Nghiên cứu tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tính chu kỳ của tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -PHẠM THỊ TRÀ GIANG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ TÍNH CHU KỲ CỦA TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ LÊN BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -PHẠM THỊ TRÀ GIANG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ TÍNH CHU KỲ CỦA TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ LÊN BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan đề tài: “NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ TÍNH CHU KỲ CỦA TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ LÊN BIẾN ĐỘNG GIÁ VÀNG TẠI VIỆT NAM” kết nghiên cứu cá nhân tác giả dẫn dắt Phó Giáo Sƣ – Tiến Sĩ Nguyễn Khắc Quốc Bảo, giảng viên trường Đại Học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2017 Tác giả Phạm Thị Trà Giang MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Bố cục luận văn 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài CHƢƠNG 2: NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM 2.1 Vai trò vàng kinh tế 2.1.1 Vàng tài sản phòng ngừa rủi ro lạm phát 2.1.2 Vàng tài sản phòng ngừa rủi ro trú ẩn an toàn tiền tệ 2.1.3 Vàng tài sản phòng ngừa rủi ro trú ẩn an tồn thị trƣờng chứng khốn 2.1.4 Vàng tài sản quan trọng đa dạng hóa danh mục đầu tƣ 10 2.2 Nền tảng lý thuyết thực nghiệm yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến biến động giá vàng 11 2.2.1 Tính chu kỳ tăng trƣởng kinh tế 12 2.2.2 Chỉ số giá tiêu dùng 14 2.2.3 Tỷ giá hối đoái 15 2.2.4 Chỉ số VNIndex 16 2.2.5 Giá vàng giới 17 2.2.6 Giá dầu giới 18 2.3 Đề xuất hƣớng nghiên cứu luận văn 19 KẾT LUẬN CHƢƠNG 20 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.1.1 Mơ hình xu hƣớng ƣớc lƣợng output gap 21 3.1.2 Mơ hình ngƣỡng xem xét tác động bất đối xứng tính chu kỳ tăng trƣởng kinh tế lên biến động giá vàng 23 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƢƠNG 26 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Kết ƣớc lƣợng output gap 27 4.2 Kết mô hình ngƣỡng xem xét tác động tính chu kỳ tăng trƣởng kinh tế lên biến động giá vàng 29 4.3 Kiểm định độ tin cậy mô hình 32 4.3.1 Kiểm định tin cậy mơ hình 32 4.3.2 Kiểm định tự tƣơng quan 34 4.3.3 Kiểm định phƣơng sai thay đổi 35 KẾT LUẬN CHƢƠNG 36 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 37 5.1 Kết luận nghiên cứu đóng góp đề tài 37 5.1.1 Kết luận nghiên cứu 37 5.1.2 Những đóng góp đề tài 38 5.2 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 39 5.2.1 Hạn chế đề tài 39 5.2.2 Đề xuất hƣớng nghiên cứu 39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Diễn biến thay đổi yếu tố kinh tế vĩ mô giá vàng giai đoạn 2006 - 2016 Phụ lục 2: Kết ƣớc lƣợng thống kê mô tả output gap Phụ lục 3: Kết kiểm tra tính dừng biến Phụ lục 4: Kết hồi quy OLS Phụ lục 5: Kết hồi quy OLS robust khắc phục phƣơng sai thay đổi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt I Cách viết đầy đủ DANH MỤC TIẾNG ANH EIA OLS QE3 WGC AI DANH MỤC TIẾNG VIỆT GDP IMF NHNN OPEC OUTPUT GAP TCTD USD VND DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê mô tả liệu 25 Bảng 4.1 Kết tính dừng biến 29 Bảng 4.2 Kết hồi quy phương trình chưa xét ngưỡng 30 Bảng 4.3 Kết hồi quy ngưỡng 31 Bảng 4.4 Bảng kết kiểm định tin cậy mơ hình 33 Bảng 4.5 Bảng kết kiểm định tự tương quan 34 Bảng 4.6 Bảng kết kiểm định phương sai thay đổi 35 Bảng 4.7 Kết hồi quy OLS robust 36 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 4.1 Phân phối ước lượng output gap 27 Hình 4.2 Kết ước lượng Output gap giai đoạn 2006M1 – 2016M12 28 Hình 4.3 Diễn biến tổng sản lượng quốc nội GDP ước lượng GDP 32 TÓM TẮT Với mong muốn đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá vàng Việt Nam, tác giả thực đề tài “Nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ tính kỳ tăng trƣởng kinh tế lên biến động giá vàng Việt Nam” để làm luận văn tốt nghiệp Với mẫu quan sát bao gồm liệu giá vàng nước, giá vàng, giá dầu giới theo số liệu cuối tháng liệu kinh tế vĩ mô khác bao gồm tỷ giá USD/VND, số giá tiêu dùng, số thị trường chứng khoán VNIndex tổng sản lượng quốc nội GDP Việt Nam từ tháng 01 năm 2006 đến tháng 12 năm 2016 Bài nghiên cứu trước hết sử dụng mơ hình xu hướng ước lượng giá trị output gap đại điện cho tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế, sau sử dụng mơ hình ngưỡng bất đối xứng để xem xét tác động tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng Kết nghiên cứu rằng, yếu tố kinh tế vĩ mơ có giá vàng giới tác động mạnh, chiều đến giá vàng Việt Nam với mức ý nghĩa 1%, số giá tiêu dùng có tác động ngược chiều yếu lên biến động giá vàng với mức ý nghĩa 10% Tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế Việt Nam khơng có tác động ý nghĩa lên giá vàng giải thích việc tăng trưởng liên tục GDP Việt Nam quốc gia phát triển, chưa hình thành chu kỳ kinh tế hoàn chỉnh, giá vàng nước chịu tác động lớn, chủ yếu giá vàng giới kiểm soát chặt chẽ Ngân hàng nhà nước lên thị trường vàng Từ khóa: Giá vàng, output gap, tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế, mơ hình ngưỡng bất đối xứng 2006M01 Phụ lục 1.5 Diễn biến Giá vàng giới Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ số liệu SJC – WGC Giá vàng giới nhìn chung có xu hướng tăng giai đoạn đầy biến động kinh tế giới Giá vàng tăng tương đối ổn định năm 2006 đến cuối năm 2007 khủng hoảng kinh tế bắt đầu bùng nổ, giá vàng tăng mạnh thể vai trị kênh trú ẩn an tồn vàng giai đoạn biến động Đến tháng 10/2008, giá vàng đột ngột giảm mạnh thị trường tín dụng đóng băng, xuống mức thấp kỷ lục 681 USD/ounce vào ngày 24/10/2008, sau bắt đầu hổi phục trở lại vào cuối năm Kể từ bước năm 2009, giá vàng liên tục tăng mạnh liên tục đến hết năm 2011, năm 2009 giá vàng cuối năm tăng so với đầu năm khoảng 32%, năm 2010 24% năm 2011 20% 2012M01 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ số liệu SJC – WGC Giai đoạn 2012 – 2016, giá vàng giới trải qua giai đoạn đầy biến động với sụt giảm giá vàng Năm 2012, giá vàng giảm mạnh vào nửa đầu năm bắt đầu tăng từ tháng 06 đạt đỉnh 1,744.5 USD/ounce vào tháng 09 sau tiếp tục xu hướng giảm Năm 2013 giá vàng giới giảm mạnh, giảm 26.27% tính chung năm Nguyên nhân đợt giảm giá tín hiệu phục hồi kinh tế Mỹ Cục trữ liên bang Mỹ nới lỏng chương trình định lượng lần 03 (QE3), vàng trở nên hấp dẫn nhà đầu tư, hàng loạt quỹ đầu tư vàng tăng cường bán ròng năm kéo giá vàng xuống Sang năm 2014, giá vàng giới có dấu hiệu tăng trở lại lo ngại tình trạng khủng hoảng Hy Lạp, nhiên, mức tăng khơng đáng kể biến động nhà đầu tư thoát vốn khỏi thị trường vàng kỳ vọng kinh tế Mỹ phục hồi, USD tăng giá trị, FED dự kiến tăng lãi suất năm 2015 tiếp tục dẫn dắt xu hướng xuống giá vàng suốt năm 2015 khơng có dấu hiệu phục hồi 2006M01 Phụ lục 1.6 Diễn biến Giá dầu giới Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ số liệu SJC – EIA Giá dầu giới biến số chịu ảnh hưởng phức tạp nhiều yếu tố, đặc biệt việc kiểm soát nguồn cung tác động đến giá quốc gia Tổ chức quốc gia xuất dầu mỏ (OPEC) Các đợt biến động lớn giá dầu giới giai đoạn 2006 – 2016 đợt tăng giảm mạnh giai đoạn 2007 – 2009 đợt giảm mạnh từ tháng 06/2014 xuống mức đáy vào tháng 02/2016 Sự cắt giảm sản lượng dầu năm 2006 – 2007 OPEC, tăng đột biến giá dầu đạt mức lịch sử 147.27 USD/thùng vào ngày 11/07/2008 ảnh hưởng nặng nề lên kinh tế nhiều quốc gia Trong vòng 06 tháng từ tháng 08/2008 đến tháng 02/2009, giá dầu quay đầu giảm liên tục xuống 39.09 USD/thùng Từ 2009 đến 2014, giá dầu dao động biên độ nhẹ, số đợt sóng tăng giảm có mức độ khơng lớn thời gian không kéo dài Từ tháng 06/2014, giá dầu giới giảm mạnh Chám đáy 30.32 USD/thùng vào tháng tháng 02/2016 sau bắt đầu hồi phục dần Tháng 12/2016, giá dầu giới ghi nhận mức 51.98 USD/thùng Phụ lục 2: Kết ƣớc lƣợng thống kê mô tả output gap Phụ lục 2.1 Kết ƣớc lƣợng output gap rolling, window(59): regress gdp t t2 start 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 Phụ lục 2.2 Thống kê mô tả output gap summarize gap,d gap Percentiles 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Phụ lục 2.3 Kiểm định sktest kiểm tra tính phân phối chuẩn output gap sktest gap Skewness/Kurtosis tests for Normality Phụ lục 3: Kết kiểm tra tính dừng biến Phụ lục 3.1: Kết kiểm tra tính dừng biến tỷ suất sinh lợi vàng Việt Nam dfuller gp Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.1146 dfuller dgp Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 3.2: Kết kiểm tra tính dừng biến output gap dfuller gap Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0017 Phụ lục 3.3: Kết kiểm tra tính dừng biến tỷ giá USD/VND dfuller er Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.8112 dfuller der Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 3.4: Kết kiểm tra tính dừng biến số VNIndex dfuller vni Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.1506 dfuller dvni Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 3.5: Kết kiểm tra tính dừng biến số giá tiêu dùng dfuller cpi Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0092 Phụ lục 3.6: Kết kiểm tra tính dừng biến giá vàng giới dfuller gpw Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.2261 dfuller dgpw Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 3.7: Kết kiểm tra tính dừng biến giá dầu giới dfuller opw Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.5237 dfuller dopw Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Phụ lục 4: Kết hồi quy OLS regress dgp lgap cpi der dvni dgpw dopw Source SS Model Residual Total dgp lgap cpi der dvni dgpw dopw _cons Phụ lục 5: Kết hồi quy OLS robust khắc phục phƣơng sai thay đổi regress dgp lgap cpi der dvni dgpw dopw, robust Linear regression F( Prob > F R-squared Root MSE dg lga cp de dvn dgp dop _con ... xét tác động tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng Kết nghiên cứu rằng, yếu tố kinh tế vĩ mô có giá vàng giới tác động mạnh, chiều đến giá vàng Việt Nam với mức ý nghĩa 1%, số giá. .. kinh tế vĩ mô tác động lên biến động giá vàng cho thấy yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát, lãi suất có tác động yếu lên giá vàng, giá dầu giới khơng có tác động có ý nghĩa lên giá vàng nước Giá vàng. .. mục tiêu nghiên cứu đề tài phân tích tác động yếu tố kinh tế vĩ mô tính chu kỳ tăng trưởng kinh tế lên biến động giá vàng Việt Nam Các yếu tố kinh tế vĩ mô bao gồm: Tỷ giá USD/VND, số giá tiêu