Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng theo pháp luật Việt Nam : Luận văn ThS. Luật: 60 38 50

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT VŨ THỊ MINH THU CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI - 2008 MỤC LỤC Chƣơng NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN LIÊN QUAN TỚI VIỆC CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG 1.1 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Chứng khoán .8 1.1.2 Cổ phiếu .8 1.1.3 Phân loại cổ phiếu dựa vào hình thức cổ phiếu 14 1.1.4 Phân loại cổ phiếu quyền lợi từ cổ phiếu .14 1.1.5.Phân biệt cổ phiếu trái phiếu 19 1.1.6.Giao dịch chứng khoán .19 1.1.7 Thị trƣờng chứng khoán 22 1.1.8 Chủ thể tham gia thị trƣờng chứng khoán 23 1.1.9 Các nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu 24 1.2 CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 29 1.2.1 Khái niệm 30 1.2.2 Hình thức chào bán chứng khốn công chúng 30 1.3 PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN .36 1.3.1 Các loại phát hành .36 1.3.2 Phƣơng thức phát hành chứng khoán 38 1.3.4 Bảo lãnh phát hành chứng khoán .39 Chƣơng CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM .42 2.1 CHÀO BÁN RA CÔNG CHÚNG - CHÀO BÁN CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG LẦN ĐẦU THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM .42 2.2 ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG CỦA MỘT SỐ LOẠI HÌNH DOANH NGHIỆP 44 2.2.1, Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tƣ nƣớc ngồi chuyển đổi thành công ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng 45 2.2.2 Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nƣớc chuyển đổi thành công ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng 45 2.3 VỀ PHƢƠNG THỨC QUẢN LÝ CHÀO BÁN CHỨNG KHỐN RA CƠNG CHÚNG 47 2.4 CÔNG TY ĐẠI CHÚNG 48 2.5 YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN VIỆC CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG 49 2.5.1 Đƣờng lối sách phát triển kinh tế xã hội Nhà nƣớc (đặc biệt sách đầu tƣ) 49 2.5.2 Xác định giá trị doanh nghiệp 53 2.5.3 Thông tin việc công bố thông tin 55 Chƣơng THỰC TRẠNG CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG VÀ MỘT SỐ ĐĨNG GĨP ĐỂ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 56 3.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 56 3.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG 77 3.3 PHƢƠNG HƢỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT CÓ LIÊN QUAN ĐẾN CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG 80 KẾT LUẬN 86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .88 PHỤ LỤC .91 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Kể từ Luật doanh nghiệp đời, quyền tự kinh doanh công dân mở rộng bước thực thi đầy đủ, cách điều tiết theo mơ hình kinh tế kế hoạch tập trung ngày thu hẹp tạo đà cho kinh tế tư nhân phát triển, phát huy nội lực từ nhân dân Những đổi lớn lao góp phần thay đổi diện mạo tranh kinh tế nước ta số lượng doanh nghiệp khai sinh ngày nhiều Hộp 1: Số lượng doanh nghiệp sau năm 1999-2005 Đáng kể sau 05 năm thực Luật doanh nghiệp (năm 1999) 106.134 doanh nghiệp đăng ký thành lập lớn gấp nhiều lần tổng số 39.600 doanh nghiệp đăng ký suốt 10 năm thập niên trước Cho đến cuối năm 2005, bên cạnh 4.500 doanh nghiệp Nhà nước, Việt Nam có khoảng 150.000 doanh nghiệp hoạt động theo Luật doanh nghiệp, 3.000 doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, 15.000 hợp tác xã, 24.000 tổ hợp tác đơn giản, 2,4 triệu hộ kinh doanh dịch vụ công nghiệp, 10 triệu hộ kinh doanh nơng nghiệp có 13.000 hộ kinh tế trang trại [Trang 16, Giáo trình Luật kinh tế-Khoa Luật, Đại học Quốc gia-tác giả PGS.TS Phạm Duy Nghĩa] Luật doanh nghiệp 2005 đời số lượng doanh nghiệp ngày tăng lên nhanh chóng Hộp 2: Số lượng doanh nghiệp địa bàn Hà Nội Số lượng doanh nghiệp địa bàn Thành phố Hà Nội tính đến tháng năm 2008 64.000 huyện Mê linh chuyển vào Hà nội mở rộng 351 tỉnh Hà Tây cũ 5.000, cơng ty cổ phần thành lập 28746, khoảng 3520 công ty cổ phần chuyển đổi từ mơ hình khác, cịn lại Cơng ty TNHH doanh nghiệp tư nhân [Trích báo cáo gửi cục phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa-Bộ Kế hoạch Đầu tư, ngày 1/8/2008, Sở Kế họach Đầu tư Thành phố Hà Nội] Số lượng doanh nghiệp tăng nhanh khơng có nhiều doanh nghiệp có qui mơ lớn vốn mơ hình sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp lớn chủ yếu doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) Nhà nước chiếm cổ phần chi phối Trong loại hình doanh nghiệp có cơng ty cổ phần ưa chuộng có nhiều ưu việc huy động vốn để phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh phát hành chứng khoán để tiếp nhận vốn góp từ cơng chúng Tuy nhiên để việc tiếp nhận vốn góp thực doanh nghiệp phải đáp ứng số yêu cầu pháp luật đặt Bên cạnh việc phát triển doanh nghiệp dân doanh, cổ phần hóa DNNN chủ trương lớn Đảng Nhà nước, tạo loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, bao gồm cổ đông là: Nhà nước, người lao động doanh nghiệp, cổ đơng ngồi doanh nghiệp từ huy động thêm nguồn vốn xã hội đầu tư vào phát triển sản xuất Đó giải pháp quan trọng xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước (DNNN), chủ trương tiến hành thận trọng bước từ thí điểm đến mở rộng để đảm bảo kinh tế phát triển mạnh bền vững Chính phủ đặt đến 2010 cổ phần hố doanh nghiệp phải hồn thành Nhưng theo Báo cáo Ủy ban thường vụ Quốc hội (UBTVQH) cho biết tính đến tháng 7/2008 cổ phần hóa 3.786 doanh nghiệp chiếm 16% vốn Nhà nước doanh nghiệp [Trang nhất-Thời báo kinh tế Việt Nam số ngày 22/8/2008 đưa tin phiên họp lần 11 UBTVQ] Như mục tiêu đến ngày 1/7/2010 công ty Nhà nước phải chuyển đổi thành công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) cổ phần theo điều 166 Luật doanh nghiệp (LDN) khó thực ( Điều 166 LDN 2005: Thực theo lộ trình chuyển đổi hàng năm, chậm thời hạn bốn năm kể từ ngày LDN có hiệu lực công ty Nhà nước thành lập theo quy định Luật doanh nghiệp Nhà nước (LDNNN) năm 2003 phải chuyển đổi thành công ty TNHH công ty cổ phần theo quy định luật này) Thực tế nhiều lý dẫn tới việc tiến hành cổ phần hóa gặp khó khăn, đặc biệt sách cổ phần hóa vướng mắc chưa xử lý kịp thời, dứt điểm qui trình cổ phần hóa cịn chưa thống như: Đối tượng cổ phần hóa, việc bán cổ phần bên ngồi sách bán cổ phần ưu đãi, phương thức bán cổ phần, quy định xác định giá trị doanh nghiệp, chí chưa có giải pháp xử lý dứt điểm tồn tài chính, cịn có phân biệt đối xử ưu đãi DNNN hơn, nên tiến độ cổ phần hóa cịn chậm chạp số doanh nghiệp chần chừ Mặc dù nghị định 187/2004/NĐ-CP chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần thay Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Tại điều 1, nghị định 109/2007/NĐ-CP qui định Mục tiêu, yêu cầu việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần (sau gọi tắt cổ phần hóa) : - Chuyển đổi doanh nghiệp mà Nhà nước khơng cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu; huy động vốn nhà đầu tư nước nước để nâng cao lực tài chính, đổi cơng nghệ, đổi phương thức quản lý nhằm nâng cao hiệu sức cạnh tranh kinh tế - Đảm bảo hài hồ lợi ích Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư người lao động doanh nghiệp - Thực công khai, minh bạch theo nguyên tắc thị trường; khắc phục tình trạng cổ phần hóa khép kín nội doanh nghiệp; gắn với phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán Tuy nhiên việc triển khai áp dụng nghị định 109/2007/NĐCP thực tế tồn bất cập chưa xử lý dẫn tới việc gắn kết tiến độ cổ phần hóa thị trường chứng khốn cịn hiệu quả, việc huy động, tìm kiếm vốn doanh nghiệp cịn khó khăn Trong thời đại tồn cầu hóa hội nhập, doanh nghiệp Việt Nam muốn tồn phát triển chí "sân nhà" cần phải khắc phục hạn chế như: - Thiếu vốn cho đầu tư phát triển công nghệ; - Quản trị điều hành công ty yếu; - Nguồn nhân lực chất lượng chưa cao Trong điểm hạn chế này, vốn đóng vai trị quan trọng định nhân tố khác trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên có nhiều cách để huy động vốn như: - Thông qua khoản vay thương mại - Thông qua phát hành trái phiếu - Và thơng qua tiếp nhận vốn góp, Trong khoản vay thương mại thường bị giới hạn hạn mức, phương thức huy động vốn thông qua tiếp nhận vốn góp cho phép cơng ty tăng vốn mà không cần thiết phải gánh chịu nghĩa vụ nợ phải toán thời điểm xác định nào, việc huy động vốn thông qua vốn góp dễ ảnh hưởng đến quyền sở hữu kiểm sốt phải chia sẻ quyền sở hữu nhà đầu tư (NĐT) khác Như khẳng định kênh huy động vốn đóng vai trị quan trọng phát triển doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung, kênh huy động vốn tiếp nhận vốn góp thể nhiều ưu việt sở hình thành phát triển thị trường chứng khoán Như thực tế cho thấy sở để cung cấp "hàng" cho thị trường chứng khoán lớn, để cung cấp "hàng" có chất lượng cho thị trường cần phải nghiên cứu ban hành quy định pháp luật chặt chẽ đồng có hệ thống, tránh mâu thuẫn chồng chéo Năm 2006 Luật chứng khoán ban hành sở pháp lý quan trọng tạo điều kiện lớn cho doanh nghiệp Việt Nam có hội tiếp cận với nguồn vốn khác thông qua thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành, nhiều yếu tố thị trường chưa tuân theo chuẩn mực quốc tế vừa làm vừa học hỏi, từ năm 2000-2008 số VN - Index (VN - Index số giá cổ phiếu thể biến động giá cổ phiếu giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK.TP HCM) Cơng thức tính số áp dụng tồn cổ phiếu niêm yết TTGDCK nhằm thể xu hướng giá cổ phiếu hàng ngày Chỉ số so sánh giá trị thị trường hành với giá trị thị trường sở vào ngày gốc 28/07/2000 thị trường chứng khốn thức vào hoạt động [Trang 22 mục 7, cẩm nang thị trường chứng khốn Việt Nam Bộ Tài Chính nhà xuất thống kê phát hành năm 2007]) từ 100 điểm có lúc lên tới 1000 điểm- vào khoảng tháng năm 2008 số có phiên giảm 350 điểm thị trường rơi vào đóng băng tính khoản dường bị tê liệt, quan chức Chính phủ phải tay để vực dậy thị trường chứng khoán non trẻ phục hồi định tức thời, thực tế cho thấy thị trường chứng khoán phát triển tốt phụ thuộc vào nhiều nhân tố có chủ quan khách quan Để tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển ổn định, bền vững có nhiều nhân tố, Nhưng nhân tố khơng thể thiếu phải đảm bảo cổ phiếu đưa thị trường phải "tốt", thông tin phải xác, minh bạch, giá phải hợp lý có khả tăng trưởng, Như nói yếu tố bản, tảng trình chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng Nghiên cứu chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng thật cần thiết giai đoạn góp phần hồn thiện khung pháp lý chứng khoán thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển bền vững Phạm vi đề tài "Nghiên cứu chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng theo pháp luật Việt Nam" Bài nghiên cứu xem xét việc chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng công ty cổ phần theo Pháp luật Việt Nam, đặc biệt doanh ngiệp Nhà nước cổ phần hóa(CPH) gồm điểm sau - Xác định giá trị doanh nghiệp trước chào bán - Thực trạng chào bán - Pháp luật điều chỉnh hoạt động chào bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng Mục đích nghiên cứu Luận văn có mục đích nghiên cứu sở lý luận thực trạng việc chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng theo pháp luật hành, từ tìm điểm cịn chưa hợp lý để phương hướng hoàn thiện pháp luật tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển bền vững Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo phụ lục, nội dung luận văn gồm chương: Chương 1: Những vấn đề lý luận liên quan tới việc chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng Chương 2: Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng theo pháp luật Việt Nam Chương 3: Thực trạng chào bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng sơ đóng góp để hồn thiện pháp luật giai đoạn đầu năm để làm tính giá đất giao đất cho thuê đất Đồng thời cần rà soát lại quy định sách đất đai, coi nguồn vốn, tài sản đặc biệt tái tạo tính phương án CPH Qua phân tích ta thấy tác nhân định ảnh hưởng đến giá cổ phiếu đơn giản, niềm tin nhà đầu tư khan thị trường cổ phiếu làm cho thị trường cổ phiếu giai đạn 2000-2007 sôi động lạc quan cho dù NĐT giai đoạn cịn hiểu biết thị trường chứng khốn chí có người khơng biết tham gia đầu vào thị trường chứng khốn thơng tin loại cổ phiếu thứ yếu„‟Nhà nhà chơi chứng khoán, người người chơi chứng khốn, cơng chức Nhà nước bỏ nhiệm sở lên sàn chứng khốn, bảng điện tử cơng ty chứng khốn xanh hàng ngày cảnh báo chuyên gia chứng khoán Nước Quốc tế, cảnh chen lấn xơ đẩy sàn, sau cơng ty chứng khốn rầm rộ khai sinh, cơng chúng tham gia thị trường chứng khốn mang tính đầu tư mà chủ yếu tham gia chơi nhiều Thị trường thứ cấp cịn thị trường sơ cấp săn lùng cổ phiếu niêm yết diễn cịn sơi động Hiểu cách đơn giản, cổ phần hóa để đưa doanh nghiệp nhà nước hoạt động hiệu chưa phát huy hết lực trở nên có hiệu tạo nhiều giá trị gia tăng cho xã hội Muốn đạt mục tiêu đặt ra, vấn đề cần quan tâm trình cổ phần hóa là: (1) lựa chọn nhà đầu tư chiến lược, người hiểu rõ ngành nghề kinh doanh tiềm phát triển công ty, cam kết hợp tác lâu dài để giúp doanh nghiệp trở nên tốt hơn; (2) thay đổi phương thức quản lý, cách thức quản trị doanh nghiệp để khuyến khích đội ngũ nhân phát huy tối đa khả năng, tạo lợi nhuận lớn cho doanh nghiệp Khi hai mục tiêu quan trọng nêu thực cách chu đáo việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng công đoạn 82 cần phải hồn tất, khơng phải cơng việc quan trọng chủ yếu để tìm nguồn vốn thặng dư lớn dẫn đến bị tô hồng giá IPO Việc chào bán cổ phiếu lần đầu với giá vấn đề lớn, mà điều quan tâm tương lai doanh nghiệp tạo nhiều giá trị gia tăng cho xã hội hay không Tuy nhiên, không nới lỏng trình cổ phần hóa để tạo kẽ hở cho kẻ hội đánh cắp tài sản nhà nước nhân dân Trong lĩnh vực kiểm toán, yêu cầu hàng đầu kiểm tốn viên tính độc lập hoạt động tinh thông nghiệp vụ Về mặt pháp lý cho hoạt động kiểm toán cịn nhiều lỗ hổng Kiểm tốn độc lập hoạt động theo Nghị định 105/2004/NĐ-CP Nghị định 133/2005/NĐ-CP Theo quan chức Bộ Tài chính, nghị định chưa quy định rõ tiêu chuẩn, điều kiện trách nhiệm kiểm tốn viên CTKT Có tượng kiểm tốn viên, chí người đứng đầu CTKT vừa làm CTKT, vừa làm DN khác khơng phải CTKT; có trường hợp kiểm toán viên đăng ký hành nghề thực tế khơng hành nghề, khơng ký báo cáo kiểm tốn; có tượng cho mượn, cho thuê chứng kiểm toán viên Trong Nghị định chưa quy định nội dung liên quan đến hoạt động kiểm toán như: bắt buộc hồ sơ kiểm toán phải qua cấp soát xét, kiểm tra chất lượng hoạt động kiểm tốn cơng ty kiểm tốn Như phải khẩn trương ban hành Luật kiểm toán độc lập để có sở pháp lý xử lý vi phạm lĩnh vực Thực tế cổ phiếu sốt giai đoạn vừa qua bị đẩy lên nhà đầu tư ngắn hạn, giá sai lệch dẫn đến nguồn đầu tư bị sai lệch, nhà đầu tư ngắn hạn, trục lợi không mang lại giá trị gia tăng cho doanh nghiệp nhà đầu tư dài hạn muốn đầu tư vốn, cơng nghệ trình độ quản lý vào doanh nghiệp lại khơng mua giá khơng thật Với nhà đầu tư chân phần vốn bỏ họ kỳ vọng vào ổn định lâu dài, doanh nghiệp IPO phải tính đến đề án phát triển cho có đủ khả đem lại lợi nhuận đáp ứng kỳ 83 vọng nhà đầu tư theo tơi việc tìm đối tác chiến lược để IPO nên gọi tìm đối tác lâu dài doanh nghiệp nên có phận IR (invester relationship) tạo mối liên kết NĐT, khơng nên hiểu cổ phần hóa bán cổ phiếu mà cần quan tâm đến vấn đề sau cổ phần hóa: mơ hình quản trị, chiến lược phát triển phù hợp hiệu quả.[điều chủ tịch HĐQT FPT, Trương Gia Bình khẳng định trả lời trực tuyến ngày 11/8/2007 " Sự phê phán bạn xác đáng Nếu làm lại, tiến hành giao lưu sớm hơn"; "Thị trường dạy cho học tầm quan trọng công tác quan hệ với nhà đầu tư nỗ lực làm tốt công tác này" Trong kinh tế thị trường cạnh tranh khốc liệt, chỗ cho doanh nghiệp yếu đứng vững Do doanh nghiệp phải đắn đo nhiều trước đưa sách tài vừa đảm bảo đủ nguồn lực đầu tư phát triển lại vừa tạo hình ảnh cơng ty cộng đồng doanh nghiệp nhà đầu tư, việc lựa chọn cấu vốn cho phù hợp quan trọng Q trình cổ phần hóa phải gắn với việc tái cấu trúc doanh nghiệp "thay máu" cho doanh nghiệp để tạo nên hình ảnh cho doanh nghiệp, hấp dẫn nhà đầu tư, nâng cao giá trị doanh nghiệp tương lai, tạo đà cho doanh nghiệp phát triển bền vững Cần phải chủ động tái cấu trúc doanh nghiệp tức tái cấu trúc tổ chức máy quản lý nguồn nhân lực, rà sốt phân cơng chức trách, nhiệm vụ quyền hạn phận lao động cấp quản lý, tái cấu hệ thống quản trị, kế hoạch kinh doanh tài doanh nghiệp q trình cổ phần hóa phải coi phần tất yếu quy trình tư vấn cổ phần hóa việc tái cấu trúc doanh nghiệp phải chủ động xem xét cách thường xuyên để tránh tình trạng cân hệ thống lúc nào, tránh tình trạng tái cấu trúc doanh nghiệp bị động (Khi doanh nghiệp rơi vào trạng thái 84 cân khả tốn, hoạt động khơng hiệu quả, có khả bị phá sản) Thật đáng tiếc nhiều tổ chức tư vấn tư vấn cho danh nghiệp CPH không ý đến vấn đề này, họ đưa chương trình, mục tiêu phát triển "hồnh tráng" lại khơng xây dựng cấu trúc tài hợp lý hiệu cho doanh nghiệp, tái cấu trúc vốn theo hướng "pha loãng" cổ phần lại thiếu kế hoạch kinh doanh tương xứng với qui mô vốn lớn …những thái cực biểu phiến diện tái cấu trúc doanh nghiệp thực cổ phần hóa mà hậu chúng tức thời (ảnh hưởng đến chất lượng IPO, đến hình ảnh doanh nghiệp, giá đấu thành cơng khả tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược) mà kéo dài suốt trình hoạt động doanh nghiệp sau cổ phần hóa 85 KẾT LUẬN Để việc chào bán chứng khoán lần đầu công chúng thành công tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán thứ cấp phát triển bền vững cần đảm bảo yêu cầu sau: + nhà đầu tư đối tượng tham gia thị trường phải tiếp cận cung cấp đầy đủ thông tin + Đảm bảo ổn định môi trường trị kinh tế vĩ mơ nhằm khuyến khích đầu tư tiết kiệm cơng chúng, mức độ lạm phát kiềm chế vừa đủ để trì kinh tế phát triển, chiến lược phát triển kinh tế xóa đói giảm nghèo tạo cơng ăn việc làm có hiệu + Về vi mơ tạo khung pháp lý hoàn chỉnh đồng với hệ thống văn pháp quy đồng bộ, đầy đủ, rõ ràng điều chỉnh mặt hoạt động thị trường chứng khoán giúp cho thị trường hoạt động an tồn, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp cho chủ thể tham gia thị trường + Tạo điều kiện cung cấp chế giao dịch hiệu thơng qua lực xử lý nhanh, xác giao dịch thị trường giúp tăng mức độ luân chuyển vốn thị trường thông qua trung tâm giao dịch + Có chế cho tổ chức trung gian hỗ trợ phát triển thị trường đời tổ chức định mức tín nhiệm vv Tạo điều kiện để nhà đầu tư chuyên nghiệp đóng vai trò dẫn dắt thị trường, can thiệp thị trường vào thời điểm cân đối quan hệ cung cầu Kinh nghiệp từ giai đoạn vừa qua không nên giãn tiến độ IPO IPO đưa mức giá hợp lý IPO thành cơng, cần có lộ trình IPO minh bạch để thị trường định đoạt giá, nên bán giá trị để đảm bảo thị trường tăng dài hạn tránh tình trạng doanh nghiệp có nguồn thặng dư vốn lớn từ đầu cổ phiếu vào giao dịch tính khoản lại khơng cao, làm niềm tin NĐT 86 Cần sửa đổi luật đất đai, sửa đổi nghị định 109/2007/NĐ-CP cho phù hợp khẩn trương ban hành luật kiểm toán độc lập Nên xây dựng ban hành quy tắc chung xác định giá trị doanh nghiệp cho doanh nghiệp phép thực nội dung phải tuân thủ trình hoạt động, tránh tình trạng doanh nghiệp thực kiểu không thống (Phụ lục 2-danh sách DN phép thực chức định giá) Các hành vi phạm Luật chứng khoán bị xử lý biện pháp hành (Nghị định 36/2007/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thơng tư 97/2007TT-BTC hướng dẫn thực Nghị định 36) theo mức phạt hình phạt nhẹ không đủ sức ngăn chặn hành vi vi phạm, cần sửa đổi Luật hình sự, thêm vào danh sách tội danh chứng khoán Qua tổng hợp ta nhận thấy bảo vệ NĐT khơng phải xuất phát từ phía NĐT, quan quản lý chuyên ngành, mà thân nhà điều hành doanh nghiệp, lãnh đạo doanh nghiệp phải có động thái tích cực để bảo vệ quyền lợi cổ đơng, cổ phiếu cơng ty thị trường, đặc biệt vấn đề quản trị doanh nghiệp, phải cải thiện mối quan hệ doanh nghiệp với cơng chúng đầu tư Cần có sách đồng bộ, dài hạn để vực dậy thị trường chứng khốn vượt qua thời gian khó khăn (Phụ lục - biểu đồ phân tích số), không nên giãn tiến độ CPH, việc ngừng IPO dường chẳng có tác dụng mà làm chậm tiến trình cổ phần hóa DNNN, mà chậm ngày nguồn lực xã hội cịn bị sử dụng chưa hiệu ngày Và đương nhiên mát thuộc số đông Phải khẳng định việc cổ phần hóa chủ trương đắn Nhà nước 10 năm thực hiện, trình CPH đạt mục tiêu đặt Cổ phần hóa huy động thêm vốn xã hội đầu tư vào phát triển sản xuất, kinh doanh, góp phần đa dạng hóa sở hữu, làm thay đổi phương thức quản lý, đồng thời nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh quy mô DN, lành mạnh hóa tài DN thúc đẩy hoạt động thị trường tài 87 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO CÁC VĂN BẢN PHÁP LUẬT CỦA NHÀ NƢỚC Bộ Tài (2003), Thơng tư số 19/2003/TT-BTC ngày 20-3 hướng dẫn điều chỉnh tăng, giảm vốn điều lệ quản lý cổ phiếu quỹ công ty cổ phần, Hà Nội Bộ Tài (2004), Thơng tư số 126/2004/TTBTC hướng dẫn thực nghị định 187/2004/NĐ-CP, Hà Nội Bộ Tài (2004), Quy trình chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần ban hành kèm theo Thông tư 126/2004/TT-BTC, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC ngày 13-3 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Quy chế quản trị công ty dùng cho công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán/Trung tâm giao dịch chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 13/2007/QĐ-BTC ngày 13-03 Bộ trưởng Bộ Tài ban hành Mẫu cáo bạch hồ sơ Đăng ký phát hành, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 17/2007/QĐ-BTC ngày 13-03 Bộ trưởng Bộ Tài hướng dẫn hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng, Hà Nội Bộ Tài (2007), Thơng tư Số 18/2007/TT-BTC ngày 13- hướng dẫn việc mua, bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu cơng ty đại chúng, Hà Nội Bộ Tài (2007), Thông tư số 38/2007/TT-BTC ngày 18-4 hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, Hà Nội Chính phủ (2004), Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16-11 việc chuyển công ty Nhà nước thành cơng ty cổ phần, Hà Nội 88 10 Chính phủ (2004), Nghị định số 105/2004/NĐ-CP ngày 21-4 qui định kiểm tốn độc lập, Hà Nội 11 Chính phủ (2005), Nghị định 133/2005/NĐ-CP ngày 31-10 sửa đổi số điều Nghị định 105/2004/NĐ-CP kiểm toán độc lập, Hà Nội 12 Chính phủ (2006), Nghị định số 88/2006/NĐ-CP ngày 29-8 đăng ký kinh doanh, Hà Nội 13 Chính phủ (2007), Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19-1 quy định chi tiết thi hành số điều luật chứng khốn, Hà Nội 14 Chính phủ (2007), Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26-6 chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần, Hà Nội 15 Chính phủ (2007), Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 2-8 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam, Hà Nội 16 Quốc hội (1999), Bộ luật Hình sự, Hà Nội 17 Quốc hội (2005), Luật Doanh nghiệp, Hà Nội 18 Quốc hội (2005), Luật Đầu tư, Hà Nội 19 Quốc hội (2006), Luật Chứng khoán, Hà Nội 20 Quốc hội (2005), Luật Kiểm toán Nhà nước, Hà Nội CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO KHÁC 21 Chính phủ (2006), B¸o c¸o cđa ChÝnh phủ tháng năm 2006 v tỡnh hỡnh c phn hóa doanh nghiệp nhà nước, Hà Nội 22 Nguyễn Anh Dũng - Tạ Văn Hùng (2005), Thị trường chứng khoán, Nxb Tài chính, Hà Nội 23 Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nxb Tài chính, Hà Nội 24 Nguyễn Bảo Hoa (2006), Đầu tư chứng khoán định thành công, Nxb Lao động xã hội, Hà Nội 89 25 Phạm Duy Nghĩa, Giáo trình luật kinh tế, Tập 1: Luật doanh nghiệp Khoa Luật, Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội 26 Lê Thị Thu Thủy, Tập giảng chứng khoán, Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội 27 Bùi Kim Yến (2005), Giáo trình Thị trường chứng khốn, Nxb Lao động, Hà Nội TRANG WEB 28 http://www.saga.vn/dictlist.aspx 29 http://finance.yahoo.com 30 http://www.ssc.com.vn 31 http://www.vietstock.com.vn 32 http://www.viet-studies.info.com 90 PHỤ LỤC Đồ thị phân tích số 91 PHỤ LỤC Danh sách tổ chức tƣ vấn định giá đƣợc phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008 BỘ TÀI CHÍNH ——— Số: 61 /QĐ-BTC CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc ———————————— Hà Nội, ngày 10 tháng 01 năm 2008 QUYẾT ĐỊNH Về việc công bố danh sách tổ chức tƣ vấn định giá đƣợc phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008 —————— BỘ TRƢỞNG BỘ TÀI CHÍNH Căn Nghị định số 77/2003/NĐ-CP ngày 01/7/2003 Chính phủ quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức Bộ Tài chính; Căn Nghị định số 109/2007/NĐ- CP ngày 26 tháng năm 2007 Chính phủ việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần; Căn Quyết định số 100/2007/QĐ-BTC ngày tháng 12 năm 2007 Bộ trưởng Bộ Tài ban hành Quy chế lựa chọn giám sát tổ chức tư vấn định giá; Căn đề nghị tổ chức nộp hồ sơ đăng ký thực hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp; Theo đề nghị Vụ trưởng Vụ Tài ngân hàng tổ chức tài chính, QUYẾT ĐỊNH: Điều 1: Công bố kèm theo Quyết định "Danh sách tổ chức tổ chức tư vấn định giá phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008" 92 Điều 2: Các tổ chức tư vấn định giá có tên danh sách công bố Điều Quyết định cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp theo quy định Nghị định số 109/2007/NĐ- CP ngày 26 tháng năm 2007 Chính phủ việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Điều 3: Quyết định có hiệu lực kể từ ngày ký Chánh Văn phòng, Cục trưởng Cục Tài doanh nghiệp, Chủ tịch Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước, Vụ trưởng Vụ Tài ngân hàng tổ chức tài chính, doanh nghiệp 100% vốn nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần, tổ chức tư vấn định giá Thủ trưởng đơn vị có liên quan chịu trách nhiệm thi hành Quyết định này./ Nơi nhận: - Ban Chỉ đạo ĐMPTDN; - Các Bộ, quan ngang Bộ; - Cơ quan thuộc Chính phủ; - UBND, Sở Tài tỉnh, thành phố trực thuộc TW; - Các Tổng công ty Nhà nước; - Các tổ chức tư vấn định giá; - Các đơn vị thuộc Bộ Tài chính; - Lưu: VT, Vụ TCNH BỘ TÀI CHÍNH KT BỘ TRƢỞNG THỨ TRƢỞNG (đã ký) Trần Xuân Hà CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM ——— Độc lập - Tự - Hạnh phúc ———————————— Danh sách tổ chức tƣ vấn định giá đƣợc phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008 (Ban hành kèm theo Quyết định số 61 / QĐ-BTC ngày 10 tháng năm 2008 Bộ trưởng Bộ Tài chính) I Các cơng ty chứng khốn Cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (BVSC); Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn (SSI); Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khốn Thăng Long (TS CO., Ltd); 93 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khoán ACB (ACBS); Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khốn Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn (AGRISE CO., Ltd); Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCBS CO., Ltd); Công ty cổ phần chứng khốn Mê Kơng (MSC); Cơng ty cổ phần chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh; Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khốn Ngân hàng Đông Á (EABS CO., Ltd); 10 Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên chứng khoán Ngân hàng Sài gịn Thương Tín; 11 Cơng ty cổ phần chứng khốn Hồng Gia (ROSE Corp); 12 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Nhà Hà Nội (HBBS); 13 Công ty cổ phần chứng khốn An Bình; II Các cơng ty kiểm tốn, kế tốn: 14 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn DELOITTE Việt Nam; 15 Công ty trách nhiệm hữu hạn dịch vụ tư vấn tài kế tốn kiểm tốn (AASC); 16 Công ty trách nhiệm hữu hạn Ernst & Young Việt Nam; 17 Cơng ty kiểm tốn dịch vụ tin học ((AISC); 18 Công ty trách nhiệm hữu hạn Price WaterhouseCooper; 19 Công ty trách nhiệm hữu hạn KPMG Việt Nam; 20 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn tư vấn (A&C); 21 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn kế tốn (AAC); 22 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán kế toán Hà Nội; 23 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn định giá Việt Nam (VAE); 24 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán tư vấn tài quốc tế (IFC); 25 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn DTL; 26 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn-tư vấn Đất Việt (VIETLAND); 94 27 Cơng ty hợp danh kiểm toán Việt Nam (CPA Việt Nam); 28 Công ty trách nhiệm hữu hạn Grant Thornton Việt Nam; 29 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn kế tốn Việt Nam (VAACO., Ltd); 30 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán quốc tế Việt Nam (VIA); 31 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn tư vấn Việt Nam (VNAUDIT CO., Ltd); 32 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn Phương Đơng ICA (PCA CO., Ltd); 33 Cơng ty hợp danh kiểm tốn Tâm Việt (Tâm Việt CO); 34 Cty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán tư vấn Thăng Long (Thang Long AC CO., Ltd); 35 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn tư vấn tài kế tốn Hồng Đức (HD Auditing CO., Ltd); 36 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán tư vấn xây dựng Việt Nam (CIMEICO VIỆT NAM Ltd); 37 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán tư vấn Chuẩn Việt (VIETVALUES CO., Ltd); 38 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn ASNAF Việt Nam (ASNAF Co., Ltd); 39 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm toán - tư vấn thuế; 40 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn tư vấn tài (ACA Group., Ltd); 41 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thẩm định, kiểm toán tư vấn Việt (VIETCPA CO, Ltd); 42 Công ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn Việt; 43 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn tư vấn độc lập; 44 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn dịch vụ tư vấn tài kế tốn kiểm tốn phía Nam (AASCS CO, Ltd); 45 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn kiểm tốn - tư vấn tài DNP; 46 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn dịch vụ kiểm toán tư vấn UHY (UHY CO., Ltd); 47 Công ty trách nhiệm hữu hạn tư vấn kế toán kiểm toán Việt Nam 95 (AVA CO., Ltd); 48 Công ty trách nhiệm hữu hạn thẩm định kiểm toán tư vấn Việt (V.A&C CO., Ltd); III Doanh nghiệp thẩm định giá 49 Công ty cổ phần định giá dịch vụ tài Việt Nam; 50 Công ty cổ phần thông tin thẩm định giá Miền Nam (SIVC chuyển đổi từ Trung tâm thông tin thẩm định giá miền Nam); 51 Công ty trách nhiệm hữu hạn thẩm định giá dịch vụ tài Đà Nẵng (chuyển đổi từ Trung tâm tư vấn, dịch vụ tài - giá Đà Nẵng); 52 Công ty cổ phần tư vấn, dịch vụ tài sản bất động sản DATC; 53 Công ty cổ phần giám định thẩm định Việt Nam (VIVACO); 54 Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên thẩm định giá Sài Gòn Nhà đất (SAIGONLAND APPRAISAL CO.,); 55 Công ty trách nhiệm hữu hạn thẩm định giá Vinacontrol (VINACONTROL PV CO., Ltd); 56 Công ty cổ phần thông tin thẩm định giá Tây Nam Bộ (SIAC) KT BỘ TRƢỞNG THỨ TRƢỞNG (đã ký) Trần Xuân Hà 96