có kh khái qt hóa ca đ đưa khuyn ngh xây dng CTV hp lý c 57 KT LUN CHUNG Trong lun văn tác gi đt đưc mc đích nghiên cu tr li ñưc hai câu hi nghiên cu l nghiên cu C th à: Các nhân t nh ti cu trúc doanh nghi p niêm yt ngành Thy sn ? p niêm yt ngành thy Trong nhân t nh hưng ti CTV doanh nghi sn mc đ quan trng ca nhân t t h ? Tr li cho câu hi th nht: Thc tin có nhiu nh ân t tác ñng ti cu trúc DN Trong mi ñiu kin c th s có nhân t khác ng dng vào ngành thy sn Vit Nam có nhng khác bit, ñc bi t chiu hưng tác ñng ca nhân t ti cu trúc ca DN thy s n Vit Nam khác nhiu so vi lý thuyt kinh ñin v cu trúc ca MM C th s tác ñng ca bin TAX, ROA, TANG, RISK, tác gi trình bày c th nhng phn Vi bin ph thuc ñi diên cho CTV (TD, STD, LTD) ch có bin ñc lp tác ñng ti CTV gm: ROA, lun văn ñã TANG, TAX, SIZE, GROW, LIQ, RISK Tr li cho câu hi th hai: mc ñ quan trng ca Bng 5.1 nhân t đưc trình bày 58 TÀI LIU THAM KHO Ting Vit Báo cáo tài 20 cơng ty Thy sn có mã chng khoán: AGF, ABT, BLF, FBT, FMC, MPC, SJ1, NGC, VNH, AGD, AAM, ICF, ATA, AVF, BAS, TS4, ANV, ACL, IDI, HVG, đưc đăng t i trang thơng tin cafef.vn, mc doanh nghip ti hi tho “Xúc Báo cáo hip hi thy sn, báo cáo thy sn 2011, tin ñu tư lĩnh vc thy hi sn ti ðBCSL” Tp Cn Thơ ngày 25/10/2012 ti Hoàng Trng, Chu Nguyn Mng Ngc (2008), Phân tích d liu nghiên cu vi SPSS , ði hc Kinh t TP.HCM, Nhà xut bn Hng ðc Huỳnh Hu Mnh (2010), Bng chng thc nghim v nhng nhân t tác ñng ñn cu trúc ca doanh nghip niêm yt tr trưng chng khoán Vit Nam , lun văn thc s kinh t Nguyn Minh Kiu (2006), Tài doanh nghip , ði hc Kinh t TP.HCM, Nhà xut bn Thng kê Nguyn Th Ngc Trang, Nguyn Th Liên Hoa (2008), chính, ði hc Kinh t TP.HCM, Nhà xut bn Lao đng – X Phân tích tài ã hi Trn Ngc Thơ, Nguyn Th Ngc Trang, Phan Th Bích Nguyt, Nguyn Th Liên Hoa, Nguyn Th Uyên Uyên (2005) , Tài doanh nghip hin ñi , ði hc Kinh t TP.HCM, Nhà xut bn Thng kê H Chí Minh Tng cc Thng kê, 2011, Niên giám Thng kê 2011 ; Cc Thng kê Tp 59 Ting Anh Ariff, M, and Lau K C H (1996) Relative Capital Struture and Firms Value, The International Journal of Finance, V8, N4, 3914 98 An Empirical Analysis on the Capital Structure of Chinese Listed IT Companies, International Journal of Business and Management (2009) Bank Negara Malaysia Annual Report (various years) Bank Negara Malaysia Baskin, J.(1989) An Empirical Investigation of the Pecking Order Hypothesis, Financial Management,V18, N1, 2635 Cheulho Lee (2010), Firms’ capital structure decisions and market cmpetition: a theoretical approach, Research in business and Economics journal Fama, E.F and Miller, M H (1972) The Theory of Fianance, Dryden Press Hinsdale, lllinois Frank, M Z and Goyal, V K (2003) Testing The Pecking Order Theory of Capital Struture, Journal of Finance Economic, V67, 217 248 Harwood, A (1993) Financing Capital Market Activities of Capital Market Intermediaries in Malyasia, Development Discussion Paper No 470, Harvard Institute of International Develpoment, Harvard University Jeremy Bertomeu (2011), Capital structure, cost of capital, and voluntary disclosures, The accounting review vol.86, no.3 pp 857886 10 Jencen, M C (1986) Agency costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers, American Economic Review, V76, 323 329 60 11 Miller, M H (1977) Dept and Taxes, Journal of Finance, V32, N2, 261275 12 Modigliani, F and Miller, M H (1958) The Cost Of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, American Economic Review, V48, N3, 261297 13 Modigliani, F and Miller, M H (1963) Corpotate Income Taxes and The Cost of Capital: A Correction, American Review, V53, N3, 433443 14 Modigliani, F (1982) Debt, Dividend Policy, Taxes, Inflation and Market Valuation, Journal of Finance, V37, N2, 255273 15 Myers, S C (1984) The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, V39, N3, 575992 16 Stiglitz, J E (1969) A ReExamination of the ModiglianiMiller Theorem, The American Economic Review, V59, N5, 784793 17 The Central Bank and The Financial System in Malaysia: A Decade of Change 19891999, Bank Ngara Malaysia, Ku ala Lampur 18 Khaomai Tuvirachaisakul (2005) Capital Structure of Thai Firms – Target & Crisis, University of Nottingham 61 Ph lc 1: Danh sách Doanh nghip thy sn TTCK Vit STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Mà CK AGF ABT BLF FBT FMC MPC SJ1 NGC VNH AGD AAM ICF ATA AVF BAS TS4 ANV ACL IDI HVG 62 Ph lc 2: Giá tr bin đưa vào mơ hình hi quy STD AGF 0.50 ABT 0.21 BLF 0.70 FBT 0.43 FMC 0.69 MPC 0.47 SJ1 0.26 NGC 0.51 VNH 0.39 AGD 0.56 AAM 0.11 ICF 0.53 ATA 0.70 AVF 0.76 BAS 0.45 TS4 0.38 ANV 0.32 ACL 0.58 IDI 0.55 HVG 0.52 63 Ph lc 3: ð th liên h gia bin ñc lp bin ph thuc Quan h gia TD bin ñc lp 64 Quan h gia STD bin ñc lp 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3.5 2.5 1.5 0.5 0 120 100 80 Linear (GROW) 60 40 20 ST D -20 0.2 0.4 0.6 0.8 66 Quan h gia LTD bin ñc lp ... 2.2 Các nhân t nh hưng ñn cu trúc Các lý thuyt v cu trúc ñã ch rng có rt đng đn cu trúc ca doanh nghip, nhân t bao nhiu nhân t tác có th đưc rút gm: 2.2.1 Thu thu nhp doanh nghip nh hưng ca nhân. .. p niêm yt ngành Thy sn ? p niêm yt ngành Thy Trong nhân t nh hưng ti CTV doanh nghi sn mc đ quan trng ca nhân t t h ? 1.2 Mc đích nghiên cu Mc đích nghiên cu ca lun văn nhân t tác ñng ti cu trúc. .. không c Tác gi ñưa vào bin ngành ñ xem xét mc ñ t 26 t ngành ñn cu trúc vn, kt qu cu trúc b t ngành Các bin ño lưng cu trúc theo giá tr trưng MTD có mi tương quan vi bin tương t nh cu trúc theo