Kiểm định hiệu quả ban hành thông tin chính sách của nhà nước đối với sự biến động giá vàng tại thị trường việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - ĐÀO TRẦN PHƯƠNG LINH KIỂM ĐỊNH HIỆU QUẢ BAN HÀNH THƠNG TIN CHÍNH SÁCH CỦA NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - - ĐÀO TRẦN PHƯƠNG LINH KIỂM ĐỊNH HIỆU QUẢ BAN HÀNH THƠNG TIN CHÍNH SÁCH CỦA NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Kiểm định hiệu ban hành thơng tin sách Nhà nước biến động giá vàng thị trường Việt Nam” cơng trình nghiên cứu nghiêm túc tơi hướng dẫn tận tình PGS TS Hồ Viết Tiến Các kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Các số liệu trình bày luận văn hồn tồn trung thực, có nguồn trích dẫn rõ ràng đáng tin cậy Tác giả Đào Trần Phương Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM LƯỢC PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng, phương pháp, phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa nghiên cứu Điểm đề tài Câu hỏi nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ CÁC NGHIÊN CỨU VỀ VÀNG TRÊN THẾ GIỚI 1.1 Tổng quan thị trường vàng 1.1.1 Vai trò vàng kinh tế 1.1.2 Các yếu tố tác động đến giá vàng 1.1.2.1 Cung – cầu thị trường vàng 1.1.2.2 Tác động đồng USD lên giá vàng 11 1.1.2.3 Sự can thiệp Nhà nước - Ngân hàng trung ương thị trường vàng 12 1.1.3 Tổng quan thị trường vàng Việt Nam thời gian qua 14 1.1.4 Chính sách Nhà nước tác động đến thị trường vàng Việt Nam thời gian qua 19 1.2 Một số nghiên cứu trước giới liên quan đến giá vàng 23 1.2.1 Nghiên cứu giá vàng phương pháp nghiên cứu kiện 23 1.2.2 Kết nghiên cứu giá vàng số phương pháp khác 24 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 2.1 Cơ sở liệu 28 2.2 Phương pháp nghiên cứu 32 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu kiện - Event Study ứng dụng vào nghiên cứu biến động giá thị trường vàng Việt Nam 33 2.2.1.1 Tổng quan phương pháp nghiên cứu kiện (Event Study) 33 2.2.1.2 Quy trình nghiên cứu kiện theo Campbell, Lo MacKinlay (1997) 35 2.2.1.3 Ứng dụng phương pháp nghiên cứu kiện nhằm thực nghiên cứu thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2009 – 2013 37 2.2.2 Phương pháp đo lường rủi ro biến động chênh lệch giá vàng Việt Nam giá vàng giới Nhà nước thực đấu thầu vàng 43 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 47 3.1 Tác động việc cơng bố thơng tin sách quản lý thị trường vàng lên biến động giá vàng Việt Nam 47 3.1.1 Đối với chuỗi kiện sách quản lý thị trường vàng Nhà nước giai đoạn 2009 – 2013 47 3.1.2 Đối với chuỗi kiện đấu thầu vàng Ngân hàng Nhà nước 52 3.2 Rủi ro biến động chênh lệch giá vàng Việt Nam so với giá giới sau Nhà nước thực sách đấu thầu vàng 57 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT AAR: Suất sinh lợi bất thường trung bình (Average Abnormal Return) AR: Suất sinh lợi bất thường (Abnormal Return) CAR: Suất sinh lợi bất thường trung bình tích lũy (Cummulative Abnormal Returns) EMH: Giả thuyết thị trường hiệu (Effective Market Hypothesis) NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại SJC: Cơng ty vàng bạc đá q Sài Gịn (Saigon Jewelry Company Limited) TCTD: Tổ chức tín dụng USD: Đôla Mỹ VNĐ: Việt Nam Đồng WGC: Hội đồng vàng giới (World Gold Council) DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Suất sinh lợi bất thường kết kiểm định AAR 40 kiện cơng bố sách 48 Bảng 3.2: Kiểm định CAR ngày liên tiếp 40 kiện cơng bố sách 50 Bảng 3.3: Kiểm định CAR ngày liên tiếp 40 kiện cơng bố sách 51 Bảng 3.4: Suất sinh lợi bất thường kết kiểm định AAR 60 kiện đấu thầu vàng 52 Bảng 3.5: Kiểm định CAR ngày liên tiếp 60 kiện đấu thầu vàng 55 Bảng 3.6: Kiểm định CAR ngày liên tiếp 60 kiện đấu thầu vàng 56 Bảng 3.7: Kiểm định chênh lệch giá vàng thời kỳ trước giai đoạn diễn 60 phiên đấu thầu 60 Bảng 3.8: Kiểm định rủi ro biến động chênh lệch giá vàng thời kỳ trước giai đoạn diễn 60 phiên đấu thầu 61 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.1: Giá vàng giao từ tháng 1/1975 đến tháng 3/2012 Hình 1.2: Cung vàng giới trung bình năm (2008 – 2012) Hình 1.3: Cầu vàng giới trung bình năm (2008 – 2012) Hình 1.4: Nhu cầu vàng Việt Nam giai đoạn 2003 – 2013 Hình 1.5: Diễn biến chênh lệch giá vàng Việt Nam giá vàng giới giai đoạn tháng 1/2011 – tháng 9/2013 Hình 3.1: Chênh lệch giá vàng Việt Nam giới giai đoạn 28/9/2012 đến 19/9/2013 59 TÓM LƯỢC Bài nghiên cứu “Kiểm định hiệu ban hành thơng tin sách Nhà nước biến động giá vàng thị trường Việt Nam” sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện (Event Study) phát triển Campbell cộng (1997) nhằm phân tích phản ứng giá vàng trước thơng tin cơng bố sách Nhà nước trực tiếp liên quan đến thị trường vàng giai đoạn từ tháng 11 năm 2009 đến tháng năm 2013 Qua thống kê, chọn lọc tác giả, chuỗi kiện đưa vào mẫu nghiên cứu bao gồm 40 kiện ban hành sách Nhà nước có liên quan tác động đến thị trường vàng Việt Nam từ năm 2009 đến năm 2013 với chuỗi kiện 60 phiên đấu thầu vàng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) từ ngày 28/3/2013 đến ngày 19/9/2013 Dữ liệu để tiến hành nghiên cứu đo lường giá bán vàng SJC theo ngày công bố trang web thức Cơng ty Vàng Bạc Đá Quý Sài Gòn (SJC) giá vàng giới theo ngày thống kê trang web Hội đồng vàng giới (WGC) thời gian từ tháng 7/2009 đến tháng 9/2013 Kết nghiên cứu cho thấy giá vàng nước phản ứng mạnh với thông tin công bố sách NHNN trước, sau ngày công bố thông tin ngày theo chiều hướng nghịch chiều thể không hiệu mức trung bình thị trường vàng có xuất dấu hiệu “rị rỉ” thơng tin Cụ thể, giá tăng mạnh trước ngày ban bố thông tin giảm mạnh sau thông tin ban hành cho thấy có tượng phận nhà đầu lợi dụng bất cân xứng thông tin để thao túng thị trường hưởng lợi qua việc ban hành sách Nhà nước Đối với kiện đấu thầu vàng Ngân hàng Nhà nước, sóng tăng, giảm giá diễn ngắn rõ ràng chủ yếu vào ngày trước đấu thầu, ngày đấu thầu giá phản ứng cách khơng rõ rệt Ngồi ra, tác giả khai thác hướng nghiên cứu biến động chênh lệch giá vàng Việt Nam giới trước suốt thời gian diễn 60 phiên đấu thầu vàng NHNN để phân tích hiệu mặt sách việc bình ổn thị trường vàng Đây vấn đề thời nóng bỏng gây nhiều tranh cãi dư luận giới phân tích chun mơn tính hiệu sách quản lý thị trường vàng Nhà nước thời gian gần đặc biệt sách đấu thầu để tăng cung vàng miếng thị trường Kết kiểm định thực nghiệm cho thấy chênh lệch giá vàng biến động tăng đáng kể thời gian diễn phiên đấu thầu vàng so với gian đoạn trước thực đấu thầu (trước ngày 28/3/2013) Điều tiếp tục dấy lên quan ngại mục tiêu bình ổn thị trường vàng, đưa giá vàng bám sát giá giới Nhà nước liệu có đạt hay khơng thời gian tới đến NHNN ngưng đấu thầu vàng để thị trường tự vận động theo quy luật Ngày P(-3) 4/3/2013 43,300 8/3/2013 43,850 12/3/2013 44,000 18/4/2013 41,400 25/4/2013 42,130 1/7/2013 36,650 11/7/2013 37,650 “Nguồn: Dữ liệu từ SJC tính tốn tác giả” PHỤ LỤC SUẤT SINH LỢI THỰC CỦA GIÁ VÀNG THẾ GIỚI TRONG GIAI ĐOẠN DIỄN RA 40 SỰ KIỆN BAN HÀNH CHÍNH SÁCH Đơn vị tính giá vàng giới: USD/ounce PW(-4) Ngày 11/11/2009 1,097 30/12/2009 1,085 6/1/2010 1,088 5/2/2010 1,087 26/3/2010 1,097 29/6/2010 1,236 9/7/2010 1,208 7/10/2010 1,316 29/10/2010 1,338 9/11/2010 1,381 12/11/2010 1,389 15/11/2010 1,391 24/11/2010 1,343 29/4/2011 1,504 9/8/2011 1,680 23/8/2011 1,824 19/9/2011 1,819 6/10/2011 1,620 8/10/2011 1,638 25/11/2011 1,702 3/4/2012 1,692 27/4/2012 1,629 25/5/2012 1,593 23/8/2012 1,615 24/8/2012 1,615 19/9/2012 1,776 23/11/2012 1,731 3/12/2012 1,708 28/12/2012 1,652 21/1/2013 1,676 24/1/2013 1,689 31/1/2013 1,660 PW(-4) Ngày 26/2/2013 1,577 4/3/2013 1,604 8/3/2013 1,574 12/3/2013 1,580 18/4/2013 1,536 25/4/2013 1,406 1/7/2013 1,236 11/7/2013 1,213 “Nguồn: Dữ liệu từ WGC tính tốn tác giả” PHỤ LỤC SUẤT SINH LỢI THỰC CỦA GIÁ VÀNG VIỆT NAM QUA CHUỖI SỰ KIỆN 60 PHIÊN ĐẤU THẦU VÀNG Đơn vị tính giá vàng nước: Nghìn VNĐ/lượng Ngày P(-3) 28/3/2013 43,830 4/4/2013 43,840 5/4/2013 43,890 9/4/2013 43,400 10/4/2013 43,600 12/4/2013 43,340 16/4/2013 42,980 17/4/2013 42,200 18/4/2013 41,400 23/4/2013 41,500 24/4/2013 42,000 26/4/2013 42,120 3/5/2013 42,900 7/5/2013 42,380 9/5/2013 41,950 10/5/2013 41,880 14/5/2013 41,410 16/5/2013 41,350 17/5/2013 41,340 21/5/2013 40,900 23/5/2013 40,650 24/5/2013 40,760 28/5/2013 40,830 30/5/2013 41,000 31/5/2013 40,870 4/6/2013 41,200 6/6/2013 41,030 7/6/2013 41,060 11/6/2013 40,890 13/6/2013 40,800 14/6/2013 40,670 18/6/2013 40,460 Ngày P(-3) 20/6/2013 40,360 21/6/2013 40,050 25/6/2013 39,200 27/6/2013 38,850 28/6/2013 38,670 2/7/2013 37,000 3/7/2013 37,700 5/7/2013 37,550 9/7/2013 38,100 11/7/2013 37,650 12/7/2013 37,700 16/7/2013 37,450 22/7/2013 37,740 24/7/2013 37,900 26/7/2013 38,700 30/7/2013 38,450 1/8/2013 38,420 6/8/2013 37,570 8/8/2013 37,780 12/8/2013 37,650 16/8/2013 37,930 20/8/2013 38,150 23/8/2013 38,080 28/8/2013 38,100 30/8/2013 38,200 12/9/2013 38,470 17/9/2013 37,550 19/9/2013 37,640 “Nguồn: Dữ liệu từ SJC tính tốn tác giả” PHỤ LỤC SUẤT SINH LỢI THỰC CỦA GIÁ VÀNG THẾ GIỚI TRONG GIAI ĐOẠN DIỄN RA CHUỖI SỰ KIỆN 60 PHIÊN ĐẤU THẦU VÀNG Đơn vị tính giá vàng giới: USD/ounce PW(-4) Ngày 28/3/2013 1,608 4/4/2013 1,598 5/4/2013 1,598 9/4/2013 1,547 10/4/2013 1,568 12/4/2013 1,575 16/4/2013 1,565 17/4/2013 1,536 18/4/2013 1,536 23/4/2013 1,392 24/4/2013 1,394 26/4/2013 1,425 3/5/2013 1,451 7/5/2013 1,469 9/5/2013 1,469 10/5/2013 1,469 14/5/2013 1,466 16/5/2013 1,427 17/5/2013 1,431 21/5/2013 1,381 23/5/2013 1,369 24/5/2013 1,355 28/5/2013 1,381 30/5/2013 1,390 31/5/2013 1,390 4/6/2013 1,414 6/6/2013 1,395 7/6/2013 1,403 11/6/2013 1,400 13/6/2013 1,386 14/6/2013 1,383 18/6/2013 1,385 20/6/2013 1,391 PW(-4) Ngày 21/6/2013 1,385 25/6/2013 1,293 27/6/2013 1,295 28/6/2013 1,287 2/7/2013 1,233 3/7/2013 1,192 5/7/2013 1,243 9/7/2013 1,252 11/7/2013 1,213 12/7/2013 1,235 16/7/2013 1,285 22/7/2013 1,297 24/7/2013 1,296 26/7/2013 1,327 30/7/2013 1,326 1/8/2013 1,331 6/8/2013 1,315 8/8/2013 1,309 12/8/2013 1,283 16/8/2013 1,341 20/8/2013 1,330 23/8/2013 1,365 28/8/2013 1,378 30/8/2013 1,378 12/9/2013 1,387 17/9/2013 1,328 19/9/2013 1,319 “Nguồn: Dữ liệu từ SJC, WGC tính toán tác giả” PHỤ LỤC CHÊNH LỆCH GIÁ VÀNG VIỆT NAM VÀ THẾ GIỚI GIAI ĐOẠN TRƯỚC VÀ TRONG KHI DIỄN RA ĐẤU THẦU VÀNG Đơn vị tính: Nghìn VNĐ/lượng Ngày STT 28/9/2012 29/9/2012 1/10/2012 2/10/2012 3/10/2012 4/10/2012 5/10/2012 6/10/2012 8/10/2012 10 9/10/2012 11 12 13 10/10/2012 11/10/2012 12/10/2012 14 15 13/10/2012 15/10/2012 16 16/10/2012 17 17/10/2012 18 19 20 18/10/2012 19/10/2012 20/10/2012 21 22/10/2012 22 23 24 23/10/2012 24/10/2012 25/10/2012 25 26 26/10/2012 27/10/2012 27 29/10/2012 28 29 30/10/2012 31/10/2012 30 1/11/2012 31 32 2/11/2012 3/11/2012 Ngày STT 33 5/11/2012 34 35 6/11/2012 7/11/2012 36 8/11/2012 37 38 9/11/2012 10/11/2012 39 40 41 12/11/2012 13/11/2012 14/11/2012 42 15/11/2012 43 44 16/11/2012 17/11/2012 45 19/11/2012 46 47 20/11/2012 21/11/2012 48 22/11/2012 49 50 23/11/2012 24/11/2012 51 52 53 26/11/2012 27/11/2012 28/11/2012 54 29/11/2012 55 56 30/11/2012 1/12/2012 57 3/12/2012 58 59 4/12/2012 5/12/2012 60 6/12/2012 61 62 7/12/2012 8/12/2012 63 10/12/2012 64 65 11/12/2012 12/12/2012 66 13/12/2012 67 68 14/12/2012 15/12/2012 69 70 71 17/12/2012 18/12/2012 19/12/2012 Ngày STT 72 20/12/2012 73 74 21/12/2012 22/12/2012 75 24/12/2012 76 77 78 25/12/2012 26/12/2012 27/12/2012 79 28/12/2012 80 81 29/12/2012 2/1/2013 82 83 3/1/2013 4/1/2013 84 5/1/2013 85 86 7/1/2013 8/1/2013 87 9/1/2013 88 89 10/1/2013 11/1/2013 90 12/1/2013 91 92 14/1/2013 15/1/2013 93 94 16/1/2013 17/1/2013 95 18/1/2013 96 97 19/1/2013 21/1/2013 98 99 22/1/2013 23/1/2013 100 24/1/2013 101 102 25/1/2013 26/1/2013 103 104 28/1/2013 29/1/2013 105 106 30/1/2013 31/1/2013 107 1/2/2013 108 2/2/2013 109 110 4/2/2013 5/2/2013 126 127 STT 128 129 111 130 112 131 113 132 133 114 134 115 135 116 117 136 118 137 119 138 120 139 121 140 141 122 142 123 143 124 144 125 145 146 Ngày “Nguồn: Dữ liệu từ SJC, WGC tính tốn tác giả” Ghi chú: ... góp thị trường vàng vào phát triển đất nước? -2- Đó lý tác giả mong muốn thực đề tài KIỂM ĐỊNH HIỆU QUẢ BAN HÀNH THƠNG TIN CHÍNH SÁCH CỦA NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT... nhiều nhà đầu tư Như vậy, việc ban hành thơng tin sách ảnh hưởng đến biến động giá vàng thị trường hay thị trường vàng Việt Nam có hiệu khơng Nhà nước ban hành sách quản lý thị trường vàng? Và... Tác động việc cơng bố thơng tin sách quản lý thị trường vàng lên biến động giá vàng Việt Nam 3.2 Rủi ro biến động chênh lệch giá vàng Việt Nam so với giá giới sau Nhà nước thực sách đấu thầu vàng