Nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam ứng dụng mô hình SVAR , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - CAO XUÂN HẢI NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM ỨNG DỤNG MƠ HÌNH SVAR LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - CAO XUÂN HẢI NGHIÊN CỨU CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM ỨNG DỤNG MƠ HÌNH SVAR Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên Cứu Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Ở Việt Nam – Ứng Dụng Mơ Hình SVAR” cơng trình nghiên cứu độc lập nghiêm túc cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học GS.TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình Tất tài liệu tham khảo sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ rõ ràng TP.HCM, ngày 20 tháng 10 năm 2015 Tác giả luận văn Cao Xuân Hải MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH Tóm tắt 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu 1.4 Cấu trúc nghiên cứu Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước 2.1 Tổng quan kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.2 Chính sách tiền tệ, quy tắc sách tiền tệ mối tương quan với chế truyền dẫn 11 2.1.3 Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia 13 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 15 2.3 Lựa chọn phương pháp biến số nghiên cứu 21 Phương pháp nghiên cứu 22 3.1 Mô tả liệu 22 Nội dung kết nghiên cứu 29 4.1 Thống kê mô tả liệu 29 4.1.2 Kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu 30 4.1.3 Kiểm định độ trễ tối ưu 30 4.2 Kết mơ hình 32 4.2.1 Mơ hình 32 4.2.2 Mơ hình SVAR 33 4.3 Kết kiểm định mối quan hệ nhân 35 4.4 Phân tích phản ứng xung 36 4.4.1 Phân tích kết phản ứng xung biến tổng sản phẩm quốc nội thực .37 4.4.2 Phân tích Kết phản ứng biến số giảm phát GDP 41 4.4.3 Phân tích kết phản ứng xung biến lãi suất sách 45 4.4.4 Phân tích kết phản ứng xung biến tỷ giá thực đa phương 46 4.4.5 Phân tích kết phản ứng xung biến số giá Vn-Index .47 4.4.6 Phân tích kết phản ứng xung biến tín dụng Ngân hàng Nhà nước 49 4.4.7 Phân tích kết phản ứng xung biến lãi suất cho vay 50 4.5 Phân tích kết phân rã phương sai 52 4.5.1 Phân rã phương sai tổng sản phẩm quốc nội thực 52 4.5.2 Phân rã phương sai số giảm phát GDP 53 4.5.3 Phân rã phương sai lãi suất sách 54 4.5.4 Phân rã phương sai tỷ giá thực đa phương 55 4.5.5 Phân rã phương sai số giá thị trường chứng khoán 56 4.5.6 Phân rã phương sai biến tín dụng Ngân hàng Nhà nước 57 4.5.7 Phân rã phương sai lãi suất cho vay 58 Kết luận 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CSTT Chính sách tiền tệ CPI Comsumer Price Index EIA U.S Energy Information Administration IMF International Monetary Fund GDP Gross Domestic Product IRF Impulse Response Function NHTW Ngân hàng Trung Ương/Ngân hàng Nhà nước NEER Nominal Effective Exchange Rate REER Real Effective Exchange Rate SVAR Structural Vector Autoregressive model VAR Vector Autoregressive model VECM Vector Error Correction Model & Và DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng Mô tả biến nghiên cứu 22 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 29 Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho chuỗi liệu 30 Bảng 4.3: Kết kiểm định độ trễ tối ưu mô hình 31 Bảng 4.4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu mơ hình SVAR 31 Bảng 4.5: Kết kiểm định mơ hình 32 Bảng 4.6: Kết kiểm định mơ hình VAR7 34 Bảng 4.7: Kết ma trận A mô hình SVAR 35 Bảng 4.8: Kết luận kiểm định nhân Granger 35 Bảng 4.9: Phân rã phương sai GDP_R 52 Bảng 4.10: Phân rã phương sai số giảm phát GDP 53 Bảng 4.11: Phân rã phương sai lãi suất sách 54 Bảng 4.12: Phân rã phương sai tỷ giá thực đa phương 55 Bảng 4.13: Phân rã phương sai số giá thị trường chứng khoán 56 Bảng 4.14: Phân rã phương sai tín dụng Ngân hàng Nhà nước 57 Bảng 4.15: Phân rã phương sai lãi suất cho vay 58 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Mối liên hệ nguyên tắc sách chế dẫn truyền 12 Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ 13 Hình 2.3: Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Anh Quốc 14 Hình 4.1: Phản ứng GDP_R với cú sốc GDP_D, I_D, REER 38 Hình 4.2: Phản ứng GDP_R với cú sốc VNI cú sốc CREDIT, cú sốc MLR .40 Hình 4.3: Phản ứng GDP_D với cú sốc GDP_R, I_D, REER, với 42 Hình 4.4: Phản ứng lạm phát với cú sốc VNI, CREDIT MLR 43 Hình 4.5: Phản ứng I_D với cú sốc GDP_R, GDP_D, MLR cú sốc 45 Hình 4.6: Phản ứng REER với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D 46 Hình 4.7: Phản ứng VNI với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D, REER, MLR 47 Hình 4.8: Phản ứng CREDIT với cú sốc GDP_R, GDP_D cú sốc I_D .49 Hình 4.9: Phản ứng MLR với cú sốc GDP_R, GDP_D, I_D cú sốc CREDIT 50 Tóm tắt Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình SVAR để tìm hiểu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Các biến nghiên cứu nước gồm: tổng sản phẩm quốc nội thực, số giảm phát GDP, lãi suất sách, tỷ giá thực đa phương, số Vn-Index, tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước, lãi suất cho vay Kết nghiên cứu cho thấy, thực thi sách tiền tệ qua cơng cụ lãi suất, tỷ giá, tín dụng cần thời gian quý để làm sản lượng giá nội địa thay đổi Khi thắt chặt tiền tệ cơng cụ lãi suất sách làm sản lượng giảm, gây tượng Puzzle giá (giá tăng), nhiên sau quý việc thắt chặt tiền tệ phát huy tốt tác dụng làm giảm lạm phát Có chứng cho thấy chế truyền dẫn từ lãi suất sách lên số giảm phát GDP có nhiều điểm tương đồng truyền dẫn lãi suất sách lên CPI, cú sốc tăng số giảm phát GDP chủ yếu tác động dương lên tổng sản phẩm quốc nội thực Ngồi có chứng tin cậy thay đổi số Vn-Index giúp dự báo thay đổi tổng sản lượng Tứ khóa: Truyền dẫn sách tiền tệ, SVAR, Việt Nam Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Chính sách tiền tệ công cụ quan trọng để điều tiết kinh tế Chính Phủ Nắm chế, mức độ thời gian truyền dẫn từ biến sách tiền tệ đến biến mục tiêu sách sản lượng, hay giá (lạm phát) giúp cho nhà làm sách có hành động đắn và kịp thời Nền kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng sau thức gia nhập Tổ (1) chức thương mại Thế giới (WTO ) vào năm 2007, gần đầu tháng 10 năm 2015 Việt Nam nước tham gia Hiệp định Đối tác Kinh tế Chiến lược xuyên Thái (2) Bình Dương (TPP ) đạt thỏa thuận ban đầu, với tính tốn hiệp định TPP có hiệu lực giao thương xuất nhập Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ Độ mở cửa thị trường tài lớn hơn, cho phép dòng vốn ngoại vào linh hoạt hơn, hay nâng dần tỷ lệ room cho khối ngoại công ty cổ phần nước Bên cạnh đó, trung gian tài nước không ngừng vận động, với tác động từ bên bên ngoài, nên mức độ hiệu kênh truyền dẫn sách tiền tệ có thay đổi theo thời gian Trước bối cảnh kinh tế Việt Nam ý nghĩa thực tiễn tìm hiểu chế truyền dẫn sách tiền tệ, tác giả thực hiên nghiên cứu “Nghiên cứu chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam – Ứng dụng mơ hình SVAR” nhằm đánh giá chung lại chế mức độ ảnh hưởng thay đổi sách truyền dẫn qua kênh tác động đến tổng sản phẩm quốc nội lạm phát nước (1) (2) WTO: World Trade Organization TPP: Trans-Pacific Partnership Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response to Cholesky One S D I nnovations ± S.E Response ofDLVNI to DLGDP_R Respons e of DLVNI to DLGDP_D Res ponse of DLVNI to DI_D Re s po ns e of DL VN I to DL CR ED IT Re sp on se of DL V NI to DL R E E R Re sp on se of DL V NI to DL V NI Respons e of DLVNI to DMLR Re s po ns e of DL C RE DI T to DL G DP _R Response of DLCREDIT to DI_D Res pon se of DL CR EDI T to DL RE ER Respo nse of DLCR EDIT to DLGD P_D Res ponse of DLCREDIT to DLVNI Response of DLCREDIT to DLCREDIT Response of DLCREDIT to DMLR Response of DMLR to DLGDP_R Response of DMLR to DI_D Response of DMLR to DLREER Res ponseof DMLR to DLGDP_D Respons e of DMLR to DLVNI DMLR to DLCREDIT Response of Respons e of DMLR to DMLR Kết phản ứng xung mô hình SVAR (Trường hợp chọn generallized impulse) Response to Generalized One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D Response to Generalized One S.D Innovations ± S.E Response to Generalized One S.D Innov ations ± S.E Response of DLVNI to DLVNI Response of DLVNI to DLCREDIT Response of DLVNI to DMLR Response of DLCREDIT to DLGDP _R Response of DLCREDIT to DLREER Response of DLCREDIT to DLCREDIT Response of DMLR to DLGDP_D Response of DMLR to DLVNI Response of DLCREDIT to DLGDP _D Response of DLCREDIT to DLVNI Kết phản ứng xung mơ hình SVAR (Trường hợp có xếp trật tự biến biến kiểm soát GDP_F) Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLGDP_R to DLGDP_R Response of DLGDP_R to DLGDP_D Response of DLGDP_R to DI_D Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Response of DLVNI to DI_D Response of DLVNI to DLCREDIT Response of DLCREDIT to DLGDP _R Response of DLCREDIT to DLREER Response of DLCREDIT to DLCREDIT Response of DLCREDIT to DLGDP _D Response of DLCREDIT to DLVNI Response of DLCREDIT to DMLR Phục Lục 4: Kết phản ứng phân rả phương sai mơ hình SVAR Period S.E 10 11 12 Period 0.006849 0.007532 0.007932 0.008554 0.009021 0.009105 0.009173 0.009334 0.009387 0.009437 0.009445 0.009499 S.E 10 11 12 Period 0.101347 0.109292 0.125048 0.130491 0.132816 0.134539 0.138263 0.139324 0.139560 0.140185 0.140671 0.140847 S.E 10 11 12 1.328916 1.623883 1.715741 1.835658 1.871315 1.899420 1.928157 1.934791 1.944660 1.950622 1.952128 1.953442 Period S.E 10 11 12 Period 0.020888 0.024982 0.028903 0.030916 0.031942 0.032597 0.033202 0.033846 0.034312 0.034430 0.034596 0.034681 S.E 10 11 12 Period 0.226053 0.231447 0.246328 0.266013 0.269932 0.277785 0.279131 0.280639 0.283149 0.284061 0.285443 0.286018 S.E 10 11 12 0.341275 0.354842 0.403905 0.418164 0.421846 0.426037 0.430162 0.432838 0.435344 0.436629 0.437572 0.438159 Period S.E 10 11 12 Cholesky Ordering: DLGDP_R DLGDP_D DI_D DLREER DLVNI DLCREDIT DMLR 0.769993 1.276019 1.329173 1.738954 1.798100 1.815171 1.846326 1.855744 1.869901 1.885576 1.886835 1.889380 ... 2.1.3 Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia Truyền dẫn sách tiền tệ số quốc gia ví dụ đễ làm rõ chế truyền dẫn sách tiền tệ diễn thực tế Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ. .. Tôi xin cam đoan đề tài ? ?Nghiên Cứu Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Ở Việt Nam – Ứng Dụng Mơ Hình SVAR? ?? cơng trình nghiên cứu độc lập nghiêm túc cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học GS.TS Trần... MỤC HÌNH Hình 2.1: Mối liên hệ nguyên tắc sách chế dẫn truyền 12 Hình 2.2: Truyền dẫn sách tiền tệ Mỹ 13 Hình 2.3: Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Anh Quốc 14 Hình 4.1: Phản ứng