Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ THU HƯƠNG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -NGUYỄN THỊ THU HƯƠNG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn PGS.TS Lê Thị Lanh Các số liệu luận văn có nguồn trích dẫn rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảo luận văn trích dẫn rõ ràng TP Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2014 Học viên thực Nguyễn Thị Thu Hương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý thực đề tài .1 1.2.Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3.Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.Phương pháp nghiên cứu 1.5.Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết chung: 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade – off theory) 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) 2.1.3 Lý thuyết Keynes ưa thích tiền mặt: 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây: 2.3 Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 16 2.3.1 Địn bẩy tài chính: 16 2.3.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức: .17 2.3.3 Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu 17 2.3.4 Thanh khoản 18 2.3.5 Quy mô công ty 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .22 3.1 Mơ hình nghiên cứu .22 3.2 Các biến nghiên cứu phương pháp đo lường 23 3.2.1 Biến phụ thuộc: .23 3.2.2 Biến độc lập: 23 3.3 Thu thập liệu 26 3.4 Phương pháp kỹ thuật: 27 3.4.1 Các giả thuyết nghiên cứu .27 3.4.2 Các phương pháp kiểm định mơ hình 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 31 4.1 Kết thống kê mô tả 31 4.2 Phân tích tương quan 34 4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 35 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu: .52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 57 5.1 Kết luận nghiên cứu số hàm ý: 57 5.2 Các hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 57 5.2.1 Hạn chế: 57 5.2.2 Hướng nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC 58 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 14 Bảng 2.2: Tổng hợp mối tương quan yếu tố việc nắm giữ tiền mặt 20 Bảng 3.1: Biến kỳ vọng ảnh hưởng 26 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 31 Bảng 4.2: So sánh thống kê mô tả biến Việt Nam so với quốc gia nghiên cứu Basil Al – Najjar (2012) 32 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan cho biến mơ hình hồi quy 34 Bảng 4.4 Kết hồi quy dùng mơ hình Pooled OLS 36 Bảng 4.5: Kết hồi quy dùng mơ hình Fix Effect 37 Bảng 4.6: Kết hồi quy dùng mơ hình Random Effect 38 Bảng 4.7: Bảng tổng hợp kết hồi quy tác động yếu tố lên việc nắm giữ tiền mặt công ty 38 Bảng 4.8: Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc cho mơ hình (1) 41 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp GLS 41 Bảng 4.10: Kết hồi quy dùng mô hình Pooled OLS (có xét thêm yếu tố ngành) 45 Bảng 4.11: Kết hồi quy dùng mơ hình Fix Effect (có xét thêm yếu tố ngành) 46 Bảng 4.12: Kết hồi quy dùng mơ hình Random Effect (có xét thêm yếu tố ngành) 47 Bảng 4.13: Bảng tổng hợp kết ước lượng mơ hình hồi quy xem xét tác động yếu tố ngành đến mối quan hệ yếu tố việc nắm giữ tiền mặt 48 Bảng 4.14: Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc cho mơ hình (2) 50 Bảng 4.15: Kết ước lượng mơ hình kỹ thuật ước lượng GLS 51 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động yếu tố lên việc nắm giữ tiền mặt cúa công ty phi tài niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam, giai đoạn 2008 đến năm 2013 Kế thừa nghiên cứu Basil – Najjar (2012) xây dựng kiểm định mơ hình Luận văn sử dụng liệu bảng hồi quy theo ba phương pháp, phương pháp bình phương nhỏ (Pooled OLS), phương pháp ảnh hưởng cố định (Fix effect) phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effect), chọn mơ hình phù hợp thông qua kiểm định Likehood, LM Hausman, cuối khắc phục tượng tư quan phương sai thay đổi việc sử dụng phương pháp bình phương bé tổng quát (GLS) Kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nắm giữ tiền mặt có mối quan hệ chiều với tỷ số toán nhanh, lợi nhuận công ty vá quy mô công ty, có mối quan hệ ngược chiều với địn bẩy tài cơng ty, biến tỷ lệ chi trả cổ tức khơng có ý nghĩa thống kê CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài Có thể nói giai đoạn từ năm 2008 đến nay, kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng chịu ảnh hưởng khơng nhỏ từ khủng hoảng kinh tế toàn cầu Điều minh chứng qua tiêu kinh tế vĩ mô lạm phát tăng nhanh mặt lãi suất mức cao làm ảnh hưởng không nhỏ đến sản xuất kinh doanh, thu hút đầu tư giảm, thị trường chứng khoán thị trường bất động sản giảm sút Hậu mà để lại cho doanh nghiệp Việt Nam, nhiều cơng ty lâm vào tình trạng khó khăn hàng loạt cơng ty phải tiến hành giải thể Với tình hình việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp ngày quan tâm Tiền mặt xem tài sản có tính khoản cao doanh nghiệp, đóng vai trị quan trọng hoạt động, sản xuất, kinh doanh Lượng tiền mặt sẵn có kinh doanh có ý nghĩa đặc biệt quan trọng, có khác biệt lớn lợi nhuận hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt sẵn sàng cho toán Lợi nhuận cơng ty tính đơn vị tiền tệ, nhiên xuất sau hoạt động kinh doanh trải qua giai đoạn Không phải lúc lợi nhuận đạt thu hết tiền mặt, thực tế, lợi nhuận đạt tồn đọng lớn khoản phải thu Còn lượng tiền mặt tính thời điểm Thực tiễn kinh doanh chứng kiến nhiều công ty tính tốn sổ sách có lãi, khơng đủ tiền mặt để tồn khoản nợ đến hạn nên bị phá sản Tiền mặt quan trọng việc nắm giữ tiền mặt nhiều làm phát sinh nhiều chi phí cho cơng ty, đặc biệt chi phí hội cơng ty bỏ qua nhiều hội đầu tư mang lại tỷ suất sinh lợi cao, chi phí đại diện,… Ngược lại, công ty không đủ lượng tiền mặt cần thiết để trì PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Kết hồi quy tác động yếu tố lên việc nắm giữ tiền mặt công ty – chưa xét đến yếu tố ngành Phụ lục 1.1: Kết phân tích tương quan Phụ lục 1.2: Kết kiểm định LM so sánh Random effect Pooled OLS Phụ lục 1.3: Kết kiểm định Hausman so sánh Fix effect Random effect Phụ lục 1.4: Kết kiểm định phương sai thay đổi Phụ lục 1.5: Kết kiểm định tự tương quan bậc PHỤ LỤC 2: Kết hồi quy tác động yếu tố lên việc nắm giữ tiền mặt công ty – xét thêm yếu tố ngành Phụ lục 2.1: Kết kiểm định LM so sánh Random effect Pooled OLS Phụ lục 2.2: Kết kiểm định Hausman so sánh Fix effect Random effect Phụ lục 2.3: Kết kiểm định phương sai thay đổi Phụ lục 2.4: Kết kiểm định tự tương quan bậc PHỤ LỤC 3: Kết thống kê mô tả quốc gia nghiên cứu Basil Al – Najjar (2012) PHỤ LỤC 4: Danh sách công ty tiến hành chọn liệu nghiên cứu Mã chứng khoán AAA AAM ABT ACL AGF ALP ALT AMV ASM ASP AVF B82 BBC BBS BCC BCE BHS BHV BKC BLF BMC BMP BT6 BTH BXH C92 CAP CDC CID CII CJC CLC CMC CMG COM CPC CSM CTB CTD CTN CYC DAC DAE DBT DCL DCS DCT DHA DHG DIC DID DIH DMC DPM DPR DQC DRC DSN DTT DVP DXV EBS FDT FMC FPT GIL GMC GMD GTA HAD HAP HAS HAX HBC HCC HCT HEV HGM HHC HJS HLG HLY HMC HMH HNM HPG HPS HRC HSI HT1 HTP HTV HUT ICF IMP KHP KMR KSB KSS KST L10 L14 LBE LBM LGC LIX LSS LTC LUT MCG MCO MCP MEC MHC MIC MPC MSN NAV NBC NET NLC NPS NSC NST NTP PAC PET PGC PGD PGS PIT PJC PJT PLC PMC PMS PNC POT PPG PSC PTS PVC PVD PVE PVS PVT PXI PXT QCC QNC QST RAL REE RIC S12 S55 S96 S99 SAF SAM SAP SAV SBA SBC SBT SC5 SCD SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDB SDC SDD SDN SDP SDT SDU SDY SEC SFC SFI SGD SGT SHI SIC SJC SJD SJE SJM SMC SMT SNG SRA SRC SRF SSC ST8 STC STG STP SVC TAC TAG TC6 TCM TCR TCT TH1 THS TJC TKC TKU TMS TNA TNC TNG TPC TPH TRC TS4 TSC TST TTF TTP TV2 TV3 TYA UIC V12 V21 VBC VC1 VC2 VC5 VC7 VC9 VCM VCS VDL VE1 VE2 VE9 VFR VHC VHG VID VIE VIP VIS VIT VMC VNC VNE VNF VNG VNM VNT VPK VSC VSH VTB VTC VTL VTO VTS VTV YBC ... chứng này, thấy tác động việc nắm giữ tiền mặt tác động đến giá trị công ty Tuy nhiên, trước xem xét tác động việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị công ty việc xác định yếu tố tác động đến nắm giữ. .. tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam? (2) Những yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam? 1.3.Đối tượng phạm... Nguồn: tác giả tự tổng hợp 2.3 Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt Có nhiều yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty, dựa nghiên cứu Basil Al-Najjar (2012), tác giả xem xét chứng