Phân tích ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Phân tích ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt NamMục tiêu chung của đề tài là vận dụng các mô hình để phân tích và ước lượng ảnh hưởng việc nghiên cứu Mục tiêu chung của đề tài là vận dụng các mô hình để phân tích và ước lượng ảnh hưởng việc nghiên cứu Mục tiêu chung của đề tài là vận dụng các mô hình để phân tích và ước lượng ảnh hưởng việc nghiên cứu

.ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH - - KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Sinh viên thực hiện: Giáo viên hướng dẫn: Nguyễn Tuyết Trinh TS Trần Thị Bích Ngọc Lớp: K44A – TCNH Niên khóa: 2010 - 2014 Huế, tháng năm 2014 ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM Lời Cảm Ơn Đầu tiên, em xin gởi lời cảm ơn đến Thầy Cô trường Đại học Kinh tế Huế nói chung Thầy Cơ khoa Kế tốn – Tài nói riêng, tận tâm giảng dạy em suốt trình học tập nghiên cứu trường Đặc biệt, em xin gởi lời cám ơn chân thành đến TS Trần Thị Bích Ngọc, người trực tiếp hướng dẫn em thực đề tài tốt nghiệp Nhờ hướng dẫn bảo tận tình cơ, em có kiến thức kinh nghiệm quý báu cách xác định vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, xác định kết cấu cho đề tài, trình bày kết quả… hồn thành đề tài tốt nghiệp Cuối cùng, em xin bày tỏ lịng cảm ơn sâu sắc đến gia đình bạn bè bên cạnh, hỗ trợ động viên em hồn thành tốt khố luận Em xin chân thành cảm ơn! Huế, tháng 05/2014 Sinh viên thực Nguyễn Tuyết Trinh SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM MỤC LỤC PHẦN I: MỞ ĐẦU 1 Tổng quan tình hình nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn uế Lý thực đề tài Mục tiêu nghiên cứu .5 tế H Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu .7 PHẦN 2: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .8 h CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC BIẾN KINH TẾ VĨ in MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .8 1.1 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu cK 1.1.1 Nhân tố 1.1.2 Nhân tố vĩ mô họ 1.2 Ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 10 1.2.1 Chỉ số giá tiêu dùng 10 1.2.2 Lãi suất .11 Đ ại 1.2.3 Tỷ giá hối đoái .12 1.2.4 Cung tiền M2 .13 1.2.5 Giá dầu thô 13 ng 1.2.6 Giá vàng .14 1.2.7 Sản lượng công nghiệp 15 ườ 1.3 Vai trò, ý nghĩa việc nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán 15 Tr 1.4 Tổng quan phương pháp nghiên cứu: 16 1.4.1 Tính dừng 17 1.4.1.1 Chuỗi thời gian .17 1.4.1.2 Khái niệm tính dừng 17 1.4.1.3 Cách kiểm định tính dừng chuỗi thời gian 17 1.4.1.4 Nhiễu trắng 19 SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM 1.4.1.5 Biến đổi chuỗi không dừng thành chuỗi dừng 19 1.4.2 Ước lượng mối quan hệ dài hạn 19 1.4.2.1 Phân tích hồi quy 19 1.4.2.2 Ước lượng phương trình hồi quy 20 uế 1.4.2.3 Các giả thiết phương pháp bình phương nhỏ .20 1.4.3 Kiểm định đồng liên kết (Kiểm định Engle - Granger) 21 tế H 1.4.4 Mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM (Error Correct Model) 22 1.4.5 Kiểm định nhân hai biến Granger 23 1.4.5.1 Lý luận Granger kiểm định mối nhân 23 h 1.4.5.2 Điều kiện kiểm định nhân Granger .24 in 1.4.5.3 Thực kiểm định nhân Granger 24 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ cK MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 25 2.1 Thực trạng tình hình kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam 25 2.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn giai đoạn 1/2009 – họ 6/2010: Nhanh chóng phục hồi sau khủng hoảng .25 2.1.2 Tình hình kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn giai đoạn 7/2010 – Đ ại 12/2011: Rối loạn nhiều bất cập 27 2.1.3 Tình hình kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khoán giai đoạn 1/2012 – 7/2013: Kỳ vọng vào ổn định tín hiệu tích cực 30 ng 2.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 33 2.2.1.1 Nguồn liệu 33 ườ 2.2.1.2 Phân tích thống kê mơ tả 34 2.2.1.3 Kiểm định tính dừng .35 Tr 2.2.2 Phân tích ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán dài hạn .36 2.2.2.1 Ước lượng mơ hình với chuỗi liệu tất biến 36 2.2.2.2.Kiểm tra đa cộng tuyến 37 2.2.2.3 Hiệu chỉnh mơ hình 38 2.2.2.3.1 Loại bỏ số biến có tương quan chặt chẽ với 38 SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM 2.2.2.3.2 Hồi quy mơ hình sau loại bỏ biến không phù hợp .39 2.2.2.3.3 Khắc phục tự tương quan theo phương pháp Cochrane - Orcutt40 2.2.2.3.4 Kiểm định Engle – Granger: 40 2.2.3 Xác định ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng uế khốn ngắn hạn 41 2.2.3.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình .41 tế H 2.2.3.2 Ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số 42 2.2.4 Kiểm định quan hệ nhân Granger 43 2.2.4.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu 43 h 2.2.4.2 Kiểm định nhân Granger hai biến 44 in CHƯƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ 45 3.1 Một số kết luận rút từ ảnh hưởng dài hạn nhân tố cK kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán .45 3.2 Một số kết luận rút từ ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến họ thị trường chứng khoán ngắn hạn 47 3.3 Mở rộng thảo luận kết .49 PHẦN 3: KẾT LUẬN 53 Đ ại Kết luận – Đóng góp nghiên cứu 53 Khuyến nghị 54 2.1 Đối với Chính phủ 54 ng 2.2 Đối với nhà đầu tư 55 Hạn chế nghiên cứu .56 ườ Hướng phát triển đề tài 56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 Tr PHỤ LỤC SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT VIẾT TẮT NGUYÊN VĂN Doanh nghiệp ECM Error Correction Model – Mơ hình hiệu chỉnh sai số HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại OLS Ordinary Least Squares – Phương pháp bình phương nhỏ tế H uế DN h thơng thường Thị trường chứng khốn VAR Vector Autoregression – Tự hồi quy vector VECM Vector Error Correction Model – Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số Tr ườ ng Đ ại họ cK in TTCK SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU STT TÊN BẢNG TRANG Các biến, kí hiệu, đơn vị nguồn liệu 35 Bảng 2.2 Thống kê mô tả cho chuỗi số liệu nghiên cứu 36 Bảng 2.3 Kiểm định Unit Root – ADF cho chuỗi số liệu 37 Bảng 2.4 Hồi quy ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến 38 tế H số giá cổ phiếu uế Bảng 2.1 Bảng 2.5 Hệ số tương quan biến độc lập mơ hình 39 Bảng 2.6 Giá trị P - value hệ số R2 mơ hình hồi quy 40 Ước lượng ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến in Bảng 2.7 h biến độc lập theo biến độc lập khác Kiểm định White 41 Bảng 2.9 Kiểm định Breusch-Godfrey phần dư 42 Bảng 2.10 Khắc phục tự tương quan phương pháp C – O 42 Bảng 2.11 Kiểm định Engle – Granger kiểm tra tính dừng 42 phần dư Phương trình mơ tả ảnh hưởng biến kinh tế vĩ Đ ại Bảng 2.12 họ Bảng 2.8 cK số giá cổ phiếu 41 43 mô đến số giá cổ phiếu dài hạn Bảng lựa chọn độ trễ tối ưu thơng qua mơ hình VAR 43 Bảng 2.14 Kết ước lượng mơ hình ngắn hạn 44 Bảng 2.15 Phương trình mơ tả ảnh hưởng biến kinh tế vĩ 45 ườ ng Bảng 2.13 Tr Bảng 2.16 Bảng 2.17 mô đến số giá cổ phiếu ngắn hạn sau: Kết xác định độ trễ tối ưu theo tiêu chuẩn AIC 45 (hàng trên) SIC (hàng dưới) Bảng tổng hợp mối quan hệ nhân VN - Index 46 biến SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ STT TÊN HÌNH, SƠ ĐỒ TRANG Mơ hình nghiên cứu đề xuất 17 Hình 2.1 Biến động biến kinh tế vĩ mô số giá 28 cổ phiếu VN Index giai đoạn 1/2009 – 6/2010 Hình 2.2 Biến động biến kinh tế vĩ mô số giá Hình 2.3 30 tế H cổ phiếu VN Index giai đoạn 7/2010 – 12/2011 uế Sơ đồ 1.4 Biến động biến kinh tế vĩ mô số giá 33 Tr ườ ng Đ ại họ cK in h cổ phiếu VN Index giai đoạn 1/2012 – 7/2013 SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM PHẦN I: MỞ ĐẦU Tổng quan tình hình nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn TTCK đóng vai trò quan trọng phát triển kinh tế uế quốc gia Thị trường giúp NĐT đến gần với DN, qua DN có hội tiếp cận với nguồn vốn lớn, mở rộng sản xuất kinh doanh, phát triển bền vững Giá tế H chứng khốn hình ảnh phản chiếu vấn đề kinh tế vĩ mô, đặc biệt sức khỏe DN Giá chứng khoán phản ứng với tin tức hàm chứa nhiều kiện bất ngờ mà khó đoán trước Đây đại lượng ngẫu nhiên mà người ta định lượng cách chắn, thông tin in h hấp thụ cách nhanh chóng Vì giá chứng khốn nói riêng TTCK nói chung ln vấn đề nhà nghiên cứu quan tâm tìm hiểu qua nhiều cK kỷ Năm 1970, Fama đưa "Lý thuyết thị trường hiệu quả" hay "Giả thuyết thị trường hiệu quả" (Efficient Market Hypothesis - EMH) đặt sở lý thuyết cực họ kỳ quan trọng Theo đó, nhà làm sách tự thi hành sách vĩ TTCK Đ ại mô quốc gia mà không cần phải lo sợ sách làm thay đổi chất Tuy nhiên thực tiễn nghiên cứu giới cho thấy TTCK phận cấu thành thị trường tài nên bị chi phối trực tiếp từ biến cố phát triển ng lành mạnh gặp rủi ro xảy thị trường tài Do vậy, nhân tố vĩ mô chu kỳ phát triển kinh tế, lạm phát, giảm phát, lãi suất, tỷ giá… ảnh ườ hưởng đến giá chứng khoán Nếu TTCK tăng trưởng mạnh, dịng tiền từ kênh đầu tư khác có xu hướng đổ vào thị trường lớn ngược lại Vì lý thuyết thị Tr trường hiệu khó đạt 1.1 Thực tiễn nghiên cứu nước tác giả Chen – Roll – Ross (1986) xem xét nhân tố thị trường Mỹ Kết cho thấy vài biến kinh tế chứng minh có ý nghĩa trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, đặc biệt sản lượng công nghiệp, biến động phần bù rủi ro, đường cong lợi suất; vài biến yếu đo lường SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM lạm phát bất thường thay đổi lạm phát kì vọng thời kì biến bất ổn cao Bản thân lãi suất nhân tố tác động độ chênh lệch tỉ suất sinh lợi khác biệt mức độ rủi ro ảnh hưởng đến tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần uế Kwon, Shin Bacon (1997) tìm chứng thuyết phục cách sử dụng kiểm định nhân Granger mơ hình vector hiệu chỉnh sai số (VECM) cho tế H thấy TTCK Hàn Quốc nhạy cảm với kinh tế thực hoạt động thương mại quốc tế số chứng khoán Mỹ Nhật, thể qua biến tỷ giá, cán cân thương mại, cung tiền số sản lượng công nghiệp Muradoglu, Taskin, Bigan (2000) nghiên cứu mối quan hệ tỷ suất in h sinh lợi 19 thị trường với tỷ giá, lãi suất, lạm phát sản lượng công nghiệp Kết cho thấy mối quan hệ tỷ suất sinh lợi thị trường biến kinh cK tế vĩ mô tùy thuộc vào quy mơ thị trường đóng góp vào thị trường quốc tế Maysami Koh (2000) đưa kết luận số TTCK Singapore số họ ngành bất động sản hình thành mối quan hệ đồng tích hợp với tất biến số kinh tế lựa chọn gồm lãi suất ngắn hạn, dài hạn, sản lượng công nghiệp, lạm phát, tỉ giá Đ ại cung tiền Riêng số tài chính, hoạt động kinh tế thực cung tiền liên hệ khơng đáng kể Ibrahim & Yusoff (2001) nghiên cứu Malaysia giá chứng ng khoán dường chịu nhiều tác động từ thay đổi nhân tố mang tính nội địa, điển hình cung tiền Đặc biệt, cung tiền mang lại hiệu ứng dương ườ cho giá chứng khoán ngắn hạn, lại tác động ngược chiều xét dài hạn Tỉ giá hối đoái tác động nghịch chiều tới giá chứng khốn dài hạn; cịn sản Tr lượng cơng nghiệp lạm phát mang tới hiệu ứng dương dài hạn Diacogiannis, Tsiritakis Manolas (2001) tìm thấy mối quan hệ chặt chẽ 13 18 biến kinh tế vĩ mô lựa chọn để nghiên cứu với tỷ suất sinh lợi TTCK Hy Lạp Udegbunam & Eriki (2001) nghiên cứu TTCK Nigeria cho kết biến vĩ mô chọn quan sát, biến lạm phát có quan hệ ngược chiều với giá cổ phiếu SVTH: NGUYỄN TUYẾT TRINH GVHD: TS TRẦN THỊ BÍCH NGỌC ... TRẦN THỊ BÍCH NGỌC 24 ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM. .. PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ cK MƠ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 25 2.1 Thực trạng tình hình kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam 25 2.1.1 Tình hình kinh tế vĩ. ..4 ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM CHƯƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ 3.1 Một số kết luận rút từ ảnh hưởng dài hạn nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khố