Mối quan hệ giữa thanh khoản của chứng khoán, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp nghiên cứu các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐẶNG LƯU BÍCH PHƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHỐN – QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  ĐẶNG LƯU BÍCH PHƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHỐN – QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài chính– Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHẠM QUỐC VIỆT Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 CỘNG HỊA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc LỜI CAM ĐOAN Họ tên học viên: Đặng Lưu Bích Phương Ngày sinh: 01/08/1990 Nơi sinh: Phú Yên Là tác giả đề tài luận văn: “Mối quan hệ khoản chứng khốn – Quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp – Nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” Chuyên ngày: Tài - Ngân hàng Mã ngành: 60340201 Tôi xin cam đoan luận văn nghiên cứu, tất nội dung luận văn hình thành phát triển từ quan điểm cá nhân tơi, khơng chép tác giả khác Số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, trung thực tơi tự tìm kiếm xử lý Nếu sai xin chịu trách nhiệm trước Nhà trường, Hội đồng bảo vệ luận văn trước quan pháp luật Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 29 tháng năm 2015 Người cam đoan (Ký ghi rõ họ tên) Đặng Lưu Bích Phương TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ MỤC LỤC TÓM TẮT Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .3 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu Chương TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết liên quan đến đề tài .6 2.2 Các chứng thực nghiệm - Tổng kết nghiên cứu mối quan hệ tính khoản chứng khốn, quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp 10 2.3 Tóm tắt kết nghiên cứu: 20 Chương PHƯƠNG PHÁP VÀ NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 22 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2 Các biến sử dụng mơ hình 23 3.3 Giả thuyết phương pháp 31 3.3.1 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 31 3.3.2 Kiểm định tự tương quan: 32 3.3.3 Phương trình hồi quy: 3.3.4 Chương Hồi quy khơng liên quan – Seemingly Unrelated Regression (SURE) 36 CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1.Mô tả biến sử dụng mơ hình 4.2.Hệ số tương quan biến 4.3.Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi tự tươ 4.4.Phân tích kết nghiên cứu Chương KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 5.1.Kết luận 5.2.Những hạn chế luận văn 5.2.1 Hạn chế xây dựng số quản trị công ty CGI 5.2.2 Hạn chế việc không thống kết hồi quy 5.3.Các khuyến nghị luận văn 5.3.1 Về phía quan quản lý nhà nước: 5.3.2 Về phía doanh nghiệp: 5.3.3 Về phía nhà đầu tư 5.4.Gợi ý hướng nghiên cứu DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC STT Tên viết tắt HOSE CGI TD IFC GDP VNĐ SURE QTCT ĐHCĐ 10 HĐQT 11 BKS 12 BGĐ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Bảng Bảng 3.1 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 TÓM TẮT Bài nghiên cứu kiểm định giả thuyết tính khoản chứng khốn làm cải thiện chất lượng quản trị cơng ty từ quản trị tốt góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp Dữ liệu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (“HOSE”) để đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam sử dụng mơ hình HOSE bắt đầu giao dịch từ tháng năm 2000 Bài nghiên cứu sử dụng số CGI xây dựng dựa phương pháp IFC biến thay cho số TD cung cấp Standard&Poor mà nhóm tác giả Wei-Xuan Li, Clara Chia-Sheng Chen Joseph J French sử dụng để thực nghiên cứu doanh nghiệp Nga Kết cho thấy có mối quan hệ nhân tính khoản theo cách đo lường khác với quản trị công ty Đồng thời, nghiên cứu ảnh hưởng tích cực mạnh mẽ quản trị công ty giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, thị trường chứng khốn Việt Nam, chưa có chứng thuyết phục mối quan hệ tính khoản quản trị cơng ty Chỉ có mối quan hệ quản trị công ty giá trị doanh nghiệp thể rõ mơ hình hồi quy, 1% tăng lên số quản trị công ty giá trị doanh nghiệp tăng 0,43% Kết nghiên cứu làm sáng tỏ vai trò quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp, góp phần vào kho tài liệu Việt Nam việc khẳng định tầm quan trọng quản trị công ty, giúp nhà quản lý hiểu rõ vai trò trách nhiệm điều hành doanh nghiệp Chỉ số quản trị doanh nghiệp– Corporate Governance Index Tổ chức Tài Quốc tế Diễn đàn Quản trị Cơng ty Tồn cầu – International Finance Corporation Chỉ số minh bạch công khai - Transparency and disclosure Standard & Poor – S&P ba quan xếp hạng tín dụng lớn uy tín (bên cạnh Moody’s Fitch Ratings) Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực nghiên cứu Bắt đầu phiên giao dịch ngày 28 tháng năm 2000, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển mạnh mẽ với tham gia gần 850 tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch hai Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh; 1000 cơng ty đại chúng chưa niêm yết; 1,2 triệu tài khoản giao dịch nhà đầu tư Với quy mô ngày mở rộng, thị trường chứng khoán kênh trung gian doanh nghiệp nhà đầu tư Để tăng tính hiệu tạo điều kiên thuận lợi cho giao dịch, tính khoản chứng khốn yếu tố mà doanh nghiệp cần quan tâm Trong đó, yếu tố quản trị cơng ty góp phần phát triển thị trường chứng khốn Quản trị cơng ty tốt giúp cải thiện tính khoản, làm tăng khả tiếp cận nguồn vốn bên nâng cao giá trị doanh nghiệp Quản trị công ty tốt làm tăng khả đứng vững doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung trước ảnh hưởng khủng hoảng, làm tăng lòng tin nhà đầu tư ngồi nước thị trường chứng khốn Trên giới có nhiều nghiên cứu vấn đề khẳng định tầm quan trọng quản trị công ty Các tác giả đưa nhiều lập luận lý thuyết chứng thực nghiệm dựa phân tích số liệu quốc gia Các kết cho thấy có mối quan hệ yếu tố khoản chứng khoán, quản trị công ty giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, Việt Nam vấn đề quản trị chưa quan tâm mức Cịn nhiều bất cập khn khổ pháp lý việc quản lý nâng cao chất lượng quản trị cơng ty Và chưa có nhiều tác giả tìm hiểu, nghiên cứu vấn đề Chính thế, nhà quản lý cơng ty Việt Nam không nhận thấy trách nhiệm 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu thực nhằm kiểm định mối quan hệ khoản cổ phiếu quản trị cơng ty từ phân tíchtác động quản trị công ty giá trị doanh nghiệp Kết từ mơ hình so sánh với cơng trình nghiên cứu tác giả giới, đưa hạn chế hướng nghiên cứu đề tài Để nắm bắt khía cạnh khác này, ba cách đo lường sử dụng dựa lý thuyết tính khoản Tác giả sử dụng ba cách đo lường tính khoản khác ba mơ hình hồi quy sau: Logarit số tự nhiên giá trị giao dịch tính triệu VNĐ (Lnvolume); số khoản Amihud (2002) (ILQ) tỉ lệ ngày khơng có tỉ suất sinh lợi (PZR) Những phần sau luận văn mô tả chi tiết cách xây dựng biến Các biến đưa vào phương trình để tìm câu trả lời cho câu hỏi nghiên cứu: 1.3  Thanh khoản chứng khốn có cải thiện quản trị cơng ty?  Quản trị cơng ty tốt có mang lại giá trị doanh nghiệp cao hơn? Đối tượng phạm vi nghiên cứu Dữ liệu mẫu tổng hợp cho 130 cơng ty phi tài (khơng bao gồm cơng ty tài chính, ngân hàng, chứng khốn bảo hiểm) niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (“HOSE”), có thời gian niêm yết khoảng thời gian từ năm 2000 đến 2008, công bố website http://www.hsx.vn/hsx Các số liệu tính tốn tỉ số sử dụng mơ hình hồi quy thu thập từ báo cáo tài hàng năm, báo cáo thường niên, thơng tin cơng bố thức trang điện tử công ty trang web chứng khoán Thời gian mẫu chọn từ năm 2009 – 2013 để đảm bảo cân E.14 E.15 E.16 E.17 E.18 E.19 E.20 E.21 E.22 E.23 E.24 E.25 E.26 E.27 E.28 E.29 E.30 E.31 Phụ lục 2: Danh sách 130 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM mẫu nghiên cứu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Mã CK ABT ACL AGF ALP ANV ASP BBC BCI BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCL DCT DHA DHG DIC DMC DPM DPR DQC DRC DTT DXV FMC FPT 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 GIL GMC GMD GTA HAG HAP HAS HAX HBC HDC HLA HMC HPG HRC HSG HSI HT1 HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP KMR KSH L10 LAF LBM LCG LGC LSS MCP MHC MPC MTG NAV NBB 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 NSC NTL OPC PAC PET PGC PIT PJT PNC PNJ PPC PTC PVD PVT RAL REE RIC SAM SAV SBT SC5 SCD SFC SFI SGT SJD SJS SMC SSC ST8 SZL TAC TCM TCR TDH TMS TNA 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 TNC TPC TRA TRC TS4 TSC TTF TTP TYA UIC VHC VHG VIC VID VIP VIS VNA VNE VNM VNS VPK VSC VSH VTB VTO Phụ lục 3: Kết thẻ điểm quản trị CGI chấm theo IFC Mã STT CK ABT ACL 10 11 12 13 14 15 16 17 AGF ALP ANV ASP BBC BCI BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCL 18 DCT 19 DHA 20 DHG 21 DIC 22 DMC 23 24 25 26 27 28 DPM DPR DQC DRC DTT DXV Tên côn CTCP X Công ty Sản Cử CTCP X Giang CTCP Đ Công ty CTCP T Công ty CTCP Đ CTCP Đ Công ty Công ty Công ty CTCP Đ Công ty Công ty CTCP G Công ty CTCP T Nai CTCP H CTCP D Cơng ty DIC CTCP X Tổng C khí - CT CTCP C Công ty Công ty Công ty CTCP V 29 FMC 30 FPT 31 GIL 32 GMC 33 34 35 36 37 GM D GTA HAG HAP HAS 38 HAX 39 HBC 40 HDC 41 HLA 42 43 44 45 HMC HPG HRC HSG 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 HSI HT1 HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP KMR KSH Nẵng Cơng ty Cơng ty CTCP S Bì CTCP S Gịn CTCP Đ Cơng ty Cơng ty Cơng ty CTCP H Cơng ty Xanh CTCP X Hịa Bìn Cơng ty Vũng T Cơng ty Cơng ty Chí Min Cơng ty Công ty Công ty CTCP V sinh Công ty CTCP V CTCP Đ CTCP D CTCP Đ CTCP K CTCP X Công ty Công ty Công ty 57 L10 58 LAF 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 LBM LCG LGC LSS MCP MHC MPC MTG NAV NBB 69 NSC 70 71 72 73 74 NTL OPC PAC PET PGC 75 PIT 76 77 78 79 80 PJT PNC PNJ PPC PTC 81 PVD 82 PVT 83 RAL 84 REE 85 RIC Hamico Công ty CTCP C CTCP K Lâm Đồ Công ty Công ty Công ty CTCP I CTCP H CTCP T CTCP M Công ty Công ty Công ty Ương Công ty Liêm Công ty CTCP P Tổng C Tổng C Công ty PETRO Công ty Đường Công ty CTCP V CTCP N CTCP Đ Tổng C Dầu kh Tổng C Công ty Rạng Đ Công ty Công ty 86 SAM 87 SAV 88 SBT 89 SC5 90 91 92 93 94 SCD SFC SFI SGT SJD 95 SJS 96 SMC 97 98 99 100 SSC ST8 SZL TAC 101 102 103 104 TCM TCR TDH TMS 105 106 107 108 109 110 TNA TNC TPC TRA TRC TS4 111 TSC 112 TTF 113 TTP Công ty Sacom CTCP H Sa Công ty Công ty Công ty Dương CTCP N Công ty CTCP C Công ty CTCP Đ công ng CTCP Đ Công ty Nam Công ty Công ty Công ty CTCP D Thành C CTCP C CTCP P CTCP T CTCP T Thiên N CTCP C CTCP N Công ty CTCP C Công ty CTCP V Thơ CTCP T Thành CTCP B 114 TYA 115 116 117 118 UIC VHC VHG VIC 119 120 121 122 123 VID VIP VIS VNA VNE VN M VNS VPK VSC VSH VTB VTO 124 125 126 127 128 129 130 Công ty Việt Na CTCP Đ Idico Cơng ty CTCP Đ Tập đồ CTCP Đ Viễn Đô CTCP V Công ty CTCP V Tổng C Công ty CTCP Á Công ty CTCP C CTCP T CTCP V CTCP V Phụ lục 4: Kết kiểm định White Phương trình Phương trình Phương trình Phương trình Phụ lục 5: Kết kiểm định BG – Breusch-Godfrey Phương trình Phương trình Phương trình Phương trình Phụ lục 6: Kết kiểm định Wald Hệ phương trình Hệ phương trình Hệ phương trình ... khốn, quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp 11 Nghiên cứu phân tích mối quan hệ ba yếu tố theo nhóm yếu tố: khoản quản trị công ty; khoản giá trị doanh nghiệp; quản trị công ty giá trị doanh nghiệp. .. tác giả đề tài luận văn: ? ?Mối quan hệ khoản chứng khốn – Quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp – Nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh? ?? Chuyên ngày: Tài -... ty giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam, chưa có chứng thuyết phục mối quan hệ tính khoản quản trị cơng ty Chỉ có mối quan hệ quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp thể