Đo lường nguy cơ kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NHẬT GIANG ĐO LƯỜNG NGUY CƠ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TP Hồ Chí Minh, Tháng 12 năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NHẬT GIANG ĐO LƯỜNG NGUY CƠ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THỊ TẰM TP Hồ Chí Minh, Tháng 12 năm 2018 i TÓM TẮT Hội nhập kinh tế quốc tế mở cho doanh nghiệp Việt Nam ngày nhiều hội khơng thách thức Nhiều doanh nghiệp tận dụng tốt hội này, khơng ngừng đóng góp vào phát triển chung kinh tế xã hội Nhưng có doanh nghiệp lại lâm vào tình trạng khủng hoảng, kiệt quệ tài đến mức phá sản Đứng trước thực tế đó, đề tài: “Đo lường nguy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh” thực Sử dụng mơ hình Z cho liệu từ năm 2013 đến năm 2017 để đánh giá nguy cơ, tác giả đồng thời tiến hành phân tích thực trạng, xác định nguyên nhân gây tình trạng kiệt quệ tài đề xuất số giải pháp khả thi doanh nghiệp, ngân hàng, nhà đầu tư quan quản lý nhà nước điều kiện kinh tế Nghiên cứu bao gồm chương: - Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu - Chương 2: Tổng quan lý thuyết phương pháp nghiên cứu - Chương 3: Thực trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2013 - 2017 - Chương 4: Kết đo lường nguy kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh - Chương 5: Nguyên nhân giải pháp ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP Hồ Chí Minh, Ngày 13 tháng 12 năm 2018 Ngƣời cam đoan TRẦN THỊ NHẬT GIANG iii LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn này, với tình cảm chân thành: Đầu tiên, em xin gởi lời cảm ơn đến Ban giám hiệu, thầy phòng Đào tạo sau Đại học thầy cô môn trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh tạo điều kiện tổ chức lớp học giảng dạy kiến thức cho em suốt thời gian học tập từ năm 2016 đến Xin gởi lời cảm ơn đến bạn Lớp CH18B1 bạn bè khác học tập, chia sẻ điều vui vẻ lẫn khó khăn sống Em xin gởi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thị Tằm – Giáo viên hướng dẫn hết lòng bảo, bao dung trước khuyết điểm em tận tình giúp đỡ em q trình hồn thành Khóa luận Cuối cùng, xin gởi lời cảm ơn đến gia đình, bố mẹ - người ln ủng hộ bước đường Một lần nữa, xin chân thành cảm ơn! iv MỤC LỤC TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii DANH MỤC CÁC BẢNG vii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ viii CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề .1 1.2 Mục tiêu đề tài .5 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài .7 1.7 Tổng quan lĩnh vực nghiên cứu .8 CHƢƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài .12 2.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến nguy kiệt quệ tài 12 2.2.1 Các yếu tố vĩ mô 12 2.2.2 Các yếu tố ngành .15 2.2.3 Các yếu tố nội doanh nghiệp 17 2.2.4 Các yếu tố khác 17 2.3 Dấu hiệu nhận biết kiệt quệ tài 17 v 2.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 19 2.4.1 Phương pháp luận chung 19 2.4.2 Phân tích đa biệt thức mơ hình Z –Score 20 CHƢƠNG THỰC TRẠNG KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2013 – 2017 31 3.1 Tình hình kinh tế - xã hội Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 .31 3.2 Thực trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2013 – 2017 .37 3.2.1 Khả toán ngắn hạn 40 3.2.2 Khả tạo lợi nhuận 42 3.2.3 Đánh giá thị trường doanh nghiệp 43 3.2.4 Hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 45 CHƢƠNG KẾT QUẢ ĐO LƢỜNG NGUY CƠ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 48 4.1 Dữ liệu cấp .48 4.2 Lựa chọn mơ hình 48 4.3 Thống kê biến 49 4.3.1 Giới thiệu biến 49 4.3.2 Kiểm định hệ số tương quan biến .51 4.4 Kết đo lƣờng .51 4.5 Kiểm định tính xác mơ hình 54 4.5.1 Đối với kết đo lường năm 54 vi 4.5.2 Đối với kết đo lường năm 55 4.6 Nhận định đánh giá 56 CHƢƠNG NGUYÊN NHÂN VÀ GIẢI PHÁP 61 5.1 Nguyên nhân dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp 61 5.1.1 Nguyên nhân khách quan 61 5.1.2 Nguyên nhân chủ quan 67 5.2 Giải pháp .70 5.2.1 Điều chỉnh hoạt động sản xuất kinh doanh cho phù hợp 70 5.2.2 Nâng cao hiệu quản trị doanh nghiệp 72 5.2.3 Xây dựng hệ thống đánh giá tín nhiệm .73 5.2.4 Hoàn thiện khung pháp lý 74 5.2.5 Cải thiện công nghệ nguồn nhân lực 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 PHỤ LỤC 83 vii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Kết đo lường nghiên cứu Altman (1968) 26 Bảng 2.2 Kết phân loại mẫu cho thời gian hai năm trước phá sản .27 Bảng 2.3: Phân loại độ xác mơ hình dự báo phá sản Z-Score .28 Bảng 3.1 Tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ Việt Nam giai đoạn 2013 - 2017 34 Bảng 3.2 ICOR kinh tế Việt Nam giai đoạn 2013 - 2017 36 Bảng 3.3 Phân loại doanh nghiệp niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh theo ngành 39 Bảng 3.4 Tỉ lệ Vốn lưu động Tổng tài sản theo ngành .41 Bảng 3.5 Tỉ lệ Lợi nhuận giữ lại Tổng tài sản theo ngành .43 Bảng 3.6 Tỉ lệ Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu/Tổng nợ theo ngành .44 Bảng 3.7 Tỉ lệ Doanh thu/Tổng tài sản theo ngành 46 Bảng 4.1 Thông tin biến 50 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan biến 51 Bảng 4.3 Kết đo lường theo mơ hình Z- Score 52 Bảng 4.4 Kết đánh giá nguy kiệt quệ tài 52 Bảng 4.5 Kết đánh giá nguy kiệt quệ tài theo ngành 53 Bảng 4.6 So sánh kết đo lường liệu năm thực tế 54 Bảng 4.7 So sánh kết đo lường liệu năm thực tế 55 Bảng 4.8 Điểm số Z năm HOSE .56 Bảng 5.1 Cơ cấu kinh tế Việt Nam giai đoạn 2013 - 2017 .62 viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1.1 Số doanh nghiệp thành lập phá sản Việt Nam giai đoạn 2013 - 2017 Biểu đồ 3.1 Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 .32 Biểu đồ 3.2 Cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2013 – 2017 33 Biểu đồ 3.3 Tốc độ phát triển vốn đầu tư phát triển toàn xã hội 35 Biểu đồ 4.1 Xu hướng điểm số Z mã chứng khoán bị kiểm soát đặc biệt 59 Doanh nghiệp STT Mã Mã nhóm ngành Mơ hình 224 TIE Công ty Cổ phần TIE THUONGMAI 225 TIX Công ty Cổ phần SXKD Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình SXKD 226 TLG Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long SXKD 227 TLH Cơng ty Cổ phần Tập đồn thép Tiến Lên THEP 228 TMP Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Mơ NANGLUONG/KHOANGSAN 229 TMS Công ty Cổ phần TRANSIMEX VANTAI 230 TMT Cơng ty Cổ phần Ơ tơ TMT VANTAI 231 TNA Công ty Cổ phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam THUONGMAI 232 TNC Công ty Cổ phần Cao su Thống Nhất CAOSU/NHUA 233 TNT Công ty Cổ phần Tài Nguyên NANGLUONG/KHOANGSAN 234 TPC Công ty Cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng CAOSU/NHUA 235 TRA Công ty Cổ phần Traphaco DUOC/YTE/HOACHAT 236 TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh CAOSU/NHUA 237 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số THUCPHAM 238 TSC Công ty Cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ SXKD 239 TTF Cơng ty Cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành SXKD Doanh nghiệp STT Mã Mã nhóm ngành Mơ hình 240 TYA Cơng ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam CNVT 241 UDC Công ty Cổ phần Xây dựng Phát triển đô thị tỉnh Bà Rịa-Vũng Tàu BDS 242 UIC Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển Nhà Đô thị IDICO BDS 243 VCB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam NHBH 244 VCF Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hòa THUCPHAM 245 VDS Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt (VDSC) CK 246 VFG Công ty Cổ phần Khử trùng Việt Nam DUOC/YTE/HOACHAT 247 VHC Công ty Cổ phần Vĩnh Hồn THUCPHAM 248 VHG Cơng ty Cổ phần Đầu tư Cao su Quảng Nam CNVT 249 VIC Tập Đoàn VinGroup - CTCP BDS 250 VID Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông SXKD 251 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO VANTAI 252 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý THEP 253 VMD Công ty Cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex DUOC/YTE/HOACHAT 254 VND Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT CK 255 VNE XAYDUNG Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam STT Mã Doanh nghiệp Mã nhóm ngành Mơ hình DICHVU VANTAI THUCPHAM 256 VNG Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công 257 VNL 258 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 259 VNS Công ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam VANTAI 260 VOS Công ty Cổ phần Vận tải biển Việt Nam VANTAI 261 VPH Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng BDS 262 VPK Cơng ty Cổ phần bao bì dầu thực vật CAOSU/NHUA 263 VRC Công ty cổ phần Bất động sản Đầu tư VRC BDS 264 VSC Công ty Cổ phần Container Việt Nam VANTAI 265 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh NANGLUONG/KHOANGSAN 266 VSI Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng cấp thoát nước XAYDUNG 267 VTB Cơng ty Cổ phần Viettronics Tân Bình SXKD 268 VTO Công ty Cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO VANTAI Công ty Cổ phần LOGISTICS VINALINK Nguồn: Tổng hợp từ Thông báo Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh 2018 PHỤ LỤC Bảng 4.1 Kết đo lƣờng mơ hình Z – scores STT Mã CK Mơ hình 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 AAA AAM ABT ACC ACL AGF AGM AGR ANV APC APG ASM ASP BBC BCE BIC BMC BMI BMP BRC 1 1 2 2 1 2 2 1 2013 1.49 10.66 5.55 9.01 1.22 2.02 1.45 3.15 1.68 3.55 6.91 3.10 0.39 5.34 4.25 5.30 8.55 3.90 14.48 4.09 Z năm Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) 2014 2015 2016 2017 2.60 2.42 1.47 1.55 1.51 Cảnh báo 1.91 11.35 7.82 25.09 8.04 7.29 An toàn 5.00 6.11 7.17 5.97 1.97 2.37 Cảnh báo 2.67 5.47 6.06 6.53 2.83 3.45 An toàn 3.54 1.10 0.76 1.03 1.49 1.48 Nguy hiểm 1.48 2.41 1.87 1.46 1.29 1.48 Nguy hiểm 1.60 1.72 3.41 2.76 3.06 2.91 An toàn 2.48 8.70 13.96 147.03 149.63 148.33 An toàn 64.50 1.11 1.24 1.95 2.02 1.99 Cảnh báo 1.60 4.97 5.95 10.31 22.91 14.63 An toàn 7.41 10.58 14.74 18.72 69.27 44.00 An toàn 24.05 4.70 5.52 3.69 3.25 3.47 An toàn 4.05 1.06 0.43 0.23 1.60 1.65 Nguy hiểm 2.01 5.69 6.05 6.65 5.00 5.13 An toàn 4.11 2.51 3.02 2.70 2.39 2.55 Cảnh báo 2.97 5.28 6.01 6.05 6.09 6.07 An toàn 5.75 10.52 7.96 10.47 9.33 9.90 An toàn 9.37 3.73 4.89 4.81 5.15 4.98 An toàn 4.50 14.90 11.11 9.82 12.67 10.17 An toàn 8.30 4.17 4.15 5.37 2.68 2.51 Cảnh báo 2.04 Kết luận Cảnh báo An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm Cảnh báo An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo STT Mã CK Mơ hình 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 BSI BTP BTT BVH C32 C47 CCI CCL CDC CIG CII CLC CLG CLW CMG CMT CMV CMX CNG COM CSM CTD CTG 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Z năm 2013 2014 2015 2016 3.72 3.66 3.20 6.96 5.41 5.47 5.53 6.22 6.20 6.28 5.65 3.69 3.52 2.60 1.75 1.63 6.69 7.21 8.33 6.43 1.50 1.15 0.87 0.52 2.38 2.75 3.06 3.49 5.06 2.06 1.99 3.25 2.68 3.34 3.60 3.46 4.12 1.20 0.41 3.32 0.08 1.75 2.49 2.65 4.54 3.97 4.09 4.68 1.54 (0.16) 1.04 0.78 2.23 2.36 0.62 0.02 1.57 2.14 2.85 2.32 4.01 4.79 3.72 3.27 1.78 1.53 1.72 1.45 (3.38) (1.16) (0.87) (2.06) 7.96 7.05 5.98 7.73 2.99 12.92 11.49 8.00 3.49 2.68 3.01 2.18 4.71 4.03 3.34 4.69 (0.00) (0.19) (0.19) 0.27 2017 4.85 3.13 3.91 1.97 3.74 0.81 3.54 3.38 3.30 0.59 1.85 4.65 0.95 2.76 1.91 4.19 1.48 1.21 6.11 16.25 0.87 4.15 0.31 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 5.90 4.67 3.80 1.80 5.08 0.66 3.52 3.31 3.38 0.62 2.25 4.39 0.86 2.66 2.12 3.73 1.47 1.05 6.92 13.95 1.52 4.42 0.29 An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm 4.48 5.15 5.15 2.29 6.48 0.97 3.04 3.15 3.27 0.54 1.76 4.00 0.83 2.94 2.16 4.00 1.59 0.94 6.97 14.45 2.45 4.19 0.04 An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo An tồn Nguy hiểm STT Mã CK Mơ hình 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 CTI CTS CVT D2D DAG DCL DHA DHC DHG DHM DIC DIG DLG DMC DPM DPR DQC DRC DRH DRL DSN DTA DTL 2 1 2 2 1 1 2 Z năm 2013 2014 2015 2016 (0.30) (0.02) (0.03) 0.64 9.79 6.61 6.07 8.33 0.28 2.57 1.30 2.42 3.50 4.00 3.89 3.47 1.75 1.46 3.99 3.52 2.55 3.19 6.94 8.20 10.49 18.73 10.53 14.92 2.34 3.34 6.08 9.54 6.51 5.98 7.57 7.17 6.42 5.10 5.93 1.83 1.75 0.76 1.05 1.04 3.60 3.90 4.06 4.29 2.96 2.99 2.60 2.54 4.88 7.98 9.12 9.82 13.22 13.43 8.73 10.64 6.98 6.48 6.05 5.62 4.99 5.61 7.57 7.25 2.80 2.93 3.44 3.75 0.65 2.29 1.52 3.80 13.21 7.64 8.80 28.71 23.96 25.89 31.70 41.93 3.59 (0.51) 0.34 0.83 1.00 0.84 0.25 1.84 2017 0.98 6.17 2.67 4.01 2.17 4.94 14.30 2.85 6.09 1.45 1.65 4.77 2.27 7.83 3.75 2.08 3.11 3.11 4.72 24.64 30.15 0.58 3.21 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 0.86 7.25 2.52 3.74 2.32 6.57 11.93 4.96 6.63 1.64 1.77 4.53 2.40 8.83 4.62 1.96 3.68 3.49 4.26 28.85 36.04 0.70 2.76 Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo 0.52 7.40 1.89 3.77 2.18 5.16 7.12 3.78 6.66 4.15 2.55 4.12 2.67 7.93 5.27 1.95 2.97 2.92 2.60 15.59 30.73 0.97 1.75 Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn An tồn Nguy hiểm Nguy hiểm STT Mã CK Mơ hình 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 DTT DVP DXG DXV EIB ELC EMC EVE FCN FDC FLC FMC FPT GAS GDT GIL GMC GMD GSP GTA HAG HAI HAP 2 2 2 2 2 2 2 2 2013 6.08 7.53 4.02 3.13 0.08 4.80 1.71 12.18 2.88 9.05 3.09 1.89 3.51 6.84 6.08 2.29 1.83 3.08 3.93 3.80 2.27 3.63 1.84 Z năm 2014 2015 2016 4.99 5.66 5.60 9.26 10.77 11.07 4.82 5.16 6.75 4.17 6.03 5.45 (0.38) (0.42) (0.37) 4.45 4.86 6.07 1.84 1.89 2.76 10.00 9.58 11.32 2.38 2.64 3.35 5.67 4.69 4.00 7.15 4.23 2.62 2.28 1.57 2.14 2.82 2.69 2.58 7.57 7.50 6.62 6.38 8.43 8.34 2.73 3.19 2.22 1.87 1.54 1.68 3.65 3.12 1.40 5.26 5.65 8.24 6.08 3.70 1.72 1.32 0.78 (0.20) 3.86 5.47 4.74 2.39 3.56 4.81 2017 2.72 14.01 5.20 3.34 (0.17) 7.02 3.20 3.12 3.02 2.90 1.25 3.14 3.86 6.75 6.96 2.42 2.58 2.01 8.51 2.04 0.31 5.82 8.57 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 2.65 12.54 5.98 3.58 (0.27) 6.55 2.98 4.35 3.18 3.45 1.93 3.06 3.22 6.69 6.55 2.32 2.58 1.70 8.37 1.83 0.05 5.28 6.69 Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn 2.50 10.53 5.19 3.94 (0.25) 5.44 2.28 3.87 2.85 5.26 3.66 3.04 3.09 7.06 4.73 2.57 2.66 2.65 6.32 2.59 0.90 4.70 4.24 Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An tồn An tồn STT Mã CK Mơ hình 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 HAS HAX HBC HCM HDC HDG HHS HLG HMC HOT HPG HQC HRC HSG HT1 HTI HTL HTV HU1 HU3 HVG HVX ICF 2 2 2 2 1 2 2 1 Z năm 2013 2014 2015 2016 5.57 3.67 2.13 3.98 1.99 2.88 2.00 2.43 0.91 0.99 0.74 1.37 7.51 6.28 6.24 6.85 4.21 4.64 5.44 5.41 2.26 2.98 3.78 2.90 6.91 4.43 22.53 42.52 (1.27) 0.96 1.36 3.14 1.63 1.28 0.83 3.28 4.66 2.77 3.22 3.44 2.13 3.68 3.28 4.79 1.92 3.12 5.17 4.29 4.19 3.47 3.10 2.50 1.33 0.72 1.65 1.99 (0.52) (0.17) 0.48 0.88 0.57 0.72 0.86 0.46 3.05 4.28 5.98 6.06 6.84 8.17 13.57 14.21 1.38 0.94 1.99 1.74 2.52 2.18 2.15 1.95 1.59 2.08 1.18 0.59 0.03 1.01 0.82 0.85 2.46 2.39 2.55 2.34 2017 2.30 1.20 1.30 4.03 5.73 3.34 26.13 2.96 3.49 4.58 3.45 4.37 2.69 1.70 1.50 1.13 2.51 9.25 2.06 1.74 1.11 1.01 0.57 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 2.33 1.81 1.34 5.44 5.57 3.12 34.33 3.05 3.71 4.01 3.20 4.33 3.09 2.06 1.58 0.80 4.28 11.73 1.90 1.84 1.23 1.14 0.55 Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo Nguy hiểm Nguy hiểm Nguy hiểm 1.75 2.10 1.06 6.18 5.09 3.05 20.50 1.43 3.29 3.73 2.51 3.77 2.56 2.17 1.17 0.75 4.37 10.41 1.62 2.11 1.57 1.07 0.80 Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo Nguy hiểm Nguy hiểm Nguy hiểm STT Mã CK Mơ hình 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 IDI IJC IMP ITA ITC ITD JVC KAC KBC KDC KDH KHP KMR KSB KSH L10 LAF LBM LCG LCM LGC LGL LHG 2 2 2 1 2 1 2 2 2 2 2013 0.36 4.42 9.50 4.45 4.62 3.07 4.18 6.05 2.60 6.21 5.56 2.85 8.67 5.11 (0.30) 1.94 4.48 10.15 0.46 (9.24) 2.75 0.80 2.40 Z năm 2014 2015 2016 0.95 2.37 3.19 3.64 3.71 3.48 7.75 9.50 8.29 3.58 4.82 6.29 6.90 5.99 4.90 4.59 3.77 4.20 5.89 4.13 (3.64) 5.96 1.16 5.78 5.33 6.25 6.34 6.99 13.58 6.21 6.22 6.41 6.81 2.16 1.61 0.67 10.05 9.65 8.84 4.68 4.83 5.59 36.97 158.22 29.67 2.65 2.86 2.49 2.67 3.43 3.84 9.08 8.32 7.25 2.56 1.68 2.05 71.20 77.13 45.09 3.13 1.88 1.68 2.81 2.88 2.13 2.76 3.07 3.45 2017 1.70 2.26 6.80 6.20 4.37 5.96 2.92 2.77 6.13 2.93 7.30 2.38 8.47 5.36 7.17 1.96 3.73 4.60 1.32 1.82 1.20 2.82 4.59 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 2.44 2.87 7.55 6.25 4.64 5.08 0.72 2.32 6.24 3.15 7.05 2.38 12.17 5.48 18.42 2.22 3.78 5.93 1.68 3.55 1.44 2.48 4.02 Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn 1.71 3.50 8.37 5.07 5.36 4.32 1.20 1.77 5.33 3.82 6.46 2.63 13.29 5.12 46.35 2.38 4.19 7.88 1.61 7.58 2.13 2.29 3.25 Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo An tồn STT Mã CK Mơ hình 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 LIX LM8 LSS MBB MCG MCP MDG MHC MSN NAV NBB NKG NNC NSC NT2 NTL NVT OGC OPC PAC PAN PDN PDR 2 2 2 1 1 2 2 2 Z năm 2013 2014 2015 2016 5.31 4.95 5.51 4.17 0.97 1.02 0.91 0.68 2.22 2.60 2.10 3.03 (1.10) (0.93) (0.66) (0.59) 0.83 1.10 1.36 1.16 3.07 2.77 4.13 5.10 1.05 (0.51) 1.11 1.68 1.14 6.30 28.01 23.23 1.27 1.75 1.43 1.67 3.36 3.87 4.65 3.72 4.37 5.52 4.91 3.25 0.49 0.67 0.23 1.43 10.46 9.52 9.57 11.62 8.29 6.62 4.30 5.90 0.41 1.92 2.08 1.83 6.62 6.30 7.55 6.33 2.87 3.76 2.59 2.12 2.39 (2.50) 0.95 (1.00) 5.04 6.34 7.09 5.97 1.47 1.96 2.18 2.96 5.26 5.45 5.33 6.76 4.11 3.10 1.68 1.74 1.94 6.49 12.10 13.14 2017 6.66 0.75 2.45 (0.24) 1.70 4.32 3.87 9.26 2.18 1.92 3.67 1.99 9.04 3.67 2.25 6.26 (0.77) (0.93) 2.69 3.02 4.92 1.87 17.05 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 6.72 0.71 2.74 (0.42) 1.43 4.14 2.78 16.25 1.81 1.79 3.46 2.01 8.74 3.67 2.04 6.29 (0.16) (0.97) 4.33 3.04 5.84 1.81 15.10 An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn 5.47 0.87 2.48 (0.70) 1.23 2.88 1.44 13.59 1.55 2.01 4.34 2.07 6.19 4.03 1.70 6.61 0.47 (0.22) 5.43 2.52 5.54 2.50 10.14 An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo An tồn STT Mã CK Mơ hình 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 PET PGC PGD PGI PHR PIT PJT PNC PNJ POM PPC PPI PTB PTC PTL PVD PVT PXI PXS PXT QCG RAL RDP 1 2 2 1 2 1 2 2 Z năm 2013 2014 2015 2016 1.60 2.13 2.48 1.33 1.51 1.30 (0.11) 1.61 3.11 2.50 3.21 3.55 4.80 5.29 5.19 5.30 3.66 3.71 3.00 2.38 1.21 1.52 0.98 1.49 2.41 1.96 2.35 3.66 (0.24) 1.81 (0.59) (0.59) 2.38 3.03 2.93 4.14 0.63 0.47 0.85 1.49 5.46 5.37 4.36 4.35 3.18 (1.17) 0.99 0.70 2.10 2.20 2.99 2.81 3.62 4.17 1.41 4.01 1.89 1.52 2.72 3.28 2.07 2.75 2.84 2.63 2.02 2.30 2.34 2.88 0.76 1.55 1.02 2.04 1.23 1.87 1.88 1.70 1.00 (4.67) 0.60 0.75 3.59 5.40 3.91 3.17 2.29 1.65 2.13 2.40 1.52 0.95 1.89 1.26 2017 1.46 2.08 4.15 5.55 2.15 0.34 2.13 0.70 7.91 2.49 5.50 (0.21) 3.04 1.15 0.74 2.52 3.09 0.43 0.99 0.97 2.40 2.65 0.22 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 1.39 1.99 3.94 5.43 2.26 0.91 2.90 0.94 6.32 2.17 4.92 0.24 3.35 1.31 0.69 2.57 2.99 0.60 1.35 1.20 2.78 2.54 0.74 Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo Nguy hiểm 1.80 1.90 3.45 5.23 2.98 1.11 2.50 1.06 4.97 1.79 5.01 0.70 3.31 1.03 0.59 2.56 2.53 0.86 1.53 0.73 3.69 2.17 1.17 Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo Nguy hiểm STT Mã CK Mơ hình 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 REE RIC SAM SAV SBA SBT SC5 SCD SCR SFC SFI SGT SHI SII SJD SJS SMA SMB SMC SPM SRC SRF SSC 2 2 2 2 2 2 2 2013 5.39 2.90 7.63 2.97 1.21 3.26 1.03 5.39 3.81 2.08 2.38 (0.33) 1.06 9.59 5.01 2.39 0.56 0.82 0.82 4.21 5.10 4.24 5.83 2014 5.44 1.49 5.12 0.76 1.16 2.92 1.39 5.45 4.00 2.51 3.22 3.05 1.25 6.54 6.09 2.62 0.65 1.54 0.58 4.47 6.00 2.97 6.65 Z năm 2015 2016 4.28 3.95 5.12 4.21 3.95 3.00 0.70 1.52 1.34 1.45 2.04 2.59 1.69 2.09 6.50 7.18 5.16 3.49 2.61 2.64 4.28 4.92 3.28 1.74 2.02 2.41 2.80 1.60 6.04 6.19 1.67 2.30 0.63 0.69 2.02 3.82 (0.53) 1.17 4.62 3.29 6.11 3.80 2.60 2.30 6.42 12.08 2017 3.77 1.49 4.33 1.64 1.98 1.84 1.33 6.04 2.52 3.81 4.45 1.11 1.70 1.60 7.03 2.18 1.45 4.10 1.26 8.36 2.03 1.75 7.89 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 3.86 1.82 3.66 1.55 1.71 2.21 1.71 5.76 3.01 3.57 4.69 1.02 2.06 1.60 6.61 2.24 1.07 4.24 1.21 5.82 2.40 2.02 8.69 An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn 4.57 1.68 4.80 1.34 1.43 2.53 1.51 4.46 3.80 4.82 3.85 0.85 1.69 4.43 6.07 2.23 0.80 2.80 0.66 4.99 3.28 2.77 6.22 An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn STT Mã CK Mơ hình 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 SSI ST8 STB STG SVC SVI SVT SZL TAC TBC TCL TCM TCO TCR TCT TDC TDH TDW THG TIE TIX TLG TLH 2 2 2 2 2 2 2 1 1 Z năm 2013 2014 2015 2016 4.60 5.14 4.05 4.78 8.95 10.92 11.06 9.98 (0.30) (0.52) (1.35) (1.72) 7.92 5.35 5.16 2.97 0.44 0.69 1.63 1.49 2.60 2.95 2.74 3.15 9.54 12.22 5.50 5.95 2.88 3.20 3.03 3.92 2.19 2.50 2.67 3.17 35.69 21.20 33.40 25.05 4.18 3.16 2.71 4.40 1.29 1.42 0.97 0.56 3.73 7.35 9.79 12.54 (1.85) (1.75) (0.92) (0.58) 22.84 33.52 24.74 32.08 1.13 1.12 1.83 2.08 3.48 3.68 3.48 3.36 1.86 1.57 1.56 0.06 2.31 2.06 2.29 2.43 6.71 5.49 4.50 9.82 4.80 4.25 4.33 2.78 5.70 6.45 6.19 6.69 3.03 3.14 1.30 5.01 2017 4.15 6.21 (1.61) 5.68 0.82 2.77 1.64 3.52 4.51 38.71 6.12 1.81 14.33 (0.07) 30.26 1.49 4.08 2.59 2.23 2.05 3.09 7.68 3.15 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 4.46 8.09 (1.67) 4.33 1.15 3.02 3.80 3.72 4.61 31.88 5.26 1.62 13.44 (0.09) 31.17 1.79 3.72 2.45 2.33 2.32 2.31 6.84 3.28 An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn 4.54 9.42 (1.10) 5.41 1.01 2.84 6.97 3.31 4.29 30.81 4.11 1.84 9.55 (0.20) 28.69 1.53 3.62 2.17 2.26 2.17 1.81 4.77 2.68 An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Cảnh báo An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo STT Mã CK Mơ hình 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 TMP TMS TMT TNA TNC TNT TPC TRA TRC TS4 TSC TTF TYA UDC UIC VCB VCF VDS VFG VHC VHG VIC VID 2 2 2 1 1 2 2 1 2 Z năm 2013 2014 2015 2016 4.06 5.42 5.35 5.72 4.95 5.15 3.71 2.28 3.30 1.44 1.61 1.35 3.19 1.56 1.93 2.30 14.73 14.11 20.84 22.12 0.52 2.42 2.06 2.72 4.77 3.19 3.68 2.68 6.61 7.86 7.92 6.80 5.70 13.31 7.59 6.34 0.64 0.72 0.44 0.31 1.41 6.33 11.43 10.89 1.42 1.65 1.56 (0.97) 3.30 3.66 4.15 5.21 1.18 1.61 1.43 1.49 1.92 2.20 2.59 3.75 (0.05) (0.13) (0.50) (0.53) 5.81 4.70 6.10 6.06 2.66 3.21 5.05 4.27 2.54 2.69 3.49 3.21 4.40 2.59 3.17 4.16 6.70 10.55 14.78 171.20 2.63 1.95 0.77 0.69 4.10 4.33 2.93 4.29 2017 8.55 2.06 0.83 2.80 6.79 3.93 1.98 6.08 2.47 0.78 2.28 0.78 3.07 1.15 3.78 (0.28) 2.59 5.53 2.68 2.65 (4.31) 0.05 5.21 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 7.13 2.17 1.09 2.55 7.09 3.33 1.93 6.44 2.23 0.78 2.17 0.48 3.14 1.32 3.76 (0.40) 3.52 4.90 2.94 3.39 8.30 0.37 4.75 An toàn Cảnh báo Nguy hiểm Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Nguy hiểm An toàn 5.82 3.63 1.70 2.36 5.78 2.33 1.98 7.05 2.37 0.84 3.32 0.89 2.83 1.37 2.85 (0.30) 4.27 4.14 2.92 3.09 5.62 1.22 4.17 An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm Cảnh báo Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn STT Mã CK Mơ hình 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 VIP VIS VMD VND VNE VNG VNL VNM VNS VOS VPH VPK VRC VSC VSH VSI VTB VTO HOSE 2 2 2 2 2 2 2 2013 2.33 0.29 0.50 6.04 0.61 2.51 5.71 8.53 2.59 0.21 2.69 7.57 4.45 7.31 3.66 0.49 7.39 0.91 3.81 2014 2.68 0.42 0.26 6.16 3.06 2.14 5.07 8.24 2.22 0.93 3.51 5.43 1.90 7.03 6.13 1.11 7.68 0.82 4.46 Z năm 2015 2016 2.74 2.61 0.01 0.77 0.32 0.31 3.03 3.40 2.68 3.58 0.23 1.30 5.51 5.34 8.37 8.69 1.80 1.11 0.29 (0.12) 4.20 3.86 3.77 0.56 3.90 3.24 3.63 3.70 3.68 3.01 3.31 2.94 4.55 1.77 0.98 0.87 5.18 6.01 2017 3.41 3.20 0.27 2.59 3.02 2.97 5.61 17.64 1.54 0.01 4.68 0.32 8.92 3.67 1.92 1.69 1.87 1.57 3.80 Z tổng hợp (2 năm) Kết luận Z tổng hợp (5 năm) Kết luận 3.01 2.51 0.29 3.00 3.30 2.13 5.47 17.09 1.32 (0.05) 4.27 0.50 6.08 3.69 2.47 2.32 1.82 1.22 3.69 An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Nguy hiểm An toàn An toàn Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo Cảnh báo An toàn 2.75 2.06 0.33 4.24 2.59 1.83 5.45 12.12 1.85 0.26 3.79 2.01 4.48 5.07 3.68 1.91 4.65 1.03 3.09 An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo Cảnh báo An toàn An toàn Cảnh báo Nguy hiểm An toàn Cảnh báo An toàn An toàn An toàn Cảnh báo An toàn Nguy hiểm An toàn Nguồn: Tính tốn tác giả 2018 ... NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NHẬT GIANG ĐO LƯỜNG NGUY CƠ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN... doanh nghiệp 43 3.2.4 Hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 45 CHƢƠNG KẾT QUẢ ĐO LƢỜNG NGUY CƠ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH. .. nguy kiệt quệ tài doanh nghiệp? Tại sử dụng mơ hình Z – Score để đo lường dự báo nguy kiệt quệ tài chính? Các doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh có sức khỏe tài giai đo n