Tác động của định thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - Ngô Thanh Trà TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊNH THỜI ĐIỂM THỊ TRƢỜNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - Ngô Thanh Trà TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊNH THỜI ĐIỂM THỊ TRƢỜNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Lê Đạt Chí TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Đề tài “Tác động định thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” đề tài tác giả thực Tác giả dựa việc tận dụng kiến thức học, tài liệu tham khảo thơng qua việc tìm hiểu, trao đổi với Giáo viên hướng dẫn khoa học để hoàn thành luận văn này, số liệu thống kê trung thực, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình thời điểm Tác giả xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tác giả NGÔ THANH TRÀ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Bố cục luận văn CHƢƠNG TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết đánh đổi 2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.3 Lý thuyết định thời điểm thị trường 2.3.1 Bằng chứng thực nghiệm định thời điểm thị trường 11 2.3.2 Các chứng thực nghiệm gần lý thuyết định thời điểm thị trường 13 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Mơ hình hồi quy 30 3.2 Cách thức đo lường biến 32 3.2.1 Biến phụ thuộc 32 3.2.2 Biến độc lập 32 3.3 Dữ liệu 38 CHƢƠNG NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .41 4.1 Mô tả liệu 41 4.2 Kết thực nghiệm tác động ngắn hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn 47 4.3 Kết kiểm định tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn 50 CHƢƠNG KẾT LUẬN 61 5.1 Kết nghiên cứu 61 5.2 Hạn chế nghiên cứu 61 5.3 Hướng nghiên cứu 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp kết thực nghiệm lý thuyết định thời điểm thị trường Bảng 3.1: Tóm tắt kỳ vọng mối tương quan biến phụ thuộc biến độc lập Bảng 3.2: Tổng hợp đợt IPO công ty niêm yết nghiên cứu mẫu khoảng thời gian 2006-2012 Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả quan sát mẫu Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến quan sát Bảng 4.3: Kết kiểm định tượng tự tương quan Bảng 4.4: Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi Bảng 4.5: Kết kiểm định tác động ngắn hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO Bảng 4.6: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+1 Bảng 4.7: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+2 Bảng 4.8: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+3 Bảng 4.9: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+4 Bảng 4.10: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+5 Bảng 4.11: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn năm IPO+6 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1: Khối lượng IPO hàng tháng công ty PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết hồi quy tác động ngắn hạn định thời điểm thị trường năm IPO (phương trình 1) Phụ lục 2: Kết hồi quy tác động ngắn hạn định thời điểm thị trường năm IPO (phương trình 2) Phụ lục 3: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO +1 (phương trình 1) Phụ lục 4: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+1 (phương trình 2) Phụ lục 5: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+2 (phương trình 1) Phụ lục 6: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+2 (phương trình 2) Phụ lục 7: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+3 (phương trình 1) Phụ lục 8: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+3 (phương trình 2) Phụ lục 9: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+4 (phương trình 1) Phụ lục 10: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+4 (phương trình 2) Phụ lục 11: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+5 (phương trình 1) Phụ lục 12: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+5 (phương trình 2) Phụ lục 13: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+6 (phương trình 1) Phụ lục 14: Kết hồi quy tác động dài hạn định thời điểm thị trường năm IPO+6 (phương trình 2) Phụ lục 15: Danh sách công ty nghiên cứu mẫu TĨM TẮT Nội dung nghiên cứu sử dụng lý thuyết định thời điểm thị trường việc xem xét cấu trúc vốn mẫu gồm 430 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tiến hành IPO giai đoạn 2006 – 2012 Dựa theo phương pháp tiến cận Alti (2006), tác giả sử dụng biến HOT để đại diện cho yếu tố định thời điểm thị trường tìm hiểu tác động biến tỷ lệ đòn bẩy ngắn hạn (tại năm IPO) dài hạn (năm IPO+1, IPO+2…, IPO+6) Kết nghiên cứu cho thấy, khơng có chứng có ý nghĩa thống kê cho thấy mối liên hệ ngược chiều biến HOT tỷ lệ đòn bẩy kỳ vọng Điều hàm ý, công ty tiến hành phát hành vốn cổ phần lần đầu công chúng vào thời điểm thị trường “sôi động” hay “ảm đạm” khơng có tác dụng giải thích cho tỷ lệ đòn bẩy thời điểm quan sát, trái ngược với phát Alti (2006) định thời điểm thị trường có tác động dai dẳng đến cấu trúc vốn vịng năm Ngồi ra, nghiên cứu cho thấy yếu tố thuộc đặc điểm công ty (khả tăng trưởng, khả sinh lợi, quy mơ) có ý nghĩa thống kê mối tương quan đến cấu trúc vốn, riêng yếu tố tài sản hữu hình khơng có tác động đến tỷ lệ đòn bẩy CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Cấu trúc vốn vấn đề cốt lõi doanh nghiệp mà nhà quản trị tài đặc biệt quan tâm Đã có nhiều nghiên cứu vấn đề này, hầu hết tập trung vào ba nhóm lý thuyết cấu trúc vốn, là: lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết định thời điểm thị trường Thời gian gần đây, tác động định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn lên hướng nghiên cứu thu hút quan tâm nhiều nhà kinh tế học giới Tuy nhiên, Việt Nam, cịn nghiên cứu thực nghiệm vấn đề Do đó, tác giả chọn đề tài nhằm tìm hiểu tác động nỗ lực định thời điểm thị trường đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Đây hướng nghiên cứu mẻ Việt Nam 1.2 - Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét tác động ngắn hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn - Xem xét tác động dài hạn định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn 1.3 Bố cục luận văn Luận văn gồm chương Chương giới thiệu chung đề tài Chương trình bày tổng quan nghiên cứu trước Chương trình bày liệu phương pháp nghiên cứu Chương trình bày nội dung kết nghiên cứu thu từ q trình phân tích số liệu Chương ghi nhận kết Stt 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 Stt 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 Stt 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 Stt 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 Stt 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 Stt 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 Stt 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 Stt 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 Stt 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 Stt 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 LM8 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 HU3 Stt 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 Stt 426 427 428 429 430 ... đầu công chúng IPO, nỗ lực để nắm bắt thời điểm thị trường tác động cấu trúc vốn Tác giả xác định công ty định thời điểm thị trường công ty phát hành công chúng thị trường “sôi động? ?? (thời điểm. .. nhóm lý thuyết cấu trúc vốn, là: lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết định thời điểm thị trường Thời gian gần đây, tác động định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn lên hướng... Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Đề tài ? ?Tác động định thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? đề tài tác giả thực Tác giả dựa việc tận dụng kiến thức