Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  TRẦN ANH VŨ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  TRẦN ANH VŨ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình khoa học Số liệu sử dụng việc chạy mơ hình tác giả thu thập ghi nguồn gốc rõ ràng, số liệu khác phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước hội đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Người cam đoan Trần Anh Vũ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Điểm đề tài: 1.6 Bố cục nghiên cứu: CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY 2.1 2.1.1 Lý thuyết Lý thuyết đánh đổi (Trade- 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking OrderTheory) 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự (Free CashFlow Theory) 2.1.4 Động nắm giữ tiền mặt 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 2.3 Tóm lƣợc kết nghiên cứu CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Nguồn liệu phƣơng pháp thu thập liệu: 3.2 Các biến giả thuyết nghiên cứu 3.2.1Các biến sử dụng mô 3.2.2Các giả thuyết nghiên cứu 3.3 Mơ hình nghiên cứu: 3.4 Phƣơng pháp phân tích mơ hình hồi quy 3.4.1Giới thiệu sơ lược 3.4.2Mơ hình hồi quy Pooled 3.4.3Mơ hình tác động cố định 3.4.4Mơ hình tác động ngẫu nhi 3.4.5 So sánh lựa chọn FEM REM 3.4.6Phương pháp bình phương 3.5 Phƣơng pháp kiểm định mơ hình KẾT LUẬN CHƢƠNG 3: CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Phân tích thống kê mơ tả: 4.1.1Thống kê mô tả mẫu: 4.1.2Các tiêu thống kê mô t 4.2 Kết nghiên cứu: 4.2.1 Phân tích ma trận tương quan tuyến tính biến 41 4.2.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 44 4.2.3 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 45 4.2.4 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi tự tương quan mơ hình 50 4.2.5 Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền DN .52 4.2.6 Tóm tắt chung 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4: 61 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu: 62 5.2 Hạn chế đề tài 63 5.3 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤLỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BCĐKT Bảng cân đối kế toán BCLCTT Báo cáo lưu chuyển tiền tệ CAPEX Tỷ lệ chi phí vốn tổng tài sản CASH Tỷ lệ tiền mặt tổng tài sản CFLOW Tỷ lệ dịng tiền tổng tài sản CTCP Cơng ty cổ phần CSH Chủ sở hữu DIV DUM Biến giả chi trả cổ tức DN Doanh nghiệp FEM Fixed effects model (Mơ hình tác động cố định) GLS Generalized least square (Bình phương nhỏ tổng qt) GOV Biến giả cơng ty cổ phần Nhà nước HOSE Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội KQHĐKD Kết hoạt động kinh doanh LEVERAGE Tỷ lệ đòn bẩy tổng tài sản MKTBOOK Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách tổng tài sản NH Ngắn hạn NN Nhà nước NWC Tỷ lệ vốn luân chuyển tổng tài sản OLS Bình phương bé thơng thường PRI Biến giả công ty cổ phần tư nhân RISK Sự biến động dịng tiền REM Random effects model (Mơ hình tác động ngẫu nhiên) SIZE Quy mơ doanh nghiệp TN Tư nhân TS Tài sản TT Thị trường DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt mối quan hệ yếu tố tác động tiền mặt Bảng 2.2 Tóm lược kết nghiên cứu trước 15 Bảng 3.1 Kỳ vọng dấu hệ số biến số mơ hình nghiên cứu 20 Bảng 3.2: Các biến số mơ hình nghiên cứu 21 Bảng 4.1: Tỷ lệ Tiền mặt Tổng Tài sản (2009-2013) 32 Biểu đồ 4.1: Tỷ lệ Tiền mặt Tổng Tài sản (2009-2013) 33 Bảng 4.2: Bình quân yếu tố theo ngành (2009-2013) 33 Biểu đồ 4.2: Tỷ lệ Tiền mặt theo ngành 34 Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến 35 Bảng 4.4: Bảng phân tích ma trận hệ số tương quan biến 40 Bảng 4.5: Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại VIF 43 Bảng 4.6: Kết lựa chọn FEM Pooled 44 Bảng4.7: Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman test 46 Bảng 4.8: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP niêm yết 52 Bảng 4.9: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP nhà nước 56 Bảng 4.10: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP tư nhân .57 Bảng 4.11: Tóm tắt kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP 59 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích liệu bảng với 137 cơng ty phi tài niêm yết Sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sàn chứng khốn Hà Nội (HNX) giai đoạn từ 2009 – 2013, mô hình hồi quy theo phương pháp ước lượng bình phương nhỏ tổng quát (GLS) để kiểm định yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam, đồng thời kiểm định khác biệt yếu tố nhóm cơng ty cổ phần có vốn Nhà nước > 50% vốn điều lệ (CTCP Nhà nước) nhóm cơng ty cổ phần khơng có có vốn Nhà nước ≤ 50% (CTCP Tư nhân) việc nắm giữ tiền mặt Trong giai đoạn 2009 – 2013, việc nắm giữ tiền công ty cổ phần niêm yết Việt Nam chịu ảnh hưởng đồng biến tỷ lệ dòng tiền, việc chi trả cổ tức doanh nghiệp độ biến động dòng tiền; chịu ảnh hưởng nghịch biến với vốn luân chuyển thuần, tỷ lệ đòn bẩy chi tiêu vốn đầu tư Ngồi ra, có khác biệt CTCP Nhà nước CTCP Tư nhân, việc chi trả cổ tức nhóm CTCP Nhà nước khơng có ý nghĩa thống kê nhóm CTCP Tư nhân việc chi trả cổ tức tác động chiều với việc nắm giữ tiền.Vốn luân chuyển thuần, đòn bẩy mức độ biến động dịng tiền nhóm CTCP Nhà nước tác động lên việc nắm giữ tiền mặt mạnh nhóm CTCP Tư nhân, tỷ lệ dịng tiền nhóm CTCP Nhà nước tác động lên việc nắm giữ tiền mặt nhẹ nhóm CTCP Tư nhân khơng đáng kể Từ khố: nắm giữ tiền mặt, cơng ty cổ phần nhà nước, công ty cổ phần tư nhân PHỤ LỤC6 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quygiữa FEM Pooled (Likelihood) Mơ hình xtreg cash mktbook cflow Fixed-effects (within) regression Group variable: firm R-sq: within between = 0.1925 overall F(8,540) corr(u_i, Xb) sigma_e F test that all u_i=0: F(136, 540) = 5.19 Prob > F = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Mơ hình xtreg cash mktbook cflow Fixed-effects (within) regression Group variable: firm R-sq: between = 0.6510 overall F(8,144) corr(u_i, Xb) within sigma_e F test that all u_i=0: Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Mơ hình xtreg cash mktbook cflow Fixed-effects (within) regression Group variable: firm R-sq: between = 0.0688 overall within F(8,388) corr(u_i, Xb) sigma_e F test that all u_i=0: Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM PHỤ LỤC7 Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman test Mơ hình 1: Tồn doanh nghiệp mẫu fe mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Kết chạy lại Mơ hình phương pháp ước lượng FEM sau: Fixed-effects (within) regression Group variable: firm R-sq: within between = 0.1925 overall F(8,540) corr(u_i, Xb) sigma_e F test that all u_i=0: Mơ hình 2:Công ty Cổ phần Nhà nƣớc (b) mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Prob>chi2 = Kết luận: P-value > 0.05 → chấp nhận Kết chạy lại Mơ hình phương pháp ước lượng RE sau: Random-effects GLS regression Group variable: firm R-sq: within between = 0.6733 overall = 0.6396 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) sigma_e Mơ hình 3:Cơng ty Cổ phần Tƣ nhân fe mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Kết chạy lại Mơ hình phương pháp ước lượng FEM sau: xtreg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: firm R-sq: within between = 0.0688 overall F(8,388) corr(u_i, Xb) sigma_e F test that all u_i=0: PHỤ LỤC8 Kiểm tra tƣợng phƣơng sai thay đổi Mơ hình 1: Tồn Cơng ty cổ phần mẫu xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (137) = Prob>chi2 =  P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Mơ hình 2: Công ty cổ phần Nhà nƣớc xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Test:  P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Mơ hình 3: Cơng ty cổ phần tƣ nhân xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (99) Prob>chi2  P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Kiểm tra tƣợng tự tƣơng quan: Mơ hình 1: Tồn Cơng ty cổ phần mẫu xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 136) = 48.991 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan Mơ hình 2:Cơng ty Cổ phần Nhà nƣớc xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==1 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 37) = 47.893 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan Mơ hình 3: Cơng ty cổ phần tƣ nhân xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 98) = 42.214 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan PHỤ LỤC9 Kết hồi quy yếu tố ảnh hƣởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp Mơ hình 1: Tồn Cơng ty cổ phần mẫu Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels (0.5127) Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Wald chi2(8) Prob > chi2 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 Mơ hình 2:Cơng ty cổ phần nhà nƣớc Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Wald chi2(8) Prob > chi2 (0.5408) Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 Mơ hình 3:Cơng ty cổ phần tƣ nhân Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels (0.4793) Estimated covariances Estimated autocorrelations Estimated coefficients Wald chi2(8) Prob > chi2 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 ... định yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Đặc biệt, yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt nhóm cơng ty cổ phần Nhà nước nhóm cơng ty cổ phần Tư nhân Việt. .. 4.11: Tóm tắt kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP 59 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  TRẦN ANH VŨ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN