Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu và cơ chế điều hành lên chi phí đại diện

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  PHẠM THỊ DUY LINH NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, NĂM 2013 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  PHẠM THỊ DUY LINH NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.HCM, NĂM 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết trình bày luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, tháng 01 năm 2013 Học viên Phạm Thị Duy Linh ii LỜI CẢM ƠN Trƣớc tiên, xin trân trọng cảm ơn sâu sắc đến GS.TS Trần Ngọc Thơ giúp đỡ tận tình tơi suốt thời gian hồn thành luận văn Thầy tận tình hƣớng dẫn có gợi ý khoa học q báu để tơi hồn thiện đề tài cách tốt Tơi xin gửi lời cảm ơn tri ân tới Thầy Cơ Ban giám hiệu, Khoa tài doanh nghiệp, Khoa sau đại học tất Quý Thầy Cô suốt thời gian học tập nghiên cứu Trƣờng đại học kinh tế TP.HCM Và cuối xin chân thành cảm ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp đồng hành, giúp đỡ hỗ trợ suốt thời gian tơi hồn thành luận văn Trân trọng cảm ơn! TÁC GIẢ LUẬN VĂN Phạm Thị Duy Linh iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỞ ĐẦU 1 Tóm tắt Giới thiệu chung CHƢƠNG I: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 1.1 Các nghiên cứu giới 1.1.1 Sở hữu nhà quản lý chi phí đại diện 1.1.2 Sở hữu lớn bên chi phí đại diện 1.1.3 Quy mô, thành phần hội đồng quản trị chi phí đại diện 1.2 Tình hình nghiên cứu Việt Nam 10 1.2.1 Quản trị công ty quy mô hội đồng quản trị 10 1.2.2 Quản trị công ty tỷ lệ thành viên không điều hành 11 1.2.3 Quản trị công ty tỷ lệ thành viên nữ 12 1.2.4 Quản trị công ty quy mô công ty 12 1.2.5 Quản trị công ty sở hữu nhà nƣớc 13 CHƢƠNG II: XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU, ĐẶC ĐIỂM CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN HOSE 15 2.1 Phƣơng pháp mô hình nghiên cứu 15 2.1.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 15 iv 2.1.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 16 2.2 Dữ liệu 19 2.3 Phƣơng pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu 21 2.3.1 Phƣơng pháp xử lý số liệu 21 2.3.2 Lý giải kết nghiên cứu 23 2.4 Kết nghiên cứu 23 2.4.1 Thống kê mô tả 23 2.4.2 Phân tích ma trận hệ số tƣơng quan 25 2.4.3 Kết hồi quy 26 2.4.3.1 Kết hồi quy với biến phụ thuộc hiệu suất sử dụng tài sản .26 2.4.3.2 Kết hồi quy với biến phụ thuộc tỷ lệ chi phí hoạt động/doanh thu 29 2.4.4 Lý giải kết nghiên cứu 31 CHƢƠNG III: KẾT LUẬN 35 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 PHỤ LỤC 40 v BẢNG KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội DNNN : Doanh nghiệp nhà nƣớc OECD : Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế IFC : Tổ chức Tài Quốc tế ROA : Tỷ suất sinh lời tài sản ROE : Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu VIF : Nhân tử phóng đại phƣơng sai NYSE : New York Stock Exchange AMEX : American Stock Exchange NASDAQ : National Association of Securities Dealers Automated Quotation System FRB/NSSBF : Federal Reserve Board/National Survey of Small Business Finances OLS : Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ thơng thƣờng vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Mối quan hệ điểm quản trị công ty quy mô hội đồng quản trị Bảng 2.1: Kết thống kê mô tả biến độc lập, biến phụ thuộc biến kiểm soát Bảng 2.2: Hệ số tƣơng quan cặp biến độc lập, biến kiểm soát Bảng 2.3: Bảng Model Summary kết hồi quy biến phụ thuộc hiệu suất sử dụng tài sản Bảng 2.4: Bảng ANOVA kết hồi quy biến phụ thuộc hiệu suất sử dụng tài sản Bảng 2.5: Bảng Coefficients kết hồi quy biến phụ thuộc hiệu suất sử dụng tài sản Bảng 2.6: Bảng Model Summary kết hồi quy biến phụ thuộc tiêu chí phí hoạt động/doanh thu Bảng 2.7: Bảng ANOVA kết hồi quy biến phụ thuộc tiêu chí phí hoạt động/doanh thu Bảng 2.8: Bảng Coefficients kết hồi quy biến phụ thuộc tiêu chí phí hoạt động/doanh thu vii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ Biểu đồ 1.1 : Mối quan hệ điểm quản trị công ty tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành Biểu đồ 1.2 : Mối quan hệ điểm quản trị công ty tỷ lệ thành viên nữ hội đồng quản trị Biểu đồ 1.3 : Mối quan hệ điểm quản trị công ty quy mô công ty Biểu đồ 1.4 : Mối quan hệ điểm quản trị công ty sở hữu nhà nƣớc Hình 2.1 : Đồ thị biểu thị tƣơng quan hiệu suất sử dụng tài sản tỷ lệ sở hữu nội Hình 2.2 : Đồ thị biểu thị tƣơng quan hiệu suất sử dụng tài sản tỷ lệ thành viên nữ hội đồng quản trị MỞ ĐẦU Tóm tắt: Trong luận văn tác giả nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đặc điểm hội đồng quản trị lên chi phí đại diện cơng ty niêm yết sàn HOSE Tác giả sử dụng tiêu hiệu suất sử dụng tài sản chi phí hoạt động/doanh thu để đo lường chi phí đại diện, sử dụng mơ hình ước lượng hồi quy tuyến tính bội theo phương pháp OLS để đánh giá tác động nhân tố lên chi phí đại diện Mẫu gồm 77 công ty niêm yết HOSE thời gian năm (năm 2010 2011) Kết tác giả tìm thấy mức độ giải thích mơ hình (được đo lường tiêu R điều chỉnh) sử dụng biến phụ thuộc chi phí hoạt động/doanh thu thấp so với hiệu suất sử dụng tài sản Theo đó, kết hồi quy biến hiệu suất sử dụng tài sản cho thấy: (i) Tương quan nghịch chiều với tỷ lệ sở hữu nội bộ; (ii) Tương quan thuận chiều với tỷ lệ thành viên nữ hội đồng quản trị; (iii) Khơng tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa với tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn bên đặc điểm khác hội đồng quản trị: quy mô, tỷ lệ thành viên tham gia điều hành, tỷ lệ thành viên độc lập Giới thiệu chung: Trong công ty lớn phân định quyền sở hữu quyền quản lý điều cần thiết xu hướng tất yếu doanh nghiệp đại Bên cạnh hiệu mang lại, việc phân định làm nảy sinh nguy khiến cho hiệu hoạt động doanh nghiệp không mức tối ưu, gây thiệt hại cho chủ sở hữu Đó mục tiêu chủ sở hữu người quản lý không giống Nghiên cứu Jensen & Meckling (1976) lý thuyết đại diện nghiên cứu tiền đề đặt móng cho nhiều nghiên cứu thực nghiệm sau giới Rất nhiều nghiên cứu thực để tìm hiểu mối tương quan chi phí đại diện với cấu trúc sở hữu, cấu trúc tài chính, chế điều hành Chẳng hạn, Ở Mỹ nghiên cứu mối tương quan chi phí đại 56 - Chiến lược: Các thành viên hội đồng quản trị không điều hành cần phải đóng góp vào việc xây dựng chiến lược cơng ty - Kết hoạt động: Các thành viên hội đồng quản trị không điều hành cần phải xem xét kỹ lưỡng kết hoạt động Ban giám đốc việc đạt mục đích mục tiêu đề giám sát việc báo cáo kết hoạt động - Rủi ro: Các thành viên hội đồng quản trị không điều hành cần kiểm tra để đảm bảo thơng tin tài cơng bố xác, việc kiểm sốt tài hệ thống quản trị rủi ro công ty vững mạnh xâm phạm - Nhân sự: Các thành viên hội đồng quản trị không điều hành chịu trách nhiệm xác định mức thù lao phù hợp dành cho thành viên hội đồng quản trị điều hành, có vai trị việc bổ nhiệm, miễn nhiệm, cán quản lý cấp cao, việc quy hoạch cán quản lý Các thành viên hội đồng quản trị độc lập có đóng góp lớn vào định quan trọng công ty, đặc biệt việc đánh giá thành tích điều hành cơng ty, đặt mức thù lao cán điều hành thành viên hội đồng quản trị, rà sốt báo cáo tài chính, giải mâu thuẫn công ty Các thành viên hội đồng quản trị độc lập đem lại cho cổ đông niềm tin định mà hội đồng quản trị đưa vô tư không thiên vị Các công ty nên công bố thông tin thành viên hội đồng quản trị độc lập báo cáo thường niên IFC định nghĩa “thành viên hội đồng quản trị độc lập” thành viên hội đồng quản trị đáp ứng tất yêu cầu sau: - Không phải nhân viên công ty hay nhân viên bên liên quan công ty năm gần 57 - Không phải là, khơng liên quan tới doanh nghiệp đóng vai trị tư vấn cho cơng ty bên liên quan công ty - Không liên quan tới khách hàng nhà cung cấp quan trọng công ty bên liên quan công ty - Khơng có hợp đồng dịch vụ cá nhân với công ty, bên liên quan công ty chức quản lý cấp cao công ty - Không liên quan tới tổ chức phi lợi nhuận nhận khoản tiền đóng góp lớn từ cơng ty bên liên quan công ty - Không phải cán điều hành công ty khác nơi có Giám đốc cơng ty có chân hội đồng quản trị cơng ty - Khơng phải thành viên gia đình trực hệ cá nhân là, năm gần là, cán điều hành công ty bên liên quan công ty - Hiện tại, năm gần nhất, khơng có liên quan tới khơng phải nhân viên cơng ty kiểm tốn trước công ty bên liên quan công ty - Không phải cá nhân kiểm sốt cơng ty (hoặc thành viên nhóm cá nhân và/hoặc pháp nhân kiểm sốt cơng ty) anh chị em, cha mẹ, ơng bà, cái, cơ, gì, chú, bác, anh chị em họ, cháu cá nhân vợ, chồng, vợ góa, chồng góa, người thừa kế, người có quan hệ nhân người thừa kế người kể (hoặc ủy thác hay dàn xếp mà cá nhân kể người thụ hưởng nhất) nhà điều hành, nhà quản lý đại diện cá nhân cá nhân nói đến mục chết lực hành vi (Trong định nghĩa này, cá nhân xem “có liên quan” với bên cá nhân ấy: (i) có quyền lợi sở hữu trực tiếp gián tiếp 58 bên đó; (ii) nhân viên bên đó; “các bên liên quan” công ty cá nhân pháp nhân kiểm sốt cơng ty, bị kiểm sốt cơng ty, nằm kiểm sốt chung với cơng ty) Các Ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị: Khi môi trường kinh doanh ngày trở nên phức tạp, yêu cầu hội đồng quản trị thành viên tổ chức ngày lớn Các ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị thường xem công cụ then chốt để hội đồng quản trị vượt qua thách thức cách có hiệu Cụ thể hơn, ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị: - Cho phép hội đồng quản trị giải loạt vấn đề phức tạp cách hiệu hơn, thông qua việc tạo điều kiện để chuyên gia tập trung vào vấn đề cụ thể đưa phân tích chi tiết kiến nghị cho hội đồng quản trị - Cho phép hội đồng quản trị phát triển kiến thức chuyên môn tập trung vào lĩnh vực công việc cụ thể hoạt động công ty, đáng ý báo cáo tài chính, quản trị rủi ro kiểm soát nội - Nâng cao tính khách quan tính độc lập phán hội đồng quản trị, giúp hội đồng quản trị tránh ảnh hưởng khơng thích hợp từ phía cán quản lý cổ đơng kiểm sốt Một cơng ty thành lập nhiều loại ủy ban công ty thấy cần thiết phải làm Việc thành lập ủy ban yêu cầu bắt buộc Luật doanh nghiệp, Điều lệ Mẫu Quy chế quản trị công ty khơng có quy định bắt buộc cơng ty phải thành lập ủy ban, tài liệu khuyến nghị công ty nên thành lập ủy ban thấy ủy ban tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động hội đồng quản trị Cả Quy chế quản trị công ty Điều lệ Mẫu khuyến nghị hội đồng quản trị nên thành lập ủy ban để giúp hội đồng quản trị hoạt động Những ủy ban mà Quy chế quản trị công ty khuyến nghị bao gồm Ủy ban sách phát triển, kiểm toán, quản lý nhân 59 sự, lương thưởng Quy chế quản trị công ty cho phép công ty thành lập ủy ban khác theo nghị Đại hội đồng cổ đông Cần lưu ý có nhiều ủy ban gây khó khăn cho việc quản lý dẫn đến phân tán hội đồng quản trị Chỉ nên thành lập ủy ban nảy sinh nhu cầu, bắt đầu ủy ban thiết yếu nhất, tiếp đến thành lập ủy ban khác có đủ kinh nghiệm Hội đồng quản trị thành lập ủy ban vĩnh viễn ủy ban đặc biệt Ủy ban quan trọng góc độ cổ đơng Ủy ban kiểm tốn Một số ủy ban mà cơng ty nên xem xét thành lập mô tả bảng đây: Các loại ủy ban hội đồng quản trị Các chức nă Góp ý kiến thành viên hội đồng q giám đốc Đề tiêu chí p thành viên hội đồng q giám đốc Soạn thảo đánh g quy trình bổ nhiệm trị thành viên ban Định kỳ (tối thiểu m Ủy ban Nhân quy mô thành phần ban giám đốc, điều khuyến nghị liên quan để trình lên Đại hội đồ Chỉ đạo việc chuẩn bị lao động công ty Thực thi nhiệm sách nhân cơng giao phó 60 Các loại ủy ban hội đồng quản trị Các chức nă Ủy ban Lƣơng thƣởng Soạn thảo đề xuất để trình lên hội đồng q đề xuất s đồng quản trị đưa Soạn thảo đề xuất thành viên đốc kiểm tốn độc dung đề xuất xuất kiến nghị v định mức lương thưởn Định kỳ (mỗi năm n mơ cấu lương th hội đồng quản trị b kiểm toán độc liên quan tới th Đại hội đồng cổ đông Thực thi nhiệm sách lương thưởng quản trị giao phó Đưa đề xuất so trình lên hội đồng nhiệm, tái bổ nhiệm h viên kiểm tốn nội Góp ý kiến ứng viê lập Góp ý kiến dự với kiểm tốn độc lập Ủy ban Kiểm toán Giám sát việc áp dụng việc chuẩn bị Giám sát việc áp dụng cáo tài c Đánh giá mức độ chín thơng tin tà Đánh giá tính độc lậ Giám sát chức k toán độc lập Rà soát điều ki nhiệm kiểm toán độc l trường hợp 61 Thực thi nhiệm kiểm tốn giao phó Xác định chiến lượ hoạch, nhữn cơng ty Ủy ban Chính sách Phát Xác định ưu tiên h Xây dựng sách c Đánh giá suất dà công ty triển Ủy ban Đạo đức Đảm bảo công ty tuân đóng góp vào việc khí tin cậy lẫn tr Phát ngăn chặ ty quy định chuẩn đạo đức Đảm bảo quyền lợi củ cụ thể phù hợp tron chế nội bộ, quy công ty Ủy ban Giải Xung đột Xây dựng sá quyền lợi Xây dựng thường x thủ tục giải x Đưa khuyến cách thức giải qu xung đột cổ đông, thành cán quản lý, tro thành viên hội đồng qu Theo Các thông lệ tốt, ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị, nên có thành viên hội đồng quản trị có kinh nghiệm hiểu biết Cần phải có đủ số 62 lượng thành viên để đảm nhận khối lượng công việc giao phó Vì cơng việc ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị liên quan tới việc rà soát vốn nhiều thời gian, nên cần hạn chế việc thành viên hội đồng quản trị có chân nhiều ủy ban lúc Trước cho phép thành viên hội đồng quản trị tham gia vào nhiều ủy ban lúc, hội đồng quản trị nên rà soát tất hoạt động mà ủy ban giao phó, ước lượng thời lượng cần thiết để triển khai hoạt động cách có hiệu quả, thời lượng nhàn rỗi mà thành viên dành cho cơng việc ủy ban Các ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị đơi cần đến giúp đỡ cố vấn bên Tuy nhiên, cố vấn thiết không hưởng quy chế thành viên ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị Nhiều sở giao dịch chứng khoán khuyến nghị thêm ủy ban trực thuộc hội đồng quản trị cần hợp thành từ và/hoặc được chủ trì thành viên hội đồng quản trị độc lập Chẳng hạn sở giao dịch chứng khoán New York, yêu cầu thành viên hội đồng quản trị độc lập phải chiếm đa số toàn thành viên Ủy ban kiểm toán Ủy ban nhân thành viên hội đồng quản trị độc lập 63 PHỤ LỤC MỘT SỐ TRƢỜNG HỢP ĐIỂN HÌNH VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN XẢY RA TRONG THỰC TẾ TRÊN THẾ GIỚI VÀ TẠI VIỆT NAM  Tập đoàn lượng Enron: Enron thành lập năm 1985, họ Tập đoàn lượng hùng mạnh Mỹ Trong tay Enron, thị trường lượng ngang hang với đầu tài Hãng xây dựng nhà máy trị giá hàng triệu USD khắp giới sở hữu chúng giá lượng lên ngơi, gặp khó khăn bán lặp tức Nhờ vào hoạt động tài thuận lợi, Enron vươn sang mặt hàng giấy, nước, nhựa, kim loại phương tiện viễn thơng Ngồi lời tự đánh bóng khả quản lý, Enron quảng cáo hiệu qua cơng ty kiểm tốn Arthur Andersen nhà phân tích phố Wall, nhờ số người mua cổ phiếu công ty cao kỷ lục, thực chất giá trị cổ phiếu nâng lên ảo để qua mặt cổ đơng Nhiều nhà phân tích chứng khốn vào tháng 11/2001 cịn tư vấn cho khách hàng mua cổ phiếu Enron Nhiều người thừa nhận không hiểu sâu công việc làm ăn Enron tin cơng ty có nhiều triển vọng cổ phiếu họ liên tục tăng giá thời gian dài Trong chuyên gia phân tích phải đánh giá tình hình tài Enron cách độc lập họ lại phụ thuộc chủ yếu vào báo cáo tài Arthur Andersen cung cấp Đến công ty tuyên bố phá sản với số tiền nợ 31.2 tỷ USD, khơng người kêu trời Cựu chủ tịch Jeffrey Skilling Andrew Fastow (cựu giám đốc tài chính) cấu kết với nhiều đối tác lớn Enron giấu nhẹm khoản nợ thổi phồng lợi nhuận Hai nhân vật cấu kết với chục thành viên hội đồng quản trị, hãng kiểm tốn Arthur Andersen để bưng bít việc tung hoả mù quyền trước vụ làm ăn phi pháp Enron Các chứng đưa cho thấy, Fastow làm xiếc số liệu, tạo lợi nhuận ảo để đút túi hàng triệu USD cho thân, gia đình 64 chiến hữu Bộ tư pháp Mỹ buộc tội Fastow với 178 tội danh khác nhau, từ biển thủ công quỹ, gian lận sổ sách tới lừa dối pháp luật Michael Kopper (hội đồng quản trị, cựu lãnh đạo tập đoàn Enron) nhận tội gian lận tài rửa tiền Kopper coi cánh tay phải Andrew Fastow việc điều hành công ty Các công ty coi nguyên nhân làm Enron sụp đổ Các công ty sử dụng để che giấu nợ thổi phồng lợi nhuận Enron lên tỷ USD, khiến nhìn bề ngồi ổn định tài chính, dễ đánh lừa cổ đông Cuộc điều tra nội ban giám đốc Enron trước khẳng định Kopper lợi dụng khe hở Enron để biến 125,000 USD tiền đầu tư cá nhân thành 10.5 triệu USD chưa đầy năm Trong diễn biến khác, Uỷ ban hối đoái chứng khoán cáo buộc Kenneth Lay (cựu chủ tịch) gian lận chứng khoán mua bán nội Cơ quan tìm cách thu hồi 90 triệu USD từ hoạt động mua bán cổ phiếu bất hợp pháp “Kenneth Lay bị cáo buộc lạm dụng vị trí quyền lực… nhiều lần nói dối để che đậy thất bại tài chính, làm hàng triệu người Mỹ thiệt hại” Các quan chức cao cấp Enron tham gia chế đánh lừa giới đầu tư Sau việc bị phanh phui, vị cấp cao phải lãnh vài chục năm tù số tiền phạt lên đến hàng triệu USD Ngoài ra, bị tác động nặng nề giới đầu tư hàng triệu cổ đơng Đây ví dụ bê bối tài khổng lồ lịch nước Mỹ với đủ hình thức thủ đoạn nhà quản lý  Tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin): Vinashin 17 Tổng công ty lớn nhà nước thành lập theo Quyết định số 69/TTg Thủ tướng Chính Phủ ban hành ngày 31/01/1996 sở tổ chức lại ngành công nghiệp tàu thủy Việt Nam – Một ngành có truyền thống lâu đời Việt Nam Mức vốn đầu tư ban đầu Chính phủ xác định mức “rất nhẹ nhàng” 450 triệu USD Và theo viễn cảnh Vinashin vẽ để che mắt Chính phủ đến năm 2010, quy mơ Vinashin khoảng ¾ quy mơ Hyundai – hãng đóng tàu lớn giới 65 Với ưu đặc biệt, lần cấp vốn từ ngân sách Nhà nước hay buộc ngân hàng cho Vinashin vay tiền, Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế với lãi suất từ 7% - 12% số tiền 750 triệu USD, vay quốc tế ngân hàng Credit Suisse 600 triệu USD cho Vinashin tiêu xài Bỗng dưng có tay số tiền khổng lồ, Vinashin “rải” dọc bờ biển quốc gia với việc thành lập 40 công ty thành viên dọc từ Bắc vào Nam Với tham vọng đến năm 2010, Việt Nam trở thành quốc gia có cơng nghiệp đóng tàu mạnh khu vực giới Nhưng Chính phủ khơng ngờ năm 2010 năm mà “đứa cưng” Vinashin rơi vào tình trạng khủng hoảng đứng bờ vực phá sản với khoản nợ 86,000 tỷ Vinashin bị đắm chìm bàn tay “Thủy thủ siêu hạng” Đó người đại diện cho chủ sở hữu Nhà nước, người Nhà nước tin tưởng giao cho quyền điều hành sử dụng tài sản Nhà nước với mục tiêu góp phần phát triển đất nước Nhưng thực Nhà nước lượng chi phí đại diện “quá lớn” trình độ đạo đức người đại diện “quá nhỏ” Đó chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc Phạm Thanh Bình; ngun Ủy viên HĐQT, nguyên Tổng giám đốc điều hành Trần Quang Vũ; nguyên Ủy viên HĐQT, nguyên Trưởng ban kiểm sốt Trần Văn Liêm; Nguyễn Văn Tuyên, nguyên Tổng giám đốc công ty cổ phần công nghiệp tàu thủy Hồng Anh Ơng Nguyễn Tuấn Dương, nguyên chủ tịch HĐQT công ty cổ phần đầu tư Cửu Long, nguyên Tổng giám đốc công ty TNHH thành viên thép Cái Lân Vinashin Từ năm 2005, có 14 tra kiểm tra, giám sát, kiểm tốn kết từ cơng cụ kiểm sốt khơng phát huy tác dụng sai phạm chồng chất sai phạm Vinashin Từ việc mua tàu rách nát làm tàu du lịch Hoa Sen, đầu tư Nhà máy nhiệt điện Sông Hồng, bán tài sản chấp Tổng công ty công nghiệp tàu thủy Nam Triệu đến dự án nhà máy nhiệt điện Sông Hồng Kết kiểm tra cho thấy, việc làm không đồng thuận Chính phủ việc người làm, người cấm cấm, người làm làm, người kiểm tra kiểm tra, phần quan trọng chế tài xử lý thực thi 66 động tác ngăn chặn sai phạm, rủi ro khơng làm Cho đến việc q bi đát khơng người nhận trách nhiệm quan ban ngành làm xong vai trị mình: kiểm tra, nêu sai phạm biện pháp xử lý việc có thực biện pháp hay khơng khơng có quan ban ngành phúc tra Có thể nói vấn đề trầm trọng chế kiểm soát nước ta nay, khơng có đồng kết hợp quan Chính phủ Có thể nói, “hiện tượng Vinashin” phơ bày hầu hết biểu chi phí đại diện người đại diện làm việc khơng mục tiêu phát triển doanh nghiệp mà đề cao lợi ích thân, tham ô, tham nhũng Nhà nước Phần lớn sai phạm mát phụ trội Nhà nước cá nhân hưởng lợi - Cố ý làm trái quy định vụ lợi cá nhân, gây hậu nghiêm trọng kinh tế, trị, xã hội - Sử dụng tiền vay không mục đích dẫn đến khả tốn khoản nợ - Xung đột lợi ích nội bổ nhiệm người thân giữ trọng trách lớn mà luật pháp nghiêm cấm - Cố tình che dấu, báo cáo sai thật thơng tin tài Như nói trên, điều vơ lý khơng q ngạc nhiên với chế nước ta là: từ năm 2005 đến nay, qua 14 lần kiểm tốn, kiểm tra, tra khơng phát đầy đủ, kết luận tình hình yếu kém, khuyết điểm nghiêm trọng Vinashin, chưa đưa biện pháp chấn chỉnh, ngăn chặn, xử lý kịp thời, có hiệu quả, biểu khó khăn, khuyết điểm Vinashin quan thông tin đại chúng dư luận phản ánh, cảnh báo từ sớm nhiều lần Cho tới tận tháng 11/2010 tra Chính phủ hồn tất việc tra tồn diện Vinashin chưa có kết cơng bố Có dám báo cáo tra Chính phủ hồn tồn trung thực tình hình mà lời trích trách nhiệm lớn bê bối Vinashin thuộc Chính phủ! Cộng đồng phải cố gắng đánh lừa cảm giác 67 rạn nứt lịng tin Việc tổng cơng ty nhà nước cỡ lớn Vinashin gần sụp đổ yếu thân doanh nghiệp, mà bộc lộ hạn chế cải cách kinh tế Việt Nam ... nghiên cứu thực để tìm hiểu mối tương quan chi phí đại diện với cấu trúc sở hữu, cấu trúc tài chính, chế điều hành Chẳng hạn, Ở Mỹ nghiên cứu mối tương quan chi phí đại diện với cấu trúc sở hữu. .. 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu đƣợc sử dụng luận...TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  PHẠM THỊ DUY LINH NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Chuyên ngành: