Ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - ĐỖ THỊ PHƯƠNG ANH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã ngành: LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - ĐỖ THỊ PHƯƠNG ANH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã ngành: LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài tác giả thực hướng dẫn khoa học GS.TS Trần Ngọc Thơ Các số liệu kết luận văn đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2015 Tác giả Đỗ Thị Phương Anh DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT - ADF: Kiểm định ADF (Augmented Dickey – Fuller mở rộng kiểm định DF) - AIC: Tiêu chuẩn thông tin AIC (Akaike Information Criteria) - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) - CTCK: Cơng ty chứng khốn - Eviews 8: Phần mềm thống kê (Econometric Views) - EX: Tỷ giá bình quân liên ngân hàng (Inter Bank average exchange rate) - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam (General Statistics Office) - IMF: Hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function) - IR: Lãi suất liên ngân hàng (Interest Rate) - M2: Cung tiền mở rộng - OLS: Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ (Ordinary Least Squares) PP: Phillip – Perron - VAR: Hệ phương trình vector tự hồi quy (Vector Autoregression Models) - VECM: Mơ hình ước lượng VECM (Vector Error Correction Model) - VNINDEX: Chỉ số giá giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh - NHNN: Ngân hàng Nhà nước - NHTM: Ngân hàng Thương mại - TTCK: Thị trường chứng khoán - UBCK: Ủy ban chứng khoán - VN: Việt Nam - VND: đồng Việt Nam DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt nhân tố kinh tế vĩ mô sử dụng nghiên cứu 27 Bảng 3.2: Biến phụ thuộc mô hình 27 Bảng 3.3: Biến độc lập mơ hình 27 Bảng 3.4: Thống kê mô tả biến .29 Bảng 3.5: Kết ma trận hệ số tương quan 31 Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng 47 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1: Diễn biến VNINDEX 41 Biểu đồ 3.2: Khối lượng cổ phiếu giao dịch TTCK TP HCM 42 Biểu đồ 3.3: Diễn biến lạm phát 43 Biểu đồ 3.4: Diễn biến lãi suất liên ngân hàng 44 Biểu đồ 3.5: Diễn biến tỷ giá hối đoái 44 Biểu đồ 3.6: Diễn biến số sản xuất công nghiệp .45 Biểu đồ 3.7: Diễn biến cung tiền mở rộng 45 Biểu đồ 4.1: Mô liệu 46 Biểu đồ 4.2: Kiểm định tính ổn định mơ hình Var 50 Biểu đồ 4.3: Biểu đồ IRF 52 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục biểu đồ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Ảnh hưởng yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá 2.1.1 Lạm phát 2.1.2 Tỷ giá hối đoái 2.1.3 Lãi suất 2.1.4 Cung tiền 2.1.5 Chỉ số sản xuất công ng 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nh trường chứng khoán 2.3 Nhận xét chung kết nghiên cứu trước DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 3.2 Các biến mơ hình 3.1.1 Biến phụ thuộc 3.1.2 Biến độc lập 3.2 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu Thống kê mô tả Ma trận hệ số tương quan 3.2.2 Kiểm định nghiệm đơn 3.2.3 Kiểm định đồng liên kế 3.2.4 Kiểm định nhân Gr 3.2.5 Mơ hình hệ phương trìn 3.3 Sử dụng phần mềm hỗ trợ kinh tế lượng EVIEWS 8, STATA12, EXCEL 3.4 Diễn biến thị trường Việt Nam giai đoạn từ 7/2000 đ CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU - HÀM Ý CHÍNH SÁCH [ 4.1 Kiểm định tính dừng 4.2 Kiểm định đồng liên kết Johansen test 4.2.1 Độ trễ phù hợp mô 4.2.2 Kết kiểm định đồng 4.3 Kiểm định nhân Granger (phụ lục 6) 4.4 Kiểm định tính ổn định mơ hình 4.5 Kết kiểm định mơ hình Var 4.6 Hàm phản ứng đẩy (impulse response) 4.7 Phân rã phương sai (Variance decomposition) CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận nghiên cứu 5.2 Hạn chế 5.3 Hướng mở rộng PHỤ LỤC TÓM TẮT Bài nghiên cứu cung cấp chứng ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô bao gồm lạm phát, lãi suất liên ngân hàng, tỷ giá hối đoái, cung tiền mở rộng số sản xuất công nghiệp đến số giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Dữ liệu biến lấy từ thị trường chứng khoán bắt đầu vào hoạt động từ tháng 7/2000 đến tháng 12/2014, gồm 174 quan sát hàng tháng cho biến Kiểm định tính dừng ADF, kiểm tra tự tương quan, lựa chọn độ trễ tối ưu kiểm định đồng liên kết, kiểm định nhân Granger mô hình vector tự hồi quy Var, phân rã phương sai hàm phản ứng đẩy sử dụng nghiên cứu Kết thực nghiệm cho thấy tồn mối quan hệ cân ngắn dài hạn tỷ suất sinh lợi chứng khoán yếu tố kinh tế vĩ mơ, ngắn hạn có mối quan hệ nhân biến nghiên cứu cụ thể: Hàm phản ứng xung cho thấy VNINDEX có tương quan chiều với cung tiền, trái lại CPI, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, lãi suất liên ngân hàng lại có tác động ngược chiều đến số giá chứng khoán Phân rã phương sai cho biết phương sai VNINDEX chịu ảnh hưởng giảm dần yếu tố số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, lãi suất liên ngân hàng, lạm phát cung tiền mở rộng Những kết có ý nghĩa nhà hoạch định sách vĩ mơ để thiết kế sách nhằm khuyến khích dịng vốn thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển ổn định bền vững CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài TTCK phận quan trọng thị trường tài chính, với chức huy động vốn cho doanh nghiệp kinh tế, TTCK trở thành công cụ thiếu đời sống kinh kế nước theo đời sống kinh tế thị trường nước phát triển cần phải thu hút nguồn vốn dài hạn cho kinh tế quốc dân Việt Nam Hiệu hoạt động TTCK xem báo quan trọng kinh tế thể niềm tin, định hướng nhà đầu tư vào tương lai TTCK Việt Nam hình thành phát triển 15 năm, so với lịch sử phát triển giới thị trường non trẻ, nhiên thị trường có phát triển vượt bậc, đạt gấp lần so với kế hoạch ban đầu quy mơ vốn hóa, số lượng cơng ty niêm yết tăng lên gấp 10 lần, thị trường trở thành kênh huy động vốn cho kinh tế với giá trị hàng trăm ngàn tỷ đồng Môi trường kinh tế vĩ mô tạo động lực để phát triển kinh tế, yếu tố định đến tốc độ phát triển kinh tế Như vậy, môi trường kinh tế vĩ mô tác động tạo động lực phát triển TTCK Các thông tin biến kinh tế vĩ mơ ảnh hưởng đến chứng khốn Việt Nam có ích cho nhà hoạch định sách, công ty, nhà đầu tư tất bên liên quan khác Bên cạnh đó, nhà đầu tư muốn tham gia TTCK quan tâm đến vấn đề rủi ro lợi nhuận thị trường Trải qua đợt tăng trưởng nóng vào năm 2007, 2008 chứng khoán Việt Nam giai đoạn tăng trưởng chậm lại với hàng hóa có chất lượng chiếm tỷ trọng tương đối thấp so với tổng khối lượng hàng hóa giao dịch, chưa cung ứng nhiều hàng hóa có lợi nhuận cao, đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư, TTCK chưa trở thành kênh dẫn vốn cho kinh tế Vì có nhiều ý kiến hồi nghi tính hiệu ổn định thị trường chứng khoán, gây tâm lý e ngại nhà đầu tư nước nước Hiện kinh tế Việt Nam đối diện với nhiều khó khăn thách thức với cán cân thương mại nghiêng nhập siêu, dự trữ ngoại hối chưa đủ mạnh, hiệu sử dụng dòng vốn FDI thấp… Như vậy, lo ngại nhà đầu tư mơi trường vĩ mơ hoạt động chứng khốn hồn tồn có sơ sở câu hỏi đặt có mối liên hệ kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn hay khơng? Chính thế, việc “Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam” vấn đề có ý nghĩa khoa học, thực tiễn, tác giả chọn làm đề tài nghiên cứu luận văn 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn làm rõ tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên số VNINDEX, kiểm định mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô đến VNINDEX ngắn hạn dài hạn Các kinh tế biến vĩ mơ gồm: tỷ lệ lạm phát, tỷ giá hối đối, lãi suất liên ngân hàng, mức cung tiền mở rộng, số sản xuất công nghiệp tác động đến TTCK Việt Nam giai đoạn 7/2000 đến 12/2014, đo lường thơng qua số VNINDEX Từ việc phân tích, kiểm định, tác giả giải thích, lượng hóa mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô số VNINDEX ngắn hạn dài hạn, khuyến nghị số giải pháp kinh tế vĩ mô, nhằm góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển ổn định bền vững, đồng thời giúp nhà đầu tư cá nhân, tổ chức nước giảm thiểu rủi ro đầu tư chứng khoán Song hành với việc nghiên cứu mối quan hệ tập hợp nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán, luận văn làm rõ nhân tố tác động chủ yếu, nhân tố tác động thứ yếu đến biến động thị trường Tập hợp nhân tố quan sát bao gồm: số VNINDEX (biến phụ thuộc), lạm phát, lãi suất liên ngân hàng, tỷ giá hối đoái, cung tiền mở rộng, sản lượng công nghiệp (biến độc lập) Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: 2004M8 2004M9 2004M10 2004M11 2004M12 2005M1 2005M2 2005M3 2005M4 2005M5 2005M6 2005M7 2005M8 2005M9 2005M10 2005M11 2005M12 2006M1 2006M2 2006M3 2006M4 2006M5 2006M6 2006M7 2006M8 2006M9 2006M10 2006M11 2006M12 2007M1 2007M2 2007M3 2007M4 2007M5 2007M6 2007M7 2007M8 2007M9 2007M10 2007M11 2007M12 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 Time 2000M7 2000M8 2000M9 2000M10 2000M11 2000M12 2001M1 2001M2 2001M3 2001M4 2001M5 2001M6 2001M7 2001M8 2001M9 2001M10 2001M11 2001M12 2002M1 2002M2 2002M3 2002M4 2002M5 2002M6 2002M7 2002M8 2002M9 2002M10 2002M11 2002M12 2003M1 2003M2 2003M3 2003M4 2003M5 2003M6 2003M7 2003M8 2003M9 2003M10 2003M11 2003M12 2004M1 2004M2 2004M3 2004M4 2004M5 2004M6 2004M7 2004M8 2004M9 2004M10 2004M11 2004M12 2005M1 2005M2 2005M3 2005M4 2005M5 2005M6 2005M7 2005M8 2005M9 2005M10 2005M11 2005M12 2006M1 2006M2 2006M3 2006M4 2006M5 2006M6 2006M7 2006M8 2006M9 2006M10 2006M11 2006M12 2007M1 2007M2 2007M3 2007M4 2007M5 2007M6 2007M7 2007M8 2007M9 2007M10 2007M11 2007M12 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 Time 2000M7 2000M8 2000M9 2000M10 2000M11 2000M12 2001M1 2001M2 2001M3 2001M4 2001M5 2001M6 2001M7 2001M8 2001M9 2001M10 2001M11 2001M12 2002M1 2002M2 2002M3 2002M4 2002M5 2002M6 2002M7 2002M8 2002M9 2002M10 2002M11 2002M12 2003M1 2003M2 2003M3 2003M4 2003M5 2003M6 2003M7 2003M8 2003M9 2003M10 2003M11 2003M12 2004M1 2004M2 2004M3 2004M4 2004M5 2004M6 2004M7 2004M8 2004M9 2004M10 2004M11 2004M12 2005M1 2005M2 2005M3 2005M4 2005M5 2005M6 2005M7 2005M8 2005M9 2005M10 2005M11 2005M12 2006M1 2006M2 2006M3 2006M4 2006M5 2006M6 2006M7 2006M8 2006M9 2006M10 2006M11 2006M12 2007M1 2007M2 2007M3 2007M4 2007M5 2007M6 2007M7 2007M8 2007M9 2007M10 2007M11 2007M12 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 Time 2000M7 2000M8 2000M9 2000M10 2000M11 2000M12 2001M1 2001M2 2001M3 2001M4 2001M5 2001M6 2001M7 2001M8 2001M9 2001M10 2001M11 2001M12 2002M1 2002M2 2002M3 2002M4 2002M5 2002M6 2002M7 2002M8 2002M9 2002M10 2002M11 2002M12 2003M1 2003M2 2003M3 2003M4 2003M5 2003M6 2003M7 2003M8 2003M9 2003M10 2003M11 2003M12 2004M1 2004M2 2004M3 2004M4 2004M5 2004M6 2004M7 2004M8 2004M9 2004M10 2004M11 2004M12 2005M1 2005M2 2005M3 2005M4 2005M5 2005M6 2005M7 2005M8 2005M9 2005M10 2005M11 2005M12 2006M1 2006M2 2006M3 2006M4 2006M5 2006M6 2006M7 2006M8 2006M9 2006M10 2006M11 2006M12 2007M1 2007M2 2007M3 2007M4 2007M5 2007M6 2007M7 2007M8 2007M9 2007M10 2007M11 2007M12 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 ... tư môi trường vĩ mô hoạt động chứng khốn hồn tồn có sơ sở câu hỏi đặt có mối liên hệ kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn hay khơng? Chính thế, việc ? ?Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - ĐỖ THỊ PHƯƠNG ANH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Ngân... quan hệ tập hợp nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán, luận văn làm rõ nhân tố tác động chủ yếu, nhân tố tác động thứ yếu đến biến động thị trường Tập hợp nhân tố quan sát bao