Các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG THỊ QUỲNH NHƢ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG THỊ QUỲNH NHƢ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Đặng Thị Quỳnh Nhƣ Sinh ngày: 06 tháng 07 năm 1990 – tại: Kiên Giang Quê quán: Kiên Giang Hiện công tác tại: Ngân hàng TMCP Công thƣơng Việt Nam – Chi nhánh Kiên Giang Là học viên cao học khóa 16 trƣờng Đại học Ngân hàng TP Hồ Chi Minh Mã học viên: 020116140156 Cam đoan đề tài: Các yếu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty niên yết sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Thùy Linh Tôi xin cam đoan luận văn kết trình nghiên cứu học tập làm việc với tinh thần nghiêm túc Số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng đáng tin cậy Kết nghiên cứu luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình nghiên cứu khác Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan Tơi Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Ngƣời cam đoan Đặng Thị Quỳnh Nhƣ năm 2017 ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, Tôi muốn cảm ơn đến ba mẹ tơi gia đình tơi, ngƣời quan trọng đời tơi quan tâm, khích lệ, động viên giúp đỡ tơi hồn thành tốt khố học Và đặc biệt Tơi xin gửi lời tri ân chân thành đến ngƣời hƣớng dẫn khoa học TS Nguyễn Thị Thùy Linh tận tình hƣớng dẫn bảo cho tơi suốt thời gian qua thực luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô Khoa Sau đại học trƣờng Đại học Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy, truyền đạt tri thức quan tâm tạo điều kiện cho tơi hồn thành khoá học Xin cảm ơn tập thể lớp Cao học khoá XVI – Lớp CH16B2 quan tâm giúp đỡ Tôi suốt thời gian qua Cuối cùng, Tôi xin chúc q Thầy Cơ, tập thể lớp Cao học khố XVI – Lớp CH16B2 sức khoẻ thành đạt Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2017 Ngƣời viết Đặng Thị Quỳnh Nhƣ iii MỞ ĐẦU Quyết định sách cổ tức ba định quan trọng Cơng tác quản trị tài doanh nghiệp (bên cạnh định đầu tƣ định tài trợ) Chính sách cổ tức có tác động lớn đến trình hoạt động, tồn phát triên doanh nghiệp nhiều phƣơng diện Xác định đƣợc nhân tố ảnh hƣởng đến sách cổ tức giúp cho doanh nghiệp xây dựng cho sách cổ tức hợp lý Trên giới có nhiều lý thuyết nhƣ thực nghiệm liên quan đến sách cổ tức doanh nghiệp Tuy nhiên, kết số nghiên cứu thực nghiêm khác biệt so với nghiên cứu lý thuyết nhƣ không tƣơng đồng điều kiện khác Thật vậy, lý thuyết Miller & Modigliani (1961) cho sách cổ tức khơng ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp, số nghiên cứu thực nghiệm khác nhƣ: Partington (1985), Baskin (1989) tìm thấy mối liên hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu Kết nghiên cứu Brittain (1964), Naeem & Nasr (2007), Sumaiya (2013) cho thấy khả sinh lợi (ROA, ROE) doanh nghiệp quan hệ tỷ lệ thuận đến sách cổ tức doanh nghiệp nghiên cứu Franklin & Muthusamy (2010) kết tồn mối quan hệ tỷ lệ nghịch nhân tố với sách cổ tức Ngoài ra, đa số nghiên cứu thực nghiệp tập trung phân tích nhân tố đặc thù doanh nghiệp, chƣa tính đến tác động từ nhân tố vĩ mô Tại Việt Nam, chƣa có nhiều nghiên cứu (đặc biệt nghiên cứu định lƣợng) liên quan đến vấn đề Từ mong muốn phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến sách cổ tức doanh nghiệp niên yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, luận văn đề xuất giải pháp chung giải pháp cụ thể giúp cho doanh nghiệp xây dựng cho sách cổ tức hợp lý, góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, trƣớc thực trạng khơng doanh nghiệp tìm cách vƣợt qua nhiều khó khăn iv MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỞ ĐẦU iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu luận văn 1.8 Tổng quan lĩnh vực nghiên cứu CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 10 2.1 Tổng quan cổ tức sách cổ tức 10 2.1.1 Cổ tức 10 2.1.1.1 Khái niệm 10 2.1.1.2 Quá trình trả tức 10 2.1.2 Chính sách cổ tức 11 2.1.2.1 Khái niệm 11 2.1.2.2 Tầm quan trọng sách cổ tức 12 2.1.2.3 Các tiêu đo lƣờng sách cổ tức 12 a Cổ tức cổ phần thƣờng (Dividend per Share / DPS): 12 b Tỷ lệ chi trả cổ tức (Dividend payout ratio): 13 c Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield): 14 2.1.2.4 Các phƣơng thức chi trả cổ tức 14 a Trả tiền mặt 14 v b Trả cổ phiếu 15 c Trả tài sản 15 d Mua lại cổ phần 16 2.1.2.5 Các sách chi trả cổ tức 17 a Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 17 b Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 19 c Các sách chi trả cổ tức có tỷ lệ chi trả cổ tức không đổi .21 d Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thƣởng thêm vào cuối năm 23 2.2 Các yếu tố tác động đến sách cổ tức 24 2.2.1 Tỷ lệ cổ tức năm trƣớc 24 2.2.2 Lợi nhuận sau thuế 24 2.2.3 Quy mô công ty 25 2.2.4 Đòn bẩy nợ 25 2.2.5 Hình thức sở hữu nhà nƣớc 25 2.2.6 Các yếu tố vĩ mô 26 KẾT LUẬN CHƢƠNG 27 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2 Dữ liệu phƣơng pháp nghiên cứu 30 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 30 KẾT LUẬN CHƢƠNG 32 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Thực trạng chi trả cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 33 4.1.1 Số liệu cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 33 4.1.2 Số liệu chi trả cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 35 4.1.3 Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 37 vi 4.1.4 Thống kê tỷ suất cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 38 4.2 Phân tích yếu tố tác động đến sách chia cổ tức công ty niêm yết Sở Giao Dịch Chứng Khốn TP Hồ Chí Minh 40 4.2.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 40 4.2.2 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 41 4.2.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan 43 4.2.4 Kiểm định phƣơng sai thay đổi 43 4.2.5 Kết ƣớc lƣợng mơ hình OLS, REM, FEM 44 4.2.6 Kết nghiên cứu 44 KẾT LUẬN CHƢƠNG 50 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN ĐỀ TÀI VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH .51 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 51 5.2 Một số bất cập lựa chọn sách cổ tức công ty niêm yết 52 5.3 Một số đề xuất lựa chọn sách cổ tức hợp lý 53 5.3.1 Duy trì ổn định sách cổ tức 53 5.3.1.1 Duy trì mức trả cổ tức ổn định năm 53 5.3.1.2 Xây dựng tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu 53 5.3.2 Cân đối lợi ích cổ đơng hội đầu tƣ công ty 55 5.3.2.1 Thỏa mãn nhu cầu cổ đông, thu hút nhà đầu tƣ 55 5.3.2.2 Cơ hội đầu tƣ công ty 56 5.4 Hạn chế đề tài gợi ý hƣớng nghiên cứu 58 KẾT LUẬN CHƢƠNG 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC vii DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Bảng 1.1: Tóm tắt kết số nghiên cứu thực trƣớc Bảng 3.1: Các tiêu mơ hình nghiên cứu kỳ vọng 29 Bảng 4.1: Thống kế số liệu công ty sàn HOSE 33 Bảng 4.2: Thống kê chi trả cổ tức HOSE qua năm 35 Bảng 4.3: Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức HOSE qua năm .37 Bảng 4.4: Thống kê tỷ suất cổ tức HOSE qua năm 38 Bảng 4.5: Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình nghiên cứu .40 Bảng 4.6: Ma trận hệ số tƣơng quan biến 42 Bảng 4.7: Hệ số phóng đại phƣơng sai mơ hình nghiên cứu 42 Bảng 4.8: Kết kiểm định tự tƣơng quan 43 Bảng 4.9: Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi 44 Bảng 4.10: Kết ƣớc lƣợng hồi quy 44 Bảng 4.11: Kết kiểm định Breusch – Pagan 45 Bảng 4.12: Kết kiểm định Hausman 45 Hình 4.1: Số lƣợng cơng ty niên yết sàn HOSE 34 Hình 4.2: Giá trị vốn hóa niên yết sàn HOSE 34 Hình 4.3: Biểu đồ tỷ lệ chi trả cổ tức công ty HOSE qua năm 36 Hình 4.4: Biểu đồ tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức HOSE qua năm 37 Hình 4.5: Biểu đồ tỷ suất cổ tức HOSE qua năm 39 viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt CTCP GDP NHNN ROA STT HOSE OLS REM FEM 47 SSI 48 ICF 49 BHS 50 LBM 51 DHG 52 HMC 53 NSC 54 VIP 55 VPK 56 DTT 57 GMC 58 NAV 59 PAN 60 ABT 61 DMC 62 SCD 63 SJD 64 VID 65 VIS 66 PTC 67 HAX 68 HRC 69 TAC 70 HBC 71 LGC 72 VTB 73 HAI 74 BMC 75 DIC 76 MCP 77 PJT 78 DRC 79 SFI 80 TCR 81 GTA 82 TRC 83 RIC 84 VNE 85 TNC 86 ACL 87 PET 88 VIC 89 TSC 90 HDC 91 VTO 92 TCM 93 SC5 94 CDC 95 DPM 96 UIC 97 HT1 98 HPG 99 TPC 100 DPR 101 ANV 102 PVT 103 ST8 104 KBC 105 NTL 106 VHC 107 L10 108 LSS 109 VSC 110 SGT 111 PIT 112 VHG 113 ASP 114 TTF 115 DQC 116 SBT 117 DXV 118 KMR 119 VNS 120 VNA 121 SZL 122 DCL 123 OPC 124 KSH 125 LCG 126 TRA 127 HSG 128 HAG 129 SVI NGÀY STT MÃ NIÊM YẾT REE 28/07/2000 SAM 28/07/2000 HAP 04/08/2000 TMS 04/08/2000 LAF 15/12/2000 BBC 19/12/2001 GIL 02/01/2002 GMD 22/04/2002 AGF 02/05/2002 10 SAV 09/05/2002 11 TS4 08/08/2002 12 KHA 19/08/2002 13 HAS 19/12/2002 14 DHA 14/04/2004 15 SFC 21/09/2004 16 SSC 01/03/2005 KL N 17 MHC 21/03/2005 18 PNC 11/07/2005 19 TNA 20/07/2005 20 KHP 02/11/2005 21 VSH 02/11/2005 22 KDC 12/12/2005 23 HTV 05/01/2006 24 VNM 19/01/2006 25 TYA 15/02/2006 26 CII 18/05/2006 27 PPC 19/05/2006 28 SJS 06/07/2006 29 BMP 11/07/2006 30 STB 12/07/2006 31 CYC 31/07/2006 32 COM 07/08/2006 33 TBC 29/08/2006 34 SMC 30/10/2006 35 ITA 15/11/2006 36 CLC 16/11/2006 37 PGC 24/11/2006 38 BMI 28/11/2006 39 IMP 04/12/2006 40 PVD 05/12/2006 41 RAL 06/12/2006 42 TCT 06/12/2006 43 FMC 07/12/2006 44 PAC 12/12/2006 45 FPT 13/12/2006 46 TDH 14/12/2006 47 SSI 15/12/2006 48 ICF 18/12/2006 49 BHS 20/12/2006 50 LBM 20/12/2006 51 DHG 21/12/2006 52 HMC 21/12/2006 53 NSC 21/12/2006 54 VIP 21/12/2006 55 VPK 21/12/2006 56 DTT 22/12/2006 57 GMC 22/12/2006 58 NAV 22/12/2006 59 PAN 22/12/2006 60 ABT 25/12/2006 61 DMC 25/12/2006 62 SCD 25/12/2006 63 SJD 25/12/2006 64 VID 25/12/2006 65 VIS 25/12/2006 66 PTC 25/12/2006 67 HAX 26/12/2006 68 HRC 26/12/2006 69 TAC 26/12/2006 70 HBC 27/12/2006 71 LGC 27/12/2006 72 VTB 27/12/2006 73 HAI 27/12/2006 74 BMC 28/12/2006 75 DIC 28/12/2006 76 MCP 28/12/2006 77 PJT 28/12/2006 78 DRC 29/12/2006 79 SFI 29/12/2006 80 TCR 29/12/2006 81 GTA 23/07/2007 82 TRC 24/07/2007 83 RIC 31/07/2007 84 VNE 09/08/2007 85 TNC 22/08/2007 86 ACL 05/09/2007 87 PET 12/09/2007 88 VIC 19/09/2007 89 TSC 04/10/2007 90 HDC 08/10/2007 91 VTO 09/10/2007 92 TCM 15/10/2007 93 SC5 18/10/2007 94 CDC 01/11/2007 95 DPM 05/11/2007 96 UIC 12/11/2007 97 HT1 13/11/2007 98 HPG 15/11/2007 99 TPC 28/11/2007 100 DPR 30/11/2007 101 ANV 07/12/2007 102 PVT 10/12/2007 103 ST8 18/12/2007 104 KBC 18/12/2007 105 NTL 21/12/2007 106 VHC 24/12/2007 107 L10 25/12/2007 108 LSS 09/01/2008 109 VSC 09/01/2008 110 SGT 18/01/2008 111 PIT 24/01/2008 112 VHG 28/01/2008 STT 113 ASP 15/02/2008 114 TTF 18/02/2008 115 DQC 21/02/2008 116 SBT 25/02/2008 117 DXV 26/02/2008 118 KMR 30/06/2008 119 VNS 29/07/2008 120 VNA 09/09/2008 121 SZL 09/09/2008 122 DCL 17/09/2008 123 OPC 30/10/2008 124 KSH 11/12/2008 125 LCG 18/11/2008 126 TRA 26/11/2008 127 HSG 05/12/2008 128 HAG 22/12/2008 129 SVI 22/12/2008 MÃ REE SAM HAP TMS LAF BBC GIL GMD AGF 10 SAV 11 TS4 12 KHA 13 HAS 14 DHA 15 SFC 16 SSC 17 MHC 18 PNC 19 TNA 20 KHP 21 VSH 22 KDC 23 HTV 24 VNM 25 TYA 26 CII 27 PPC 28 SJS 29 BMP 30 STB 31 CYC 32 COM 33 TBC 34 SMC 35 ITA 36 CLC 37 PGC 38 BMI 39 IMP 40 PVD 41 RAL 42 TCT 43 FMC 44 PAC 45 FPT 46 TDH 47 SSI 48 ICF 49 BHS 50 LBM 51 DHG 52 HMC 53 NSC 54 VIP 55 VPK 56 DTT 57 GMC 58 NAV 59 PAN 60 ABT 61 DMC 62 SCD 63 SJD 64 VID 65 VIS 66 PTC 67 HAX 68 HRC 69 TAC 70 HBC 71 LGC 72 VTB 73 HAI 74 BMC 75 DIC 76 MCP 77 PJT 78 DRC 79 SFI 80 TCR 81 GTA 82 TRC 83 RIC 84 VNE 85 TNC 86 ACL 87 PET 88 VIC 89 TSC 90 HDC 91 VTO 92 TCM 93 SC5 94 CDC 95 DPM 96 UIC 97 HT1 98 HPG 99 TPC 100 DPR 101 ANV 102 PVT 103 ST8 104 KBC 105 NTL 106 VHC 107 L10 108 LSS 109 VSC 110 SGT 111 PIT 112 VHG 113 ASP 114 TTF 115 DQC 116 SBT 117 DXV 118 KMR 119 VNS 120 VNA 121 SZL 122 DCL 123 OPC 124 KSH 125 LCG 126 TRA 127 HSG 128 HAG 129 SVI ... TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG THỊ QUỲNH NHƢ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chun... Những yếu tố có mức độ tác động đến sách cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM ? 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết Sở giao. .. Thực trạng chi trả cổ tức công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 33 4.1.1 Số liệu cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giai