Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam 002

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM BÙI VĂN LONG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Tóm tắt…………………………………………………………………………… 1 - Giới thiệu…………………………………………………………………………… 2 - Tổng quan nghiên cứu trước đây…………………………………………………… 2.1 Lý thuyết…………………………………………………………… 2.1.1 Kênh lãi suất………………………………………………………… 2.1.2 Kênh tín dụng……………………………………………………… 2.1.3 Kênh giá cổ phần…………………………………………………… 2.1.4 Kênh tỷ giá………………………………………………………… 2.2 Một số nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ trước đây……… - Phương pháp nghiên cứu………………………………………………………… 22 3.1 Mô tả liệu…………………………………………………………… 22 3.2 Cấu trúc mơ hình……………………………………………………… 24 3.3 Kiểm định nghiệm đơn vị……………………………………………… 24 3.4 Kiểm định đồng liên kết………………………………………………… 25 3.5 Mơ hình ECM đạng tổng qt………………………………………… 26 - Kết nghiên cứu………………………………………………………………… 28 4.1 Kết kiểm định tính dừng xác định độ trễ tối ưu………………… 28 4.2 Kết kiểm định đồng liên kết………………………………………… 29 4.3 VECM GDP……………………………………………………… 31 4.4 VECM CPI…………………………………………………… … 33 4.5 VECM M2……………………………………………………… 34 4.6 VECM IR………………………………………………………… 36 4.7 VECM REER…………………………………………………… 37 4.8 VECM VNIDEX………………………………………………… .39 4.9 Phân tích mối quan hệ nhân theo cặp……………………………… …40 4.10 Độ mạnh phương trình ước lượng………………………………… ….43 4.11 Hàm phản ứng sung……………………………………………… ………45 4.12 Phân rã phương sai……………………………………………………… 56 Kết luận……………………………………………………………………………… 62 Tài liệu tham khảo Phụ lục LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “ Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam” kết trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập nghiêm túc cá nhân Các số liệu nêu luận văn trích nguồn rõ ràng thu thập từ thực tế có độ tin cậy định xử lý trung thực, khách quan Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 11 năm 2014 Tác giả luận văn DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADB: Asian Development Bank CPI: Consumer Price index CSTT: Chính sách tiền tệ ECB: Europe Central Bank FFR: Federal Funds Rate GDP: Gross Domestic Product HQ: Hunnan –Quinn Information Criterion IMF: International Monetary Fund IR: Lãi suất cho vay 12 tháng M2: Cung tiền mở rộng OLS: Ordinary Least Squares REER: Real Effective Exchange Rate SBIC: Schawarzs Bayesian Information Criterion SC: Schwarz Information Criterion SVAR: Structural Vector Autoregresstion VAR: Vector Autoregresstion VECM: Vector Error Correction Model WTO: World Trade Organization DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Các biến mơ hình………………………………………………… 22 Bảng 4.1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị…………………………………… 28 Bảng 4.2: Xác định độ trễ tối ưu………………………………………………… 29 Bảng 4.3: Kiểm định Trace Max Eigenvalue………………………………… 29 Bảng 4.4: Hệ số biểu diễn tốc độ điều chỉnh cân ……………………… 30 Bảng 4.5: Hệ số P-Value VECM GDP………………………………… 31 Bảng 4.6: Hệ số P-Value VECM CPI………………………………… 33 Bảng 4.7: Hệ số P-Value VECM M2………………………………… 34 Bảng 4.8: Hệ số P-Value VECM IR…………………………………… 36 Bảng 4.9: Hệ số P-Value REER……………………………………… 37 Bảng 4.10: Hệ số P-Value VECM VNIDEX………………………… 39 Bảng 4.11: Kết kiểm định nhân môi trường VECM……………… 41 Bảng 4.12: Kết phương trình mơ hình ước lượng…………………………… 44 Bảng 4.13: Kết kiểm định tương quan chuỗi phần dư……………………… 45 Bảng 4.14: Kết kiểm định phương sai thay đổi……………………………… 45 Bảng 4.15: Phân rã phương sai LOG(GDP)………………………………… 56 Bảng 4.16: Phân rã phương sai LOG(CPI)…………………………………… 57 Bảng 4.17: Phân rã phương sai LOG(M2)…………………………………… 57 Bảng 4.18: Phân rã phương sai IR…………………………………………… 58 Bảng 4.19: Phân rã phương sai LOG(REER)………………………………… 58 Bảng 4.20: Phân rã phương sai LOG(VNIDEX)……………………………… 59 Bảng 4.21: Các trường hợp xuất puzzle kết nghiên cứu………… 59 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1: Phản ứng GDP trước cú sốc giá dầu, FFR,CPI, M2, REER, IR, VNIDEX………………………………………………………………………… 47 Hình 4.2: Phản ứng CPI trước cú sốc giá dầu, FFR, GDP, M2, REER, IR, VNIDEX………………………………………………………………………… 49 Hình 4.3: Phản ứng M2 trước cú sốc giá dầu, FFR, GDP, CPI, IR, REER, VNIDEX………………………………………………………………………… 51 Hình 4.4:Phản ứng IR trước cú sốc giá dầu, FFR, GDP, CPI, M2, REER, VNIDEX………………………………………………………………………… 52 Hình 4.5: Phản ứng REER trước cú sốc giá dầu, FFR, GDP, CPI, M2, IR, VNIDEX………………………………………………………………………… 54 Hình 4.6: Phản ứng VNIDEX trước cú sốc giá dầu, FFR, GDP, CPI, M2, IR, REER……………………………………………………………………………… 55 Tóm tắt Trong phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam tác giả sử dụng mơ hình VECM Trong sử dụng biến giá dầu, lãi suất cục dự trữ liên bang Mỹ (FFR) để kiểm định mức độ nhậy cảm kinh tế Việt Nam với cú sốc bên Tổng sản lượng quốc gia, lạm phát, cầu tiền mở rộng M2, lãi suất, tỷ giá hối đoái thực đa phương biến đại diện cho kinh tế nước Kết tìm thấy mối cân dài hạn biến vĩ mô (GDP, CPI, M2, IR, REER, VNIDEX), kinh tế Việt Nam chịu tác động diễn biến kinh tế giới ngắn dài hạn Kết nghiên cứu cho thấy tồn kênh truyền dẫn sách tiền tệ: kênh lãi suất, kênh tỷ giá Việt Nam Trong kênh giá cổ phiếu khơng tồn tại, tác giả tìm thấy có mối liên hệ dương cung tiền M2 số chứng khốn VNIDEX có ý nghĩa thống kê, nhiên VNIDEX tác động dương lên GDP khơng có ý nghĩa thống kê Từ khóa: Truyền dẫn sách tiền tệ, VECM, OLS 61 Phi Lân (2010), ơng tìm thấy mối quan hệ trái chiều lạm phát với cung tiền lãi suất Trong đó, tác giả khơng tìm thấy chứng cớ có ý nghĩa thống kê hỗ trợ cho kênh truyền dẫn tiền tệ thơng qua giá chứng khốn Điều giải thích số chứng khốn VNIDEX khơng đại diện cho tổng thể thị trường chứng khoán Việt Nam, thêm vào đó, thị trường chứng khốn Việt Nam thành lập 10 năm, hoạt động kinh doanh thị trường chủ yếu đầu Một điểm tích cực phân tích nhân khơng có ý nghĩa thống kê tác giả tìm thấy sách tiền tệ mở rộng tác động dương lên số chứng khoán VNIDEX số chứng khoán VNIDEX tác động dương lên GDP, nhiên phải khoảng quý để số chứng khoán VNIDEX tác động lên GDP Kết nghiên cứu tác giả khác biệt so với với nghiên cứu trước Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2013), ơng phát giá chứng khoán tác động âm lên sản lượng cơng nghiệp Sự khác biệt đến từ sản lượng công nghiệp không đại diện cho GDP, nghiên cứu Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2013) sử dụng biến sản lượng công nghiệp 62 Kết luận Trong nghiên cứu tác giả tìm thấy có mối liên hệ biến giá giá dầu lãi suất cục dự trữ liên bang Mỹ (FFR) tác động đến biến vĩ mô kinh tế Việt Nam Điều dễ hiểu độ mở kinh tế Việt Nam ngày tăng mức cao, năm 2013 77% Kết nghiên cứu cho thấy tồn kênh truyền dẫn sách tiền tệ: kênh lãi suất, kênh tỷ giá Việt Nam Trong kênh giá cổ phiếu khơng tồn tại, nhiên tác giả tìm thấy có mối liên hệ dương cung tiền M2 số chứng khốn VNIDEX có ý nghĩa thống kê, nhiên VNIDEX tác động dương lên GDP khơng có ý nghĩa thống kê Kết nghiên cứu cho thấy cung tiền mở rộng làm tăng lạm phát, M2 tăng 1% không tác động rõ ràng lên CPI hai quý đầu, điều phù hợp tính cứng ngắc giá Tuy nhiên sau CPI có xu hướng tăng đạt đỉnh 0,004% sau tiếp tục trì đến quý thứ 10 Mặc dù kết nghiên cứu đáp ứng mục tiêu nghiên cứu ban đầu Tuy nhiên Việt Nam ngày hội nhập nhanh mạnh với kinh tế giới nên kết nghiên cứu mang tính thời Thêm vào có nhiều biến tác giả thu thập liệu từ nguồn đáng tin nên khơng thể đưa vào phân tích, kết nghiên cứu bỏ sót nhân tố truyền dẫn sách tiền tệ quan trọng TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2013) Nghiên cứu truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Nguyễn Phi Lân (2010) Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng Tạp chí Ngân hàng Nguyễn Thị Ngọc Trang Lục Văn Cường (2012) Sự chuyển dịch vào mức giá Việt Nam, Tạp chí Phát triển & Hội nhập GS.TS Trần Ngọc Thơ & cộng (2012) Tác động truyền dẫn tiền tệ VN Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Trần Thị Xuân Hương, Võ Xuân Vinh, Nguyễn Cảnh Phúc (2014) Truyền dẫn sách tiền tệ: Một số mơ hình kiểm định phù hợp Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Tài liệu Tiếng Anh Abbas, K (1991) Causality Test between Money and Income: A Case Study of Selected Developing Asian Countries (1960—1988) The Pakistan Development Review, (30)4: 919–929 Ahmed Suliman (2011) The Long–Run Relationship Between Money Supply, Real GDP, and Price Level: Empirical Evidence From Sudan Journal of Business Studies, 2, 68-79 Bernanke, B S., & Blinder, A S (1992) The federal funds rate and the channels of monetary transmission American Economic Review, 82(4), 901–921 Balogun, ED (2007) Monetary policy and economic performance of West African Monetary Zone Countries [Oct 28 th2014, 3:45pm] Chiristiano, C, Eichenbaum, M Evan C (1998) The Monetary shocks: What we learned and to what end?, pages 65-148 in handbook of macroeconomics vol Newyork Elsevier Deepak Mohanty (2012) Evidence of Interest Rate Channel of Monetary Policy Transmission in India, RBI Working Papers series in March 2011, W P S (DEPR) : http://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Publications/PDFs/WPS6180512FL.pdf [Accessed 15 Oct 2014] Eichenbaum, M (1992) Some Empirical Evidence on the Effects of shock to Monetary Policy on Echange Rate, Quarterly Journal of Economics, 11, 975-1009 Erjavec, Natasa Cota Boris (2003) Macroeconomic Granger-causal dynamics in critia: evidence based on vector error-correction modelling analysis, Ekonomski pregled, 54 (1-2), 139 – 156 Fazal Hussanin Kalbe Abbas (2000) Income, money and prices in Pakistan: Trends and Interrelationship The Pakistan develop review, 39, 843-855 Friedman Kutter (1992) Why does the papers – bill spread predict real economic activity National bureau economic research working papers Ibrahim (1998) Relationship among Money, Interest Rate, Prices and Output Evidence from Malaysia Malaysia Economic and Social Review Volume XLIII, 2005, 59-70 Jacek Kotlowoski (2005) Money and prices in the polish economy Seasonal cointegration approach Working paper series Warsaw School of Economics Warszawa, Poland, 3-05 JAMES MORSINK and TAMIM BAYOUMI (2001) A Peek Inside the Black Box: The Monetary Transmission Mechanism in Japan IMF Staff Papers, 48, 17-52 Hussain Fazal & Kalbe Abbas Money, Income, Prices and Causality in Pakistan: A Trivariate Analysis http://www.pide.org.pk/Research/Report178.pdf [Oct 20, 2014] Karrar Hussain (2009) Relationship among Money, Interest Rate, Prices and Output Evidence from Pakistan Pakistan Economic and Social Review Volume XLIII, 2005, 59-70 Kim, Hyun E (1999) Was the credit channel a key monetary transmission mechanism following the recent financial crisis in the Republic of Korea, World Bank, Policy Research Paper, 2103 Kotlowski (2005) Testing the Quantity Theory of Money Applied Economics Letters, 1, 541-43 Le Viet Hung and Wade Pfau (2008), ―VAR Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam‖, Applied Econometrics and International Development,Vol 9, No 1,165-179, January – June 2009, Online available at: [Accessed 15 September 2012] Leon Berkelmans (2005), Credit and monetary policy: an australian svar, Economic Research Department Reserve Bank of Australia, 2005, 51-67 Lukepokl H (1993), Introduction to Multiple Time Series Analysis, Springer, New York Mala Raghavan and Param Silvapulle (2007) Structural VAR Approach to Malaysian Monetary Policy Framework: Evidence from the Pre- and PostAsian Crisis Periods, Department of Econometrics and Business Statistics Monash University Masih Masih (1997) Do Measures of Monetary Policy in a VAR make sense? Retrieved April 28, 2008 Applied Econometrics and International Development,Vol 1, No 1,115-149 Maskay '07, Biniv Analyzing the Relationship between change in Money Supply and Stock Market Prices" (2007) Honors Projects Paper 35 Maxym Kryshko (2001) Bank lending channel and monetary transmission mechanism in ukraine Economics Education and Research Consortium at the National UniversityKyiv-Mohyla Academy Mehmood Khan Kakarn Ali Kakar, Wakeel khan Waliullah (2003) The Long-run Relationship among Money, Income and the Price Level in Pakistan Economics and Sustainable Development ISSN,3, 2222-1700 Milton Friedman Meiselman (1963) The Relative Stability of Monetary Velocity and The Investment Multiplier in the US, 1897-1858 Princeton, NJ: Princeton University Press Milton Friedman Anna Schwartz (1963) A Monetary History of the United States, 1867-1960 Princeton, NJ: Princeton University Press Minskin, F S., (2004) The Economics of Money, Banking and Financial Markets 7th Edition, Pearson, the Addison Wesley Mudabber Ahmed (2000) Monetary policy efficiency in the economics of Pakistan, Indian and Bangladesh The Pakistan Business Review 7, 1, 311-329 Muhammad Tahir (2003) Effectiveness of Monetary Policy in Pakistan (1972-2002): An Application of Johansen Methodology The Pakistan Business Review October 2003 Volume 7, 1, 3-16 Raza Ali Khan, M Shahir Liew, Z.B Ghazali, and Noor Amila (2010), Vector Error Correction Model for Causality Link among the Construction, Manufacturing and Mining & Quarrying Sector in Malaysia (1991-2010) Journal of Economic Perspective, 7(5), 13–26 Rudrani Bhattacharya, Ila Patnaik and Ajay Shah (2011), Monetary policy transmission in an emerging market setting, International Monetary Fund WP/11/5 Stefan Gerlach Frank Smets (1995) The monetary transmission mechanism: Evidence from G-7 contries Bank for international and economic department BALSE Tan, H B & Baharumshah, A Z (1999) Dynamic Causal Chain of Money, Output, Interest Rate and Prices in Malaysia: Evidence Based on Vector Error-Correction Modeling Analysis International Economic Journal, 13 (1), 103-120 Taylor, J B (1995) The monetary transmission mechanism: An empirical framework Journal of Economic Perspective, 9(4), 11–26 Tushar Poddar, Randa Sab Hasmik Khachtryan (2006), The monetary transmission mechanism in Jordan, IMF Working paper, wp/06/48 Vector and Stephen I.,(2000) Linking Money Supply With Gross Domestic Product In Velenzuela Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica, 12(1) Vilaret, S., & Palić, M (2006) Exchange rate pass-through effect on prices in Serbia National Bank of Serbia Working Paper No PHỤ LỤC Độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LOG(OIL) FFR LOG(GDP) LOG(CPI) LOG(M2) IR LOG(REER) LOG(VNIDEX) Exogenous variables: C Date: 09/07/14 Time: 15:09 Sample: 2001Q1 2013Q4 Included observations: 48 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Kiểm định đồng liên kết Date: 09/07/14 Time: 15:15 Sample (adjusted): 2001Q4 2013Q4 Included observations: 49 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LOG(OIL) FFR LOG(GDP) LOG(CPI) LOG(M2) IR LOG(REER) LOG(VNIDEX) Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most * At most At most At most At most At most At most Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most * At most At most At most At most At most At most Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 09/07/14 Time: 15:24 Sample (adjusted): 2001Q4 2013Q4 Included observations: 49 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: LOG(OIL(-1)) FFR(-1) [-2.24824 LOG(CPI(-1)) [-1.35323 LOG(M2(-1)) IR(-1) [-4.85194 LOG(REER(-1)) LOG(VNIDEX(1)) [-4.71865 C Error Correction: CointEq1 [-0.96309 CointEq2 D(LOG(OIL(-1))) D(LOG(OIL(-2))) D(FFR(-1)) D(FFR(-2)) D(LOG(CPI(-2))) D(LOG(M2(-1))) D(LOG(M2(-2))) D(IR(-1)) D(IR(-2)) LOG(VNIDEX(-2))) -0.007064 C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Các phương trình hồi quy OLS D(LOG(GDP)) = C(39) x ( LOG(OIL(-1)) - 2.10964 x LOG(GDP(-1)) -0.462286 x LOG(CPI(-1)) + 0.218128 x IR(-1) + 5.964750 x LOG(REER(-1)) -1.435188 x LOG(M2(-1)) -0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855 ) + C(40) x ( FFR(-1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.213805 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(-1)) - 1.378462 x IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.656535 x LOG(VNIDEX(-1)) - 297.098296) + C(41) x D(LOG(OIL(-1))) + C(42) x D(LOG(OIL(-2))) + C(43) x D(FFR(-1)) + C(44) x D(FFR(-2)) + C(45) x D(LOG(GDP(-1))) + C(46) x D(LOG(GDP( -2))) + C(47) x D(LOG(CPI(-1))) + C(48) x D(LOG(CPI(-2))) + C(49) x D(LOG(M2(-1))) + C(50) x D(LOG(M2(-2))) + C(51) x D(IR(-1)) + C(52) x D(IR(2)) + C(53) x D(LOG(REER(-1))) + C(54) x D(LOG(REER(-2))) + C(55) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(56) x D(LOG(VNIDEX(-2))) + C(57) D(LOG(CPI)) = C(58) x (LOG(OIL(-1)) - 2.1096479 x LOG(GDP(-1)) - 0.462286 x LOG(CPI(-1)) + 1.435188 x LOG(M2(-1)) - 0.218128 x IR(-1) + 5.96475 x LOG(REER(-1)) - 0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855) + C(59) x ( FFR(-1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.213805 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(- 1)) - 1.378462 x IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.656535 x LOG(VNIDEX(1)) - 297.098296) + C(60) x D(LOG(OIL(-1))) + C(61) x D(LOG(OIL(-2))) + C(62) x D(FFR(-1)) + C(63) x D(FFR(-2)) + C(64)*D(LOG(GDP(-1))) + C(65) x D(LOG(GDP(-2))) + C(66) x D(LOG(CPI(-1))) + C(67) x D(LOG(CPI(-2))) + C(68) x D(LOG(M2(-1))) + C(69) x D(LOG(M2(-2))) + C(70) x D(IR(-1)) + C(71) x D(IR(2)) + C(72) x D(LOG(REER(-1))) + C(73) x D(LOG(REER(-2))) + C(74) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(75) x D(LOG(VNIDEX(-2))) + C(76) D(LOG(M2)) = C(77) x (LOG(OIL(-1)) - 2.109647 x LOG(GDP(-1)) - 0.462286 x LOG(CPI(-1)) + 1.435188 x LOG(M2(-1)) - 0.218128 x IR(-1) + 5.964750 x LOG(REER(-1)) - 0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855 ) + C(78) x ( FFR(-1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.213805 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(- 1)) - 1.378462 x IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.6565359 x LOG(VNIDEX(-1)) - 297.098296 ) + C(79) x D(LOG(OIL(-1))) + C(80) x D(LOG(OIL(-2))) + C(81) x D(FFR(-1)) + C(82) x D(FFR(-2)) + C(83) x D(LOG(GDP(-1))) + C(84) x D(LOG(GDP(-2))) + C(85) x D(LOG(CPI(-1))) + C(86) x D(LOG(CPI(-2))) + C(87) x D(LOG(M2(-1))) + C(88) x D(LOG(M2(-2))) + C(89) x D(IR(-1)) + C(90) x D(IR(-2)) + C(91) x D(LOG(REER(-1))) + C(92) x D(LOG(REER(-2))) + C(93) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(94) x D(LOG(VNIDEX(2))) + C(95) (9) D(IR) = C(96) x (LOG(OIL(-1)) - 2.109647 x LOG(GDP(-1)) - 0.4622867 x LOG(CPI(-1)) + 1.435188 x LOG(M2(-1)) - 0.218128 x IR(-1) + 5.964750 x LOG(REER(-1)) - 0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855 ) + C(97) x ( FFR(-1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.21380 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(- 1)) - 1.378462 x IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.65653591129 x LOG(VNIDEX(-1)) - 297.098296) + C(98) x D(LOG(OIL(-1))) + C(99) x D(LOG(OIL(-2))) + C(100) x D(FFR(-1)) + C(101) x D(FFR(-2)) + C(102) x D(LOG(GDP(-1))) + C(103) x D(LOG(GDP(-2))) + C(104) x D(LOG(CPI(-1))) + C(105) x D(LOG(CPI(-2))) + C(106) x D(LOG(M2(-1))) + C(107) x D(LOG(M2(-2))) + C(108) x D(IR(-1)) + C(109) x D(IR(-2)) + C(110) x D(LOG(REER(-1))) + C(111) x D(LOG(REER(-2))) + C(112) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(113) x D(LOG(VNIDEX(-2))) + C(114) D(LOG(REER)) = C(115) x ( LOG(OIL(-1)) - 2.109647 x LOG(GDP(-1)) - 0.462286 x LOG(CPI(-1)) + 1.435188 x LOG(M2(-1)) - 0.218128 x IR(-1) + 5.964750 x LOG(REER(-1)) - 0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855 ) + C(116) x ( FFR(-1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.213805 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(1)) - 1.378462 x IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.656535 x LOG(VNIDEX(1)) - 297.098296) + C(117) x D(LOG(OIL(-1))) + C(118) x D(LOG(OIL(-2))) + C(119) x D(FFR(-1)) + C(120) x D(FFR(-2)) + C(121) x D(LOG(GDP(-1))) + C(122) x D(LOG(GDP(-2))) + C(123) x D(LOG(CPI(-1))) + C(124) x D(LOG(CPI(-2))) + C(125) x D(LOG(M2(-1))) + C(126) x D(LOG(M2(-2))) + C(127) x D(IR(-1)) + C(128) x D(IR(-2)) + C(129) x D(LOG(REER(-1))) + C(130) x D(LOG(REER(-2))) + C(131) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(132) x D(LOG(VNIDEX(-2))) + C(133) (11) D(LOG(VNIDEX)) = C(134) x ( LOG(OIL(-1)) - 2.1096479 x LOG(GDP(-1)) 0.462286 x LOG(CPI(-1)) + 1.435188 x LOG(M2(-1)) - 0.218128 x IR(-1) + 5.964750 x LOG(REER(-1)) - 0.740627 x LOG(VNIDEX(-1)) - 11.788855 ) + C(135) x ( FFR(1) + 17.319660 x LOG(GDP(-1)) - 10.213805 x LOG(CPI(-1)) + 8.462005 x LOG(M2(-1)) - 1.378462*IR(-1) + 30.886754 x LOG(REER(-1)) - 7.656535 x LOG(VNIDEX(-1)) - 297.098296) + C(136) x D(LOG(OIL(-1))) + C(137) x D(LOG(OIL(-2))) + C(138) x D(FFR(-1)) + C(139) x D(FFR(-2)) + C(140) x D(LOG(GDP(-1))) + C(141) x D(LOG(GDP(-2))) + C(142) x D(LOG(CPI(-1))) + C(143) x D(LOG(CPI(-2))) + C(144) x D(LOG(M2(-1))) + C(145) x D(LOG(M2(-2))) + C(146) x D(IR(-1)) + C(147) x D(IR(-2)) + C(148) x D(LOG(REER(-1))) + C(149) x D(LOG(REER(-2))) + C(150) x D(LOG(VNIDEX(-1))) + C(151) x D(LOG(VNIDEX(-2))) + C(152) ... hiệu kênh truyền dẫn sách tiền tệ thay đổi theo thời gian Chính khó khăn kinh tế Việt Nam tầm quan sách tiền tệ kinh tế, tác giả định chọn lựa đề tài ? ?Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Mục... tìm chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam nhằm hỗ trợ cho việc lựa chọn công cụ điều hành sách tiền tệ Việt Nam Trong nghiên cứu tác giả tập trung làm rõ hai vấn đề: Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ. .. để phân tích chế chuyển dịch sách tiền tệ kinh tế có độ mở lớn Việt Nam, cụ thể trả lời câu hỏi: Nền kinh tế cơng tác điều hành sách tiền tệ Việt Nam phản ứng trước biến động cung tiền, lãi suất,