Hiệu ứng ngược vị thế ở các nhà đầu tư việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM Chuyên ngành: Mã số: Kinh tế Tài – Ngân hàng 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ Người hướng dẫn khoa học: TS.Trần Thị Hải Lý TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tôi, hướng dẫn TS.Trần Thị Hải Lý Nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu Trong luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh số liệu số tác giả khác có thích nguồn gốc để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn THCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Hoàng Mai LỜI CẢM ƠN Lời cảm ơn đầu tiên, xin chân thành cảm ơn TS.Trần Thị Hải Lý tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp này, gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô giảng dạy, trang bị kiến thức cho tơi suốt khóa học Tôi xin gửi lời cảm ơn tới trưởng phịng tơi cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội tận tình giúp đỡ, khuyến khích động viên tơi suốt thời gian học tập trình làm luận văn Và lời cảm ơn sâu sắc biết ơn tới cha mẹ, bác gái bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để hồn thành luận văn Nguyễn Thị Hồng Mai MỤC LỤC TĨM TẮT GIỚI THIỆU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ 1.1 Lý thuyết triển vọng 1.1.1Bối cảnh đời l 1.1.2Nội dung lý thuy 1.1.3Sự khác biệt lý 1.2 Hiệu ứng ngược vị 1.3 Bằng chứng thực nghiệm thị trường ch 1.3.1Các nghiên cứu trước 1.3.2Bằng chứng thực ngh 1.3.3Tác động thuế CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 2.1.1Mô tả liệu nghiên 2.1.2Điều chỉnh liệu g 2.1.3Xác định tham số 2.2 Phương pháp nghiên cứu 2.2.1Phương pháp kiểm đ 2.2.2Phương pháp hồi quy CHƯƠNG 3: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CỦA HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Phân tích đặc điểm mẫu nghiên cứu 3.2 Kiểm định tồn hiệu ứng ngược vị c 3.3 Phân tích hồi quy yếu tố tác động lên hiệ trường chứng khoán Việt Nam 3.3.1Phân tích hồi quy đơn yếu tố tác đơng lên 3.3.2Phân tích hồi quy bội yếu tố tác động lên h CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 PHỤ LỤC 47 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DE : Hiệu ứng ngược vị PGR : Tỷ lệ lãi thực PLR : Tỷ lệ lỗ thực RG : Lãi thực RL : Lỗ thực PG : Lãi tạm tính PL : Lỗ tạm tính R : Hệ số tương quan Sig : Mức ý nghĩa SEU : Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng EMH : Giả thuyết thị trường hiệu UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Hàm giá trị Kahneman Tversky Hình 2.1 Biểu đồ kỹ thuật VN-Index HNX-Index DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Mô tả liệu nghiên cứu Bảng 3.1 Tần số biến giới tính mẫu nghiên cứu Bảng 3.2 Mơ tả biến: tuổi, kinh nghiệm, giá trị giao dịch số lượng giao dịch mẫu Bảng 3.3 Mô tả biến PGR, PLR DE Bảng 3.4 Tần số PGR, PLR DE Bảng 3.5 Kiểm định giá trị trung bình PGR lớn giá trị trung bình PLR Bảng 3.6 Phân tích biến Tuổi lên DE Bảng 3.7 Phân tích biến giới tính lên DE Bảng 3.8 Phân tích kinh nghiệm lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.9 Phân tích giá trị giao dịch lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.10 Phân tích yếu tố số lượng giao dịch lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.11 Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 3.12 Phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị TÓM TẮT Tôi kiểm tra tồn hiệu ứng ngược vị trường chứng khoán Việt Nam, xu hướng nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu giảm giá lâu bán cổ phiếu tăng giá sớm, cách phân tích liệu giao dịch 170 nhà đầu tư Chi nhánh Hồ Chí Minh Cơng ty chứng khốn có trụ sở Hà Nội giai đoạn từ 01/01/2012 đến 31/12/2012 với tổng số lượng giao dịch mua bán 9.742 với giá trị giao dịch lên tới 471 tỷ đồng Kết nghiên cứu cho thấy: Nhà đầu tư ưa thích khoản lời khoản lỗ mức độ sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá so với cổ phiếu giảm giá nắm giữ 38% Những nhà đầu tư có giá trị giao dịch lớn có số lượng giao dịch nhiều chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Giới tính, kinh nghiệm độ tuổi lại khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa: Lý thuyết triển vọng, hiệu ứng ngược vị thế, tỷ lệ lỗ thực hiện, tỷ lệ lãi thực GIỚI THIỆU Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập tháng năm 2000 thực thu hút nhà đầu tư Việt Nam trở thành thành viên thức Tổ chức Thương mại Quốc tế (WTO) tháng 10 năm 2006 Theo báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam hàng năm nhà đầu tư chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm 90% Làm việc cơng ty chứng khốn, tơi chứng kiến nhiều nhà đầu tư có tâm lý bán khoản đầu tư sinh lợi sớm lại chần chừ với khoản đầu tư thua lỗ, thân tham gia đầu tư có tâm lý tương tự Điều ảnh hưởng lớn tới kết đầu tư Vậy tâm lý nắm giữ cổ phiếu bị lỗ lâu bán cổ phiếu có lãi sớm chịu ảnh hưởng yếu tố nào? Đó ngun nhân thúc đẩy tơi tìm chứng thực nghiệm hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị Xu hướng nắm giữ khoản lỗ lâu bán khoản lãi sớm gọi hiệu ứng ngược vị (Disposition effect) Shefrin Statman (1985) phát thấy lần thị trường chứng khoán Mỹ Sau có nhiều nghiên cứu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán như: Odean (1998), Dhar Zhu (2006) thị trường chứng khoán Mỹ; Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) thị trường chứng khoán Trung quốc; Brad M.Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean (2007) thị trường chứng khoán Đài Loan… Mục tiêu nghiên cứu đề tài: • Tìm chứng thực nghiệm tồn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam • Phân tích mối quan hệ hiệu ứng ngược vị với yếu tố tuổi, kinh nghiệm, giới tính, giá trị giao dịch số lượng giao dịch nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam 37 Theo bảng biến Ln(SLGD) có tương quan mạnh lên hiệu ứng ngược vị so với biến lại Số lượng giao dịch có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị tương quan ngược có nghĩa nhà đầu tư có số lượng giao dịch lớn chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Số lượng giao dịch có mối tương quan với giá trị giao dịch tương quan thuận điều chứng tỏ nhà đầu tư có giá trị giao dịch lớn số lượng giao dịch nhiều Mối tương quan giá trị giao dịch số lượng giao dịch mạnh mối tương quan biến lên hiệu ứng ngược vị Biến (Gtinh) có mối tương quan với biến Ln(Tuoi) khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Biến Ln(Knghiem) mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Như có biến số lượng giao dịch giá trị giao dịch có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị thế, biến cịn lại khơng có liên hệ với hiệu ứng ngược vị Các số bảng 3.12 cho ta thấy: • Mơ hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp R 0.335 có tương quan trung bình ( nằm khoảng 0.3-0.5) Và kiểm định Durbin-Watson với hệ số 1.565 (nằm khoảng 1.5 đến 2.5) tức tương quan chuỗi bậc • Kiểm định độ phù hợp mơ hình ANOVA: ta thấy trị số F tính từ R square mơ hình đầy đủ, giá trị Sig nhỏ (0.01) mơ hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp với tập liệu dùng • Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến xảy VIF nhỏ 38 Bảng 3.12 Phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), LnSLGD, Gtinh, LnKnghiem, LnTuoi, LnGTGD b Dependent Variable: DE ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), LnSLGD, Gtinh, LnKnghiem, LnTuoi, LnGTGD b Dependent Variable: DE Coefficientsa Model (Constant) Gtinh LnTuoi LnKnghiem LnGTGD LnSLGD a Dependent Variable: DE (Nguồn: tác giả tính tốn) Yếu tố giới tính với mức ý nghĩa Sig = 0.525 nên ta kết luận khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Điều ngược với nghiên cứu Brad M.Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean (2007): Giới tính có tác 39 động lên hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư nữ bị tác động hiệu ứng ngược vị mạnh nam, nhà đầu tư nam lại người thực khoản lãi nhanh so với nữ giới Biến độ tuổi với mức ý nghĩa Sig = 0.756 có nghĩa yếu tố độ tuổi khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Khi phân tích hồi quy đơn biến độ tuổi lên hiệu ứng ngược vị ta thấy Sig = 0.509 < 0.756 điều cho thấy đặt biến độ tuổi vào biến khác để phân tích tác động đồng thời lên hiệu ứng ngược vị biến độ tuổi khơng có ý nghĩa với hiệu ứng ngược vị Kết trái ngược với nghiên cứu Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) thị trường chứng khoán Trung quốc cho nhà đầu tư có độ tuổi nhiều sớm chốt lãi miễn cưỡng cắt lỗ Biến kinh nghiệm với mức ý nghĩa Sig = 0.621 có nghĩa yếu tố kinh nghiệm khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Từ kết phân tích hồi quy đơn biến kinh nghiệm lên hiệu ứng ngược vị với mức ý nghĩa Sig 0.722 lớn 0.621 chứng tỏ phân tích hồi quy đơn khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị đặt vào biến khác để phân tích tác động lên hiệu ứng ngược vị dù khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị mức ý nghĩa giảm hay độ tin cậy gia tăng Điều ngược với Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) cho thấy nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm ngại thực khoản lỗ không nhanh chóng thực chốt lời Hay Feng Seasholes (2005) nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Giá trị giao dịch có mức ý nghĩa Sig = 0.583 điều chứng tỏ khơng có liên hệ giá trị giao dịch với hiệu ứng ngược vị Tuy nhiên phân tích riêng biến giá trị giao dịch tác động lên hiệu ứng ngược vị lại có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Điều cho thấy đặt biến giá trị giao dịch vào biến khác để phân tích tác động lên hiệu ứng ngược vị đáng kể ảnh hưởng tới hiệu ứng ngược vị 40 Chỉ có yếu tố số lượng giao dịch có liện hệ hay có mối tương quan tới hiệu ứng ngược vị Sig = 0.000 nhỏ mối tương quan nghịch, có nghĩa nhà đầu tư có số lượng giao dịch nhiều chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Kết tương đồng với nghiên cứu Dhar Zhu (2006) cho nhà đầu tư có giao dịch nhiều có kinh nghiệm chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Kết luận chương Trong chương 3, qua chứng thực nghiệm tác giả chứng minh hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân có tồn thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiên mối tương quan mức trung bình với R 0.335 Tỷ lệ lãi thực tỷ lệ lỗ thực tương ứng 67,5% 48,6%, mức sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 38% so với mức chấp nhận bán cổ phiếu giảm giá Tác giả tiến hành phân tích yếu tố xem chúng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Trong năm yếu tố có số lượng giao dịch giá trị giao dịch có tương quan với hiệu ứng ngược vị thế, ba yếu tố lại độ tuổi, giới tính kinh nghiệm khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Tuy nhiên phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị có biến số lượng giao dịch có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị 41 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý Với chứng thực nghiệm ta thấy mức độ sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 67,5% có 48,6% cổ phiếu giảm giá bán, mức sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 38% so với mức chấp nhận bán cổ phiếu giảm giá Điều cho thấy hiệu ứng ngược vị có tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập từ tháng năm 2000, ban đầu có hai mã giao dịch đến 12 năm với số lượng doanh nghiệp niêm yết 800 Tuy nhiên so với thị trường chứng khốn Mỹ, Trung Quốc… cịn non trẻ Nên số lượng nhà đầu tư cịn hơn; số lượng doanh nghiệp niêm yết chưa nhiều; quy mô chưa lớn dễ bị thao túng quỹ đầu tư, khối ngoại, có thời gian khối ngoại dân dắt thị trường Do ảnh hưởng tới kết nghiên cứu so với thị trường chứng khốn nói Kết nghiên cứu cho thấy mặt hạn chế nhà đầu tư giao dịch tác động đến thành đầu tư họ Biết yếu tố tác động lên định mình, nhà đầu tư chủ động dần khắc phục giúp cải thiện kết đầu tư Để khắc phục hiệu ứng ngược vị thế, tơi tìm hiểu yếu tố tác động có mối liên hệ lên hiệu ứng ngược vị Kết nghiên cứu cho thấy: Khi phân tích hồi quy đơn yếu tố lên hiệu ứng ngược vị có số lượng giao dịch giá trị giao dịch có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị thế; ba yếu tố cịn lại giới tính, độ tuổi kinh nghiệm khơng có ý nghĩa thống kê lên hiệu ứng ngược vị Trong bảng ma trận hệ số tương quan biến độc lập biến phụ thuộc DE ta thấy biến giới tính tuổi có tương quan với hai biến lại khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị biến độc lập khác phương trình Biến giá trị giao dịch số lượng giao dịch có tương quan với hai biến có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Nhưng đưa biến giá trị giao dịch để phân tích hồi quy bội biến ảnh hưởng tới hiệu ứng ngược vị 42 biến giá trị giao dịch lại khơng có liên hệ với hiệu ứng ngược vị bị ảnh hưởng biến số lượng giao dịch hai biến có mối tương quan với Tuy biến có mối tương quan với mơ hình khơng xảy tượng đa cộng tuyến, có phù hợp mơ hình phương trình hồi quy bội có mối tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc Sự hạn chế liệu lấy chi nhánh Hồ Chí Minh cơng ty có trụ sở Hà Nội thành lập năm 2007 nên biến đại diện cho tuổi, kinh nghiệm, giới tính giá trị giao dịch số lượng giao dịch chưa thể mối tương quan chặt chẽ Một mặt quy định mở nhiều tài khoản UBCKNN trước nên nhà đầu tư ủy quyền giao dịch cho nhiều tài khoản khác nên biến giới tính, kinh nghiệm độ tuổi nhà đầu tư khơng có ý nghĩa thống kê với hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khốn Việt Nam Mặt hạn chế khác bảo mật thông tin công ty chứng khốn nên tơi khơng tiếp cận với thơng tin có ích khác Trong nghiêu cứu Dhar Zhu (2006) tác giả tiếp cận với thông tin thu nhập, độ chuyên nghiệp nên độ tương quan chặt chẽ Hai yếu tố cơng ty chứng khốn khó tiếp cận đồng mở tài khoản yếu tố không khai thác coi trọng Các yếu tố khắc phục liệu lấy diện rộng hơn, tiếp cận với thông tin từ nhiều cơng ty chứng khốn đặc biệt cơng ty chứng khốn thành lập lâu, với lượng khách hàng lớn Biết môi trường làm việc có chun nghiệp hay khơng, thu nhập cao hay thấp mảng để cơng ty chứng khoán khai thác mảng tư vấn nghiên cứu Dhar Zhu (2006) nhà đầu tư có độ giàu có thường sử dụng dịch vụ tư vấn để nâng cao hiệu đầu tư Giúp nhà đầu tư tránh hiệu ứng tâm lý làm chủ định, giảm bớt ảnh hưởng cảm xúc Điều mang lại lợi ích hai bên, đồng thời nâng cao chất lượng đầu tư thị trường chứng khốn nói chung chất lượng cơng ty chứng khốn nói riêng Trong tương lai, yếu tố có mối liên hệ mạnh với hiệu ứng ngược vị khai thác nhiều như: Mức thu nhập, môi trường làm việc nhà đầu 43 tư, kinh nghiệm giúp ích nghiên cứu sâu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Chi nhánh TP.Hồ Chí Minh Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội, 2012 Giá theo thời gian H.Kent Baker & John R.Nofsinger, 2012, Tài hành vi: Nhà đầu tư, doanh nghiệp thị trường, 65-92, 273-332 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), 2012, Báo cáo thường niên Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSX), 2012, Báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), 2012, Báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), 2012, Thông báo quyền Tiếng Anh Andreassen, Paul, 1998 Explaining the price-volume relationship: The difference between price changes and changing prices, Organizational Behavior and Human Decision Processes 41:3, 371-89 Badrinath, Swaminathan G., and Sunil Wahal, 2002 Momentum trading by institutions Journal of Finance 57:6, 2449-78 Barber, Brad M., Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, and Terrance Odean, 2007 Is the aggregate investor reluctant to realize losses? Evidence from Taiwan Quarterly Journal of Economics, 423-447 Barber, Brad M.,and Terrance Odean, 2007 Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment Quarterly Journal of Economics, 423-447 Chen, Gongmeng, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, and Oliver M.Rui, 2004 Trading performance, disposition effect, overconfidence, representativeness bias, and experience of emerging market investor Journal of Behavioral Decision Making 20:4, 425-451 45 Choe, Hyuk, and Yunsung Eom, 2009 The disposition effect and investment performance in the future market, Journal of Futures Markets 29:6, 496-522 Dhar, Ravi, and Ning Zhu, 2006 Up close and personal? An individual level analysis of the disposition effect, Management Science 52:5, 726-40 Festinger, Leon, 1957 A theory of cognitive dissonance Stanford, CA: Stanford University Press Grinblatt, Mark, and Matti Keloharju, 2001 What makes investor trade?, Journal of Finance 56:2, 589-616 Grinblatt, Mark, and Tobias J.Moskowitz, 2004 Predicting stock price movements from past returns: The role of consistency and tax-loss selling, Journal of Financial Economics 71:3, 541-79 Heisler, Jeffrey, 1994 Loss aversion in a future market: An empirical test Review of Futures Markets 13:3, 793:822 Ivkovíc, Zoran, James Poterba, and Scott Weisbenner, 2005 Tax-motivated trading by individual investors American Economic Review 95:5, 1605-30 Kahneman, Daniel, and Amos Tversky, 1979 Prospect theory: An analysis of decision under risk, Econometrica 47:2, 263-91 Kaustia, Markku, 2004 Market-wide impact of the disposition effect: Evidence from IPO trading volume, Journal of Financial Markets 7:2, 207-35 Kaustia, Markku, 2010 Prospect theory and the disposition effect Journal of Financial and Quantitative Analysis Kim and Nofsinger, 2004 The behavior of Japanese individual investors during bull and bear markets Kumar, Alok, 2009 Hard-to-value stocks, behavioral biases, and informed trading, Journal of Financial and Quantitative Analysis 44:6, 1375-401 Kumar, Alok, and Sonya S.Lim, 2008 Do investors overweight personal experience? Evidence from IPO subscriptions, Journal of Finance 63:6, 2679-702 Lakonishok, Josef, and Seymour Smith, 1986 Volume for winners and losers: Taxation and other motives for stock tranding, Journal of Finance 41:4, 951-74 46 Odean, Terrance, 1998 Are investors reluctant to realize their losses?, Journal of Finance 53:6, 1775-98 Poterbar, James M, 1987 How burdensome are capital gains taxes? Evidence from the United States, Journal of Public Economics 33:2,157-72 Scherbina, Anna, and Li Jin, 2010 Inheriting losers, Review of Financial Studies, forthcoming Shapira, Zur, and Itzhak Venezia, 2001 Patterns of behavior of professionally managed and independent investors, Journal of Banking and Finance 25:8, 157387 Shefrin, Hersh, and Meir Statman, 1985 The disposition to sell winners too early and ride losers too long, Journal of Finance 40:3, 777-90 Weber, Martin, and Colin F.Camerer, 1998 The disposition effect in securities trading: An experimental analysis, Journal of Economic Behavior and Organization 32:2, 167 Larkin, J.H.,and H.A Simon, 1987 Why a diagram is (sometimes) worth ten thousand words, Cognitiye Science 11:3 , 65 – 72 Barberis, Nicholas C., and Richard H Thaler, 2003 A Survey of Behavioral Finance.Economics of Finance, 1053-1128 Mathew D McCubbins and Thomas Schwartz , 1984 Congressional Oversight Overlooked: Police Patrols versus Fire Alarms, American Journal of Political Science, 165-179 Fromlet, 2001 Behavioral finance closely combines individual behavior and market phenomena and uses knowledge taken from both the psychological field and financial theory Barberism N and R.Thaler, 2003 A survey of behavioral finance, handbook of the economics of finance, 1053-1123 PHỤ LỤC Bảng tính T+ 15/05/2012 Ngày 17/05/2012 20/06/2012 MUA bán Loại lệnh 09/05/2012 Mua 10/05/2012 Bán 10/05/2012 10/05/2012 10/05/2012 10/05/2012 11/05/2012 Mua 04/06/2012 14/06/2012 Mua 20/07/2012 Bán 20/07/2012 20/07/2012 20/07/2012 20/07/2012 20/07/2012 Bảng tính MA CK MCG HAG SSI IJC IJC IJC VIS KTB SMA VIS HBC KTB REE Bảng tính MA CK MCG HAG SSI IJC VIS KTB Bảng tính MA CK MCG HAG SSI IJC VIS KTB SMA HBC REE Tập tin tổng hợp STT Số TK Tuổi Gtính Knghiệm GTGD 17 100003 100022 100077 100087 100116 100153 100200 100244 100284 100318 30 29 29 28 27 40 33 44 34 32 nam nữ nữ nam nam nam nữ nam nam nam 165 166 167 168 169 170 123999 125281 127266 127999 156688 157979 32 31 46 23 47 50 nam nam nam nữ nam nam … Tập tin thực quyền Mã SHB SSI MBB MBB MBB MBB MBB EIB EIB ITC TS4 L18 SBT SBT Nội dung Cổ tức tiền 5% Cổ tức 2011 tiền 10% Phát hành thêm 73:16 Cổ tức tiền 3% Cổ tức tiền 2% Cổ tức tiền 10% Phát hành thêm 20:1 Cổ tức tiền 14% Cổ tức tiền 5.3% Cổ tức tiền 5% Cổ tức tiền 6% Cổ tức tiền 18% Cổ tức tiền 20% Cổ tức tiền 15% ... có chứng thực nghiệm chứng tỏ hiệu ứng ngược vị chịu ảnh hưởng yếu tố như: Giới tính, nhóm nhà đầu tư cá nhân, tổ chức Và nhà đầu tư nữ bị tác động hiệu ứng ngược vị mạnh nam, nhà đầu tư nam lại... lại chịu hiệu ứng ngược vị thấp 15 Dhar Zhu (2006) tìm thấy hiệu ứng ngược vị cấp độ nhà đầu tư cá nhân thấy khác biệt hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư Dữ liệu giao dịch 50.000 nhà đầu tư cơng ty... ứng ngược vị nhà đầu tư định độc lập nhà đầu tư hỗ trợ nhà môi giới chuyên nghiệp, kết cho thấy hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá 14 nhân độc lập lớn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư hỗ trợ môi giới